(Luận văn thạc sĩ) cấu trúc và tái cấu trúc tài chính các tập đoàn kinh tế việt nam sau khủng hoảng tài chính toàn cầu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM K - NGUYỄN THỊ VÂN ANH CẤU TRÚC VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐOÀN KINH TẾ VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU Chun ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số:60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS.PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2010 Trang MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Danh mục bảng, biểu Danh mục hình vẽ PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI .4 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 5 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỀN 6 BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ 1.1 KHÁI NIỆM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH .7 1.2 TẬP ĐỒN VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẬP ĐỒN KINH TẾ 1.2.1 Tập đồn cấu trúc tài tập đoàn kinh tế 1.2.1.1Khái niệm 1.2.1.2Đặc điểm cấu trúc tài tập đoàn kinh tế 11 1.2.1.3Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài tập đồn kinh tế .13 1.2.2 Tái cấu trúc tài tập đoàn kinh tế 16 1.3 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ VẤN ĐỀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ .17 Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 1.3.1 Khủng hoảng tài tồn cầu u cầu đặt tái cấu trúc tài tập đồn kinh tế 18 1.3.2 Nội dung tái cấu trúc tài tập đoàn kinh tế bối cảnh khủng hoảng 19 1.4 KINH NGHIỆM CẤU TRÚC VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH MỘT SỐ TẬP ĐOÀN KINH TẾ TRÊN THẾ GIỚI 22 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM 2.1 SƠ LƯỢC VỀ SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN KINH TẾ TẬP ĐOÀN Ở VIỆT NAM 32 2.2 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐOÀN KINH TẾ VIỆT NAM 34 2.2.1 Thực trạng cấu trúc tài tập đồn kinh tế Nhà nước Việt nam 34 2.2.2 Thực trạng cấu trúc tài tập đồn kinh tế tư nhân 51 2.3 THỰC TRẠNG TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM KHI CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH XẢY RA 61 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU 3.1 NHỮNG THÁCH THỨC CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐOÀN KINH TẾ VIỆT NAM .67 3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM TRƯỚC BỐI CẢNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 69 3.2.1 Mơ hình tái cấu trúc tài tập đoàn kinh tế Việt nam .69 3.2.2 Hệ thống giải pháp liên quan đến quy định, sách vĩ mô Nhà nước .72 3.2.2.1Đổi chế quản lý, giám sát nhà nước tập đoàn kinh tế 72 Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 3.2.2.2Các giải pháp phối hợp 77 3.2.3 Hệ thống giải pháp từ phía tập đoàn kinh tế 78 3.2.3.1 Xây dựng cấu trúc tài mang tính “chiến lược” để đối phó với khủng hoảng ngăn chặn nguy khủng hoảng xảy 78 3.2.3.2 Thực đa dạng hóa sở hữu cổ phần hóa tập đồn kinh tế 79 3.2.3.3 Tăng cường cơng tác kiểm sốt tài nội tập đồn 80 3.2.3.4 Phát huy vai trị cơng ty tài tập đoàn .83 KẾT LUẬN CHUNG .89 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Khủng hoảng tài diễn - khủng hỏang tài 2008-2009 - ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế giới, gây suy thoái kinh tế nhiều nơi tăng trưởng kinh tế chậm lại hầu Nguyên nhân khủng hoảng động thái tái cấu trúc tài đặt đề tài nóng tất cấp độ: giới, khu vực, quốc gia doanh nghiệp Mặc dù đánh giá không bị tác động trực tiếp q trình tồn cầu hóa sâu sắc ngày doanh nghiệp Việt nam đã, chịu ảnh hưởng tiêu cực từ khủng hoảng Để thấy mức độ ảnh hưởng nên hành động đối phó đòi hỏi doanh nghiệp phải đánh giá tồn diện “sức khỏe” Tập đồn kinh tế Việt nam - “tổ hợp” doanh nghiệp sở quan hệ đầu tư mục đích tăng cường tích tụ, tập trung, tăng khả cạnh tranh tối đa hóa lợi nhuận- hình thành phát triển năm gần kỳ vọng “quả đấm thép” q trình cơng nghiệp hóa –hiện đại hóa đất nước Vai trị tập đồn kinh tế đảm nhận đến đâu cần phải đánh giá hạn chế họ bộc lộ trở thành mối quan tâm xã hội vấn đề nợ; hiệu sử dụng vốn nhà nước; cấu đầu tư chưa hợp lý, phát triển đa ngành có xu hướng thiên ngành nhiều rủi ro tài chính, ngân hàng, bất động sản; hệ thống quản lý tài tập đồn chưa minh bạch, khó kiểm sốt, gây thất vốn Rõ ràng, cấu trúc tài tập đoàn kinh tế Việt Nam tiềm ẩn rủi ro, cần phải đánh giá thực trạng tiến hành tái cấu trúc để tránh đổ vỡ mang tính hệ thống, đặc biệt bối cảnh khó khăn khủng hoảng tài tồn cầu Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang Từ lý nêu cho thấy việc nghiên cứu đề tài “Cấu trúc tái cấu trúc tài tập đồn kinh tế Việt nam sau khủng hoảng tài tồn cầu” cần thiết MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU − Hệ thống hố lý luận cấu trúc tái cấu trúc tài chính; tập đồn kinh tế cấu trúc tài tập đoàn − Đánh giá tác động khủng hoảng tài 2008-2009 cấu trúc tài tập đoàn − Nghiên cứu thực trạng tái cấu trúc tài trước bối cảnh khủng hoảng tài số Tập đoàn kinh tế lớn giới từ rút học kinh nghiệm, ứng dụng cho tập đoàn kinh tế Việt nam − Phân tích đánh giá thực trạng cấu trúc tài tập đồn kinh tế Việt nam − Gắn kết kết luận thực trạng nay, học kinh nghiệm giới xem xét điều kiện giai đoạn để đề xuất hồn thiện mơ hình cấu trúc tài cho tập đoàn kinh tế Việt nam với hệ thống giải pháp liên quan triển khai mô hình ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU − Đối tượng: cấu trúc tài tái cấu trúc tài tập địan kinh tế Việt nam − Phạm vi nghiên cứu: cấu nguồn tài trợ; cấu hiệu đầu tư, hệ thống quản lý tài tập đồn kinh tế Việt nam; sách Nhà nước tác động đến cấu trúc tài tập đồn kinh tế; u cầu tái cấu trúc tài tập đồn nhìn từ khủng hoảng tài tồn cầu 2008-2009 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang Phân tích, thống kê, tổng hợp, so sánh, phân tích kinh tế sở lấy lý luận so với thực tiễn lấy thực tiễn để làm sở đưa giải pháp cho vấn đề đặt đề tài Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỀN Kết nghiên cứu đề xuất mơ hình cấu trúc tài cho tập đồn kinh tế Việt nam hướng đến phát triển bền vững hạn chế tác động từ bên ngồi Góp phần hoàn thiện quy định Nhà nước chế quản lý tài tập đồn kinh tế BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI Nội dung đề tài gồm 03 chương: CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐOÀN KINH TẾ CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ 1.1 KHÁI NIỆM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Khái niệm cấu trúc tài thường gắn liền với đối tượng điều chỉnh cụ thể cấu trúc tài giới, cấu trúc tài khu vực, cấu trúc tài quốc gia, cấu trúc tài doanh nghiệp Ở cấp độ khác nhau, cấu trúc tài có nội dung khác “Cấu trúc” hiểu danh từ với nghĩa cấu, tổ chức động từ với nghĩa kiến tạo, xây dựng “Tài chính” chất quan hệ kinh tế phân phối, gắn liền với trình hình thành sử dụng quỹ tiền tệ; phản ánh q trình lựa chọn đầu tư, lựa chọn nhu cầu thị trường, xã hội, người khả cho phép để định sản xuất gì, cách bán cho cho đạt hiệu cao với chi phí thấp Vì vậy, nói đến cấu trúc tài giới bàn xem xét đến việc phân bổ nguồn lực tài giới dịng vốn đầu tư trực tiếp, dòng vốn đầu tư gián tiếp, quỹ, ưu đãi/ hạn chế thuế quan, khoản vay tín dụng quốc gia nguyên tắc phát huy “lợi cạnh tranh” nơi mà chúng đến Tham gia vào việc cấu trúc tài giới quy tắc hệ thống Bretton woods, sách tự hóa tài quốc gia giới, thị trường chứng khoán nước lớn, ngân hàng giới WB, quỹ tiền tệ quốc tế IMF, chương trình hỗ trợ phát triển thức Trong đó, cấu trúc tài doanh nghiệp phản ánh cấu nguồn tài trợ mà doanh nghiệp sử dụng để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh bao gồm nợ ngắn hạn, nợ trung -dài hạn vốn cổ phần Thông qua công cụ kiểm sốt đánh giá rủi ro tài doanh nghiệp, đánh già hiệu sử dụng nguồn tài trợ, đánh giá khả thị thị trường .bộ phận chức tài tiến hành xác lập cấu trúc tài phù hợp cho doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang Rõ ràng, cấu lựa chọn phân bổ nguồn lực tài ảnh hưởng trực tiếp đến phát triển kinh tế, mức độ an tồn hay rủi ro tài phạm vi mà điều chỉnh Q trình “di chuyển” nguồn lực tài ln được giám sát, cân đối hệ thống tài với quy tắc, luật lệ; định chế tài trung gian, thị trường tài Vì vậy, việc thiết lập cấu trúc tài cho hiệu phải xem xét đến tất tác động mà hệ thống tài điều chỉnh nguồn lực tài tạo Cấu trúc tài thay đổi yêu cầu tất yếu khách quan cho phù hợp với xu hướng phát triển kinh tế giới cấu trúc tài giới; phù hợp với hoàn cảnh điều kiện kinh tế quốc gia cấu trúc tài quốc gia; phù hợp với chiến lược phát triển doanh nghiệp cấu trúc tài doanh nghiệp .Nói cách khác, cấu trúc tài mang tính thời gian Việc thay đổi cho “phù hợp” gọi “tái cấu trúc tài chính” Việc tái cấu trúc tài thực để khắc phục hạn chế mà cấu trúc cũ đã, có nguy tan vỡ, sụp đổ Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu 2007-2008 xảy ra, người ta thấy hàng loạt nghiên cứu từ nhà kinh tế học tái cấu trúc tài giới Nhận định chung là: giới trải qua khủng hoảng tài tồn cầu nghiêm trọng kể từ sau Đại suy thoái 1929-1933 Để chữa trị tận gốc bệnh khủng hoảng vốn khủng hoảng cho vay bất động sản chuẩn Mỹ, cấu trúc tài giới cần tái cấu trúc thay cho “Hệ thống Bretton woods” thiết lập từ sau Thế chiến II, vốn lỗi thời khơng cịn phù hợp với xu tồn cầu hoá diễn sâu rộng cán cân kinh tế - trị thay đổi.   Hay quốc gia thực tái cấu trúc kinh tế tái cấu trúc tài nội dung quan trọng cần làm trước Còn doanh nghiệp: đánh giá lại hiệu cấu trúc nợ, tài sản hay lợi nhuận để tìm tồn tại, hạn chế; đặt vấn đề trì địn bẩy tài Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang cao vào thời điểm hay khơng? Phát hành thêm cổ phiếu hay vay nợ thị trường chứng khốn giảm sút? đâu tư vào đâu? .Đó hoạt động tái cấu trúc tài doanh nghiệp Tóm lại: “Tái cấu trúc tài hoạt động điều chỉnh, thay đổi cấu trúc cho phù hợp với yêu cầu tình hình phát triển điều kiện mới” Cấu trúc tái cấu trúc tài tập đồn kinh tế nghiên cứu sở khái niệm cấu trúc tái cấu trúc tài nêu 1.2 TẬP ĐỒN VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẬP ĐỒN KINH TẾ 1.2.1 Tập đồn cấu trúc tài tập đoàn kinh tế 1.2.1.1Khái niệm Tập đoàn kinh tế nước khác gắn với tên gọi khác “Group” hay “business group”, “conglomerate” hay “holding company”, ‘keiretsu” Nhật hay “chaebol” Hàn Quốc Sự đa dạng tên gọi, thuật ngữ cho thấy tính đa dạng hình thức liên kết mà khái quát chung “Tập đoàn kinh tế” Về chất, “Tập đoàn kinh tế tổ hợp công ty hoạt động ngành hay ngành khác nhau, phạm vi nước hay nhiều nước, có cơng ty mẹ nắm quyền lãnh đạo chi phối hoạt động công ty mặt tài chiến lược phát triển Tập đoàn kinh tế cấu tổ chức vừa có chức kinh doanh vừa có chức liên kết kinh tế nhằm tăng cường tích tụ, tập trung, tăng khả cạnh tranh tối đa hóa lợi nhuận” Nói cách khác, cơng ty thành viên tập đòan kinh tế kết nối với thơng qua chủ yếu quan hệ tài Vì thế, tốn xây dựng cấu trúc tài doanh nghiệp đơn việc lựa chọn, xây dựng cấu, tỷ lệ nguồn tài trợ cho nhu cầu vốn phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh quy mơ, tổ chức tập đòan kinh tế, cấu trúc tài bao gồm nhiều nội dung Cấu trúc tài tập đồn kinh tế bao gồm: Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 72 Tập đồn kinh tế Nhà nước • • Đến 2015 • Tăng khả tích tụ vốn chủ sở hữu Giảm dần tỷ lệ vốn nhà nước Cổ phần hoá tối thiểu 2/3 doanh nghiệp nhà nước tập đoàn kinh tế Nhà nước Nhà nước nắm cổ phần chi phối số lĩnh vực, ngành nghề then chốt Phá sản công ty thua lỗ 03 năm Xố bỏ hồn tồn chế quản lý tài “cấp-phát”, thiết lập hệ thống quản lý tài chính, quản trị rủi ro theo mơ hình công ty mẹ-công ty chuẩn mực giới • • Đến 2020 Tập đoàn kinh tế tư nhân • • • Phát triển bền vững, tăng vốn chủ sở hữu Đầu tư mở rộng phát triển ngành nghề, đặc biệt lĩnh vực dịch vụ ngành Hồn thiện hệ thống quản lý tài tập đồn theo mơ hình cơng ty mẹ-cơng ty chuẩn mực giới • • Tăng vốn chủ sở hữu CPH 100% doanh nghiệp nhà nước tập đoàn Nhà nước nắm 100% cổ phần chi phối công ty mẹ lĩnh vực, ngành nghề có liên quan đến an ninh, quốc phịng Tăng vốn chủ sở hữu Đầu tư vào ngành nghề có hàm lượng cơng nghệ khoa học cao Tập đồn kinh tế Việt nam Để triển khai việc tái cấu trúc hướng đến mơ hình cấu trúc tài theo lộ trình tái cấu trúc tài tập đồn kinh tế nêu trên, hệ thống giải pháp bao gồm: 3.2.2 Hệ thống giải pháp liên quan đến quy định, sách vĩ mơ Nhà nước 3.2.2.1 Đổi chế quản lý, giám sát nhà nước tập đoàn kinh tế Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 73 Đúng vào lúc Quốc hội thảo luận việc thực sách, pháp luật quản lý, sử dụng vốn, tài sản Nhà nước tập đoàn, tổng cơng ty Nhà nước, phủ ban hành Nghị định 101 thí điểm thành lập, tổ chức quản lý hoạt động tập đoàn kinh tế nhà nước Đối tượng áp dụng nghị định tập đoàn kinh tế nhà nước Thủ tướng Chính phủ định thành lập Tập đồn kinh tế nhà nước dự kiến thành lập phải có ngành nghề kinh doanh theo quy định nghị định này, có khả phát triển sở ngành nghề kinh doanh ngành nghề có liên quan; đảm bảo điều kiện cấu ngành nghề Nghị định quy định cụ thể hạn chế đầu tư ngành nghề kinh doanh tập đoàn kinh tế nhà nước Cụ thể, doanh nghiệp bị chi phối khơng mua cổ phần, góp vốn vào doanh nghiệp giữ quyền chi phối tập đồn Việc đầu tư vốn ngồi cơng ty mẹ công ty nhà nước thực theo Quy chế quản lý tài cơng ty nhà nước quản lý vốn nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp khác ban hành kèm theo Nghị định 09 ngày 5-2-2009 Chính phủ Cơng ty mẹ, doanh nghiệp thành viên tập đoàn đăng ký ngành nghề kinh doanh theo quy định pháp luật, phải tập trung đầu tư hoạt động kinh doanh ngành nghề kinh doanh ngành nghề có liên quan đến ngành nghề kinh doanh Đại diện chủ sở hữu Nhà nước định việc kinh doanh ngành nghề kinh doanh chính; định việc điều chỉnh thay đổi ngành nghề kinh doanh chính; giám sát kinh doanh ngành nghề khơng liên quan đến ngành nghề kinh doanh Như chưa có thay đổi đáng kể mơ hình quản lý tập đồn kinh tế nhà nước Quy định giám sát chủ sở hữu Nhà nước tập đoàn kinh tế nhà nước không triển khai theo hướng thành lập máy thảo luận nhiều Câu chuyện tranh luận mơ hình “siêu tổng cơng ty” hay “siêu bộ” lập để quản lý, giám sát hoạt động tập đoàn kinh tế nhà nước tạm dừng lại, chờ kết luận từ chặng đường thí điểm Nội dung quản lý, giám sát chủ sở hữu nhà nước tập đoàn Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 74 kinh tế nhà nước thực thông qua giám sát công ty mẹ quan quản lý chuyên ngành thực Cụ thể: • Bộ Tài giám sát, đánh giá hoạt động tài chính, kết hiệu kinh doanh cơng ty mẹ toàn tập đoàn kinh tế; việc phát hành cổ phiếu, tăng vốn điều lệ công ty mẹ doanh nghiệp thành viên; vay vốn đầu tư vào lĩnh vực tài chính, ngân hàng, bất động sản, chứng khốn Bộ Tài Chính đề nghị giao quyền giám sát việc chuyển dịch vốn, đầu tư nguồn lực bên tập đoàn và tập đoàn kinh tế theo dõi báo cáo tài hợp tập đồn kinh tế • Trách nhiệm giám sát danh mục đầu tư, ngành nghề kinh doanh ngành nghề có liên quan quản lý ngành nghề kinh doanh thực Bộ có trách nhiệm đánh giá cấu ngành nghề ngành nghề có liên quan Đặc biệt, giao nhiệm vụ theo dõi cán lãnh đạo quản lý công ty mẹ, đánh giá khả đáp ứng yêu cầu nhân lực lãnh đạo quản lý ngành nghề kinh doanh ngành nghề có liên quan • Với đề án thành lập tập đoàn kinh tế nhà nước việc thành lập doanh nghiệp cơng ty mẹ, tham gia góp vốn vào doanh nghiệp khác thuộc lĩnh vực, ngành nghề, địa bàn, dự án có nguy rủi ro, Bộ Kế hoạch Đầu tư thực giám sát chịu trách nhiệm trình tổ chức thực chức chủ sở hữu nhà nước công ty mẹ tập đoàn kinh tế nhà nước; đánh giá kết thực đề án; phân tích thuận lợi rủi ro phát triển tập đoàn kinh tế; giám sát đánh giá việc thực chiến lược phát triển tập đoàn kinh tế nhà nước Các quan thực nhiệm vụ quản lý, giám sát tập đoàn kinh tế nhà nước thông qua chế độ báo cáo hội đồng quản trị công ty mẹ; qua thực kiểm tốn cơng ty mẹ doanh nghiệp thành viên báo cáo định kỳ đột xuất công ty mẹ theo nguyên tắc, tiêu chí Thủ tướng Chính phủ ban hành Đặc biệt, theo quy định kết đánh giá sở để Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 75 định mức lương, thưởng, bổ nhiệm bổ nhiệm lại thành viên hội đồng quản trị, người quản lý điều hành công ty mẹ Nghị định có ảnh hưởng đến việc tái cấu trúc tài tập đồn hay khơng Tất nhiên có quy định giới hạn quản lý khoản mục đầu tư vào lĩnh vực, ngành nghề nhiều rủi ro; phát triển đa ngành phải tập trung vào ngành nghề Song điều tập đồn kinh tế nhà nước thực hiện, điều chỉnh thời gian trước Tồn có nhiều ngành tham gia vào hoạt động tập đồn Tình trạng làm theo “chỉ đạo” tồn Hệ ý thức việc tái cấu trúc tài cho gia tăng khả nguồn tài trợ, nâng cao hiệu sử dụng vốn, cân đối nợ vốn vay vấn đề tập đồn quan tâm Vì thân tập đồn khơng cần đánh giá hoạt động tài có Tài lo, khơng cần giám sát hoạt động đầu tư có Kế hoạch đầu tư lo Vẫn phương thức quản lý, giám sát “trực tiếp” không hiệu Hơn nữa, đối tượng nghị định tập đòan kinh tế nhà nước, khơng điều chỉnh tập đồn kinh tế tư nhân Do vậy, chế quản lý, giám sát tập đoàn kinh tế Nhà nước để việc tái cấu trúc tài tập đồn kinh tế giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn cho kinh tế là: • Xây dựng ban hành hành lang pháp lý điều chỉnh hoạt động tập đoàn kinh tế, không phân biệt Nhà nước hay tư nhân Kiểm sốt hoạt động đầu tư tài tập đồn kinh tế phi tài để giảm thiểu khả xảy khủng hoảng tài tương lai • Đối với tập đồn kinh tế tư nhân: có sách khuyến khích hình thành phát triển tập đoàn kinh tế tư nhân; tạo mơi trường kinh doanh cạnh tranh bình đằng • Đối với Tập đoàn kinh tế Nhà nước: Quản lý nợ tập đoàn kinh tế Nhà nước: Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 76 Một thực tế công tác quản lý nợ tập đoàn kinh tế Nhà nước cịn nhiều vướng mắc, hạn chế Vì vậy, hệ thống giải pháp quản lý nợ tập đoàn kinh tế Nhà nước đề xuất bao gồm: ¾ Hồn thiện hệ thống sách, pháp luật quản lý, sử dụng vốn, tài sản nhà nước Sớm ban hành Luật sử dụng vốn nhà nước đầu tư vào kinh doanh ¾ Xác định rõ trách nhiệm quan quản lý nhà nước vốn tài sản tập đồn ¾ Triệt để tách chức quản lý nhà nước với chức thực quyền chủ sở hữu; tách biệt thực quyền chủ sở hữu quyền chủ động kinh doanh doanh nghiệp Tổ chức đánh giá mơ hình hoạt động SCIC để có định hướng giải pháp rõ ràng; đồng thời xây dựng quy chế hoạt động phù hợp với đặc thù SCIC Cơ quan quản lý cần hạn chế thấp việc can thiệp mệnh lệnh hành vào q trình quản trị điều hành công ty cổ phần Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối Thay vào đó, Nhà nước nên ban hành quy định rõ ràng người đại diện chủ sở hữu vốn Nhà nước với tư cách cổ đơng bình đẳng khơng phải quan quản lý hành việc xử lý nợ thơng qua tái cấu trúc doanh nghiệp phương cách chủ đạo Trong trường hợp này, nhà nước mua nợ từ ngân hàng theo chế thị trường, sau xử lý tồn tài để cân sổ sách, tái cấu trúc doanh nghiệp thông qua việc chuyển đổi thành công ty cổ phần cấu trúc lại tình trạng tài chính, quản trị hoạt động tại, cơng ty cổ phần hóa ¾ Tổ chức rà sốt đánh giá hoạt động tập đồn để có biện pháp chấn chỉnh, củng cố doanh nghiệp tập đoàn hiệu Chấn chỉnh hoạt động đầu tư tràn lan số đơn vị, sử dụng vốn nhà nước đầu tư vào lĩnh vực rủi ro Xây dựng Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 77 quy định cụ thể điều kiện tập đoàn phép đầu tư ngồi ngành ¾ Với doanh nghiệp có vai trị, vị trí quan trọng kinh tế gặp khó khăn tài chính, mặt cần làm rõ trách nhiệm Ban quản lý tập đoàn, mặt khác cần cấu lại theo hướng: (1) đánh giá thực trạng nhu cầu vốn tập đồn, tổng cơng ty để có chế xử lý bổ sung vốn tiếp tục thực dự án đầu tư có hiệu quả, hạn chế thất thoát vốn kéo dài thời gian dự án; (2) cấu lại tài sản theo hướng chuyển nhượng, sáp nhập dự án, khoản đầu tư không hiệu không cần thiết cho hoạt động kinh doanh để tập trung nguồn lực phục vụ sản xuất - kinh doanh theo nhiệm vụ giao ¾ Có giải pháp xử lý triệt để tình trạng nợ dây dưa, nợ chiếm dụng khơng lành mạnh ¾ Xây dựng hệ thống kiểm tra, giám sát đủ lực điều kiện quản lý vốn, tài sản song song với việc tăng tính trách nhiệm quan quản lý Đẩy nhanh việc xếp, cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tập đoàn Nhà nước Tách bạch nhiệm vụ trị nhiệm vụ kinh doanh tập đoàn Nhà nước 3.2.2.2 Các giải pháp phối hợp Thực kiểm toán nhà nước - Đối với tập đoàn kinh tế Nhà nước: Giao quyền lực đầy đủ cho kiểm toán nhà nước để kiểm tốn thường xun, kịp thời tập đồn kinh tế nhà nước, với mật độ kiểm toán dày Kiểm toán vừa bảo đảm lợi lâu dài cho lực cạnh tranh tập đoàn vừa giúp Nhà nước quản lý tốt Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 78 - Đối với tập đoàn kinh tế tư nhân: chuẩn mực hoá quy định kiểm toán phù hợp với thông lệ quốc tế để số báo cáo niêm yết thị trường chứng khoán mang tính xác cao kịp thời Kiểm sốt khoản nợ vay ngân hàng tập đoàn kinh tế - Đối với tập đoàn kinh tế Nhà nước: Hệ thống ngân hàng, đặc biệt ngân hàng thương mại quốc doanh cần kiểm soát vốn vay tốt Hiện nay, khoản tín dụng cho vay tập đồn kinh tế Nhà nước cịn mang tính bao cấp chưa xem xét tính khả thi dự án Vì vậy, cần xóa bỏ tình trạng bao cấp hoạt động tài trợ vốn cho danh nghiệp, thay vào khoản vay mang tính chất thương mại - Đối với Tập đoàn kinh tế tư nhân: tạo điều kiện tiếp cận vốn cho tập đoàn sở chiến lược phát triển kinh doanh đắn 3.2.3 Hệ thống giải pháp từ phía tập đồn kinh tế 3.2.3.1 Xây dựng cấu trúc tài mang tính “chiến lược” để đối phó với khủng hoảng ngăn chặn nguy khủng hoảng xảy - Củng cố dòng tiền mặt tồn tập đồn: • Cơ cấu lại hàng tồn kho, hỗn tốn khoản phải trả khoản nợ, thu… chẳng hạn, kiến nghị với Chính phủ xin hỗn nộp thuế • Thực sách kích thích tăng thu (giảm giá, ), giảm chi (giảm nhân sự, dừng/ giãn kế hoạch chi số dự án chưa cần thiết) • Tận dụng gói cho vay kích cầu lãi suất thấp phủ để trì phát triển sản xuất kinh doanh • Quy tắc 80/20 việc quản lý dòng tiền: 80% dòng tiền tạo từ 20% khoản mục - Tăng quy mơ khả tích tụ vốn Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 79 • Tìm kiếm thị trường xuất đồng thời tập trung khai thác thị trường nội địa Điều chỉnh cấu ngành nghề phù hợp • Xem xét phương án giải thể, sáp nhập, liên doanh liên kết công ty thành viên nguyên tắc tập trung phát triển, mở rộng công ty thành viên kinh doanh lĩnh vực trọng yếu tập đồn, làm ăn có lãi - Điều chỉnh cấu nợ/vốn chủ sở hữu hợp lý (lập lại dự báo tài tối thiểu năm), hồn thiện hệ số tài thơng qua việc so sánh với doanh nghiệp ngành khu vực Việt Nam, đưa phương thức quản trị tài hiệu quả, tái cấu trúc lại doanh nghiệp khoản đầu tư (bằng cách chia tách, sát nhập bán bớt cổ phần ) Điều thực sở: phân tích rà sốt hoạt động tài chính, dự báo tài cho năm tới, xác định cấu vốn tối ưu, lựa chọn giải pháp thực để đạt cấu vốn tối ưu, tổ chức thực đánh giá giải pháp Bên cạnh đó, để thực thành cơng việc tái cấu trúc tài chính, doanh nghiệp cịn phải lập dự báo tài khoảng năm, bao gồm: Dự báo bảng cân đối kế toán, dự báo kết kinh doanh, dự báo nhu cầu vốn dài hạn, dự báo biến động dòng tiền - Tất tập đồn Nhà nước phải thức kiểm tốn quốc tế cơng khai cho người đóng thuế biết tiền sử dụng 3.2.3.2 Thực đa dạng hóa sở hữu cổ phần hóa tập đồn kinh tếNhà nước  Vấn đề xác định chủ sở hữu yếu tố then chốt để tạo động lực cho công ty mẹ công ty thành viên Việc chuyển đổi sang mô hình Cơng ty cổ phần, Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên số công ty cịn ỷ lại vào điều hành, phân cơng thị trường, bảo hộ thị trường Tập đoàn; số cơng ty chưa có chuyển biến thực quản trị theo luật Doanh nghiệp, hoạt động quản lý mang nặng hình thức Cơng ty nhà nước Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 80 Một số doanh nghiệp cịn chưa khỏi chết xin - cho… việc sớm tiến hành cổ phần hóa tập đồn kinh tế nhà nước cần thiết Hơn nữa, cổ phần hóa giúp tập đồn phát huy vai trị vốn cổ phần hoạt động huy vốn cho kinh doanh Trước hết, cần tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp tập địan kinh tế nhà nước; phát hành trái phiếu, tham gia thị trường chứng khốn để thực đa dạng hóa sở hữu 3.2.3.3 Tăng cường cơng tác kiểm sốt tài nội tập đoàn Các tập đoàn kinh tế Việt Nam cần quản lý công ty thông qua kiểm sốt tài chính- hoạt động chi phối, định hướng công ty mẹ việc định sách tài hoạt động công ty nhằm đạt mục tiêu phát triển Tập đồn Đây cơng cụ quan trọng để thực mục tiêu quản lý Công ty mẹ công ty mối quan hệ đầu tư vốn Một số giải pháp có tính định hướng để thực kiểm sốt tài cách hiệu sở mối quan hệ đầu tư vốn công ty mẹ công ty là: Thứ nhất, cần tiếp tục đổi mới, xếp DN, đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa DN thành viên trực thuộc đơn vị thành viên Để thực kiếm sốt tài cách hiệu giải pháp quan trọng Tập đoàn kinh tế Việt Nam cần đẩy nhanh tiến trình thực cổ phần hóa (CPH), đa dạng hóa sở hữu Sở dĩ CPH tách bạch quyền sở hữu quyền điều hành quản lý DN, hoạt động DN giám sát cổ đông Sau CPH, giám đốc người điều hành DN biết rõ mục tiêu chủ sở hữu (cổ đông) gia tăng giá trị tài sản Nếu cổ đơng khơng hài lịng với hoạt động cơng ty họ bán cổ phiếu rút vốn đầu tư nơi khác Điều đòi hỏi giám đốc DN cần nỗ lực tập trung vào việc tạo giá trị cho cổ đơng, nhằm làm cho cổ đơng hài lịng thấy mục tiêu họ thực Thực tế cho thấy, DN tập đoàn kinh tế sau Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 81 CPH hoạt động hiệu với tham gia giám sát đội ngũ đông đảo cổ đông, thông tin minh tình hình hoạt động, tình hình tài chính, kết hoạt động đơn vị minh bạch Thứ hai, cần xây dựng hệ thống kiểm sốt tài hiệu Tập đồn Hệ thống kiểm sốt tài yếu tố quan trọng hệ thống quản lý đại có ảnh hưởng lớn đến hiệu hệ thống quản lý nói chung quản lý tài nói riêng tập đoàn kinh tế Đối với tập đoàn kinh tế Việt Nam nay, hệ thống kiểm soát tài chưa xây dựng cách hệ thống, chức kiểm sốt tài cịn chồng chéo Do đó, hệ thống kiểm sốt tài cần kiện toàn hoàn thiện sau: - Ban kiểm soát đơn vị đại diện cho chủ sở hữu vốn, thực chức kiểm soát việc thực mục tiêu nhiệm vụ HĐQT việc quản lý thực mục tiêu phát triển tập đồn Do đó, đơn vị cần phải độc lập với HĐQT (trong hầu hết tập đoàn kinh tế Việt Nam nay, Ban kiểm soát trực thuộc HĐQT) - Cần tách bạch chức thực hoạt động tài chức kiểm tra, kiểm sốt hoạt động tài để nhanh chóng hạn chế tồn số tập đồn Ban kế tốn tài đơn vị chức lại vừa đơn vị thực hoạt động tài chính, vừa thực chức kiểm sốt hoạt động tài chức kiểm sốt khơng có hiệu - Hệ thống kiểm sốt tài tập đồn kinh tế bao gồm: kiểm sốt chủ sở hữu giám đốc điều hành, kiểm sốt giám đốc điều hành tồn hoạt động phạm vi quản lý Có thể thực theo hệ thống sau: Kiểm soát chủ sở Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 82 hữu người quản lý tập đồn (corporate governance) kiểm sốt người quản lý tập đoàn toàn hoạt động phạm vi quản lý (internal control) Ở tầng thứ nhất, đại hội cổ đông, quan quyền lực cao lập bầu Ủy ban kiểm soát tập đồn Ủy ban kiểm sốt có nhiệm vụ kiểm soát tất hoạt động HĐQT Nếu phát HĐQT có hành vi sai trái, Ủy ban báo cáo đại hội cổ đông để quan xử lý, kể cách chức, miễn nhiệm HĐQT; Đồng thời, HĐQT lập Ban kiểm soát để giám sát hoạt động Tổng giám đốc, Phó tổng giám đốc, có hai hoạt động quan trọng hoạt động tài việc thực thi chiến lược, nghị HĐQT… Ở tầng kiểm soát tiếp theo, để giám sát hoạt động cấp dưới, Tổng giám đốc lập phận kiểm soát nội Bộ phận thay mặt Tổng giám đốc kiểm sốt hoạt động tài tập đồn Thứ ba, cần xây dựng quy trình kiểm sốt tài tập đồn mà trước hết cần thiết lập mục tiêu kiểm soát tài tập đồn theo mục tiêu kiểm sốt mốc mà hoạt động tài tập đoàn cần đạt Các mục tiêu thường tiêu phản ánh mặt định tính hay định lượng Tuy nhiên cần cố gắng lượng hóa tiêu chuẩn Các tiêu chuẩn định lượng tổng doanh thu, lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư, Đồng thời, cần thiết lập hệ thống giám sát, đánh giá hoạt động tài dự báo kiểm sốt rủi ro hoạt động tài để có biện pháp ứng phó linh hoạt Quy trình kiểm sốt tài cần rõ đơn vị đầu mối thực kiểm sốt tài đơn vị, tổ chức tham gia phối hợp kiểm sốt tài tập đồn kinh tế Đồng thời, quy trình cần nêu rõ trách nhiệm chủ thể thực kiểm sốt tập đồn Cần lưu ý kiểm sốt tài kiểm sốt ln chuyển sinh sôi Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 83 đồng vốn, hay nói cách khác tính hiệu vốn đầu tư vào cơng ty khơng phải kiểm sốt cơng việc giám đốc công ty Thứ tư cần dự báo kiểm soát rủi ro tài Rủi ro tài trạng thái biểu nguy bất ổn xảy hoạt động đầu tư dẫn đến hiệu đầu tư không đạt mức mục tiêu dự kiến khiến cho chủ thể đầu tư lâm vào trạng thái bất lợi kinh doanh thua lỗ, nợ nần chí phá sản, gây ảnh hưởng đến hoạt động tài Nguy rủi ro tài thực chứa đựng lĩnh vực hoạt động kinh doanh, đặc biệt hoạt động tài mầm mống, sẵn sàng châm ngòi cho “núi lửa” khủng hoảng tài khủng hoảng kinh tế tập đoàn kinh tế lúc Đặc biệt nay, điều kiện kinh tế thị trường ngày phát triển mức độ rủi ro tài ngày tăng thêm với phát triển thị trường tài Do đó, kiểm sốt rủi ro tài coi nội dung quan trọng thiếu nội dung kiểm sốt tài tập đồn kinh tế Tùy lĩnh vực hoạt động tài mà kiểm sốt rủi ro tài bao gồm nội dung tương ứng Đặc biệt, hoạt động kiểm soát muốn đạt hiệu quả, người giao trọng trách kiểm soát phải hội tụ số phẩm chất quan trọng Thứ nhất, phải am hiểu ngành, nghề Ví dụ, kiểm sốt tn thủ phải am hiểu luật lệ; kiểm sốt tài phải có chun mơn kế tốn - tài cơng ty hoạt động dầu khí phải có kiến thức lĩnh vực dầu khí… Thứ hai, phải có tính hồi nghi nghề nghiệp, phát sai sót Thứ ba, phải khách quan (tơn trọng thật) Muốn khách quan cần phải độc lập (về kinh tế, quan hệ, công việc…) 3.2.3.4 Phát huy vai trị cơng ty tài tập đồn Cơng ty tài có nhiệm vụ huy động cho vay đáp ứng nhu cầu tập đoàn đơn vị thành viên vốn Quan hệ Cơng ty tài với Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 84 đơn vị thành viên tập đồn thực theo ngun tắc có vay có trả Trường hợp thực việc cho vay tổ chức đơn vị kinh doanh khác tập đoàn phải đồng ý Hội đồng quản trị Bằng nghiệp vụ sử dụng vốn tự có cơng ty tài đại diện cho tập đoàn tham gia vào việc điều hoà vốn tập đồn Đây cơng cụ chủ yếu để cơng ty mẹ chi phối điều chỉnh hoạt động công ty thành viên, tạo mối liên kết chặt chẽ tài tạo sức mạnh cho tồn tập đồn Theo mơ hình cơng ty mẹ - cơng ty con, công ty mẹ thực việc đầu tư vào doanh nghiệp thành viên thơng qua cơng ty tài Muốn làm điều nói trên, cơng ty mẹ phải đảm bảo thực yêu cầu sau: Về báo cáo tài chính: Các cơng ty hạch toán độc lập tự lập báo cáo tài định kỳ để gửi cơng ty mẹ Trên sở đó, định kỳ cơng ty mẹ tiến hành hợp báo cáo tài để lập thành báo cáo chung cho tồn cơng ty Về đầu tư quản lý vốn: Thông qua cơng ty tài chính, vốn cơng ty mẹ (vốn chủ sở hữu vốn huy động) đựơc đầu tư vào công ty theo chiến lược công ty mẹ đồng thời vào qui mô hoạt động công ty thông qua công ty tài Các cơng ty co nhiệm vụ bảo toàn phát triển vốn chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn từ công ty tài lẫn vốn huy động đuợc từ bên ngồi Về quản lý doanh thu, chi phí lợi nhuận: Cả công ty mẹ công ty phải tuân thủ qui định pháp luật quản lý tài Cơng ty mẹ quản lý doanh thu, chi phí, lợi nhuận phân phối lợi nhuận lượng vốn góp cơng ty thông qua hoạt động công ty tài Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 85 Kết luận chương III Cấu trúc tài tập đồn kinh tế Việt nam tiếp tục đứng trước thách khủng hoảng tài tồn cầu: nguồn tài trợ trở nên khan hiếm, môi trường kinh doanh tác động mạnh mẽ đến doanh thu, lợi nhuận, quản lý tài chứa đựng nhiều rủi ro Trong bối cảnh thách thức với thực trạng cấu trúc tài tập đồn kinh tế phân tích, đánh giá chương II, cấu trúc tài tập đoàn kinh tế phải tái cấu trúc theo mơ hình hướng đến phát triển bền vững với lộ trình cụ thể đến 2020 Hệ thống giải pháp phối hợp từ phía nhà nước lẫn tập đoàn Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 Trang 86 KẾT LUẬN CHUNG Cấu trúc tài tài cấu trúc tài có vai trị quan trọng phát triển doanh nghiệp Tập đoàn kinh tế Việt nam mơ hình doanh nghiệp xuất năm gần Việt nam Qua phân tích, đánh giá, cấu trúc tài tập đồn kinh tế Việt nam phản ánh thực trạng là: • Đối với tập đoàn kinh tế Nhà nước: cấu trúc tài thực chứa đựng bất cập nhiều yếu tố rủi ro, đặc biệt vấn nợ kiểm soát nợ Việc tái cấu trúc tài tiến hành cách bị động • Đối với tập đoàn kinh tế tư nhân: cấu trúc tài giai đoạn thể rõ khát vọng tự chủ mở rộng quy mô doanh nghiệp họ Tuy nhiên, vấn đề cấu đầu tư; hịan thiện hệ thống quản lý tập đồn cần đến “động thái” tái cấu trúc tập đoàn kinh tế tư nhân nhằm đáp ứng chiến lược phát triển Tập đoàn Trong bối cảnh khủng hoảng tài tồn cầu, cấu trúc tài tập đồn kinh tế Việt nam tiếp tục đứng trước thách đòi hỏi phải thực cơng tái cấu trúc tồn diện theo mơ hình hướng đến phát triển bền vững với lộ trình cụ thể đến 2020 Hệ thống giải pháp để triển khai mơ hình đề xuất nhằm phối hợp từ phía nhà nước lẫn tập đoàn Tuy nhiên hạn chế việc tiếp cận nguồn số liệu thời gian nên số giải pháp chưa đưa cách cụ thể Rất mong nhận đóng góp để hồn thiện từ phía thầy Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Vân Anh- Khóa K 16 ... VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ 1.1 KHÁI NIỆM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH .7 1.2 TẬP ĐOÀN VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẬP ĐỒN KINH TẾ... CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU 3.1 NHỮNG THÁCH THỨC CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM. .. VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC TẬP ĐỒN KINH TẾ VIỆT NAM CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH