(Luận văn thạc sĩ) tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thơng tin liệu sử dụng luận văn trung thực kết trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu trước Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu tồn trách nhiệm trước Hội đồng TP.HCM, tháng 10 năm 2013 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Phương Thảo MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục cụm từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị Tóm tắt 1 Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Tổng quan nghiên cứu trước Phương pháp nghiên cứu 14 3.1 Mơ hình nghiên cứu 14 3.1.1 Kiểm định tính dừng chuỗi số liệu 14 3.1.2 Đồng liên kết 15 3.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 16 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 18 Nội dung kết nghiên cứu 22 4.1 Khái quát tình hình biến vĩ mơ nghiên cứu giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 22 4.1.1 Diễn biến lạm phát Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 22 4.1.2 Diễn biến cung tiền Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 24 4.1.3 Diễn biến lãi suất tái cấp vốn Việt Nam Q4/1998 – Q4/2012 26 4.1.4 Diễn biến tỷ giá hối đoái hiệu lực thực REER Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 27 4.1.5 Khái quát trữ ngoại hối Việt Nam Q4/1998 – Q4/2012 28 4.2 Kết nghiên cứu định lượng 30 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi số liệu 31 4.2.2 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình 33 4.2.3 Ước lượng mơ hình VECM để kiểm định mối quan hệ sách tiền tệ tốc độ tăng trưởng kinh tế 37 4.3 Tác động biến thuộc sách tiền tệ tới GDP thực 45 4.3.1 Tác động cung tiền M2 đến GDP thực 45 4.3.2 Tác động lạm phát đến GDP thực 46 4.3.3 Tác động dự trữ ngoại hối đến GDP thực 47 4.3.4 Tác động lãi suất đến GDP thực 48 4.3.5 Tác động tỷ giá hối đoái thực hiệu lực đến GDP thực 49 4.4 Tốc độ hiệu chỉnh sai số 50 4.5 Kiểm định phần dư mơ hình 50 4.5.1 Kiểm định tính dừng 50 4.5.2 Kiểm định tự tương quan mơ hình hồi quy 52 4.5.3 Kiểm định vòng tròn đơn vị ổn định mơ hình hồi quy 53 Kết luận 55 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CỤM TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt ADF Augemented DickyFuller Kiểm định ADF CPI Consumer price index Chỉ số giá tiêu dùng ECM Error correction model Mơ hình hiệu chỉnh sai số GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế LP Lạm phát LS Lãi suất OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương bé REER Real Effect exchange rate Tỷ giá thực có hiệu lực Dự trữ ngoại hối RES RGDP Real Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội thực VAR Vector Autoregression Mơ hình tự hồi quy vecto VECM Vecto error correction model Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 18 Bảng 4.1: Bảng kết thống kê liệu 30 Bảng 4.2: Kiểm tra tính dừng cho chuỗi liệu Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 32 Bảng 4.3: Kết kiểm định đồng liên kết 34 Bảng 4.4: Lựa chọn độ trễ tối ưu phương trình VECM 36 Bảng 4.5: Kết ước lượng hồi quy mối quan hệ GDP thực nhân tố sách tiền tệ dài hạn 37 Bảng 4.6: Mối quan hệ biến dài hạn 39 Bảng 4.7: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM ngắn hạn 41 Bảng 4.8: Kết hồi quy VECM ước lượng mối quan hệ GDP thực nhân tố sách tiền tệ ngắn hạn 44 Bảng 4.9: Tác động cung tiền M2 đến GDP thực 45 Bảng 4.10: Tác động lạm phát đến GDP thực 46 Bảng 4.11: Tác động trữ ngoại hối đến GDP thực 47 Bảng 4.12: Tác động lãi suất đến GDP thực 48 Bảng 4.13: Tác động tỉ giá hối đoái thực hiệu lực tới GDP thực 49 Bảng 4.14 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình 51 Bảng 4.15: Kiểm định Portmanteau tự tương quan phần dư mô hình hồi quy 52 DANH MỤC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ Đồ thị 3.1: Số liệu GDP thực Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2012 chưa điều chỉnh yếu tố mùa vụ 19 Đồ thị 3.2: Số liệu GDP thực Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2012 điều chỉnh yếu tố mùa vụ 20 Đồ thị 4.1: Số liệu lạm phát Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2002 22 Đồ thị 4.2: Diễn biến cung tiền M2 từ Q4/1998 – Q4/2012 24 Đồ thị 4.3: Diễn biến lãi suất tái cấp vốn VN từ Q4/1998 – Q4/2012 26 Đồ thị 4.4: Diễn biến REER Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2002 28 Đồ thị 4.5: Diễn biến dự trữ ngoại hối VN từ Q4/1998 – Q4/2012 29 Hình vẽ 4.6: Kiểm định vòng tròn đơn vị ổn định mơ hình hồi quy 53 Tóm tắt Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ đóng vai trị quan trọng việc điều hành quản lý nhà nước, đó, góp phần tác động khơng nhỏ tới tăng trưởng kinh tế Đặc biệt, từ năm 1998 tới nay, kinh tế Việt Nam thực bước vào giai đoạn mở cửa bước hội nhập với kinh tế giới, việc trở thành thành viên thức Diễn đàn Hợp tác Kinh tế châu Á - Thái Bình Dương (tháng 11 năm 1998), gia nhập WTO (năm 2005) Trước biến động kinh tế bên nước, sách tiền tệ cơng cụ thuộc sách tiền tệ Nhà nước áp dụng cách linh hoạt, đảm bảo thực mục tiêu kinh tế đặt Bài nghiên cứu xem xét tác động sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam cách sử dụng liệu chuỗi thời gian từ Quý IV năm 1998 tới Quý IV năm 2012 Kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ dài hạn biến tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá biến dự trữ, tiền sở M2 tăng trưởng kinh tế Việt Nam Giới thiệu: 1.1 Lý chọn đề tài: Trong thời gian gần đây, kinh tế giới xảy nhiều biến động, đặc biệt khủng hoảng kinh tế bắt nguồn từ suy thoái thị trường nhà đất Mỹ lan sang thị trường tài tới kinh tế toàn cầu Cuộc khủng hoảng tồi tệ làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu Điều đặt nhiệm vụ quan trọng cho Ngân hàng trung ương phải áp dụng sách vĩ mơ để đưa kinh tế khỏi khủng hoảng Chính sách tiền tệ phận sách kinh tế tài Nhà nước mà thơng qua nó, Ngân hàng trung ương thực vai trò điều tiết kinh tế nhằm mục tiêu kinh tế tăng trưởng, ổn định giá trị đồng tiền, kiểm sốt lạm phát, tạo cơng ăn việc làm Chính sách tiền tệ sách quan trọng hệ thống công cụ điều tiết vĩ mơ nhà nước có tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thông tiền tệ Để đạt mục tiêu sách tiền tệ việc sử dụng cơng cụ có vai trò bản, định Ở Việt Nam, từ đổi tới nay, sách tiền tệ cơng cụ bước hồn thiện phát huy tác dụng kinh tế Với đặc điểm kinh tế Việt Nam việc lựa chọn công cụ nào, sử dụng giai đoạn cụ thể kinh tế vấn đề thường xuyên phải quan tâm, theo dõi nhà hoạch định điều hành sách tiền tệ quốc gia, nhà nghiên cứu kinh tế Đặc biệt, bối cảnh hội nhập nước ta việc nghiên cứu sách tiền tệ vận dụng linh hoạt công cụ sách tiền tệ để thực tốt mục tiêu chiến lược vấn đề có ý nghĩa lý luận thực tiễn cao Ở Việt Nam thời gian qua, có nhiều nghiên cứu sách tiền tệ, tác động, vai trị kinh tế, nhiên hầu hết 53 Kết kiểm định tự tương quan phần dư mơ hình hồi quy theo phương pháp Portmanteau Tests cho thấy khơng có tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy với mức ý nghĩa thống kê 10% 4.5.3 Kiểm định vòng tròn đơn vị ổn định mơ hình hồi quy Hình vẽ 4.6: Kiểm định vịng trịn đơn vị ổn định mơ hình hồi quy Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Kết cho thấy tất quan sát nằm vịng trịn đơn vị, điều cho thấy mơ hình ước lượng thực ổn định Từ ba kết kiểm định tính dừng, tự tương quan ổn định phần dư mơ hình hồi quy cho thấy phần dư từ mơ hình VECM 54 nhiễu trắng (White noise) Khi đó, kết ước lượng mơ hình ước lượng BLUE (Best Linear Unbiaes Estimator – Ước lượng không thiên lệch tuyến tính tốt nhất) Do đó, kết hồi quy VECM đáng tin cậy 55 Kết luận Bài nghiên cứu ước lượng tác động biến sách tiền tệ dựa lý thuyết tăng trưởng kinh tế Từ mơ hình nghiên cứu thấy tốc độ tăng trưởng GDP thực Việt Nam phụ thuộc nhiều vào sách tiền tệ Chính sách tiền tệ Việt Nam nghiên cứu bao gồm số cơng cụ sách lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ ngoại hối, tỉ lệ lạm phát cung tiền Bài nghiên cứu tìm thấy tác động cơng cụ sách tiền tệ tác động đến GDP thực dài hạn, cụ thể biến cung tiền M2, lãi suất tác động ngược chiều, biến dự trữ ngoại hối tác động chiều, riêng tỷ lệ lạm phát tỷ giá thực hiệu lực REER nghiên cứu khơng tìm thấy tác động rõ ràng tới GDP thực dài hạn Trong ngắn hạn, thường sau khoảng thời gian từ đến tháng, cơng cụ sách tiền tệ phản ánh theo kì vọng sách tiền tệ, hay nói cách khác, sau từ tháng, sách tiền tệ có tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP thực, cụ thể là: Dự trữ ngoại hối tác động chiều đến GDP thực sau quý, lãi suất tác động chiều tới GDP thực sau quý, nhiên sau quý tác động lãi suất tới GDP thực khơng có ý nghĩa thống kê Trong ngắn hạn, không xác định tác động biến cung tiền M2 tới GDP thực ngắn hạn Tỷ giá hối đoái hiệu lực thực tác động ngược chiều tới GDP thực sau quý Tác động lạm phát tới GDP sau q âm khơng có ý nghĩa thống kê, sau quý dương có ý nghĩa thống kê, nhiên, xét dài hạn tác động lạm phát tới RGDP lại khơng có ý nghĩa Điều cho thấy khơng chắn mối quan hệ lạm phát giá trị GDP thực Việt Nam 56 Ta thấy sách tiền tệ thực tế đưa tác động đến GDP thực mà phải sau độ trễ định, yếu tố tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP thực Đây đặc điểm thực sách tiền tệ Việt Nam nói riêng hầu nói chung Bài nghiên cứu nhiều hạn chế nguồn số liệu thu thập cịn ít, thời gian nghiên cứu tương đối ngắn, vòng 14 năm tháng nên kết nghiên cứu chưa hoàn toàn đưa kết luận chắn Biến lạm phát nghiên cứu xem xét có tác động tới tăng trưởng kinh tế hay không khơng tìm thấy tác động rõ ràng lạm phát tới tăng trưởng kinh tế Trong đó, có nhiều nghiên cứu cho mối quan hệ lạm phát tăng trưởng không đơn mối quan hệ tuyến tính Vượt qua mức gọi ngưỡng lạm phát mối quan hệ thay đổi (Khan Senhadji (2001), Li (2006)) Liệu Việt Nam ngưỡng lạm phát có tồn tại? Đây hướng nghiên cứu tiếp theo, xác định mối quan hệ phi tuyến lạm phát tăng trưởng kinh tế DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Alan, C Stockman, 1981 Anticipated inflation and the capital stock in a cash in-advance economy Journal of Monetary Economics, Vol 8(3), p 387-393 Atish, R Ghosh and S.Phillips, 1998 Warning: Inflation May Be Harmful to Your Growth IMF Staff Papers Vol 45, No.4 Charles, O., 2012 Monetary Policy and Economic Growth of Nigeria Journal of Economics and Sustainable Development, Vol 3, No Fischer, S., 1993 The Role of Macroeconomic Factors in Growth NBER Working Papers 4565, National Bureau of Economic Research, Inc Flood, R P & Rose, A K., 1995 Fixing Exchange Rates: A Virtual Quest for Fundamentals Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol 36(1), pages 3-37 Friedman, M., 1956 Quantity Theory of Money Ed In The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol 4, pp 3-20 New York: Stockton Press Fukuda, S and Y Kon, 2010 Macroeconomic Impacts of Foreign Exchange Reserve Accumulation: Theory and International Evidence ADBI Working Paper Series, No 197 Tokyo: Asian Development Bank Institute Giovanni, J and Jay, C S., 2007 The Impact of Foreign Interest Rates on the Economy: The Role of the Exchange Rate Regime NBER working paper series, 13467 Grier, K B and G Tullock, 1989 An empirical analysis of crossnational economic growth, 1951-1980 Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol 24(2), PP 259-276 10 Havva, M T et al, 2012 The Effect of the Real Effective Exchange Rate Fluctuations on Macro-Economic Indicators (Gross Domestic Product (GDP), Inflation and Money Supply Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 4, No 6, P 1097-1103 11 Irving Fisher, 1911 The Purchasing Power of Money [Online] Available at: http://oll.libertyfund. 12 Ismail O Fasanya et al., 2013 Does Monetary Policy Influence Economic Growth in Nigeria? Asian Economic and Finacial Review, 2013, P 635-646 13 Jawaid et al., 2011 Monetary - Fiscal - Trade Policy and Economic Growth in Pakistan: Time Series Empirical Investigation International Journal of Economics and Financial Issues Vol 1, No.3 14 Khan, M S and A S Senhadji, 2001 Threshold Effects in the Relationship Between Inflation and Growth IMF Staff Papers, Vol 48, No 15 Kormendi, R C and P G Meguire, P G., 1985 Macroeconomic determinants of growth: Cross-country evidence Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol 16(2), P 141-163 16 Lawrence, J C et al., 1998 Monetary Policy Shocks: What Have We Learned and to What End? NBER Working Paper No 6400 17 Li, Min 2006 Inflation and economic growth: threshold effects and transmission mechanisms University of Alberta, Department of Economics 18 McCandless, G T and Warren E Weber, 1995 Some Monetary Facts Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 19, no 3, P.2– 11 19 Mei-yin Lin, 2011 Foreign Reserves and Economic Growth: Granger Causality Analysis with Panel Data Economics Bulletin, Vol 31 no.2 pp 1563 - 1575 20 Mishkin, F.S., 2002 The Role of Output Stabilization in The Conduct of Monetary Policy NBER Working Papers 9291, National Bureau of Economic Research, Inc 21 Ogunmuyiwa, M S and Ekone, A F., 2010 Money Supply - Economic Growth Nexus in Nigeria Olabisi Onabanjo University, Nigeria J Soc Sci, 22(3), 199-204 22 Osama D Sweidan, 2004 Does Inflation Harm Economic Growth In Jordan, A Economic Analysis For The Period 1990 - 2000 International Journal of Applied Econometrics and Quantitative Studies Vol.1-2(2004) 23 Paul, D G and Gunther, S., 2008 Exchange Rate Stability, Inflation, and Growth in (South) Eastern and Central Europe Review of Development Economics, 12(3), 530–549 24 Philippe, A et al., 2006 Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Development NBER Working Paper Series no 12117 25 Polterovich, V and V Popov1, 2003 Accumulation of Foreign Exchange Reserves and Long Term Growth Central Economics and Mathematics Institute, RAS 26 Sidrauski, M., 1967 Rational Choice and Patterns of Growth in a Monetary Economy The American Economic Review, Volume 57, P 534-544 27 Sims, C A , 1992 Interpreting The Macroeconomic Time Series Facts: The Effects of Monetary Policy Yale University: Cowles Foundation for Research in Economics 28 Tobin, J., 1965 Money and Economic Growth Econometrical, Volume 33, 671-684 Phụ lục 1: Màn hình kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Phụ lục : Kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình Phụ lục 3.1: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM – bảng Phụ lục 3.2: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM – bảng Phụ lục 3.3: Bảng kết hồi quy mơ hình VECM – bảng Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình Phụ lục 5: Kiểm định Portmanteau tự tương quan phần dư mơ hình hồi quy ... nhà kinh tế học sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu nhằm xem xét vấn đề sau: Chính sách tiền tệ mà cụ thể công cụ tác động tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam nào? Có khác biệt tác động sách. .. sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế, có nhiều nghiên cứu tìm hiểu mối quan hệ cơng cụ sách tiền tệ có liên quan tới đồng ngoại tệ tới tăng trưởng kinh tế Dự trữ ngoại hối cơng cụ sách tiền tệ. .. HỌC KINH TẾ TP.HCM    NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ