BÀI GIẢNG MÔN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 LỊCH SỬ RA ĐỜI Những dấu hiệu của một thị trường chứng khoán (TTCK) sơ khai đã xuất hiện ngay từ thời Trung cổ xa xưa. Vào khoảng thế kỷ 15, ở các thành phố lớn của các nước phương Tây, trong các phiên chợ hay hội chợ, các thương gia thường gặp gỡ tiếp xúc với nhau tại các quán cafe để thương lượng mua bán, trao đổi hàng hoá. Đặc điểm của hoạt động này là các thương gia chỉ trao đổi bằng lời nói với nhau về các hợp đồng mua bán mà không có sự xuất hiện của bất cứ hàng hoá, giấy tờ nào. Đến cuối thế kỷ XV, “khu chợ riêng” đã trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với những quy ước xác định cho các cuộc thương lượng. Những quy ước này dần dần trở thành các quy tắc có tính chất bắt buộc đối với các thành viên tham gia. Năm 1453, ở thành phố Bruges (Bỉ), buổi họp đầu tiên đã diễn ra tại một lữ quán của gia đình Vanber. Trước lữ quán có một bảng hiệu vẽ hình 3 túi da tượng trưng cho 3 loại giao dịch: giao dịch hàng hoá, giao dịch ngoại tệ, giao dịch chứng khoán động sản. Vào năm 1457, thành phố ở Bruges (Bỉ) mất đi sự phồn thịnh do eo biển Even bị lấp cát nên mậu dịch thị trường ở đây bị sụp đổ và được chuyển qua thị trấn Auvers (Bỉ). Ở đây thị trường phát triển rất nhanh chóng. Các thị trường như vậy cũng được thành lập ở Anh, Pháp, Đức, Mỹ. Sau một thời gian hoạt động, thị trường không chứng tỏ khả năng đáp ứng được yêu cầu của 3 loại giao dịch khác nhau nên đã phân ra thành nhiều thị trường khác nhau: thị trường hàng hoá, thị trường hối đoái, thị trường chứng khoán…với đặc tính riêng của từng thị trường thuận lợi cho giao dịch của người tham gia trong đó. Như vậy, thị trường chứng khoán được hình thành cùng với thị trường hàng hoá và thị trường hối đoái. Quá trình phát triển thị trường chứng khoán đã trải qua nhiều bước thăng trầm. Thời kỳ huy hoàng nhất là vào những năm 1875 1913, thị trường chứng khoán phát triển mạnh cùng với sự tăng trưởng của nền kinh tế. Nhưng đến ngày 29101929, ngày được gọi là “ngày thứ năm đen tối”, đây là ngày mở đầu cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán New York, và sau đó lan rộng ra các thị trường chứng khoán Tây Âu, Bắc Âu, Nhật bản. Sau thế chiến thứ hai, các thị trường chứng khoán phục hồi, phát triển mạnh. Nhưng rồi “cuộc khủng hoảng tài chính” năm 1987, một lần nữa đã làm cho các thị trường chứng khoán thế giới suy sụp, kiệt quệ. Lần này, hậu quả của nó rất lớn và nặng nề hơn cuộc khủng hoảng năm 1929, nhưng chỉ 2 năm sau, thị trường chứng khoán thế giới lại đi vào ổn định, phát triển và trở thành một định chế tài chính không thể thiếu được trong đời sống kinh tế của những quốc gia có nền kinh tế phát triển theo cơ chế thị trường. 1.2 KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Có nhiều định nghĩa khác nhau về thị trường chứng khoán:  Thị trường chứng khoán: tiếng la tinh là BURSA, là một thị trường có tổ chức và hoạt động có điều khiển.  Thị trường chứng khoán được định nghĩa theo Longman Dictionary Business English, như sau: là một thị trường có tổ chức nơi mà các chứng khoán được mua bán theo những qui tắc đã được ấn định (Nguyên văn: An Organized market where securities are bought and sold under fixed rules) Các quan niệm trên đều được khái quát trên những cơ sở thực tiễn và trong từng điều kiện lịch sử nhất định. Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chung của thị trường chứng khoán hiện nay là: Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán. Trong đó, chứng khoán được hiểu là các giấy tờ có giá, xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với nhà phát hành. 1.3 PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc của thị trường chứng khoán có thể được phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau. Tuy nhiên, thông thường, ta có thể xem xét ba cách thức cơ bản là phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chức của thị trường và phân loại theo quá trình luân chuyển vốn. 1.3.1 Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn Theo cách thức này, thị trường được phân thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.  Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khoán mới phát hành. Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc các nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành  Vai trò của thị trường sơ cấp  Chứng khoán hóa nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy động thông qua việc phát hành chứng khoán.  Chuyển tiền tiết kiệm nhàn rỗi trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn.  Đặc điểm của thị trường sơ cấp  Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các chứng khoán đem lại vốn cho người phát hành. Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo hàng hóa cho người giao dịch. Như vậy, xét trên toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư.  Người bán chứng khoán trên thị trường sơ cấp thường là: kho bạc, ngân hàng nhà nước, công ty phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành.  Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp. Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khoán.  Vai trò của thị trường thứ cấp  Tạo nên tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành từ đó giúp giảm rủi ro cho các chứng khoán được phát hành.  Tạo cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia mua bán kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội.  Xác định giá trị của các chứng khoán cũng như giá trị doanh nghiệp.  Đặc điểm của thị trường thứ cấp  Luồng vốn trên thị trường thứ cấp được luân chuyển giữa các nhà đầu tư chứng khoán trên thị trường.  Giao dịch trên thị trường phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá chứng khoán trên thị trường thứ cấp do cung cầu xác định  Thị trường thứ cấp là thị trường hoạt động liên tục, cá nhà đầu tư có thể mua và bán các chứng khoán nhiều lần. Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Điểm khác nhau căn bản giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp: ở thị trường sơ cấp, nguồn vốn tiết kiệm được thu hút vào đầu tư phát triển kinh tế. Còn ở thị trường thứ cấp, việc giao dịch không làm tăng quy mô đầu tư vốn, không thu hút thêm được các nguồn tài chính mới mà chỉ có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể này sang chủ thể khác, đảm bảo tính thanh khoản của chứng khoán. Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có mối quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn nhau. Nếu không có thị trường sơ cấp thì không có chứng khoán để lưu thông trên thị trường thứ cấp. Ngược lại, thị trường thứ cấp cũng đóng vai trò là động lực thúc đẩy sự phát triển của thị trường sơ cấp, vì nếu một chứng khoán được phát hành trên thị trường sơ cấp mà không có một thị trường thứ cấp để tạo tính thanh khoản thì rất khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền ra mua chứng khoán. 1.3.2 Căn cứ vào hình thức hoạt động của thị trường Căn cứ vào hình thức hoạt động thì thị trường chứng khoán bao gồm: Sở giao dịch chứng khoán (Thị trường tập trung) và thị trường phi tập trung.  Sở giao dịch chứng khoán  SGDCK là thị trường giao dịch chứng khoán được thực hiện tại một địa điểm tập trung.  Các chứng khoán được niêm yết giao dịch tại SGDCK thông thường là chứng khoán của các công ty lớn, có danh tiếng, đáp ứng được các yêu cầu, tiêu chuẩn niêm yết do SGDCK đặt ra.  Các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên phiên giao dịch.  Thị trường phi tập trung (OTC)  Thị trường OTC không có địa điểm giao dịch chính thức, các nhà môi giới kết nối các giao dịch thông qua điện thoại và mạng máy tính diện rộng kết nối giữa các công ty chứng khoán và trung tâm quản lý hệ thống  Thị trường OTC là một thị trường có tổ chức dành cho những chứng khoán không niêm yết trên SGDCK 1.3.3 Căn cứ vào hàng hóa trên thị trường Căn cứ vào hàng hóa trên thị trường người ta phân thị trường chứng khoán thành 3 loại: thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu, thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh  Thị trường trái phiếu: là thị trường mà hàng hoá được giao dịch trao đổi, mua bán tại đó là các trái phiếu như: trái phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty,...  Thị trường cổ phiếu: hàng hoá được giao dịch trao đổi, mua bán tại đó là các cổ phiếu bao gồm: cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi  Thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh: là thị trường mà hàng hoá được giao dịch trao đổi, mua bán tại đó là chứng khoán phái sinh như: quyền chọn, hợp đồng tương lai,... 1.4 CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN a. Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế  Thông qua thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp có thể huy động vốn bằng cách phát hành chứng khoán ra thị trường, từ đó giúp đưa nguồn vốn nhàn rỗi vào phục vụ sản xuất kinh doanh.  Thông qua thị trường chứng khoán, chính phủ và chính quyền địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ cho các nhu cầu xã hội.  Ngoài ra, thị trường chứng khoán cũng giúp chính phủ và doanh nghiệp huy động nguồn vốn từ quốc tế thông qua việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu ra thị trường tài chính quốc tế hoặc các nhà đầu tư nước ngoài. Như vậy, thị trường chứng khoán là một kênh dẫn vốn quan trọng nhằm mục đích thu hút vốn cho nền kinh tế. Thông qua việc phát hành chứng khoán, các chủ thể phát hành có thể thu hút được nguồn vốn cần thiết từ rất nhiều nguồn khác nhau. b. Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng Thị trường chứng khoán cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư lựa chọn. Các cơ hội đầu tư rất đa dạng về tính chất, thời hạn và độ rủi ro cho nên cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn tùy thuộc và khả năng, mục tiêu, sở thích của mình. Vì vậy, thị trường chứng khoán góp phần đáng kể trong việc làm gia tăng mức tiết kiệm quốc gia. c. Tạo môi trường giúp chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thị trường chứng khoán đóng vai trò là “phong vũ biểu” của nền kinh tế, phản ứng một cách chính xác và nhạy bén những động thái của nền kinh tế. Không những là công cụ để giúp các nhà hoạch định dự báo tác động của các chính sách kinh tế mà thị trường chứng khoán còn là một công cụ để các nhà hoạch định thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô của mình như: bán trái phiếu chính phủ để bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát. Ngoài ra, chính phủ có thể tác động vào thị trường chứng khoán để định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế. d. Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán Nhờ có thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư có thể dễ dàng chuyển đổi các chứng khoán mình đang nắm giữ sang tiền mặt hoặc các chứng khoán khác khi họ muốn. Khả năng thanh khoản là một đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với nhà đầu tư giúp tạo ra khả năng linh hoạt và an toàn cho các nguồn vốn đầu tư. e. Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp Giá chứng khoán là một chỉ tiêu mang tính tổng hợp và phản ánh chính xác tình hình hoạt động của doanh nghiệp, nó phản ánh sự tốt lên hay xấu đi trong hoạt động của một doanh nghiệp. Bên cạnh đó, từ những biến động về giá chứng khoán cũng giúp các doanh nghiệp tìm ra những điểm còn hạn chế và tìm ra giải pháp để cải thiện tình hình để tăng cường khả năng thu hút các nguồn vốn trên thị trường. Bên cạnh thông tin về giá, các doanh nghiệp khi phát hành chứng khoán phải cung cấp những thông tin mang tính chân thực về tình hình kinh doanh cho công chúng biết. Những thông tin này sẽ là những cơ sở quan trọng và cần thiết hỗ trợ cho hoạt động đánh giá doanh nghiệp. 1.5 CÁC CHỦ THỂ THAM GIA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.5.1 Nhà phát hành Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện việc huy động vốn trên thị trường sơ cấp thông qua việc bán chứng khoán (lần đầu hay phát hành thêm) trên thị trường này. Thông thường việc phát hành sẽ được các tổ chức bảo lãnh đảm nhiệm. Thông qua đó các chứng khoán sẽ được phân phối đến tay các nhà đầu tư. Như vậy, chúng ta có thể thấy rằng song với việc huy động vốn, các nhà phát hành chính là những người cung cấp hàng hóa cho thị trường chứng khoán. Các nhà phát hành bao gồm:  Chính phủ và chính quyền địa phương: là nhà phát hành trái phiếu chính phủ và trái phiếu địa phương.  Công ty: là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty.  Các tổ chức tài chính: là nhà phát hành các công cụ tài chính như trái phiếu, chứng chỉ quỹ,...phục vụ cho hoạt động của họ. 1.5.2 Nhà đầu tư Nhà đầu tư là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư có thể chia thành 2 loại: Nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức.  Nhà đầu tư cá nhân Là những người có vốn tạm thời nhàn rỗi và tham gia mua bán trên thị trường chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận. Thông thường các nhà đầu tư cá nhân là những người có vốn ít và thường đầu tư vào những chứng khoán có mức độ rủi ro cao.  Nhà đầu tư tổ chức Các nhà đầu tư tổ chức hay còn gọi là các định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường. Các tổ chức này thường có các bộ phận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trường trước khi đưa ra các quyết định đầu tư. Các nhà đầu tư tổ chức có ưu điểm nổi bật đó là họ có thể đa dạng hóa các danh mục đầu tư, từ đó giúp giảm được rủi ro. Ngoài ra, có thể giúp hạn chế được những sai lầm trong đầu tư bởi vì các quyết định đầu tư được đưa ra bởi các chuyên gia có kinh nghiệm. Các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường gồm: Công ty đầu tư, Công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, Quỹ bảo hiểm xã hội. Các tổ chức này được gọi là các quỹ đầu tư chứng khoán, các quỹ này được hình thành bằng cách góp những khoản tiền nhỏ của các nhà đầu tư thành các khoản vốn lớn sau đó lợi nhuận sẽ được trả cho các cổ đông thông qua cổ tức. 1.5.3 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán Công ty chứng khoán: là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính sau: bảo lãnh phát hành, môi giới, tự doanh, tư vấn đầu tư chứng khoán. Công ty chứng khoán phải đảm bảo một số vốn nhất định và được cấp phép bởi các cơ quan có thẩm quyền. Công ty quản lý quỹ: thực hiện việc quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, trong quá trình hoạt động, công ty có thể thành lập và quản lý nhiều quỹ đầu tư. Công ty quản lý quỹ thay mặt quỹ đầu tư để phát hành chứng chỉ quỹ, qua đó hình thành nên các quỹ đầu tư hoạt động trên thị trường chứng khoán với chức năng kinh doanh chứng khoán và quản lý danh mục đầu tư. 1.5.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán 1. Cơ quan quản lý Nhà nước: Cơ quan quản lý Thị trường Chứng khoán được thành lập bởi chính phủ, nhằm mục đích bảo vệ lợi ích của người đầu tư và đảm bảo cho Thị trường chứng khoán hoạt động lành mạnh, hiệu quả và phát triển bền vững. Tại Việt Nam, ngày 28111996 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Việt Nam được thành lập, thực hiện chức năng quản lý Nhà nước đối với Thị trường Chứng khoán Việt Nam. 2. Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK): Thực hiện vận hành thị trường giao dịch tập trung, ban hành những quy định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán trên SGDCK phù hợp với các quy định của luật pháp và Ủy ban Chứng khoán. 3. Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán: là tổ chức của các công ty Chứng khoán và các nhà kinh doanh Chứng khoán. Đây là tổ chức được thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích của các thành viên. 4. Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán: là tổ chức nhận lưu giữ các Chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán. 5. Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: là công ty cung cấp hệ thống máy tính với các chương trình để thực hiện các lệnh giao dịch một cách chính xác và nhanh chóng. 6. Các tổ chức tài trợ chứng khoán: là tổ chức được thành lập với mục đích khuyến khích việc mở rộng và tăng trưởng của Thị trường Chứng khoán. 7. Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán vốn gốc và lãi của các chủ thể phát hành chứng khoán. 1.6 CÁC NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN  Nguyên tắc trung gian: Theo nguyên tắc này, trên thị trường chứng khoán các giao dịch được thực hiện thông qua các tổ chức trung gian là các công ty chứng khoán. Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư thường mua chứng khoán từ các tổ chức trung gian là nhà bảo lãnh phát hành. Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh của các công ty chứng khoán.  Nguyên tắc đấu giá cạnh tranh Theo nguyên tắc này, giá cả trên thị trường chứng khoán phản ánh mối quan hệ cung – cầu về chứng khoán và thể hiện tương quan cạnh tranh giữa các công ty. Trên thị trường sơ cấp, các nhà phát hành sẽ cạnh tranh với nhau để bán chứng khoán của mình cho các nhà đầu tư, còn trên thị trường sơ cấp các nhà đầu tư cũng cạnh tranh để tìm kiếm một lợi nhuận cao nhất. Giá cả trên thị trường sẽ được hình thành theo phương thức đấu giá.  Nguyên tắc công khai Chứng khoán là một loại hàng hóa mang tính trừu tượng nên người đầu tư không thể trực tiếp kiểm tra chất lượng hàng hóa được mà phải dựa trên các thông tin liên quan. Vì vậy, thị trường chứng khoán phải được xây dựng trên cơ sở hệ thống công bố thông tin tốt, các bên phát hành phải có nghĩa vụ cung cấp đầy đủ, trung thực, và kịp thời các thông tin có liên quan đến tổ chức phát hành theo chế độ thường xuyên và đột xuất thông qua các phương tiện thông tin đại chúng. Nguyên tắc này nhằm mục đích bảo vệ lợi ích cho tất cả những người tham gia thị trường. CHƯƠNG 2: CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN 2.1 TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN 2.1.1 Định nghĩa Có nhiều định nghĩa khác nhau về chứng khoán. Ở Việt Nam, theo NĐ 1442003NĐ CP ngày 28112003 của Chính phủ: Chứng khoán là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận các quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành; gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ Quỹ đầu tư chứng khoán, các loại chứng khoán khác theo quy định của pháp luật.  Chứng khoán dưới dạng chứng chỉ: gồm các yếu tố: tên trụ sở của tổ chức phát hành, loại mệnh giá, số seri, lãi suất, kỳ hạn trả lãi.  Chứng khoán dưới dạng bút toán ghi sổ: người sở hữu chứng khoán được cấp giấy chứng nhận quyền sở hữu do tổ chức phát hành chứng nhận. Các yếu tố trên giấy chứng nhận này gồm: mệnh giá, lãi suất, kỳ hạn. 2.1.2 Đặc điểm của chứng khoán Chứng khoán là một tài sản tài chính có các đặc điểm cơ bản:  Tính thanh khoản (tính lỏng) Tính thanh khoản của tài sản là khả năng chuyển tài sản đó thành tiền mặt. Khả năng này cao hay thấp phụ thuộc vào:  Khoảng thời gian và phí cần thiết cho việc chuyển đổi.  Rủi ro của việc giảm sút giá trị tài sản đó do chuyển đổi. Các chứng khoán khác nhau có khả năng chuyển nhượng là khác nhau. Ví dụ: tính thanh khoản của một tín phiếu Kho bạc cao hơn 1 cổ phiếu công ty.  Tính rủi ro Chứng khoán là các tài sản tài chính mà giá trị của nó chịu tác động lớn của rủi ro. Rủi ro không chỉ là mất mát thuần tuý mà nó còn hàm chứa cả việc không đạt được kỳ vọng của nhà đầu tư.  Tính sinh lời Chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận được một thu nhập lớn hơn trong tương lai. Thu nhập này được đảm bảo bằng:  Lợi tức được phân chia hằng năm (chi trả cổ tức, trái tức).  Việc tăng giá chứng khoán trên thị trường. Khả năng sinh lợi bao giờ cũng quan hệ chặt chẽ với rủi ro của tài sản, thể hiện trong nguyên lý: mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng càng lớn. 2.1.3 Phân loại chứng khoán  Căn cứ vào tính chất, chứng khoán được phân thành:  Chứng khoán nợ: là chứng nhận nợ do Nhà nước hoặc các doanh nghiêp phát hành khi cần huy động vốn cho các mục đích tài trợ dài hạn. Điển hình của loại chứng khoán này là trái phiếu.  Chứng khoán vốn: là chứng nhận sự góp vốn kinh doanh vào các công ty cổ phần, loại chứng khoán này gồm: cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi.  Căn cứ vào hình thức, chứng khoán được phân thành:  Chứng khoán vô danh: là loại chứng khoán mà trên đó không ghi tên người sở hữu. Loại chứng khoán này dễ dàng chuyển đổi trên thị trường.  Chứng khoán ghi danh: là loại chứng khoán mà tên người sở hữu được lưu giữ trong hồ sơ của chủ thể phát hành cũng như trên chứng khoán đó. Loại chứng khoán này khó chuyển đổi hơn loại vô danh.  Căn cứ vào lợi tức, chứng khoán được phân thành:  Chứng khoán có lợi tức ổn định: là loại chứng khoán mà người sở hữu được hưởng lợi tức ổn định (lãi suất x mệnh giá). Điển hình của loại này là trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi.  Chứng khoán có lợi tức không ổn định: là loại chứng khoán mà lợi tức thu về từ việc sở hữu nó không ổn định và phụ thuộc vào kết quả kinh doanh cũng như quyết định phân phối thu nhập của nhà phát hành. Điển hình của loại này là cổ phiếu thường. 2.2 CHỨNG KHOÁN NỢ TRÁI PHIẾU 2.2.1 Định nghĩa về trái phiếu Theo Nghị định 48NĐCP của Chính phủ, trái phiếu là một loại chứng khoán được phát hành dưới hình thức chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận nghĩa vụ trả nợ (bao gồm vốn gốc và lãi) của tổ chức phát hành đối với người sở hữu trái phiếu. Từ khái niệm cho thấy những nội dung cần thiết ghi trên tờ trái phiếu gồm có:  Mệnh giá: Mệnh giá của trái phiếu là số tiền ghi trên bề mặt trái phiếu. Giá trị này được coi là số vốn gốc, là căn cứ để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả. Mệnh giá cũng thể hiện số tiền mà người phát hành phải trả khi trái phiếu đến hạn.  Thời hạn trái phiếu: Thời hạn của trái phiếu là thời hạn đi vay của tổ chức phát hành đối với trái chủ và được ghi rõ trên bề mặt của trái phiếu. Đây là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày tổ chức phát hành hoàn trả vốn gốc lần cuối.  Lãi suất và thời hạn trả lãi (chỉ có đối với trái phiếu trả lãi định kỳ)  Lãi suất trái phiếu là lãi suất được ghi trên bề mặt trái phiếu. Lãi suất này được xác định theo tỷ lệ phần trăm với mệnh giá của trái phiếu, lãi suất này là căn cứ để xác định lợi tức trái phiếu.  Thời hạn trả lãi là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu. Việc trả lãi của trái phiếu có thể tiến hành 1 lần hoặc 2 lần trong một năm. 2.2.2 Đặc điểm của trái phiếu Trái phiếu có những đặc điểm sau:  Thu nhập khi sở hữu trái phiếu bao gồm: trái tức được chia hằng năm hoặc khi đáo hạn và việc tăng giá trái phiếu trên thị trường  Mỗi loại trái phiếu có mức độ rủi ro khác nhau tùy thuộc vào nhà phát hành. Ví dụ trái phiếu Chính phủ thường có độ rủi ro thấp hơn trái phiếu công ty.  Mỗi loại trái phiếu có tính thanh khoản khác nhau ví dụ một trái phiếu Kho bạc thì cao hơn một trái phiếu công ty  Có thời hạn xác định: thời hạn này được ghi rõ trên tờ trái phiếu, thường là trung và dài hạn (trên 3 năm)  Trái chủ được hưởng những quyền lợi nhất định từ chủ thể phát hành: các quyền lợi này có thể là: được hưởng lợi tức trái phiếu không tuỳ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty (nếu là trái phiếu công ty); được hoàn vốn đúng hạn hay trước hạn tùy theo sự thoả thuận của hai bên; được quyền bán, chuyển nhượng, chuyển đổi, cầm cố; được thanh toán trước các cổ phiếu khi công ty thanh lý, giải thể (nếu là trái phiếu công ty). 2.2.3 Phân loại trái phiếu Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, trái phiếu có thể được phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau.  Phân loại trái phiếu theo hình thức pháp lý:  Trái phiếu vô danh (Trái phiếu không ghi tên): là loại trái phiếu không ghi tên người sở hữu trên chứng chỉ trái phiếu. Loại trái phiếu này được chuyển nhượng dễ dàng, không cần những thủ tục xác nhận của tổ chức phát hành hoặc cơ quan công chứng. Người mua có trách nhiệm chi trả cho người bán theo giá cả đã được xác định.  Trái phiếu ghi danh (Trái phiếu có ghi tên): là loại trái phiếu ghi tên người sở hữu trên chứng chỉ trái phiếu hoặc trên sổ theo dõi mua trái phiếu. Loại trái phiếu này được phép chuyển nhượng trên thị trường chứng khoán nhưng phải tuân theo những quy định pháp lý cụ thể. Nếu muốn chuyển nhượng người sở hữu phải chứng minh mình là người được phép và có quyền chuyển nhượng (xác nhận chữ ký, chứng minh thư). Qua cách phân loại này, chúng ta thấy trái phiếu vô danh được lưu thông dễ dàng hơn trái phiếu ghi danh. Tuy nhiên trái phiếu ghi danh lại an toàn hơn trong việc đảm bảo quyền sở hữu của trái chủ.  Phân loại trái phiếu theo chủ thể phát hành:  Trái phiếu công ty: là trái phiếu do các công ty phát hành với mục đích huy động vốn cho sản xuất kinh doanh.  Trái phiếu Chính phủ: là trái phiếu do Chính phủ phát hành với mục đích huy động vốn để tài trợ các công trình dự án quan trọng hoặc bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà nước. Xét về mức độ rủi ro thì trái phiếu của Chính phủ thường có mức độ rủi ro thấp hơn, nhưng trái phiếu công ty thường cho lãi suất cao hơn và điều chỉnh linh hoạt hơn.  Phân loại trái phiếu theo hình thức trả gốc và lãi  Trái phiếu Coupon: là trái phiếu có cuống lãi đính kèm và trên đó ghi rõ lãi suất, kỳ hạn trả lãi. Khi lĩnh trái tức, trái chủ cắt rời phiếu lãi chuyển đến doanh nghiệp phát hành để thu tiền.  Trái phiếu chiết khấu: là loại trái phiếu được bán với giá thấp hơn mệnh giá, khi hoàn vốn được hoàn theo mệnh giá.  Trái phiếu Consol: là loại trái phiếu được hưởng lãi hàng năm và thời gian đáo hạn là vô hạn.  Trái phiếu có phương thức trả gốc và lãi gọn: khi đáo hạn, người sở hữu được nhận gốc và lãi một lần.  Trái phiếu hoàn trả cố định. 2.2.4 Những yếu tố ảnh hưởng đến thị giá trái phiếu  Quan hệ cung cầu về trái phiếu trên thị trường chứng khoán Tại một thời điểm nhất định, khi cung về trái phiếu lớn hơn cầu về trái phiếu thì giá trái phiếu trên thị trường sẽ giảm. Và ngược lại, khi cầu về trái phiếu lớn hơn cung về trái phiếu thì giá trái phiếu sẽ tăng.  Khả năng tài chính của tổ chức phát hành trái phiếu Một công ty đang trong giai đoạn ăn nên làm ra, lợi nhuận cao, chi trả trái tức ổn định, tạo niềm tin cho nhà đầu tư. Điều này làm cho trái phiếu của công ty đó trở nên hấp dẫn trên thị trường chứng khoán, sẽ có nhiều nhà đầu tư quan tâm hơn, dẫn đến giá trái phiếu có thể tăng. Và ngược lại, một vụ làm ăn sụp đỗ của công ty, làm mất lòng tin của nhà đầu, giá trái phiếu giảm sút nghiêm trọng.  Thời gian đáo hạn của trái phiếu Thời gian đáo hạn càng dài, mức độ biến động giá trái phiếu trên thị trường càng lớn. Khi một trái phiếu càng đến gần ngày đáo hạn thì giá trị thị trường của trái phiếu sẽ càng đến gần mệnh giá.  Lạm phát Khi nền kinh tế có sự xáo trộn mạnh, lạm phát bùng nổ. Điều này tương đương với giá trị đồng tiền giảm sút, trái tức thực tế mà các nhà đầu tư nhận được giảm sút nghiêm trọng, ngay lập tức, các nhà đầu tư chuyển hướng kinh doanh. Họ không còn mặn mà đầu tư vào trái phiếu nữa mà họ có thể rút tiền từ thị trường chứng khoán để chuyển sang đầu tư vào thị trường bất động sản hay vàng nhằm đảm bảo cho giá trị đồng vốn của họ. Do đó, khi lạm phát xảy ra, giá trái phiếu giảm mạnh.  Biến động lãi suất thị trường Giữa lãi suất thị trường và trái phiếu có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với nhau. Khi lãi suất thị trường tăng sẽ làm giảm giá trị trái phiếu, và ngược lại khi lãi suất thị trường giảm sẽ dẫn đến tăng giá trị trái phiếu. 2.2.5 Định giá trái phiếu Nguyên tắc định giá trái phiếu: khi mua trái phiếu, trái chủ sẽ được hưởng nguồn thu nhập có được từ việc sở hữu trái phiếu đó trong tương lai. Nguồn thu nhập này có thể là: lãi sinh ra từ trái phiếu, số tiền bằng mệnh giá trái phiếu vào thời điểm đáo hạn. Như vậy, giá của trái phiếu tại thời điểm hiện tại chính là giá trị hiện tại của các khoản thu nhập có được trong tương lai từ việc sở hữu trái phiếu đó.  Định giá trái phiếu Consol (trái phiếu không có thời hạn) Đối với loại trái phiếu này, nguồn thu nhập đối với trái chủ đó là khoản lãi cố định được hưởng mãi mãi. Như vậy, dòng thu nhập sinh ra từ việc sở hữu trái phiếu này là một dòng tiền đều vô hạn. Giả sử chúng ta có: I : Lãi cố định được hưởng mãi mãi V : Giá của trái phiếu Kd: Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư = n  V =  Định giá trái phiếu chiết khấu (trái phiếu có kỳ hạn, không hưởng lãi định kỳ) Khi sở hữu trái phiếu này, trái chủ chỉ được hưởng số tiền bằng mệnh giá trái phiếu vào thời điểm đáo hạn. Vì vậy loại trái phiếu này sẽ được bán với giá nhỏ hơn mệnh giá của nó. Giá của trái phiếu này sẽ được xác định như sau:  Định giá trái phiếu Coupon (trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ) Đây là loại trái phiếu mà trái chủ sẽ được hưởng một khoản lãi cố định theo từng kỳ (thường là hằng năm) theo lãi suất công bố trên mệnh giá trái phiếu và được thu hồi vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn. Giả sử chúng ta có: I : Lãi cố định được hưởng từ trái phiếu V : Giá của trái phiếu Kd : Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư MV: Mệnh giá trái phiếu n : Số năm cho đến khi đáo hạn Theo nguyên tắc định giá trái phiếu, giá của trái phiếu này sẽ được xác định như sau: 2.3 CHỨNG KHOÁN VỐN CỔ PHIẾU 2.3.1 Cổ phiếu thường 2.3.1.1 Khái niệm và đặc điểm  Khái niệm Cổ phiếu thường là giấy chứng nhận cổ phần, nó xác nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với công ty cổ phần. Người nắm giữ cổ phiếu thường được gọi là cổ đông thường hay cổ đông phổ thông. Đây là những người trực tiếp thụ hưởng kết quả kinh doanh cũng như gánh chịu mọi rủi ro trong kinh doanh.  Đặc điểm  Cổ phiếu thường là một loại chứng khoán không có kỳ hạn và không hoàn vốn.  Cổ tức của cổ phiếu thường phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, do đó không cố định.  Khi công ty phá sản, cổ đông thường là người cuối cùng được hưởng giá trị còn lại của tài sản thanh lý (sau khi đã thực hiện xong các nghĩa vụ đối với các đối tượng khác).  Giá của cổ phiếu biến động rất nhanh nhạy, đặc biệt trên thị trường thứ cấp. Yếu tố tác động nhiều nhất đến giá cổ phiếu là kết quả kinh doanh của công ty. 2.3.1.2 Quyền lợi của cổ đông thường Mặc dù cổ phiếu thường không có thời gian hoàn vốn, tuy nhiên khi cần lấy lại vốn, họ có quyền chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần trên thị trường bằng cách bán lại cổ phiếu cho nhà đầu tư khác. Về phần trách nhiệm thì cổ đông thường chỉ chịu trách nhiệm đối với các khoản nợ và nghĩa vụ khác của công ty trong phạm vi vốn góp của mình. Khi sở hữu cổ phiếu thì cổ đông thường sẽ có các quyền lợi sau: Quyền có thu nhập: Cổ đông thường được hưởng phần lợi nhuận tương ứng với số cổ phiếu họ sở hữu được gọi là cổ tức từ lợi nhuận trong hoạt động của công ty. Quyền được chia tài sản thanh lý: trong trường hợp công ty bị giải thể, cổ đông cũng được chia phần đối với những tài sản thanh lý. Tuy nhiên trong trường hợp này, cổ đông thường sẽ là những người được chia sau cùng. Quyền bỏ phiếu: Cổ đông có quyền bỏ phiếu bầu và ứng cử vào các chức vụ quản lý trong công ty, có quyền tham gia đại hội cổ đông và bỏ phiếu quyết định các vấn đề quan trọng của công ty. Nếu không tham dự được, cổ đông có thể ủy quyền cho người khác thay mặt họ biểu quyết theo chỉ thị của họ hoặc theo ý người được ủy quyền. Quyền mua cổ phiếu phát hành mới: khi công ty phát hành một đợt cổ phiếu mới để tăng vốn, các cổ đông đang nắm giữ cổ phiếu thường sẽ có quyền được mua cổ phiếu mới trước khi chào bán ra công chúng trong một thời hạn nhất định. Lượng cổ phiếu mới được phép mua theo quyền này tương ứng với tỷ lệ cổ phiếu đang nắm giữ. Thông thường cổ phiếu bán theo quyền sẽ có mức giá thấp hơn so với giá thị trường. Khi cổ đông thực hiện quyền này, công ty sẽ huy động được thêm vốn mà không phải gia tăng số lượng cổ đông, ngược lại nếu cổ đông không muốn thực hiện quyền thì họ có thể bán quyền này trên thị trường. 2.3.1.3 Các loại giá cổ phiếu Mệnh giá: là giá trị ghi trên giấy chứng nhận cổ phần. Mệnh giá của cổ phiếu chỉ có giá trị danh nghĩa. Thông thường khi công ty mới thành lập, mệnh giá của cổ phiếu sẽ được xác định như sau: Mệnh giá cổ phiếu mới phát hành = Vốn điều lệ của công ty Tổng số cổ phần đăng ký phát hành Cùng với thời gian, công ty càng ngày càng phát triển, giá trị thực cũng như giá trị thị trường của cổ phiếu thoát ly càng lúc càng xa mệnh giá. Lúc này mệnh giá của cổ phiếu chỉ có giá trị danh nghĩa. Thư giá: là giá trị của cổ phiếu ghi trên sổ sách kế toán phản ánh tình trạng vốn cổ phần của công ty tại một thời điểm nhất định. Giá trị sổ sách của cổ phiếu có ý nghĩa như giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phần. Nó được tính toán bằng cách lấy tổng tài sản trừ nợ và cổ phần ưu đãi rồi chia cho số cổ phiếu thường đang lưu hành. Giá trị nội tại: là giá trị thực của cổ phiếu tại thời điểm hiện tại. Giá trị này được tính toán dựa trên cổ tức được chia, triển vọng phát triển của công ty và lãi suất thị trường. Giá trị nội tại là căn cứ quan trọng khi nhà đầu tư quyết định đầu tư vào cổ phiếu bằng cách so sánh giữa giá trị này với giá thị trường. Thị giá: là giá cả cổ phiếu trên thị trường tại một thời điểm nhất định. Thị giá sẽ bị tác động bởi yếu tố cung cầu trên thị trường và có thể cao hơn hoặc thấp hơn so với giá trị nội tại của nó. Tuy nhiên, quan hệ cung cầu sẽ bị tác động bởi hai nhân tố chính đó là: giá trị thị trường và khả năng sinh lợi của công ty. 2.3.1.4 Phân loại cổ phiếu thường Cổ phiếu thượng hạng (Blue chip stocks): đây là loại cổ phiếu hạng cao của các công ty lớn có lịch sử phát triển lâu đời, vững vàng về khả năng sinh lời và trả cổ tức. Đây là loại cổ phiếu có giá trị cao trên thị trường. Cổ phiếu tăng trưởng (Growth stocks): Là loại cổ phiếu được phát hành bởi các công ty đang trên đà tăng trưởng nhanh. Các công ty này quan tâm đến việc đầu tư cho

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN 1.1 LỊCH SỬ RA ĐỜI

Những dấu hiệu của một thị trường chứng khoán (TTCK) sơ khai đã xuất hiệnngay từ thời Trung cổ xa xưa Vào khoảng thế kỷ 15, ở các thành phố lớn của các nướcphương Tây, trong các phiên chợ hay hội chợ, các thương gia thường gặp gỡ tiếp xúcvới nhau tại các quán cafe để thương lượng mua bán, trao đổi hàng hoá Đặc điểm củahoạt động này là các thương gia chỉ trao đổi bằng lời nói với nhau về các hợp đồngmua bán mà không có sự xuất hiện của bất cứ hàng hoá, giấy tờ nào Đến cuối thế kỷ

XV, “khu chợ riêng” đã trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với những quyước xác định cho các cuộc thương lượng Những quy ước này dần dần trở thành cácquy tắc có tính chất bắt buộc đối với các thành viên tham gia

Năm 1453, ở thành phố Bruges (Bỉ), buổi họp đầu tiên đã diễn ra tại một lữquán của gia đình Vanber Trước lữ quán có một bảng hiệu vẽ hình 3 túi da - tượngtrưng cho 3 loại giao dịch: giao dịch hàng hoá, giao dịch ngoại tệ, giao dịch chứngkhoán động sản

Vào năm 1457, thành phố ở Bruges (Bỉ) mất đi sự phồn thịnh do eo biển Even

bị lấp cát nên mậu dịch thị trường ở đây bị sụp đổ và được chuyển qua thị trấn Auvers(Bỉ) Ở đây thị trường phát triển rất nhanh chóng Các thị trường như vậy cũng đượcthành lập ở Anh, Pháp, Đức, Mỹ

Sau một thời gian hoạt động, thị trường không chứng tỏ khả năng đáp ứng đượcyêu cầu của 3 loại giao dịch khác nhau nên đã phân ra thành nhiều thị trường khácnhau: thị trường hàng hoá, thị trường hối đoái, thị trường chứng khoán…với đặc tínhriêng của từng thị trường thuận lợi cho giao dịch của người tham gia trong đó

Như vậy, thị trường chứng khoán được hình thành cùng với thị trường hàng hoá

và thị trường hối đoái

Quá trình phát triển thị trường chứng khoán đã trải qua nhiều bước thăng trầm.Thời kỳ huy hoàng nhất là vào những năm 1875 - 1913, thị trường chứng khoán pháttriển mạnh cùng với sự tăng trưởng của nền kinh tế Nhưng đến ngày 29/10/1929, ngàyđược gọi là “ngày thứ năm đen tối”, đây là ngày mở đầu cuộc khủng hoảng thị trườngchứng khoán New York, và sau đó lan rộng ra các thị trường chứng khoán Tây Âu,

Bắc Âu, Nhật bản Sau thế chiến thứ hai, các thị trường chứng khoán phục hồi, pháttriển mạnh Nhưng rồi “cuộc khủng hoảng tài chính” năm 1987, một lần nữa đã làmcho các thị trường chứng khoán thế giới suy sụp, kiệt quệ Lần này, hậu quả của nó rấtlớn và nặng nề hơn cuộc khủng hoảng năm 1929, nhưng chỉ 2 năm sau, thị trườngchứng khoán thế giới lại đi vào ổn định, phát triển và trở thành một định chế tài chínhkhông thể thiếu được trong đời sống kinh tế của những quốc gia có nền kinh tế pháttriển theo cơ chế thị trường.

1.2 KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Có nhiều định nghĩa khác nhau về thị trường chứng khoán:

− Thị trường chứng khoán: tiếng la tinh là BURSA, là một thị trường có tổchức và hoạt động có điều khiển

− Thị trường chứng khoán được định nghĩa theo Longman DictionaryBusiness English, như sau: là một thị trường có tổ chức nơi mà các chứngkhoán được mua bán theo những qui tắc đã được ấn định (Nguyên văn: AnOrganized market where securities are bought and sold under fixed rules)Các quan niệm trên đều được khái quát trên những cơ sở thực tiễn và trong từngđiều kiện lịch sử nhất định Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự

phát triển chung của thị trường chứng khoán hiện nay là: Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán Trong đó, chứng

khoán được hiểu là các giấy tờ có giá, xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người

sở hữu đối với nhà phát hành

1.3 PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc của thị trường chứng khoán có thểđược phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau Tuy nhiên, thông thường, ta có thể xemxét ba cách thức cơ bản là phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chứccủa thị trường và phân loại theo quá trình luân chuyển vốn

1.3.1 Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn

Theo cách thức này, thị trường được phân thành thị trường sơ cấp và thị trườngthứ cấp

 Thị trường sơ cấp

Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khoán mới phát hành Trênthị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việccác nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành

− Vai trò của thị trường sơ cấp

+ Chứng khoán hóa nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huyđộng thông qua việc phát hành chứng khoán

+ Chuyển tiền tiết kiệm nhàn rỗi trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiềnsang dạng vốn dài hạn

− Đặc điểm của thị trường sơ cấp

+ Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các chứng khoán đem lại vốn chongười phát hành Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồngthời cũng tạo hàng hóa cho người giao dịch Như vậy, xét trên toàn bộnền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư

+ Người bán chứng khoán trên thị trường sơ cấp thường là: kho bạc, ngânhàng nhà nước, công ty phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành

 Thị trường thứ cấp

Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thịtrường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khoán

− Vai trò của thị trường thứ cấp

+ Tạo nên tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành từ đó giúpgiảm rủi ro cho các chứng khoán được phát hành

+ Tạo cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia mua bán kiếm lời, di chuyển vốnđầu tư hay di chuyển tài sản xã hội

+ Xác định giá trị của các chứng khoán cũng như giá trị doanh nghiệp

− Đặc điểm của thị trường thứ cấp

+ Luồng vốn trên thị trường thứ cấp được luân chuyển giữa các nhà đầu tưchứng khoán trên thị trường

+ Giao dịch trên thị trường phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giáchứng khoán trên thị trường thứ cấp do cung cầu xác định

+ Thị trường thứ cấp là thị trường hoạt động liên tục, cá nhà đầu tư có thểmua và bán các chứng khoán nhiều lần

Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Điểm khác nhau căn bản giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp: ở thịtrường sơ cấp, nguồn vốn tiết kiệm được thu hút vào đầu tư phát triển kinh tế Còn ở

thị trường thứ cấp, việc giao dịch không làm tăng quy mô đầu tư vốn, không thu hútthêm được các nguồn tài chính mới mà chỉ có tác dụng phân phối lại quyền sở hữuchứng khoán từ chủ thể này sang chủ thể khác, đảm bảo tính thanh khoản của chứngkhoán.

Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có mối quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫnnhau Nếu không có thị trường sơ cấp thì không có chứng khoán để lưu thông trên thịtrường thứ cấp Ngược lại, thị trường thứ cấp cũng đóng vai trò là động lực thúc đẩy

sự phát triển của thị trường sơ cấp, vì nếu một chứng khoán được phát hành trên thịtrường sơ cấp mà không có một thị trường thứ cấp để tạo tính thanh khoản thì rất khóthuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền ra mua chứng khoán

1.3.2 Căn cứ vào hình thức hoạt động của thị trường

Căn cứ vào hình thức hoạt động thì thị trường chứng khoán bao gồm: Sở giaodịch chứng khoán (Thị trường tập trung) và thị trường phi tập trung

− Các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghéplệnh để hình thành nên phiên giao dịch

 Thị trường phi tập trung (OTC)

− Thị trường OTC không có địa điểm giao dịch chính thức, các nhà môigiới kết nối các giao dịch thông qua điện thoại và mạng máy tính diệnrộng kết nối giữa các công ty chứng khoán và trung tâm quản lý hệ thống

− Thị trường OTC là một thị trường có tổ chức dành cho những chứngkhoán không niêm yết trên SGDCK

1.3.3 Căn cứ vào hàng hóa trên thị trường

Căn cứ vào hàng hóa trên thị trường người ta phân thị trường chứng khoánthành 3 loại: thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu, thị trường các công cụ chứngkhoán phái sinh

 Thị trường trái phiếu: là thị trường mà hàng hoá được giao dịch trao đổi,mua bán tại đó là các trái phiếu như: trái phiếu kho bạc, trái phiếu chínhphủ, trái phiếu công ty,

 Thị trường cổ phiếu: hàng hoá được giao dịch trao đổi, mua bán tại đó là các

cổ phiếu bao gồm: cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

 Thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh: là thị trường mà hàng hoáđược giao dịch trao đổi, mua bán tại đó là chứng khoán phái sinh như:quyền chọn, hợp đồng tương lai,

1.4 CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

a Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế

− Thông qua thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp có thể huy động vốnbằng cách phát hành chứng khoán ra thị trường, từ đó giúp đưa nguồn vốnnhàn rỗi vào phục vụ sản xuất kinh doanh

− Thông qua thị trường chứng khoán, chính phủ và chính quyền địa phươngcũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích đầu tư phát triển hạ tầngkinh tế, phục vụ cho các nhu cầu xã hội

− Ngoài ra, thị trường chứng khoán cũng giúp chính phủ và doanh nghiệp huyđộng nguồn vốn từ quốc tế thông qua việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu rathị trường tài chính quốc tế hoặc các nhà đầu tư nước ngoài

Như vậy, thị trường chứng khoán là một kênh dẫn vốn quan trọng nhằm mụcđích thu hút vốn cho nền kinh tế Thông qua việc phát hành chứng khoán, các chủ thểphát hành có thể thu hút được nguồn vốn cần thiết từ rất nhiều nguồn khác nhau

b Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng

Thị trường chứng khoán cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lànhmạnh với nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư lựa chọn Các cơ hội đầu tư rất đa dạng vềtính chất, thời hạn và độ rủi ro cho nên cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn tùythuộc và khả năng, mục tiêu, sở thích của mình Vì vậy, thị trường chứng khoán gópphần đáng kể trong việc làm gia tăng mức tiết kiệm quốc gia

c Tạo môi trường giúp chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

Thị trường chứng khoán đóng vai trò là “phong vũ biểu” của nền kinh tế, phảnứng một cách chính xác và nhạy bén những động thái của nền kinh tế Không những là

công cụ để giúp các nhà hoạch định dự báo tác động của các chính sách kinh tế mà thịtrường chứng khoán còn là một công cụ để các nhà hoạch định thực hiện các chínhsách kinh tế vĩ mô của mình như: bán trái phiếu chính phủ để bù đắp thâm hụt ngânsách và quản lý lạm phát Ngoài ra, chính phủ có thể tác động vào thị trường chứngkhoán để định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế.

d Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán

Nhờ có thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư có thể dễ dàng chuyển đổi cácchứng khoán mình đang nắm giữ sang tiền mặt hoặc các chứng khoán khác khi họmuốn Khả năng thanh khoản là một đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với nhàđầu tư giúp tạo ra khả năng linh hoạt và an toàn cho các nguồn vốn đầu tư

e Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp

Giá chứng khoán là một chỉ tiêu mang tính tổng hợp và phản ánh chính xác tìnhhình hoạt động của doanh nghiệp, nó phản ánh sự tốt lên hay xấu đi trong hoạt độngcủa một doanh nghiệp Bên cạnh đó, từ những biến động về giá chứng khoán cũnggiúp các doanh nghiệp tìm ra những điểm còn hạn chế và tìm ra giải pháp để cải thiệntình hình để tăng cường khả năng thu hút các nguồn vốn trên thị trường

Bên cạnh thông tin về giá, các doanh nghiệp khi phát hành chứng khoán phảicung cấp những thông tin mang tính chân thực về tình hình kinh doanh cho côngchúng biết Những thông tin này sẽ là những cơ sở quan trọng và cần thiết hỗ trợ chohoạt động đánh giá doanh nghiệp

1.5 CÁC CHỦ THỂ THAM GIA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.5.1 Nhà phát hành

Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện việc huy động vốn trên thị trường sơ cấpthông qua việc bán chứng khoán (lần đầu hay phát hành thêm) trên thị trường này.Thông thường việc phát hành sẽ được các tổ chức bảo lãnh đảm nhiệm Thông qua đócác chứng khoán sẽ được phân phối đến tay các nhà đầu tư Như vậy, chúng ta có thểthấy rằng song với việc huy động vốn, các nhà phát hành chính là những người cungcấp hàng hóa cho thị trường chứng khoán Các nhà phát hành bao gồm:

− Chính phủ và chính quyền địa phương: là nhà phát hành trái phiếu chínhphủ và trái phiếu địa phương

− Công ty: là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty

− Các tổ chức tài chính: là nhà phát hành các công cụ tài chính như trái phiếu,

1.5.2 Nhà đầu tư

Nhà đầu tư là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên thị trườngchứng khoán Nhà đầu tư có thể chia thành 2 loại: Nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có

tổ chức

 Nhà đầu tư cá nhân

Là những người có vốn tạm thời nhàn rỗi và tham gia mua bán trên thị trườngchứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Thông thường các nhà đầu tư cá nhân

là những người có vốn ít và thường đầu tư vào những chứng khoán có mức độ rủi rocao

 Nhà đầu tư tổ chức

Các nhà đầu tư tổ chức hay còn gọi là các định chế đầu tư, thường xuyên muabán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường Các tổ chức này thường có các bộphận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trườngtrước khi đưa ra các quyết định đầu tư

Các nhà đầu tư tổ chức có ưu điểm nổi bật đó là họ có thể đa dạng hóa các danhmục đầu tư, từ đó giúp giảm được rủi ro Ngoài ra, có thể giúp hạn chế được những sailầm trong đầu tư bởi vì các quyết định đầu tư được đưa ra bởi các chuyên gia có kinhnghiệm

Các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường gồm: Công ty đầu tư, Công ty bảo hiểm,Quỹ lương hưu, Quỹ bảo hiểm xã hội Các tổ chức này được gọi là các quỹ đầu tưchứng khoán, các quỹ này được hình thành bằng cách góp những khoản tiền nhỏ củacác nhà đầu tư thành các khoản vốn lớn sau đó lợi nhuận sẽ được trả cho các cổ đôngthông qua cổ tức

1.5.3 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán

Công ty chứng khoán: là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán

có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính sau: bảo lãnh phát hành,môi giới, tự doanh, tư vấn đầu tư chứng khoán Công ty chứng khoán phải đảm bảomột số vốn nhất định và được cấp phép bởi các cơ quan có thẩm quyền

Công ty quản lý quỹ: thực hiện việc quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, trong quátrình hoạt động, công ty có thể thành lập và quản lý nhiều quỹ đầu tư Công ty quản lýquỹ thay mặt quỹ đầu tư để phát hành chứng chỉ quỹ, qua đó hình thành nên các quỹ

đầu tư hoạt động trên thị trường chứng khoán với chức năng kinh doanh chứng khoán

và quản lý danh mục đầu tư

1.5.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán

1 Cơ quan quản lý Nhà nước: Cơ quan quản lý Thị trường Chứng khoán

được thành lập bởi chính phủ, nhằm mục đích bảo vệ lợi ích của người đầu

tư và đảm bảo cho Thị trường chứng khoán hoạt động lành mạnh, hiệu quả

và phát triển bền vững Tại Việt Nam, ngày 28/11/1996 Ủy ban Chứngkhoán Nhà nước Việt Nam được thành lập, thực hiện chức năng quản lýNhà nước đối với Thị trường Chứng khoán Việt Nam

2 Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK): Thực hiện vận hành thị trường giao

dịch tập trung, ban hành những quy định điều chỉnh các hoạt động giao dịchchứng khoán trên SGDCK phù hợp với các quy định của luật pháp và Ủyban Chứng khoán

3 Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán: là tổ chức của các công ty

Chứng khoán và các nhà kinh doanh Chứng khoán Đây là tổ chức đượcthành lập với mục đích bảo vệ lợi ích của các thành viên

4 Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán: là tổ chức nhận lưu

giữ các Chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho cácgiao dịch chứng khoán

5 Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: là công ty cung cấp hệ thống máy

tính với các chương trình để thực hiện các lệnh giao dịch một cách chínhxác và nhanh chóng

6 Các tổ chức tài trợ chứng khoán: là tổ chức được thành lập với mục đích

khuyến khích việc mở rộng và tăng trưởng của Thị trường Chứng khoán

7 Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: là công ty chuyên cung cấp dịch vụ

đánh giá năng lực thanh toán vốn gốc và lãi của các chủ thể phát hànhchứng khoán

1.6 CÁC NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

 Nguyên tắc trung gian:

Theo nguyên tắc này, trên thị trường chứng khoán các giao dịch được thực hiệnthông qua các tổ chức trung gian là các công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp,các nhà đầu tư thường mua chứng khoán từ các tổ chức trung gian là nhà bảo lãnh pháthành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh của các công

ty chứng khoán

 Nguyên tắc đấu giá cạnh tranh

Theo nguyên tắc này, giá cả trên thị trường chứng khoán phản ánh mối quan hệcung – cầu về chứng khoán và thể hiện tương quan cạnh tranh giữa các công ty Trênthị trường sơ cấp, các nhà phát hành sẽ cạnh tranh với nhau để bán chứng khoán củamình cho các nhà đầu tư, còn trên thị trường sơ cấp các nhà đầu tư cũng cạnh tranh đểtìm kiếm một lợi nhuận cao nhất Giá cả trên thị trường sẽ được hình thành theophương thức đấu giá

 Nguyên tắc công khai

Chứng khoán là một loại hàng hóa mang tính trừu tượng nên người đầu tưkhông thể trực tiếp kiểm tra chất lượng hàng hóa được mà phải dựa trên các thông tinliên quan Vì vậy, thị trường chứng khoán phải được xây dựng trên cơ sở hệ thốngcông bố thông tin tốt, các bên phát hành phải có nghĩa vụ cung cấp đầy đủ, trung thực,

và kịp thời các thông tin có liên quan đến tổ chức phát hành theo chế độ thường xuyên

và đột xuất thông qua các phương tiện thông tin đại chúng Nguyên tắc này nhằm mụcđích bảo vệ lợi ích cho tất cả những người tham gia thị trường

CHƯƠNG 2: CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁT HÀNH

CHỨNG KHOÁN 2.1 TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN

2.1.1 Định nghĩa

Có nhiều định nghĩa khác nhau về chứng khoán Ở Việt Nam, theo NĐ144/2003/NĐ - CP ngày 28-11-2003 của Chính phủ: Chứng khoán là chứng chỉ hoặcbút toán ghi sổ, xác nhận các quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoánđối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành; gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉQuỹ đầu tư chứng khoán, các loại chứng khoán khác theo quy định của pháp luật

− Chứng khoán dưới dạng chứng chỉ: gồm các yếu tố: tên trụ sở của tổ chứcphát hành, loại mệnh giá, số seri, lãi suất, kỳ hạn trả lãi

− Chứng khoán dưới dạng bút toán ghi sổ: người sở hữu chứng khoán đượccấp giấy chứng nhận quyền sở hữu do tổ chức phát hành chứng nhận Cácyếu tố trên giấy chứng nhận này gồm: mệnh giá, lãi suất, kỳ hạn

2.1.2 Đặc điểm của chứng khoán

Chứng khoán là một tài sản tài chính có các đặc điểm cơ bản:

 Tính thanh khoản (tính lỏng)

Tính thanh khoản của tài sản là khả năng chuyển tài sản đó thành tiền mặt Khảnăng này cao hay thấp phụ thuộc vào:

− Khoảng thời gian và phí cần thiết cho việc chuyển đổi

− Rủi ro của việc giảm sút giá trị tài sản đó do chuyển đổi

Các chứng khoán khác nhau có khả năng chuyển nhượng là khác nhau Ví dụ:tính thanh khoản của một tín phiếu Kho bạc cao hơn 1 cổ phiếu công ty

 Tính rủi ro

Chứng khoán là các tài sản tài chính mà giá trị của nó chịu tác động lớn của rủi

ro Rủi ro không chỉ là mất mát thuần tuý mà nó còn hàm chứa cả việc không đạt được

kỳ vọng của nhà đầu tư

 Tính sinh lời

Chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốnnhận được một thu nhập lớn hơn trong tương lai Thu nhập này được đảm bảo bằng:

− Lợi tức được phân chia hằng năm (chi trả cổ tức, trái tức)

− Việc tăng giá chứng khoán trên thị trường

Khả năng sinh lợi bao giờ cũng quan hệ chặt chẽ với rủi ro của tài sản, thể hiệntrong nguyên lý: mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng càng lớn

2.1.3 Phân loại chứng khoán

 Căn cứ vào tính chất, chứng khoán được phân thành:

− Chứng khoán nợ: là chứng nhận nợ do Nhà nước hoặc các doanh nghiêp

phát hành khi cần huy động vốn cho các mục đích tài trợ dài hạn Điển hìnhcủa loại chứng khoán này là trái phiếu

− Chứng khoán vốn: là chứng nhận sự góp vốn kinh doanh vào các công ty

cổ phần, loại chứng khoán này gồm: cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi

 Căn cứ vào hình thức, chứng khoán được phân thành:

− Chứng khoán vô danh: là loại chứng khoán mà trên đó không ghi tên người

sở hữu Loại chứng khoán này dễ dàng chuyển đổi trên thị trường

− Chứng khoán ghi danh: là loại chứng khoán mà tên người sở hữu được lưu

giữ trong hồ sơ của chủ thể phát hành cũng như trên chứng khoán đó Loạichứng khoán này khó chuyển đổi hơn loại vô danh

 Căn cứ vào lợi tức, chứng khoán được phân thành:

− Chứng khoán có lợi tức ổn định: là loại chứng khoán mà người sở hữu

được hưởng lợi tức ổn định (lãi suất x mệnh giá) Điển hình của loại này làtrái phiếu và cổ phiếu ưu đãi

− Chứng khoán có lợi tức không ổn định: là loại chứng khoán mà lợi tức thu

về từ việc sở hữu nó không ổn định và phụ thuộc vào kết quả kinh doanhcũng như quyết định phân phối thu nhập của nhà phát hành Điển hình củaloại này là cổ phiếu thường

2.2 CHỨNG KHOÁN NỢ - TRÁI PHIẾU

2.2.1 Định nghĩa về trái phiếu

Theo Nghị định 48/NĐ-CP của Chính phủ, trái phiếu là một loại chứng khoán được phát hành dưới hình thức chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận nghĩa vụ trả

nợ (bao gồm vốn gốc và lãi) của tổ chức phát hành đối với người sở hữu trái phiếu.

Từ khái niệm cho thấy những nội dung cần thiết ghi trên tờ trái phiếu gồm có:

 Mệnh giá: Mệnh giá của trái phiếu là số tiền ghi trên bề mặt trái phiếu Giá

trị này được coi là số vốn gốc, là căn cứ để xác định số lợi tức tiền vay màngười phát hành phải trả Mệnh giá cũng thể hiện số tiền mà người pháthành phải trả khi trái phiếu đến hạn

 Thời hạn trái phiếu: Thời hạn của trái phiếu là thời hạn đi vay của tổ chức

phát hành đối với trái chủ và được ghi rõ trên bề mặt của trái phiếu Đây làkhoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày tổ chức phát hành hoàn trả vốngốc lần cuối

 Lãi suất và thời hạn trả lãi (chỉ có đối với trái phiếu trả lãi định kỳ)

− Lãi suất trái phiếu là lãi suất được ghi trên bề mặt trái phiếu Lãi suất nàyđược xác định theo tỷ lệ phần trăm với mệnh giá của trái phiếu, lãi suấtnày là căn cứ để xác định lợi tức trái phiếu

− Thời hạn trả lãi là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho ngườinắm giữ trái phiếu Việc trả lãi của trái phiếu có thể tiến hành 1 lần hoặc

2 lần trong một năm

2.2.2 Đặc điểm của trái phiếu

Trái phiếu có những đặc điểm sau:

− Thu nhập khi sở hữu trái phiếu bao gồm: trái tức được chia hằng năm hoặckhi đáo hạn và việc tăng giá trái phiếu trên thị trường

− Mỗi loại trái phiếu có mức độ rủi ro khác nhau tùy thuộc vào nhà phát hành

Ví dụ trái phiếu Chính phủ thường có độ rủi ro thấp hơn trái phiếu công ty

− Mỗi loại trái phiếu có tính thanh khoản khác nhau ví dụ một trái phiếu Khobạc thì cao hơn một trái phiếu công ty

− Có thời hạn xác định: thời hạn này được ghi rõ trên tờ trái phiếu, thường làtrung và dài hạn (trên 3 năm)

− Trái chủ được hưởng những quyền lợi nhất định từ chủ thể phát hành: cácquyền lợi này có thể là: được hưởng lợi tức trái phiếu không tuỳ thuộc vào

kết quả kinh doanh của công ty (nếu là trái phiếu công ty); được hoàn vốnđúng hạn hay trước hạn tùy theo sự thoả thuận của hai bên; được quyền bán,chuyển nhượng, chuyển đổi, cầm cố; được thanh toán trước các cổ phiếu khicông ty thanh lý, giải thể (nếu là trái phiếu công ty).

2.2.3 Phân loại trái phiếu

Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, trái phiếu có thể được phân loại theo nhiều tiêuthức khác nhau

 Phân loại trái phiếu theo hình thức pháp lý:

− Trái phiếu vô danh (Trái phiếu không ghi tên): là loại trái phiếu khôngghi tên người sở hữu trên chứng chỉ trái phiếu Loại trái phiếu này đượcchuyển nhượng dễ dàng, không cần những thủ tục xác nhận của tổ chứcphát hành hoặc cơ quan công chứng Người mua có trách nhiệm chi trảcho người bán theo giá cả đã được xác định

− Trái phiếu ghi danh (Trái phiếu có ghi tên): là loại trái phiếu ghi tênngười sở hữu trên chứng chỉ trái phiếu hoặc trên sổ theo dõi mua tráiphiếu Loại trái phiếu này được phép chuyển nhượng trên thị trườngchứng khoán nhưng phải tuân theo những quy định pháp lý cụ thể Nếumuốn chuyển nhượng người sở hữu phải chứng minh mình là ngườiđược phép và có quyền chuyển nhượng (xác nhận chữ ký, chứng minhthư)

Qua cách phân loại này, chúng ta thấy trái phiếu vô danh được lưu thông dễdàng hơn trái phiếu ghi danh Tuy nhiên trái phiếu ghi danh lại an toàn hơn trong việcđảm bảo quyền sở hữu của trái chủ

 Phân loại trái phiếu theo chủ thể phát hành:

− Trái phiếu công ty: là trái phiếu do các công ty phát hành với mục đíchhuy động vốn cho sản xuất kinh doanh

− Trái phiếu Chính phủ: là trái phiếu do Chính phủ phát hành với mục đíchhuy động vốn để tài trợ các công trình dự án quan trọng hoặc bù đắpthiếu hụt Ngân sách Nhà nước

Xét về mức độ rủi ro thì trái phiếu của Chính phủ thường có mức độ rủi ro thấphơn, nhưng trái phiếu công ty thường cho lãi suất cao hơn và điều chỉnh linh hoạt hơn

 Phân loại trái phiếu theo hình thức trả gốc và lãi

− Trái phiếu Coupon: là trái phiếu có cuống lãi đính kèm và trên đó ghi rõlãi suất, kỳ hạn trả lãi Khi lĩnh trái tức, trái chủ cắt rời phiếu lãi chuyểnđến doanh nghiệp phát hành để thu tiền

− Trái phiếu chiết khấu: là loại trái phiếu được bán với giá thấp hơn mệnhgiá, khi hoàn vốn được hoàn theo mệnh giá

− Trái phiếu Consol: là loại trái phiếu được hưởng lãi hàng năm và thờigian đáo hạn là vô hạn

− Trái phiếu có phương thức trả gốc và lãi gọn: khi đáo hạn, người sở hữuđược nhận gốc và lãi một lần

− Trái phiếu hoàn trả cố định

2.2.4 Những yếu tố ảnh hưởng đến thị giá trái phiếu

 Quan hệ cung cầu về trái phiếu trên thị trường chứng khoán

Tại một thời điểm nhất định, khi cung về trái phiếu lớn hơn cầu về trái phiếu thìgiá trái phiếu trên thị trường sẽ giảm Và ngược lại, khi cầu về trái phiếu lớn hơn cung

về trái phiếu thì giá trái phiếu sẽ tăng

 Khả năng tài chính của tổ chức phát hành trái phiếu

Một công ty đang trong giai đoạn ăn nên làm ra, lợi nhuận cao, chi trả trái tức

ổn định, tạo niềm tin cho nhà đầu tư Điều này làm cho trái phiếu của công ty đó trởnên hấp dẫn trên thị trường chứng khoán, sẽ có nhiều nhà đầu tư quan tâm hơn, dẫnđến giá trái phiếu có thể tăng Và ngược lại, một vụ làm ăn sụp đỗ của công ty, làmmất lòng tin của nhà đầu, giá trái phiếu giảm sút nghiêm trọng

 Thời gian đáo hạn của trái phiếu

Thời gian đáo hạn càng dài, mức độ biến động giá trái phiếu trên thị trườngcàng lớn Khi một trái phiếu càng đến gần ngày đáo hạn thì giá trị thị trường của tráiphiếu sẽ càng đến gần mệnh giá

 Lạm phát

Khi nền kinh tế có sự xáo trộn mạnh, lạm phát bùng nổ Điều này tương đươngvới giá trị đồng tiền giảm sút, trái tức thực tế mà các nhà đầu tư nhận được giảm sútnghiêm trọng, ngay lập tức, các nhà đầu tư chuyển hướng kinh doanh Họ không cònmặn mà đầu tư vào trái phiếu nữa mà họ có thể rút tiền từ thị trường chứng khoán đểchuyển sang đầu tư vào thị trường bất động sản hay vàng nhằm đảm bảo cho giá trịđồng vốn của họ Do đó, khi lạm phát xảy ra, giá trái phiếu giảm mạnh

 Biến động lãi suất thị trường

Giữa lãi suất thị trường và trái phiếu có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với nhau Khilãi suất thị trường tăng sẽ làm giảm giá trị trái phiếu, và ngược lại khi lãi suất thịtrường giảm sẽ dẫn đến tăng giá trị trái phiếu

2.2.5 Định giá trái phiếu

Nguyên tắc định giá trái phiếu: khi mua trái phiếu, trái chủ sẽ được hưởng

nguồn thu nhập có được từ việc sở hữu trái phiếu đó trong tương lai Nguồn thu nhậpnày có thể là: lãi sinh ra từ trái phiếu, số tiền bằng mệnh giá trái phiếu vào thời điểmđáo hạn Như vậy, giá của trái phiếu tại thời điểm hiện tại chính là giá trị hiện tại củacác khoản thu nhập có được trong tương lai từ việc sở hữu trái phiếu đó

 Định giá trái phiếu Consol (trái phiếu không có thời hạn)

Đối với loại trái phiếu này, nguồn thu nhập đối với trái chủ đó là khoản lãi cốđịnh được hưởng mãi mãi Như vậy, dòng thu nhập sinh ra từ việc sở hữu trái phiếunày là một dòng tiền đều vô hạn Giả sử chúng ta có:

I : Lãi cố định được hưởng mãi mãi

V : Giá của trái phiếu

Kd: Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

∑= +

= +

+ + +

+ +

1

n d

2 d

1

I )

k (1

I

) k (1

I )

k (1

I V

1 k

1 I

n→∞⇒ V =

d

kI

 Định giá trái phiếu chiết khấu (trái phiếu có kỳ hạn, không hưởng lãi định kỳ)

Khi sở hữu trái phiếu này, trái chủ chỉ được hưởng số tiền bằng mệnh giá tráiphiếu vào thời điểm đáo hạn Vì vậy loại trái phiếu này sẽ được bán với giá nhỏ hơnmệnh giá của nó Giá của trái phiếu này sẽ được xác định như sau:

n

d)k(1

MVV

+

=

 Định giá trái phiếu Coupon (trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ)

Đây là loại trái phiếu mà trái chủ sẽ được hưởng một khoản lãi cố định theotừng kỳ (thường là hằng năm) theo lãi suất công bố trên mệnh giá trái phiếu và đượcthu hồi vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn Giả sử chúng ta có:

I : Lãi cố định được hưởng từ trái phiếu

V : Giá của trái phiếu

Kd : Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

MV: Mệnh giá trái phiếu

n : Số năm cho đến khi đáo hạn

Theo nguyên tắc định giá trái phiếu, giá của trái phiếu này sẽ được xác địnhnhư sau:

n d

n d

2 d

1

MV)

k(1

I

)k(1

I)

k(1

IV

+

+++++

++

=

n d

n d d

MV )

k (1 k

1 k

1 I

+ +

− Giá của cổ phiếu biến động rất nhanh nhạy, đặc biệt trên thị trường thứ cấp.Yếu tố tác động nhiều nhất đến giá cổ phiếu là kết quả kinh doanh của côngty.

2.3.1.2 Quyền lợi của cổ đông thường

Mặc dù cổ phiếu thường không có thời gian hoàn vốn, tuy nhiên khi cần lấy lạivốn, họ có quyền chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần trên thị trường bằng cách bánlại cổ phiếu cho nhà đầu tư khác Về phần trách nhiệm thì cổ đông thường chỉ chịutrách nhiệm đối với các khoản nợ và nghĩa vụ khác của công ty trong phạm vi vốn gópcủa mình Khi sở hữu cổ phiếu thì cổ đông thường sẽ có các quyền lợi sau:

Quyền có thu nhập: Cổ đông thường được hưởng phần lợi nhuận tương ứng với

số cổ phiếu họ sở hữu được gọi là cổ tức từ lợi nhuận trong hoạt động của công ty

Quyền được chia tài sản thanh lý: trong trường hợp công ty bị giải thể, cổ đôngcũng được chia phần đối với những tài sản thanh lý Tuy nhiên trong trường hợp này,

cổ đông thường sẽ là những người được chia sau cùng

Quyền bỏ phiếu: Cổ đông có quyền bỏ phiếu bầu và ứng cử vào các chức vụquản lý trong công ty, có quyền tham gia đại hội cổ đông và bỏ phiếu quyết định cácvấn đề quan trọng của công ty Nếu không tham dự được, cổ đông có thể ủy quyền chongười khác thay mặt họ biểu quyết theo chỉ thị của họ hoặc theo ý người được ủyquyền

Quyền mua cổ phiếu phát hành mới: khi công ty phát hành một đợt cổ phiếumới để tăng vốn, các cổ đông đang nắm giữ cổ phiếu thường sẽ có quyền được mua cổphiếu mới trước khi chào bán ra công chúng trong một thời hạn nhất định Lượng cổphiếu mới được phép mua theo quyền này tương ứng với tỷ lệ cổ phiếu đang nắm giữ.Thông thường cổ phiếu bán theo quyền sẽ có mức giá thấp hơn so với giá thị trường.Khi cổ đông thực hiện quyền này, công ty sẽ huy động được thêm vốn mà không phải

gia tăng số lượng cổ đông, ngược lại nếu cổ đông không muốn thực hiện quyền thì họ

có thể bán quyền này trên thị trường

2.3.1.3 Các loại giá cổ phiếu

Mệnh giá: là giá trị ghi trên giấy chứng nhận cổ phần Mệnh giá của cổ phiếuchỉ có giá trị danh nghĩa Thông thường khi công ty mới thành lập, mệnh giá của cổphiếu sẽ được xác định như sau:

Mệnh giá cổ phiếu mới phát hành = Vốn điều lệ của công ty

Tổng số cổ phần đăng ký phát hànhCùng với thời gian, công ty càng ngày càng phát triển, giá trị thực cũng như giátrị thị trường của cổ phiếu thoát ly càng lúc càng xa mệnh giá Lúc này mệnh giá của

cổ phiếu chỉ có giá trị danh nghĩa

Thư giá: là giá trị của cổ phiếu ghi trên sổ sách kế toán phản ánh tình trạng vốn

cổ phần của công ty tại một thời điểm nhất định Giá trị sổ sách của cổ phiếu có ýnghĩa như giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phần Nó được tính toán bằng cách lấy tổngtài sản trừ nợ và cổ phần ưu đãi rồi chia cho số cổ phiếu thường đang lưu hành

Giá trị nội tại: là giá trị thực của cổ phiếu tại thời điểm hiện tại Giá trị nàyđược tính toán dựa trên cổ tức được chia, triển vọng phát triển của công ty và lãi suấtthị trường Giá trị nội tại là căn cứ quan trọng khi nhà đầu tư quyết định đầu tư vào cổphiếu bằng cách so sánh giữa giá trị này với giá thị trường

Thị giá: là giá cả cổ phiếu trên thị trường tại một thời điểm nhất định Thị giá sẽ

bị tác động bởi yếu tố cung cầu trên thị trường và có thể cao hơn hoặc thấp hơn so vớigiá trị nội tại của nó Tuy nhiên, quan hệ cung cầu sẽ bị tác động bởi hai nhân tố chính

đó là: giá trị thị trường và khả năng sinh lợi của công ty

2.3.1.4 Phân loại cổ phiếu thường

Cổ phiếu thượng hạng (Blue chip stocks): đây là loại cổ phiếu hạng cao của cáccông ty lớn có lịch sử phát triển lâu đời, vững vàng về khả năng sinh lời và trả cổ tức.Đây là loại cổ phiếu có giá trị cao trên thị trường

Cổ phiếu tăng trưởng (Growth stocks): Là loại cổ phiếu được phát hành bởi cáccông ty đang trên đà tăng trưởng nhanh Các công ty này quan tâm đến việc đầu tư cho

mở rộng sản xuất, nghiên cứu chế tạo sản phẩm mới, nó thường giữ lại hầu hết tiền lời

để tái đầu tư Do đó, cổ tức của loại cổ phiếu này rất nhỏ hoặc hầu như không có

Cổ phiếu thu nhập (Income stocks): Đây là loại cổ phiếu mà cổ tức thườngđược trả cao hơn mức trung bình trên thị trường Đây là loại cổ phiếu của các công tyhầu như không tăng trưởng nên dành toàn bộ lợi nhuận để trả cổ tức Loại cổ phiếunày được những người cao tuổi và những người hưu trí ưa chuộng.

Cổ phiếu chu kỳ (Cyclical stocks): là cổ phiếu của công ty mà thu nhập của nódao động theo chu kỳ của nền kinh tế Trong điều kiện kinh tế ổn định, công ty có thunhập khá, tích lũy nhiều, giá cũng tăng cao trên thị trường Ngược lại khi nền kinh tếkhó khăn, việc kinh doanh của công ty giảm sút và giá cổ phiếu cũng giảm theo

Cổ phiếu theo mùa (seasonal stocks): là cổ phiếu của các công ty mà thu nhậptăng cao vào những mùa nhất định trong năm (nghỉ hè, năm mới, đầu năm học, )

Lợi nhuận ròng – Cổ tức của CPƯĐ – Trích các quỹ

Số cổ phiếu thường đang lưu hànhChính sách này phụ thuộc vào các yếu tố sau:

− Kết quả hoạt động kinh doanh của công ty trong năm (căn cứ trên lợi nhuậnròng của công ty)

− Tỷ lệ vốn cổ phần ưu đãi trong tổng vốn cổ phần

− Chính sách tài chính trong năm tới

− Hạn mức của quỹ tích lũy dành cho đầu tư

− Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty

2.3.1.6 Thu nhập và rủi ro của cổ phiếu thường

Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu sẽ có được thu nhập từ 2 nguồn sau: (1) cổ tứcđược hưởng và (2) chênh lệch giá mua và giá bán

Tuy nhiên khi sở hữu cổ phiếu thường thì cổ đông thường cũng chịu rất nhiềurủi ro Rủi ro được hiểu là sự chênh lệch giữa thu nhập kỳ vọng và thu nhập thực tế

của một khoản đầu tư, trong trường hợp này khoản đầu tư đó là đầu tư vào cổ phiếuthường Trên thực tế, có 2 loại rủi ro mà các nhà đầu tư phải gánh chịu đó là rủi ro hệthống và rủi ro không hệ thống.

Rủi ro hệ thống: là những rủi ro xuất phát từ những yếu tố nằm bên ngoài một

công ty Rủi ro này có đặc điểm là không thể kiểm soát được và ảnh hưởng đến toàn

bộ các chứng khoán trên thị trường Rủi ro hệ thống còn được gọi là rủi ro thị trường.Các yếu tố tạo nên rủi ro hệ thống bao gồm:

− Thay đổi trong lãi suất

− Lạm phát

− Thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về triển vọng nền kinh tế

Rủi ro không hệ thống: là những rủi ro xuất phát từ yếu tố nội tại của một

ngành hay một công ty Rủi ro này có đặc điểm là chỉ tác động đến một ngành hay mộtcông ty hoặc một số chứng khoán và có thể kiểm soát được (thông qua đa dạng hóadanh mục đầu tư) Rủi ro không hệ thống có thể bắt nguồn từ các nguyên nhân sau:

− Năng lực và quyết định quản trị

− Đình công

− Nguồn cung ứng nguyên vật liệu

− Những qui định của chính phủ về kiểm soát môi trường

− Tác động của cạnh tranh nước ngoài

− Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính và đòn bẩy kinh doanh

Như vậy, khi đầu tư vào một cổ phiếu, nhà đầu tư cần phải cân nhắc dựa trênhai yếu tố đó là thu nhập và rủi ro Các quyết định mua hay bán cổ phiếu đều dựa trênviệc đánh đổi qua lại giữa hai yếu tố này theo một quan điểm “lợi nhuận kỳ vọng càngcao thì rủi ro càng lớn”

2.3.1.7 Định giá cổ phiếu thường

Có nhiều phương pháp khác nhau có thể được dùng để định giá cổ phiếuthường Tuy nhiên không có một phương pháp nào có thể định giá cổ phiếu một cáchchính xác tuyệt đối Trên thực tế khi định giá một cổ phiếu, người ta thường sử dụnghai cách sau:

Phương pháp chiết khấu dòng tiền Đây là cách thức định giá cổ phiếu dựa

trên nguồn thu nhập cổ tức trong tương lai mà cổ phiếu đem lại Một thể hiện của

phương pháp này đó chính là mô hình Gordon, theo mô hình này, giá của cổ phiếu sẽđược xác định như sau:

V = kD-g

e 1

Trong đó:

− V: Giá của cổ phiếu được xác định tại thời điểm hiện tại

− D1: Cổ tức mong đợi trên mỗi cổ phiếu trong năm sau

− ke: Tỷ suất sinh lợi mong đợi

− g: Tốc độ tăng trưởng cổ tức

Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức (g) có được từ :

(1) Kết quả khảo sát của những nhà phân tích chứng khoán, họ chuyên nghiêncứu về triển vọng tăng trưởng của mỗi công ty Các nhà phân tích nàythường đưa ra kết quả dự đoán về tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của công ty trongkhoảng 5 năm tới

(2)Một phương pháp khác là tính tốc độ tăng trưởng dài hạn dựa trên tỷ lệ chi

trả cổ tức là tỷ số cổ tức trên thu nhập mỗi cổ phần Phương pháp này cho

phép xác định tỷ lệ tăng trưởng cổ tức dựa trên những số liệu về tỷ lệ lợi nhuận giữ lại và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) Công thức để xác

định tỷ lệ tăng trưởng cổ tức theo phương pháp này :

Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức (g) = tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x ROE

Phương pháp P/E Đây là phương pháp định giá cổ phiếu dựa trên thu nhập

của mỗi cổ phần trong năm tới (EPS1) và tỷ số P/E trung bình ngành Theo đó, giá của

cổ phiếu sẽ được xác định như sau:

V = EPS1 × P/E trung bình ngành

2.3.2 Cổ phiếu ưu đãi

2.3.2.1 Khái niệm và đặc điểm

công ty thanh lý hoặc phá sản) nhưng hạn chế về mặt quyền hạn đối với công ty(không được tham gia ứng cư, bầu cử vào hội đồng quản trị hay ban kiểm soát củacông ty).

 Đặc điểm

− Đặc điểm giống cổ phiếu thường: cũng là chứng khoán vốn không kỳ hạn và

không hoàn vốn gốc Người sở hữu cổ phiếu ưu đãi cũng là cổ đông đồng sởhữu công ty

− Đặc điểm giống trái phiếu: cổ tức của cổ phiếu ưu đãi được ấn định theo

một tỷ lệ cố định trên mệnh giá

2.3.2.2 Các loại cổ phiếu ưu đãi

1) Cổ phiếu ưu đãi tích lũy: đây là loại cổ phiếu ưu đãi hưởng lợi tức cố định,

nhưng trong trường hợp công ty làm ăn không có lãi để trả khoản cổ tức nàyhoặc trả không đủ thì phần còn thiếu hụt của năm nay sẽ được tích lũy sangnăm sau hoặc các năm sau nữa đến khi công ty có đủ lợi nhuận để trả

2) Cổ phiếu ưu đãi không tích lũy: loại này khác với cổ phiếu ưu đãi tích lũy ở

chỗ phần cổ tức thiếu hụt sẽ được bỏ qua và chỉ trả đủ số cổ tức cố định khicông ty làm ăn có lãi Loại này rủi ro hơn nên lãi suất cũng thường cao hơn

3) Cổ phiếu ưu đãi tham dự chia phần: cổ đông của loại cổ phiếu này ngoài phần

cổ tức được chia cố định, khi công ty làm ăn có lãi nhiều thì sẽ được cùng với

cổ đông thường tham dự vào phần chia số lợi nhuận còn lại

4) Cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường: là loại cổ phiếu ưu

đãi theo quy định có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo một tỷ lệchuyển đổi hoặc giá chuyển đổi đã được ấn định trước Người cầm cổ phiếu ưuđãi loại này sẽ thực hiện việc chuyển đổi khi giá thị trường của cổ phiếu thườngtăng cao

5) Cổ phiếu ưu đãi có thể chuộc lại: đây là loại cổ phiếu ưu đãi mà công ty phát

hành có thể chuộc lại bởi chính công ty sau một thời gian ấn định Thường đượcphát hành khi công ty cần một số vốn lớn trong một thời gian ngắn và thườngđược chuộc lại khi tình hình tài chính của công ty đã khá hơn Khi chuộc lại,công ty sẽ phải trả một khoản tiền thưởng nhất định theo tỷ lệ trên mệnh giá chochủ sở hữu

a Các loại cổ phiếu ưu đãi theo Luật doanh nghiệp Việt Nam

1) Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: là cổ phiếu có số phiếu biểu quyết nhiều hơn so

với cổ phiếu thường Tỷ lệ này thường do điều lệ công ty quy định

2) Cổ phiếu ưu đãi cổ tức: là cổ phiếu được trả cổ tức với mức cao hơn so với

mức cổ tức của cổ phiếu thường hoặc mức ổn định hằng năm Cổ tức được chiahằng năm bao gồm cổ tức cố định và cổ tức thưởng và được ghi trên cổ phiếu

3) Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại: là loại cổ phiếu mà chủ sở hữu có thể được công ty

hoàn trả lại vốn góp bất cứ khi nào theo yêu cầu của chủ sở hữu hoặc theo cácđiều kiện được ghi trên cổ phiếu

2.3.2.3 Định giá cổ phiếu ưu đãi

Định giá cổ phiếu ưu đãi giống với định giá trái phiếu Consol (trái phiếu không

có thời hạn) bởi vì cổ phiếu ưu đãi có mức cổ tức cố định và không có thời gian hoànvốn Như vậy, giá của cổ phiếu ưu đãi sẽ được xác định bằng công thức sau:

− ke: Tỷ suất sinh lợi mong đợi

2.3.3 Chứng chỉ quỹ đầu tư

2.3.3.1 Khái niệm

Chứng chỉ quỹ đầu tư là một loại chứng khoán dưới hình thức chứng chỉ hoặcbút toán ghi sổ do công ty quản lý quỹ thay mặt công chúng phát hành, xác nhậnquyền sở hữu hợp pháp của người đầu tư đối với một hoặc một số đơn vị quỹ của mộtQuỹ công chúng Ở Việt Nam, chứng chỉ quỹ có mệnh giá thống nhất là 10.000 VNĐ

Quỹ công chúng là quỹ có chứng chỉ quỹ được phát hành ra công chúng khácvới Quỹ thành viên được lập bằng vốn góp của tối đa là 49 thành viên và không pháthành chứng chỉ quỹ ra công chúng

2.3.3.2 Điều kiện chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng

1) Tổng giá trị chứng chỉ quỹ đăng ký chào bán tối thiểu là 50 tỷ đồng ViệtNam

2) Có phương thức phát hành và phương án đầu tư đối với số vốn thu được từđợt chào bán chứng chỉ quỹ phù hợp với quy định

2.3.3.3 Tính ưu việt của chứng chỉ quỹ

Chứng chỉ quỹ đầu tư giúp các cá nhân nhất là những người có ít vốn giải quyếtnhững vấn đề khó khăn cơ bản trong kinh doanh chứng khoán như: đa dạng hóa danhmục đầu tư để giảm thiểu rủi ro, giảm được chi phí giao dịch nhờ mua bán một lượngchứng khoán lớn, kỹ năng phân tích chứng khoán Như vậy, đối với các nhà đầu tư cánhân ít kinh nghiệm và vốn nhỏ, chứng chỉ quỹ đầu tư giúp họ có thể: tăng trưởng vốn

và thu nhập một cách thường xuyên, bảo toàn vốn, bên cạnh đó còn cung cấp nhữngdịch vụ khác

Người sở hữu chứng chỉ quỹ đầu tư có thể kiếm tiền theo 3 cách sau:

− Nhận cổ tức từ quỹ Khoản cổ tức này được chi trả từ thu nhập của cáckhoản đầu tư của quỹ mang lại như: cổ tức của cổ phiếu, tiền lãi từ tráiphiếu,

− Nhận được khoản chênh lệch khi nhà quản lý quỹ bán một phần trong danhmục đầu tư của quỹ để thu lợi nhuận

− Được hưởng lợi từ những thay đổi trong giá trị thị trường của chứng chỉquỹ

CHƯƠNG III: CÁC HÌNH THỨC TỔ CHỨC CỦA THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 3.1 SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

3.1.1 Khái niệm và đặc điểm

Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) là nơi tập trung các giao dịch chứng khoánmột cách có tổ chức tuân theo những luật nhất định Sở giao dịch chứng khoán khôngtham gia vào việc mua bán chứng khoán mà chỉ là nơi giao dịch, một trung tâm tạođiều kiện cho các giao dịch được tiến hành một cách thuận lợi, dễ dàng, hạ thấp cácchi phí bằng cách lập ra những quy định phù hợp

Về hình thức, Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) có thể tồn tại tại một địađiểm tập trung gọi là sàn giao dịch (trading floor) hoặc thông qua hệ thống máy tính.Các chứng khoán được niêm yết giao dịch tại SGDCK thông thường là các chứngkhoán của các công ty lớn, có danh tiếng và đã trải qua thử thách trên thị trường vàđáp ứng được các tiêu chuẩn niêm yết do SGDCK đặt ra

Trước đây, khi thị trường chứng khoán còn giao dịch bằng phấn trắng bảng đen,thì SGDCK bắt buộc phải có sàn giao dịch để thực hiện việc giao dịch Sàn giao dịch

là một phòng rộng Trong sàn giao dịch có các quầy giao dịch, mỗi quầy giao dịchđảm trách việc giao dịch một số loại chứng khoán, do các chuyên gia chứng khoán(môi giới lập giá) thực hiện Người môi giới của các công ty chứng khoán (môi giớigiao dịch) tập trung tại sàn giao dịch, họ nhận lệnh mua bán từ công ty chuyển tới, đưalệnh đăng ký vào sổ lệnh của người môi giới lập giá tại quầy giao dịch Người môigiới lập giá nhận lệnh và đưa kết quả giao dịch cho những lệnh phối kết được (nhữnglệnh mua - bán khớp nhau về giá của cùng một loại chứng khoán)

Ngày nay, hầu hết các SGDCK thực hiện giao dịch bằng hệ thống mạng máytính đường dài, lệnh mua bán được đưa vào máy tính tại các văn phòng giao dịch củacác công ty chứng khoán Qua mạng máy tính, lệnh được chuyển tới máy chủ củaSGDCK Máy chủ tự động dò tìm các lệnh phối kết và đưa ra kết quả giao dịch chonhững lệnh mua bán gặp nhau về giá Những SGDCK này không có môi giới giao dịchtập trung, do đó không còn cần thiết phải có sàn giao dịch

3.1.2 Hình thức sở hữu

SGDCK là một tổ chức có tư cách pháp nhân được thành lập theo quy định củapháp luật Lịch sử phát triển SGDCK các nước đã và đang trải qua các thời kỳ hìnhthức sở hữu:

1) Hình thức sở hữu thành viên

SGDCK do các thành viên là các công ty chứng khoán sở hữu, được tổ chứcdưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn, có Hội đồng quản trị do các công tychứng khoán thành viên bầu ra theo từng nhiệm kỳ Mô hình này có ưu điểm: thànhviên vừa là người tham gia giao dịch, vừa là người quản lý Sở nên chi phí thấp và dễứng phó với tình hình thay đổi trên thị trường

Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, New York, Tokyo, Thái Lan và nhiềunước khác được tổ chức theo hình thức Sở hữu thành viên

2) Hình thức công ty cổ phần

SGDCK được tổ chức dưới hình thức một công ty cổ phần do các công tychứng khoán, ngân hàng, và các tổ chức tài chính khác tham gia với tư cách là cổđông Cơ chế tổ chức, hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán theo Luật công ty vàchạy theo mục tiêu lợi nhuận SGDCK hoạt động theo nguyên tắc thành viên, nghĩa làchỉ có các thành viên của Sở mới có quyền giao dịch tại Sở Mô hình này được ápdụng ở Đức, Anh và Hồng Kông

3) Hình thức sở hữu Nhà nước

Thực chất mô hình này là Chính phủ hoặc một cơ quan của Chính phủ đứng rathành lập, quản lý và sở hữu một phần hay toàn bộ vốn của SGDCK Hình thức sở hữunày có ưu điểm là không chạy theo mục tiêu lợi nhuận, nên bảo vệ được quyền lợi củanhà đầu tư Ngoài ra, trong những trường hợp cần thiết, nhà nước có thể can thiệp kịpthời để giữ cho thị trường được hoạt động ổn định, lành mạnh Tuy nhiên, mô hình nàycũng có những hạn chế nhất định là thiếu tính độc lập, cứng nhắc, chi phí lớn và kémhiệu quả

Trong các mô hình trên, hình thức sở hữu công ty cổ phần là phổ biến nhất.Hình thức này cho phép sở giao dịch chứng khoán có quyền tự quản ở mức độ nhấtđịnh, nâng cao được tính hiệu quả và sự nhanh nhạy trong vấn đề quản lý so với hìnhthức sở hữu của Chính phủ Tuy nhiên, trong những hoàn cảnh lịch sử nhất định, việcChính phủ nắm quyền sở hữu và quản lý Sở giao dịch chứng khoán sẽ cho phép ngăn

ngừa sự lộn xộn, không công bằng khi hình thức khác chưa được bảo vệ bằng hệ thốngpháp lý đầy đủ và rõ ràng Ví dụ: ở Hàn Quốc, Sở giao dịch chứng khoán được thànhlập từ năm 1956 nhưng đến năm 1963 bị đổ vỡ, phải đóng cửa 57 ngày do các thànhviên sở hữu Sở giao dịch chứng khoán gây lộn xộn trong thị trường, sau đó Chính phủphải đứng ra nắm quyền sở hữu Sở giao dịch chứng khoán trong thời gian khá dài từnăm 1963 đến năm 1988 trước khi chuyển sang hình thức sở hữu thành viên, có mộtphần sở hữu Nhà nước.

3.1.3 Chức năng

Chức năng của SGDCK là phải thiết lập và duy trì thường xuyên một thị trườnggiao dịch: liên tục, công bằng về giá, công khai

1) Tổ chức quản lý, điều hành việc mua bán chứng khoán

Đây là chức năng cơ bản nhất của SGDCK SGDCK là nơi tổ chức việc giaodịch chứng khoán cho các thành viên, giúp cho việc mua bán chứng khoán nhanhchóng, thuận tiện theo lệnh của khách hàng

2) Quản lý, điều hành hệ thống giao dịch chứng khoản

Đây là chức năng cơ bản thứ hai của SGDCK Trong quá trình phát triển của hệthống giao dịch, đã từng bước phát triển từ phương thức giao dịch thủ công, vi tínhhóa một phần cho đến vi tính hóa toàn phần Hệ thống giao dịch chứng khoán phảiđược quản lý điều hành để đảm bảo tôn trọng tuyệt đối các nguyên tắc công khai, côngbằng, và có hiệu quả, bên cạnh đó cần phải được tự động hóa để giúp các giao dịchđược thực hiện nhanh chóng và chính xác

3) Cung ứng các dịch vụ liên quan đến mua bán chứng khoán

Thông qua chức năng này, SGDCK sẽ cung cấp các dịch vụ bao gồm:

− Các dịch vụ hỗ trợ mua bán chứng khoán

− Thực hiện dịch vụ đăng ký, thanh toán bù trừ và lưu ký chứng khoán đối vớicác giao dịch chứng khoán

4) Cung cấp thông tin và kiểm tra, giám sát các hoạt động chứng khoán

− Cung cấp tất cả thông tin về hoạt động giao dịch chứng khoán và cáchoạt động khác có liên quan về các công ty phát hành theo luật công bốthông tin, các công ty chứng khoán trên những phương tiện thông tin

− Kiểm tra, giám sát các hoạt động giao dịch chứng khoán, hoạt động niêmyết chứng khoán và hoạt động của các thành viên và các tổ chức phụ trợ

Ngoài các chức năng trên, SGDCK còn có quyền thu các khoản phí theo quyđịnh của pháp luật như phí niêm yết chứng khoán, phí thành viên, phí giao dịch, phícung cấp dịch vụ thông tin và một số loại phí khác Đồng thời phải thực hiện chế độbáo cáo thống kê, kế toán, kiểm toán và quản lý tài sản theo quy định của Nhà nước.

3.1.4 Thành viên của Sở giao dịch

Các nhà đầu tư khi mua bán chứng khoán trên SGDCK đều phải thông qua cácthành viên của SGDCK, vì chỉ có thành viên của SGDCK mới được quyền giao dịch,mua bán chứng khoán trên sàn giao dịch của SGDCK

3.1.4.1 Khái niệm

Thành viên là tổ chức hay cá nhân hoạt động kinh doanh chứng khoán đượcphép thực hiện các nghiệp vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán thông qua hệ thốnggiao dịch của SGDCK và tuân thủ theo những nguyên tắc luật lệ do SGDCK đề ra

Các thành viên của SGDCK có thể là: thành viên môi giới, thành viên kinhdoanh, thành viên lập giá, thành viên chính thức, thành viên đặc biệt Số loại thànhviên được xác định tùy thuộc vào tổ chức của SGDCK các nước

3.1.4.2 Quyền và nghĩa vụ của thành viên

 Nghĩa vụ

Thành viên có các nghĩa vụ sau:

− Tuân thủ các quy định về hoạt động kinh doanh chứng khoán của Trung tâmgiao dịch chứng khoán (TTGDCK)

− Chịu sự kiểm tra, giám sát của TTGDCK

− Nộp phí thành viên, phí giao dịch, phí sử dụng hệ thống giao dịch

− Nộp các khoản đóng góp lập quỹ hỗ trợ thanh toán

− Báo cáo TTGDCK về: tình hình hoạt động và tình hình tài chính tháng, quý,năm

 Quyền lợi

Thành viên có các quyền sau:

− Được giao dịch chứng khoán tại TTGDCK hoặc SGDCK

− Sử dụng hệ thống giao dịch và các dịch vụ do TTGDCK cung cấp

− Thu các loại phí cung cấp dịch vụ cho khách hàng theo quy định của phápluật

− Đề nghị TTGDCK làm trung gian hòa giải khi có tranh chấp liên quan đếnhoạt động kinh doanh chứng khoán.

− Được rút khỏi thành viên sau khi được TTGDCK chấp thuận

3.1.5 Các nguyên tắc hoạt động của SGDCK

1) Nguyên tắc trung gian

Hoạt động mua hay bán chứng khoán phải do các nhà môi giới trung gian thựchiện Nguyên tắc này đảm bảo các loại chứng khoán được giao dịch là chứng khoánthực, đảm bảo lợi ích cho nhà đầu tư và cần thiết để thị trường hoạt động lành mạnh,đều đặn, hợp pháp và phát triển

2) Nguyên tắc đấu giá

Việc xác lập giá chứng khoán trên sàn giao dịch được thực hiện qua các cuộcđấu giá Các nhà môi giới sẽ làm đại diện cho khách hàng của mình để tham gia đấugiá Giá mua thống nhất của một loại chứng khoán là giá cao nhất đặt mua, giá bánthống nhất của một loại chứng khoán là giá thấp nhất được chào bán Nguyên tắc nàyđảm bảo tính thống nhất và công khai của việc hình thành giá cả của một loại chứngkhoán nhất định

3) Nguyên tắc công khai.

Tất cả hoạt động trên thị trường chứng khoán đều được công khai Số lượng vàgiá cả của chứng khoán đưa ra mua bán trên thị trường; tình hình tài chính và kết quảkinh doanh của công ty niêm yết; kết quả của từng phiên giao dịch, đều được thôngbáo đầy đủ, công khai trên các phương tiện thông tin đại chúng Việc công khai thôngtin sẽ giúp các nhà đầu tư nắm được những diễn biến trên thị trường đồng thời giúp họ

có thể đánh giá một cách khách quan và khoa học đối với công ty phát hành và niêmyết chứng khoán

1) Niêm yết lần đầu (Intial Listing)

Niêm yết lần đầu là việc cho phép chứng khoán của tổ chức phát hành đượcđăng ký niêm yết giao dịch chứng khoán lần đầu tiên sau khi phát hành ra công chúngkhi tổ chức phát hành đó đáp ứng được các tiêu chuẩn về niêm yết

2) Niêm yết bổ sung (Additional Listing)

Niêm yết bổ sung là quá trình chấp thuận của Sở giao dịch chứng khoán chomột công ty niêm yết được niêm yết các cổ phiếu mới phát hành với mục đích tăngvốn hay vì mục đích khác như sáp nhập, chi trả cổ tức, thực hiện các trái quyền hoặcthực hiện các trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu

3) Thay đổi niêm yết (Change Listing)

Thay đổi niêm yết phát sinh khi công ty niêm yết thay đổi tên chứng khoán giaodịch, khối lượng, mệnh giá hoặc tổng giá trị chứng khoán được niêm yết của mình

4) Niêm yết lại (Relisting)

Là việc cho phép một công ty phát hành được tiếp tục niêm yết trở lại cácchứng khoán trước đây đã bị huỷ bỏ niêm yết vì các lý do không đáp ứng được cáctiêu chuẩn duy trì niêm yết

5) Niêm yết cửa sau (Back door Listing)

Là trường hợp một tổ chức niêm yết chính thức sáp nhập, liên kết hoặc tham giavào hiệp hội với một tổ chức, nhóm không niêm yết và kết quả là các tổ chức khôngniêm yết đó lấy được quyền kiểm soát tổ chức niêm yết

6) Niêm yết toàn phần và niêm yết từng phần (Dual listing & Partial listing)Niêm yết toàn phần là việc niêm yết tất cả các cổ phiếu sau khi đã phát hành racông chúng trên một Sở giao dịch chứng khoán trong nước và ngoài nước.

Niêm yết từng phần là việc niêm yết một phần trong tổng số chứng khoán đãphát hành ra công chúng của lần phát hành đó, phần còn lại không hoặc chưa đượcniêm yết Niêm yết từng phần thường diễn ra ở các công ty lớn do Chính phủ kiểmsoát, phần chứng khoán phát hành ra thị trường do các nh à đầu tư cá nhân nắm giữđược niêm yết, còn phần nắm giữ của Chính phủ hoặc tổ chức đại diện cho Chính phủnắm giữ không niêm yết

c) Tiêu chuẩn niêm yết

Để được niêm yết thì tổ chức yêu cầu được niêm yết phải thỏa mãn những tiêuchuẩn nhất định Có thể chia các tiêu chuẩn này thành 2 loại chính: tiêu chuẩn địnhlượng và tiêu chuẩn định tính

 Tiêu chuẩn định lượng: bao gồm các thông tin có có khả năng định

lượng được của tổ chức yêu cầu được niêm yết như: thời gian hoạt động,vốn cổ phần, doanh thu, thu nhập, tình hình hoạt động kinh doanh (lỗhay lãi), tỷ lệ nợ, phân bổ quyền sở hữu (số lượng cổ đông tối thiểu)

 Tiêu chuẩn định tính: đây là các thông tin không định lượng được và

− Chuyển nhượng quyền sở hữu của các cổ đông nắm quyền kiểm soát

− Phải sử dụng mẫu chứng khoán thống nhất và phải lưu ký tạiSGDCK

− Các trường hợp khác

d) Những lợi ích và bất lợi khi niêm yết chứng khoán

 Lợi ích

Khi niêm yết, tổ chức niêm yết sẽ có được những lợi ích sau:

− Khả năng huy động vốn cao, chi phí huy động vốn thấp: Thông thường,công ty niêm yết được công chúng tín nhiệm hơn công ty không niêm yết.Bởi vậy, khi trở thành một công ty niêm yết thì họ có thể dễ dàng trong việchuy động vốn và với chi phí huy động thấp hơn

− Tạo dựng hình ảnh của công ty: Niêm yết góp phần làm cho công chúngbiết đến công ty thông qua các phương tiện thông tin đại chúng và các ấnphẩm Điều này sẽ rất hiệu quả trong việc quảng cáo hình ảnh cũng như sảnphẩm của công ty Như vậy, công ty có ưu thế hơn trong việc ký kết các hợpđồng, thực hiện liên doanh liên kết với các đối tác khác

− Nâng cao tính thanh khoản cho các chứng khoán: Khi các chứng khoánđược niêm yết, chúng có thể được nâng cao tính thanh khoản, mở rộngphạm vi chấp nhận làm vật thế chấp và dễ dàng được sử dụng cho các mụcđích về tài chính, thừa kế và các mục đích khác Hơn nữa, các chứng khoánđược niêm yết có thể được mua với một số lượng rất nhỏ, do đó các nhà đầu

tư có vốn nhỏ vẫn có thể dễ dàng trở thành cổ đông của công ty

− Ưu đãi về thuế: Thông thường, ở các thị trường chứng khoán mới nổi, công

ty tham gia niêm yết được hưởng những chính sách ưu đãi về thuế tronghoạt động kinh doanh như: miễn, giảm thuế thu nhập doanh nghiệp trongmột số năm nhất định Tại Việt Nam, trong giai đoạn đầu hoạt động của thịtrường chứng khoán, các công ty mới niêm yết sẽ được miễn giảm 50% thuếthu nhập trong 2 năm đầu tiên kể từ khi niêm yết

− Phải công khai thông tin về bản thân mình: Công ty niêm yết phải có nghĩa

vụ công bố thông tin một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời liên quan đếncác hoạt động của công ty cũng như các biến động có ảnh hưởng đến giá cả

chứng khoán niêm yết Nghĩa vụ công bố thông tin đại chúng trong một sốtrường hợp làm ảnh hưởng đến bí quyết, bí mật kinh doanh và gây phiền hàcho công ty.

− Những cản trở trong việc thâu tóm và sáp nhập: Niêm yết bộc lộ nguồn vốn

và phân chia quyền biểu quyết của công ty cho những người mua, là nhữngngười có thể gây bất tiện cho những cổ đông chủ chốt và công việc quản lýđiều hành hiện tại của công ty

− Là mức giá thực hiện đạt được khối lượng giao dịch lớn nhất

− Nếu có nhiều mức giá thỏa mãn điều kiện nêu trên thì mức giá trùng hoặcgần với giá thực hiện của lần khớp lệnh gần nhất sẽ được chọn

− Nếu vẫn có nhiều mức giá thỏa mãn điều kiện thứ hai thì mức giá cao hơn

sẽ được chọn

 Nguyên tắc khớp lệnh

Trong khớp lệnh định kỳ, mỗi lần khớp lệnh sẽ hình thành một mức giá thựchiện duy nhất - là mức giá thỏa mãn điều kiện thực hiện được một khối lượng giaodịch lớn nhất Để xác định những lệnh được thực hiện trong mỗi lần khớp lệnh, phải

sử dụng nguyên tắc của ưu tiên khớp lệnh theo trật tự sau:

− Thứ nhất: Ưu tiên về giá (lệnh mua giá cao hơn, lệnh bán giá thấp hơn được

ưu tiên thực hiện trước)

− Thứ hai: Ưu tiên về thời gian (Lệnh nhập vào hệ thống giao dịch trước sẽđược ưu tiên thực hiện trước)

− Thứ ba: Ưu tiên về khách hàng (Lệnh khách hàng - lệnh môi giới được ưutiên thực hiện trước lệnh tự doanh - lệnh của nhà môi giới).

− Thứ tư: Ưu tiên về khối lượng (Lệnh nào có khối lượng giao dịch lớn hơn sẽđược ưu tiên thực hiện trước)

Ngoài ra, các Sở giao dịch chứng khoán có thể áp dụng nguy ên tắc phân bổtheo tỷ lệ đặt lệnh giao dịch

Hệ thống giao dịch khớp lệnh hiện nay được các Sở giao dịch trên thế giới ápdụng rộng rãi do có những ưu việt hơn so với hệ thống đấu giá theo giá

 Ưu nhược điểm của phương thức khớp lệnh

Ưu điểm:

+ Quá trình xác lập giá được thực hiện một cách có hiệu quả Tất cả cáclệnh mua và bán cạnh tranh với nhau, qua đó người đầu tư có thể giaodịch tại mức giá tốt nhất

+ Hệ thống đảm bảo được tính minh bạch của thị tr ường do lệnh giao dịchcủa nhà đầu tư được thực hiện theo những quy tắc ghép lệnh

+ Kỹ thuật giao dịch đơn giản, dễ theo dõi, dễ kiểm tra và giám sát

Nhược điểm: Giá cả dễ biến động khi mất cân đối cung cầu

Có hai phương thức ghép lệnh trên hệ thống khớp lệnh: khớp lệnh liên tục vàkhớp lệnh định kỳ

 Phương thức khớp lệnh liên tục (continuous auction)

Khớp lệnh liên tục là phương thức giao dịch được thực hiện liên tục khi có cáclệnh đối ứng được nhập vào hệ thống

Ưu điểm

− Giá cả phản ánh tức thời các thông tin trên thị trường Hệ thống cung cấpmức giá liên tục của chứng khoán, từ đó tạo điều kiện cho nhà đầu tư thamgia thị trường một cách năng động và thường xuyên vì nhà đầu tư có thểngay lập tức thực hiện lệnh hoặc nếu không cũng nhận được phản hồi từ thịtrường một cách nhanh nhất để kịp thời điều chỉnh các quyết định đầu tưtiếp theo

− Khối lượng giao dịch lớn, tốc độ giao dịch nhanh Vì vậy, hình thức khớplệnh này phù hợp với các thị trường có khối lượng giao dịch lớn và sôi

− Hạn chế được chênh lệch giữa giá lệnh mua và lệnh bán, từ đó thúc đẩy cácgiao dịch xảy ra thường xuyên và liên tục.

Nhược điểm

Hình thức khớp lệnh liên tục chỉ tạo ra mức giá cho một giao dịch điển hìnhchứ không phải là tổng hợp các giao dịch

 Phương thức khớp lệnh định kỳ (call auction)

Khớp lệnh định kỳ là phương thức giao dịch dựa trên cơ sở tập hợp tất cả cáclệnh mua và bán trong một khoảng thời gian nhất định, sau đó khi đến giờ chốt giágiao dịch, giá chứng khoán được khớp tại mức giá đảm bảo thực hiện đ ược khốilượng giao dịch là lớn nhất (khối lượng mua và bán nhiều nhất)

Ưu điểm:

− Khớp lệnh định kỳ là phương thức phù hợp nhằm xác lập mức giá cân bằngtrên thị trường Do lệnh giao dịch của người đầu tư được tập hợp trong mộtkhoảng thời gian nhất định nên khớp lệnh định kỳ có thể ngăn chặn đượcnhững đột biến về giá thường xuất hiện dưới ảnh hưởng của lệnh giao dịch

có khối lượng lớn hoặc thưa thớt

− Tạo sự ổn định giá cần thiết trên thị trường, giảm thiểu những biến động vềgiá nảy sinh từ tình trạng giao dịch thất thường

Nhược điểm:

Giá chứng khoán được xác lập theo phương thức khớp lệnh định kỳ không phảnánh tức thời thông tin trên thị trường và hạn chế cơ hội giao dịch của người đầu tư.Khớp lệnh định kỳ thường được các Sở giao dịch sử dụng để xác định giá mở cửa,đóng cửa hoặc giá chứng khoán được phép giao dịch lại sau một thời gian bị ngừnggiao dịch

2) Phương thức thoả thuận

Phương thức thoả thuận là phương thức giao dịch trong đó các thành viên tựthoả thuận với nhau về các điều kiện giao dịch

b) Lệnh giao dịch

Trên thị trường chứng khoán, có rất nhiều loại lệnh giao dịch được sử dụng.Nhưng trong thực tế, phần lớn các lệnh giao dịch được người đầu tư sử dụng là lệnhgiới hạn và lệnh thị trường

 Lệnh thị trường (market order)

Đây là loại lệnh thông dụng nhất, nhà đầu tư không chỉ ra một mức giá cụ thểnào mà yêu cầu nhà môi giới chứng khoán thực hiện giao dịch với giá thị trường hiệnhành

 Lệnh giới hạn (Limit Oder)

Là loại lệnh mà khách hàng muốn mua hay bán chứng khoán với một giá ấnđịnh Nó chỉ được thực thi ở giá ấn định hoặc tốt hơn, có nghĩa là:

− Lệnh mua giới hạn chỉ được thực thi ở giá ấn định hoặc giá thấp hơn

− Một lệnh bán giới hạn chỉ được thực thi ở giá ấn định hoặc cao hơn

Một lệnh giới hạn thông thường không thể thực hiện ngay, do đó nhà đầu tưphải xác định thời gian cho phép đến khi có lệnh huỷ bỏ Trong khoảng thời gian lệnhgiới hạn chưa được thực hiện, khách hàng có thể thay đổi mức giá giới hạn Khi hếtthời gian đã định, lệnh chưa được thực hiện hoặc thực hiện chưa đủ mặc nhiên sẽ hếtgiá trị

 Lệnh dừng (stop order)

Lệnh dừng là loại lệnh đặc biệt của lệnh giới hạn, lệnh này dùng để giới hạn tổnthất, bảo vệ nhà đầu tư không cho thiệt hại quá một mức nào đó nếu thị trường diễnbiến không thuận lợi đối với nhà đầu tư Sau khi đặt lệnh, nếu giá thị trường đạt tớihoặc vượt qua mức giá dừng thì khi đó lệnh dừng thực tế sẽ trở thành lệnh thị trường

Có hai loại lệnh dừng: Lệnh dừng để bán và lệnh dừng để mua

- Lệnh dừng để bán (Stop – Sell) giúp nhà đầu tư hạn chế thiệt hại để bảo vệkhoản lợi nhuận Trong trường hợp này, nhà đầu tư luôn đặt giá thấp hơn thị giá hiệntại của một chứng khoán muốn bán

- Lệnh dừng để mua (Stop – Buy) giúp nhà đầu tư giới hạn thua lỗ hoặc để bảo

vệ lợi nhuận trong trường hợp bán khống Trong trường hợp này, nhà đầu tư luôn đặtgiá cao hơn thị giá của chứng khoán cần mua

Lệnh dừng trở thành lệnh thị trường khi giá chứng khoán bằng hoặc vượt quámức giá ấn định trong lệnh - giá dừng Lệnh dừng thường được các nhà đầu tư chuyênnghiệp áp dụng và không có sự bảo đảm nào cho giá thực hiện sẽ là giá dừng Nhưvậy, lệnh dừng khác với lệnh giới hạn ở chỗ: lệnh giới hạn bảo đảm được thực hiện vớigiá giới hạn hoặc tốt hơn.

 Lệnh với giá mở cửa (ATO – At the Openning Order)

Là lệnh mua hay bán với giá mở cửa Nếu không thực hiện được với giá mở cửathì sẽ bị hủy bỏ

 Lệnh với giá đóng cửa (ATC – At the Close Order):

Là lệnh thực hiện với giá gần với giá đóng cửa càng tốt Không có gì đảm bảorằng giá thực hiện là giá đóng cửa

Ngoài các lệnh trên còn có các lệnh khác như: lệnh có giá trị trong ngày (DayOrder), lệnh có giá trị đến khi hủy bỏ (Good – till – Cancelled), lệnh không bắt chịutrách nhiệm (Not Held Order), lệnh thực hiện toàn bộ hoặc không có gì cả (All – or –None Order), lệnh thực hiện ngay tức khắc hoặc hủy bỏ (Immediate – or – CancelledOrder), lệnh thực hiện toàn bộ hoặc hủy bỏ (Fill – or – Kill Order)

Số lượng lệnh được sử dụng được quy định tùy theo từng SGDCK Tại SGDCKNew York cho phép sử dụng các lệnh: Lệnh thị trường, lệnh giới hạn, lệnh dừng vàlệnh giới hạn dừng; SGDCK TP.HCM cho phép sử dụng các loại lệnh: lệnh giới hạn,lệnh thị trường, lệnh giao dịch tại mức giá khớp lệnh xác định giá mở cửa (ATO), lệnhgiao dịch tại mức giá khớp lệnh xác định giá đóng cửa (ATC)

c) Đơn vị giao dịch

Trên thị trường chứng khoán, chứng khoán được giao dịch không theo từngchứng khoán riêng lẻ mà theo đơn vị giao dịch hay còn gọi là theo lô (lot) chứngkhoán Trong đó, lô chẵn là số lượng chứng khoán tối thiểu được chấp nhận giao dịchtại SGDCK Khối lượng giao dịch là bội số của lô chẵn Các SGDCK New York,Tokyo, Thailand, quy định 1 lô chẵn là 100 cổ phiếu; SGDCK Đài Loan quy định 1

lô chẵn là 1000 cổ phiếu; SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh quy định 1 lô chẵn là 10

cổ phiếu Bên cạnh đó, lô lẻ là khối lượng chứng khoán không đủ một lô chẵn

d) Đơn vị yết giá.

Đơn vị yết giá là các mức giá tối thiểu trong đặt giá chứng khoán (tick size).Đơn vị yết giá có tác động tới tính thanh khoản của thị trường cũng như hiệu quả của

nhà đầu tư Trường hợp đơn vị yết giá nhỏ, sẽ tạo ra nhiều mức giá lựa chọn cho nhàđầu tư khi đặt lệnh, nhưng các mức giá sẽ dàn trải, không tập trung Ngược lại đơn vịyết giá lớn sẽ tập trung được các mức giá lựa chọn, nhưng sẽ làm hạn chế mức giá lựachọn của nhà đầu tư, từ đó không khuyến khích các nhà đầu tư nhỏ tham gia thịtrường.

Hiện nay, ở Việt Nam theo thông tư 58-2004 ngày 17/6/2004, đơn vị yết giátheo phương thức khớp lệnh được quy định như sau:

Mức giá Đơn vị yết giá

e) Biên độ giao động giá

Việc quy định biên độ dao dộng giá chứng khoán nhằm hạn chế những biếnđộng lớn về giá chứng khoán trên thị trường trong ngày giao dịch Đây là một trongnhiều biện pháp nhằm ngăn chặn biến động giá chứng khoán trên thị trường Các nhàđầu tư có thể đặt lệnh của họ giữa giá trần (ceiling) và giá sàn (floor), bất kỳ lệnh muahay bán nào nằm ngoài giới hạn trên đều bị loại ra khỏi hệ thống

Giới hạn thay đổi giá hàng ngày được xác định dựa trên giá cơ bản (còn gọi là

là giá tham chiếu) Giới hạn thay đổi giá có thể quy định theo một tỷ lệ cố định theogiá cơ bản Dải biên độ dao động giá cao, thấp có tác động ảnh hưởng rất lớn đến thịtrường: một mặt có tác dụng bảo đảm sự ổn định của thị trường, nhưng đồng thời nócũng giảm tính thanh khoản của chứng khoán, và trong một chừng mực nào đó sẽ làmgiảm sự suy yếu thị trường Thông thường, các thị trường mới đưa vào vận hành đềuquy định biên độ dao động giá thấp, sau đó nâng dần lên

f) Giá tham chiếu

Biên độ giao động giá được tính bằng tỷ lệ % so với giá tham chiếu Giá thamchiếu của từng loại chứng khoán được xác định như sau:

− Đối với trái phiếu, giá tham chiếu là giá thực hiện của lần giao dịch gầnnhất

− Đối với cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư đang giao dịch trên SGDCK, giátham chiếu là giá đóng cửa của phiên giao dịch trước đó

− Trường hợp niêm yết lần đầu thì trong phiên giao dịch đầu tiên, giá thamchiếu là trung bình của các lệnh mua, nếu lệnh mua trung bình thấp hơn giáchào bán ra công chúng thì chọn giá chào bán ra công chúng làm giá thamchiếu.

Tại SGDCK thành phố Hồ Chí Minh, giá tham chiếu của cổ phiếu, chứng chỉquỹ đầu tư đang giao dịch là giá đóng cửa của ngày giao dịch gần nhất trước đó Giáđóng cửa của cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư trong ngày giao dịch là giá thực hiệntrong lần khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng cửa của ngày giao dịch Nếu trong lầnkhớp lệnh định kỳ xác định giá đóng cửa không có giá khớp lệnh thì giá giao dịch cuốicùng trong ngày của cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư sẽ được coi là giá đóng cửa

Trường hợp cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư mới được niêm yết thì việc xácđịnh giá trong ngày giao dịch đầu tiên như sau: tổ chức niêm yết và công ty chứngkhoán làm tư vấn niêm yết phải đưa ra mức giá giao dịch dự kiến để làm giá thamchiếu trong ngày giao dịch đầu tiên Biên độ giao động trong ngày giao dịch đầu tiên

là ± 20% so với giá dự kiến, SGDCK chỉ cho phép nhận lệnh giới hạn và chỉ khớplệnh một lần theo phương thức khớp lệnh định kỳ Nếu trong lần khớp lệnh định kỳxác định giá mở cửa không có giá khớp lệnh thì được phép nhận lệnh tiếp trong đợtkhớp lệnh định kỳ tiếp theo Mức giá của lần khớp lệnh này sẽ làm giá tham chiếu chongày giao dịch kế tiếp Nếu trong 3 ngày giao dịch đầu tiên, cổ phiếu và chứng chỉ quỹđầu tư mới niêm yết vẫn chưa có giá tham chiếu thì tổ chức niêm yết sẽ phải xác địnhlại giá giao dịch dự kiến

3.2 THỊ TRƯỜNG PHI TẬP TRUNG

3.2.1 Sự hình thành và phát triển

Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC – Over the Counter market) là mộtloại thị trường phát triển tương đối sớm vào thế kỷ thứ 19 Đây là thị trường mà cácchứng khoán được mua bán và trao tay trực tiếp qua quầy giao dịch

Thị trường OTC được thành lập nhằm thỏa mãn nhu cầu giao dịch chứng khoánchưa đủ điều kiện niêm yết nên hình thành hình thức gặp gỡ giữa người mua và ngườibán tại một địa điểm nào đó như ngân hàng hay công ty chứng khoán mà không quacác trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung như tại SGDCK Tại đây, ngườimua và người bán sẽ thỏa thuận giá trực tiếp với công ty chứng khoán Như vậy, thịtrường OTC đã hình thành một cách tự phát ngoài SGDCK nhằm giao dịch chứngkhoán chưa niêm yết

Sau đó, thị trường OTC đã phát triển thành một mạng lưới các nhà môi giới vàkinh doanh chứng khoán mua bán với nhau và với các nhà đầu tư khác Thị trườngOTC không có địa điểm cụ thể mà bao gồm các công ty môi giới thành viên trong cảnước Người mua và người bán trên thị trường này cũng giao dịch thông qua môi giới

là các công ty chứng khoán Nhân viên của các công ty này sẽ tiến hành thương lượng

về giá Trên thị trường này, những nhà kinh doanh chứng khoán thường xuyên cungcấp giá hỏi mua và giá chào bán cho một loại chứng khoán nào đó gọi là nhà tạo lậpthị trường Đây là thị trường thương lượng của các công ty môi giới chứng khoán thựchiện thông qua điện thoại

Ngày nay, cùng sự phát triển của công nghệ thông tin thì hệ thống giao dịchtrên thị trường OTC không ngừng hoàn thiện và phát triển Hình thức thương lượnggiá về cơ bản vẫn giữ nguyên nhưng được phát triển dưới nhiều hình thức nhưng chủyếu là giao dịch qua mạng điện tử và hệ thống vi tính nối mạng giữa các thành viên

3.2.2 Khái niệm

Thị trường chứng khoán OTC là thị trường mua bán ngoài SGDCK, không cóđịa điểm tập trung những người môi giới, những người kinh doanh chứng khoán nhưSGDCK, không có ngày giờ hay thủ tục nhất định mà do sự thỏa thuận giữa ngườimua và người bán

3.2.3.2 Chứng khoán giao dịch trên thị trường OTC

Có nhiều loại chứng khoán giao dịch trên thị trường chứng khoán OTC như cổphiếu, trái phiếu công ty, chứng chỉ quỹ đầu tư, trái phiếu chính phủ, trái phiếu địaphương