Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 2: Giá trị thời gian của tiền và mô hình chiết khấu dòng tiền (TS. Nguyễn Thanh Huyền)

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 2: Giá trị thời gian của tiền và mô hình chiết khấu dòng tiền (TS. Nguyễn Thanh Huyền) khái niệm và công thức xác định lãi suất tín dụng; phương pháp tính lãi đơn và lãi kép; chỉ ra được lãi suất hiệu dụng; giá trị theo thời gian (giá trị tương lai và giá trị hiện tại) của một khoản tiền và của một dòng tiền; ứng dụng của mô hình chiết khấu dòng tiền.

BÀI 2: GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN VÀ MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG TIỀN TS Nguyễn Thanh Huyền Giảng viên Trường Đại học Thương mại v2.0017111202 Tình khởi động • Bối cảnh: Tại gia đình ơng A, thành viên ngồi bàn luận việc: Ông bà A có số tiền, chưa biết nên đầu tư hay cho vay • Nội dung: (Hội thoại)  Ơng A: Hơm bố mẹ muốn trao đổi với việc bố mẹ muốn tham khảo ý kiến  Anh X (là trai ông A): Dạ vâng, bố mẹ nói ạ!  Ơng A: Như biết đấy, bố mẹ nhiều tuổi rồi, bố mẹ có tích luỹ số tiền để an hưởng tuổi già, để tiền nhà bị giá, khơng an tồn, nên bố mẹ muốn hỏi theo nên dùng số tiền để đầu tư hay cho vay?  Anh X: Theo an toàn, bố mẹ nên gửi tiền tiết kiệm ngân hàng ạ! Bố mẹ nên tìm ngân hàng gần nhà huy động tiết kiệm với lãi suất cao để gửi vào đó, sau thời gian chắn khoản tiền gửi bố mẹ lớn lên tiền có giá trị theo thời gian Cịn đầu tư có nhiều lĩnh vực để đầu tư đầu tư thể khoản tiền sinh lãi bị thua lỗ gặp rủi ro bố mẹ ạ!  Ông A: Bố mẹ cảm ơn tư vấn con, để bố mẹ suy nghĩ cân nhắc! Nhưng vừa bố có nghe nói tiền có giá trị theo thời gian, bố chưa rõ lắm, tiền lại có giá trị theo thời gian nhỉ? • Đặt câu hỏi: Tại tiền lại có giá trị theo thời gian làm cách để xác định giá trị theo thời gian tiền? v2.0017111202 Mục tiêu học 01 Trình bày khái niệm cơng thức xác định lãi suất tín dụng 02 Phân biệt phương pháp tính lãi đơn lãi kép 03 Chỉ lãi suất hiệu dụng 04 Xác định giá trị theo thời gian (giá trị tương lai giá trị tại) khoản tiền dòng tiền 05 Nhận định ứng dụng mô hình chiết khấu dịng tiền v2.0017111202 Cấu trúc nội dung 2.1 2.2 2.3 2.4 Lãi suất, lãi đơn, lãi kép lãi suất hiệu dụng Giá trị theo thời gian khoản tiền Giá trị theo thời gian dịng tiền Mơ hình chiết khấu dịng tiền 2.1 Lãi suất, lãi đơn, lãi kép lãi suất hiệu dụng 1.1.1 1.1.2 Lãi suất Lãi đơn, lãi kép 1.1.3 Lãi suất hiệu dụng v2.0017111202 2.1.1 Lãi suất • Giá trị thời gian tiền thể qua lãi suất • Lãi suất đại lượng biểu thị tỉ lệ phần trăm (%) số tiền lãi so với số tiền gốc ban đầu thời kì định (thường tính theo tháng năm) • Có thể biểu thị lãi suất thành cơng thức sau: Tiền lãi Lãi suất tín dụng = × 100% Vốn gốc v2.0017111202 2.1.2 Lãi đơn, lãi kép a Lãi đơn • Khái niệm: Lãi đơn số tiền lãi xác định số vốn gốc theo mức lãi suất định không dựa ghép lãi kì trước vào gốc để tính lãi kỡ tip theo ã Cụng thc: SI = P0 ì r × n Trong đó: SI: Lãi đơn (Simple Interest); P0: Số vốn gốc; r: Lãi suất kì tính lãi; n: Số kì tính lãi v2.0017111202 2.1.2 Lãi đơn, lãi kép (tiếp theo) Ví dụ 2.1: Nhà đầu tư Y có 100 triệu đồng dự định cho vay năm với mức lãi suất 10%/năm Hỏi số tiền lãi ông Y nhận tiền lãi trả theo phương pháp lãi đơn? Áp dụng cơng thức: SI = P0 × r × n Ta có: SI = 100 × 10% × = 30 (triệu đồng) v2.0017111202 2.1.2 Lãi đơn, lãi kép (tiếp theo) b Lãi kép • Khái niệm: Lãi kép số tiền lãi xác định sở ghép lãi kì trước vào số vốn gốc để tính lãi kì • Cơng thức: CI = P0 [(1 + r)n – 1] Trong đó: CI: Lãi kép (Compound Interest); P0: Số vốn gốc; r: Lãi suất kì tính lãi; n: Số kì tính lãi v2.0017111202 2.1.2 Lãi đơn, lãi kép (tiếp theo) Ví dụ 2.2: Nhà đầu tư Z có số tiền phương án cho vay nhà đầu tư Y ví dụ 2.1 lãi hưởng tính theo phương pháp lãi kép Hãy xác định số tiền lãi mà ông Z thu được? Áp dụng công thức: CI = P0 [(1 + r)n – 1] Ta có: CI = 100[(1 + 10%)3 – 1] = 33,1 (triệu đồng) 10 v2.0017111202 2.3.1 Giá trị theo thời gian dịng tiền phát sinh cuối kì (tiếp theo) Ví dụ 2.10: Tính giá trị dịng tiền bao gồm khoản tiền phát sinh cuối kì 300 triệu đồng thời kì năm với lãi suất 7%/năm?  (1  r)n  (1  7%)6 PV  a   300   1429,95 triệu đồng r 7% 30 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dòng tiền phát sinh đầu kì a Giá trị tương lai dịng tiền phát sinh đầu kì Dịng tiền khơng phát sinh đầu kì FV = PV1(1 + r)n + PV2(1 + r)n-1 + + PVn(1 + r) Trong đó: FV: Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kì; PVt: Số tiền phát sinh đầu kì thứ t (với t = 1, 2, …, n); r: Lãi suất kì tính lãi; n: Số kì tính lãi 31 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dịng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) Ví dụ 2.11: Tại thời điểm 01/01/N, ngân hàng cam kết cho khách hàng vay 500 triệu vòng năm, lãi suất 8%/năm, cam kết giải ngân vào 01/01 hàng năm theo tiến độ 150 triệu đồng, 100 triệu đồng, 80 triệu đồng, 100 triệu đồng, 70 triệu đồng Tính giá trị tương lai dòng tiền thời điểm 31/12/N+4? FV = PV1(1 + r)n + PV2(1 + r)n-1 + + PVn(1 + r) = 150(1 + 8%)5 + 100(1 + 8%)4 + 80(1 + 8%)3 + 100(1 + 8%)2 + 70(1 + 8%) = 649,4651 triệu đồng 32 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dòng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) • Dịng tiền phát sinh đầu kì (1 r)n  FV  a  (1 r) r Trong đó: FV: Giá trị chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kì; a: Số tiền phát sinh đầu kì; r: Lãi suất kì tính lãi; n: Số kì tính lãi 33 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dịng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) Ví dụ 2.12: Một nhà đầu tư trái phiếu phủ thời hạn năm, trả lãi hàng năm vào đầu năm Mức trái tức hưởng 100 triệu/năm Sau trả lãi, nhà đầu tư cho vay với lãi suất 5%/năm Tính số tiền mà nhà đầu tư nhận đầu tư vào trái phiếu nói thời điểm cuối năm thứ 4? (1  5%)4  FV  100  (1  5%)  452,5631 triệu đồng 5% 34 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dòng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) b Giá trị dịng tiền phát sinh đầu kì • Dịng tiền khơng phát sinh đầu kì PV = FV1 + FV2 (1+r)-1 + FV3 (1+r)-2 +… + FVn (1+r)-n+1 Trong đó: PV: Giá trị dịng tiền tệ đầu kì; FVt: Giá trị khoản tiền phát sinh đầu thời kì thứ t; r: Tỉ lệ chiết khấu; n: Số kì tính lãi 35 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dòng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) Ví dụ 2.13: Tính giá trị dịng tiền phát sinh đầu kì thời kì năm, lãi suất 6%/năm, với giá trị khoản tiền phát sinh là: 120 triệu đồng, 100 triệu đồng, 80 triệu đồng, 70 triệu đồng, 50 triệu đồng? Áp dụng công thức: PV = FV1 + FV2 (1+r)-1 + FV3 (1+r)-2 +… + FVn (1+r)-n+1 Ta có: PV = 120 + 100(1+6%)-1 + 80(1+6%)-2 + 70(1+6%)-3 + 50(1+6%)-4 = 383,9174 triệu đồng 36 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dòng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) • Dịng tiền phát sinh đầu kì 1 (1 r)n PV  a  (1 r) r Trong đó: PV: Giá trị dịng tiền tệ đầu kì; a: Giá trị khoản tiền đồng phát sinh vào đầu kì tương lai; r: Tỉ lệ chiết khấu; n: Số kì tính lãi 37 v2.0017111202 2.3.2 Giá trị theo thời gian dịng tiền phát sinh đầu kì (tiếp theo) Ví dụ 2.14: Tính giá trị dịng tiền bao gồm khoản tiền phát sinh đầu kì 300 triệu đồng thời kì năm với lãi suất 7%/năm?  (1  r)n  (1  7%)6 PV  a  (1  r)  300  (1  7%)  1530, 059 triệu đồng r 7% 38 v2.0017111202 2.4 Mơ hình chiết khấu dịng tiền • Mơ hình chiết khấu dịng tiền (DCF) mơ hình xây dựng dựa tảng khái niệm giá trị tiền quan hệ rủi ro, lợi nhuận tỉ suất sinh lời • Mơ hình DCF biểu diễn dạng cơng thức tốn học sau: PV = FV0(1 + r)0 + FV1(1 + r)-1+ + FVn(1 + r)-n Trong đó: FVt: Là khoản tiền kì vọng có tương lai năm t; r: Tỉ suất chiết khấu để chiết khấu dòng tiền; n: Số kì thời gian hoạch định 39 v2.0017111202 2.4 Mơ hình chiết khấu dịng tiền (tiếp theo) Phạm vi ứng dụng • Mơ hình DCF ứng dụng rộng rãi nhiều lĩnh vực khác quản trị tài doanh nghiệp, đặc biệt định đầu tư • Cụ thể ứng dụng mơ hình DCF vào lĩnh vực sau:  Định giá bất động sản, chứng khoán, định giá doanh nghiệp;  Phân tích hiệu định tài định đầu tư vốn, định bán chịu, chiết khấu toán, định dự trữ tiền, hàng tồn kho • Để ứng dụng mơ hình DCF, nhà quản lí tài cần phải:  Nhận dạng ước lượng xác dịng tiền qua thời kì;  Đồng thời phải nhận dạng rủi ro ước lượng xác tỉ suất chiết khấu (r) 40 v2.0017111202 2.4 Mơ hình chiết khấu dịng tiền (tiếp theo) Ước lượng dịng tiền • Đối với tài sản dự án mà dịng tiền kì vọng tương đối chắn việc ước lượng dịng tiền tương lai tương đối đơn giản có độ xác cao Ví dụ: Dịng tiền lãi thu hàng năm từ việc đầu tư vào trái phiếu • Tuy nhiên, thực tế dự án cho sản xuất kinh doanh doanh nghiệp có dịng tiền phức tạp khó ước lượng Ví dụ: Dự án đầu tư vào nhà máy sản xuất… → Các nhà quản lí cần ý đến việc khảo sát thị trường thu thập thông tin cần thiết để làm sở xác định thông tin cần thiết phục vụ cho việc ước lượng dòng tiền 41 v2.0017111202 2.4 Mơ hình chiết khấu dịng tiền (tiếp theo) • Việc ước lượng dịng tiền dịng tiền gồm có nội dung sau:  Ước lượng dòng tiền thời điểm hay giai đoạn đầu tư;  Ước lượng dòng tiền giai đoạn hoạt động dự án;  Ước lượng dòng tiền kết thúc dự án • Ngồi ra, để ước lượng xác dịng tiền dự án, sử dụng số cơng cụ phân tích như: phân tích độ nhạy, phân tích tình phân tích mơ theo mức độ thay đổi thông số 42 v2.0017111202 2.4 Mô hình chiết khấu dịng tiền (tiếp theo) Ước lượng tỉ suất chiết khấu (r) • Tỉ suất chiết khấu sử dụng mơ hình tỉ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi đầu tư vào tài sản hay dự án xem xét • Về lí thuyết, có cách ước lượng tỉ suất chiết khấu:  Sử dụng mơ hình định giá tài sản vốn;  Sử dụng mơ hình tăng trưởng cổ tức;  Sử dụng tỉ suất sinh lời phi rủi ro cộng thêm phần bù rủi ro dự án 43 v2.0017111202 Tổng kết học • Thời giá tiền, bao gồm giá trị giá trị tương lai, khái niệm cốt lỗi lí thuyết mơ hình quản trị tài doanh nghiệp Thời giá tiền bao gồm thời giá khoản tiền thời giá dòng tiền • Dòng tiền chuỗi khoản thu nhập hay chi trả xảy số thời kì định Dịng tiền chuỗi bao gồm khoản thu nhập hay chi trả khơng xảy qua thời kì • Giá trị tương lai giá trị khoản tiền hay dòng tiền quy thời điểm tương lai cách nhân giá trị với thừa số thời giá • Giá trị (hay gọi giá) giá trị khoản tiền hay dòng tiền quy thời điểm cách nhân giá trị với thừa số chiết khấu • Dựa tảng lí luận thời giá tiền tệ, mơ hình DCF xây dựng ứng dụng rộng rãi nhiều lĩnh vực khác quản trị tài doanh nghiệp Điều cốt lõi việc ứng dụng mơ hình thu thập thơng tin đầy đủ, xác để ước lượng dịng tiền suất chiết khấu trước nhập liệu vào mô hình tính tốn 44 v2.0017111202 ... học • Thời giá tiền, bao gồm giá trị giá trị tương lai, khái niệm cốt lỗi lí thuyết mơ hình quản trị tài doanh nghiệp Thời giá tiền bao gồm thời giá khoản tiền thời giá dịng tiền • Dịng tiền chuỗi... nói tiền có giá trị theo thời gian, bố chưa rõ lắm, tiền lại có giá trị theo thời gian nhỉ? • Đặt câu hỏi: Tại tiền lại có giá trị theo thời gian làm cách để xác định giá trị theo thời gian tiền? ... trị với thừa số thời giá • Giá trị (hay gọi giá) giá trị khoản tiền hay dòng tiền quy thời điểm cách nhân giá trị với thừa số chiết khấu • Dựa tảng lí luận thời giá tiền tệ, mơ hình DCF xây dựng