Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 3: Đầu tư tài chính của doanh nghiệp (TS. Nguyễn Thanh Huyền)

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp – Bài 3: Đầu tư tài chính của doanh nghiệp (TS. Nguyễn Thanh Huyền) trình bày khái niệm về đầu tư tài chính của doanh nghiệp; giá trị lí thuyết của hai loại tài sản tài chính của doanh nghiệp là cổ phiếu và trái phiếu.

BÀI 3: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP TS Nguyễn Thanh Huyền Giảng viên Trường Đại học Thương mại v2.0017111202 Tình khởi động • Nội dung: Sau nhiều năm, đến ơng A tích lũy khoản tiền 500 triệu đồng ông có dự định đầu tư số tiền vào thị trường chứng khốn ơng lại khơng am hiểu nhiều thị trường làm để xác định giá trị lí thuyết cổ phiếu trái phiếu Vì vậy, ơng muốn tìm người tư vấn với mức thù lao thỏa đáng • Đặt câu hỏi: Bạn làm để giúp ông A? v2.0017111202 Mục tiêu học 01 Trình bày khái niệm đầu tư tài doanh nghiệp 02 Xác định giá trị lí thuyết hai loại tài sản tài doanh nghiệp cổ phiếu trái phiếu v2.0017111202 Cấu trúc nội dung 3.1 3.2 3.3 Khái niệm doanh nghiệp Trái phiếu đầu tư trái phiếu Cổ phiếu đầu tư cổ phiếu v2.0017111202 3.1 Khái niệm đầu tư tài doanh nghiệp • Vì phải đầu tư tài chính?  Đây cách để đa dạng hoá đầu tư nhằm phân tán rủi ro hoạt động sử dụng tài sản trình kinh doanh doanh nghiệp  Khi thị trường tăng trưởng tốt tạo hội cho doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận → góp phần nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp  Các công ty mẹ thuộc tập đoàn kinh tế hay tổng cơng ty thực việc đầu tư tài vào công ty nhằm nắm giữ cổ phần chi phối → kiểm sốt hoạt động cơng ty định hướng chiến lược kinh doanh toàn Tập đoàn hay Tổng cơng ty • Khái niệm: Đầu tư tài doanh nghiệp hoạt động sử dụng vốn để mua chứng khốn cơng cụ tài khác nhằm mục đích tối đa hố lợi nhuận tối thiểu hoá rủi ro cho doanh nghiệp v2.0017111202 3.2 Trái phiếu đầu tư trái phiếu 3.2.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu 3.2.2 Định giá trái phiếu doanh nghiệp v2.0017111202 3.2.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu Trái phiếu: loại chứng khoán nợ, quy định người phát hành trái phiếu phải toán cho người nắm giữ trái phiếu khoản tiền gốc lãi trái phiếu khoảng thời gian định Đặc điểm trái phiếu Là chứng khốn nợ Có thời hạn xác định Có mệnh giá xác định Lãi suất thường cố định công bố phát hành v2.0017111202 3.2.2 Định giá trái phiếu doanh nghiệp Là việc xác định giá trị lí thuyết trái phiếu theo phương pháp phù hợp Giá trị trái phiếu xác định giá trị toàn thu nhập nhận thời hạn hiệu lực trái phiếu v2.0017111202 3.2.2 Định giá trái phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) Các loại trái phiếu Trái phiếu khơng có thời hạn (Trái phiếu vĩnh cửu) Trái phiếu có thời hạn v2.0017111202 3.2.2 Định giá trái phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) Định giá trái phiếu khơng có thời hạn • Khái niệm: Trái phiếu khơng có thời hạn hay cịn gọi trái phiếu vĩnh cửu loại trái phiếu cam kết trả số tiền lãi cố định mãi cho người sở hữu trái phiếu • Cơng thức xác định: Xuất phát từ công thức:  V t 1 I I I I     (1  rd )t (1  rd )1 (1  rd )2 (1  rd ) Nhân vế công thức với (1 + rd), sau lấy vế đẳng thức vừa thu trừ vế đẳng thức trên, thực vài biến đổi thu được: Trong đó: 1  I V  I    V    rd  rd rd 1  rd   I: Tiền lãi cố định hưởng kì; V: Giá trị lí thuyết trái phiếu; rd: Tỉ suất lợi nhuận (tỉ suất sinh lời) yêu cầu nhà đầu tư 10 v2.0017111202 3.3 Cổ phiếu đầu tư cổ phiếu 3.3.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp 23 v2.0017111202 3.3.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu (tiếp theo) Cổ phiếu loại chứng khoán vốn, xác nhận quyền sở hữu cổ đông phần vốn công ty cổ phần Các loại cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường 24 v2.0017111202 3.3.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu Là chứng khốn vốn Đặc điểm cổ phiếu ưu đãi Thơng thường loại cổ phiếu ưu đãi cổ tức cố định hàng năm, không bị phụ thuộc vào kết kinh doanh cơng ty khơng có ngày đáo hạn vốn, ưu tiên trả trước cổ phiếu thường Khơng có quyền biểu kiểm sốt cơng ty 25 v2.0017111202 3.3.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu (tiếp theo) Là chứng khoán vốn Lợi tức cổ phần mà nhà đầu tư nhận từ công ty phụ thuộc vào kết hoạt động công ty Đặc điểm cổ phiếu thường Nhà đầu tư sở hữu phần giá trị công ty tương ứng với tỉ lệ sở hữu cổ phần họ nắm giữ, chịu trách nhiệm khoản nợ phần vốn góp vào cơng ty Nhà đầu tư hưởng quyền lợi như: Quyền biểu quyết, ứng cử, đề cử vào Hội đồng quản trị công ty, quyền định vấn đề quan trọng công ty, quyền ưu tiên mua cổ phần phát hành, quyền tự chuyển nhượng cổ phần (trừ số trường hợp theo quy định pháp luật) 26 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp Định giá cổ phiếu Là việc xác định giá trị lí thuyết cổ phiếu theo phương pháp phù hợp Giá trị cổ phiếu xác định giá trị (hiện giá) toàn thu nhập nhận từ việc đầu tư cổ phiếu thời hạn định 27 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) a Định giá cổ phiếu ưu đãi • Khái niệm: Cổ phiếu ưu đãi loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả cổ tức cố định hàng năm không tuyên bố ngày đáo hạn • Cơng thức tính: V Dp rp Trong đó: Dp: Cổ tức hàng năm cổ phiếu ưu đãi rp: Tỉ suất chiết khấu thích hợp hay tỉ suất lợi nhuận yêu cầu nhà đầu tư • Ví dụ 3.6: Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100.000 đồng trả cổ tức 9%/năm, nhà đầu tư mong muốn lãi đầu tư 14%/năm Định giá cổ phiếu? V Dp rp  100.000  9%  64.286 VND 14% 28 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) b Định giá cổ phiếu thường • Định giá cổ phiếu thường nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu vĩnh viễn để hưởng cổ tức: V D1  1 re  D2 1 re    D 1 re     t 1 Dt 1 re  t Trong đó: Dt: Cổ tức chia thời kì t; re: Tỉ suất lợi nhuận địi hỏi nhà đầu tư • Định giá cổ phiếu thường nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu n năm, sau bán lại với giá Pn: V D1  1 re  D2 1 re    Dn 1 re  n  Pn 1 re  n 29 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) • Định giá cổ phiếu thường theo mơ hình chiết khấu cổ tức:  Tác dụng mơ hình: Mơ hình chiết khấu cổ tức thiết kế để tính giá trị lí thuyết cổ phiếu thường  Giả định mô hình: - Biết động thái tăng trưởng cổ tức g; - Biết trước tỉ suất chiết khấu re re>g 30 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) Các trường hợp tăng trưởng cổ tức • Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi: V D0   g  1 re   D0 1  g  1 re  2   D0 1  g  1 re       t 1 D 1  g  1 re  t t Trong đó: D0: Cổ tức cổ phiếu; re: Tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư; g: Tỉ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm Thực số biến đổi công thức trên, ta có: V D0   g  D1  re  g re  g D  re     g V (1) (2) Từ cơng thức trên, suy lợi suất địi hỏi nhà đầu tư 31 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) • Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức 0: Khi g = 0, công thức (1) viết thành: V D1 re (3) • Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi: Khi g thay đổi qua giai đoạn cơng thức (1) khơng cịn phù hợp, phải sử dụng công thức gốc để biến đổi 32 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) Ví dụ 3.6: Một cổ phiếu có: Tốc độ tăng trưởng cổ tức từ năm thứ đến năm thứ g1 Tốc độ tăng trưởng cổ tức từ năm thứ đến năm thứ g2 Tốc độ tăng trưởng cổ tức từ năm thứ trở g3 Biết g1 ≠ g2 ≠ g3 Xuất phát từ công thức: V   (1 r ) t 1 Dt t e Ta có, năm đầu, cổ phiếu định sau: V17   t 1 Trong đó: Dt (1 re )t D1 = D0 (1+ g1); D2 = D1 (1+ g1); D3 = D2 (1+ g1); D4 = D3 (1+ g2); D5 = D4 (1+ g2); D6 = D5 (1+ g2); D7 = D6 (1+ g2); D8 = D7 (1+ g3) 33 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) Từ năm thứ trở áp dụng trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi qua năm để định giá cổ phiếu Như vậy, giá trị lí thuyết cổ phiếu xác định theo cơng thức sau: V  t 1 Dt  V* t (1 re ) → Công thức định giá cổ phiếu: V Trong  t 1 V*  D8  (1 re )7 (re  g3 ) Dt D8   (1 re )7 t (1 re ) (re  g3 ) Hạn chế mơ hình chiết khấu cổ tức: Mơ hình khơng áp dụng trường hợp cơng ty giữ lại tồn lợi nhuận cho tái đầu tư không trả cổ tức cho cổ đông Nên nhớ cổ tức hai mục tiêu nhà đầu tư mua cổ phiếu Đôi nhà đầu tư chấp nhận mua cổ phiếu trường hợp công ty không trả cổ tức mục tiêu nhà đầu tư chênh lệch giá cổ tức 34 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) c Tỉ suất sinh lời đầu tư cổ phiếu • Tỉ suất sinh lời đầu tư cổ phiếu ưu đãi Nếu thay giá thị trường Po cho giá trị lí thuyết V cơng thức tính giá trị lí thuyết cổ phiếu ưu đãi, ta có: P0  Dp rp Trong Dp cổ tức cổ phiếu ưu đãi, rp tỉ suất sinh lời đòi hỏi đầu tư cổ phiếu ưu đãi  rp  Dp P0 35 v2.0017111202 3.3.2 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp (tiếp theo) • Tỉ suất sinh lời đầu tư cổ phiếu thường Tương tự, ta thay giá trị lí thuyết giá trị thị trường cổ phiếu cơng thức tính giá trị cổ phiếu thường, ta có: P0  D1 (re  g) → Tỉ suất sinh lời đầu tư cổ phiếu thường là: re  D1 g P0 36 v2.0017111202 Tổng kết học • Đầu tư tài hoạt động đầu tư không dành cho nhà đầu tư cá nhân mà dành cho nhà đầu tư với tư cách doanh nghiệp Để hoạt động đầu tư tài thực có hiệu quả, cần thiết phải tiến hành định giá tài sản tài (chủ yếu cổ phiếu, trái phiếu), qua giúp cho doanh nghiệp đưa định đầu tư tài đắn • Định giá trái phiếu cổ phiếu tình cụ thể việc ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền khái niệm giá trị tiền theo thời gian đề cập đến 37 v2.0017111202 ... phiếu đầu tư cổ phiếu v2.0017111202 3.1 Khái niệm đầu tư tài doanh nghiệp • Vì phải đầu tư tài chính?  Đây cách để đa dạng hoá đầu tư nhằm phân tán rủi ro hoạt động sử dụng tài sản trình kinh doanh. .. sinh lời đầu tư cổ phiếu thường là: re  D1 g P0 36 v2.0017111202 Tổng kết học • Đầu tư tài hoạt động đầu tư không dành cho nhà đầu tư cá nhân mà dành cho nhà đầu tư với tư cách doanh nghiệp Để... đầu tư tài doanh nghiệp 02 Xác định giá trị lí thuyết hai loại tài sản tài doanh nghiệp cổ phiếu trái phiếu v2.0017111202 Cấu trúc nội dung 3.1 3.2 3.3 Khái niệm doanh nghiệp Trái phiếu đầu tư