Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 4: Đánh giá dự án đầu tư của doanh nghiệp (TS. Nguyễn Thanh Huyền) với các nội dung khái niệm đầu tư; kể tên được các loại dự án đầu tư; các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp; xác định được dòng tiền của dự án đầu tư và các phương pháp đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư của doanh nghiệp.
BÀI 4: ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP TS Nguyễn Thanh Huyền Giảng viên Trường Đại học Thương mại v2.0017111202 Tình khởi động • Nội dung: Doanh nghiệp A muốn thực dự án để mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Hiện có dự án X Y, doanh nghiệp cân nhắc, xem xét để lựa chọn dự án thích hợp • Câu hỏi: Có vấn đề nảy sinh doanh nghiệp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư? v2.0017111202 Mục tiêu học 01 Trình bày khái niệm đầu tư 02 Kể tên loại dự án đầu tư 03 Nhận biết yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp 04 Xác định dòng tiền dự án đầu tư phương pháp đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư doanh nghiệp v2.0017111202 Cấu trúc nội dung 4.1 4.2 Dự án đầu tư dòng tiền dự án đầu tư Phương pháp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư v2.0017111202 4.1 Dự án đầu tư dòng tiền dự án đầu tư 4.1.1 4.1.2 Khái niệm phân loại dự án đầu tư Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư 4.1.3 Dòng tiền dự án đầu tư v2.0017111202 4.1.1 Khái niệm phân loại dự án đầu tư • Khái niệm: Dự án đầu tư tập hợp hoạt động có liên quan với kế hoạch hóa, nhằm đạt mục tiêu định thời hạn định, thông qua việc sử dụng nguồn lực định • Đặc trưng dự án đầu tư: Mục tiêu dự án; Nguồn lực thực dự án; Các hoạt động dự án; Kết dự án v2.0017111202 4.1.1 Khái niệm phân loại dự án đầu tư (tiếp theo) Phân loại dự án đầu tư Dự án đầu tư tài sản cố định Dự án thay nhằm trì hoạt động sản xuất kinh doanh cắt giảm chi phí Căn vào mục đích Dự án mở rộng sản phẩm thị trường Dự án an tồn lao động bảo vệ mơi trường Dự án khác v2.0017111202 4.1.1 Khái niệm phân loại dự án đầu tư (tiếp theo) Dự án độc lập Căn vào mối quan hệ dự án Dự án xung khắc (Dự án loại trừ nhau) Dự án phụ thuộc v2.0017111202 4.1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp (tiếp theo) • • • • • • • Chính sách kinh tế Nhà nước; Thị trường tiêu thụ sản phẩm; Sự cạnh tranh kinh doanh; Lãi suất tín dụng thuế kinh doanh; Sự tiến khoa học công nghệ; Mức độ rủi ro đầu tư; Khả tài doanh nghiệp v2.0017111202 4.1.3 Dòng tiền dự án đầu tư Các nguyên tắc xác định dòng tiền dự án đầu tư Đánh giá dự án phải dựa vào dịng tiền khơng dựa vào lợi nhuận kế tốn Đánh giá dự án cần phải dựa vào dịng tiền tăng thêm Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền sau thuế phải tách định đầu tư khỏi định tài trợ Phải tính đến chi phí hội xem xét dịng tiền dự án Khơng tính chi phí chìm vào dịng tiền dự án Phải tính đến yếu tố lạm phát xem xét dòng tiền Ảnh hưởng chéo 10 v2.0017111202 4.2.2 Phương pháp giá trị ròng (NPV) (tiếp theo) Trường hợp dự án bỏ vốn lần NPV tính theo cơng thức sau: n CFt IC0 t ( r) t 1 NPV Trong đó: IC0 vốn đầu tư ban đầu • Đánh giá định lựa chọn dự án theo hướng sau: Nếu NPV < 0: Dự án bị loại bỏ Nếu NPV = 0: Tùy thuộc vào tình hình cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp định chấp thuận loại bỏ dự án Nếu NPV > 0: Nếu dự án xem xét độc lập với chấp nhận tất dự án có NPV dương (trong điều kiện không bị giới hạn khả huy động vốn đầu tư) Nếu dự án xem xét thuộc loại xung khắc hay loại trừ chọn dự án có NPV cao 35 v2.0017111202 4.2.2 Phương pháp giá trị ròng (NPV) (tiếp theo) Ví dụ 4.3: Tiếp tục ví dụ 4.1, yêu cầu: Tính NPV dự án A B theo quan điểm tổng đầu tư TIPV với giả định chi phí sử dụng vốn bình quân hay tỉ lệ chiết khấu dự án 10% Hãy cho biết công ty nên chọn dự án dự án xung khắc? Vì dự án A dự án B dự án bỏ vốn lần nên áp dụng công thức: n CFt IC0 t t 1 (1 r) NPV Ta có: NPVA 60 50 50 40 30 150 29,39 (1 10%) (1 10%) (1 10%) (1 10%) (1 10%) NPVB 30 50 70 80 80 150 75,49 (1 10%)1 (1 10%)2 (1 10%)3 (1 10%)4 (1 10%)5 Triệu đồng Triệu đồng Kết luận: Cơng ty nên chọn dự án B NPVB > NPVA 36 v2.0017111202 4.2.2 Phương pháp giá trị rịng (NPV) (tiếp theo) • Lưu ý: Trường hợp dự án đầu tư thuộc loại xung khắc có tuổi thọ khơng nhau, để đưa định lựa chọn dự án cần phải thực bước sau: Xác định giá trị NPV dự án Dàn giá trị dự án năm tồn theo cơng thức: EA (1 r)n NPV EA x t r t 1 (1 r) n → EA NPV (1 r)n r Trong đó: NPV: Giá trị dự án; EA: Các khoản thu nhập hàng năm suốt tuổi thọ dự án; n: Vòng đời (tuổi thọ) dự án Căn vào EA dự án, chọn dự án có EA cao 37 v2.0017111202 4.2.2 Phương pháp giá trị ròng (NPV) (tiếp theo) Ví dụ 4.4: Cơng ty xem xét dự án đầu tư đại hóa dây truyền sản xuất Công ty dự định đầu tư xe nâng hàng băng dây tự động để vận chuyển hàng hóa Các thơng tin dịng tiền dự án sau: ĐVT: Triệu đồng Năm Năm Năm Năm Dự án A (100) 70 70 Dự án B (100) 40 40 Năm Năm 40 40 Yêu cầu: Hãy đánh giá đưa định lựa chọn dự án theo quan điểm TIPV? Biết rằng: • Chi phí sử dụng vốn bình qn dự án 10% • Dự án A dự án B dự án xung khắc 38 v2.0017111202 4.2.2 Phương pháp giá trị ròng (NPV) (tiếp theo) Với số liệu cho tính được: (1 10%)2 NPVA 70 100 21,485 10% Triệu đồng (1 10%)4 NPVB 40 100 26,796 10% Triệu đồng EA A 21,485 12,38 2 (1 10%) 10% EA B 26,796 8,45 (1 10%)4 10% Triệu đồng Triệu đồng Kết luận: So sánh EA dự án, chọn dự án A EAA > EAB 39 v2.0017111202 4.2.3 Phương pháp tỉ suất doanh lợi nội (IRR) • Khái niệm: Tỉ suất doanh lợi nội gọi lãi suất hoàn vốn nội lãi suất mà chiết khấu với mức lãi suất làm cho giá trị khoản tiền hàng năm tương lai đầu tư mang lại với vốn đầu tư ban đầu • Ý nghĩa: Tỷ suất sinh lợi nội IRR đại lượng phản ánh mức sinh lời dự án đầu tư Theo tiêu này, dự án đầu tư đánh giá có hiệu có IRR lớn chi phí sử dụng vốn dự án, lớn tốt • Cơng thức tính: Xuất phát từ công thức xác định NPV, để xác định IRR: n n CFt ICt t t t 1 (1 IRR) t 0 (1 IRR) Trong đó: ICt: Vốn đầu tư dự án năm thứ t; CFt: Dòng tiền dự án đầu tư năm thứ t; n: Vòng đời dự án; IRR: Tỉ suất doanh lợi nội v2.0017111202 40 4.2.3 Phương pháp tỉ suất doanh lợi nội (IRR) (tiếp theo) Trường hợp, doanh nghiệp bỏ vốn đầu tư lần, xuất phát từ công thức sau để tính IRR: n CFt IC0 t (1 IRR) t 1 Trong đó: IC0: Vốn đầu tư ban đầu 41 v2.0017111202 4.2.3 Phương pháp tỉ suất doanh lợi nội (IRR) (tiếp theo) Các phương pháp xác định IRR • Phương pháp thử xử lí sai số: Lựa chọn lãi suất sử dụng lãi suất làm tỉ lệ chiết khấu để tìm NPV dự án Với lãi suất lựa chọn NPV1 > (hoặc NPV1 < 0) tiếp tục thử lại cách hạ lãi suất lên (nếu NPV1 > 0) nâng lãi suất lên (nếu NPV1 → chọn lãi suất r2 > r1 cho với r2 làm cho NPV2 < 0, ngược lại Khoảng cách mức lãi suất lựa chọn thường khoảng ≤ 5% Bước 3: IRR dự án nằm khoảng r1 r2 xác định theo công thức: IRR r1 (r2 r1 ) NPV1 NPV1 NPV2 42 v2.0017111202 4.2.3 Phương pháp tỉ suất doanh lợi nội (IRR) (tiếp theo) • Đánh giá lựa chọn dự án Nếu IRR dự án nhỏ chi phí sử dụng vốn loại bỏ dự án Nếu IRR dự án chi phí sử dụng vốn tùy theo điều kiện cụ thể cần thiết dự án doanh nghiệp chấp nhận hay loại bỏ dự án Nếu IRR lớn chi phí sử dụng vốn: chọn dự án thảo mãn điều kiện chúng độc lập với nhau, ngược lại chọn dự án có IRR cao dự án loại trừ 43 v2.0017111202 4.2.3 Phương pháp tỉ suất doanh lợi nội (IRR) (tiếp theo) Ví dụ 4.5: Tiếp tục ví dụ 4.1, yêu cầu: Tính IRR dự án A B theo quan điểm tổng đầu tư TIPV với giả định chi phí sử dụng vốn bình quân dự án 10% Hãy cho biết công ty nên chọn dự án dự án xung khắc? Vì dự án A dự án B dự án bỏ vốn lần nên áp dụng công thức sau để tính IRR: n CFt (1 IRR) t 1 t IC0 Chọn r1 = 15% → NPV1 60 50 50 40 30 150 10,64 (1 15%)1 (1 15%)2 (1 15%)3 (1 15%)4 (1 15%)5 Chọn r2 = 20% → NPV2 60 50 50 40 30 150 4,996 (1 20%) (1 20%) (1 20%) (1 20%) (1 20%) IRR A 15% (20% 15%) 10,64 10,64 4,996 Triệu đồng Triệu đồng 18,4% 44 v2.0017111202 4.2.3 Phương pháp tỉ suất doanh lợi nội (IRR) (tiếp theo) Chọn r1 = 25% → NPV1 30 50 70 80 80 150 0,8224 (1 25%) (1 25%) (1 25%) (1 25%) (1 25%) Triệu đồng Chọn r1 = 26% → NPV2 30 50 70 80 80 150 2,772 (1 26%)1 (1 26%)2 (1 26%)3 (1 26%)4 (1 26%)5 Triệu đồng Kết luận: Công ty nên chọn dự án B IRRB > IRRA > 10% IRRB 25% (26% 25%) 0,8224 0,8224 2,772 25,23% 45 v2.0017111202 4.2.4 Phương pháp số sinh lời (PI) • Khái niệm: PI số có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền, xác định tỉ lệ giá trị khoản thu nhập từ dự án vốn đầu tư ban đầu • Ý nghĩa: Chỉ số sinh lời PI thước đo khả sinh lời dự án đầu tư Nếu PI >1 dự án đầu tư đánh giá có hiệu • Cơng thức tính: n CFt t t 1 (1 r) PI n ICt t t 0 (1 r) Trong đó: PI: Chỉ số sinh lời dự án đầu tư; ICt: Vốn đầu tư dự án năm thứ t; CFt: Dòng tiền dự án năm thứ t; r: Tỉ lệ chiết khấu hay tỉ lệ hóa 46 v2.0017111202 4.2.4 Phương pháp số sinh lời (PI) (tiếp theo) Nếu dự án bỏ vốn lần tính: n PI CFt (1 r) t 1 t IC0 Trong đó: IC0: Vốn đầu tư ban đầu • Đánh giá lựa chọn dự án Nếu PI < loại bỏ dự án Nếu PI = tùy theo điều kiện định mà chấp thuận hay loại bỏ dự án Nếu PI > chấp thuận dự án có PI > dự án độc lập với Ngược lại, dự án loại trừ chọn dự án có PI cao 47 v2.0017111202 4.2.4 Phương pháp số sinh lời (PI) (tiếp theo) Ví dụ 4.6: Tiếp tục ví dụ 4.1, yêu cầu: Tính số sinh lời PI dự án A B theo quan điểm tổng đầu tư TIPV với giả định chi phí sử dụng vốn bình qn dự án 10% Hãy cho biết công ty nên chọn dự án dự án xung khắc? n Áp dụng công thức: CFt t t 1 (1 r) PI IC0 PIA = 179,39/150 = 1,19 PIB = 225,49/150 = 1,5 Kết luận: Công ty nên chọn dự án B PIB > PIA > 48 v2.0017111202 Tổng kết học • Đánh giá định đầu tư vào dự án đầu tư định quan trọng quản trị tài cơng ty Vì có ảnh hưởng lớn đến việc có làm gia tăng giá trị cơng ty hay khơng? • Để đánh giá dự án có nên đầu tư hay khơng sử dụng nhiều phương pháp khác dự vào tiêu đánh giá khác như: thời gian hoàn vốn, giá trị thuần, tỉ suất sinh lợi nội bộ, số sinh lời Mỗi phương pháp có ưu, nhược điểm nó, vậy, cần kết hợp nhiều phương pháp để đánh giá tồn diện tính khả thi dự án • Để ứng dụng tiêu đánh giá này, điều quan trọng phải thu thập đầy đủ thơng tin để xác định xác được: (1) Dòng tiền ròng dự án đầu tư; (2) Tỉ lệ chiết khấu hay tỉ lệ hóa (Thơng thường, đứng quan điểm tổng đầu tư để đánh giá dự án tỉ lệ chiết khấu chi phí sử dụng vốn bình qn, cịn đứng quan điểm chủ sở hữu để đánh giá dự án tỉ lệ chiết khấu chi phí sử dụng vốn chủ 49 v2.0017111202 ... tiền dự án đầu tư phương pháp đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư doanh nghiệp v2.0017111202 Cấu trúc nội dung 4.1 4.2 Dự án đầu tư dòng tiền dự án đầu tư Phương pháp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư. .. tiêu dự án; Nguồn lực thực dự án; Các hoạt động dự án; Kết dự án v2.0017111202 4.1.1 Khái niệm phân loại dự án đầu tư (tiếp theo) Phân loại dự án đầu tư Dự án đầu tư tài sản cố định Dự án. .. xác định dòng tiền dự án đầu tư Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền khơng dựa vào lợi nhuận kế tốn Đánh giá dự án cần phải dựa vào dòng tiền tăng thêm Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền sau