Ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu tại các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Bùi Thị Thiện Mỹ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS THÂN THỊ THU THỦY Tp Hồ Chí Minh - năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam” tơi nghiên cứu thực hướng dẫn TS Thân Thị Thu Thủy Các số liệu luận văn thu thập xác có nguồn gốc trung thực Kết nghiên cứu luận văn chưa trình bày hay cơng bố cơng trình nghiên cứu Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 17 tháng 11 năm 2016 Tác giả Bùi Thị Thiện Mỹ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu 1.2 Sự cần thiết đề tài nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn 1.7 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT Giới thiệu chương 2.1 Tổng quan giá cổ phiếu 2.1.1 Khái niệm cổ phiếu 2.1.2 Các hình thức giá trị cổ phiếu 2.2 Ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết 2.2.1 Khái niệm ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết 2.2.2 Những lợi ích NHTMCP niêm yết 10 2.3 Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết 10 2.3.1 Các lý thuyết ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu 11 2.3.2 Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu NHTMCP niêm yết 13 2.3.2.1 Lãi suất 13 2.3.2.2 Tỷ giá hối đoái 14 2.3.2.3 Cung tiền 16 2.3.2.4 Tổng sản phẩm quốc nội, số sản xuất công nghiệp 17 2.3.2.5 Giá vàng 19 2.4 Các nghiên cứu trước ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu 20 2.4.1 Nghiên cứu A Bhargava (2014) 20 2.4.2 Nghiên cứu Ayub Masih (2013) 21 2.4.3 Nghiên cứu Adaramola, Anthony Olugbenga (2011) 21 2.4.4 Nghiên cứu Menike (2006) 22 Kết luận chương 22 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT VIỆT NAM 24 Giới thiệu chương 24 3.1 Giới thiệu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam 24 3.2 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam 29 3.3 Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam 33 3.3.1 Lãi suất 33 3.3.2 Tỷ giá hối đoái 35 3.3.3 Cung tiền M2 37 3.3.4 Chỉ số sản xuất công nghiệp 39 3.3.5 Giá vàng nước 41 Kết luận chương 43 CHƯƠNG 4: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .44 Giới thiệu chương 44 4.1 Mơ hình nghiên cứu 44 4.1.1 Mơ hình nghiên cứu 44 4.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 45 4.1.3 Mô tả biến nghiên cứu 47 4.1.4 Các giả thuyết nghiên cứu 47 4.2 Phương pháp nghiên cứu 48 4.2.1 Dữ liệu bảng 48 4.2.2 Các mơ hình ước lượng liệu bảng 49 4.2.3 Mơ hình hồi quy cho vấn đề nghiên cứu 50 4.3 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 52 4.4 Kết kiểm định giả thuyết nghiên cứu 53 4.4.1 Kết hồi quy 53 4.4.2 Kiểm định mơ hình hồi quy 55 4.4.2.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 55 4.4.2.2 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 56 4.4.2.3 Kiểm định tượng tự tương quan 56 4.4.2.4 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 57 4.4.2.5 Khắc phục khuyết điểm mơ hình hồi quy 58 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 60 Kết luận chương 62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP HẠN CHẾ SỰ BIẾN ĐỘNG BẤT THƯỜNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT VIỆT NAM DƯỚI ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ 63 5.1 Kết luận 63 5.2 Nhóm giải pháp ngân hàng Nhà nước Việt Nam 63 5.2.1 Phát triển thị trường tài phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá 63 5.2.2 Giám sát chặt chẽ hoạt động thị trường vàng 65 5.2.3 Đảm bảo lãi suất thực tổ chức tín dụng dao động biên độ cho phép 66 5.2.4 Sử dụng đa dạng công cụ sách tiền tệ việc điều chỉnh cung tiền 66 5.2.5 Cần có độc lập tương đối Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Quốc hội Chính phủ 67 5.3 Nhóm giải pháp Chính phủ 68 5.3.1 Hồn thiện chế, sách việc thu hút nguồn vốn ngoại tệ 68 5.3.2 Triệt để thực đề án tái cấu trúc kinh tế 69 5.4 Nhóm giải pháp ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết 69 5.4.1 Phát triển nguồn nhân lực có trình độ kinh tế học tài định lượng 69 5.4.2 Đặt lợi ích ngành lên cao định kinh doanh 70 5.5 Hạn chế đề tài gợi ý hướng nghiên cứu .71 Kết luận chương 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT ACB Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu APT Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá BIDV Ngân hàng thương mại cổ phần Đầu tư Phát triển Việt Nam CPI Chỉ số giá tiêu dùng EGLS Bình phương nhỏ tổng quát (trên liệu bảng) Eximbank Ngân hàng thương mại cổ phần Xuất nhập Việt Nam FDI Đầu tư trực tiếp nước ngồi FEM Mơ hình ảnh hưởng cố định FII Đầu tư gián tiếp nước GDP Tổng sản phẩm quốc nội IFS Thống kê tài quốc tế IMF Quỹ tiền tệ quốc tế HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội MB Ngân hàng thương mại cổ phần Quân đội NCB Ngân hàng thương mại cổ phần Quốc dân NHTM Ngân hàng thương mại NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần OLS Bình phương bé thơng thường REM Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên Sacombank Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gịn Thương Tín SHB Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn – Hà Nội SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Thành phố Hồ Chí Minh USD Đơ la Mỹ Vietcombank Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam Vietinbank Ngân hàng thương mại cổ phần Công thương Việt Nam VND Đồng Việt Nam VN-Index Chỉ số giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Bảng 3.1 Cá Bảng 4.1 Kỳ ph Bảng 4.2 Th Bảng 4.3 Kế Bảng 4.4 Bả Bảng 4.5 Gi lập Bảng 4.6 Kế (4 Bảng 4.7 Kế Bảng 4.8 Kế Bảng 4.9 Kết kiểm định tính dừng biến độc lập Bảng 4.10 Kế Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observations PHỤ LỤC Kết hồi quy mơ hình (4.1) FEM A Kết hồi quy mơ hình (4.1) FEM Dependent Variable: BPT Method: Panel Least Squares Date: 04/08/16 Time: 16:14 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (unbalanced) observations: 543 Variable C LS Ln(TG) M2 IIP Ln(V) Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) B Giá trị đặc điểm riêng Zi i STB Zi 0,171 PHỤ LỤC Các kiểm định tượng đa cộng tuyến A Ma trận hệ số tương quan biến BPT_TB IIP LS Ln(TG) Ln(V) M2 B Kết hồi quy Lãi suất (LS) theo biến độc lập lại Dependent Variable: LS Method: Panel Least Squares Date: 09/30/16 Time: 09:57 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 621 Variable C Coefficient Std Error t-Statistic Prob 308,8708 24,96342 12,37294 0,0000 LN(TG) M2 IIP LN(V) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) C Kết hồi quy Ln(TG) theo biến độc lập lại Dependent Variable: Ln(TG) Method: Panel Least Squares Date: 09/30/16 Time: 09:58 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 621 Variable C LS M2 IIP Ln(V) R-squared 0,714564 Mean dependent var 9,927536 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) D Kết hồi quy M2 theo biến độc lập lại Dependent Variable: M2 Method: Panel Least Squares Date: 09/30/16 Time: 09:59 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 621 Variable C LS Ln(TG) IIP Ln(V) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) E Kết hồi quy IIP theo biến độc lập lại Dependent Variable: IIP Method: Panel Least Squares Date: 09/30/16 Time: 10:00 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 621 Variable C LS Ln(TG) M2 Ln(V) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) F Kết hồi quy Ln(V) theo biến độc lập lại Dependent Variable: Ln(V) Method: Panel Least Squares Date: 09/30/16 Time: 10:00 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 621 Variable C LS Ln(TG) M2 IIP R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC Kiểm định phương sai sai số thay đổi mô hình (4.1) Kết kiểm định Breusch – Pagan – Godfrey cho mơ hình (4.1) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/08/16 Time: 16:46 Sample: 621 Included observations: 543 NG NG NG NG NG NG NG NG R-squared Adjusted R-squared S,E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC Kiểm định tự tương quan mơ hình (4.1) Kết hồi quy phần dư eit theo biến trễ eit-1 mơ hình (4.1) Dependent Variable: PHANDU Method: Panel Least Squares Date: 04/08/16 Time: 16:36 Sample (adjusted): 2010M02 2015M09 Periods included: 68 Cross-sections included: Total panel (unbalanced) observations: 534 Variable C PHANDU(-1 LS Ln(TG) M2 IIP Ln(V) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến A Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến Ln(P) Panel unit root test: Series: Ln(P) Date: 10/05/16 Time: 09:36 Sample: 2010M01 2015M09 Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Method Null: Unit root (assumes common unit root process) Breitung t-stat Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat * Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality B Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến LS Panel unit root test: Series: LS Date: 10/05/16 Time: 11:52 Sample: 2010M01 2015M09 Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test Method Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat * Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality C Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến Ln(TG) Panel unit root test: Series: Ln(TG) Date: 10/05/16 Time: 12:28 Sample: 2010M01 2015M09 Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test Method Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -1,37776 * Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality, D Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến M2 Panel unit root test: Series: M2 Date: 10/05/16 Time: 12:29 Sample: 2010M01 2015M09 Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob.** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat * Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, E Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến IIP Panel unit root test: Summary Series: IIP Date: 10/05/16 Time: 12:31 Sample: 2010M01 2015M09 Exogenous variables: Individual effects, individual linear trends User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test Method Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -15,4060 * Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality F Kiểm định tính dừng chuỗi liệu biến Ln(V) Panel unit root test: Series: Ln(V) Date: 10/05/16 Time: 12:38 Sample: 2010M01 2015M09 Exogenous variables: Individual effects User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test Method Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -2,38389 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality PHỤ LỤC Xử lý tự tương quan phương sai sai số thay đổi Kết hồi quy (4.1) EGLS Dependent Variable: Ln(P) Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 04/09/16 Time: 00:55 Sample: 2010M01 2015M09 Periods included: 69 Cross-sections included: Total panel (unbalanced) observations: 543 Linear estimation after one-step weighting matrix Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C LS Ln(TG) M2 IIP Ln(V) Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid ... quan nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết - Chương 3: Thực trạng ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm. .. NHTMCP niêm yết 10 2.3 Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết 10 2.3.1 Các lý thuyết ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ. .. mại cổ phần niêm yết Việt Nam 24 3.2 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam 29 3.3 Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngân hàng