Bài giảng quản trị tài chính chương 3 thẩm định và đánh giá dự án đầu tư

CHNG III THM NH V NH GI D N U T I NHNG VN C BN V THM NH D N II CC TIấU CHUN NH GI D N III XC NH DềNG TIN CA D N U T I NHNG VN C BN V THM NH D N Khỏi nim v thm nh d ỏn Phõn loi d ỏn KHI NIM K/n: Thm nh d ỏn l ton b quỏ trỡnh phõn tớch v quyt nh xem d ỏn ú cú th c chp nhn hay khụng - Yu t thi gian : m bo cú lng sn sng cú nhu cu s dng, m bo c hi kinh doanh - Lp k hoch chun b ngun cn thit cho u t (hoch nh ngõn qu vn) CC BC TIN HNH ỏnh giỏ nhng c hi u t tim nng D oỏn dũng tin tng lai cho mi d ỏn Xỏc nh giỏ tr hin ti ca mi dũng tin vi chi phớ u t Quyt nh chp thun hay loi b d ỏn CF1 CF2 CFn-1 CFn PHN LOI D N Phõn loi theo quy mụ da trờn nhng tiờu thc : Nhng d ỏn kộo theo nhiu d ỏn u t nh Vn u t ban u a vo d ỏn Tm quan trng ca d ỏn Phõn loi theo c cu u t TSC : mua sm, ci to, m rng TSC Chim % ln tng u t( TS hu hỡnh + vụ hỡnh) u t TSL : hỡnh thnh TSL cn thit m bo cho SXKD ca DN hot ng bỡnh thng u t TS ti chớnh : c phiu, trỏi phiu, cỏc loi ti sn mang li cỏc li ớch ti chớnh tng lai Phõn loi theo mc ớch D ỏn thay th thit b c nhm trỡ hot ng SX hin ti : u t chiu sõu nhm trỡ v m rng SX cỏc sn phm ang sinh li i vi DN D ỏn thay th thit b hin cú nhm gim chi phớ : D ỏn m rng sn xut hay th trng ca SP hin ti : cn phi a d bỏo cú cn c v s tng trng ca nhu cu SP trờn th trng D ỏn ch to sn phm mi : cú tớnh chin lc, ũi hi mt s ln thi gian di D ỏn v an ton lao ng v bo v mụi trng Phõn loi theo mi quan h gia cỏc d ỏn D ỏn c lp : ỏnh giỏ v chp nhn hay t chi mt d ỏn s khụng chu nh hng bi quyt nh ca d ỏn D ỏn ph thuc : d ỏn chu s tỏc ng ca mt quyt nh hay t chi d ỏn u t khỏc D ỏn loi tr : mt d ỏn c chp thun thỡ d ỏn cũn li s b loi b II CC TIấU CHUN NH GI D N U T Giỏ tr hin ti rũng Net Present Value NPV T sut ni hon Internal Rate of Return IRR Ch s li nhun Profitability Index PI Thi gian hon Payback Period - PP 10 Thu nhp trc thu v tr lói vay (EBIT : Earnings before interest and tax) : EBIT = Doanh thu Tng chi phớ (cú tớnh KH TSC) = 100 (50+4+6) = 40 tr.VN Khu hao TSC : khụng phi l mt khon chi tiờu bng tin, nờn ko c coi l mt phn ca chi phớ tớnh toỏn dũng ngõn lu ca d ỏn Dũng ngõn lu thun (NCF : Net Cash-Flow) : NCF = Li nhun thun + Khu hao TSC 62 Nguyờn tc s dng nhng khon thu nhp tng thờm ca d ỏn S dng nhng khon thu nhp tng thờm thu nhp trc tip t u t Vớ d : DN hin ang hnh mt chic mỏy cú tui th k vng l nm Thu nhp thun c tớnh ca mỏy 10.000 USD/nm, giỏ tr ca mỏy thi im hin ti l 6.000 USD v giỏ tr cũn li ca mỏy thi im kt thỳc nm th bng Hin DN ang xem xột mua mt mỏy mi, cú hiu qu hn nhm thay th cho mỏy trờn Tui th ca mỏy mi l nm Thu nhp thun ca mỏy mi l 13.000 USD/nm Giỏ bỏn hin ti ca mỏy mi l 17.000 USD v giỏ tr cũn li cui nm th nm l 5.000 USD 63 NHNG KHON THU NHP TNG THấM DO QUYT NH THAY TH NY EM LI : Tiêu thức Năm Giá mua máy -17000 Thu nhập máy Giá bán máy cũ Thu nhập máy cũ Thu nhập tăng thêm 13000 13000 13000 13000 13000 6000 10000 10000 10000 10000 10000 -11000 3000 3000 3000 3000 8000 64 CH í : Chi phớ l u t : Nhng khon chi ca nhng d ỏn u t quỏ kh khụng cũn kh nng thu hi Cỏc chi phớ ny khụng liờn quan n d ỏn u t mi v khụng c tớnh tng chi phớ u t d ỏn Chi phớ chung : L nhng chi phớ hot ng khụng liờn quan trc tip n bt c sn phm hay dch v no ca doanh nghip (Chi phớ hnh chớnh, in nc,) K toỏn : tin hnh phõn b cỏc chi phớ chung QTTC : ch hach toỏn vo mt d ỏn u t nu chỳng xy l h qu trc tip ca d ỏn ú hoc ch hch toỏn phn chờnh lch trc v sau thi im cú d ỏn u t mi Chi phớ c hi : Chi phớ c hi ca ti sn l giỏ tr hin giỏ cao nht dũng ngõn lu thun cú th c to t ti sn nu d ỏn u t khụng s dng nú 65 NGUYấN TC TNH NHNG KHON U T MI VO VL Net Working Capital = CB + AR + AI - AP Nhu cu tng VL l cn thit thc hin d ỏn m rng sn xut c tớnh VL : khụng c khu hao v thng c thu hi d ỏn kt thỳc => Xỏc nh v hch toỏn phn chờnh lch ca VL qua cỏc nm ca d ỏn 66 MINH HO d ỏn u t ũi hi khon u t ban u l 120 tr.VN cho nh xng, thit b v k vng to nhng khon thu nhp hng nm l 40 tr.VN thi gian nm Nhu cu tng VL thun ca d ỏn minh ho bng sau Xỏc nh dũng thu nhp ca d ỏn 67 Tình Tiêu thức Không TS lu động có Nợ ngắn hạn dự án VLĐ Có TS lu động dự án Nợ ngắn hạn VLĐ Năm 60 32 60 32 60 32 60 32 60 32 60 32 28 70 28 74 28 74 28 74 28 74 28 60 39 41 41 41 41 32 31 33 33 33 33 28 68 Riờng d ỏn m rng SX Tiêu thức Nhu cầu VLĐ tăng thêm (chênh lệch trớc sau thực dự án) Chênh lệch VLĐ dự án Năm 3 5 5 0 (5) 69 Chi phớ u t ca d ỏn Nm : TSC : 120 tr.VN VL : tr VN Tng cng : 123 tr.VN Nm : VL : tr VL Khi d ỏn kt thỳc : Nm : Thu hi VL : tr.VN 70 Nguyờn tc s dng dũng ngõn lu cha tr lói vay Chi phớ tr lói vay l mt khon chi tiờu bng tin thc s Tuy nhiờn khụng c khu tr chi phớ tr lói vo doanh thu vỡ chi phớ tr lói vay tng trng cho thi giỏ ca tin t v ó c tớnh bng cỏch chit khu dũng ngõn lu tng lai 71 Nguyờn tc s dng dũng tin ngõn lu sau thu Tt c cỏc d ỏn u t u phi c ỏnh giỏ da trờn c s dũng tin sau thu Thu nhp sau thu = Thu nhp trc thu Thu phi np Thu phi np = Thu sut * Thu nhp chu thu Thu nhp chu thu = EBIT R (vi R : Lói vay) 72 2.2 BNG TNH NGN LU CA D N : PHNG PHP TRC TIP 73 Khoản mục STT I Khoản thu Doanh thu bán hàng Chênh lệch khoản phải thu (AR1 AR0) Tài trợ (nếu có) Giá trị lý TSCĐ Thu hồi VLĐ n+1 Tổng dòng thu = (1)+(2)+(3)+(4)+(5) II Khoản chi Đầu t tái đầu t TSCĐ Chi phí sản xuất (không tính khấu hao) Nhu cầu VLĐ tăng thêm 10 Tổng dòng chi = (7)+(8)+(9) III NCF trớc thuế = (6) (10) 11 Thuế Thu nhập IV NCF sau thuế = (III) (11) 74 Bng tớnh ngõn lu ca d ỏn (phng phỏp giỏn tip) Khoản mục STT I Thu-Chi từ hoạt động SX-KD Lãi ròng Khấu hao Thu hồi VLĐ n+1 Tổng cộng II Thu Chi từ hoạt động đầu t Mua nhà xởng, máy móc thiết bị Nhu cầu VLĐ tăng thêm Giá trị lý TSCĐ III Tổng cộng NCF [= (4) + (8)] 75 V D d ỏn d kin cú i sng nm, giỏ tr u t ban u vo cỏc loi ti sn l 10 t VN, i sng hu ớch ca ti sn l nm Cụng ty ỏp dng phng phỏp khu hao ng thng l 10/7 = 1,429 t VN, giỏ tr cũn li cui nm th l 2,855 t VN Cỏc s liu khỏc c trỡnh by bng sau : Chi phớ tr lói R = Thu sut thu li tc T = 34% v chi phớ s dng l 12%/nm Xỏc nh NPV ca d ỏn 76 [...]... NPVB => Chấp thuận dự án A Dựa theo IRR : IRRB > IRRA => Chấp thuận dự án B 28 Nguyên nhân : do sự khác nhau về quy mô đầu tư và độ lớn và kiểu mẫu dòng thu nhập tư ng lai Đánh giá dựa trên một dự án đầu tư C có qui mô và dòng lưu kim là chênh lệch của hai dự án A và B : NPVC = 1.101 và IRRC = 13, 5% : Dự án A tốt hơn dự án B 29 Lưu ý khi sử dụng chỉ tiêu IRR Thuận lợi : Quyết định chấp thuận hay... nhuận PI là giá trị hiện tại của những khoản thu nhập của dự án đầu tư chia cho khoản đầu tư ban đầu PI = PV/I0 = (NPV + I0)/I0 32 VÍ DỤ Dự án A có NPV = 3, 204 tr.VNĐ và I0 = 10 tr.VNĐ : PI = (3, 204 + 10)/ 10 = 1 ,32 Lựa chọn các dự án đầu tư độc lập theo chỉ tiêu PI : PI > 1 : chấp thuận dự án (NPV > 0) PI < 1 : loại bỏ dự án (NPV < 0) PI = 1 : phụ thuộc vào các yếu tố khác (NPV = 0) 33 Lưu ý khi... lời cần thiết của dự án 12 CÁCH TÍNH NPV Xác định dòng tiền (dòng tiền vào và dòng tiền ra) Tính giá trị hiện tại của dòng tiền Tính tổng những dòng chiết khấu này (NPV) Nếu NPV>0 => dự án được chấp thuận, nếu NPV k => Chập thuận dự án Nếu IRR < k => Loại bỏ dự án IRR = k : Tuỳ theo những yêu cầu khác đối với dự án để ra quyết định chập thuận hay loại bỏ Trường hợp các dự án loại trừ nhau : Chọn dự án có IRR cao nhất và phải > k IRR max < k => Không chấp thuận dự án nào 24 Phương Nam dự tính nhập khẩu một máy xây dựng... VÍ DỤ Sử dụng NPV và IRR để lựa chọn một trong nhiều dự án loại trừ nhau : Ví dụ : Khảo sát hai dự án sau Dự án Năm NPV k=10% 0 1 2 3 A - 23. 000 10.000 10.000 10.000 B - 8.000 7.000 2.000 1.000 IRR 27 Dự án A hay dự án B ? Dù ¸n N¨m 0 1 2 3 NPV (k=10%) IRR A - 23. 000 10.000 10.000 10.000 1.869 14,6% B - 8.000 7.000 2.000 1.000 768 17,7% A-B - 15.000 3. 000 8.000 9.000 1.101 13, 5% Dựa theo NPV : NPVA...1 Giá trị hiện tại ròng - Net Present Value  Khái niệm : Giá trị hiện tại ròng (NPV) của một dự án đầu tư là số chênh lệch giữa giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong tư ng lai với giá trị hiện tại của vốn đầu tư 11 CÔNG THỨC NPV = - I0 + CF1/(1+k) + CF2/(1+k)2 + + CFn/(1+k)n CFt : khoản thu nhập trong kỳ hạn t (Cash-Flow) n : thời gian tồn tại của dự án k : tỷ lệ sinh lời cần thiết của dự. .. (10%,6) = - 30 0 + 72 x 4 ,35 53 = 13, 582 tr VNĐ NPVB = - 420 + 1 03 x PVFA (10%,6) = - 420 + 1 03 x 4 .35 53 = 28,596 tr.VNĐ Dây chuyền B có NPV lớn hơn NPV của dây chuyền A và có giá trị dương nên được chọn 17 Lưu ý khi sử dụng chỉ tiêu NPV Thuận lợi : NPV đo lường trực tiếp phần lợi nhuận mà dự án đóng góp vào tài sản của cổ đông NPV giả định rằng những khoản thu nhập tạm thời được tái đầu tư với tỷ... tính toán, IRR của một dự án là tỷ lệ chiết khấu mà tại đó NPV = 0 - I0 + CF1/(1+IRR) + CF2/(1+IRR)2 + + CFn/(1+IRR)n = 0 Cách tính : IRR = r1 + NPV1 * (r2 - r1)/ (|NPV1| + |NPV2 |) 20 VÍ DỤ Ví dụ dự án đầu tư A : R1= 20% : NPV1 = 0,5826 R2= 30 % : NPV2 = -1,2990 IRR = 0,2 + 0,5826* (0 ,3 - 0,2)/(0,5826 + 1,2990) IRR  23% 21 TÍNH IRR CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ Công ty Phương Nam dự định mua một dây chuyền ... 2.000 3. 320 4.000 2.000 3. 320 4.000 2.000 3. 320 4.000 2.000 3. 320 4.000 2.000 3. 320 NPV (k=15%) = 1.129 ,3 Khấu hao nhanh PV Dt CF -10.000 4.000 4.000 4000 4.000 2.400 3. 456 4.000 1.440 3. 130 4.000... 1 03 tr.VN, thi gian nm Chi phớ s dng t bn l 10%/nm 16 NPV ca tng dõy chuyn (trng hp cỏc CF u hng nm) : NPVA = - 30 0 + 72 x PVFA (10%,6) = - 30 0 + 72 x 4 ,35 53 = 13, 582 tr VN NPVB = - 420 + 1 03. .. /(10 tr +40 tr.) PP = 2,2 nm = nm thỏng 12 ngy 37 THI GIAN HON VN Cể CHIT KHU Năm CFt Hiện hóa CF với k=10% Cộng dồn -80 -80 30 40 50 30 27,2 73 33, 056 37 ,565 20,490 - 80 -52,727 -19,671 17,894 Thi