Ứng dụng mô hình dòng tiền có rủi ro để xây dựng quy trình quản trị dòng tiền nghiên cứu tình huống mercedes bens việt nam

B GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T Tp HCM - PH M TH THANH LUY N tài: NG D NG MƠ HÌNH DỊNG TI N CĨ R I RO XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR DỊNG TI N: NGHIÊN C U TÌNH HU NG MERCEDES-BENZ VI T NAM LU N V N TH C S KINH T Thành ph H Chí Minh - N m 2009 B GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T Tp HCM - PH M TH THANH LUY N tài: NG D NG MƠ HÌNH DỊNG TI N CĨ R I RO XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR DỊNG TI N: NGHIÊN C U TÌNH HU NG MERCEDES-BENZ VI T NAM Chuyên ngành : Tài Chính Doanh Nghi p Mã s : 60.31.12 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C: GS-TS TR N NG C TH Thành ph H Chí Minh - N m 2009 L I CAM OAN Tôi xin cam đoan r ng cơng trình nghiên c u c a tơi, đ v is h nh ng ng ng d n c a Ng ih c th c hi n ng d n khoa h c GS-TS Tr n Ng c Th i giúp đ trình th c hi n nghiên c u Các n i dung nghiên c u k t qu lu n v n trung th c ch a t ng đ công b b t k cơng trình Tác gi Ph m Th Thanh Luy n c L IC M S chi n th ng b n thân bao gi c ng đ chi n th ng Nó cho th y s n l c v N c đánh giá cao h n c so v i b t k t qua v n lên cu c s ng Ngày hơm nay, sau hồn t t xong Lu n V n Th c S Kinh T này, th c s c m nh n sâu s c nh n đ nh K t qu c a lu n v n m t s n l c v t qua khó kh n tr ng i c a b n thân mà b t k m t h c viên c ng có th g p ph i Ngày hôm nay, mu n g i l i bi t n chân thành nh t đ n nh ng ng vai trị vơ quan tr ng cu c đ i tơi ó gia đình, b n bè gi ng viên i H c Kinh T Thành Ph H Chí Minh đ n Ng ng d n khoa h c c a – GS-TS TR N NG C TH – Ng ih i đóng c bi t, tơi xin g i l i tri ân i h ng d n ch b o tơi qua trình th c hi n lu n v n truy n cho nh ng h c hay v cu c s ng Tôi s c g ng v n d ng ki n th c mà đ cu c s ng v i mong mu n đem l i l i ích cho cho ng c trang b vào th c ti n i khác Trân tr ng HVCH PH M TH THANH LUY N M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C CÁC B NG, BI U PH N M U .1 Tính c p thi t c a đ tài M c tiêu ý ngh a c a đ tài nghiên c u 2.1 M c tiêu c a đ tài nghiên c u 2.2 Ý ngh a c a đ tài nghiên c u 2.2.1 Ý ngh a khoa h c 2.2.2 Ý ngh a th c ti n Ph ng pháp nghiên c u Ph m vi nghiên c u K t c u c a lu n v n PH N N I DUNG LU N V N CH NG 1:LÝ LU N VÀ NGHIÊN C U T NG QUAN .5 1.1 LÝ LU N T NG QUAN 1.1.1 Các đ nh ngh a .5 1.1.2 Nguyên nhân c a r i ro dòng ti n .5 1.1.3 Tác đ ng c a r i ro dòng ti n 1.1.3.1 Kh n ng kho n 1.1.3.2 Chi phí s d ng v n 1.1.3.3 Khía c nh l i nhu n 1.1.4 Mơ hình CfaR 1.1.4.1 nh ngh a 1.1.4.2 Vai trò c a CfaR .7 1.1.4.3 Các ph ng pháp tính CfaR 1.1.4.4 Quy trình tính tốn CfaR d a đ nh y c m 13 1.2 NGHIÊN C U T NG QUAN NHU C U QU N TR DÒNG TI N .14 1.2.1 Nhu c u qu n tr dòng ti n t i n c 14 1.2.2 Nhu c u qu n tr dòng ti n t i Vi t Nam 17 K t lu n Ch CH ng 24 NG 2: TH C TR NG QU N TR DÒNG TI N: NGHIÊN C U TÌNH HU NG T I MERCEDES-BENZ VI T NAM 26 2.1 GI I THI U CHUNG V MERCEDES-BENZ VI T NAM 26 2.1.1 L ch s hình thành 26 2.1.2 Quy mô ho t đ ng .26 2.1.3 Các s n ph m d ch v 27 2.1.4 C c u t ch c .28 2.2 CHÍNH SÁCH QU N TR DỊNG TI N T I MERCEDES-BENZ VI T NAM 28 2.2.1 Qu n tr dòng ti n thu 28 2.2.2 Qu n tr dòng ti n chi 28 2.3 TH C TR NG QU N TR DÒNG TI N T I MERCEDES-BENZ VI T NAM 29 K t lu n Ch ng 34 CH NG 3: XU T XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR R I RO DỊNG TI N T I CÔNG TY MERCEDES-BENZ VI T NAM 36 3.1 XÂY D NG CHÍNH SÁCH QU N TR DÒNG TI N 36 3.2 QUY NH NHI M V C A CÁC THÀNH VIÊN 38 3.2.1 Nhi m v c a H i đ ng Thành viên góp v n 38 3.2.2 Nhi m v c a Ban Giám c .39 3.2.3 Nhi m v c a Giám đ c tài B ph n qu n tr r i ro .39 3.2.4 Nhi m v c a B ph n ki m soát n i b 40 3.3 QUY TRÌNH QU N TR DỊNG TI N 41 3.3.1 B c 1- Nh n d ng r i ro ngu n g c phát sinh r i ro .41 3.3.2 B c 2- o l 3.3.2.1 L ng r i ro .46 ng hóa r i ro 46 3.3.2.2 Tính tốn m c đ r i ro 49 3.3.3 B c 3- Phòng ng a giám sát r i ro .64 3.3.4 B c 4- Ki m soát r i ro 65 K t lu n Ch ng 67 PH N K T LU N .68 DANH M C CÁC T VI T T T CfaR : Dịng ti n có r i ro (Cash flow at Risk) CPI : Ch s giá tiêu dùng (Consume Price Index) CNY : ng Nhân Dân T Trung Qu c EBIT : L i nhu n tr c thu lãi vay (Earning Before Interest and Tax) EUR : ng Euro JPY : ng Yên Nh t B n GDP : T ng s n l ng n i đ a (Gross Domestic Product) MBV : Mercedes-Benz Vi t Nam PC : Dòng xe du l ch (Passenger Car) SCB : Ngân hàng Standard Chartered USD : VA ng đơla M : Dịng xe t i nh (Van) VaR : Giá tr có r i ro (Value at Risk) VND : ng Vi t Nam WTO : T ch c th ng m i th gi i (World Trade Organization) DANH M C CÁC B NG BI U, HÌNH V B ng 1.1: Ngân hàng Standard Chartered ch nh s a d báo v VND: .18 B ng 1.2: T giá EUR/USD t ng th i gian qua: 19 B ng 1.3: Ch s CPI (%) qua n m c a Vi t Nam: 20 B ng 3.1: Ch s EBIT c a l nh v c kinh doanh c a tồn cơng ty MBV 47 B ng 3.2: D li u y u t th tr ng 47 B ng 3.3: Mơ hình đ nh y c m .48 B ng 3.4: Trung bình đ l ch chu n c a bi n đ c l p: .49 B ng 3.5: Ma tr n variance/covariance c a bi n đ c l p: 50 B ng 3.6: K t qu CfaR c a công ty quý n m 2009 61 B ng 3.7: Phân tích gi m thi u r i ro nh đa d ng hóa: 64 B ng 3.8: Phân tích hi u qu phịng ng a .65 Bi u đ 1.1: Các ch c n ng c a ho t đ ng ngân qu t i Bi u đ 1.2: M i ch c n ng c a ho t đ ng ngân qu t i Bi u đ 2: M ng l c: 16 c 17 i phân ph i c a Mercedes-Benz Vi t Nam: 27 Bi u đ 3: Bi u đ phân ph i dòng ti n c a MBV quý n m 2009 61 Hình 3.1: Phân ph i chu n c a bi n đ u vào USD/VND: .51 Hình 3.2: Phân ph i chu n c a bi n đ u vào EUR/VND: .52 Hình 3.3: Bi n đ u Cash flow/PC: 53 Hình 3.4: Bi n đ u Cash flow/VA: 54 Hình 3.5: Bi n đ u Cash flow/MBV: 55 Hình 3.6: Danh sách bi n đ u đ u vào 56 Hình 3.7: L a ch n ch c n ng cho mô ph ng 57 Hình 3.8: Thi t l p s l n mô ph ng .58 Hình 3.9: Thi t l p mơ ph ng Monte Carlo 59 Hình 3.10: Thi t l p báo cáo 60 PH N M U Tính c p thi t c a đ tài Trong u ki n n n kinh t th gi i bi n đ ng m nh m , s c nh tranh h at đ ng s n xu t kinh doanh ngày kh c li t h n, vi c qu n tr r i ro tr nên r t c p thi t đ i v i nhà qu n tr doanh nghi p Các doanh nghi p ph i t b o v tr c nh ng bi n đ ng b t l i c a th tr ng Cu c kh ng ho ng tài tồn c u, đánh d u b i s s p đ c a ngân hàng Leman Brother t i M , b t đ u cho m t giai đo n khó kh n m i c a n n kinh t th gi i S bi n đ ng c a t giá h i đoái, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa quy mơ tồn c u gây khơng khó kh n cho ho t đ ng c a doanh nghi p toàn th gi i Trong n m 2008 tháng đ u n m 2009, t giá h i đối USD/VND có nhi u bi n đ ng m nh m theo chi u h th ng t ng T giá bán niêm y t b i ngân hàng ng m i hi n có lúc lên đ n 17,840 Tháng n m 2009, biên đ giao d ch t giá h i đoái USD/VND đ c m r ng t +/-3% lên +/-5%, ngân hàng th m i niêm y t t giá bán USD ng m c k ch tr n Trong đó, nh ng tháng n a đ u n m 2008, v i sách th t ch t ti n t c a Chính ph , lãi su t cho vay c a ngân hàng th ng m i có lúc lên đ n 21% Ch s giá tiêu dùng CPI c ng liên t c t ng quý đ u n m 2008, có lúc lên đ n đ nh 25% Trong s nh ng r i ro tài ng n h n, r i ro dịng ti n c ng m t nguyên nhân quan tr ng có kh n ng gây nên nh ng cu c phá s n n u doanh nghi p khơng có kh n ng hồn tr kho n n đ n h n L ch s cho th y khơng doanh nghi p lâm vào phá s n k t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh t i t , th m chí nguyên nhân c a phá s n có xu t phát b i s y u c a công tác qu n tr r i ro tài chính, có ho t đ ng qu n tr dòng ti n Ho t đ ng qu n tr r i ro hi n quen thu c v i mơ hình Giá tr có r i ro (Value at Risk – VaR), mơ hình cho bi t giá tr c a công ty hay m t danh m c tài 59 Chúng ta c ng xác đ nh cách th c mô ph ng, cách tính l y m u theo ph th c mơ ph ng Monte Carlo Hình 3.9: Thi t l p mô ph ng Monte Carlo ng 60 - Thi t k báo cáo th c hi n: Ph n m m @Risk cho phép thi t l p báo cáo bao g m m t báo cáo k t qu mô ph ng báo cáo nhanh MS Excel Hình 3.10: Thi t l p báo cáo 61 Sau hoàn thi n t t c b c chu n b nh trên, s ch y ph n m m mơ ph ng @Risk đ tính tốn CfaR B ng 3.6: K t qu CfaR c a công ty quý n m 2009 Dòng ti n mong đ i PC VA MBV 5% CfaR CfaR CfaR in % 897.57 787.05 110.52 12% 1,090.97 946.48 144.49 13% 1,984.69 1,727.71 256.99 13% Chúng ta c ng th hi n k t qu phân ph i cho dòng ti n quý n m 2009 c a công ty b ng đ th P h ân ph i dò n g ti n c a M B V n v : 10 -3 X < = 2 95% X < = 7 5% T ru n g b ì n h (M e a n ) = 9 5 5 n v : 120 0 U S D 2 5 Bi u đ 3: Bi u đ phân ph i dòng ti n c a MBV quý n m 2009 Gi đ nh đ tin c y 95% đ c đ a ra, có CfaR c tính cho cơng ty Mercedes-Benz Vi t Nam nh sau: v i đ tin c y 95%, dịng ti n s khơng b thâm h t 62 kh i giá tr mong đ i m t s l n h n 256.99 ngàn USD dòng ti n r i xu ng d ng th i cho th y xác su t i m c 1,727.71 ngàn USD 13% Gi i thích ý ngh a M t l i ích c a vi c th c hi n Cfar d a đ nh y c m m nhi u kh n ng phân tích Cfar th u hi u đ c s n ng đ ng c a dòng ti n doanh nghi p nhân t ch ch t c a r i ro dòng ti n M t ti n ích khác kh n ng hi u đ c di n m o danh m c c a r i ro doanh nghi p Di n m o danh m c r i ro xu t hi n ba m c đ : - Th nh t, có th quan sát đ nh y c m bù tr , có ngh a đ nh y c m dòng ti n c a t ng l nh v c ho t đ ng có th bù tr l n n u chúng có v th trái ng nhau, ho c âm ho c d v i dòng ti n t ng th đ ng v i nhân t nh y c m d n đ n đ nh y c m đ i c gi m b t ho c tri t tiêu i u th ng g p ty có ho t đ ng s n xu t đa d ng, đ u t vào nhi u l nh v c khác Tr c a Mercedes-Benz Vi t Nam c a cơng ty v th ng công ng h p c l i, ho t đ ng s n xu t kinh doanh hai l nh v c xe du l ch (PC) xe th nhau, v y không th y đ c m c ng m i (VA) v c b n gi ng c đ nh y c m bù tr mơ hình đ nh y nh y c m c a dòng ti n t ng th l n h n đ nh y c m c a t ng l nh v c - Th hai, xu t hi n sai s mơ hình đ nh y c m Các sai s cho th y có s thay đ i c a dịng ti n đ c l p v i nhân t r i ro Nhìn vào mơ hình đ nh y c m c a công ty th y sai s l n l t hai l nh v c PC VA 6.844 12.645 i u cho th y tác đ ng c a nhân t r i ro c a th tr thay đ i dịng ti n c a cơng ty đ c l p v i nhân t r i ro th tr ng, cịn có s ng, ch ng h n nh r i ro lu t pháp, r i ro ngành… - Th ba, s t ng quan gi a hai nhân t r i ro s tác đ ng Cfar h s đ nh y c m N u hai nhân t r i ro t nh y c m ng ng quan d c tính, th hi n ng, nh ng cơng ty c chi u đ i v i m t chi u v i l i, s có tác đ ng làm gi m r i ro dòng ti n N u m i t ng quan th p, u hàm ý r ng 63 có m t tác đ ng đa d ng hóa m t cách rõ ràng ng l n m i t c l i Các h s t ng quan ng quan gi a bi n r i ro ch a đ ng nhi u r i ro t ng th Nhìn vào ma tr n t ng quan variance/covariance c a bi n đ c l p, th y đa ph n m i t ng quan chi u công ty c ng nh y c m chi u v i nhân t r i ro, v y có tác đ ng làm gi m r i ro dòng ti n t ng th ng th i m i t ng quan gi a nhân t r i ro l n, gi s t ng quan gi a t giá EUR/VND ch s CPI 0.70, u cho th y rõ ràng thi u s đa d ng hóa ho t đ ng s n xu t c a công ty ch a đ ng nhi u r i ro t ng th m t góc đ khác khơng ph i t t c nhân t r i ro c n đ c bao g m trong mơ hình đ nh y c m, có th s d ng nhân t đ i di n đ đ t đ cđ đ nh y c m đ i v i m t vài l nh v c kinh doanh c a doanh nghi p Vi c ch r ng nh ng nhân t có t ng quan, t khía c nh danh m c r i ro, đ đo l ng đ nh y c m đ i v i m t ho c hai l nh v c kinh doanh c a doanh nghi p Nh đ c tính t ng quan c a nhân t r i ro, vi c qu n lý đ nh y c m đ i v i nhân t r i ro đ i di n cho đ nh y c m đ i v i toàn danh m c r i ro s ti t ki m đ c chi phí giao d ch ánh giá m c đ gi m thi u r i ro nh đa d ng hóa Phịng ng a t nhiên (đa d ng hóa ho t đ ng s n xu t kinh doanh) c ng làm gi m thi u r i ro dòng ti n N u t ng r i ro c a thành ph n cao h n r i ro t ng th (ngh a chênh l ch âm), u ch ng t ho t đ ng đ u t kinh doanh c a công ty có s đa d ng hóa t t ng c l i Trong tr ng h p c a Mercedes-Benz Vi t Nam, ho t đ ng c a Mercedes-Benz Vi t Nam khơng có s đa d ng hóa rõ r t, c hai dịng xe th ng m i s n xu t đ u có nh ng nét r t gi ng nh linh ki n nh p kh u, chi phí c u thành giá thành s n ph m, doanh thu…, u làm cho r i ro t ng th c a tồn cơng ty l n h n t ng r i ro thành ph n, th hi n USD m c chênh l ch 1.97 ngàn 64 B ng 3.7: Phân tích gi m thi u r i ro nh đa d ng hóa: n v : Ngàn USD CfaR PC 110.52 VA 144.49 T ng r i ro thành ph n 255.01 R i ro t ng th (MBV) 256.99 Chênh l ch 3.3.3 B 1.97 c 3- Phòng ng a giám sát r i ro ng pháp CfaR d a đ nh y c m vi c đánh giá quy t L i ích c a ph đ nh phịng ng a d dàng Nhà qu n tr có th l p t c đánh giá tác đ ng c a c phòng ng a khác Các h s đ nh y c m có th phát CfaR t nh ng chi n l huy cao đ giá tr c a phịng ng a Gi d nh chúng cung c p thông tin c n thi t cho vi c mơ hình c a MBV, h s đ nh y c m đ i v i USD/VND -0.052 ngàn USD cho m i đ n v t ng lên c a t giá N u nhà qu n tr mong mu n vô hi u hóa đ nh y c m c a đ i v i t giá này, h có th mua k h n xác s l ng USD đ tránh r i ro t ng giá USD t i ngày toán ti n hàng nh p kh u V th s có delta v i dịng ti n c a MBV v y, s tri t tiêu đ nh y c m Phân tích t ng t cho h s đ nh y c m, cơng ty có th tham gia h p đ ng phòng ng a d dàng h n Chúng ta s xem xét tác đ ng c a vi c phòng ng a 100% đ nh y c m c a t t c bi n mơ hình c a MercedesBenz Vi t Nam nh sau: - Trong tr ng h p khơng phịng ng a, CfaR c a MBV s là: 256.99 ngàn USD - Phòng ng a CfaR 100% nhân t r i ro: 65 B ng 3.8: Phân tích hi u qu phịng ng a USD/VND EUR/VND VNIBOR 3M CPI Oil usd CfaR khơng phịng ng a Dòng ti n phòng ng a t ng nhân t Dòng ti n mong đ i ban đ u 256.99 256.99 256.99 256.99 256.99 2,819.75 2,945.18 2,234.00 2,018.23 2,053.91 1,984.69 1,984.69 1,984.69 1,984.69 1,984.69 CfaR đ c phòng ng a (835.06) (960.49) (249.31) (33.54) (69.22) Chúng ta th y r ng v i vi c phòng ng a, r i ro dòng ti n t ng th s đ c gi m thi u, nhân t r i ro EUR/VND có tác đ ng gi m thi u đáng k nh t Có y u t tác đ ng đ n hi u qu c a nh ng k ho ch phòng ng a: - l n c a đ nh y c m, đ c bi u tr ng b i giá tr t đ i c a h s đ nh y c m - Tính thay đ i c a nhân t r i ro đ c phòng ng a, đ c đánh giá thông qua đ l ch chu n c a nhân t r i ro -M it ng quan gi a nhân t r i ro đ Nh phân tích c phịng ng a nhân t r i ro khác trên, tác đ ng c a r i ro dòng ti n gây nên b i hai thành ph n: s thay đ i c a dòng ti n s thay đ i c a y u t th tr ng nh t giá, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa s thay đ i c a dòng ti n đ c l p v i nhân t Chúng ta th y r ng r i ro th tr ti n công ty, đ c tính bi n thiên c a dịng c cho b i h s R2 c a phép h i quy đa bi n ph n r i ro gây nên cho dòng ti n đ tr ng gi i thích đ trên, ph n cịn l i 1- R2 c gi i thích b i r i ro đ c l p v i th ng 3.3.4 B c 4- Ki m soát r i ro Nh m gi m b t xác su t x y c a r i ro quy mô c a thi t h i thi t ph i th c hi n vi c giám sát r i ro q trình phịng ng a r i ro trình theo dõi nh ng r i ro đ t ng c a r i ro c tính, c n ây c xác đ nh, s thay đ i, d ch chuy n hay nh ng bi n 66 V th dòng ti n hi n t i, nh ng d báo phân tích c n ph i đ c báo cáo theo nh ng l ch trình nh t đ nh, đ m b o cung c p cho c p qu n lý nh ng thông tin đ y đ , k p th i chi ti t Các báo cáo dòng ti n ph i đ ph i đ c l p theo m u quy đ nh c ki m toán n u c n Các báo cáo có th trình bày d i nhi u d ng khác nhau, nh ng ph i đ m b o nh ng thông tin c b n sau: V th ti n m t hi n t i c a cơng ty Phân tích v th ti n m t hi n t i, m m nh, m y u D báo phân tích dịng ti n t Các báo cáo ph i đ ng lai c l p dài h n ng n h n, cung c p toàn c nh b c tranh v dịng ti n c a cơng ty làm c s cho quy t đ nh c p qu n tr cao h n D a k t qu tính tốn phân tích nh trên, b ph n qu n tr r i ro ph i giám sát s thay đ i c a dòng ti n so v i m c dòng ti n mong đ i báo cáo k t qu nh n đ c k p th i cho Giám đ c tài v i vi c đ xu t bi n pháp hành đ ng phù h p Khi dịng ti n c a doanh nghi p có xu h ng r i kh i m c dòng ti n mong đ i, b ph n qu n tr ph i l p t c thông báo cho Giám đ c tài theo dõi ch t ch tình hình thay đ i đ có nh ng đ xu t k p th i Ph i trì vi c ki m sốt s tn th quy đ nh quy trình đ l p tr c thi t c Theo đ nh k , b ph n ki m soát ph i th c hi n nh ng đánh giá, thu th p chúng c đ ki m tra ho t đ ng c a b ph n qu n tr dòng ti n T t c tài li u ph i đ c l u tr cho m c đích ki m tốn sau Ghi nh n r i ro m t b n đ r i ro di n t t t c r i ro tr ng y u l n c a m đ th r i ro s tùy thu c vào m c thi t h i xác su t x y c a r i ro R i ro đ r i ro n m d c xem tr ng y u n u v i ng ng xác đ nh có th đ Q trình ki m sốt r i ro đ ti p cho Giám đ c Tài t ng ng đ c thi t l p Nh ng c báo cáo v i m c đích thơng tin đ c th c hi n b i b ph n ki m soát n i b báo cáo tr c 67 K T LU N CH đ tđ NG 3: c k t qu t t vi c qu n tr dòng ti n đòi h i cơng ty ph i xây d ng sách qu n tr dòng ti n th ng nh t đ y đ Trong đó, cơng ty c n ph i thi t l p chi n l c qu n tr r i ro m c tiêu c th T m c tiêu đ ra, công ty s quy đ nh h n m c gi i h n đ h ng d n ho t đ ng c a h th ng qu n tr r i ro, đ ng th i c s đ đánh giá ho t đ ng c a toàn h th ng Ho t đ ng qu n tr dòng ti n ph i giám sát ch t ch , th ng xuyên đ c l p, v y, cơng ty c n thi t l p quy đ nh v ki m tra đánh giá Vi c ki m tra ph i đ c th c hi n theo đ nh k đ t xu t đ nâng cao tinh th n trách nhi m m n cán c a nhân viên b ph n qu n tr dịng ti n Ngồi ra, ho t đ ng qu n tr dòng ti n hi u qu c ng c n có k ho ch phòng ng a r i ro hi u qu đ tránh nh ng tr ng h p đáng ti c b t ng x y cho dòng ti n doanh nghi p Quy trình qu n tr dịng ti n hi u qu đòi h i s ph i h p đ ng b c a c p phòng ban liên quan M i m t xích quy trình đ u có nh ng ch c n ng nhi m v c th m t t ch c th ng nh t nh m m c tiêu qu n tr dòng ti n công ty theo k ho ch đ ng d ng Mơ hình Dịng ti n có r i ro CfaR đ xây d ng quy trình qu n tr dịng ti n: nghiên c u tình hu ng Mercedes-Benz Vi t Nam d a vi c phân tích chun sâu v mơi tr y u t th tr ng s n xu t kinh doanh c a cơng ty, phân tích di n bi n c a ng m i t ng quan gi a chúng m t mô ph ng tình hu ng t ng u nhiên giá tr m i t dòng ti n t ng th i, CfaR th c hi n ng lai c a bi n th tr ng c s ch n ng quan gi a bi n tính tốn m t xác xu t ng lai cho doanh nghi p Quy trình qu n tr dòng ti n theo CfaR đòi h i m t s phân tích tính tốn logic m t quy trình th ng nh t, t nh n di n ngu n g c r i ro, đo l ng tính tốn r i ro, giám sát r i ro cho đ n k ho ch phịng ng a ki m sốt r i ro t i u 68 PH N K T LU N Xu h ng qu n tr r i ro tài hi n đ i yêu c u doanh nghi p qu n tr r i ro theo danh m c r i ro có t ng quan S thay đ i c a t giá, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa m t nh ng nguyên nhân làm t ng tính bi n đ ng c a dịng ti n doanh nghi p Vi c làm gi m tính bi n đ ng c a dòng ti n ngày tr thành m c tiêu quan tâm hàng đ u c a doanh nghi p phi tài N n kinh t h i nh p tồn c u ph i đ i m t đ i v i nh ng b t n lan r ng t n c sang n c khác, t châu l c sang châu l c khác Cu c kh ng ho ng tài ti n t v a qua cho th y nh ng tác đ ng c a khơng lo i tr m t qu c gia dù l n hay nh S b t n c a y u t th tr ng, s gia t ng c nh tranh, s t gi m c u tiêu dùng t i Vi t Nam, n i cách xa trung tâm c a cu c kh ng ho ng nh ng b ng ch ng xác th c nh t v v n đ Dòng ti n c a doanh nghi p Vi t Nam ph i đ i m t v i nhi u nh ng b t n Các doanh nghi p Vi t Nam c n ph i quan tâm nhi u h n n a đ n vi c gi cho dòng ti n c a doanh nghi p n đ nh đ v t qua kh i giai đo n khó kh n Ho t đ ng qu n tr r i ro dòng ti n đòi h i m t quy trình qu n tr ch t ch , v i nh ng phân tích logic mơi tr ng ho t đ ng kinh doanh c a công ty, qua có nh ng nh n đ nh xác đáng v ngu n g c sinh r i ro cho dịng ti n Nghiên c u tình hu ng t i Mercedes-Benz Vi t Nam cho th y ho t đ ng qu n tr dòng ti n v n cịn mang tính s khai th đ ng Cơng ty ch a có nh ng b tính toán đ y đ nh ng bi n đ ng c a dòng ti n tr b t l i c a y u t th tr c th ng kê, phân tích c nh ng thay đ i theo chi u h ng ng Th c ti n cho th y dòng ti n c a Mercedes-Benz Vi t Nam r t d thâm h t kh i l ng ti n vào r t l n ph thu c r t nhi u vào th tr c nh tranh hi n nay, công ty c n nhi u h n n a nh ng chi n l ng Trong u ki n c kinh doanh m i, đòi h i s t n chi phí r t đáng k Vì v y, n u ho t đ ng qu n tr dòng ti n c a 69 Mercedes-Benz Vi t Nam khơng có đ c b c tranh tồn c nh v dòng ti n c a doanh nghi p, khơng có nh ng phân tích xác đáng d báo dịng ti n h p lý khó có th h tr t t cho d án s n xu t kinh doanh bán hàng c a công ty đ c Vi c xây d ng m t sách qu n tr dịng ti n th ng nh t đ y đ đ c xem m t m c tiêu quan tr ng hàng đ u c a công tác qu n tr dòng ti n Các m c tiêu c b n h n m c c ng c n đ c thi t l p đ đ nh h h th ng Vi c ki m tra giám sát th ph i đ ng cho ho t đ ng c a toàn ng xuyên ho t đ ng qu n tr dòng ti n c ng c th c hi n kh t khe đ đ m b o s ho t đ ng n đ nh c a toàn h th ng B t k m t nguy c r i ro c ng c n ph i đ c báo cáo ghi chép l i đ ph c v cho công tác ki m tra v sau Các b ph n tham gia h th ng qu n tr r i ro c n ph i đ c quy đ nh nh ng nhi m v quy n h n nh t đ nh rõ ràng S hi u bi t chuyên môn m n cán công vi c nh ng yêu c u b t bu c chung đ i v i nhân viên qu n tr r i ro Nh ng nguy c d báo r i ro c ng ph i đ c l p rõ ràng minh b ch m t kho ng th i gian h p lý đ cung c p nh ng thông tin đ y đ cho c p qu n lý Mơ hình Dịng ti n có r i ro CfaR đ c xem nh m t công c h u d ng qu n tr r i ro đ i v i cơng ty phi tài CfaR cho bi t m c thâm h t t i đa c a dòng ti n ng v i m t xác su t nh t đ nh m i quan h v i m t m c tiêu đ nh tr c c a doanh nghi p Nh CfaR ch rõ nh ng r i ro ti m n đ i v i dòng ti n c a doanh nghi p Phân tích CfaR c ng cung c p nhi u thông tin cho k ho ch phòng ng a nh m làm gi m b t tính bi n thiên c a dịng ti n Vi c tính tốn CfaR ph i đ c th c hi n b ng cách phân tích chi ti t môi tr ng ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p c a đ i th c nh tranh, t đó, ti n hành vi c đo l ng tính toán r i ro CfaR đ c th c hi n b t đ u b ng m t phân tích h i quy mà bi n s c a mơ hình có đ c nh nh ng phân tích mơi tr ng kinh doanh c a doanh nghi p nêu trên, t ti n hành xây d ng mơ hình đ nh y c m c a công ty s d ng h s h i quy nh h s đ nh y c m Các phân 70 tích variance/covariance đ c thêm vào sau v i vi c thi t l p tình hu ng gi đ nh c a bi n s th tr t ng đ t o m t phân ph i xác xu t dịng ti n ng lai, t tính CfaR Vi c tính tốn CfaR cịn h tr cho vi c đánh giá hi u qu c a chi n l c đa d ng hóa đ u t c a doanh nghi p c s n n t ng cho chi n l ng th i, CfaR cung c p c phòng ng a r i ro Ho t đ ng qu n tr r i ro đ y đ ph i đ c b sung b ng chi n l c phòng ng a giám sát r i ro c ng nh vi c ki m soát ho t đ ng qu n tr r i ro B t k m t quy t đ nh ho t đ ng qu n tr r i ro c ng ph i đ c ghi chép l i v i nh ng tài li u ch ng minh liên quan đ ph c v cho vi c ki m toán sau cung c p nh ng kinh nghi m quý báu cho tình hu ng t ng lai Vi c trì đ y đ nghiêm túc nh ng cơng tác góp ph n quy t đ nh vào hi u qu chung c a ho t đ ng qu n tr r i ro toàn h th ng N n kinh t Vi t Nam giai đo n h i nh p phát tri n Môi tr ng ho t đ ng s n xu t kinh doanh có tính c nh tranh cao Sau gia nh p WTO, đ c bi t giai đo n kh ng ho ng tài tồn c u v a qua, y u t th tr ng nh t giá, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa bi n đ ng m nh, làm t ng nguy c r i ro đ i v i ho t đ ng c a doanh nghi p Các doanh nghi p phi tài Vi t Nam nói chung cơng ty Mercedes-Benz Vi t Nam nói riêng c n có nh ng u ch nh thích h p, c s phân tích đ c m s n xu t kinh doanh c a công ty đ i th c nh tranh đ trang b cho nh ng bi n pháp phịng h đ i v i r i ro nh nh ng t m ch n h u hi u Càng s m hành đ ng, doanh nghi p Vi t Nam có nhi u th i gian đ t l n lên mơi tr tồn c u ng kinh doanh đ y b t n c a n n kinh t h i nh p DANH M C TÀI LI U THAM KH O A Tài li u ti ng Vi t PGS.TS Tr n Ng c Th , Tài doanh nghi p hi n đ i, Nhà xu t b n Th ng Kê http://www.vntrades.com/tintuc/name-News-file-article-sid-43861.htm, Qu n tr dòng ti n hi u qu , 26/04/2009 http://vietbao.vn/Kinh-te/Quan-tri-rui-ro/40182314/87/, Bi n đ ng giá h u WTO & ch ng trình hành đ ng c a doanh nghi p, PGS TS Nguy n Th Ng c Trang, i h c Kinh t Tp HCM, 13/01/2007 B Tài li u ti ng Anh Allan Ripp, Lela and Peter Cohn, Cash Flow- at-Risk, International Finance and Treasury (2001), World Trade Executive, Inc 2001 Douglas A Lecocq, Cash Flow at Risk Models: Principles, Application and a Case Study, 20/05/2003, The Institute of Actuaries of Australia Jeremy C Stain, Stephan E Usher, Daniel LaGattuta and Jeff Youngen, A Comparables Approach to Measuring Cashflow-at-Risk for Non-Financial Firms (08/2000) Niclas Andren, Hakan Jankensgard, Lars Oxelheim, Exposure-Based CashFlow-At-Risk under Macroeconomic Uncertainty Managing the Cash Flow (2001), NERA PH L C Ph l c 1: K t qu nghiên c u tình hu ng Daimler AG- tr s đ t t i Stuttgart Mơ hình đ nh y c m c a Daimler AG n v tính: Tri u Euro MBC p DTR p DFS p DVA p DAG p Intercept (183.72) 0.03 (131.43) 0.02 (43.82) 0.32 (820.92) 0.03 (1,179.89) 0.02 EUR/USD 267.39 0.01 145.71 0.02 80.79 0.13 371.90 0.36 865.80 0.11 EUR/JPY 4.65 0.00 1.84 0.00 0.20 0.66 9.66 0.02 16.35 0.00 EUR/CNY Euribor 3M 85.02 0.00 39.56 0.00 (16.09) 0.03 39.98 0.47 148.48 0.05 (53.78) 0.00 (36.71) 0.00 98.09 0.00 (44.96) 0.35 (37.36) 0.53 Sibor 3M (73.45) 0.00 (43.94) 0.00 87.24 0.00 (59.93) 0.00 (90.08) 0.00 Oil (1.31) 0.00 (1.12) 0.00 4.35 0.00 (2.29) 0.00 R2 0.99 1.00 1.00 0.83 0.96 Sai s 11.99 7.41 6.61 52.24 66.02 ng quan variance/covariance c a bi n đ c l p Ma tr n t EUR/USD EUR/JPY EUR/CNY Euribor 3M Sibor 3M Oil (0.37) EUR/USD 0.6599459 0.5866484 0.8040151 -0.048713 0.8325683 EUR/JPY EUR/CNY Euribor 3M Sibor 3M Oil 0.4596036 0.8611609 0.6117862 0.7488354 0.253979 -0.089578 0.36803 0.415319 0.838721 0.190018 Phân ph i dòng ti n l nh v c kinh doanh tồn cơng ty Daimler AG Trung bình Cash 95% Cash flow CfaR CfaR (%) flow MBC DTR DFS DVA DAG 1,159.92 904.18 255.74 22.0% 353.44 194.35 159.09 45.0% 994.31 567.24 427.07 43.0% 957.80 632.42 325.38 34.0% 3,453.03 3,006.86 446.17 12.9% 0.64 Ph l c 2: Báo cáo tóm t t k t qu th c hi n nghiên c u tình hu ng Mercedes-Benz Vi t Nam Workbook Name Du lieu.xls Number of Simulations Number of Iterations Monte Carlo Sampling Type Simulation Start Time 10/29/09 21:48:50 1000 Simulation Stop Time 10/29/09 21:48:59 Number of Inputs Simulation Duration Number of Outputs Random Seed 0:00:09 868802069 Total Errors Output Cell Simulation Cash flow / PC $P$98 699.37 1,104.79 897.57 67.09 787.05 5.0% 1,012.84 95.0% Cash flow / VA $R$98 831.98 1,365.09 1,090.97 88.12 946.48 5.0% 1,238.26 95.0% Cash flow / MBV 1,527.14 2,465.11 1,984.69 154.57 1,727.71 5.0% 2,242.93 95.0% Input Name $T$98 Input Cell x1 p1 USD/VND $Y$89 13,502.77 18,620.88 16,512.93 688.55 15,332.95 5.0% 17,640.09 95.0% 2,307.14 90.0% EUR/VND $Y$90 15,394.62 30,459.41 22,946.02 2,269.50 19,416.93 5.0% 26,710.66 95.0% 7,293.73 90.0% VNIBOR 3M $Y$91 (2.07) 21.89 9.74 3.68 3.43 5.0% 15.54 95.0% 12.11 90.0% CPI $Y$92 (17.11) 41.69 11.25 9.27 (3.97) 5.0% 26.16 95.0% 30.13 90.0% Oil usd $Y$93 (9.02) 164.57 77.41 25.79 36.79 5.0% 119.83 95.0% 83.04 90.0% e / PC $P$96 3.72 10.78 6.87 1.02 5.17 5.0% 8.53 95.0% 3.36 90.0% e / VA $R$96 8.16 16.01 12.68 0.95 11.11 5.0% 14.17 95.0% 3.06 90.0% e / MBV $T$96 15.46 21.02 18.14 0.94 16.60 5.0% 19.71 95.0% 3.11 90.0% Output Name Minimum Simulation Minimum Maximum Maximum Mean Std Dev Mean Std Dev x1 p1 x2 p2 x2 p2 x2-x1 p2-p1 Errors 225.79 90.0% 291.78 90.0% 515.22 90.0% p2-p1 Errors x2-x1 ... NAM Ph n trình bày nh ng ki n ngh xây d ng quy trình qu n tr r i ro dòng ti n bao g m vi c quy đ nh rõ trách nhi m c a b ph n liên quan quy trình qu n tr r i ro bao g m nh n d ng r i ro, l ki... tr dòng ti n đ u có th d n Mercedes- Benz Vi t Nam đ n nh ng khó kh n khơng d v t qua đ c 36 CH NG 3: XU T XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR R I RO DỊNG TI N T I CƠNG TY MERCEDES- BENZ VI T NAM 3.1 Xây. .. ty Mercedes- Benz Vi t Nam, sách qu n tr dòng ti n th c ti n ho t đ ng qu n tr dòng ti n c a công ty CH NG 3: XU T XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR R I RO DỊNG TI N T I CƠNG TY MERCEDES- BENZ VI T NAM