Bài giảng Phân tích và đầu tư chứng khoán - Bài 1: Tổng quan về đầu tư chứng khoán trình bày những vấn đề cơ bản về đầu tư; đo lường lợi tức và rủi ro trong đầu tư; xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư; mối quan hệ giữa lợi tức và rủi ro.
PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Bộ mơn: Thị trường chứng khoán Trường: Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015112229 GIỚI THIỆU HỌC PHẦN I Mục tiêu học phần Sau học học phần Phân tích Đầu tư chứng khoán, người học phải nắm kiến thức kỹ Phân tích Đầu tư chứng khốn để chủ động xây dựng sách đầu tư thực quản lý danh mục đầu tư chứng khoán II Nội dung nghiên cứu • Bài 1: Tổng quan đầu tư chứng khốn • Bài 2: Các mơ hình lý thuyết ứng dụng đầu tư chứng khốn • Bài 3: Phân tích đầu tư chứng khốn • Bài 4: Lý thuyết thị trường hiệu • Bài 5: Phân tích kỹ thuật III Tài liệu tham khảo • PGS.TS Trần Đăng Khâm, 2009, Thị trường chứng khốn – Phân tích bản, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân; • Bodie Kane Marcus, 2009, Investment, 8th Edition, McGraw-Hill/Irwin; • Reilly Brown, 2011, Investment Analysis & Portfolio Management, 10th Edition, South Western v1.0015112229 BÀI TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Giảng viên: Nguyễn Ngọc Trâm Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015112229 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG Đầu tư khái niệm nhắc đến nhiều ngân hàng, quỹ đầu tư, công ty tư nhân, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, quan nhà nước hay tập đoàn xuyên quốc gia trường học Khi thu nhập vượt nhu cầu chi tiêu, bạn có xu hướng tiết kiệm nhiều Một khả khác bạn chuyển quyền sở hữu khoản tiết kiệm để có khoản tiền lớn tương lai Việc để dành tiêu dùng để có khoản lớn cho việc tiêu dùng tương lai gọi đầu tư Vậy, có loại hình đầu tư nào? v1.0015112229 MỤC TIÊU Sau học xong này, sinh viên cần nắm nội dung sau: • Hiểu khái niệm đầu tư; • Phân biệt loại hình đầu tư; • Nắm công cụ đo lường lợi tức khoản đầu tư; • Tìm hiểu loại hình rủi ro cách thức đo lường rủi ro khoản đầu tư; • Phân tích mối quan hệ lợi tức rủi ro v1.0015112229 NỘI DUNG Những vấn đề đầu tư Đo lường lợi tức rủi ro đầu tư Xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư Mối quan hệ lợi tức rủi ro v1.0015112229 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƯ 1.1 Khái niệm đầu tư 1.2 Phân loại đầu tư 1.3 Cơ sở định đầu tư v1.0015112229 1.1 KHÁI NIỆM ĐẦU TƯ Ví dụ • Lãi suất thông thường tỷ lệ khoản tiền nhận tương lai khoản tiền bỏ Nếu bạn đổi 100.000 đồng hôm để lấy 104.000 đồng năm sau đó, lãi suất cho việc đầu tư (gọi giá trị thời gian tiền) 4% ((104.000 – 100.000)/100.000 × 100%) • Như vậy, bạn từ bỏ 100.000 đồng hôm để kỳ vọng tiêu dùng 104.000 đồng tương lai Điều có với giả định mức giá chung kinh tế khơng đổi Nhưng bạn nghĩ có thay đổi giá cả, bạn yêu cầu lãi suất cao để bù lại Ví dụ, bạn nghĩ giá tăng (lạm phát) với tỷ lệ 2% suốt thời gian đầu tư, bạn yêu cầu tăng lãi suất lên 2% Trong ví dụ vừa rồi, bạn yêu cầu 106.000 đồng tương lai để hy sinh tiêu dùng 100.000 đồng suốt thời kỳ lạm phát (Mức lãi suất bù đắp rủi ro 6% danh nghĩa yêu cầu để thay cho 4%) v1.0015112229 1.1 KHÁI NIỆM ĐẦU TƯ (tiếp theo) Đầu tư đánh đổi tiêu dùng trong khoảng thời gian để nhận khoản tiền lớn tương lai, khoản tiền phải đủ để bù đắp cho nhà đầu tư về: (1) khoảng thời gian đầu tư; (2) tỷ lệ lạm phát kỳ vọng (3) việc không chắn toán tương lai (rủi ro toán) v1.0015112229 1.2 PHÂN LOẠI ĐẦU TƯ • Đầu tư trực tiếp (đầu tư thực) việc nhà đầu tư (thường nhà đầu tư có tổ chức lớn doanh nghiệp) thực việc bỏ vốn vào tài sản hữu nhà xưởng, máy móc, trang thiết bị Đầu tư tài việc nhà đầu tư cá nhân có tổ chức thực việc bỏ vốn để nắm giữ hợp đồng, cam kết ghi giấy bút tốn ghi sổ trái phiếu, tín phiếu, cổ phiếu, góp vốn liên doanh… Trọng tâm nghiên cứu học đầu tư tài • Đầu tư ngắn hạn thường có kỳ hạn năm, chủ yếu hoạt động đầu tư ngân quỹ hoạt động đầu tư hưởng lợi hoạt động đầu tư phòng vệ Đầu tư dài hạn tập trung hoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát, đầu tư góp vốn liên doanh hoạt động góp vốn nhà đầu tư chiến lược v1.0015112229 10 2.1 CÁC CÁCH THỨC ĐO LƯỜNG LỢI TỨC • Lợi tức kỳ vọng Lợi tức kỳ vọng từ khoản đầu tư tính theo cơng thức sau: Lợi tức kỳ vọng = (Xác suất thu khoản thu nhập) × (Giá trị thu nhập xảy ra) E(Ri) = [(P1)(R1) + (P2)(R2) + (P3)(R3) + + (Pn)(Rn)] = Pi: Xác suất thu khoản thu nhập i Ri: Giá trị thu nhập xảy với khoản thu nhập i (Pi)(Ri) Lợi tức kỳ vọng danh mục: Lợi tức kỳ vọng = (Tỷ trọng đầu tư vào chứng khốn i) × (Lợi tức kỳ vọng từ chứng khoán i) E(RP) = ΣWi*E(Ri) v1.0015112229 Wi: Tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán i E(Ri): Lợi tức kỳ vọng chứng khoán i 17 2.2 CÁC CÁCH THỨC ĐO LƯỜNG RỦI RO • Hai tham số biến rủi ro thường dùng là: phương sai độ lệch chuẩn lợi tức kỳ vọng Phương sai chứng khoán đơn lẻ: Phương sai = Σ (Xác suất) × (Biến lợi tức – Lợi tức kỳ vọng)2 = Σ(Pi)[Ri – E(Ri)]2 Phương sai lớn phân tán thu nhập kỳ vọng lớn rủi ro khoản đầu tư lớn • Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation) CV = Độ lệch chuẩn biến lợi tức/Tỷ lệ lợi tức kỳ vọng Phương sai danh mục gồm chứng khoán p2 = wA2 A2 + wB2 B2 + 2wAwB Cov(RA,RB) Trong đó: p2: Phương sai danh mục đầu tư wA; wB: Tỷ trọng tài sản A, B danh mục đầu tư Cov(RA,RB): Hiệp phương sai tài sản A B danh mục v1.0015112229 18 2.2 CÁC CÁCH THỨC ĐO LƯỜNG RỦI RO (tiếp theo) • Hiệp phương sai (Cov) đo lường thay đổi chiều hay ngược chiều tài sản danh mục: CovAB = ∑Pi[(RAi – E(RA)] × [RBi – E(RB)] Trong đó: Pi: Xác suất xảy trạng thái khác Rai: Tỷ lệ lợi tức chứng khoán A trạng thái i Rbi: Tỷ lệ lợi tức chứng khoán A trạng thái i Cov > 0: Tỉ lệ lợi tức tài sản thay đổi theo hướng khoảng thời gian (Tỉ lệ lợi tức tài sản cao thấp Tỉ lệ lợi tức trung bình) Cov < 0: Tỉ lệ lợi tức tài sản thay đổi ngược chiều khoảng thời gian (Tỉ lệ lợi tức tài sản cao Tỉ lệ lợi tức tài sản thấp Tỉ lệ lợi tức trung bình) Cov phụ thuộc vào phương sai chuỗi lợi tức tài sản riêng lẻ mối quan hệ chuỗi Cov cho biết mối quan hệ tài sản chiều hay ngược chiều v1.0015112229 19 2.2 CÁC CÁCH THỨC ĐO LƯỜNG RỦI RO (tiếp theo) • Hệ số tương quan (correlation) phản ánh mức độ biến động thay đổi tài sản danh mục đầu tư • Hệ số tương quan sử dụng để giới hạn Cov thành giá trị khoảng từ -1 tới +1 (A,B) > 0: Tỉ lệ lợi tức A&B có quan hệ chiều (A,B) lớn A &B có dao động giống (A,B) = 1: Tương quan dương tuyệt đối; A & B dao động giống (A,B) < 0: Tỉ lệ lợi tức A&B có quan hệ ngược chiều (A,B) lớn A & B dao động ngược chiều nhiều (A,B) = -1: Tương quan âm tuyệt đối; A & B dao động ngược hoàn tồn (A,B) = 0: A & B khơng có tương quan với v1.0015112229 20 XÁC ĐỊNH TỶ LỆ LỢI TỨC YÊU CẦU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ 3.1 Khái niệm 3.2 Các yếu tố cấu thành tỷ lệ lợi tức yêu cầu v1.0015112229 21 3.1 KHÁI NIỆM • Tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư tỷ lệ lợi tức thấp mà nhà đầu tư chấp nhận từ khoản đầu tư nhằm bù đắp việc trì hỗn tiêu dùng • Tỷ lệ lợi tức yêu cầu đủ bù đắp cho: Giá trị thời gian tiền khoảng thời gian đầu tư; Tỷ lệ lạm phát dự kiến; Rủi ro v1.0015112229 22 3.2 CÁC YẾU TỐ CẤU THÀNH TỶ LỆ LỢI TỨC YÊU CẦU • Tỷ lệ lợi tức phi rủi ro danh nghĩa thực tế Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ lợi tức phi rủi ro danh nghĩa Trạng thái thị trường vốn (dễ dàng hay thắt chặt) Tỷ lệ lạm phát dự kiến • Phần bù rủi ro Phần bù rủi ro = f (Rủi ro hệ thống thị trường) Phần bù rủi ro = f (Rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, rủi ro lãi suất, rủi ro sức mua, rủi ro trị, rủi ro tỷ giá, rủi ro khoản) v1.0015112229 23 3.2 CÁC YẾU TỐ CẤU THÀNH TỶ LỆ LỢI TỨC YÊU CẦU (tiếp theo) • Rủi ro kinh doanh biến động giá chứng khoán thay đổi hoạt động kinh doanh doanh nghiệp • Rủi ro tài liên quan đến việc sử dụng nợ - địn bẩy tài doanh nghiệp Rủi ro tiềm ẩn cấu trúc vốn doanh nghiệp • Rủi ro lãi suất biến động giá chứng khoán thay đổi lãi suất gây • Rủi ro sức mua thay đổi giá trị thực chứng khoán thay đổi sức mua đồng tiền Nếu lạm phát vượt tỷ lệ lạm phát dự tính, giá trị thực đồng tiền bị giảm làm cho giá trị thực khoản đầu tư bị giảm giá trị • Rủi ro trị bất ổn giá chứng khốn thay đổi mơi trường trị xã hội, chẳng hạn: chiến tranh; bãi cơng; biểu tình; thay đổi thể chế, sách… • Rủi ro tỷ giá khả biến động giá chứng khoán khi tỷ giá thay đổi • Rủi ro khoản bất ổn giá chứng khoán điều kiện giao dịch thay đổi Các loại chứng khoán khác có độ khoản khác v1.0015112229 24 MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI TỨC VÀ RỦI RO 4.1 Lượng hóa mối quan hệ lợi tức rủi ro - Đường SML 4.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến đường SML v1.0015112229 25 4.1 LƯỢNG HÓA MỐI QUAN HỆ GIỮA LỢI TỨC VÀ RỦI RO – ĐƯỜNG SML v1.0015112229 26 4.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐƯỜNG SML • Một di chuyển dọc theo đường SML: Giải thích cho thay đổi rủi ro đặc trưng hoạt động đầu tư, thay đổi rủi ro kinh doanh, rủi ro tài hay rủi ro hệ thống (hệ số beta) Những thay đổi tác động tới đầu tư đơn lẻ • Một thay đổi độ dốc SML: Xảy với thay đổi quan điểm nhà đầu tư rủi ro Sự thay đổi giải thích nhà đầu tư muốn có tỷ lệ lợi tức yêu cầu thấp hay cao tương ứng với mức rủi ro Điều có nghĩa thay đổi phần bù rủi ro thị trường (RPm – NRFR) • Một dịch chuyển SML: Phản ánh thay đổi tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng, thay đổi trạng thái thị trường vốn (sự khan hay dồi vốn) hay thay đổi lạm phát kỳ vọng Tóm lại nhân tố thay đổi tác động đến tất hoạt động đầu tư v1.0015112229 27 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG Có cách thức đầu tư nào? Trả lời • Đầu tư ngân quỹ; • Đầu tư hưởng lợi: Kinh doanh chênh lệch giá; Đầu cơ; Kinh doanh giảm giá; Tạo lập thị trường • Đầu tư phịng vệ; • Đầu tư nắm quyền kiểm soát 28 v1.0015112229 28 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Hoạt động đầu tư chứng khoán nhằm kiếm lợi tức từ lợi tức chênh lệch giá dài hạn, chứng khoán trở nên khan hiếm? A Kinh doanh chênh lệch giá B Đầu C Kinh doanh giảm giá D Tạo lập thị trường Trả lời: • Đáp án là: B Đầu • Giải thích: Căn vào khái niệm Đầu Phân loại đầu tư • Tham khảo: Mục 1.1, tiểu mục 1.1.2 Phân loại đầu tư, Bài giảng v1.0015112229 29 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Sự thay đổi độ dốc SML lý giải từ nguyên nhân nào? A Sự thay đổi rủi ro đặc trưng hoạt động đầu tư B Sự thay đổi tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng C Sự thay đổi phần bù rủi ro thị trường D Sự thay đổi trạng thái thị trường vốn Trả lời: • Đáp án là: C Sự thay đổi phần bù rủi ro thị trường • Giải thích: Căn vào thay đổi độ dốc SML • Tham khảo: Mục 1.4.2, tiểu mục 1.4.2.2 Thay đổi dịch chuyển đường SML, Bài giảng v1.0015112229 30 TÓM LƯỢC CUỐI BÀI • Các loại hình đầu tư; • Những công cụ đo lường lợi tức khoản đầu tư; • Các loại hình rủi ro cách thức đo lường rủi ro khoản đầu tư; • Mối quan hệ lợi tức rủi ro v1.0015112229 31 ... Management, 10 th Edition, South Western v1.0 015 112 229 BÀI TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Giảng viên: Nguyễn Ngọc Trâm Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0 015 112 229 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG Đầu tư khái... Khái niệm đầu tư 1. 2 Phân loại đầu tư 1. 3 Cơ sở định đầu tư v1.0 015 112 229 1. 1 KHÁI NIỆM ĐẦU TƯ Ví dụ • Lãi suất thông thường tỷ lệ khoản tiền nhận tư? ?ng lai khoản tiền bỏ Nếu bạn đổi 10 0.000 đồng... gian đầu tư; (2) tỷ lệ lạm phát kỳ vọng (3) việc không chắn toán tư? ?ng lai (rủi ro toán) v1.0 015 112 229 1. 2 PHÂN LOẠI ĐẦU TƯ • Đầu tư trực tiếp (đầu tư thực) việc nhà đầu tư (thường nhà đầu tư có