bài giảng quản trị tài chính - chương 3 - trái phiếu và cổ phiếu trên thị trường tài chính

Chöông 3Chöông 3 Chöông 3Chöông 3 ÙÙ GIA Ù TRÒ GIA Ù TRÒ TRA Ù I PHIE Á UVA Ø CO Å PHIE Á UTRA Ù I PHIE Á UVA Ø CO Å PHIE Á U TRAI PHIEU VA CO PHIEU TRAI PHIEU VA CO PHIEU TREÂN THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNHTREÂN THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNH I. Một số thảo luận @ T ùi hi á å hi á @ T ra ùi p hi e á u, co å p hi e á u * Là các giấy nợ được dùng để huy động vốn (công cụ nợ) ûà ûû * Giá trò cu û a chún g có chie à u hướn g tăn g theo thời g ian, pha û n a û nh lợi ích đầu tư được tích lũy vào giấy nợ theo thời gian Ỉ Trái phiếu, cổ phiếu được gọi là tích sản tài chính, trở thành ha ø ng ho ù atre â nthòtrươ ø ng ta ø i chính phuc vu cho nhu ca à a à utư hang hoa tren thò trương tai chính phu ï c vu ï cho nhu cau đau tư vốn nhàn rỗi @Tư ø nhu ca à u huy động vo á nva ø đa à utưvo á n nha ø nro ã i tra ù i phie á uco å phie á u @ Tư nhu cau huy động von va đau tư von nhan roi , trai phieu , co phieu được phát hành và giao dòch trên thò trường tài chính (Thò trường tài chính sơ cấp: Tổ chức thực hiện các giao dòch về các g iấ y nợ mới p hát hành; gy p Thò trường tài chính thứ cấp: Tổ chức thực hiện các g iao dòch về các giấy nợ đã phát hành) @ Trên thò trườn g , thảo thuận g iữa cun g và cầu sẽ qu y ết đònh đến lượn g và giá của trái phiếu, cổ phiếu @ Trên thò trường tài chính, các bộ phận tham gia quan tâm đến: Giá trò công cụ nợ; Giá thò trường của giấy nợ; suất sinh lợi của áđà â vo á n đ a à u tư co â n g cụ nợ ; … * Giá trò côn g cụ nợ: Đ ược hình thành dựa trên lợi ích côn g cụ nợ sẽ áà å g g man g lại cho vo á n đa à u tư. Do lợi ích nhận được ở các thời đie å m khác nhau trong tương laiỈĐể đánh giá tổng lợi ích, cần hiện giá giá trò tương lai về hiện tại Gia ù trò co â ng cu nơ đươc xa ù cđònhba è ng phương pha ù pchie á t kha á e å Gia trò cong cu ï nơ ï đươ ï c xac đònh bang phương phap chiet khau đe chiết khấu dòng ngân lưu thu nhập của công cụ nợ (The Discounted Cash Flow – DCF), trong đó, suất chiết khấu(SCK) phản ảnh rủi ro của hoạt động đầu tư * Giá thò trường của công cụ nợ (thò giá): Được hình thành dựa trên tác động của cung cầu về giấy nợ và cơ chế tổ chức hoạt động giao dòch û thò t ư ø t øi hí h cu û a thò t r ư ơ ø n g t a øi c hí n h * Suất sinh lợi thò trường của vốn đầu tư vào công cụ nợ: Được xác đònh dưa tre â n thò gia ù va ø ca ù clơiíchco ù đươc khi đa à utưvo á nva ø oco â ng cu nơ dư ï a tren thò gia va cac lơ ï i ích co đươ ï c khi đau tư von vao cong cu ï nơ ï II. Giá trò trái phiếu trên thò trường tài chính 1. Khái quát å @ Trái phiếu: là 1 côn g cụ nợ dùn g đe å hu y độn g vốn va y là 1 tích sản tài chính dùng để đầu tư vốn nhàn rỗi Dưa va ø o nhu ca à u huy động va ø đa à utưvo á n nha ø nro ã i, tra ù i phie á u Dư ï a vao nhu cau huy động va đau tư von nhan roi, trai phieu được các DN và các cơ quan chính phủ phát hành vào TTTC @ Đặc đie å mcu û a tra ù i phie á u: @ Đặc điem cua trai phieu: * Thời hạn của trái phiếu là n kỳ (kỳ hạn là tuần, tháng, năm, …) phản ảnh thời hạn của vốn vay. Cuo á ithơ ø i han vay bộ phận đa à u tư hoa ø n tra û vo á ngo á cva ø la õ iơ û thơ ø i Cuoi thơi ha ï n vay , bộ phận đau tư hoan tra von goc va lai , ơ thơi điểm này, hoạt động vay sẽ kết thúc hay được thỏa thuận tiếp tục cho vay với m kỳ hạn Ỉ Cuo á ithơ ø i han vay co ø n đươc goi la ø thơ ø iđie å mđa ù ohan Ỉ Cuoi thơi ha ï n vay con đươ ï c go ï i la thơi điem đao ha ï n * Bộ phận huy động vốn hứa trả 1 khoản lợi tức cố đònh/ kỳ Tỉ l ä l i ù á đò h ø á đ à i l ø ỉ l ä l õi /k ø (b ä h ä Tỉ l e ä l ợ i tư ù c co á đò n h va ø vo á n đ a à u tư g ọ i l a ø t ỉ l e ä l a õi va y/kỳ (b o ä p h a ä n huy động vốn) hay suất sinh lợi vốn đầu tư /kỳ(bộ phận cho vay) * Về thời hạn huy động vốn, trái phiếu được chia thành Tùihiá éh (øi hh đä éh ) T ra ùi p hi e á u nga é n h ạn ( ta øi trợ c h o h oạt đ o ä ng nga é n h ạn ) và trái phiếu dài hạn (tài trợ cho hoạt động dài hạn) * Về việc chi trả lãi và vốn gốc, trái phiếu phân thành: Tra ù i phie á u kho â ng tra û la õ i trong ky ø Trai phieu khong tra lai trong ky và trái phiếu có trả lãi hàng kỳ * Bộ phận huy động vốn và đầu tư vốn nhàn rỗi quan tâm đến giá trò trái phiếu, tổng giá trò nhận được, suất sinh lợi của vo á nđa à utư von đau tư , … 2. Giá trò trái phiếu không trả lãi trong kỳ 2.1. Đặc điểm @ Trái phiếu thuộc dạng ngắn hạn hay dài hạn @ Trong thơ ø i han vay bộ phận huy động vo á n kho â ng tra û la õ i cho vo á n @ Trong thơi ha ï n vay , bộ phận huy động von khong tra lai cho von vay, vốn gốc và lãi được thanh toán 1 lần ở ngày đáo hạn, thể hiện qua giá trò FV được mô tả trên bề mặt của trái phiếu 2.2. Giá trò trái phiếu ngắn hạn a. Xác đònh giá trò trái phiếu Xét tp ngắn hạn với thông tin: t : Thời hạn trái phiếu ; FV: Mệnh giá tp k : SCK của vốn đầu tư vào tp /t ; PV: Giá trò hiện g iá của tp 0t FV 0 t PV FV k FV PV + = 1 b. Trái phiếu và hoạt động huy động vốn Để tài trợ cho việc đầu tư TSLĐ, DN phát hành tp ngắn hạn để hđ vốn vay, thông tin về đợt phát hành như sau Q : Lượng tp phát hành; F : Chi phí phát hành/giá bán FV : Mệnh gia ù cu û atp ; k :Sua á tchie á t kha á ucu û a tp/ky ø FV : Mệnh gia cua tp ; k : Suat chiet khau cua tp/ky t : Thời hạn của tp ; PV: Giá trò hiện giá của tp Pm : Th ò g iá của t p (g iá bán thư ï c tế trên th ò trườn g) òg p(g ï ò g) D : Tổng vốn huy động từ đợt phát hành tp Dt : Gánh nặng nợ ở thời điểm đáo hạn Giả đònh thò trường cân bằng về lượng tp giao dòch * Gia ự trũ hieọn gia ự cu ỷ atp FV PV = Gia trũ hieọn gia cua tp k PV + 1 * Thũ ứ õ b ố l ựi hi ỏ ặ P PV * Thũ trửụ ứ n g ca õ n b a ố n g ve l ửụùn g tra ựi p hi e ỏ u ặ P m = PV *T ồ ỏ h ủ ọ D P*(1 F)*Q * T o ồ n g vo ỏ n h u y ủ o ọ n g D = P m *(1 - F)*Q *G ự h ở ỷ ứ ủ ự h Dt FV*Q * G a ự n h na ở n g nụù ụ ỷ n g a ứy ủ a ự o h aùn : Dt = FV*Q c. Trái phiếu và hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi Trên thò trường tài chính thứ cấp, tại thời điểm h, trái phie á u A đươc ba ù nlai tho â ng tin ve à tra ù i phie á u như sau: phieu A đươ ï c ban la ï i , thong tin ve trai phieu như sau: FV Mäh i ùû t kh S á thi á tkh áû t/k ø FV : M e ä n h g i a cua t p ; kh : S ua t c hi e t kh au cua t p /k y PVh: Giá trò hiện giá của tp ; Ph : Thò giá của tp M Láhøãiđàø M : L ượng vo á n n h a ø n ro ãi đ a à u tư va ø o tp Mt : Giá trò nhận được ở ngày đáo hạn ûáà q : Lượng tp sơ û hữu từ lượng vo á n đa à u tư M à Giả đònh thò trường cân bằng ve à lượng tp giao dòch * Giá trò hiện giá của tp : kh FV PVh + = 1 kh + 1 * Thò trươ ø ng ca â nba è ng ve à lương tra ù i phie á u Ỉ Ph = PV h Thò trương can bang ve lươ ï ng trai phieu Ỉ Ph PV h * Lương tra ù i phie á usơ û hư õ u : M q * Lươ ï ng trai phieu sơ hưu : Ph q = * Tổn g g iá trò nhận được ở n g à y đáo hạn : Mt = FV* q [...]... điểm này k = 3% /3tháng, hãy xác đònh lượng tp sở hữu và tổng giá trò nhận đượ đ c từø l ng vốán nhàøn rỗãi đ àu tư M = 200 trđ lượ h đầ đ a Xác đònh D và Dt 1.000.000 PV = = 925.925, 93 đ 1 + 8% Thò trương can bang ve lương tp trường cân bằng về lượng Pm = PV D = 925.925, 93* ( 1- 2%)* 1000 = 907,4074 trđ Dt = 1 trđ* 1000 = 1000 trđ b Xác đònh q và Mt PVh = 1.000.000 = 970.8 73, 8 đ 1 + 3% Thò trường cân bằng... 400 trđ a Xác đònh D và Dt PV = 10.000.000 = 5.427.599,4 đ 5 (1 + 13% ) Thò trương cân bang ve lương tp trường can bằng về lượng Pm = PV D = 5.427.599,4 *( 1- 3% )* 400 = 2.105, 908… trđ Dt = 10 trđ* 400 = 4000 trđ b Xác đònh q và Mt 10.000.000 PVh = = 7 .31 1.9 13, 8 đ 5− 2 (1 + 11%) Thò trường cân bằng về lượng tp 400.000.000 q= = 54 tp 7 .31 1.9 13, 8 Mt = 10 trđ* 54 = 540 trđ Ph = PVh Bài tập DN ABC phát hành... = 36 0 trđ; Dt = 400 trđ ) b Sau 6 tháng, tp được bán lại, sck của tp ở thời điểm này k = 5%/ 6 tháng, hãy xác đònh lượng tp sở hữu và tổng giá trò nhận được từø vốán nhàøn rỗãi đ àu tư M = 80 trđ h đầ đ (ĐS : q = 420 tp ; Mt = 84 trđ ) 2.2 Giá trò trái phiếu dài hạn a Xác a Xac đònh giá trò trai phiếu gia trái phieu Xét trái phiếu dài hạn với thông tin: FV: Mệ FV M änh giáù tp i n: Thời hạn trái phiếu. .. hạn huy động vốn Thơi han von Giả đònh thò trường cân bằng về lượng tp giao dòch * Giá trò hiện giá của tp: FV PV = (1 + k ) n k) * Thò trườøng câân b èng vềà l ng tráùi phiếáu bằ lượ hi Pm P = PV * Tổång vốán huy độäng D = P *(1 F)*Q T h đ Pm*(1-F)*Q * Gánh nặng nợ ởû ngày đáo hạn : Dt = FV*Q c Trái phiếu và hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi Trên thò trường tài chính thứ cấp, tại thời điểm h, tp dài hạïn... thò trường cân bằng về lượng tp giao dòch * Giá trò hiện giá của tp k ' = m 1 + k − 1 I I I + FV PV = + + + 2 (1 + k') (1 + k') k (1 + k')m*n k k * Thò trương can bang về lương trái phiếu trường cân bằng ve lượng trai phieu Pm = PV * Tong vốn huy động D = Pm*(1-F)*Q Tổng von Ganh nợ ơ ngay đao hạn (I+FV) Q * Gánh nặng nơ ở ngày đáo han : Dt = (I+FV)*Q c Trái phiếu và hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi Trên. .. đao han nơ của ơ ngay đáo hạn (ĐS : D = 976,155 trđ; Dt = 1600 trđ ) b Sau 3 năm, tp được bán lại, sck củûa tp ởû thời điểåm này k = 10%/ năm, hãy xác đònh lượng tp sở hữu và tổng giá trò nhận được từ vốn nhàn rỗi đầu tư M = 160 trđ (ĐS : q = 88 tp ; Mt = 176 trđ ) M đ 3 Giá trò trái phiếu có trả lãi trong kỳ 3. 1 Đặëc điểm @ Trái phiếu thuộc dạng dài hạn @ Trong thời hạn vay, bộ phận hđ vốn có trả lãi... nhận lãi m lần/ kỳ 3. 2 Giá trò trái phiếu a Xác đònh giá trò trái phiếu Xé tp dà hạ X ùt t d øi h n cóù t û l õi h øng k ø vớùi th âng ti trả lã hà kỳ thô tin: n : Thời hạn tp ; FV: Mệnh giá tp ; PV: Giá trò hiện giá của tp k : SCK cuả tp /kỳ; TL: Lãi nhận/ kỳ TL = FV*i I : Lãi nhận /lần I = TL/ m; Số lần nhận lãi trong n kỳ = n*m Mô tả thông tin về trái phiếu theo thời gian 0 1 2 3 …… n*m n m PV I... trai phiếu gia trái phieu Xét trái phiếu dài hạn với thông tin: FV: Mệ FV M änh giáù tp i n: Thời hạn trái phiếu k : SCK củûa vốán đầàu tư vào tp /năm PV: Giá trò hiện giá của trái phiếu 0 PV 1 2 3 …… n FV FV PV = n (1 + k ) b Trái phiếu và hoạt động huy động vốn Để tài trợ cho việc đầu tư hình thành các TSCĐ (nhà xưởng, thiết bò, máy móc, …),DN phát hành tp dài hạn để huy động vốn vay Thô Th âng tin... lương trái phiếu trường can bằng ve lượng trai phieu Ph = PVh M * Lượng tráùi phiếáu sởû hữu q = i Ph * Giá trò nhận được ở ngày đáo hạn : Mt = (I+FV)*q Thí dụ Công ty Hoàng Anh phát hành mới trái phiếu dài hạn có trả lãi trong kỳ để huy động vốn, thông tin về đợt phát hành như sau: Phá h Ph ùt hàønh Q = 500 tp; Chi phí pháùt h ønh F = 3% / i ù b ùn; Th øi hí h hà 3% /giá bá Thờ hạn của tp là 3 năm;... q và Mt Thơi hạn còn lai của năm * Thời han con lại cua tp = 3 -1 = 2 nam * Số lần nhận lãi = 2 năm * 2 lần = 4 lần * SCK/lần nhận lãi : kh' = 1 + 12 ,36 % − 1 = 6% /lần nhận lãi PV = 60.000 60.000 60.000 60.000 + 2.000.000 đ/tp + + + = 1.792.0 93, 66 đ/t 6 (1 + 6%) (1 + 6%)2 (1 + 6% )3 (1 + 6%) * Thò trường cân bằng về lượng tp Lượng sỡ hưu * Lương tp sơ hữu : q = Ph = PVh 405.100.000 ≈ 266 tp 1.792.0 93, 66 . thò trường tài chính (Thò trường tài chính sơ cấp: Tổ chức thực hiện các giao dòch về các g iấ y nợ mới p hát hành; gy p Thò trường tài chính thứ cấp:. = 925.925, 93* ( 1- 2%)* 1000 = 907,4074 trđ Dt = 1 trđ* 1000 = 1000 trđ b. Xác đònh q và Mt 8,8 73. 970 % 3 1 000.000.1 = + = h PV đ % 3 1 + Thò