Mua lại và sáp nhập - Giải pháp nâng cao năng lực cạnh tranh của các công ty chứng khoán tại Việt Nam hiện nay

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - PHẠM XUÂN THỊ THANH QUANG ĐỀ TÀI: MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP – GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC CẠNH TRANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60 31 12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN THỊ MỘNG TUYẾT TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế tơi nghiên cứu thực hiện, có hỗ trợ giúp đỡ ngƣời hƣớng dẫn khoa học TS Trần Thị Mộng Tuyết Các thông tin, số liệu đƣợc sử dụng luận văn trung thực xác Tp Hồ Chí Minh, ngày… tháng… năm 2011 Tác giả Phạm Xuân Thị Thanh Quang DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT CTCK: Công ty chứng khoán M&A: Merger & Acquisition: Mua lại & Sáp nhập HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội NH TMCP: Ngân hàng thƣơng mại cổ phần PwC: PricewaterhouseCoopers TSCĐ: Tài sản cố định TNHH: Trách nhiệm hữu hạn TTCK: Thị trƣờng chứng khốn 10 TPCP: Trái phiếu phủ 11 TTLK: Trung tâm lƣu k‎ý 12 UBCK: Ủy ban chứng khoán 13 UPCoM: Thị trƣờng giao dịch cổ phiếu CTĐC chƣa niêm yết 14 WTO: Tổ chức thƣơng mại giới DANH MỤC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Giá trị vốn hóa thị trƣờng 25 Bảng 2.2: Số lƣợng tài khoản nhà đầu tƣ tính đến 31/12 (hàng năm) 30 Bảng 2.3: Vốn điều lệ số công ty chứng khoán tiêu biểu giai đoạn 2009-2010 32 Bảng 2.4: Doanh thu môi giới số CTCK giai đoạn 2010- 2011 35 Bảng 2.5: Thị phần tƣ vấn phát hành niêm yết chứng khốn số cơng ty chứng khốn tiêu biểu 2009-2011 37 Bảng 2.6: Số lƣợng chi nhánh phịng giao dịch số cơng ty chứng khoán năm 2010 38 Bảng 2.7: Số lƣợng CTCK số quốc gia năm 2010 .42 Bảng 2.8: Các nhân tố tạo nên thành công rào cản với hoạt động M&A 53 Bảng 2.9: Số lƣợng giá trị giao dịch hoạt động M&A Việt Nam từ 2005 đến 2010: 54 Bảng 2.10: Giá trị M&A theo ngành nghề giới từ năm 2000-2010 .55 Bảng 2.11: Hoạt động M&A Việt Nam quốc gia khác giới từ năm 20092010 .56 Bảng 2.12: Các thƣơng vụ M&A CTCK nội nhà đầu tƣ nƣớc từ năm 2008 đến .57 Bảng 2.13: Một số thƣơng vụ mua lại, sáp nhập CTCK nƣớc từ năm 2008 đến .58 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: Tỷ lệ vốn hóa thị trƣờng/Tổng sản lƣợng quốc nội (GDP) .24 Biểu đồ 2.2: Số lƣợng công ty niêm yết .27 Biểu đồ 2.3: Số lƣợng công ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ .29 Biểu đồ 2.4: Thị phần giá trị giao dịch môi giới cổ phiếu Quý I/2011 10 CTCK hàng đầu HOSE HNX…………… 34 Biểu đồ 2.5 : Các thách thức liên quan đến nhân .53 Biểu đồ 2.6: Tỷ lệ phần trăm giá trị mua lại theo ngành nghề - mục tiêu M&A Việt Nam năm 2010…………… .55 Biểu đồ 2.7: Chủng loại chất lƣợng sản phẩm nhƣ nào? 65 Biểu đồ 2.8: Đánh giá mức độ hài lòng chung bạn chất lƣợng dịch vụ CTCK nay? 66 Biểu đồ 2.9: Trình độ cơng nghệ CTCK đáp ứng đƣợc nhu cầu khách hàng phát triển thị trƣờng chƣa? 67 Biểu đồ 2.10: Trình độ quản lý ‎của ban điều hành CTCK nhƣ nào? 68 Biểu đồ 2.11: Năng lực chuyên môn mức độ chuyên nghiệp nhân viên CTCK nhƣ nào? 68 Biểu đồ 2.12: Quy mô vốn CTCK nhƣ để đáp ứng đƣợc tình hình hoạt động kinh doanh? 69 Biểu đồ 2.13: Bạn nghĩ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam tiếp tục giảm thời gian tới hoạt động kinh doanh CTCK gặp khó khăn mức độ nhƣ nào? 70 Biểu đồ 2.14: Để tồn phát triển bền vững, CTCK nƣớc có nên mua lại sáp nhập lại với để tạo thành công ty lớn mạnh đủ sức cạnh tranh với CTCK nƣớc ngoài? .71 Biểu đồ 2.15: Việc tồn nhiều CTCK nhƣ cần thiết hay không? 71 Biểu đồ 2.16: Khả cạnh tranh CTCK nƣớc với tập đồn tài nƣớc ngồi đƣợc bạn đánh giá nhƣ nào? 72 MỤC LỤC CHƢƠNG : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP (M&A) 1.1 Tổng quan mua lại sáp nhập doanh nghiệp (M&A) 1.1.1 Khái niệm mua lại sáp nhập doanh nghiệp 1.1.2 Phân biệt hợp nhất, mua lại sáp nhập doanh nghiệp 1.2 Phân loại M&A 1.2.1 Dựa mối quan hệ doanh nghiệp mua lại sáp nhập 1.2.2 Dựa cấu tài 1.3 Các phƣơng thức M&A 1.3.1 Thƣơng lƣợng với Hội đồng quản trị Ban điều hành 1.3.2 Mua cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán 1.3.3 Chào mua công khai 1.3.4 Mua tài sản 1.3.5 Lôi kéo cổ đông bất mãn 1.4 Những lợi ích hạn chế việc mua lại sáp nhập công ty 1.4.1 Lợi ích 1.4.2 Hạn chế 1.5 Động thực M&A .10 1.5.1 Động lực để mua lại 10 1.5.2 Động lực để sáp nhập .11 1.6 Các nội dung trình M&A 12 1.6.1 Lập kế hoạch chiến lƣợc xác định mục tiêu M&A 12 1.6.2 Xác định công ty mục tiêu .12 1.6.3 Định giá giao dịch .13 1.6.4 Đàm phán giao kết hợp đồng giao dịch M&A 19 1.7 Sự cần thiết tiến hành mua lại sáp nhập Cơng ty chứng khốn 20 Kết luận chƣơng 20 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG NĂNG LỰC CẠNH TRANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 Tổng quan thị trƣờng chứng khoán Việt Nam .22 2.1.1 Về khung pháp lý sách .22 2.1.2 Về thể chế 23 2.1.3 Về quy mô hàng hóa (nguồn cung) thị trƣờng 24 2.1.4 Về niêm yết giao dịch chứng khoán 26 2.1.5 Về hệ thống trung gian thị trƣờng 28 2.2 Thực trạng lực cạnh tranh Cơng ty chứng khốn VN 31 2.2.1 Quy mô vốn kinh doanh 32 2.2.2 Đối tác chiến lƣợc nƣớc 33 2.2.3 Hoạt động môi giới thị phần môi giới .34 2.2.4 Hoạt động tƣ vấn thị phần tƣ vấn 36 2.2.5 Mạng lƣới hoạt động 38 2.2.6 Thực trạng sản phẩm dịch vụ Cơng ty Chứng khốn .39 2.2.7 Thực trạng hệ thống công nghệ thông tin .40 2.3 Những thách thức thời cơng ty chứng khốn nƣớc từ phát triển mở cửa thị trƣờng 41 2.3.1 Thách thức 41 2.3.1.1 Điều kiện thị trƣờng nƣớc 41 2.3.1.2 Phát triển sức ép bên ngồi: Tự hóa tài theo WTO 43 2.3.1.3 Liên doanh với cơng ty chứng khốn nƣớc ngồi 43 2.3.1.4 Những đối tƣợng có tiềm gia nhập vào thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 44 2.3.2 Thời 45 2.4 Môi trƣờng kinh doanh môi trƣờng pháp lý ảnh hƣởng đến hoạt động mua lại sáp nhập Công ty Việt Nam 47 2.4.1 Môi trƣờng kinh doanh 47 2.4.2 Môi trƣờng pháp lý 47 2.4.3 Tính minh bạch 51 2.4.4 Yếu tố ngƣời nguồn nhân lực .52 2.5 Tình hình mua lại sáp nhập cơng ty chứng khốn VN 54 2.5.1 Đánh giá hoạt động M&A Việt Nam 54 2.5.2 Thực trạng tình hình hoạt động mua lại, sáp nhập cơng ty chứng khốn Việt Nam .56 2.5.3 Hạn chế hoạt động mua lại sáp nhập công ty chứng khoán Việt Nam 59 2.6 Các yếu tố ảnh hƣởng đến định M&A CTCK Việt Nam 63 2.7 Động hoạt động M&A cơng ty chứng khốn Việt Nam 73 2.7.1 Các cơng ty chứng khốn phát triển số lƣợng nhƣng chất lƣợng chƣa cao 73 2.7.2 Khó khăn thách thức Cơng ty chứng khoán nhỏ trƣớc xu hội nhập .74 2.7.3 Hạn chế thủ tục pháp lý .75 2.7.4 Chỉ đạo hƣớng dẫn hỗ trợ Chính phủ Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc76 2.7.5 Tầm nhìn chiến lƣợc tập đồn tài nƣớc 77 2.7.6 Ảnh hƣởng khủng hoảng tài giới với hoạt động M&A Việt Nam78 Kết luận chƣơng 79 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP CƠNG TY CHỨNG KHỐN NHẰM TĂNG CƢỜNG NĂNG LỰC CẠNH TRANH THỜI KỲ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 3.1 Các giải pháp Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc quan quản lý 81 3.1.1 Kiện toàn hệ thống luật điều chỉnh hoạt động M&A 81 3.1.2 Giải pháp vai trò tổ chức tƣ vấn việc mua lại sáp nhập Công ty chứng khoán 87 3.1.3 Giải pháp phát triển nguồn nhân lực cho thị trƣờng M&A 89 3.2 Các giải pháp Cơng ty chứng khốn thành viên .89 3.2.1 Giai đoạn trƣớc trình thực M&A 89 3.2.1.1 Đối với CTCK bên mua 90 3.2.1.2 Đối với CTCK bên bán 98 3.2.2 Giai đoạn sau kết thúc trình M&A 99 Kết luận chƣơng 106 KẾT LUẬN CHUNG 108 PHỤ LỤC 112 CÁC CAM KẾT CỦA VIỆT NAM KHI GIA NHẬP WTO VỀ LĨNH VỰC CHỨNG KHOÁN PHỤ LỤC 2: 115 BẢNG CÂU HỎI ĐIỀU TRA NGHIÊN CỨU NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH MUA LẠI SÁP NHẬP CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ĐỂ NÂNG CAO NĂNG LỰC CẠNH TRANH TRONG THỜI KỲ HIỆN NAY PHỤ LỤC 3: 120 VIỆT NAM VÀ XU THẾ M&A TRONG TƢƠNG LAI PHẦN MỞ ĐẦU Tính thiết thực luận văn Trải qua 10 năm hình thành phát triển, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam có bƣớc thăng trầm, ngày đƣợc hồn thiện để hội nhập với xu chung giới Các cơng ty chứng khốn nhân tố thiếu để tạo thành thị trƣờng chứng khoán Theo số liệu thống kê Uỷ Ban Chứng Khốn Nhà Nƣớc tính đến hết năm 2010 có 105 cơng ty chứng khốn đƣợc thành lập vào hoạt động TTCK Việt Nam Với số lƣợng công ty nhƣ nhiều thị trƣờng quy mô nhỏ nhƣ Việt Nam, điều tạo nên cạnh tranh gay gắt cơng ty chứng khốn để tồn phát triển Chính hoạt động cơng ty chứng khoán yếu tố ảnh hƣởng đến phát triển chung thị trƣờng chứng khoán Và chiều ngƣợc lại, biến động thị trƣờng chứng khoán ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động cơng ty chứng khốn thành viên Trong hai năm gần đây, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nhìn chung mang tranh ảm đạm suy sụp kéo dài Trong bối cảnh đó, việc cơng ty chứng khốn khơng có lãi lỗ điều tránh khỏi thu nhập từ dịch vụ môi giới, tự doanh hay bảo lãnh phát hành hầu nhƣ khơng đủ cho chi phí trì máy hoạt động, đó, số tiền cho dự phịng giảm giá chứng khốn tăng mạnh Năm 2010, theo báo cáo kiểm toán Ủy ban Chứng khốn Nhà nƣớc, khoảng 70 cơng ty chứng khốn làm ăn có lãi khoảng 30 cơng ty thua lỗ Nếu từ đến cuối năm tình hình thị trƣờng khơng đƣợc cải thiện, tƣơng quan lãi/lỗ năm 2011 đảo ngƣợc so với năm 2010 Sự sụt giảm thị trƣờng khiến nhiều nhà đầu tƣ gần nhƣ khơng cịn lịng tin với chứng khốn chí nhiều nhà đầu tƣ rời bỏ thị trƣờng Điều khiến cạnh tranh thị phần môi giới trở nên ngày gay gắt Bên cạnh đó, theo cam kết gia nhập WTO, tới Việt Nam cho phép thành lập Trang 111 Andrew J Sherman and Milledge A.Hart, Mergers & Acquisitions from A to Z, 2nd Edition, AMACOM Mergers & Acquisitions in banking and finance (2004), Oxford University Press Danh mục website tham khảo: http:// www.vneconomy.vn http:// www.timnhanhchungkhoan.vn http:// www.muabancongty.com http:// www.saigontimes.com.vn/tbktsg http:// www.fpts.com.vn http:// www.investopedia.com http:// www.reuters.com http://www.saga.vn Trang 112 PHỤ LỤC CÁC CAM KẾT CỦA VIỆT NAM KHI GIA NHẬP WTO VỀ LĨNH VỰC CHỨNG KHOÁN Vấn đề xác định xác dịch vụ dƣới tên gọi “chứng khoán” biểu cam kết Việt Nam ngày 12/01/2007 Theo Danh mục phân loại ngành dịch vụ Ban Thƣ ký WTO, chứng khốn khơng đƣợc tách riêng thành ngành Dịch vụ tài Tha y vào đó, tất dịch vụ thƣờng gắn với lĩnh vực chứng khoán đƣợc đƣa vào Ngân hàng dịch vụ tài chính, phản ánh phƣơng thức kinh doanh đại tập đồn tài khơng hạn chế việc cung ứng dịch vụ ngân hàng mà cung cấp dịch vụ quản lý, giao dịch tƣ vấn tài sản Trong bối cảnh phân loại nhƣ GATS, biểu cam kết Việt Nam đặc biệt, cho thấy Việt Nam số nƣớc tách biệt cam kết Dịch vụ tài theo phân loại Bảo hiểm, Ngân hàng Chứng khoán Trong số dịch vụ biểu cam kết không chồng chéo, số phân ngành Ngân hàng Chứng khoán đƣợc nêu mục Ngân hàng nhƣ Chứng khoán Cam kết GATS Việt Nam Chứng khoán Phƣơng thức cung cấp (1) Cung cấp qua biên giới (2) Tiêu dùng nƣớc (3) Hiện diện thƣơng mại (4) Hiện diện thể nhân Ngành phân ngành Hạn chế tiếp cận thị Hạn chế đối xử Cam kết trƣờng quốc gia bổ sung Trang 113 C Chứng khoán (1) Chƣa cam kết, trừ (1) dịch vụ C(k) C(l) Chƣa cam kết (f) Giao dịch cho tài khoản (2) Khơng hạn chế tài khoản khách hàng SGDCK, thị (2) Không trƣờng giao dịch trực tiếp (OTC) hay thị (3) Ngay gia nhập, hạn chế trƣờng khác sản phẩm sau: nhà cung cấp dịch vụ - Các công cụ phái sinh, bao gồm hợp chứng khoán đồng tƣơng lai hợp đồng quyền lựa chọn; đƣợc thành nƣớc ngồi (3) Khơng hạn lập văn chế đại diện công (4) Chƣa cam nhƣợng; ty liên doanh với đối tác kết trừ cam - Các công cụ chuyển nhƣợng khác Việt Nam tỷ lệ kết chung - Các chứng khốn chuyển phịng tài sản tài chính, trừ vàng khối vốn góp ngồi phía nƣớc khơng vƣợt q (g) Tham gia đợt phát hành loại 49% chứng khoán, bao gồm bảo lãnh phát hành, làm đại lý bán (chào bán công chúng chào bán riêng), cung cấp Sau năm kể từ gia dịch vụ liên quan đến đợt phát hành nhập, cho phép thành lập doanhnghiệp chứng khốn (i) Quản lý tài sản nhƣ quản lý danh mục 100% vốn nƣớc ngồi đầu tƣ, hình thức quản lý đầu tƣ tập thể, quản lý quỹ hƣu trí, dịch vụ lƣu ký tín thác Đối với dịch vụ từ C(i) tới C(l), sau năm kể từ (j) Các dịch vụ toán toán bù trừ gia nhập, cho phép nhà chứng khốn, cơng cụ phái sinh sản cung cấp dịch vụ chứng phẩm liên quan đến chứng khoán khác khốn nƣớc ngồi thành lập chi nhánh (k) Cung cấp chuyển thơng tin tài chính, phần mềm liên quan nhà cung cấp (4) Chƣa cam kết, trừ dịch vụ chứng khoán cam kết chung Trang 114 (l) Tƣ vấn, trung gian dịch vụ phụ trợ liên quan đến chứng khoán, ngoại trừ hoạt động tiểu mục (f), bao gồm tƣ vấn nghiên cứu đầu tƣ, danh mục đầu tƣ, tƣ vấn mua lại công ty, lập chiến lƣợc cấu lại công ty (Đối với dịch vụ khác tiểu mục (l), tham chiếu tiểu mục (l) phần cam kết dịch vụ ngân hàng) Trang 115 PHỤ LỤC 2: BẢNG CÂU HỎI ĐIỀU TRA NGHIÊN CỨU NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH MUA LạI SÁP NHẬP CƠNG TY CHỨNG KHỐN ĐỂ NÂNG CAO NĂNG LỰC CẠNH TRANH TRONG THỜI KỲ HIỆN NAY Kính chào q anh/chị, tơi đến từ trƣờng Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh viết khóa luận đề tài mua lại sáp nhập cơng ty chứng khốn giai đoạn Nghiên cứu liên quan đến yếu tố ảnh hƣởng đến định mua lại sáp nhập công ty để nâng cao lực cạnh tranh thời kỳ Câu hỏi điều tra bao gồm 13 câu hỏi khoảng 5-10 phút để hoàn thành Tất câu trả lời anh/chị đƣợc bảo mật Và xin đƣợc chân thành cảm ơn giúp đỡ quý anh/chị A THÔNG TIN CHUNG 1.Giới tính  a Nam  b Nữ 2.Vui lịng chọn nhóm tuổi thích hợp bạn:  Dƣới 25 tuổi  26-35 tuổi  36-50 tuổi  51-65 tuổi  Trên 65 tuổi 3.Anh(chị) có tham gia đầu tƣ chứng khốn hay khơng?  Có -> tiếp tục khảo sát Trang 116  Không > dừng lại 4.Chiến lƣợc đầu tƣ Anh (chị) gì?  Ngắn hạn  Dài hạn  Kết hợp dài hạn ngắn hạn 5.Vốn đầu tƣ Anh (chị) bao nhiêu?  Dƣới 100 triệu  Từ 100 đến 500 triệu  Trên 500 triệu 6.Anh (Chị) mở tài khoản Cơng ty chứng khốn nào? B BẢNG CÂU HỎI Theo Anh (chị) chủng loại sản phẩm, dịch vụ CTCK nhƣ nào?  a Không đầy đủ đa dạng  b Chƣa đầy đủ đa dạng  c Tạm đầy đủ đa dạng  d Đầy đủ đa dạng  e Rất đầy đủ đa dạng Đánh giá mức độ hài lòng chung bạn chất lƣợng dịch vụ CTCK nay?  a Rất khơng hài lịng  b Khơng hài lịng  c Khơng có ý kiến Trang 117  d Hài lịng  e Rất hài lịng Theo bạn, trình độ công nghệ CTCK đáp ứng đƣợc nhu cầu khách hàng phát triển thị trƣờng chƣa?  a Chƣa đáp ứng đƣợc  b Đáp ứng đƣợc  c Đáp ứng tốt Trình độ quản lý ban điều hành CTCK nhƣ nào?  a Trình độ quản lý  b Trình độ quản lý bình thƣờng  c Khơng ý kiến  d Trình độ quản lý tốt  e Trình độ quản lý tốt Bạn đánh giá lực chuyên môn mức độ chuyên nghiệp nhân viên CTCK nhƣ nào?  a.Mức độ  b.Mức độ trung bình  c Khơng ý kiến  d.Mức độ  e.Mức độ chuyên nghiệp Theo bạn, quy mô vốn CTCK nhƣ để đáp ứng đƣợc tình hình hoạt động kinh doanh?  a 100 – 300 tỷ  b 300 – 500 tỷ Trang 118  c 500- 1000 tỷ  d > 1000 tỷ Bạn nghĩ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam tiếp tục giảm thời gian tới hoạt động kinh doanh CTCK gặp khó khăn mức độ nhƣ nào?  a Khơng khó khăn  b Hơi khó khăn  c Khơng ý kiến  d Khó khăn  e Rất khó khăn Theo bạn, việc tồn nhiều CTCK nhƣ cần thiết hay không?  a Không cần thiết  b Hơi cần thiết  c Không ý kiến  d Cần thiết  e Rất cần thiết Khả cạnh tranh CTCK nƣớc với tập đồn tài nƣớc ngồi đƣợc bạn đánh giá nhƣ nào?  a Khơng có khả cạnh tranh  b Ít có khả cạnh tranh  c Cạnh tranh đƣợc  d Cạnh tranh tốt 10 Theo bạn, có cần thiết thu hẹp số lƣợng CTCK lại hạn chế cấp phép thành lập hay không?  a Không cần thiết Trang 119  b Hơi cần thiết  c Không ý kiến  c Cần thiết  d Rất cần thiết 11 Theo bạn, để tồn phát triển bền vững, CTCK nƣớc có nên mua lại sáp nhập lại với để tạo thành công ty lớn mạnh đủ sức cạnh tranh với CTCK nƣớc ngoài?  a Không cần thiết  b Hơi cần thiết  c Không ý kiến  d Cần thiết  e Rất cần thiết 12 Cách tốt để nâng cao lực cạnh tranh lành mạnh hóa hệ thống cơng ty chứng khốn là:  a Khuyến khích CTCK lớn nƣớc mua lại sáp nhập CTCK nhỏ  b Khuyến khích Ngân hàng TMCP mua lại CTCK nhỏ nƣớc  c Tạo điều kiện để cơng ty tài nƣớc mua lại CTCK nhỏ nƣớc  d Hạn chế thành lập CTCK Trang 120 PHỤ LỤC 3: VIỆT NAM VÀ XU THẾ M&A TRONG TƢƠNG LAI Các nhân tố thúc đẩy hoạt động M&A thời gian tới 1.1 Nhà nƣớc ban hành hệ thống luật pháp nhiều sách khuyến khích phát triển kinh tế đất nƣớc Sự phát triển kinh tế năm qua nƣớc ta đƣợc đánh giá bền vững Tốc độ tăng trƣởng GDP bình quân hàng năm đạt 7,5% suốt năm qua, tạo nên môi trƣờng đầu tƣ ổn định Đây yếu tố tác động khuyến khích doanh nghiệp tiếp tục đầu tƣ phát triển Để đảm bảo môi trƣờng kinh doanh thuận lợi, đặc biệt ngành tài chứng khốn, nhà nƣớc ban hành sách bao gồm nhƣ: tạo mơi trƣờng thuận lợi cho phát triển doanh nghiệp, phát triển mạnh, không hạn chế quy mô doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế, xây dựng điều tiết sách tiền tệ cách linh hoạt, đảm bảo an toàn cho hệ thống tài ngân hàng… Những sách đảm bảo cho kinh tế phát triển vững bền, điều mà tất nhà đầu tƣ nƣớc mong đợi Việc nhà nƣớc tâm đẩy mạnh công tác thu hút đầu tƣ nƣớc trực tiếp gián tiếp nhân tố làm cho thị trƣờng M&A có nhiều điều kiện thuận lợi để tiếp tục phát triển Bởi lẽ, hình thức đầu tƣ trực tiếp hình thức hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Việc kêu gọi tạo thuận lợi cho nhà đầu tƣ nƣớc đầu tƣ vào kinh tế Việt Nam điều kiện thuận lợi cho việc phát triển giao dịch M&A có yếu tố nƣớc ngồi tiếp tục gia tăng mạnh tƣơng lai Việc đời luật kinh doanh nhƣ luật chứng khoán năm 2006, luật đầu tƣ năm 2006, luật doanh nghiệp năm 2005 tạo móng cho thị trƣờng tài nói chung thị trƣờng M&A nói riêng có đƣợc thơng tin minh bạch hơn, tạo sở pháp lý cho việc tìm hiểu trƣớc đƣa định doanh nghiệp tiến hành thƣơng thuyết, nhờ thu hút đƣợc nhiều nhà đầu tƣ nƣớc 1.2 Nhu cầu tái cấu trúc tài CTCK nƣớc Trang 121 Sự tăng trƣởng nóng kinh tế năm trƣớc làm xuất nhiều cơng ty lĩnh vực có tính cạnh tranh cao nhƣ tài chính, ngân hàng, chứng khốn, kế tốn kiểm tốn, Mặc dù tình hình kinh tế lúc khó khăn chịu ảnh hƣởng khủng hoảng tài tồn cầu nhƣng tính cạnh tranh ngành khơng phần khốc liệt Vì thế, cơng ty có xu hƣớng liên kết với để tồn phát triển, có liên kết hiệu kinh tế nhờ vào quy mơ phát huy tác dụng Trong điều kiện cạnh tranh gây gắt thị trƣờng nƣớc lẫn ngồi nƣớc với tiềm lực tài yếu CTCK quy mơ nhỏ, vốn khó tiếp tục tồn phát triển Các CTCK nhỏ, vừa thiếu lực cạnh tranh khả phát triển buộc phải phá sản chọn đƣờng sáp nhập hay bị sáp nhập để nhằm nâng cao lực, chuyển hƣớng kinh doanh, để tiếp nhận đƣợc công nghệ đại, khả quản lý công ty lớn nƣớc, đặc biệt tập đồn tài nƣớc ngồi Diễn biến xấu thị trƣờng chứng khoán thời gian qua làm cho kết kinh doanh CTCK ngày xấu Hàng loạt cơng ty chứng khốn báo lỗ liên tục, đóng cửa phịng giao dịch chi nhánh hoạt động không hiệu báo hiệu lợi kinh doanh khơng cịn, hay khơng thích nghi với thay đổi môi trƣờng kinh doanh Nhƣ vậy, nhu cầu bán doanh nghiệp tăng Trong đó, CTCK lớn, cơng ty tài nƣớc ngồi lại mong muốn phát triển hoạt động kinh doanh, mở rộng ngành nghề để trở thành tập đoàn kinh tế đa ngành nghề, nhằm hạn chế rủi ro, tăng mạnh doanh nghiệp nguồn cầu lớn cho thị trƣờng M&A 1.3 Làn sóng M&A lĩnh vực tài chính, ngân hàng, chứng khốn ngày sôi động Trong thời gian gần đây, kinh tế Việt Nam phát triển nóng, đặc biệt lĩnh vực tài Chính từ có nhiều cơng ty hoạt động ngành ngân hàng, tài chính, kế tốn – kiểm tốn, chứng khoán đƣợc thành lập Đến giai đoạn điều chỉnh lại thị trƣờng nhƣ biến động thị trƣờng khác ảnh Trang 122 hƣởng đến hiệu hoạt động thị trƣờng tài chính, chứng khoán khiến cho doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Để khỏi tình trạng cơng ty chứng khoán thực việc bán lại cổ phần cho cổ đông mới, thƣờng nhà đầu tƣ nƣớc ngồi, để khỏi tình trạng có điều kiện học hỏi thêm nhiều kiến thức chuyên mơn va quản trị doanh nghiệp Tình hình tiếp diễn nên tƣơng lai, xu hƣớng sáp nhập cơng ty chứng khốn diễn rầm rộ 1.4 Các giao dịch có yếu tố nƣớc ngồi ln chiếm tỷ trọng lớn giao dịch M&A Việt Nam tƣơng lai Đối với nhà đầu tƣ nƣớc ngoài, họ nhận định thị trƣờng tài Việt Nam thị trƣờng nhiều tiềm năng, nên nhà đầu tƣ nƣớc muốn tiếp tục mở rộng hoạt động kinh doanh Đối với nhà đầu tƣ mới, thâm nhập đƣợc vào thị trƣờng chứng khoán Việt Nam điều mà họ hƣớng đến Trong bối cảnh kinh tế tài Việt Nam vừa gia nhập vào kinh tế tài giới tham gia nhà đầu tƣ nƣớc vào tài nƣớc việc tất yếu có ngày gia tăng Phƣơng thức mua lại công ty góp vốn cổ phần với CTCK nƣớc trở thành đối tác chiến lƣợc, tham gia vào điều hành công ty số nhiều phƣơng thức đƣợc cơng ty tài nƣớc ngồi lựa chọn, thuận tiện chi phí thấp Và nhƣ nhu cầu mua lại CTCK nƣớc doanh nghiệp nƣớc ngày tăng, làm cho hoạt động M&A lĩnh vực chứng khốn ngày sơi động tƣơng lai chiếm đa số giao dịch có tham gia yếu tố nƣớc Diễn biến hoạt động M&A Việt Nam diễn tốt thời gian qua, tiềm cho phát triển thị trƣờng lớn Vấn đề thị trƣờng nhiều vƣớng mắc hạn chế phát triển thị trƣờng M&A Việc tháo gỡ vƣớng mắc góp phần thúc đẩy phát triển thị trƣờng M&A Việt Nam Lộ trình việc thực hoạt động M&A cơng ty chứng khốn Việt Nam Với 10 năm tồn phát triển, thị trƣờng chứng khốn Việt Nam thực cịn non trẻ, quy mơ thị trƣờng cịn nhỏ bé Việc phát triển nhanh số lƣợng mà Trang 123 không trọng đến chất lƣợng hoạt động nhƣ làm cho CTCK phát triển không bền vững Với mức vốn hóa thị trƣờng xấp xỉ 33 tỷ USD, chiếm khoảng 30% GDP số lƣợng CTCK nhƣ nhiều Trong giai đoạn đầu, quy định thành lập cơng ty chứng khốn đơn giản Nhà nƣớc cịn áp dụng sách ƣu đãi thuế để khuyến khích thành lập cơng ty chứng khoán Miễn thuế thu nhập doanh nghiệp năm đầu, giảm 50% thuế năm tiếp theo, ƣu đãi thuế 20% Ngay ban hành Luật Chứng khoán (cuối 2006), điều kiện để xin thành lập cơng ty chứng khốn dễ dàng Vì thế, số lƣợng cơng ty chứng khốn giai đoạn 2006-2008 gia tăng cách đột biến Do đó, việc cần thiết khơng để CTCK phát triển theo xu hƣớng nhỏ, lẻ, manh mún phải giảm số lƣợng theo lộ trình kế hoạch phát triển thị trƣờng Việc giảm số lƣợng CTCK thông qua việc đẩy mạnh xu hƣớng M&A thời gian tới Cụ thể, khuyến khích Ngân hàng TMCP nƣớc, CTCK quy mô lớn, tiềm lực tài mạnh tạo điều kiện cho cơng ty tài nƣớc ngồi mua lại CTCK nhỏ, hiệu kinh doanh không tốt Tuy nhiên việc M&A CTCK Việt Nam phải theo lộ trình kế hoạch định nhằm hạn chế sụp đổ phá vỡ hệ thống cơng ty tài vốn non trẻ Theo cam kết dịch vụ chứng khoán Việt Nam gia nhập WTO, vào năm 2012, cơng ty chứng khốn nƣớc ngồi đƣợc phép thành lập văn phịng đại diện, chi nhánh, cơng ty chứng khoán 100% vốn Việt Nam Kinh doanh dịch vụ chứng khoán nhiều khả trở thành sân chơi nhà cung cấp dịch vụ khổng lồ nƣớc ngồi thống trị, cơng ty nƣớc với kinh nghiệm non trẻ, tiềm lực kinh tế cịn yếu khó khăn cạnh tranh tới Giới hạn số lƣợng cơng ty chứng khốn nên bắt đầu thực từ Cụ thể, từ đến năm 2015, số lƣợng CTCK nên giảm nửa (cịn khoảng 50 cơng ty) đến năm 2020, cịn khoảng 30 cơng ty Trong giai đoạn tới, công ty nên trọng đến chất lƣợng hoạt động sản phẩm dịch vụ cung cấp, đầu tƣ có trọng tâm Điều phù hợp với quy mô cần thiết cho phát triển bền vững thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Trang 124 Xu hƣớng M&A thời gian tới Hiện nay, số lƣợng hợp đồng M&A lĩnh vực tài ngân hàng ln chiếm tỷ trọng lớn tổng số giá trị thƣơng vụ M&A nƣớc ta Lĩnh vực dịch vụ tài mà cụ thể ngành chứng khoán ngân hàng thƣớc đo độ nóng thị trƣờng Năm 2011, hoạt động M&A ngành dịch vụ tài tiếp tục phát triển nhanh, đặc biệt liên quan tới cơng ty chứng khốn Thực tế cho thấy, bối cảnh tình hình kinh tế khó khăn nhƣ ngành chứng khoán, để tồn tại, CTCK phải tìm cách sáp nhập với đối thủ cạnh tranh có quy mơ tƣơng tự hay với cơng ty bổ sung lực tài chính, trình độ cơng nghệ, nhân cho doanh nghiệp Hiện tại, số 105 cơng ty chứng khốn hoạt động, có khoảng 1/10 cơng ty chiếm 40% thị phần mơi giới Vì vậy, 9/10 cơng ty chứng khốn chia thị phần cịn lại Trong phí giao dịch khoảng 0,15% Bên cạnh đó, số lƣợng cơng ty chứng khốn q nhiều vốn hố thị trƣờng lại thấp Ngồi ra, tình kinh tế khó khăn nhƣ nay, nhiều cơng ty chứng khốn hoạt động khó khăn, phí hoạt động gián tiếp lớn nên phƣơng án phá sản sáp nhập điều công ty chứng khoán phải đối mặt Số lƣợng cơng ty chứng khốn lỗ lên đến 50% cơng ty phải tìm cách bảo tồn vốn Chính vậy, trừ cơng ty chứng khốn thuộc hệ thống ngân hàng thƣơng mại có tới 30% cơng ty chứng khốn tiếp tục tìm kiếm đối tác nhà đầu tƣ Vì lẽ đó, ta khẳng định năm 2010 2011 năm khởi đầu cho CTCK nƣớc mở rộng cửa cho các cơng ty tài nƣớc ngồi tham gia chiến lƣợc M&A trở nên thực điều kiện kinh tế cịn khó khăn thị trƣờng chứng khốn có diễn biến xấu, ý chí hợp chuyển hình thức sở hữu rõ nét Nhìn sang phía ngƣời mua, khủng hoảng tài tồn cầu tạo nên khó khăn khơng thể tránh khỏi Tuy nhiên, năm 2011, nhà đầu tƣ đƣợc dự đoán đến từ Nhật Bản Mỹ tìm kiếm hội thị trƣờng Việt Nam Khơng có Trang 125 vậy, yếu tố khiến thị trƣờng thêm sôi động góp mặt ngƣời mua nƣớc thay trơng chờ vào nhà đầu tƣ nƣớc ngồi Nhìn chung, khơng phủ nhận tính tích cực M&A việc tiếp cận đƣợc kinh nghiệm kỹ đầu tƣ, làm sở để giúp thu hút khách hàng nƣớc tăng nguồn ngân quỹ Vì thế, khơng cơng ty thua lỗ hay nhỏ lẻ tìm đến M&A mà công ty phát đạt không bỏ qua đƣờng nhiều tiện ích Tuy nhiên, thị trƣờng M&A thực sơi động có mơi trƣờng pháp lý tốt thân CTCK thực trọng đến lĩnh vực