Tác động lạm phát đến tăng trưởng kinh tế và lộ trình áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN ANH KHOA TÁC ĐỘNG LẠM PHÁT ĐẾN TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ VÀ LỘ TRÌNH ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 i TÓM TẮT Lạm phát tăng trƣởng kinh tế mối quan tâm hàng đầu ổn định phát triển quốc gia Nếu lạm phát cao không đem lại kết tốt cho tăng trƣởng kinh tế ngƣợc lại, lạm phát thấp yếu tố thuận lợi để phát triển Theo đó, lạm phát mục tiêu – Inflation Targeting Policy đƣợc lựa chọn áp dụng nhiều quốc gia giới cho thấy kết tích cực lạm phát đƣợc kiểm soát mức thấp hợp lý đồng thời, chất lƣợng tăng trƣởng kinh tế đƣợc cải thiện nhiều Trên sở phân tích thực trạng điều hành sách tiền tệ kiểm sốt lạm phát Việt nam, kết cho thấy việc áp dụng sách lạm phát mục tiêu hƣớng cần thiết nhƣ kinh tế nên công bố chuyển đổi bƣớc trƣớc áp dụng sách lạm phát mục tiêu hồn tồn Tuy nhiên, song song việc hoàn thiện điều kiện tiên sách lạm phát mục tiêu việc trả lời câu hỏi khung lạm phát mục tiêu Việt Nam hợp lý đóng vai trị quan trọng việc hoạch định sách cho giai đoạn chuyển tiếp Trên tảng nghiên cứu Sarel (1995), Khan & Senhadji (2000), Mubarik (2005), Leshoro (2012), Vinayagathasan (2013) mối quan hệ lạm phát - tăng trƣởng, tác giả sử dụng liệu chuỗi thời gian biến số kinh tế vĩ mô Việt Nam từ QI/2004 – Q4/2014 để ƣớc lƣợng mức lạm phát tối ƣu hay ngƣỡng lạm phát phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ (OLS) kỹ thuật hồi quy hai giai đoạn tối thiểu (2SLS) hay mô-men tổng quát (GMM) Kết cho thấy, mức ngƣỡng lạm phát Việt Nam 7% lạm phát vƣợt ngƣỡng gây tác động bất lợi lên tăng trƣởng kinh tế, ngƣợc lại lạm phát dƣới ngƣỡng có tác dụng thúc đẩy tăng trƣởng Theo đó, kết luận giúp ích nhiều việc đề xuất khung lạm phát mục tiêu cho lộ trình chuyển đổi Việt Nam trƣớc thực áp dụng sách lạm phát mục tiêu hồn tồn ii LỜI CAM ĐOAN Tơi tên là: Nguyễn Anh Khoa Sinh ngày: 05 tháng 10 năm 1991 – tại: Bình Định Quê quán: TP Quy Nhơn, Bình Định Hiện cơng tác tại: Ngân hàng TMCP Công Thƣơng Việt Nam – CN Thủ Đức, số 01 Võ Văn Ngân, P.Trƣờng Thọ, Q Thủ Đức, TPHCM Là học viên cao học khóa 15 trƣờng Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Mã học viên: 020115130047 Cam đoan đề tài: Tác động lạm phát đến tăng trƣởng kinh tế lộ trình áp dụng sách lạm phát mục tiêu Việt Nam Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Đặng Văn Dân Tôi xin cam đoan luận văn kết trình nghiên cứu học tập làm việc với tinh thần nghiêm túc Số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng đáng tin cậy Kết nghiên cứu luận văn trung thực chƣa đƣợc công bố cơng trình nghiên cứu khác Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan tơi Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 12 năm 2015 Ngƣời cam đoan Nguyễn Anh Khoa iii LỜI CẢM ƠN Lời trƣớc tiên, xin thể lòng biết ơn lớn đến cha mẹ, ngƣời giúp đỡ lời động viên tình cảm nhƣ lời chúc tốt đẹp vào tơi cảm thấy gặp nhiều khó khăn để tơi tiếp tục cố gắng ngày hoàn thành luận văn tốt nghiệp Tiếp đến, tơi xin thể lịng cảm ơn chân thành đến TS Đặng Văn Dân, ngƣời nhiệt tình giúp đỡ với lời bảo nhƣ lời khuyên hữu ích tận tình để tơi bƣớc hoàn thiện kể từ lúc khởi đầu đạt đƣợc thành nghiên cứu sau Và xin cảm ơn tất thầy cô khoa Sau đại học trƣờng Đại học Ngân hàng TP.HCM, ngƣời truyền đạt cho kiến thức tảng quý báu nhƣ ngƣời bạn lớp cao học chia sẻ kinh nghiệm giúp đỡ lẫn ngày hoàn thành xong chƣơng trình cao học Một lần nữa, tơi xin chân thành biết ơn! Thành phồ Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 12 năm 2015 Nguyễn Anh Khoa iv MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU/BIỂU ĐỒ/HÌNH PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LẠM PHÁT, TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ VÀ CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LẠM PHÁT 1.1.1 Định nghĩa 1.1.2 Đo lƣờng lạm phát 1.1.3 Phân loại lạm phát 1.1.4 Các nguyên nhân lạm phát 1.1.4.1 Lạm phát cầu kéo 1.1.4.2 Lạm phát chi phí đẩy 1.1.5 Một số quan điểm lạm phát 1.1.5.1 Lạm phát theo quan điểm lƣợng tiền 1.1.5.2 Lạm phát theo quan điểm kỳ vọng 1.1.5.3 Lạm phát theo quan điểm cấu 1.2 PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG LẠM PHÁT ĐẾN TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ 1.2.1 Một số nghiên cứu lý thuyết 1.2.2 Các mơ hình nghiên cứu thực nghiệm 10 1.3 CƠ SỞ LÝ LUẬN CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU .13 1.3.1 Chính sách tiền tệ 13 1.3.1.1 Mục tiêu sách tiền tệ 13 1.3.1.2 Cơng cụ sách tiền tệ 16 1.3.2 Chính sách lạm phát mục tiêu 17 1.3.2.1 Khái niệm 17 1.3.2.2 Các nguyên tắc sách lạm phát mục tiêu 19 1.3.2.3 Điều kiện tiên để áp dụng thành cơng sách lạm phát mục tiêu 20 1.3.2.4 Đánh giá ƣu nhƣợc điểm sách lạm phát mục tiêu 21 1.4 KINH NGHIỆM MỘT SỐ QUỐC GIA TRONG VIỆC ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU 22 1.4.1 Kinh nghiệm New Zealand 22 v 1.4.2 Kinh nghiệm Mexico 24 1.4.3 Kinh nghiệm Brazil 25 1.4.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 27 CHƢƠNG 2: TÌNH HÌNH LẠM PHÁT, TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ VÀ THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ KIỂM SỐT LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 - 2014 .30 2.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 - 2014 30 2.2 THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ KIỂM SỐT LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 - 2014 36 2.2.1 Mục tiêu điều hành sách tiền tệ 36 2.2.1.1 Mục tiêu cuối 36 2.2.1.2 Mục tiêu trung gian 37 2.2.1.3 Mục tiêu hoạt động 40 2.2.2 Thực trạng sử dụng cơng cụ sách tiền tệ kiềm chế lạm phát .41 2.2.2.1 Giai đoạn 2000 - 2007 41 2.2.2.2 Giai đoạn từ 2007 - 2010 45 2.2.2.3 Giai đoạn 2011 - 2014 49 2.2.3 Đánh giá hiệu điều hành sách tiền tệ Việt Nam .54 2.2.3.1 Những mặt tích cực 54 2.2.3.2 Những mặt hạn chế 55 2.2.3.3 Nguyên nhân hạn chế 58 2.3 NGHIÊN CỨU CÁC ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 59 2.3.1 Lý nên áp dụng sách lạm phát mục tiêu Việt Nam 59 2.3.2 Thực trạng đáp ứng điều kiện sách lạm phát mục tiêu 61 2.3.2.1 Ổn định giá mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ 61 2.3.2.2 Sự độc lập Ngân hàng Trung ƣơng 62 2.3.2.3 Thị trƣờng tài ổn định phát triển 63 2.3.2.4 Năng lực dự báo lạm phát 65 2.3.2.5 Sự lành mạnh sách tài khóa 66 2.3.3 Đánh giá điều kiện áp dụng sách lạm phát mục tiêu .67 vi CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH ƢỚC LƢỢNG MỨC LẠM PHÁT TỐI ƢU (NGƢỠNG LẠM PHÁT) ĐỐI VỚI TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ VIỆT NAM 70 3.1 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 70 3.1.1 Mơ hình ƣớc lƣợng ngƣỡng lạm phát tăng trƣởng kinh tế 70 3.1.2 Mô tả liệu 72 3.1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 72 3.1.3.1 Kiểm định tính dừng 72 3.1.3.2 Ƣớc lƣợng bƣớc trễ tối ƣu với mơ hình VAR 73 3.1.3.3 Kiểm định mối quan hệ nhân Granger 74 3.1.3.4 Phƣơng pháp hồi quy với OLS, 2SLS GMM 74 3.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 77 3.2.1 Mô tả liệu nghiên cứu 77 3.2.2 Kiểm định tính dừng biến mơ hình 77 3.2.3 Lựa chọn bƣớc trễ tối ƣu mơ hình VAR 78 3.2.4 Kiểm định mối quan hệ nhân Granger 79 3.2.5 Ƣớc lƣợng ngƣỡng lạm phát với OLS, 2SLS GMM 79 3.2.6 Đánh giá kết mơ hình 83 CHƢƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THEO LỘ TRÌNH ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 86 4.1 NHÓM GIẢI PHÁP ƢU TIÊN TRONG VIỆC ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ GIAI ĐOẠN 2015 - 2016 86 4.2 NHĨM GIẢI PHÁP ĐỊNH HƢỚNG ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 89 4.2.1 Nâng cao tính độc lập Ngân hàng Nhà nƣớc 89 4.2.2 Tăng cƣờng tính minh bạch trách nhiệm giải trình 90 4.2.3 Hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ 90 4.2.4 Nâng cao lực dự báo lạm phát 93 4.2.5 Cắt giảm thâm hụt ngân sách 93 4.3 LỘ TRÌNH ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU 94 KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tên từ viết tắt Giải nghĩa CSTT Chính sách tiền tệ CSTK Chính sách tài khóa DNNN Doanh nghiệp Nhà nƣớc DTBB Dự trữ bắt buộc HMTD Hạn mức tín dụng GTCG Giấy tờ có giá IMF Quỹ tiền tệ quốc tế NHTM Ngân hàng thƣơng mại NHTM CP Ngân hàng thƣơng mại cổ phần NHTM NN Ngân hàng thƣơng mại Nhà nƣớc NHNN Ngân hàng Nhà nƣớc NHTW Ngân hàng Trung ƣơng NSNN Ngân sách nhà nƣớc SXKD Sản xuất kinh doanh TTM Thị trƣờng mở LSCB Lãi suất LSTCV Lãi suất tái cấp vốn LSTCK Lãi suất tái chiết khấu LSCV Lãi suất cho vay TCTD Tổ chức tín dụng TCTC Tổng cục thống kê TPTTT Tổng phƣơng tiện toán viii DANH MỤC BẢNG BIỂU/BIỂU ĐỒ/ HÌNH Danh mục bảng biểu Số Tên bảng 2.1 Mục tiêu thực tế thực 2.2 Lãi suất bản, tái cấp v 2.3 Quy định dự trữ bắt buộc 2.4 Hoạt động thị trƣờng mở 2.5 Quy định tỷ lệ dự trữ bắt 2.6 Chỉ số phản ánh độ sâu t 2.7 Hệ số ICOR khu 3.1 Thống kế liệu biế 3.2 Kiểm định Augmented D 3.3 Lựa chọn độ trễ tối ƣu b 3.4 Kiểm định Granger 3.5 Kết ƣớc lƣợng ngƣỡ 3.6 Kiểm định độ tin cậy 3.7 Kiểm định độ tin cậy (2SLS& GMM) Danh mục biểu đồ Số Tên biểu đồ ix 1.1 Tăng trƣởng 1.2 Diễn biên lạ 1.3 Diễn biến lạ 2.1 Lạm phát 2.2 Giá dầu thô 2.3 Diễn biến cá 2.4 Diễn biến lạ 2.5 Tăng trƣởng 2.6 Lạm phát 2.7 Diễn biến M 2.8 Tăng trƣởng 2.9 Diễn biến 2.10 Lƣợng tiền 2.11 Diễn biến tỷ 2.12 Diễn biến 2.13 Diễn biến lã 2.14 Bơm hút tiề 2.15 Diễn biến bơ GOVERNE X INV 3% OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C 4% 5% 6% 7% GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X 8% INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C 9% 10% 11% 12% 13% GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X 14% INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C 15% 16% 17% 18% 19% GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C GOVERNE X 20% INV OPENNESS GTOT INF DINF-INF* C Nguồn: Tổng hợp từ Stata 12.0 PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC QUỐC GIA THỰC HIỆN CHUYỂN ĐỔI CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU Quốc gia Armenia Australia Brazil Canada Chile Colombia Czech Ghana Guatemala Hungary Iceland Indonesia Israel Mexico New Zealand Norway Peru Philippines Poland Romania Serbia South Africa South Korea Sweden Thailand Turkey UK *: Trong số trường hợp có can thiệp Chính phủ Pp percentage point: điểm phần trăm Nguồn: IMF 2006, Roger 2010 and Hammond 2012 PHỤ LỤC 4: TĨM TẮT TÌNH HÌNH CHUYỂN ĐỔI CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA Cách tiếp Thời điểm bắt cận đầu chuyển đổi Dần dần 9/1990 Nhanh chóng 12/1997 Hungary Dần dần 6/2001 Isaerel Dần dần 12/1991 Quốc gia Chile Czech Republic Tƣơng đối Poland nhanh chóng trơn tru 6/1998 Romania Dần dần 7/2004 Turkey Dần dần Nguồn: IMF 2009, Charles Freedman and İnci Ötker-Robe, [33] PHỤ LỤC 5: BẢNG DỮ LIỆU HỒI QUY Tổng sản Tổng sản phẩm phẩm quốc dân quốc dân theo giá danh 1995 nghĩa (nghìn tỷ (nghìn tỷ VND) (1) đồng) (1) 2004Q1 71,080 137,070 0,090 2004Q2 95,954 182,105 0,085 2004Q3 89,537 173,231 0,070 2004Q4 105,864 222,901 0,074 2005Q1 76,371 164,243 0,085 2005Q2 103,670 216,026 0,104 2005Q3 97,829 206,829 0,077 2005Q4 115,161 252,113 0,051 2006Q1 81,984 184,359 0,080 2006Q2 111,361 242,186 0,104 2006Q3 106,416 248,290 0,090 2006Q4 125,612 299,431 0,052 2007Q1 88,263 210,878 0,079 2007Q2 120,257 282,577 0,113 2007Q3 115,706 293,776 0,081 GrGDP Quý _SAAR* 2007Q4 137,217 356,783 0,052 2008Q1 94,901 254,086 0,074 2008Q2 127,257 371,652 0,044 2008Q3 123,195 390,765 0,071 2008Q4 144,480 461,214 -0,016 2009Q1 97,865 311,136 0,059 2009Q2 132,888 420,464 0,084 2009Q3 129,581 425,477 0,068 2009Q4 156,232 501,312 0,070 2010Q1 103,672 362,895 0,047 2010Q2 2010Q3 141,243 139,172 492,305 508,996 0,082 0,077 2010Q4 2011Q1 2011Q2 167,522 109,313 149,305 616,718 441,707 628,223 0,047 0,041 0,077 2011Q3 2011Q4 2012Q1 147,690 177,765 113,686 640,284 824,794 545,764 0,063 0,036 0,006 2012Q2 2012Q3 2012Q4 156,263 155,591 187,435 706,813 720,208 977,899 0,094 0,064 0,036 2013Q1 2013Q2 2013Q3 119,245 164,076 164,211 683,668 830,435 906,778 0,013 0,093 0,069 2013Q4 2014Q1 2014Q2 198,756 125,160 172,690 1,163,380 756,566 911,612 0,054 -0,013 0,103 2014Q3 2014Q4 174,376 212,589 1,004,792 1,264,886 0,096 0,084 Trong đó: (1) Nguồn Datastream http://financial.thomsonreuters.com (2) Nguồn DataIMF http://elibrary.imf.org/page/imf-data (3) Nguồn Bộ Tài Chính http://www.mof.gov.vn (4) Nguồn Tổng cục thống kê http://gso.gov.vn * SAAR (Seasonally adjusted annualized rate): Hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ (bằng kỹ thuật X12) quy đổi năm ... tăng trưởng kinh tế lộ trình áp dụng sách lạm phát mục tiêu Việt Nam? ?? Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa sở lý luận lạm phát, tác động lạm phát đến tăng trƣởng kinh tế sách lạm phát mục tiêu xiv... SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 59 2.3.1 Lý nên áp dụng sách lạm phát mục tiêu Việt Nam 59 2.3.2 Thực trạng ? ?áp ứng điều kiện sách lạm phát mục tiêu 61 2.3.2.1 Ổn định giá mục tiêu. .. (ngƣỡng lạm phát) tăng trƣởng kinh tế Việt Nam Chƣơng 4: Một số giải pháp nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ theo lộ trình áp dụng sách lạm phát mục tiêu Việt Nam CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LẠM PHÁT,