Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 2: Giá trị thời gian của tiền và mô hình chiết khấu dòng tiền (TS. Nguyễn Thanh Huyền)

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 2: Giá trị thời gian của tiền và mô hình chiết khấu dòng tiền (TS. Nguyễn Thanh Huyền) khái niệm và công thức xác định lãi suất tín dụng; phương pháp tính lãi đơn và lãi kép; chỉ ra được lãi suất hiệu dụng; giá trị theo thời gian (giá trị tương lai và giá trị hiện tại) của một khoản tiền và của một dòng tiền; ứng dụng của mô hình chiết khấu dòng tiền.

Trang 1

BÀI 2: GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN VÀ

MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN

TS Nguyễn Thanh Huyền Giảng viên Trường Đại học Thương mại

Trang 2

Tình huống khởi động bài

• Bối cảnh: Tại gia đình ông A, các thành viên đang ngồi bàn luận về việc: Ông bà A đang có một số tiền, chưa biết nên đầu tư hay cho vay.

• Nội dung: (Hội thoại)

 Ông A: Hôm nay bố mẹ muốn trao đổi với các con một việc vì bố mẹ muốn tham khảo ý kiến của các con.

 Anh X (là con trai ông A): Dạ vâng, bố mẹ cứ nói ạ!

 Ông A: Như các con cũng biết đấy, bố mẹ hiện nay cũng đã nhiều tuổi rồi, bố mẹ có tích luỹ được một số tiền

để an hưởng tuổi già, nhưng để tiền ở nhà thì nó bị mất giá, với lại không an toàn, nên bố mẹ muốn hỏi các con theo các con nên dùng số tiền này để đầu tư hay cho vay?

 Anh X: Theo con để cho an toàn, bố mẹ nên gửi tiền tiết kiệm và ngân hàng ạ! Bố mẹ nên tìm một ngân hàng nào gần nhà huy động tiết kiệm với lãi suất cao nhất để gửi vào đó, sau một thời gian chắc chắn khoản tiền gửi của bố mẹ sẽ lớn lên vì tiền có giá trị theo thời gian Còn đầu tư thì cũng có rất nhiều lĩnh vực để đầu tư nhưng khi đầu tư cũng thể khoản tiền sẽ sinh lãi nhưng cũng có thể sẽ bị thua lỗ do gặp rủi ro bố mẹ ạ!

Trang 4

Cấu trúc nội dung

2.1 Lãi suất, lãi đơn, lãi kép và lãi suất hiệu dụng

Giá trị theo thời gian của một khoản tiền

2.32.2

Giá trị theo thời gian của một dòng tiền

Trang 5

2.1 Lãi suất, lãi đơn, lãi kép và lãi suất hiệu dụng

Trang 6

2.1.1 Lãi suất

• Giá trị thời gian của tiền được thể hiện qua lãi suất

• Lãi suất là đại lượng biểu thị tỉ lệ phần trăm (%) giữa số tiền lãi so với số tiền gốc ban đầu trong một thời kìnhất định (thường tính theo tháng hoặc năm)

• Có thể biểu thị lãi suất thành công thức sau:

Lãi suất tín dụng =

Tiền lãiVốn gốc

×100%

Trang 7

2.1.2 Lãi đơn, lãi kép

SI: Lãi đơn (Simple Interest);

P0: Số vốn gốc;

r: Lãi suất của một kì tính lãi;

n: Số kì tính lãi

Trang 8

2.1.2 Lãi đơn, lãi kép (tiếp theo)

Ví dụ 2.1: Nhà đầu tư Y có 100 triệu đồng dự định sẽ cho vay 3 năm với mức lãi suất 10%/năm Hỏi số tiền lãi

ông Y nhận được là bao nhiêu nếu tiền lãi được trả theo phương pháp lãi đơn?

Áp dụng công thức:

SI = P0 × r × n

Ta có:

SI = 100 × 10% × 3 = 30 (triệu đồng)

Trang 9

Trang 10

Ví dụ 2.2: Nhà đầu tư Z có số tiền và phương án cho vay như nhà đầu tư Y ở ví dụ 2.1 nhưng lãi được hưởng

tính theo phương pháp lãi kép Hãy xác định số tiền lãi mà ông Z thu được?

CI = P0 [(1 + r)n – 1]

Ta có:

CI = 100[(1 + 10%)3 – 1] = 33,1 (triệu đồng)

Trang 11

2.1.3 Lãi suất hiệu dụng

• Lãi suất danh nghĩa: là mức lãi suất được công bố, niêm yết trên thị trường hoặc được ghi trong các hợpđồng tín dụng hay các công cụ nợ

• Lãi suất hiệu dụng: là lãi suất thực tế có được sau khi đã điều chỉnh lãi suất danh nghĩa theo số lần ghép lãitrong năm

Trang 12

2.1.3 Lãi suất hiệu dụng (tiếp theo)

Xác định lãi suất hiệu dụng khi lãi suất danh nghĩa được công bố theo năm nhưng kì ghép lãi nhỏ hơn

1 năm:

Trong đó:

ref: Lãi suất hiệu dụng;

r: Lãi suất danh nghĩa tính theo năm;

m: Số kì (lần) ghép lãi trong năm;

n: Số năm phân tích (thông thường n = 1)

m n ef

Trang 13

Ví dụ 2.3: Tính lãi suất hiệu dụng khi lãi suất danh nghĩa là 12%/năm với các kì ghép lãi là: năm;nửa năm; quý?

Trang 14

Xác định lãi suất hiệu dụng của một năm khi lãi suất danh nghĩa được công bố với kì hạn trả lãi nhỏ hơn 1 năm:

Trong đó:

ref: Lãi suất hiệu dụng;

rk: Lãi suất danh nghĩa công bố theo kì ghép lãi nhỏ hơn 1 năm (theo tháng, quý);

m: Số kì (lần) ghép lãi trong năm

m

r   (1 r )  1

Trang 15

Ví dụ 2.4: Một nhà đầu tư đang xem xét 2 phương án đầu tư Phương án thứ nhất là gửi tiết kiệm tại VCB vớilãi suất 8%/năm cho kì hạn 12 tháng Phương án thứ hai là mua một loại trái phiếu thời hạn 1 năm với kì trả lãi

6 tháng 1 lần Mức lãi suất trái phiếu do tổ chức phát hành công bố là 4%/6 tháng Hãy giúp nhà đầu tư trênđưa ra sự lựa chọn tối ưu nhất?

Từ các số liệu đã cho ở ví dụ 2.4, ta có:

• Phương án thứ nhất: ref= 8%/năm

• Phương án thứ hai: ref= (1+ 4%)2– 1 = 8,16%/năm

→ Kết luận: Chọn phương án thứ 2 vì ref = 8,16% > 8% (là mức lãi suất thực tế được hưởng của phương án 1)

Trang 16

2.2 Giá trị theo thời gian của một khoản tiền

Giá trị tương lai của tiền

2.2.1

Giá trị hiện tại của tiền

2.2.2

Trang 17

2.2.1 Giá trị tương lai của tiền

• Khái niệm: Giá trị tương lai của tiền là giá trị của một khoản tiền có thể nhận được tại một thời điểm trongtương lai bao gồm số tiền gốc và số tiền lãi tính đến thời điểm xem xét

• Tính giá trị tương lai theo lãi đơn:

Fn = Po (1 + r × n)

• Tính giá trị tương lai theo lãi kép:

FVn = Po (1 + r)n

Trong đó:

Po: Giá trị hiện tại của vốn đầu tư;

n: Số kì tính lãi;

(1+ r)n gọi là thừa số thời giá

Trang 18

2.2.1 Giá trị tương lai của tiền (tiếp theo)

Ví dụ 2.5: Có 100 triệu VND được gửi tiết kiệm với lãi suất 6,5%/năm Sau 5 năm, sổ tiết kiệm đó có giá trị

bao nhiêu tiền?

Áp dụng công thức: FVn = P0(1 + r)n

Ta có: FV5 = 100(1 + 6,5%)5 = 137,01 triệu VND

Trang 19

2.2.2 Giá trị hiện tại của tiền

• Khái niệm: Giá trị hiện tại của tiền là giá trị của một khoản tiền phát sinh trong tương lai được quy về thờiđiểm hiện tại theo một tỉ lệ chiết khấu nhất định

• Tính giá trị hiện tại (theo lãi kép):

PV = FVn/(1 + r)n = FVn(1 + r)-n

Trong đó: (1 + r)-n gọi là thừa số chiết khấu

Lưu ý: Tính giá trị hiện tại của khoản tiền còn được gọi là tính hiện giá hay chiết khấu giá trị khoản tiền.

Trang 20

2.2.2 Giá trị hiện tại của tiền (tiếp theo)

Ví dụ 2.6: Để có được 1 khoản tiền là 600 triệu VND ở thời điểm 10 năm nữa, nhà đầu tư cần phải có baonhiêu tiền để gửi tiết kiệm trong vòng 10 năm đó, với lãi suất 7%/năm?

Áp dụng công thức: PV = FVn /(1 + r)n = FVn(1 + r)-n

Ta có: PV = 600(1 + 7%)-10 = 305,033 triệu VND

Trang 21

2.3 Giá trị theo thời gian của một dòng tiền

• Dòng tiền tệ phát sinh cuối kì:

• Dòng tiền tệ phát sinh đầu kì:

Trang 22

2.3 Giá trị theo thời gian của một dòng tiền (tiếp theo)

Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh cuối kì

2.3.1

Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh đầu kì

2.3.2

Trang 23

2.3.1 Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh cuối kì

a Giá trị tương lai của dòng tiền phát sinh cuối kì

• Dòng tiền không đều phát sinh cuối kì

FV = PV1(1 + r)n-1 + PV2(1 + r)n-2 + + PVnTrong đó:

FV: Giá trị tương lai của chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kì;

PVt: Số tiền phát sinh ở cuối kì thứ t (với t = 1, 2, , n);

Trang 24

2.3.1 Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh cuối kì (tiếp theo)

Ví dụ 2.7: Tại thời điểm 01/01/N, ngân hàng cam kết cho khách hàng vay 500 triệu trong vòng 5 năm, lãi suất

8%/năm, cam kết giải ngân vào 31/12 hàng năm theo tiến độ 150 triệu/100 triệu/80 triệu/100 triệu/70 triệu.Tính giá trị tương lai của dòng tiền tại thời điểm 31/12/N+4?

Ta có kết quả tính toán như sau:

FV = PV1(1 + r)n-1+ PV2(1 + r)n-2+ + PVn

= 150(1 + 8%)4 + 100(1 + 8%)3 + 80(1 + 8%)2 + 100(1 + 8%) + 70 = 601,3565 triệu đồng

Trang 25

2.3.1 Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh cuối kì

• Dòng tiền đều phát sinh cuối kì

Trong đó:

FV: Giá trị tương lai của chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kì;

a: Số tiền phát sinh ở cuối mỗi kì;

n(1 r ) 1

FV a

r

 

Trang 26

Ví dụ 2.8: Một nhà đầu tư trái phiếu chính phủ thời hạn 4 năm, trả lãi hàng năm vào cuối mỗi năm Mức trái

tức được hưởng 100 triệu/năm Sau khi được trả lãi, nhà đầu tư cho vay ngay với lãi suất 5%/năm Tính sốtiền mà nhà đầu tư nhận được từ hoạt động cho vay tại thời điểm cuối năm thứ 4?

Trang 27

b Giá trị hiện tại của một dòng tiền phát sinh cuối kì

Dòng tiền không đều phát sinh cuối kì

PV = FV1(1 + r)-1 + FV2(1 + r)-2 + + FVn(1 + r)-n

Trong đó:

PV: Giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kì;

FVt: Số tiền phát sinh ở cuối kì thứ t (với t = 1, 2, …, n);

Trang 28

Ví dụ 2.9: Tính giá trị hiện tại của dòng tiền phát sinh cuối kì trong thời kì 5 năm, lãi suất 6%/năm, với giá trị

các khoản tiền phát sinh lần lượt là: 120 triệu đồng, 100 triệu đồng, 80 triệu đồng, 70 triệu đồng, 50 triệu đồng

PV = FV1(1 + r)-1+ FV2(1 + r)-2+ + FVn(1 + r)-n

= 120(1 + 6%)-1 - 100(1 + 6%)-2+ 80(1 + 6%)-3 + 70(1 + 6%)-4 + 50(1 + 6%)-5

= 362,1861 triệu đồng

Trang 29

• Dòng tiền đều phát sinh cuối kì

Trong đó:

PV: Giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kì;

a: Số tiền phát sinh ở cuối mỗi kì;

Trang 30

Ví dụ 2.10: Tính giá trị hiện tại của dòng tiền đều bao gồm các khoản tiền phát sinh ở cuối mỗi kì là 300 triệu

đồng trong thời kì 6 năm với lãi suất 7%/năm?

Trang 31

2.3.2 Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh đầu kì

a Giá trị tương lai của dòng tiền phát sinh đầu kì

Dòng tiền không đều phát sinh đầu kì

FV = PV1(1 + r)n + PV2(1 + r)n-1 + + PVn(1 + r)

Trong đó:

FV: Giá trị tương lai của chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kì;

PVt: Số tiền phát sinh ở đầu kì thứ t (với t = 1, 2, …, n);

Trang 32

2.3.2 Giá trị theo thời gian của dòng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo)

Ví dụ 2.11: Tại thời điểm 01/01/N, ngân hàng cam kết cho khách hàng vay 500 triệu trong vòng 5 năm, lãi suất

8%/năm, cam kết giải ngân vào 01/01 hàng năm theo tiến độ 150 triệu đồng, 100 triệu đồng, 80 triệu đồng, 100triệu đồng, 70 triệu đồng Tính giá trị tương lai của dòng tiền tại thời điểm 31/12/N+4?

FV = PV1(1 + r)n+ PV2(1 + r)n-1+ + PVn(1 + r)

= 150(1 + 8%)5 + 100(1 + 8%)4+ 80(1 + 8%)3 + 100(1 + 8%)2 + 70(1 + 8%)

= 649,4651 triệu đồng

Trang 33

• Dòng tiền đều phát sinh đầu kì

Trong đó:

FV: Giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kì;

a: Số tiền phát sinh ở đầu mỗi kì;

Trang 34

Ví dụ 2.12: Một nhà đầu tư trái phiếu chính phủ thời hạn 4 năm, trả lãi hàng năm vào đầu mỗi năm Mức trái

tức được hưởng 100 triệu/năm Sau khi được trả lãi, nhà đầu tư cho vay ngay với lãi suất 5%/năm Tính sốtiền mà nhà đầu tư sẽ nhận được khi đầu tư vào trái phiếu nói trên tại thời điểm cuối năm thứ 4?

Trang 35

b Giá trị hiện tại của một dòng tiền phát sinh đầu kì

• Dòng tiền không đều phát sinh đầu kì

PV = FV1 + FV2(1+r)-1+ FV3(1+r)-2 +… + FVn(1+r)-n+1

Trong đó:

PV: Giá trị hiện tại của dòng tiền tệ đầu kì;

FVt: Giá trị của khoản tiền phát sinh ở đầu thời kì thứ t;

r: Tỉ lệ chiết khấu;

Trang 36

Ví dụ 2.13: Tính giá trị hiện tại của dòng tiền phát sinh đầu kì trong thời kì 5 năm, lãi suất 6%/năm, với giá trị

các khoản tiền phát sinh lần lượt là: 120 triệu đồng, 100 triệu đồng, 80 triệu đồng, 70 triệu đồng, 50 triệu đồng?

PV = FV1 + FV2(1+r)-1+ FV3(1+r)-2 +… + FVn(1+r)-n+1

Ta có:

PV = 120 + 100(1+6%)-1 + 80(1+6%)-2 + 70(1+6%)-3 + 50(1+6%)-4= 383,9174 triệu đồng

Trang 37

• Dòng tiền đều phát sinh đầu kì

Trong đó:

PV: Giá trị hiện tại của dòng tiền tệ đầu kì;

a: Giá trị khoản tiền đồng nhất phát sinh vào đầu mỗi kì trong tương lai;

Trang 38

Ví dụ 2.14: Tính giá trị hiện tại của dòng tiền đều bao gồm các khoản tiền phát sinh ở đầu mỗi kì là 300 triệu

đồng trong thời kì 6 năm với lãi suất 7%/năm?

Trang 39

2.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền

• Mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) là mô hình được xây dựng dựa trên nền tảng khái niệm giá trị hiện tạicủa tiền và quan hệ giữa rủi ro, lợi nhuận và tỉ suất sinh lời

• Mô hình DCF có thể biểu diễn dưới dạng công thức toán học như sau:

PV = FV0(1 + r)0 + FV1(1 + r)-1+ + FVn(1 + r)-n

Trong đó:

FVt: Là khoản tiền kì vọng sẽ có được trong tương lai ở năm t;

r: Tỉ suất chiết khấu để chiết khấu dòng tiền;

n: Số kì của thời gian hoạch định

Trang 40

2.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền (tiếp theo)

Phạm vi ứng dụng

• Mô hình DCF có thể được ứng dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực khác nhau của quản trị tài chính doanhnghiệp, đặc biệt là quyết định đầu tư

• Cụ thể có thể ứng dụng mô hình DCF vào các lĩnh vực sau:

 Định giá bất động sản, chứng khoán, định giá doanh nghiệp;

 Phân tích hiệu quả của các quyết định tài chính như quyết định đầu tư vốn, quyết định bán chịu, chiếtkhấu thanh toán, quyết định dự trữ tiền, hàng tồn kho

• Để ứng dụng mô hình DCF, các nhà quản lí tài chính cần phải:

 Nhận dạng và ước lượng chính xác dòng tiền qua các thời kì;

 Đồng thời phải nhận dạng rủi ro và ước lượng chính xác tỉ suất chiết khấu (r)

Trang 41

Ước lượng dòng tiền

• Đối với những tài sản hoặc dự án mà dòng tiền kì vọng tương đối chắc chắn thì việc ước lượng dòng tiềntrong tương lai tương đối đơn giản và có độ chính xác cao Ví dụ: Dòng tiền lãi thu được hàng năm từ việcđầu tư vào một trái phiếu

• Tuy nhiên, trong thực tế các dự án cho sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp có dòng tiền rất phức tạp vàkhó ước lượng Ví dụ: Dự án đầu tư vào nhà máy sản xuất… → Các nhà quản lí cần chú ý đến việc khảosát thị trường và thu thập những thông tin cần thiết để làm cơ sở xác định các thông tin cần thiết phục vụcho việc ước lượng dòng tiền

Trang 42

• Việc ước lượng dòng tiền dòng tiền gồm có các nội dung sau:

 Ước lượng dòng tiền ở thời điểm hay giai đoạn đầu tư;

 Ước lượng dòng tiền ở giai đoạn hoạt động của dự án;

 Ước lượng dòng tiền khi kết thúc dự án

• Ngoài ra, để ước lượng chính xác dòng tiền của dự án, có thể sử dụng một số công cụ phân tích như: phântích độ nhạy, phân tích tình huống và phân tích mô phỏng theo mức độ thay đổi của các thông số

Trang 43

Ước lượng tỉ suất chiết khấu (r)

• Tỉ suất chiết khấu sử dụng trong mô hình này chính là tỉ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi khi đầu tư vàotài sản hay dự án đang được xem xét

• Về lí thuyết, có 3 cách ước lượng tỉ suất chiết khấu:

 Sử dụng mô hình định giá tài sản vốn;

 Sử dụng mô hình tăng trưởng cổ tức;

 Sử dụng tỉ suất sinh lời phi rủi ro cộng thêm phần bù rủi ro của dự án

Trang 44

Tổng kết bài học

• Thời giá của tiền, bao gồm giá trị hiện tại và giá trị tương lai, là khái niệm cốt lỗi trong các lí thuyết và môhình quản trị tài chính doanh nghiệp Thời giá của tiền bao gồm thời giá của một khoản tiền và thời giá củamột dòng tiền

• Dòng tiền là một chuỗi các khoản thu nhập hay chi trả xảy ra trong một số thời kì nhất định Dòng tiền có thể

là một chuỗi bao gồm các khoản thu nhập hay chi trả đều hoặc không đều xảy ra qua các thời kì

• Giá trị tương lai là giá trị của một khoản tiền hay một dòng tiền quy về một thời điểm nào đó trong tương laibằng cách nhân giá trị của nó với thừa số thời giá

• Giá trị hiện tại (hay gọi là hiện giá) là giá trị của một khoản tiền hay một dòng tiền được quy về thời điểmhiện tại bằng cách nhân giá trị của nó với thừa số chiết khấu

• Dựa trên nền tảng lí luận về thời giá tiền tệ, mô hình DCF được xây dựng và ứng dụng rất rộng rãi trongnhiều lĩnh vực khác nhau của quản trị tài chính doanh nghiệp Điều cốt lõi trong việc ứng dụng mô hình này

Định dạng
Số trang	44
Dung lượng	351,98 KB