Xây dựng cấu trúc vốn của công ty cổ phần ngành xây dựng bđs

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN NGUYỄN VIỆT TRUNG XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG – BĐS LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM NĂM 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  TRẦN NGUYỄN VIỆT TRUNG XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG – BĐS Chuyên ngành : Kinh tế tài – ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN VĨNH HÙNG TP.HCM NĂM 2010 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC ĐỒ THỊ DANH MỤC HÌNH LỜI MỞ ĐẦU Chương LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DN 1.1.1 Khái niệm thành phần cấu trúc vốn 1.1.2 Quyết định tài doanh nghiệp 1.1.2.1 Quyết định đầu tư 1.1.2.2 Quyết định tài trợ 1.1.2.3 Quyết định quản lý tài sản 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DN 10 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu 10 1.2.2 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 11 1.2.3 Lý thuyết MM cấu trúc vốn doanh nghiệp 12 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 19 1.3 NGUYÊN TẮC XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO DN 20 1.3.1 Nguyên tắc tương thích 20 1.3.2 Nguyên tắc cân tài 21 1.3.3 Nguyên tắc giá trị thị trường DN-các hàm ý rủi ro tỷ suất sinh lợi 22 1.3.4 Nguyên tắc sử dụng sách tài trợ linh hoạt 22 1.3.5Nguyên tắc thờ 1.4CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦ 1.4.1Đặc điểm n 1.4.2Đặc điểm ngàn 1.4.3Đặc điểm doan 1.4.4Tác động tín hi 1.5TÍNH TẤT YẾU PHẢI XÂY DỰNG MỘT CTV HỢP LÝ 1.6KINH NGHIỆM NƯỚC NGOÀI 1.7BÀI HỌC KINH NGHIỆM RÚT RA CHO CÁC CÔNG KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG –BẤT ĐỘNG SẢN 2.1 TÌNH HÌNH CHUNG CỦA CÔNG TY TRONG MÔI TR KINH TẾ HIỆN NAY 2.2 2.1.2 Môi trường tài 2.1.2 Thực trạng 2.1.3 Tình hình quản KHẢO SÁT THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA 2.2.1 Giới thiệu chun 2.2.2 Nội dung 2.2.2.1 Thông tin tổng quát DN khảo sát 2.2.2.2 Thông tin định cấu vốn DN 2.3 NHẬN ĐỊNH CHUNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CTC 2.4 ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH XÂY DỰNG – BĐS ẢNH HƯ CTV 54 2.5 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH HỒI QUI TUYẾN TÍNH BỘI ĐỂ XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CTCP NGÀNH XÂY DỰNG – BĐS 55 2.5.1 Lựa chọn mẫu 55 2.5.2 Lựa chọn biến 55 2.5.2.1 Biến phụ thuộc 55 2.5.2.2 Biến độc lập 56 2.5.3 Mô tả thống kê biến 58 2.5.4 Xây dựng kiểm định mơ hình 59 2.6 PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CƠNG TY ĐIỂN HÌNH NGÀNH XÂY DỰNG– BĐS 63 2.6.1 Cơng ty CP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh (BCI) 63 2.6.2 Công ty CP VINCOM (VIC) 65 KẾT LUẬN CHƯƠNG 67 Chương GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG – BĐS 3.1 MỤC TIÊU XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN 68 3.2 ĐỊNH HƯỚNG HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN 69 3.3 CÁC GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG – BĐS 69 3.3.1 Điều tiết tỷ trọng nợ ngắn hạn nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 69 3.3.1.1 Đề xuất cấu trúc vốn hợp lý 69 3.3.1.2 Điều tiết tỷ trọng thành phần vốn 69 3.3.2 Khai thác kênh huy động vốn 71 3.3.2.1 Lựa chọn nguồn vốn LN giữ lại để tái đầu tư 71 3.3.2.2 Khai thác kênh huy động vốn trái phiếu DN 72 3.3.2.3 Phát triển hoạt động mua bán, sáp nhập DN nhằm tái cấu trúc vốn 74 3.3.3 Nâng cao hiệu hoạt động DN 74 3.3.3.1 Nâng cao lực quản trị DN 75 3.3.3.2 Nâng cao lực quản lý tài 77 3.3.4 Các giải pháp hỗ trợ khác 79 KẾT LUẬN CHƯƠNG 82 KẾT LUẬN 82 Từ viết tắt BĐS CP CRA CS CSH CTCP CTV D DN DNNN DT E EAT EBIT EBT EPS HĐQT LDE LN LNST NHCP NHNN NPV PR PV ROA ROE SDE TD TDE TNDN WACC Bảng 1.1 Bảng 1.2 Bảng 1.3 Bảng 1.4 Bảng 1.5 Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5 Bảng 2.6 Bảng 2.7 Bảng 2.8 Bảng 2.9 Bảng 2.10 Bảng 2.11 Bảng 2.12 Đồ thị 1.1 Đồ thị 1.2 Đồ thị 1.3 Đồ thị 2.1 Đồ thị 2.2 Đồ thị 2.3 Đồ thị 2.4 Đồ thị 2.5 Đồ thị 2.6 Đồ thị 2.7 Đồ thị 2.8 Đồ thị 2.9 Hình 1.1 Ng Hình 2.1 Ph Hình 2.2 Ph Hình 2.3 Ph năm Hình 2.4 Ph Hình 2.5 Lự 86 PHỤ LỤC Phụ lục 2.1 Bảng câu hỏi khảo sát Đề tài nghiên cứu:Xây dựng cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành xây dựng – BĐS Học viên: Trần Nguyễn Việt Trung Lớp: Cao học khóa 16 trường ĐH Kinh tế TP.HCM Phiếu thăm dò ý kiến nhằm thu thập thông tin thự c tế t doanh nghiệp để phục vụ cho đề tài nghiên u tốt nghiệp cao học Tôi cam đoan bảo mật thông tin thu thập Rất mong hổ trợ Quý doanh nghiệp Thông tin người trả lời câu hỏi: Tên đơn vị công tác: Địa chỉ: Điện thoại: Tên người trả lời: Chức vụ công ty: Phần 1: Thông tin tổng quát công ty Ngành nghề kinh doanh cơng ty là: Sản xuất Thương mại Dịch vụ Xây dựng Công ty quý vị thành lập Dưới năm Từ - năm Từ - 10 năm Trên 10 năm Vốn điều lệ công ty Dưới 15 tỷ Từ 15 - 30 tỷ Từ 30 - 100 tỷ Trên 100 tỷ Nhà nước sở hữu phần trăm vốn? Lớn 51% Nhỏ 51% 87 Khơng có vốn Nhà nước Doanh thu trung bình hàng năm Dưới 50 tỷ Từ 50 - 100 tỷ Từ 100 - 200 tỷ Trên 200 tỷ Lợi nhuận sau thuế bình quân năm đạt % so với doanh thu? Dưới 5% Từ5%-10% Từ10%-15% Trên 15 % DN lựa chọn sách chi trả cổ tức nào? Chính sách cổ tức ổn định tiền mặt Chính sách cổ tức thặng dư ( ưu tiên LN giữ lại để tái đầu tư, dư chia cổ tức) Chi trả cổ tức cổ phiếu Khác, Tỷ trọng thành phần vốn công ty trung bình năm gần Vốn chủ sở hữu chiếm %: Vốn vay dài hạn ngân hàng TM chiếm %: Vốn huy động từ phát hành trái phiếu chiếm %: Vốn vay ngắn hạn khác chiếm %: Phần Thông tin định cấu trúc vốn công ty Khi cần huy động vốn cho dự án đầu t công ty ưu tiên lựa chọn nguồn tài trợ trước? (chọn lựa chọn xếp thứ tự ưu tiên 1,2,3) Lựa chọn 10 Cơ sở định lựa chọn nguồn tài trợ cơng ty gì?(chọn tối đa câu trả lời) Chi phí sử dụng vốn bình quân thấp Đeo đuổi mục tiêu cấu vốn tối ưu Nguồn vốn dễ huy động (huy động vốn nhanh, dễ dàng ) Nguồn tài trợ an toàn (tránh rủi ro lãi vay, khả khoản) 11 Lợi ích công ty sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu? (chọn tối đa câu trả lời) Chủ động tài Khơng bị áp lực trả nợ 88 Tái cấu trúc vốn (tăng nguồn vốn chủ sở hữu để cân với nợ vay) Nắm bắt hội vàng tài (thị trường định giá cổ phiếu DN cao giá trị nội tại, doanh nghiệp tranh thủ phát hành cổ phiếu để tăng thặng dư vốn) 12 Lợi ích công ty sử dụng nguồn vốn vay? (chọn tối đa câu trả lời) Chi phí sử dụng nợ thấp chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Gia tăng giá trị doanh nghiệp nhờ chắn thuế Khơng bị chia sẻ quyền kiểm sốt Hưởng sách ưu đãi từ phủ thơng qua chế tín dụng 13 Cơng ty quan tâm đến cấu trúc vốn ? (chọn tối đa câu trả lời) Cơng ty có xây dựng cấu vốn mục tiêu Cấu trúc vốn mục tiêu sở định lựa chọn nguồn tài trợ Cơng ty có xem xét cấu vốn định lựa chọn nguồn tài trợ Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh công ty Cấu trúc vốn đo lường sức khỏe tài cơng ty 14 Cấu trúc vốn tối ưu phải đảm bảo mục tiêu gì? (chọn tối đa câu trả lời) Có chi phí sử dụng vốn bình qn thấp Tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp Làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Đảm bảo khả khoản 15 Mức độ hữu ích phân tích báo cáo tài đến việc điều hành hoạt động kinh doanh? Rất 16 Công ty vận dụng công cụ để xây dựng cấu trúc vốn ? (chọn tối đa câu trả lời) Sử dụng lý thuyết cấu trúc vốn Sử dụng số liệu khứ để phân tích EBIT-EPS Sử dụng mơ hình kinh tế lượng để xây dựng cấu trúc vốn phân tích, dự báo nhu cầu khả huy động vốn tương lai Phân tích số báo cáo tài Bằng kinh nghiệm quản lý 17 Khả tiếp cận nguồn vốn thị trường công ty là? Rất 18 Công ty đạt tiêu chí khả huy động vốn ? (chọn tối đa câu trả lời) Có thương hiệu uy tín thị trường 89 Sản phẩm công ty chiếm lĩnh 10% thị phần Có tài sản đảm bảo chấp Xây dựng phương án kinh doanh thuyết phục Công ty có mối quan hệ tốt với tổ chức tín dụng Công ty đạt mức sinh lợi kỳ vọng cổ đơng 19 Điểm khó khăn cơng ty gặp phải vay vốn ngân hàng (chọn câu trả lời) Không đảm bảo tài sản chấp Xây dựng phương án kinh doanh không thuyết phục Thủ tục rườm rà, thời gian thẩm định vay kéo dài 20 Lý công ty không phát hành trái phiếu DN là:(chọn câu trả lời có tác động mạnh nhất) Không đủ điều kiện để phát hành trái phiếu E ngại thủ tục phát hành công bố thông tin công chúng Phát hành trái phiếu khó thành cơng vì: cơng ty chưa đạt mức tín nhiệm, lãi suất trái phiếu chưa hấp dẫn, tính khoản thấp 21 C ấu trúc vốn hiệ n công ty chịu ảnh hưởng xu hướng tài nào? (chọn tối đa câu trả lời) Chính sách ưu đãi lãi suất phủ Qui định tăng vốn điều lệ Sở giao dịch chứng khoán Thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh thuận lợi lợi huy động vốn cổ phần Thị trường chứng khốn đóng băng huy động vốn cổ phần khó Chính sách mở rộng tín dụng ngân hàng Chính sách thắt chặt tín dụng ngân hàng 22 Nhân t ố tác động đến việc xây dựng cấu trúc vốn công ty (chọn tối đa câu trả lời xếp theo thứ tự ưu tiên 1,2,3.) Chọn Một lần xin chân thành cảm ơn Quý vị giành thời gian trả lời câu hỏi Kính chúc Quý vị thành công công việc! 90 Phụ lục 2.2 D STT Công ty CP XL Bưu Công ty CP XD & Đ Công ty CP Sông Đ Công ty CP Xi Măn Công ty CP Đầu tư Công ty CP XD Cô Công ty CP Đầu tư Công ty CP Xi Măn Công ty CP XD Điệ 10 Công ty CP Phát tri 11 Công ty CP Tập Đo 12 Công ty CP Vitaly 13 Công ty CP XD & K 14 Công ty CP Tấm Lợ 15 Công ty CP Bê tông 16 Công ty CP CAVIC 17 Công ty CP XD Số 18 Công ty CP LILAM 19 Công ty CP XD & K 20 Công ty CP Liên Nh 21 Cơng ty CP Đóng tà 22 Cơng ty CP Giải ph 23 Cơng ty CP Cơ khí 24 Công ty CP XD Cô 91 25 Công ty CP VIMCOM 26 Công ty CP Đầu tư CMC 27 Công ty CP ĐT Năm Bảy Bảy 28 Công ty CP Phát triển nhà Bà Rịa V 29 Công ty CP Cơ khí & XD Bình Triệ 30 Cơng ty CP XNK Thủy Sản Bến Tre 31 Công ty CP XNK Thủy Sản Cửu Lo 32 Công ty CP Phát triển Đô thị Công n 33 Công ty CP ĐT & XD Bưu Điện 34 Công ty CP ĐT Phát triển Đô thị & K 35 Công ty CP Kỹ Nghệ Đô Thành 36 Công ty CP Nước giải khát Sài Gịn 37 Cơng ty CP Dầu thực vật Tường An 38 Công ty CP ĐT & XD COTEC 39 Công ty CP XD&PT Cơ Sở Hạ Tầng 40 Công ty CP SX Thiết bị điện Thành 41 Công ty CP ĐT & XD Bình Chánh 42 Cơng ty CP ĐT Trường Phú 43 Công ty CP ĐT TM Thủy Sản 44 Công ty CP Hữu Liên Á Châu 45 Công ty CP Ánh Dương Việt Nam 46 Công ty CP XD-TM Thông Hiệp 47 Công ty CP CN Cao su Miền Nam 48 Công ty CP Vận tải & Thuê tàu biển 49 Công ty CP Vận tải xăng dầu VITAC 50 Công ty CP Thiết bị điện Sài Gịn 92 51 Cơng ty CP Bê Tơng Biên Hịa 52 Công ty CP cáp điện LS-VINA 53 Công ty CP Cơ Điện Tuấn Phương 54 Công ty CP TM - XD Phú Sỹ Phụ lục 2.3 Phân loại công ty theo doanh thu vốn điều lệ Doanh Dưới 50 tỷ thu Từ 50-100 tỷ Từ 100-200 tỷ tren 200 ty Total Nguồn: Tổng hợp từ kết khảo sát Phụ lục 2.4 Sự khác biệt Cấu trúc vốn cơng ty có sở hữu vốn nhà nước cơng ty khơng có vốn nhà nước Sở hữu NN >=51% Sở hữu NN