(Luận văn thạc sĩ) ảnh hưởng của các yếu tố biến động vĩ mô đến TTCK việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - ĐÀM THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ BIẾN ĐỘNG VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - ĐÀM THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ BIẾN ĐỘNG VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Ảnh hưởng yếu tố biến động vĩ mô đến thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng với hướng dẫn giảng viên theo phân công Những thông tin liệu Luận văn trích dẫn rõ ràng, đầy đủ nguồn gốc Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Ký tên Đàm Thị Thanh Hương MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình Tóm tắt 1.Giới thiệu 1.1.Tính cấp thiết đề tài 1.2.Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.2.1.Đối tượng nghiên cứu 1.2.2.Phạm vi nghiên cứu 1.3.Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3.1.Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2.Câu hỏi nghiên cứu 1.4.Phương pháp nghiên cứu 1.5.Đóng góp đề tài 1.6.Kết cấu đề tài 2.Tổng quan nghiên cứu trước 2.1.Cơ sở lý thuyết khung phân tích 2.1.1.Mối quan hệ biến kinh tế thực- sản lượng cơng nghiệp biến động thị trường chứng khốn 2.1.2.Lãi suất thị trường chứng khoán 2.1.3.Lạm phát thị trường chứng khoán 2.2.Tổng quan nghiên cứu trước 2.2.1.Một số nghiên cứu thực nghiệm nước phát triển 2.2.2.Một số nghiên cứu nước phát triển 2.2.3.Một số nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 13 2.3.Tổng hợp kết nghiên cứu 14 3.Phương pháp nghiên cứu 18 3.1.Mơ hình nghiên cứu 18 3.1.1.Cơ sở lựa chọn mơ hình nghiên cứu 18 3.1.2.Mơ hình nghiên cứu đề xuất 18 3.1.3.Mơ hình EGARCH 19 3.1.4.Mơ hình VAR 24 3.2.Phương pháp kiểm định mơ hình 24 3.2.1.Thống kê mô tả biến nghiên cứu 24 3.2.2.Kiểm định tính dừng cho biến nghiên cứu 25 3.2.3.Lựa chọn mơ hình tự hồi quy AR(p) 27 3.2.4.Lựa chọn mơ hình EGARCH 27 3.2.5.Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR 28 3.2.6.Kiểm tra tính ổn định mơ hình 28 3.2.7.Kiểm định nhân Granger biến nghiên cứu 29 3.2.8.Mơ hình VAR 29 3.2.9.Hàm phản ứng đẩy (Impulse response function- IRF) kỹ thuật phân rã phương sai (Variance decomosition) 29 3.3.Thu thập xử lý liệu 30 4.Nội dung kết nghiên cứu 35 4.1.Thống kê mô tả biến nghiên cứu 35 4.2.Kiểm định tính dừng cho biến nghiên cứu 36 4.3.Ứơc lượng độ biến động biến nghiên cứu mô hình EGARCH 37 4.3.1.Ước lượng độ biến động cho biến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoánRSR 37 4.3.2.Mơ hình EGARCH cho biến tổng sản phẩm quốc nội GDP 41 4.3.3.Mơ hình EGARCH cho biến tỷ lệ lạm phát INF 44 4.3.4.Mô hình EGARCH cho biến lãi suất R 47 4.4.Tác động biến số kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn 51 4.4.1.Kiểm định tính dừng chuỗi phương sai có điều kiện biến nghiên cứu 51 4.4.2.Xác định độ trễ tối đa mô hình VAR 52 4.4.3.Kiểm định nhân Granger 53 4.4.4.Kiểm tra tính ổn định mơ hình 54 4.4.5.Kết ước lượng mơ hình VAR 56 4.4.6.Hàm phản ứng thúc đẩy phân rã phương sai 56 4.5.Tổng hợp kết nghiên cứu 61 5.Kết luận đề xuất 63 5.1.Kết luận nghiên cứu 63 5.2.Kiến nghị 64 5.3.Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 65 5.3.1.Hạn chế đề tài 65 5.3.2.Hướng nghiên cứu 65 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội ECM Error Correction Model Mơ hình hiệu chỉnh sai số VAR Vector Autoregressive Mơ hình tự hồi quy vecto VECM Vector Error Correction Model Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số DANH MỤC CÁC BẢNG Tên bảng Trang Bảng 2.1.Tổng hợp nghiên cứu trước 14 Bảng 3.1: Tổng hợp giả thiết mơ hình nghiên cứu 33 Bảng 3.2 Tổng hợp mô tả thu thập biến nghiên cứu 33 Bảng 4.1 Thống kê mô tả cho biến nghiên cứu 35 Bảng 4.2 Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi liệu gốc 36 Bảng 4.3 Tóm tắt kết mơ hình AR – EGARCH cho biến RSR 38 Bảng 4.4 Kết kiểm định tính dừng phần dư biến RSR từ mơ hình 40 Bảng 4.5 Tóm tắt kết mơ hình AR – EGARCH cho biến GDP 41 Bảng 4.6 Kết kiểm định tính dừng phần dư biến GDP từ mơ hình EGARCH 43 Bảng 4.7 Tóm tắt kết mơ hình AR – EGARCH cho biến INF 45 Bảng 4.8 Kết kiểm định tính dừng phần dư biến INF từ mơ hình EGARCH 47 Bảng 4.9 Tóm tắt kết mơ hình AR – EGARCH cho biến R 48 Bảng 4.10 Kết kiểm định tính dừng phần dư biến lãi suất R từ mơ hình EGARCH 50 Bảng 4.11 Kiểm định tính dừng chuỗi phương sai có điều kiện biến nghiên cứu 51 Bảng 4.12 Xác định độ trễ tối đa mơ hình 52 Bảng 4.13 Xác định độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR 53 Bảng 4.14 Kiểm định nhân Granger 54 Bảng 4.15 Kết ước lượng mơ hình VAR 56 Bảng 4.16 Phân rã phương sai biến động thị trường chứng khốn theo mơ hình thứ 59 Bảng 4.17 Kết phân rã phương sai biến động thị trường chứng khoán theo mơ hình thay 60 Bảng 4.18 So sánh kết nghiên cứu đề tài với nghiên cứu khác 61 DANH MỤC CÁC HÌNH Tên hình Trang Hình 4.1 Lược đồ tương quan cho biến RSR 37 Hình 4.2 Lược đồ tương quan chuỗi GDP 41 Hình 4.3 Lược đồ tương quan cho biến INF 44 Hình 4.4 Lược đồ tương quan cho biến lãi suất R 48 Hình 4.5 Kiểm tra tính ổn định mơ hình 54 Hình 4.6 Hàm phản ứng đẩy thị trường chứng khốn trước cú sốc 57 Hình 4.7 Hàm phản ứng thị trường chứng khoán trước cú sốc theo mơ hình thay 58 Tóm tắt Đề tài nhằm nghiên cứu tác động biến động yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến biến động thị trường chứng khốn Theo tìm hiểu tác giả, hầu hết đề tài nghiên cứu thị trường Việt Nam xem xét tác động biến vĩ mơ đến thị trường chứng khốn thơng qua biến xử lý theo hướng lấy logarit tự nhiên biến tính độ biến động biến thơng qua cách tính phần trăm thay đổi năm so với năm trước Đề tài có hướng cho việc tính biến động biến thơng qua việc lựa chọn mơ hình EGARCH Việc lựa chọn mơ hình dựa số điều kiện tiêu chí định, sau lựa chọn mơ hình cho biến đề tài thu phương sai có điều kiện cho biến liệu đại diện biến động biến nghiên cứu, dựa liệu phương sai có điều kiện, đề tài thực phân tích ảnh hưởng biến động biến số kinh tế vĩ mô đến biến động thị trường chứng khoán Việt Nam mơ hình VAR, sử dụng hàm phản ứng đẩy IRF nhằm phân tích tác động cú sốc biến kinh tế vĩ mô đến biến động thị trường chứng khoán, kỹ thuật phân rã phương sai đề tài sử dụng nhằm đánh giá tầm quan trọng nhân tố theo thời gian việc giải thích độ biến động thị trường chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy biến động GDP với độ trễ tháng, tương tự biến động lạm phát nguyên nhân gây biến động thị trường chứng khoán với độ trễ từ đến tháng, biến động lãi suất khơng nguyên nhân gây biến động thị trường chứng khoán Việt Nam, biến động thị trường chứng khốn giải thích nhiều biến động GDP lạm phát Phụ lục 1: Kiểm định tính dừng cho biến nghiên cứu Biến RSR Biến GDP Biến INF Biến R Phụ lục 2: Kết mơ hình AR – EGARCH cho biến nghiên cứu Biến RSR AR(1)-EGARCH(1,1) AR(1) – EGARCH(1,2) AR(1)-EGARCH(2,1) AR(1) – EGARCH(2,2) AR(6) – EGARCH(1,1) AR(6) – EGARCH(1,2) AR(6) – EGARCH(2,1) AR(6) – EGARCH(2,2) AR (6) – EGARCH (1,3) AR (6) – EGARCH (2,3) AR (6) – EGARCH (3,1) AR(6) – EGARCH (3,2) AR(6) – EGARCH (3,3) Biến GDP AR(2) – EGARCH(1,1) AR(2) – EGARCH(1,2) AR(2) – EGARCH(2,1) AR(2) – EGARCH(2,2) AR(2) – EGARCH (1,3) AR(2) – EGARCH (2,3) AR(2) – EGARCH (3,1) AR(2) – EGARCH (3,2) AR(2) – EGARCH (3,3) Biến INF AR(3) – EGARCH(1,1) AR(3) – EGARCH(1,2) AR(3) – EGARCH(2,1) AR(3) – EGARCH(2,2) AR(3) – EGARCH (1,3) AR(3) – EGARCH (2,3) AR(3) – EGARCH (3,1) AR(3) – EGARCH (3,2) AR(3) – EGARCH(3,3) Biến R AR(3) – EGARCH(1,1) AR(3) – EGARCH(1,2) AR(3) – EGARCH(2,1) AR(3) – EGARCH(2,2) AR(3) - EGARCH (1,3) AR(3) – EGARCH (3,1) AR(3) – EGARCH (2,3) AR (3) – EGARCH (3,2) AR(3) - EGARCH(3,3) Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng cho chuỗi phương sai có điều kiện biến nghiên cứu Biến phương sai có điều kiện RSR Biến phương sai có điều kiện GDP Biến phương sai có điều kiện INF Biến phương sai có điều kiện R ... nghiên cứu tác động biến động yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến biến động thị trường chứng khốn Theo tìm hiểu tác giả, hầu hết đề tài nghiên cứu thị trường Việt Nam xem xét tác động biến vĩ mô đến thị trường... nghiên cứu sau: Các biến động biến kinh tế vĩ mô Việt Nam có ảnh hưởng đến biến động thị trường chứng khốn hay không? Xu hướng tác động biến vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam nào? 1.4 Phương... mối quan hệ chặt chẽ biến động yếu tố vĩ mô biến động thị trường chứng khốn Pakistan, theo biến động thị trường chứng khốn làm báo cho kinh tế ngược lại biến động yếu tố vĩ mô kinh tế sử dụng để