Bài giảng Phân tích và đầu tư chứng khoán - Bài 3: Phân tích cơ bản trong đầu tư chứng khoán gồm 4 nội dung đó là quy trình phân tích; phân tích vĩ mô; phân tích ngành; phân tích công ty và định giá cổ phiếu.
BÀI PHÂN TÍCH CƠ BẢN TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TS Lê Thị Hương Lan Trường Đại học Kinh tế quốc dân v1.0015112229 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG Nhà đầu tư X tìm hiểu muốn mua cổ phiếu công ty ABC, giá cổ phiếu công ty thị trường 12.000 đồng, nhiên theo tính tốn với mức độ chấp nhận rủi ro nhà đầu tư X giá cổ phiếu cơng ty ABC 9.000 đồng Theo bạn nhà đầu tư X có nên mua cổ phiếu cơng ty ABC thời điểm không? Tại sao? v1.0015112229 MỤC TIÊU • Hiểu quy trình phân tích đầu tư chứng khốn; • Hiểu biến vĩ mơ tác động tới thị trường chứng khốn; • Hiểu vận dụng mơ hình phân tích mơi trường cạnh tranh Michael Porter; • Phân biệt loại cơng ty loại cổ phiếu đầu tư chứng khoán; • Nắm bắt cách thức định giá cổ phiếu công ty theo phương thức khác v1.0015112229 NỘI DUNG Quy trình phân tích Phân tích vĩ mơ Phân tích ngành Phân tích cơng ty định giá cổ phiếu v1.0015112229 QUY TRÌNH PHÂN TÍCH Phân tích kinh tế vĩ mơ Mục tiêu: Chọn phân bổ tài sản tối ưu cổ phiếu, trái phiếu, tiền… Phân tích ngành Mục tiêu: Dựa kết phân tích vĩ mơ xác định ngành có triển vọng phát triển Phân tích định giá cơng ty Mục tiêu: Chọn cơng ty có triển vọng cổ phiếu bị đánh giá thấp v1.0015112229 PHÂN TÍCH VĨ MƠ • Giá trị công ty xác định triển vọng lợi nhuận cơng ty • Triển vọng lợi nhuận công ty phụ thuộc vào: Môi trường kinh tế toàn cầu; Nhân tố kinh tế ảnh hưởng tới ngành; Vị trí cơng ty ngành v1.0015112229 PHÂN TÍCH VĨ MƠ (tiếp theo) • Chính sách kinh tế Chính sách tài khóa Thuế tăng giảm thuế tác động tới việc khuyến khích/hạn chế chi tiêu Chi tiêu Chính phủ: chi cho quốc phòng, bảo hiểm thất nghiệp, đường xá… Chính sách tiền tệ • Tác động đến cung tiền nhằm ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế Tăng cung tiền, hạ lãi suất kích thích kinh tế Khơng có tác động sách tài khóa Cơng cụ sách tiền tệ gồm có nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, dự trữ bắt buộc Chu kì kinh doanh Điểm chuyển giao chu kỳ kinh doanh gọi đỉnh đáy Đỉnh điểm chuyển giao từ cuối giai đoạn mở rộng sang đầu giai đoạn thu hẹp Đáy điểm cuối khủng hoảng trước kinh tế bước vào giai đoạn phục hồi v1.0015112229 PHÂN TÍCH NGÀNH Lý cần phải phân tích ngành: • Các ngành khác phản ứng với thay đổi kinh tế điểm khác chu kỳ kinh doanh • Các ngành khác có chu kỳ sống khác • Triển vọng ngành mơi trường kinh doanh tồn cầu xác định cơng ty ngành lợi hay bất lợi • Phân tích ngành phân tích trước phân tích cơng ty • Phân tích ngành xem quan trọng cách tiếp cận bottom-up v1.0015112229 PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo) Ngành chịu ảnh hưởng chu kỳ kinh doanh • • • Nhạy cảm mức trung bình với trạng • thái kinh tế ; • Ví dụ ngành sản xuất hàng tiêu dùng lâu bền (như xe ô tô) sản • phẩm phục vụ cho q trình sản xuất (sản phẩm cơng ty đầu vào cho q trình sản xuất cơng ty khác); Ngành chịu ảnh hưởng chu kỳ kinh doanh Ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế; Ví dụ ngành sản xuất đồ ăn, cơng ty dược, cung cấp dịch vụ công cộng; Beta thấp Beta lớn v1.0015112229 PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo) Chu kỳ kinh doanh ngành v1.0015112229 10 PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo) Doanh thu Chu kỳ kinh doanh ngành Thời gian Giai đoạn 1: Giai đoạn 2: Tiên phong Tăng trưởng v1.0015112229 Giai đoạn 3: Tăng trưởng ổn định Giai đoạn 4: Ổn định bão hịa Giai đoạn 5: Suy giảm 11 PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo) Phân tích mơi trường cạnh tranh ngành Theo Michael Porter (1980, 1985): • Ngành nhóm cơng ty cung cấp sản phẩm dịch vụ tương cạnh tranh trực tiếp với • nhân tố cạnh tranh: Sự gia nhập đối thủ mới; Cạnh tranh đối thủ tại; Sức ép sản phẩm thay thế; Sức ép từ phía nhà cung cấp; Sức ép từ phía khách hàng v1.0015112229 12 PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo) Các đối thủ tiềm ẩn Sức ép đối thủ cạnh tranh Sức ép nhà cung cấp Các đối thủ ngành Sức ép khách hàng Nhà cung cấp Khách hàng Cạnh tranh công ty ngành Sức ép sản phẩm dịch vụ thay Sản phẩm thay v1.0015112229 13 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU • Phân tích tài cơng ty • Các phương pháp định giá: Phương pháp xác định giá trị tài sản ròng; Phương pháp chiết khấu dòng tiền; Phương pháp số v1.0015112229 14 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) • Cơng ty cổ phiếu công ty Công ty tăng trưởng công ty có hội đầu tư cho doanh số bán cao lợi nhuận tăng trưởng mạnh Cổ phiếu tăng trưởng cổ phiếu cho lợi tức cao cổ phiếu khác có mức độ rủi ro Cơng ty phịng vệ (defensive companies) cơng ty có lợi nhuận biến động khủng hoảng kinh tế Cổ phiếu phòng vệ (defensive stocks) cổ phiếu cơng ty có hệ số beta thấp Lợi tức kỳ vọng cổ phiếu không giảm giai đoạn xuống dốc tồn thị trường v1.0015112229 15 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) Công ty có tính chu kỳ (cyclical companies) cơng ty mà doanh thu lợi nhuận chịu ảnh hưởng lớn hoạt động kinh doanh Cổ phiếu có tính chu kỳ (cyclical stocks) cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận thay đổi lớn thay đổi tỷ suất lợi nhuận tồn thị trường Cơng ty đầu (speculative companies) cơng ty có rủi ro cao hứa hẹn cho lợi nhuận cao Cổ phiếu đầu (speculative stocks) cổ phiếu có nhiều khả mang lại suất sinh lời thấp có khả mang lại suất sinh lời cao Lưu ý cổ phiếu định giá cao cổ phiếu đầu v1.0015112229 16 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) • Phân tích Phân tích giá trị công ty cách đánh giá khả sinh lời tương lai công ty Mục đích phân tích xác định cổ phiếu bị định giá sai so với giá trị thực • Giá trị thực giá thị trường Giá trị thực (IV) giá trị đích thực tính tốn mơ hình Giá trị thị trường (MV) hình thành từ đồng thuận tất chủ thể tham gia thị trường Dấu hiệu giao dịch: v1.0015112229 IV > MV: Mua IV < MV: Bán bán khống IV = MV: Nắm giữ định giá 17 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) • Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu dịng tiền tự (FCF) FCFF: Dịng tiền tự cơng ty (dịng tiền mà doanh nghiệp tái đầu tư dài hạn) FCFF = EBIT(1 – Thuế) + Khấu hao – Chi tiêu vốn – Phần tăng vốn lưu động ròng FCFE: Dòng tiền tự chủ sở hữu FCFE = FCFF – Chi phí lãi vay(1 – Thuế) + Phần tăng nợ ròng v1.0015112229 18 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) v1.0015112229 19 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) v1.0015112229 20 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG Nhà đầu tư X khơng nên mua cổ phiếu công ty ABC thời điểm vì: • Giá trị mà nhà đầu tư tính tốn xem giá trị thực cổ phiếu (theo phương pháp mà nhà đầu tư lựa chọn để tính tốn theo quan điểm nhà đầu tư này), giá trị thị trường giá phản ánh cung cầu cổ phiếu thị trường • Giá trị thực nhỏ giá trị thị trường không nên mua (cổ phiếu định giá cao thị trường) (theo slide – giá trị thực giá trị thị trường) 21 v1.0015112229 21 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Tỷ lệ chiết khấu sử dụng để xác định giá trị thực dòng tiền dành cho chủ sở hữu là: A chi phí trung bình vốn B chi phí nợ C chi phí vốn chủ sở hữu (tỷ lệ lợi tức yêu cầu cổ phiếu thường) D chi phí trung bình cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Trả lời: • Đáp án là: C chi phí vốn chủ sở hữu • Giải thích: Chi phí phù hợp với dòng tiền chiết khấu dòng tiền dành cho vốn chủ sở hữu • Tham khảo: Slide – dòng tiền FCFE với tốc độ tăng trưởng g v1.0015112229 22 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Cổ phiếu có tính chu kỳ là: A cổ phiếu cho lợi tức cao cổ phiếu khác có mức độ rủi ro B cổ phiếu cơng ty có hệ số beta thấp C cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận thay đổi lớn thay đổi tỷ suất lợi nhuận toàn thị trường D cổ phiếu có nhiều khả mang lãi suất sinh lời thấp có khả mang lãi suất sinh lời cao Trả lời: • Đáp án là: C cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận thay đổi lớn thay đổi tỷ suất lợi nhuận toàn thị trường • Giải thích: Theo khái niệm cổ phiếu có tính chu kỳ • Tham khảo: Slide – cơng ty cổ phiếu cơng ty v1.0015112229 23 TĨM LƯỢC CUỐI BÀI • Quy trình phân tích đầu tư chứng khốn; • Các sách vĩ mơ tác động tới thị trường chứng khốn; • Mơ hình phân tích mơi trường cạnh tranh ngành Michael Porter; • Phân biệt loại công ty với cổ phiếu công ty; • Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu dòng tiền tự v1.0015112229 24 ... v1.0015112229 NỘI DUNG Quy trình phân tích Phân tích vĩ mơ Phân tích ngành Phân tích công ty định giá cổ phiếu v1.0015112229 QUY TRÌNH PHÂN TÍCH Phân tích kinh tế vĩ mô Mục tiêu: Chọn phân bổ tài sản tối... công ty ngành lợi hay bất lợi • Phân tích ngành phân tích trước phân tích cơng ty • Phân tích ngành xem quan trọng cách tiếp cận bottom-up v1.0015112229 PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo) Ngành chịu... cổ phiếu đầu v1.0015112229 16 PHÂN TÍCH CƠNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo) • Phân tích Phân tích giá trị cơng ty cách đánh giá khả sinh lời tư? ?ng lai cơng ty Mục đích phân tích xác