Cấu trúc và tái cấu trúc tài chính các tập đoàn kinh tế Việt Nam sau khủng hoảng tài chính toàn cầu

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM j NGUYN TH VÂN ANH CU TRÚC VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM SAU KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s:60.31.12 LUN VN THC S NGI HNG DN: PGS.TS.PHAN TH BÍCH NGUYT THÀNH PH H CHÍ MINH – 2010 Trang 1 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Danh mc các bng, biu Danh mc các hình v PHN M U 4 1 S CN THIT CA  TÀI 4 2 MC ÍCH NGHIÊN CU 5 3 I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU 5 4 PHNG PHÁP NGHIÊN CU 5 5 Ý NGHA KHOA HC VÀ THC TIN 6 6 B CC CA  TÀI 6 CH NG I: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T 1.1 KHÁI NIM CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH 7 1.2 TP OÀN VÀ CU TRÚC TÀI CHÍNH TP OÀN KINH T 9 1.2.1 Tp đoàn và cu trúc tài chính tp đoàn kinh t 9 1.2.1.1 Khái nim 9 1.2.1.2 c đim cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 11 1.2.1.3 Các yu t nh hng đn cu trúc tài chính ca tp đoàn kinh t 13 1.2.2 Tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 16 1.3 KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU VÀ VN  TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T 17 Trang 2 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 1.3.1 Khng hong tài chính toàn cu và nhng yêu cu đt ra đi vi tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 18 1.3.2 Ni dung ca tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t trong bi cnh khng hong 19 1.4 KINH NGHIM CU TRÚC VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH MT S TP OÀN KINH T TRÊN TH GII 22 CHNG II: THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CA CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM 2.1 S LC V S HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIN KINH T TP OÀN  VIT NAM 32 2.2 THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM 34 2.2.1 Thc trng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t Nhà nc Vit nam 34 2.2.2 Thc trng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t t nhân 51 2.3 THC TRNG TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM KHI CUC KHNG HONG TÀI CHÍNH XY RA 61 CHNG III: GII PHÁP TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM SAU KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU 3.1 NHNG THÁCH THC CA CUC KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU N CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM 67 3.2 MT S GII PHÁP TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM TRC BI CNH KHNG HONG TÀI CHÍNH 69 3.2.1 Mô hình tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t  Vit nam 69 3.2.2 H thng các gii pháp liên quan đn quy đnh, chính sách v mô ca Nhà nc 72 3.2.2.1 i mi c ch qun lý, giám sát ca nhà nc đi vi các tp đoàn kinh t 72 Trang 3 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 3.2.2.2 Các gii pháp phi hp 77 3.2.3 H thng các gii pháp t phía các tp đoàn kinh t 78 3.2.3.1 Xây dng mt cu trúc tài chính mang tính “chin lc” đ đi phó vi khng hong và ngn chn nguy c khng hong xy ra. 78 3.2.3.2 Thc hin đa dng hóa s hu và c phn hóa các tp đoàn kinh t 79 3.2.3.3 Tng cng công tác kim soát tài chính trong ni b tp đoàn 80 3.2.3.4 Phát huy vai trò ca các công ty tài chính trong tp đoàn 83 KT LUN CHUNG 89 TÀI LIU THAM KHO PH LC Trang 4 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 PHN M U 1. S CN THIT CA  TÀI Khng hong tài chính din ra - cuc khng hang tài chính 2008-2009 - nh hng tiêu cc đn nn kinh t th gii, gây ra suy thoái kinh t  nhiu ni và tng trng kinh t chm li  hu ht các nc. Nguyên nhân ca cuc khng hong và đng thái tái cu trúc tài chính đc đt ra nh mt đ tài nóng  tt c các cp đ: th gii, khu vc, quc gia và doanh nghip. Mc dù đc đánh giá là không b tác đng trc tip nhng trong quá trình toàn cu hóa sâu sc ngày nay các doanh nghip Vit nam cng đã, đang và s chu nhng nh hng tiêu cc t cuc khng hong.  thy đc mc đ nh hng nh th nào và nên hành đng đi phó ra sao đòi hi mi doanh nghip phi đánh giá toàn di n “sc khe” ca mình. Tp đoàn kinh t Vit nam - mt “t hp” các doanh nghip trên c s quan h đu t vì mc đích tng cng tích t, tp trung, tng kh nng cnh tranh và ti đa hóa li nhun- mi hình thành và phát trin trong nhng nm gn đây đc k vng nh nhng “qu đm thép” trong quá trình công nghip hóa –hin đi hóa đt n c. Vai trò này đc các tp đoàn kinh t đm nhn đn đâu thì cn phi đánh giá nhng nhng hn ch ca h thì đã bc l và đang tr thành mi quan tâm ca xã hi nh các vn đ v n; v hiu qu s dng vn nhà nc; v c cu đu t cha hp lý, phát trin đa ngành nhng có xu hng thiên v các ngành nhi u ri ro nh tài chính, ngân hàng, bt đng sn; v h thng qun lý tài chính trong tng tp đoàn cha minh bch, khó kim soát, gây tht thoát vn. . . Rõ ràng, cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t Vit Nam đang tim n nhng ri ro, cn phi đánh giá thc trng và tin hành tái cu trúc đ tránh s đ v mang tính h thng, đc bit trong bi cnh khó khn ca kh ng hong tài chính toàn cu hin nay. Trang 5 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 T nhng lý do nêu trên cho thy vic nghiên cu đ tài “Cu trúc và tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t Vit nam sau khng hong tài chính toàn cu” là cn thit. 2. MC ÍCH NGHIÊN CU − H thng hoá lý lun v cu trúc và tái cu trúc tài chính; tp đoàn kinh t và cu trúc tài chính tp đoàn. − ánh giá nhng tác đng ca cuc khng hong tài chính 2008-2009 đi vi cu trúc tài chính tp đ oàn. − Nghiên cu thc trng tái cu trúc tài chính trc bi cnh khng hong tài chính  mt s Tp đoàn kinh t ln trên th gii t đó rút ra bài hc kinh nghim, nhng ng dng cho các tp đoàn kinh t Vit nam. − Phân tích và đánh giá thc trng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t Vit nam. − Gn kt nhng kt lun v th c trng hin nay, nhng bài hc kinh nghim trên th gii và xem xét nhng điu kin trong giai đon mi đ đ xut hoàn thin mô hình cu trúc tài chính cho các tp đoàn kinh t Vit nam cùng vi mt h thng các gii pháp liên quan trin khai mô hình đó. 3. I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU − i tng: cu trúc tài chính và tái cu trúc tài chính ca các tp đòan kinh t Vit nam. − Phm vi nghiên c u: c cu ngun tài tr; c cu và hiu qu đu t, h thng qun lý tài chính ca các tp đoàn kinh t Vit nam; các chính sách ca Nhà nc tác đng đn cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t; yêu cu v tái cu trúc tài chính tp đoàn nhìn t cuc khng hong tài chính toàn cu 2008-2009. 4. PHNG PHÁP NGHIÊN CU Trang 6 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 Phân tích, thng kê, tng hp, so sánh, phân tích kinh t trên c s ly lý lun so vi thc tin và ly thc tin đ làm c s đa ra gii pháp cho nhng vn đ đt ra trong đ tài. 5. Ý NGHA KHOA HC VÀ THC TIN Kt qu nghiên cu s đ xut mt mô hình cu trúc tài chính cho các tp đoàn kinh t Vit nam hng đn mt s phát trin bn vng và hn ch nhng tác đng t bên ngoài. Góp phn hoàn thin nhng quy đnh Nhà nc v c ch qun lý tài chính đi vi các tp đoàn kinh t. 6. B CC CA  TÀI Ni dung đ tài gm 03 chng: CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T CHNG 2: THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CA CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM CHNG III: GII PHÁP TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM SAU KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU Trang 7 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T 1.1 KHÁI NIM CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH Khái nim cu trúc tài chính thng gn lin vi tng đi tng điu chnh c th nh cu trúc tài chính th gii, cu trúc tài chính khu vc, cu trúc tài chính quc gia, cu trúc tài chính doanh nghip . . . nhng cp đ khác nhau, cu trúc tài chính s có nhng ni dung khác nhau. “Cu trúc” đc hiu là mt danh t vi ngha c cu, t chc hoc mt đng t vi ngha kin to, xây dng. “Tài chính” v bn cht là nhng quan h kinh t trong phân phi, gn lin vi quá trình hình thành và s dng các qu tin t; nó phn ánh quá trình la chn trong đu t, s la chn gia nhu cu ca th trng, ca xã hi, c a con ngi và kh nng cho phép đ quyt đnh sn xut cái gì, bng cách nào và bán cho ai sao cho đt hiu qu cao nht vi chi phí thp nht. Vì vy, khi nói đn cu trúc tài chính th gii là bàn và xem xét đn vic phân b các ngun lc tài chính th gii nh các dòng vn đu t trc tip, dòng vn đu t gián tip, các qu, các u đãi/ hn ch v thu quan, các khon vay tín dng . . . gia các quc gia trên nguyên tc phát huy “li th cnh tranh”  nhng ni mà chúng đn. Tham gia vào vic cu trúc tài chính th gii là các quy tc trong h thng Bretton woods, chính sách t do hóa tài chính các quc gia trên th gii, th trng chng khoán các nc ln, ngân hàng th gii WB, qu tin t quc t IMF, các chng trình h tr phát trin chính thc . . . Trong khi đó, cu trúc tài chính doanh nghip phn ánh c cu các ngun tài tr mà doanh nghip s  dng đ phc v hot đng sn xut kinh doanh ca mình bao gm n ngn hn, n trung -dài hn và vn c phn. Thông qua các công c kim soát và đánh giá ri ro tài chính doanh nghip, đánh già hiu qu s dng ngun tài tr, đánh giá kh nng th th trng. . .b phn chc nng v tài chính s tin hành xác lp mt cu trúc tài chính phù hp cho doanh nghi p. Trang 8 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 Rõ ràng, c cu trong la chn và phân b các ngun lc tài chính nh hng trc tip đn s phát trin v kinh t, mc đ an toàn hay ri ro v tài chính trong tng phm vi mà nó điu chnh. Quá trình “di chuyn” các ngun lc tài chính luôn đc đc giám sát, cân đi bi mt h thng tài chính vi các quy tc, lut l; các đnh ch tài chính trung gian, các th trng tài chính. Vì vy, vic thit lp m t cu trúc tài chính sao cho hiu qu phi xem xét đn tt c các tác đng mà h thng tài chính đang điu chnh các ngun lc tài chính đó có th to ra. Cu trúc tài chính s thay đi nh mt yêu cu tt yu khách quan cho phù hp vi xu hng phát trin ca nn kinh t th gii nu đó là cu trúc tài chính th gii; phù hp vi hoàn cnh và điu kin n n kinh t quc gia nu đó là cu trúc tài chính quc gia; phù hp vi chin lc phát trin ca doanh nghip nu đó là cu trúc tài chính doanh nghip. . .Nói cách khác, cu trúc tài chính mang tính thi gian. Vic thay đi cho “phù hp” đó đc gi là “tái cu trúc tài chính”. Vic tái cu trúc tài chính cng đc thc hin đ khc phc nhng hn ch mà cu trúc c đã, đang hoc s có nguy c tan v, sp đ . Cuc khng hong tài chính toàn cu 2007-2008 xy ra, ngi ta thy ngay hàng lot các nghiên cu t các nhà kinh t hc v tái cu trúc tài chính th gii. Nhn đnh chung là: th gii đang tri qua cuc khng hong tài chính toàn cu nghiêm trng nht k t sau i suy thoái 1929-1933.  cha tr tn gc cn bnh khng hong vn bt đu t cuc khng hong cho vay bt đng sn di chun  M, cu trúc tài chính th gii cn đc tái cu trúc thay th cho “H thng Bretton woods” đc thit lp t sau Th chin II, vn đã quá li thi và không còn phù hp vi xu th toàn cu hoá đang din ra sâu rng và cán cân kinh t - chính tr đang thay đi.  Hay khi mt quc gia đang thc hin tái cu trúc nn kinh t thì tái cu trúc tài chính cng là mt trong nhng ni dung quan trng cn làm trc. Còn đi vi mt doanh nghip: đánh giá li hiu qu cu trúc n, tài sn hay li nhun hin ti đ tìm ra nhng tn ti, hn ch; đt vn đ v duy trì đòn by tài Trang 9 Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16 chính cao vào thi đim này hay không? Phát hành thêm c phiu hay vay n khi th trng chng khoán gim sút? đâu t vào đâu?. . .ó chính là các hot đng tái cu trúc tài chính ca doanh nghip. Tóm li: “Tái cu trúc tài chính là hot đng điu chnh, thay đi cu trúc chính hin ti cho phù hp vi yêu cu và tình hình phát trin trong điu kin mi”. Cu trúc và tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t s đc nghiên cu trên c s khái nim v cu trúc và tái cu trúc tài chính nêu trên. 1.2 TP OÀN VÀ CU TRÚC TÀI CHÍNH TP OÀN KINH T 1.2.1 Tp đoàn và cu trúc tài chính tp đoàn kinh t 1.2.1.1 Khái nim Tp đoàn kinh t  các nc khác nhau đc gn vi các tên gi khác nhau. “Group” hay “business group”, “conglomerate” hay “holding company”, ‘keiretsu”  Nht bn hay “chaebol”  Hàn Quc. S đa dng v tên gi, thut ng này cho thy tính đa dng ca hình thc liên kt mà đc khái quát chung là “Tp đoàn kinh t”. V bn cht, “Tp đoàn kinh t là t hp các công ty hot đng trong mt ngành hay nhng ngành khác nhau,  phm vi mt nc hay nhiu nc, trong đó có mt công ty m nm quyn lãnh đo chi phi hot đng ca các công ty con v mt tài chính và chin lc phát trin. Tp đoàn kinh t là mt c cu t chc va có chc nng kinh doanh va có chc nng liên kt kinh t nhm tng cng tích t, tp trung, tng kh nng cnh tranh và ti đa hóa li nhu n”. Nói cách khác, các công ty thành viên trong mt tp đòan kinh t đc kt ni vi nhau thông qua ch yu bng các quan h tài chính. Vì th, nu nh bài toán xây dng cu trúc tài chính ca mt doanh nghip ch đn thun là vic la chn, xây dng c cu, t l các ngun tài tr cho nhu cu vn phc v hot đng sn xut kinh doanh thì đi vi quy mô, t chc ca m t tp đòan kinh t, cu trúc tài chính s bao gm nhiu ni dung hn. Cu trúc tài chính tp đoàn kinh t bao gm: [...]... ng v n liên quan nc u trúc và tái c u trúc tài chính các t p oàn kinh t Vi t nam – m t trong nh ng n i dung quan tr ng b c nh t trong ti n trình tái c u trúc c a các t p oàn kinh t Vi t nam hi n nay 2.2 TH C TR NG C U TRÚC TÀI CHÍNH CÁC T P OÀN KINH T VI T NAM 2.2.1 Th c tr ng c u trúc tài chính c a các t p oàn kinh t Nhà n 2.2.1.1 Mô hình c u trúc tài chính c a các t p oàn kinh t nhà n Khi nh n th y... xu t kinh doanh tr nên “quá t i” so v i c u trúc tài chính hi n t i c a m t t p oàn hay h th ng tài chính t p òan r i vào “m t cân b ng” nêu trên Nói cách khác, vi c tái c u trúc tài chính c a các t p oàn kinh t th b ng, nó ng th c hi n trong tình tr ng c xem nh “cu c cách m ng” cùng v i quá trình tái c u trúc t p oàn 1.3 KH NG HO NG TÀI CHÍNH TOÀN C U VÀ V N TÁI C U TRÚC TÀI CHÍNH CÁC T P OÀN KINH. .. soát và nh n d ng c các r i ro h th ng thì h u qu s khôn l ng ( n , v n , phá s n ) H th ng qu n lý tài chính t p oàn ph i c tài c u trúc phù h p v i các n i dung v tái c u tài chính mà t p oàn ang th c hi n nh tái c u trúc ngành ngh , l nh v c kinh doanh; tái c c u u t ; Tùy vào i u ki n khách quan và ch quan trong t ng giai o n mà các t p oàn kinh t ti n hành vi c tái c u trúc tài chính v i các. .. cho các t p oàn kinh t Vi t nam Các v n nêu trên là c s khoa h c cho th y s c n thi t ph i ánh giá tình tr ng c u trúc tài chính c a các t p oàn kinh t Vi t nam hi n nay ng th i a ra các gi i pháp c ng c , tái c u trúc tài chính các t p òan kinh t Vi t nam tr Lu n v n t t nghi p c b i c nh kh ng ho ng tài chính tòan c u hi n nay Nguy n Th Vân Anh- Khóa K 16 Trang 32 CH NG 2: TH C TR NG C U TRÚC TÀI CHÍNH... l i c a th tr ng tài chính nh kh ng ho ng, suy thoái v.v… Vi c a c u trúc tài chính v tr ng thái cân b ng nêu trên và kh c ph c nh ng h n ch phù h p v i i u ki n m i chính là vi c tái c u trúc tài chính c a các t p oàn kinh t Các doanh nghi p v a và nh ít c p n vi c tái c u trúc tài chính vì ó là vi c làm hàng ngày còn các t p oàn kinh t -m t h n h p liên k t ch ra v n tái c u trúc khi s bành tr... oàn kinh t c ng ch u nh ng nh h Nh ng ng, tác ng t ng th trong i u ki n qu c t hóa ó c i m v c u trúc tài chính c a t p òan kinh t cho th y tính ph c t p c a c u trúc tài chính m t t p oàn kinh t Vì th vi c xây d ng c u trúc tài chính t p oàn t ng th i k ph i d a trên nh ng nguyên t c nh t nh và xem xét n các y u t có nh h ng n c u trúc tài chính t p oàn 1.2.1.3 Các y u t Các nh h ng n c u trúc tài chính. .. không ch gây nên s phá s n c a các t p oàn kinh t tài chính mà nó còn kéo theo s v c a nh ng i gia trong l nh v c s n xu t công nghi p Vì c h th ng tài chính M r i vào kh ng ho ng nên h u h t các chi n l c tái c u trúc tài chính c a các t p oàn kinh t M ph thu c ch y u vào các gói, ch ng trình “c u tr ” t chính ph Nh ng t p òan kinh t M th c hi n chi n l c tái c u trúc tài chính tiêu bi u là: Lu n v n... i m t cách toàn di n c u trúc tài chính doanh nghi p T ó xác nh m t chi n l c tái c u trúc tài chính h p lý Chính ph ph i th c hi n nhi u bi n pháp khác nhau cùng tái c u trúc tài chính các t p oàn trong giai o n kh ng ho ng tuy nhiên c n u tiên các gi i pháp mang tính “bà K t lu n ch ” h n là can thi p tr c ti p ng I C u trúc tài chính là c c u trong l a ch n và phân b các ngu n l c tài chính cho quá... ng tài chính toàn c u và nh ng yêu c u t ra i v i tái c u trúc tài chính các t p oàn kinh t Kh ng ho ng tài chính toàn c u di n ra ng th i nhi u n i trên th gi i t tháng 8/2008 Cu c kh ng ho ng này là s phát tri n và lan t a c a cu c kh ng h ang tài chính M n m 2007 và nó ti p t c di n ra cho kh ng ho ng tài chính ã nh h suy thoái kinh t n ng tiêu c c nhi u n i và t ng tr n n m 2009 Cu c n n n kinh. .. i nhu n Mua bán và sáp nh p- u t vào các công ty bên ngoài là chi n l c tái c u trúc tài chính c a m t s các t p oàn kinh t có ti m l c tài chính m nh Th t là tái c u trúc h th ng qu n lý tài chính trong t p oàn Kh ng ho ng x y ra nh h i chuông c nh t nh cho t t c các t p oàn kinh t th gi i trong m i l nh v c Các công c tài chính hi n nay nh con dao hai l i N u h th ng qu n lý tài chính trong t p oàn . đn cu trúc tài chính ca tp đoàn kinh t 13 1.2.2 Tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 16 1.3 KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU VÀ VN  TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T. CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T 1.1 KHÁI NIM CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH Khái nim cu trúc tài chính thng gn lin. HC VÀ THC TIN 6 6 B CC CA  TÀI 6 CH NG I: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T 1.1 KHÁI NIM CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH