bài giảng môn thị trường chứng khoán đh ngoại thương chương 2
CHƯƠNG II: GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ Ủ Ề Ệ Nội Dung Chương III Giá trị thời gian tiền tệ Giá trị tương lai khoản tiền ị g ộ Giá trị khoản tiền Giá trị tương lai dòng tiền Giá trị dòng tiền Giá trị niên kim Ứng dụng lý thuyết giá trị thời gian tiền tệ vào đánh giá dự án đầu tư tư Giá Trị Thời Gian Của Tiền Tệ Tiền tệ có giá trị theo thời gian:Một đồng nhận hơm có giá trị đồng nhận tương lai vì: • Tiền đem đầu tư phải sinh lợi • Tương lai khơng chắn nên đồng ắ ắ tương lai khác đồng • Tiề tệ bị sức mua điề kiệ l Tiền ệ ấ ứ điều kiện lạm phát Giá Trị Tương Lai Của Một Khoản Tiền •Giá trị tương lai (future value): giá trị khoản đầu tư sau hay nhiều kỳ đầu tư •Lái suất kép (compound interest) lãi suất thu từ việc đầu tư ấ ấ ầ khoản tiền gốc ban đầu lãi suất tái đầu tư •Lãi lãi (interest on interest) lãi suất thu từ việc tái đầu Lãi tư khoản lãi trước •Lãi suất đơn (simple interest) lãi suất thu từ khoản tiền gốc đầu tư ban đầu ầ ầ •Lũy kế (compounding): q trình lũy kế lãi suất khoản đầu tư theo thời gian để có thêm lãi suất Giá Trị Tương Lai Của Một Khoản Tiền Ví dụ 1: Chúng ta đầu tư 100 USD với lãi suất 10% năm năm Giả sử tiền lãi tái đầu tư: Số tiền nhận năm: ố ề •Năm 1: 100+100*10%=100*(1+10%)=110$ •Năm2:100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%=100*(1+10%)^2=121$ Nă 100*(1+10%)+100*(1+10%)*10% 100*(1+10%)^2 121$ •Năm 3: 100 (1+10%) 2+100 (1+10%) 10%=100(1+10%) 3=133,1$ 100*(1+10%)^2+100*(1+10%)^2*10%=100(1+10%)^3=133 1$ •Năm 4: 100 (1+10%)^4=146,41 ( ) , •Năm 5: 100(1+10%)^5=161,05 Giá Trị Tương Lai Của Một ị g ộ Khoản Tiền Giá trị tương lai khoản đầu tư 100 USD, lãi suất 10%, năm Năm Giá trị đầu kỳ Lãi kép Giá trị cuối kỳ 100 10 0,00 10,00 110 110 10 1,00 11,00 121 121 10 2,10 12,10 133,10 133,1 10 3,31 13,10 146,41 146,41 10 4,64 14,64 16105 50 11,05 11 05 61,05 61 05 Tổng Lãi đơn Lãi lãi Giá Trị Tương Lai Của Một ị g ộ Khoản Tiền FV(n,r1,r2…rn)=PV(1+r1) (1+r2) …(1+rn) Nếu Nế r1=r2=rn Thừa số lũy kế FV(n,r) PV(1 r) FV(n,r)=PV(1+r)n FV: Giá trị tương lai khoản tiền n: Số năm r: Lãi suất năm (%) PV: Giá trị Ví dụ 2: \ \Spreedsheet\gia tri tien te cua thoi gian xls \ \Spreedsheet\gia gian.xls Giá Trị Hiện Tại Của Một ị ệ ộ Khoản Tiền •Giá trị (present value) : giá trị thời điểm dòng thu nhập tương lai chiết khấu với tỉ lệ chiết khấu phù hợp •Chiết khấu (discount) việc tính tốn giá trị khoản thu nhập tương lai •Lãi suất chiết khấu (discount rate) lãi suất dùng để ấ ế ấ ấ ể tính giá trị dịng thu nhập tương lai •Định giá dịng tiền chiết khấu (discounted cash ị g g g ( flow valuation) việc tính tốn giá trị dòng thu nhập tương lai để xác định giá trị vào ngày hơm nay Giá Trị Hiện Tại Của Một Khoản Tiền •Cơng thức tổng quát: Nếu r1=r2=rn Lãi suất chiết khấu Thừa số chiết khấu PV = FV ( n , r ) = FV ( n , r ) × (1 + r ) n (1 + r ) n Giá Trị Hiện Tại Của Một Khoản Tiền Ví dụ 3: Năm 1995, công ty ABC cần vay khoản tỷ USD 25 năm Để vay khoản tiền này, công ty phát hành chứng nợ Cá chứng cho phép người cầm giữ nhận hỉ Các hỉ h ời ầ i hậ $1000 sau 25 năm Nếu bạn, bạn mua chứng nợ với giá biết lãi suất chiết khấu thị trường y g ị g 8%? Ví dụ 4: Một nhà đầu tư có khoản đầu tư ban đầu $100 Hỏi a) Với lãi suất khoản tiền tăng gấp ấ ề ấ đôi sau năm? b) Với lãi suất 8%/năm sau năm khoản tiền tăng gấp đôi? Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án Đầu Tư Dòng tiền dự kiến Chi phí ban đầu Dịng tiền vào Dịng tiền Dòng tiền vào g Giá tị lý Dòng tiền ròng Giá trị dòng thu nhập dự án=6.000*[1-(1/1.158 )]/0.15 + (2.000/1.158 )=26.924+ 654=27.578 USD NPV=-30.000+27.578=-2.422 Không nên đầu tư vào dự án Nếu dự án thực hiện, giá trị cổ phiếu giảm 2.422 USD tương đương với 2.42 USD/CP (2.422/1.000) Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án Đầu Tư Thời gian hoàn vốn (payback period) -Là khoản thời gian cần thiết để dự án tạo Là dòng tiền đủ để bù đắp chi phí đầu tư ban đầu -Dự án nên chấp nhận thời gian Dự hoàn vốn nhỏ số năm xác định - Thời gian hoàn vốn=số năm đến hồn vốn+ chi phí chưa hồn vốn vào đầu năm cuối/dòng tiền năm cuối cuối Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Ví dụ 9: Hãy tính thời gian hồn vốn hai dự án sau Số liệu năm chi phí đầu tư ban đầu Năm Dự án Dòng tiền ròng A Dòng tiền ròng cộng dồn -2.000 1.000 800 600 200 -2.000 -1.000 -200 400 600 Dự án Dòng tiền ròng B Dòng tiền ròng cộng dồn -2 000 2.000 200 600 800 1.200 200 -2.000 -1.800 -1.200 -400 800 Thời gian hoàn vốn dự án A=3+200/600=2.33 Thời gian hoàn vốn dự án B=3+400/1200=3.33 Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Ưu điểm thời gian hồn vốn: •Là thước đo tính khoản dự án •Dễ hiểu Nhược điểm thời g hồn vốn: ợ gian •Khơng tính đến giá trị thời gian tiền tệ dịng tiền sau thời gian hồn vốn khơng đo lường khả sinh lời dự án •Có thể không đánh giá dự án dài hạn Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Thời gian hoàn vốn chiết khấu (discounted payback period): Là khoảng thời gian để giá trị i ủ dòng iề hiệ dò tiền tương l i d lai ủ dự án chi phí vốn đầu tư ban đầu -Dự án định đầu tư thời gian hoàn Dự vốn chiết khấu nhỏ khoảng thời gian định - Đã tính đến giá trị thời gian dòng tiền, g ị g g , y nhiên khơng tính đến dịng tiền ngồi thời gian hồn vốn, khơng phải thước đo khả sinh lời tốt mà thước đo tính khoản ố dự án Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án Đầu Tư Ví dụ 10: Tính thời gian hồn vốn chiết khấu dự án A B với dòng ố ế ấ tiền trình bày Biết tỷ lệ chiết khấu dự án 10% thời gian hoàn vốn chiết khấu tối đa dự án năm Năm Dự án Dòng tiền ròng (NCF) A NCF chiết khấu -2.000 1.000 800 600 200 -2.000 910 661 451 137 -429 22 159 NCF chiết khấu lũy kế -2.000 -1.090 Dự án Dòng tiền ò D Dò tiề ròng B NCF chiết khấu -2.000 000 200 600 800 1.200 200 -2.000 182 496 601 820 -1 322 1.322 -721 721 99 NCF chiết khấu lũy kế -2 000 -1 818 2.000 1.818 Thời gian hoàn vốn chiết khấu dự án A=2+429/451=2.95 (năm) Thời gian hoàn vốn chiết khấu dự án B=3+721/820=3.88 (năm) Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Tỷ suất hoàn vốn nội (Internal rate of return-IRR) tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV dự án •Nếu IRR> lợi suất yêu cầu dự án chấp nhận dự án án, •Nếu IRR< lợi suất yêu cầu dự án, từ chối dự án Ví dụ : Hãy tính IRR dự án có dịng tiền sau: Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Sử dụng phương pháp thử loại trừ để tìm tỷ lệ chiết khấu làm cho phường trình Tỷ lệ chiết khấu 0% 5% 10% 13.1% 15% 205 NPV 20 $ 11,56$ 4,13$ 13$ 0$ -2,46$ 46$ -8,33$ Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Biểu đồ giá trị ròng (net present value profile): Là biểu đồ minh họa mối liên hệ NPV tỷ lệ chiết khấu khác dự án án Chấp hậ Chấ nhận dự án rIRR Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Lưu ý: IRR NPV cho kết định đầu tư khi: •Dịng tiền dự án dòng tiền đồng (conventional): dòng tiền (chi phí ban đầu dự án) dịng tiên âm ề ầ ầ dòng tiền dịng tiền dương • Dự án độc lập: Việc định đầu tư vào dư án không ảnh hưởng đến đinh đầu tư vào dự án khác Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Dịng tiền khơng đồng (nonconventional cash-flow): Tìm IRR dự án có dịng tiền sau: Dùng phương pháp thử loại trừ để tìm giá trị chiết khấu làm cho NPV dự án Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư NPV profile d fil ủ dự án Dự án có IRR: 25% 33,33% Nếu lãi suất yêu cầu dự án 10% , có nên chấp nhận dự án không? Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Dự án loại trừ (mutually exclusive projects): định đầu tư vào dự án loại trừ định đầu tư vào dự án khác Ví d Ch d l i trừ có dị tiền bả sau Nế dụ: Cho dự án loại ó dịng iề h bảng Nếu dựa vào IRR nên chọn dự án nào? IRRA= 24%, IRRB= 21% Vậy IRRA lớn IRRB -> Nên chọn A??? Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư NPV profile dự án A B •Với tỷ lệ chiết khấu (lợi suất yêu cầu dự án)11.1%, chọn dự án A Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Hệ số sinh lời (Profitability index-PI)= giá trị dịng ố tiền tương lai dự án/chi phí đầu tư ban đầu hệ số chi phí ợ ( ) lợi ích (benefit and cost ratio) Nếu PI>1, chấp nhận dự án Nếu PI