Ứng dụng mô hình dòng tiền có rủi ro để xây dựng quy trình quản trị dòng tiền Nghiên cứu tình huống Mercedes-Bens Việt Nam Luận văn thạc sĩ

B GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T Tp HCM -cỗd - PH M TH THANH LUY N tài: NG D NG MƠ HÌNH DỊNG TI N CĨ R I RO XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR DỊNG TI N: NGHIÊN C U TÌNH HU NG MERCEDES-BENZ VI T NAM LU N V N TH C S KINH T Thành ph H Chí Minh - N m 2009 B GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T Tp HCM -cỗd - PH M TH THANH LUY N tài: NG D NG MƠ HÌNH DỊNG TI N CĨ R I RO XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR DỊNG TI N: NGHIÊN C U TÌNH HU NG MERCEDES-BENZ VI T NAM Chuyên ngành : Tài Chính Doanh Nghi p Mã s : 60.31.12 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C: GS-TS TR N NG C TH Thành ph H Chí Minh - N m 2009 L I CAM OAN Tôi xin cam oan r ng ây cơng trình nghiên c u c a tơi, v is h nh ng ng ng d n c a Ng i ã giúp ih c th c hi n ng d n khoa h c GS-TS Tr n Ng c Th tơi q trình th c hi n nghiên c u Các n i dung nghiên c u k t qu lu n v n trung th c ch a t ng công b b t k công trình Tác gi Ph m Th Thanh Luy n c L IC M S chi n th ng b n thân bao gi c ng chi n th ng Nó cho th y s n l c v N c ánh giá cao h n c so v i b t k t qua v n lên cu c s ng Ngày hôm nay, sau hoàn t t xong Lu n V n Th c S Kinh T này, ã th c s c m nh n sâu s c nh n nh K t qu c a lu n v n m t s n l c v t qua khó kh n tr ng i c a b n thân mà b t k m t h c viên c ng có th g p ph i Ngày hôm nay, mu n g i l i bi t n chân thành nh t vai trị vơ quan tr ng cu c gi ng viên n Ng ih i n nh ng ng i óng ó gia ình, b n bè i H c Kinh T Thành Ph H Chí Minh c bi t, tơi xin g i l i tri ân ng d n khoa h c c a – GS-TS TR N NG C TH – Ng i ãh ng d n ch b o tơi qua trình th c hi n lu n v n truy n cho nh ng h c hay v cu c s ng Tôi s c g ng v n d ng ki n th c mà ã cu c s ng v i mong mu n em l i l i ích cho cho ng c trang b vào th c ti n i khác Trân tr ng HVCH PH M TH THANH LUY N M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C CÁC B NG, BI U PH N M U .1 Tính c p thi t c a tài M c tiêu ý ngh a c a tài nghiên c u 2.1 M c tiêu c a tài nghiên c u 2.2 Ý ngh a c a tài nghiên c u 2.2.1 Ý ngh a khoa h c 2.2.2 Ý ngh a th c ti n Ph ng pháp nghiên c u Ph m vi nghiên c u K t c u c a lu n v n PH N N I DUNG LU N V N CH NG 1:LÝ LU N VÀ NGHIÊN C U T NG QUAN .5 1.1 LÝ LU N T NG QUAN 1.1.1 Các nh ngh a .5 1.1.2 Nguyên nhân c a r i ro dòng ti n .5 1.1.3 Tác ng c a r i ro dòng ti n 1.1.3.1 Kh n ng kho n 1.1.3.2 Chi phí s d ng v n 1.1.3.3 Khía c nh l i nhu n 1.1.4 Mơ hình CfaR 1.1.4.1 nh ngh a 1.1.4.2 Vai trò c a CfaR .7 1.1.4.3 Các ph ng pháp tính CfaR 1.1.4.4 Quy trình tính tốn CfaR d a nh y c m 13 1.2 NGHIÊN C U T NG QUAN NHU C U QU N TR DÒNG TI N .14 1.2.1 Nhu c u qu n tr dòng ti n t i n c 14 1.2.2 Nhu c u qu n tr dòng ti n t i Vi t Nam 17 K t lu n Ch CH ng 24 NG 2: TH C TR NG QU N TR DỊNG TI N: NGHIÊN C U TÌNH HU NG T I MERCEDES-BENZ VI T NAM 26 2.1 GI I THI U CHUNG V MERCEDES-BENZ VI T NAM 26 2.1.1 L ch s hình thành 26 2.1.2 Quy mô ho t ng .26 2.1.3 Các s n ph m d ch v 27 2.1.4 C c u t ch c .28 2.2 CHÍNH SÁCH QU N TR DỊNG TI N T I MERCEDES-BENZ VI T NAM 28 2.2.1 Qu n tr dòng ti n thu 28 2.2.2 Qu n tr dòng ti n chi 28 2.3 TH C TR NG QU N TR DÒNG TI N T I MERCEDES-BENZ VI T NAM 29 K t lu n Ch ng 34 CH NG 3: XU T XÂY D NG QUY TRÌNH QU N TR R I RO DỊNG TI N T I CÔNG TY MERCEDES-BENZ VI T NAM 36 3.1 XÂY D NG CHÍNH SÁCH QU N TR DÒNG TI N 36 3.2 QUY NH NHI M V C A CÁC THÀNH VIÊN 38 3.2.1 Nhi m v c a H i ng Thành viên góp v n 38 3.2.2 Nhi m v c a Ban Giám 3.2.3 Nhi m v c a Giám c .39 c tài B ph n qu n tr r i ro .39 3.2.4 Nhi m v c a B ph n ki m soát n i b 40 3.3 QUY TRÌNH QU N TR DỊNG TI N 41 3.3.1 B c 1- Nh n d ng r i ro ngu n g c phát sinh r i ro .41 3.3.2 B c 2- o l 3.3.2.1 L ng r i ro .46 ng hóa r i ro 46 3.3.2.2 Tính tốn m c r i ro 49 3.3.3 B c 3- Phòng ng a giám sát r i ro .64 3.3.4 B c 4- Ki m soát r i ro 65 K t lu n Ch ng 67 PH N K T LU N .68 DANH M C CÁC T VI T T T CfaR : Dịng ti n có r i ro (Cash flow at Risk) CPI : Ch s giá tiêu dùng (Consume Price Index) CNY : ng Nhân Dân T Trung Qu c EBIT : L i nhu n tr c thu lãi vay (Earning Before Interest and Tax) EUR : ng Euro JPY : ng Yên Nh t B n GDP : T ng s n l ng n i a (Gross Domestic Product) MBV : Mercedes-Benz Vi t Nam PC : Dòng xe du l ch (Passenger Car) SCB : Ngân hàng Standard Chartered USD : VA ng ơla M : Dịng xe t i nh (Van) VaR : Giá tr có r i ro (Value at Risk) VND : ng Vi t Nam WTO : T ch c th ng m i th gi i (World Trade Organization) DANH M C CÁC B NG BI U, HÌNH V B ng 1.1: Ngân hàng Standard Chartered ch nh s a d báo v VND: .18 B ng 1.2: T giá EUR/USD t ng th i gian qua: 19 B ng 1.3: Ch s CPI (%) qua n m c a Vi t Nam: 20 B ng 3.1: Ch s EBIT c a l nh v c kinh doanh c a tồn cơng ty MBV 47 B ng 3.2: D li u y u t th tr B ng 3.3: Mơ hình ng 47 nh y c m .48 B ng 3.4: Trung bình l ch chu n c a bi n c l p: .49 B ng 3.5: Ma tr n variance/covariance c a bi n c l p: 50 B ng 3.6: K t qu CfaR c a công ty quý n m 2009 61 B ng 3.7: Phân tích gi m thi u r i ro nh a d ng hóa: 64 B ng 3.8: Phân tích hi u qu phòng ng a .65 Bi u 1.1: Các ch c n ng c a ho t Bi u 1.2: M Bi u 2: M ng l Bi u 3: Bi u i ch c n ng c a ho t ng ngân qu t i ng ngân qu t i c: 16 c 17 i phân ph i c a Mercedes-Benz Vi t Nam: 27 phân ph i dòng ti n c a MBV quý n m 2009 61 Hình 3.1: Phân ph i chu n c a bi n u vào USD/VND: .51 Hình 3.2: Phân ph i chu n c a bi n u vào EUR/VND: .52 Hình 3.3: Bi n u Cash flow/PC: 53 Hình 3.4: Bi n u Cash flow/VA: 54 Hình 3.5: Bi n u Cash flow/MBV: 55 Hình 3.6: Danh sách bi n u u vào 56 Hình 3.7: L a ch n ch c n ng cho mô ph ng 57 Hình 3.8: Thi t l p s l n mô ph ng .58 Hình 3.9: Thi t l p mơ ph ng Monte Carlo 59 Hình 3.10: Thi t l p báo cáo 60 PH N M Tính c p thi t c a U tài Trong i u ki n n n kinh t th gi i bi n h at ng m nh m , s c nh tranh ng s n xu t kinh doanh ngày kh c li t h n, vi c qu n tr r i ro ã tr nên r t c p thi t v tr i v i nhà qu n tr doanh nghi p Các doanh nghi p ph i t b o c nh ng bi n ng b t l i c a th tr ng Cu c kh ng ho ng tài tồn c u, ánh d u b i s s p Leman Brother t i M , b t gi i S bi n c a ngân hàng u cho m t giai o n khó kh n m i c a n n kinh t th ng c a t giá h i oái, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa quy mơ tồn c u gây khơng khó kh n cho ho t ng c a doanh nghi p toàn th gi i Trong n m 2008 tháng u n m 2009, t giá h i ối USD/VND có nhi u bi n ng t ng T giá bán niêm y t b i ngân hàng th ng m nh m theo chi u h ng m i hi n có lúc lên t giá h i ối USD/VND n 17,840 Tháng n m 2009, biên giao d ch c m r ng t +/-3% lên +/-5%, ngân hàng th m i niêm y t t giá bán USD m c k ch tr n Trong ó, nh ng tháng n a ng u n m 2008, v i sách th t ch t ti n t c a Chính ph , lãi su t cho vay c a ngân hàng th quý ng m i có lúc lên n 21% Ch s giá tiêu dùng CPI c ng liên t c t ng u n m 2008, có lúc lên n nh 25% Trong s nh ng r i ro tài ng n h n, r i ro dòng ti n c ng m t nguyên nhân quan tr ng có kh n ng gây nên nh ng cu c phá s n n u doanh nghi p khơng có kh n ng hồn tr kho n n n h n L ch s cho th y khơng doanh nghi p lâm vào phá s n k t qu ho t ng s n xu t kinh doanh t i t , th m chí ngun nhân c a phá s n có xu t phát b i s y u c a công tác qu n tr r i ro tài chính, ó có ho t Ho t ng qu n tr dòng ti n ng qu n tr r i ro hi n ã quen thu c v i mơ hình Giá tr có r i ro (Value at Risk – VaR), mơ hình cho bi t giá tr c a công ty hay m t danh m c tài 59 Chúng ta c ng xác nh cách th c mơ ph ng, cách tính l y m u theo ph th c mô ph ng Monte Carlo Hình 3.9: Thi t l p mơ ph ng Monte Carlo ng 60 - Thi t k báo cáo th c hi n: Ph n m m @Risk cho phép thi t l p báo cáo bao g m m t báo cáo k t qu mô ph ng báo cáo nhanh MS Excel Hình 3.10: Thi t l p báo cáo 61 Sau ã hoàn thi n t t c b m m mô ph ng @Risk c chu n b nh trên, s ch y ph n tính tốn CfaR B ng 3.6: K t qu CfaR c a công ty quý n m 2009 Dòng ti n mong i 5% CfaR CfaR CfaR in % 897.57 MBV 110.52 12% 946.48 144.49 13% 1,984.69 VA 787.05 1,090.97 PC 1,727.71 256.99 13% Chúng ta c ng th hi n k t qu phân ph i cho dòng ti n quý n m 2009 c a công ty b ng th P h ân ph i dò n g ti n c a M B V n v : 10 -3 X < = 2 95% X < = 7 5% T ru n g b ì n h (M e a n ) = 9 5 5 Bi u Gi 3: Bi u nh n v : 120 0 U S D 2 5 phân ph i dòng ti n c a MBV quý n m 2009 tin c y 95% c Mercedes-Benz Vi t Nam nh sau: v i a ra, có CfaR c tính cho cơng ty tin c y 95%, dịng ti n s không b thâm h t 62 kh i giá tr mong i m t s l n h n 256.99 ngàn USD dòng ti n r i xu ng d ng th i cho th y xác su t i m c 1,727.71 ngàn USD 13% Gi i thích ý ngh a M t l i ích c a vi c th c hi n Cfar d a n ng phân tích Cfar th u hi u c s n ng nh y c m m nhi u kh ng c a dịng ti n doanh nghi p nhân t ch ch t c a r i ro dòng ti n M t ti n ích khác kh n ng hi u c di n m o danh m c c a r i ro doanh nghi p Di n m o danh m c r i ro xu t hi n - Th nh t, có th quan sát ti n c a t ng l nh v c ho t nhau, ho c âm ho c d nh y c m bù tr , có ngh a v th ng hai l nh v c xe du l ch (PC) xe th c i u cho th y ngồi tác i dịng ti n c a công ty công t ng h p ng s n xu t kinh doanh nh y nh y c m c a t ng l nh v c nh y c m Các sai s cho th y có c l p v i nhân t r i ro Nhìn vào mơ hình c a công ty th y sai s l n l i ng m i (VA) v c b n gi ng nh y c m c a dòng ti n t ng th l n h n i c a dòng ti n ng g p nh y c m bù tr mơ hình - Th hai, xu t hi n sai s mơ hình thay c l i, ho t c nh y c m u t vào nhi u l nh v c khác Tr nhau, v y không th y s thay n c gi m b t ho c tri t tiêu i u th c a Mercedes-Benz Vi t Nam c m nh y c m dịng ng có th bù tr l n n u chúng có v th trái ng ng s n xu t a d ng, c a công ty : ng v i nhân t nh y c m d n v i dòng ti n t ng th ty có ho t ba m c nh y c m hai l nh v c PC VA 6.844 12.645 ng c a nhân t r i ro c a th tr c l p v i nhân t r i ro th tr ng, cịn có s ng, ch ng h n nh r i ro lu t pháp, r i ro ngành… - Th ba, s t h s ng quan gi a hai nhân t r i ro s tác nh y c m N u hai nhân t r i ro t nh y c m ng c chi u ng Cfar ng quan d c tính, th hi n ng, nh ng cơng ty i v i m t chi u v i cịn l i, s có tác làm gi m r i ro dòng ti n N u m i t ng ng quan th p, i u ó hàm ý r ng 63 có m t tác ng a d ng hóa m t cách rõ ràng ng l n m i t c l i Các h s t ng quan gi a bi n r i ro ó ch a ng quan ng nhi u r i ro t ng th Nhìn vào ma tr n t ng quan variance/covariance c a bi n th y a ph n m i t ng quan chi u công ty c ng nh y c m chi u v i nhân t r i ro, v y có tác ng th i m i t c l p, ng làm gi m r i ro dòng ti n t ng th ng quan gi a nhân t r i ro l n, gi s t ng quan gi a t giá EUR/VND ch s CPI 0.70, i u cho th y rõ ràng thi u s hóa ho t ng s n xu t c a công ty ch a m t góc nh y c m nh y c m, có th s d ng nhân t ng quan, t khía c nh danh m c r i ro, i v i m t ho c hai l nh v c kinh doanh c a doanh nghi p Nh quan c a nhân t r i ro, vi c qu n lý cho i di n c bao g m t c i v i m t vài l nh v c kinh doanh c a doanh nghi p Vi c ch r ng nh ng nhân t có t c m ng nhi u r i ro t ng th khác khơng ph i t t c nhân t r i ro c n trong mơ hình a d ng nh y c m nh y c m gi m thi u r i ro nh ng nh y c tính t i v i nhân t r i ro i v i toàn danh m c r i ro s ti t ki m ánh giá m c ol ng i di n c chi phí giao d ch a d ng hóa Phịng ng a t nhiên ( a d ng hóa ho t ng s n xu t kinh doanh) c ng làm gi m thi u r i ro dòng ti n N u t ng r i ro c a thành ph n cao h n r i ro t ng th (ngh a chênh l ch âm), i u ó ch ng t ho t ty có s a d ng hóa t t ng ho t ng c a Mercedes-Benz Vi t Nam s xe th ng m i s n xu t c l i Trong tr ng u t kinh doanh c a công ng h p c a Mercedes-Benz Vi t Nam, a d ng hóa rõ r t, c hai dịng u có nh ng nét r t gi ng nh linh ki n nh p kh u, chi phí c u thành giá thành s n ph m, doanh thu…, i u làm cho r i ro t ng th c a tồn cơng ty l n h n t ng r i ro thành ph n, th hi n USD m c chênh l ch 1.97 ngàn 64 B ng 3.7: Phân tích gi m thi u r i ro nh a d ng hóa: n v : Ngàn USD CfaR PC 110.52 VA 144.49 T ng r i ro thành ph n 255.01 R i ro t ng th (MBV) 256.99 Chênh l ch 3.3.3 B 1.97 c 3- Phòng ng a giám sát r i ro L i ích c a ph ng pháp CfaR d a nh y c m vi c ánh giá quy t nh phòng ng a d dàng Nhà qu n tr có th l p t c ánh giá tác CfaR t nh ng chi n l huy cao c phòng ng a khác Các h s giá tr c a phịng ng a Gi d nh xác s l nh y c m có th phát ây chúng cung c p thông tin c n thi t cho vi c mơ hình c a MBV, h s USD/VND -0.052 ngàn USD cho m i mong mu n vơ hi u hóa nh y c m i v i n v t ng lên c a t giá N u nhà qu n tr nh y c m c a ng USD ng c a i v i t giá này, h có th mua k h n tránh r i ro t ng giá USD t i ngày toán ti n hàng nh p kh u V th s có delta v i dịng ti n c a MBV v y, s tri t tiêu nh y c m Phân tích t tham gia h p ng t cho h s nh y c m, cơng ty có th ng phịng ng a d dàng h n Chúng ta s xem xét tác vi c phòng ng a 100% ng c a nh y c m c a t t c bi n mơ hình c a Mercedes- Benz Vi t Nam nh sau: - Trong tr ng h p khơng phịng ng a, CfaR c a MBV s là: 256.99 ngàn USD - Phòng ng a CfaR 100% nhân t r i ro: 65 B ng 3.8: Phân tích hi u qu phịng ng a CfaR khơng phịng ng a Dòng ti n phòng ng a t ng nhân t Dòng ti n mong i ban u 256.99 256.99 256.99 256.99 256.99 2,819.75 2,945.18 2,234.00 2,018.23 2,053.91 1,984.69 1,984.69 1,984.69 1,984.69 1,984.69 USD/VND EUR/VND VNIBOR 3M CPI Oil usd CfaR c phòng ng a (835.06) (960.49) (249.31) (33.54) (69.22) Chúng ta th y r ng v i vi c phòng ng a, r i ro dòng ti n t ng th s gi m thi u, ó nhân t r i ro EUR/VND có tác Có y u t tác - l nc a ng nh y c m, - Tính thay c ng gi m thi u k nh t n hi u qu c a nh ng k ho ch phòng ng a: c bi u tr ng b i giá tr t i c a nhân t r i ro c phòng ng a, nh y c m ic ah s c ánh giá thông qua l ch chu n c a nhân t r i ro -M it ng quan gi a nhân t r i ro Nh ã phân tích ph n: s thay trên, tác c phòng ng a nhân t r i ro khác ng c a r i ro dòng ti n gây nên b i hai thành i c a dòng ti n s thay i c a y u t th tr su t, l m phát giá c hàng hóa s thay ó Chúng ta th y r ng r i ro th tr ti n cơng ty, ng ã gi i thích c l p v i nhân t c tính bi n thiên c a dòng c cho b i h s R2 c a phép h i quy a bi n ph n r i ro gây nên cho dòng ti n tr i c a dòng ti n ng nh t giá, lãi trên, ph n l i 1- R2 c gi i thích b i r i ro c l p v i th ng 3.3.4 B c 4- Ki m soát r i ro Nh m gi m b t xác su t x y c a r i ro quy mô c a thi t h i thi t ph i th c hi n vi c giám sát r i ro q trình phịng ng a r i ro trình theo dõi nh ng r i ro ã t ng c a r i ro c xác nh, s thay c tính, c n ây i, d ch chuy n hay nh ng bi n 66 V th dòng ti n hi n t i, nh ng d báo phân tích c n ph i nh ng l ch trình nh t nh, m b o cung c p cho c p qu n lý nh ng thông tin , k p th i chi ti t Các báo cáo dòng ti n ph i ph i c l p theo m u quy c ki m toán n u c n Các báo cáo có th trình bày d nh ng ph i c báo cáo theo y nh i nhi u d ng khác nhau, m b o nh ng thông tin c b n sau: V th ti n m t hi n t i c a công ty Phân tích v th ti n m t hi n t i, i m m nh, i m y u D báo phân tích dịng ti n t Các báo cáo ph i ng lai c l p dài h n ng n h n, cung c p tồn c nh b c tranh v dịng ti n c a công ty làm c s cho quy t nh c p qu n tr cao h n D a k t qu tính tốn phân tích nh trên, b ph n qu n tr r i ro ph i giám sát s thay i c a dòng ti n so v i m c dòng ti n mong c k p th i cho Giám i báo cáo k t qu nh n c tài v i vi c phù h p Khi dòng ti n c a doanh nghi p có xu h xu t bi n pháp hành ng r i kh i m c dòng ti n mong i, b ph n qu n tr ph i l p t c thông báo cho Giám ch tình hình thay i có nh ng c Theo chúng c c tài theo dõi ch t xu t k p th i Ph i trì vi c ki m soát s tuân th quy l p tr ng nh quy trình ã c thi t nh k , b ph n ki m soát ph i th c hi n nh ng ánh giá, thu th p ki m tra ho t ng c a b ph n qu n tr dòng ti n T t c tài li u ph i c l u tr cho m c ích ki m tốn sau ó Ghi nh n r i ro m t b n l n c a i m r i ro R i ro r i ro n m d th r i ro s tùy thu c vào m c thi t h i xác su t x y c a c xem tr ng y u n u v i ng ng xác Q trình ki m sốt r i ro ti p cho Giám r i ro di n t t t c r i ro tr ng y u c Tài nh có th t ng ng ã c thi t l p Nh ng c báo cáo v i m c ích thông tin c th c hi n b i b ph n ki m soát n i b báo cáo tr c 67 K T LU N CH t NG 3: c k t qu t t vi c qu n tr dòng ti n òi h i cơng ty ph i xây d ng sách qu n tr dòng ti n th ng nh t thi t l p chi n l công ty s quy tr r i ro, nh h n m c gi i h n h ánh giá ho t tr dòng ti n ph i giám sát ch t ch , th k Trong ó, công ty c n ph i c qu n tr r i ro m c tiêu c th T m c tiêu ã ng th i c s l p quy y ng d n ho t ng c a h th ng qu n ng c a toàn h th ng Ho t ng xuyên ng qu n c l p, v y, công ty c n thi t nh v ki m tra ánh giá Vi c ki m tra ph i t xu t ra, c th c hi n theo nh nâng cao tinh th n trách nhi m m n cán c a nhân viên b ph n qu n tr dòng ti n Ngồi ra, ho t ng qu n tr dịng ti n hi u qu c ng c n có k ho ch phòng ng a r i ro hi u qu tránh nh ng tr ng h p ti c b t ng x y cho dòng ti n doanh nghi p Quy trình qu n tr dòng ti n hi u qu ng b c a c p òi h i s ph i h p phòng ban liên quan M i m t xích quy trình u có nh ng ch c n ng nhi m v c th m t t ch c th ng nh t nh m m c tiêu qu n tr dòng ti n công ty theo úng k ho ch ã ng d ng Mơ hình Dịng ti n có r i ro CfaR xây d ng quy trình qu n tr dịng ti n: nghiên c u tình hu ng Mercedes-Benz Vi t Nam d a vi c phân tích chun sâu v mơi tr y u t th tr ng s n xu t kinh doanh c a cơng ty, phân tích di n bi n c a ng m i t ng quan gi a chúng m t mơ ph ng tình hu ng t ng u nhiên giá tr m i t dòng ti n t ng th i, CfaR th c hi n ng lai c a bi n th tr ng c s ch n ng quan gi a bi n tính tốn m t xác xu t ng lai cho doanh nghi p Quy trình qu n tr dịng ti n theo CfaR òi h i m t s phân tích tính tốn logic m t quy trình th ng nh t, t nh n di n ngu n g c r i ro, o l ng tính tốn r i ro, giám sát r i ro cho phịng ng a ki m sốt r i ro t i u n k ho ch 68 PH N K T LU N Xu h ng qu n tr r i ro tài hi n ro theo danh m c r i ro có t i yêu c u doanh nghi p qu n tr r i ng quan S thay i c a t giá, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa m t nh ng nguyên nhân làm t ng tính bi n ti n doanh nghi p Vi c làm gi m tính bi n m c tiêu quan tâm hàng ng c a dòng ti n ngày ã tr thành u c a doanh nghi p phi tài N n kinh t h i nh p toàn c u ang ph i t n c sang n ng c a dòng im t i v i nh ng b t n lan r ng c khác, t châu l c sang châu l c khác Cu c kh ng ho ng tài ti n t v a qua cho th y nh ng tác ng c a khơng lo i tr m t qu c gia dù l n hay nh S b t n c a y u t th tr ng, s gia t ng c nh tranh, s t gi m c u tiêu dùng t i Vi t Nam, n i cách xa trung tâm c a cu c kh ng ho ng nh ng b ng ch ng xác th c nh t v v n Nam ph i Dòng ti n c a doanh nghi p Vi t i m t v i nhi u nh ng b t n Các doanh nghi p Vi t Nam c n ph i quan tâm nhi u h n n a n vi c gi cho dịng ti n c a doanh nghi p n nh v t qua kh i giai o n khó kh n Ho t ng qu n tr r i ro dòng ti n òi h i m t quy trình qu n tr ch t ch , v i nh ng phân tích logic mơi tr nh n ng ho t ng kinh doanh c a công ty, qua ó có nh ng nh xác v ngu n g c sinh r i ro cho dịng ti n Nghiên c u tình hu ng t i Mercedes-Benz Vi t Nam cho th y ho t mang tính s khai th tính tốn y nh ng bi n b t l i c a y u t th tr ng qu n tr dịng ti n v n cịn ng Cơng ty ch a có nh ng b ng c a dịng ti n tr c th ng kê, phân tích c nh ng thay i theo chi u h ng ng Th c ti n cho th y dòng ti n c a Mercedes-Benz Vi t Nam r t d thâm h t kh i l ng ti n vào r t l n ph thu c r t nhi u vào th tr c nh tranh hi n nay, công ty c n nhi u h n n a nh ng chi n l h i s t n chi phí r t k Vì v y, n u ho t ng Trong i u ki n c kinh doanh m i, òi ng qu n tr dòng ti n c a 69 Mercedes-Benz Vi t Nam khơng có c b c tranh tồn c nh v dịng ti n c a doanh nghi p, khơng có nh ng phân tích xác d báo dịng ti n h p lý khó có th h tr t t cho d án s n xu t kinh doanh bán hàng c a công ty Vi c xây d ng m t sách qu n tr dịng ti n th ng nh t xem m t m c tiêu quan tr ng hàng c b n h n m c c ng c n c th c hi n kh t khe y c u c a cơng tác qu n tr dịng ti n Các m c tiêu c thi t l p h th ng Vi c ki m tra giám sát th ph i c nh h ng xuyên ho t m b o s ho t k m t nguy c r i ro c ng c n ph i ng cho ho t ng c a toàn ng qu n tr dòng ti n c ng ng n nh c a toàn h th ng B t c báo cáo ghi chép l i ph c v cho công tác ki m tra v sau Các b ph n tham gia h th ng qu n tr r i ro c n ph i nh ng nhi m v quy n h n nh t ro Nh ng nguy c d báo r i ro c ng ph i c l p rõ ràng minh b ch y cho c p qu n lý c xem nh m t công c h u d ng i v i công ty phi tài CfaR cho bi t m c thâm h t t i a c a dòng ti n ng v i m t xác su t nh t tr i v i nhân viên qu n tr r i cung c p nh ng thông tin Mơ hình Dịng ti n có r i ro CfaR qu n tr r i ro nh nh rõ ràng S hi u bi t chuyên môn m n cán công vi c nh ng yêu c u b t bu c chung m t kho ng th i gian h p lý c quy c c a doanh nghi p Nh nh m i quan h v i m t m c tiêu ó CfaR ch rõ nh ng r i ro ti m n nh i v i dòng ti n c a doanh nghi p Phân tích CfaR c ng cung c p nhi u thông tin cho k ho ch phòng ng a nh m làm gi m b t tính bi n thiên c a dịng ti n Vi c tính tốn CfaR ph i ho t c th c hi n b ng cách phân tích chi ti t môi tr ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p c a ti n hành vi c o l ng tính tốn r i ro CfaR phân tích h i quy mà bi n s c a mơ hình có tr ng kinh doanh c a doanh nghi p nêu trên, t i th c nh tranh, t c th c hi n b t ng ó, u b ng m t c nh nh ng phân tích mơi ó ti n hành xây d ng mơ hình nh y c m c a công ty s d ng h s h i quy nh h s nh y c m Các phân 70 tích variance/covariance gi t c thêm vào sau ó v i vi c thi t l p tình hu ng nh c a bi n s th tr ng lai, t c a chi n l t o m t phân ph i xác xu t dòng ti n ó tính CfaR Vi c tính tốn CfaR cịn h tr cho vi c ánh giá hi u qu c a d ng hóa c s n n t ng cho chi n l Ho t ng u t c a doanh nghi p c phòng ng a r i ro ng qu n tr r i ro y ph i c b sung b ng chi n l ng a giám sát r i ro c ng nh vi c ki m soát ho t quy t nh ho t ng th i, CfaR cung c p ng qu n tr r i ro B t k m t ng qu n tr r i ro c ng ph i tài li u ch ng minh liên quan c phòng c ghi chép l i v i nh ng ph c v cho vi c ki m toán sau cung c p nh ng kinh nghi m quý báu cho tình hu ng t y nh vào hi u qu chung c a ho t ng N n kinh t Vi t Nam ang giai o n h i nh p phát tri n Môi tr ng nghiêm túc nh ng cơng tác góp ph n quy t ng lai Vi c trì qu n tr r i ro toàn h th ng ho t ng s n xu t kinh doanh có tính c nh tranh cao Sau gia nh p WTO, bi t giai o n kh ng ho ng tài tồn c u v a qua, y u t th tr nh t giá, lãi su t, l m phát giá c hàng hóa bi n ro i v i ho t c ng ng m nh, làm t ng nguy c r i ng c a doanh nghi p Các doanh nghi p phi tài Vi t Nam nói chung cơng ty Mercedes-Benz Vi t Nam nói riêng c n có nh ng i u ch nh thích h p, c s phân tích tranh c i m s n xu t kinh doanh c a công ty trang b cho nh ng bi n pháp phòng h ch n h u hi u Càng s m hành gian t l n lên môi tr toàn c u i th c nh i v i r i ro nh nh ng t m ng, doanh nghi p Vi t Nam có nhi u th i ng kinh doanh y b t n c a n n kinh t h i nh p DANH M C TÀI LI U THAM KH O A Tài li u ti ng Vi t PGS.TS Tr n Ng c Th , Tài doanh nghi p hi n Th ng Kê i, Nhà xu t b n http://www.vntrades.com/tintuc/name-News-file-article-sid-43861.htm, Qu n tr dòng ti n hi u qu , 26/04/2009 ng giá http://vietbao.vn/Kinh-te/Quan-tri-rui-ro/40182314/87/, Bi n h u WTO & ch ng trình hành ng c a doanh nghi p, PGS TS Nguy n Th Ng c Trang, i h c Kinh t Tp HCM, 13/01/2007 B Tài li u ti ng Anh Allan Ripp, Lela and Peter Cohn, Cash Flow- at-Risk, International Finance and Treasury (2001), World Trade Executive, Inc 2001 Douglas A Lecocq, Cash Flow at Risk Models: Principles, Application and a Case Study, 20/05/2003, The Institute of Actuaries of Australia Jeremy C Stain, Stephan E Usher, Daniel LaGattuta and Jeff Youngen, A Comparables Approach to Measuring Cashflow-at-Risk for Non-Financial Firms (08/2000) Niclas Andren, Hakan Jankensgard, Lars Oxelheim, Exposure-Based CashFlow-At-Risk under Macroeconomic Uncertainty Managing the Cash Flow (2001), NERA PH L C Ph l c 1: K t qu nghiên c u tình hu ng Daimler AG- tr s Mơ hình t t i Stuttgart nh y c m c a Daimler AG n v tính: Tri u Euro MBC p DTR p DFS p DVA p DAG p Intercept (183.72) 0.03 (131.43) 0.02 (43.82) 0.32 (820.92) 0.03 (1,179.89) 0.02 EUR/USD 267.39 0.01 145.71 0.02 80.79 0.13 371.90 0.36 865.80 0.11 EUR/JPY 4.65 0.00 1.84 0.00 0.20 0.66 9.66 0.02 16.35 0.00 EUR/CNY Euribor 3M 85.02 0.00 39.56 0.00 (16.09) 0.03 39.98 0.47 148.48 0.05 (53.78) 0.00 (36.71) 0.00 98.09 0.00 (44.96) 0.35 (37.36) 0.53 Sibor 3M (73.45) 0.00 (43.94) 0.00 87.24 0.00 (59.93) 0.00 (90.08) 0.00 Oil (1.31) 0.00 (1.12) 0.00 4.35 0.00 (2.29) 0.00 R2 0.99 1.00 1.00 0.83 0.96 Sai s 11.99 7.41 6.61 52.24 66.02 Ma tr n t EUR/USD EUR/JPY EUR/CNY Euribor 3M Sibor 3M Oil ng quan variance/covariance c a bi n EUR/USD 0.6599459 0.5866484 0.8040151 -0.048713 0.8325683 (0.37) cl p EUR/JPY EUR/CNY Euribor 3M Sibor 3M Oil 0.4596036 0.8611609 0.6117862 0.7488354 0.253979 -0.089578 0.36803 0.415319 0.838721 0.190018 Phân ph i dòng ti n l nh v c kinh doanh tồn cơng ty Daimler AG Trung bình Cash 95% Cash flow CfaR CfaR (%) flow MBC DTR DFS DVA DAG 1,159.92 904.18 255.74 22.0% 353.44 194.35 159.09 45.0% 994.31 567.24 427.07 43.0% 957.80 632.42 325.38 34.0% 3,453.03 3,006.86 446.17 12.9% 0.64 Ph l c 2: Báo cáo tóm t t k t qu th c hi n nghiên c u tình hu ng Mercedes-Benz Vi t Nam Workbook Name Du lieu.xls Monte Carlo Sampling Type Number of Iterations Simulation Start Time 10/29/09 21:48:50 1000 Number of Simulations Simulation Stop Time 10/29/09 21:48:59 Number of Inputs Simulation Duration Number of Outputs Random Seed 0:00:09 868802069 Total Errors Output Cell Simulation Cash flow / PC $P$98 699.37 1,104.79 897.57 67.09 787.05 5.0% 1,012.84 95.0% Cash flow / VA $R$98 831.98 1,365.09 1,090.97 88.12 946.48 5.0% 1,238.26 95.0% Cash flow / MBV 1,527.14 2,465.11 1,984.69 154.57 1,727.71 5.0% 2,242.93 95.0% Input Name $T$98 Input Cell x1 p1 USD/VND $Y$89 13,502.77 18,620.88 16,512.93 688.55 15,332.95 5.0% 17,640.09 95.0% 2,307.14 90.0% EUR/VND $Y$90 15,394.62 30,459.41 22,946.02 2,269.50 19,416.93 5.0% 26,710.66 95.0% 7,293.73 90.0% VNIBOR 3M $Y$91 (2.07) 21.89 9.74 3.68 3.43 5.0% 15.54 95.0% 12.11 90.0% CPI $Y$92 (17.11) 41.69 11.25 9.27 (3.97) 5.0% 26.16 95.0% 30.13 90.0% Oil usd $Y$93 (9.02) 164.57 77.41 25.79 36.79 5.0% 119.83 95.0% 83.04 90.0% e / PC $P$96 3.72 10.78 6.87 1.02 5.17 5.0% 8.53 95.0% 3.36 90.0% e / VA $R$96 8.16 16.01 12.68 0.95 11.11 5.0% 14.17 95.0% 3.06 90.0% e / MBV $T$96 15.46 21.02 18.14 0.94 16.60 5.0% 19.71 95.0% 3.11 90.0% Output Name Minimum Simulation Minimum Maximum Maximum Mean Std Dev Mean Std Dev x1 p1 x2 p2 x2 p2 x2-x1 p2-p1 Errors 225.79 90.0% 291.78 90.0% 515.22 90.0% p2-p1 Errors x2-x1 ... ng ki n ngh xây d ng quy trình qu n tr r i ro dòng ti n bao g m vi c quy nh rõ trách nhi m c a b ph n liên quan quy trình qu n tr r i ro bao g m nh n d ng r i ro, l ki m soát r i ro ng d ng cho... m quy n quy t ng c báo i m t tình hình s d ng nh ng cơng c qu n tr r i ro c a công ty Trong nh ng i u ki n bi n tr r i ro chi n l ng c thông qua Trong i u ki n bình th ho t c qu n tr r i ro dòng. .. Phê chu n quy trình ki m sốt r i ro dịng ti n phù h p nh t quán v i nh, chi n l quy - c v qu n tr r i ro dòng ti n ã N m quy n quy t nh i v i h p c thông qua ng/công c qu n tr r i ro dòng ti n