Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 85 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
85
Dung lượng
387,99 KB
Nội dung
Chöông 3Chöông 3
Chöông
3Chöông
3
ÙÙ
GIA
Ù
TRÒ GIA
Ù
TRÒ
TRA
Ù
I PHIE
Á
UVA
Ø
CO
Å
PHIE
Á
UTRA
Ù
I PHIE
Á
UVA
Ø
CO
Å
PHIE
Á
U
TRAI
PHIEU
VA
CO
PHIEU
TRAI
PHIEU
VA
CO
PHIEU
TREÂN THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNHTREÂN THÒ TRÖÔØNG TAØI CHÍNH
I. Một số thảo luận
@ T ùi hi á å hi á
@
T
ra
ùi
p
hi
e
á
u, co
å
p
hi
e
á
u
* Là các giấy nợ được dùng để huy động vốn (công cụ nợ)
ûà ûû
* Giá trò cu
û
a chún
g
có chie
à
u hướn
g
tăn
g
theo thời
g
ian, pha
û
n a
û
nh lợi ích
đầu tư được tích lũy vào giấy nợ theo thời gian
Ỉ Trái phiếu, cổphiếu được gọi là tích sản tài chính, trở thành
ha
ø
ng ho
ù
atre
â
nthòtrươ
ø
ng ta
ø
i chính phuc vu cho nhu ca
à
a
à
utư
hang
hoa
tren
thò
trương
tai
chính
phu
ï
c
vu
ï
cho
nhu
cau
đau
tư
vốn nhàn rỗi
@Tư
ø
nhu ca
à
u huy động vo
á
nva
ø
đa
à
utưvo
á
n nha
ø
nro
ã
i
tra
ù
i phie
á
uco
å
phie
á
u
@
Tư
nhu
cau
huy
động
von
va
đau
tư
von
nhan
roi
,
trai
phieu
,
co
phieu
được phát hành và giao dòch trên thò trườngtài chính
(Thò trườngtàichính sơ cấp: Tổ chức thực hiện các giao dòch về các
g
iấ
y
nợ mới
p
hát hành;
gy p
Thò trườngtàichính thứ cấp: Tổ chức thực hiện các
g
iao dòch về các
giấy nợ đã phát hành)
@ Trên thò trườn
g
, thảo thuận
g
iữa cun
g
và cầu sẽ qu
y
ết đònh đến lượn
g
và giá của trái phiếu, cổ phiếu
@ Trên thò trườngtài chính, các bộ phận tham gia quan tâm đến:
Giá trò công cụ nợ; Giá thò trường của giấy nợ; suất sinh lợi của
áđà â
vo
á
n
đ
a
à
u tư co
â
n
g
cụ nợ ; …
* Giá trò côn
g
cụ nợ:
Đ
ược hình thành dựa trên lợi ích côn
g
cụ nợ sẽ
áà å
g
g
man
g
lại cho vo
á
n đa
à
u tư. Do lợi ích nhận được ở các thời đie
å
m khác
nhau trong tương laiỈĐể đánh giá tổng lợi ích, cần hiện giá giá trò
tương lai về hiện tại
Gia
ù
trò co
â
ng cu nơ đươc xa
ù
cđònhba
è
ng
phương pha
ù
pchie
á
t kha
á
e
å
Gia
trò
cong
cu
ï
nơ
ï
đươ
ï
c
xac
đònh
bang
phương
phap
chiet
khau
đe
chiết khấu dòng ngân lưu thu nhập của công cụ nợ (The Discounted
Cash Flow – DCF), trong đó, suất chiết khấu(SCK) phản ảnh rủi ro
của hoạt động đầu tư
* Giá thò trường của công cụ nợ (thò giá): Được hình thành dựa trên tác
động của cung cầu về giấy nợ vàcơ chế tổ chức hoạt động giao dòch
û thò t ư ø t øi hí h
cu
û
a
thò
t
r
ư
ơ
ø
n
g
t
a
øi
c
hí
n
h
* Suất sinh lợi thò trường của vốn đầu tư vào công cụ nợ: Được xác đònh
dưa tre
â
n thò gia
ù
va
ø
ca
ù
clơiíchco
ù
đươc khi đa
à
utưvo
á
nva
ø
oco
â
ng cu nơ
dư
ï
a
tren
thò
gia
va
cac
lơ
ï
i
ích
co
đươ
ï
c
khi
đau
tư
von
vao
cong
cu
ï
nơ
ï
II. Giá trò tráiphiếutrên thò trườngtài chính
1. Khái quát
å
@ Trái phiếu: là 1 côn
g
cụ nợ dùn
g
đe
å
hu
y
độn
g
vốn va
y
là 1 tích sản tàichính dùng để đầu tư vốn nhàn rỗi
Dưa va
ø
o nhu ca
à
u huy động va
ø
đa
à
utưvo
á
n nha
ø
nro
ã
i,
tra
ù
i phie
á
u
Dư
ï
a
vao
nhu
cau
huy
động
va
đau
tư
von
nhan
roi,
trai
phieu
được các DN và các cơquanchính phủ phát hành vào TTTC
@ Đặc đie
å
mcu
û
a tra
ù
i phie
á
u:
@
Đặc
điem
cua
trai
phieu:
* Thời hạn của tráiphiếu là n kỳ (kỳ hạn là tuần, tháng, năm, …)
phản ảnh thời hạn của vốn vay.
Cuo
á
ithơ
ø
i han vay bộ phận đa
à
u tư hoa
ø
n tra
û
vo
á
ngo
á
cva
ø
la
õ
iơ
û
thơ
ø
i
Cuoi
thơi
ha
ï
n
vay
,
bộ
phận
đau
tư
hoan
tra
von
goc
va
lai
,
ơ
thơi
điểm này, hoạt động vay sẽ kết thúc hay được thỏa thuận tiếp
tục cho vay với m kỳ hạn
Ỉ
Cuo
á
ithơ
ø
i han vay co
ø
n
đươc goi la
ø
thơ
ø
iđie
å
mđa
ù
ohan
Ỉ
Cuoi
thơi
ha
ï
n
vay
con
đươ
ï
c
go
ï
i
la
thơi
điem
đao
ha
ï
n
* Bộ phận huy động vốn hứa trả 1 khoản lợi tức cố đònh/ kỳ
Tỉ l ä l i ù á đò h ø á đ à i l ø
ỉ l ä l õi /k ø
(b ä h ä
Tỉ
l
e
ä
l
ợ
i
tư
ù
c co
á
đò
n
h
va
ø
vo
á
n
đ
a
à
u tư
g
ọ
i
l
a
ø
t
ỉ
l
e
ä
l
a
õi
va
y/kỳ
(b
o
ä
p
h
a
ä
n
huy động vốn) hay suất sinh lợi vốn đầu tư /kỳ(bộ phận cho vay)
* Về thời hạn huy động vốn, tráiphiếu được chia thành
Tùihiá éh (øi hh đä éh )
T
ra
ùi
p
hi
e
á
u nga
é
n
h
ạn
(
ta
øi
trợ c
h
o
h
oạt
đ
o
ä
ng nga
é
n
h
ạn
)
và tráiphiếu dài hạn (tài trợ cho hoạt động dài hạn)
* Về việc chi trả lãi và vốn gốc, tráiphiếu phân thành:
Tra
ù
i phie
á
u kho
â
ng tra
û
la
õ
i trong ky
ø
Trai
phieu
khong
tra
lai
trong
ky
và tráiphiếucó trả lãi hàng kỳ
* Bộ phận huy động vốn và đầu tư vốn nhàn rỗi quan tâm đến
giá trò trái phiếu, tổng giá trò nhận được, suất sinh lợi của
vo
á
nđa
à
utư
von
đau
tư
, …
2. Giá trò tráiphiếu không trả lãi trong kỳ
2.1. Đặc điểm
@ Tráiphiếu thuộc dạng ngắn hạn hay dài hạn
@ Trong thơ
ø
i han vay bộ phận huy động vo
á
n
kho
â
ng tra
û
la
õ
i cho vo
á
n
@
Trong
thơi
ha
ï
n
vay
,
bộ
phận
huy
động
von
khong
tra
lai
cho
von
vay, vốn gốc và lãi được thanh toán 1 lần ở ngày đáo hạn, thể
hiện qua giá trò FV được mô tả trên bề mặt của trái phiếu
2.2. Giá trò tráiphiếu ngắn hạn
a. Xác đònh giá trò trái phiếu
Xét tp ngắn hạn với thông tin:
t : Thời hạn tráiphiếu ; FV: Mệnh giá tp
k : SCK của vốn đầu tư vào tp /t ; PV: Giá trò hiện
g
iá của tp
0t
FV
0
t
PV FV
k
FV
PV
+
=
1
b. Tráiphiếuvà hoạt động huy động vốn
Để tài trợ cho việc đầu tư TSLĐ, DN phát hành tp ngắn
hạn để hđ vốn vay, thông tin về đợt phát hành như sau
Q : Lượng tp phát hành; F : Chi phí phát hành/giá bán
FV
: Mệnh gia
ù
cu
û
atp ;
k
:Sua
á
tchie
á
t kha
á
ucu
û
a tp/ky
ø
FV
:
Mệnh
gia
cua
tp
;
k
:
Suat
chiet
khau
cua
tp/ky
t : Thời hạn của tp ; PV: Giá trò hiện giá của tp
Pm : Th
ò
g
iá của t
p
(g
iá bán thư
ï
c tế trên th
ò
trườn
g)
òg p(g ï ò g)
D : Tổng vốn huy động từ đợt phát hành tp
Dt : Gánh nặng nợ ở thời điểm đáo hạn
Giả đònh thò trường cân bằng về lượng tp giao dòch
*
Gia
ự
trũ
hieọn gia
ự
cu
ỷ
atp
FV
PV
=
Gia
trũ
hieọn
gia
cua
tp
k
PV
+
1
* Thũ ứ õ b ố l ựi hi ỏ
ặ
P
PV
*
Thũ
trửụ
ứ
n
g
ca
õ
n
b
a
ố
n
g
ve
l
ửụùn
g
tra
ựi
p
hi
e
ỏ
u
ặ
P
m =
PV
*T ồ ỏ h ủ ọ
D
P*(1
F)*Q
*
T
o
ồ
n
g
vo
ỏ
n
h
u
y
ủ
o
ọ
n
g
D
=
P
m
*(1
-
F)*Q
*G ự h ở ỷ ứ ủ ự h
Dt
FV*Q
*
G
a
ự
n
h
na
ở
n
g
nụù ụ
ỷ
n
g
a
ứy
ủ
a
ự
o
h
aùn :
Dt
=
FV*Q
c. Tráiphiếuvà hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi
Trên thò trườngtàichính thứ cấp, tại thời điểm h, trái
phie
á
u A đươc ba
ù
nlai tho
â
ng tin ve
à
tra
ù
i phie
á
u như sau:
phieu
A
đươ
ï
c
ban
la
ï
i
,
thong
tin
ve
trai
phieu
như
sau:
FV
Mäh i
ùû
t
kh
S
á
thi
á
tkh
áû
t/k
ø
FV
:
M
e
ä
n
h
g
i
a cua
t
p ;
kh
:
S
ua
t
c
hi
e
t
kh
au cua
t
p
/k
y
PVh: Giá trò hiện giá của tp ; Ph : Thò giá của tp
M
Láhøãiđàø
M
:
L
ượng vo
á
n n
h
a
ø
n ro
ãi
đ
a
à
u tư va
ø
o tp
Mt : Giá trò nhận được ở ngày đáo hạn
ûáà
q : Lượng tp sơ
û
hữu từ lượng vo
á
n đa
à
u tư M
à
Giả đònh thò trường cân bằng ve
à
lượng tp giao dòch
* Giá trò hiện giá của tp :
kh
FV
PVh
+
=
1
kh
+
1
*
Thò trươ
ø
ng ca
â
nba
è
ng ve
à
lương tra
ù
i phie
á
u
Ỉ
Ph
=
PV
h
Thò
trương
can
bang
ve
lươ
ï
ng
trai
phieu
Ỉ
Ph
PV
h
*
Lương tra
ù
i phie
á
usơ
û
hư
õ
u
:
M
q
*
Lươ
ï
ng
trai
phieu
sơ
hưu
:
Ph
q
=
* Tổn
g
g
iá trò nhận được ở n
g
à
y
đáo hạn : Mt = FV*
q
[...]... điểm này k = 3% /3tháng, hãy xác đònh lượng tp sở hữu và tổng giá trò nhận đượ đ c từø l ng vốán nhàøn rỗãi đ àu tư M = 200 trđ lượ h đầ đ a Xác đònh D và Dt 1.000.000 PV = = 925.925, 93 đ 1 + 8% Thò trương can bang ve lương tp trường cân bằng về lượng Pm = PV D = 925.925, 93* ( 1- 2%)* 1000 = 907,4074 trđ Dt = 1 trđ* 1000 = 1000 trđ b Xác đònh q và Mt PVh = 1.000.000 = 970.8 73, 8 đ 1 + 3% Thò trường cân bằng... 400 trđ a Xác đònh D và Dt PV = 10.000.000 = 5.427.599,4 đ 5 (1 + 13% ) Thò trương cân bang ve lương tp trường can bằng về lượng Pm = PV D = 5.427.599,4 *( 1- 3% )* 400 = 2.105, 908… trđ Dt = 10 trđ* 400 = 4000 trđ b Xác đònh q và Mt 10.000.000 PVh = = 7 .31 1.9 13, 8 đ 5− 2 (1 + 11%) Thò trường cân bằng về lượng tp 400.000.000 q= = 54 tp 7 .31 1.9 13, 8 Mt = 10 trđ* 54 = 540 trđ Ph = PVh Bài tập DN ABC phát hành... = 36 0 trđ; Dt = 400 trđ ) b Sau 6 tháng, tp được bán lại, sck của tp ở thời điểm này k = 5%/ 6 tháng, hãy xác đònh lượng tp sở hữu và tổng giá trò nhận được từø vốán nhàøn rỗãi đ àu tư M = 80 trđ h đầ đ (ĐS : q = 420 tp ; Mt = 84 trđ ) 2.2 Giá trò tráiphiếu dài hạn a Xác a Xac đònh giá trò traiphiếu gia tráiphieu Xét tráiphiếu dài hạn với thông tin: FV: Mệ FV M änh giáù tp i n: Thời hạn trái phiếu. .. hạn huy động vốn Thơi han von Giả đònh thò trường cân bằng về lượng tp giao dòch * Giá trò hiện giá của tp: FV PV = (1 + k ) n k) * Thò trườøng câân b èng vềà l ng tráùi phiếáu bằ lượ hi Pm P = PV * Tổång vốán huy độäng D = P *(1 F)*Q T h đ Pm*(1-F)*Q * Gánh nặng nợ ởû ngày đáo hạn : Dt = FV*Q c Tráiphiếuvà hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi Trên thò trường tài chính thứ cấp, tại thời điểm h, tp dài hạïn... thò trường cân bằng về lượng tp giao dòch * Giá trò hiện giá của tp k ' = m 1 + k − 1 I I I + FV PV = + + + 2 (1 + k') (1 + k') k (1 + k')m*n k k * Thò trương can bang về lương tráiphiếutrường cân bằng ve lượng traiphieu Pm = PV * Tong vốn huy động D = Pm*(1-F)*Q Tổng von Ganh nợ ơ ngay đao hạn (I+FV) Q * Gánh nặng nơ ở ngày đáo han : Dt = (I+FV)*Q c Tráiphiếuvà hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi Trên. .. đao han nơ của ơ ngay đáo hạn (ĐS : D = 976,155 trđ; Dt = 1600 trđ ) b Sau 3 năm, tp được bán lại, sck củûa tp ởû thời điểåm này k = 10%/ năm, hãy xác đònh lượng tp sở hữu và tổng giá trò nhận được từ vốn nhàn rỗi đầu tư M = 160 trđ (ĐS : q = 88 tp ; Mt = 176 trđ ) M đ 3 Giá trò tráiphiếucó trả lãi trong kỳ 3. 1 Đặëc điểm @ Tráiphiếu thuộc dạng dài hạn @ Trong thời hạn vay, bộ phận hđ vốn có trả lãi... nhận lãi m lần/ kỳ 3. 2 Giá trò tráiphiếu a Xác đònh giá trò tráiphiếu Xé tp dà hạ X ùt t d øi h n cóù t û l õi h øng k ø vớùi th âng ti trả lã hà kỳ thô tin: n : Thời hạn tp ; FV: Mệnh giá tp ; PV: Giá trò hiện giá của tp k : SCK cuả tp /kỳ; TL: Lãi nhận/ kỳ TL = FV*i I : Lãi nhận /lần I = TL/ m; Số lần nhận lãi trong n kỳ = n*m Mô tả thông tin về tráiphiếu theo thời gian 0 1 2 3 …… n*m n m PV I... traiphiếu gia tráiphieu Xét tráiphiếu dài hạn với thông tin: FV: Mệ FV M änh giáù tp i n: Thời hạn tráiphiếu k : SCK củûa vốán đầàu tư vào tp /năm PV: Giá trò hiện giá của tráiphiếu 0 PV 1 2 3 …… n FV FV PV = n (1 + k ) b Tráiphiếuvà hoạt động huy động vốn Để tài trợ cho việc đầu tư hình thành các TSCĐ (nhà xưởng, thiết bò, máy móc, …),DN phát hành tp dài hạn để huy động vốn vay Thô Th âng tin... lương tráiphiếutrường can bằng ve lượng traiphieu Ph = PVh M * Lượng tráùi phiếáu sởû hữu q = i Ph * Giá trò nhận được ở ngày đáo hạn : Mt = (I+FV)*q Thí dụ Công ty Hoàng Anh phát hành mới tráiphiếu dài hạn có trả lãi trong kỳ để huy động vốn, thông tin về đợt phát hành như sau: Phá h Ph ùt hàønh Q = 500 tp; Chi phí pháùt h ønh F = 3% / i ù b ùn; Th øi hí h hà 3% /giá bá Thờ hạn của tp là 3 năm;... q và Mt Thơi hạn còn lai của năm * Thời han con lại cua tp = 3 -1 = 2 nam * Số lần nhận lãi = 2 năm * 2 lần = 4 lần * SCK/lần nhận lãi : kh' = 1 + 12 ,36 % − 1 = 6% /lần nhận lãi PV = 60.000 60.000 60.000 60.000 + 2.000.000 đ/tp + + + = 1.792.0 93, 66 đ/t 6 (1 + 6%) (1 + 6%)2 (1 + 6% )3 (1 + 6%) * Thò trường cân bằng về lượng tp Lượng sỡ hưu * Lương tp sơ hữu : q = Ph = PVh 405.100.000 ≈ 266 tp 1.792.0 93, 66 . thò trường tài chính
(Thò trường tài chính sơ cấp: Tổ chức thực hiện các giao dòch về các
g
iấ
y
nợ mới
p
hát hành;
gy p
Thò trường tài chính thứ cấp:. = 925.925, 93* ( 1- 2%)* 1000 = 907,4074 trđ
Dt = 1 trđ* 1000 = 1000 trđ
b. Xác đònh q và Mt
8,8 73. 970
%
3
1
000.000.1
=
+
=
h
PV
đ
%
3
1
+
Thò