Đánh giá tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến VN-INDEX trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THANH TÙNG LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HCM NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THANH TÙNG ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN VN – INDEX TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS BÙI KIM YẾN TP HCM NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Đề tài nghiên cứu “Đánh giá tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến VN – Index thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, qua tham khảo nhiều tài liệu tận tình hướng dẫn người hướng dẫn khoa học, với góp ý cá nhân, tập thể khác Luận văn không chép từ nghiên cứu khác Tôi xin cam đoan lời nêu hồn tồn thật Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 10 năm 2013 LÊ THANH TÙNG MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ VÀ SƠ ĐỒ PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài nghiên cứu Mục đích Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Điểm đề tài Tóm tắt nội dung luận văn CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN TTCK 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm, phân loại thị trường chứng khoán 1.1.2 Các hàng hóa thị trường chứng khoán 1.1.3 Chức thị trường chứng khoán 1.2 Tổng quan số giá cổ phiếu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu 1.2.1 Tổng quan số giá cổ phiếu 1.2.2 Một số phương pháp tính số giá cổ phiếu 1.2.3 Tác động số nhân tố kinh tế vĩ mô tác động lên số giá cổ phiếu 12 1.2.3.1 Cơ sở lý thuyết nghiên cứu trước 12 1.2.3.2 Tác động số nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giá cổ phiếu 16 TÓM TẮT CHƯƠNG 23 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ TTCK VIỆT NAM VÀ ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ LÊN VN – INDEX 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 24 2.1.1 Giai đoạn 2001-2005 24 2.1.2 Giai đoạn bùng nổ tăng trưởng 2006-2007 26 2.1.3 Giai đoạn suy giảm phục hồi 2008-2013 30 2.1.4 Một số hạn chế số giá cổ phiếu VN – Index 37 2.2 Đánh giá tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên VN - Index 38 2.2.1 Mô hình nghiên cứu 38 2.2.1.1 Cơ sở lựa chọn mô hình nghiên cứu 38 2.2.1.2 Mẫu nghiên cứu liệu nghiên cứu 39 2.2.1.3 Phương pháp nghiên cứu 40 2.2.1.4 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 40 2.2.1.5 Mơ hình tốn nghiên cứu đề xuất 41 2.2.1.6 Mô tả đo lường biến 41 2.2.2 Phân tích liệu kết nghiên cứu 43 2.2.2.1 Phân tích thống kê mô tả 43 2.2.2.2 Kiểm tra tính dừng 44 2.2.2.3 Xác định độ trễ đồng liên kết 47 2.2.2.4 Xác định mô hình quan hệ dài hạn biến nghiên cứu 49 2.2.3 Kết nghiên cứu 51 TÓM TẮT CHƯƠNG 55 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM 3.1 Đối với hoạt động đầu tư nhà đầu tư 56 3.2 Đối với nhà điều hành sách, quản lý thị trường 58 KẾT LUẬN CHUNG 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADF (Augemented Dicky-Fuller): Kiểm định ADF (mở rộng kiểm định DF) CPI (Consume price index): Chỉ số giá tiêu dùng DF (Dicky-Fuller): Kiểm định Dicky-Fuller ECM (Error correction model): Mơ hình hiệu chỉnh sai số Eview (Econometric Views): Phần mềm thống kê Eview EX (Exchange rate of USD): Tỷ giá đola Mỹ HOSE (HoChiMinh Stock Exchange): Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX (Hanoi Stock Exchange): Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn Hà nội IP (Industrial output): Sản lượng công nghiệp M2: cung tiền M2 OLS (Ordinary Least Square): Phương pháp bình phương bé OP (Oil price): Giá dầu TTCK: Thị trường chứng khốn VECM (Vector error correction model): Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số VN: Việt Nam VN-INDEX (Việt Nam Stock Index): Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam UBCKNN: Ủy ban chứng khoán nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ VÀ SƠ ĐỒ Bảng biểu Bảng 2.1 : Quy mô giao dịch VNIndex giai đoạn 2000-2005 Bảng 2.2: Thống kê giao dịch VN-Index nửa đầu năm 2013 Bảng 2.3 Bảng tóm tắt biến mơ hình Bảng 2.4 Kết phân tích thống kê mơ tả cho chuỗi số liệu Bảng 2.5 Kết kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test ) cho chuỗi số liệu nghiên cứu Bảng 2.6 Xác định độ trễ mơ hình Bảng 2.7 Kết kiểm định đồng liên kết Biểu đồ Biểu đồ 2.1 Diễn biến VN-Index giai đoạn 2000 – 2005 Biểu đồ 2.2 Diễn biến VN-Index năm 2006 – 2007 Biểu đồ 2.3 Diễn biến VN-Index năm 2008 – 2013 Sơ đồ Sơ đồ 2.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài nghiên cứu Trong kinh tế đại thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng kênh huy động vốn lớn hữu hiệu cho kinh tế, đồng thời cung cấp mơi trường đầu tư cho tổ chức, cá nhân nước lẫn ngồi nước Ngồi thị trường chứng khốn cịn thước đo đánh giá giá trị doanh nghiệp hàn thử biểu kinh tế Vai trò quan trọng thị trường chứng khốn thật có ý nghĩa kinh tế thị trường chứng khốn có mối quan hệ “ nhân quả” với yếu tố kinh tế vĩ mơ Thị trường chứng khốn hoạt động hiệu kinh tế tăng trưởng thịnh vượng Nhiều nghiên cứu giới yếu tố kinh tế vĩ mô tác động nhiều lên số giá chứng khoán, tùy thuộc vào thị trường ứng với đặc điểm khác kinh tế, chí có kết nghiên cứu trái chiều tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giá chứng khoán Nền kinh tế Việt Nam kinh tế nổi, thuộc nhóm quốc gia phát triển, với thị trường chứng khốn cịn non trẻ, trải qua 10 năm thành lập hoạt động, có đóng góp định cho kinh tế, nhiên cần nhiều nghiên cứu nhằm hoàn thiện thêm cho thị trường chứng khốn, phía sách quản lý điều hành, phía nhà đầu tư, kinh doanh chứng khoán, đặc biệt tác động qua lại sách vĩ mơ thị trường chứng khốn Vì nội dung nghiên cứu này, hy vọng tìm hiểu chi tiết tác động yếu tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam lên số giá VN – Index giai đoạn từ thành lập thị trường đến Mục đích nghiên cứu Nghiên cứu nhắm tìm hiểu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giá thị trường chứng khoán Việt Nam (cụ thể lên số giá VN – Index), nhằm đánh giá mức độ tác động nhân tố này, từ giúp nhà đầu tư có nhìn rõ ràng tác động nhân tố kinh tế vĩ mô, giúp họ đưa định đầu tư hợp lý hơn, kịp thời có biến động nhân tố kinh tế vĩ mơ kinh tế Việc hồn thiện, định hướng cho nhà đầu tư hoạt động ảnh hưởng nhiều đến thị trường chứng khốn Vì nghiên cứu mong muốn góp phần để nhà đầu tư có thêm cơng cụ hoàn thiện nữa, phục vụ cho nhu cầu đầu tư cách chuyên nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố kinh tế vĩ mô kinh tế Việt Nam tác động lên số giá VN – Index Theo nghiên cứu trước đây, có nhiều nhân tố kinh tế vĩ mơ tác động lên số giá chứng khốn, nhiên, giới hạn đề tài này, nghiên cứu xin tập trung vào ba nhân tố kinh tế vĩ mô, mà nhiều nghiên cứu khác giới có tác động đến thị trường chứng khoán hoạt động kinh tế thực, cung tiền giá dầu để nghiên cứu cho thị trường chứng khoán Việt Nam, với mong muốn đánh giá kỹ ba nhân tố Phạm vi nghiên cứu: đề tài tập trung vào nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số VN-Index, quy mơ niêm yết, lượng giao dịch, khả thu hút đầu tư, với hầu hết doanh nghiệp lớn kinh tế Việt Nam tham gia niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM, có khả đại diện tốt cho biến động thị trường, biến động kinh tế so với số HNX-Index Đồng thời nghiên cứu tập trung vào ba nhân tố hoạt động kinh tế thực, đại diện giá trị sản lượng công nghiệp, cung tiền M2 giá dầu giai đoạn 2000 -2012 để đánh giá tác động biến lên số VN-Index Phương pháp nghiên cứu Thông qua nghiên cứu trước tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giá thị trường chứng khoán quốc gia nghiên cứu có liên quan thị trường chứng khốn Việt Nam, từ lựa chọn nhân tố kinh tế vĩ mô tác động lên số giá thị trường chứng khốn, xây dựng mơ hình nghiên cứu cho đề tài Đồng thời áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, thống kê, sử dụng liệu biến động nhân tố kinh tế vĩ mô bao gồm sản lượng công nghiệp, cung tiền M2, giá dầu, số giá thị trường chứng khốn giai đoạn 2000 – 2012 để phân tích mức độ ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giá VNIndex Nghiên cứu sử dụng mơ hình VECM để đánh giá mối quan hệ dài hạn nhân tố với biến động VN - Index nhằm xây dựng mơ hình phù hợp, phục vụ cho hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán Điểm đề tài Đề tài tiến hành nghiên cứu với số nhân tố kinh tế vĩ mô chưa nghiên cứu nhiều tác động lên thị trường chứng khốn Việt Nam sản lượng công nghiệp, cung tiền M2, giá dầu giới Đồng thời nghiên cứu trọng vào mục tiêu cung cấp thông tin, công cụ phục vụ cho nhà đầu tư Việt Nam, thay sâu hướng sách vĩ mơ nghiên cứu trước Tóm tắt nội dung luận văn Chương Tổng quan tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Chương Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam đánh giá tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số giá VN – Index Chương 3: Một số giải pháp hoạt động đầu tư quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam 2010 Jul 2010 Aug 2010 Sep 2010 Oct 2010 Nov 2010 Dec 2011 Jan 2011 Feb 2011 Mar 2011 Apr 2011 May 2011 Jun 2011 Jul 2011 Aug 2011 Sep 2011 Oct 2011 Nov 2011 Dec 2012 Jan 2012 Feb 2012 Mar 2012 Apr 2012 May 2012 Jun 2012 Jul 2012 Aug 2012 Sep 2012 Oct 2012 Nov 2012 Dec 2013 Jan 2013 Feb 2013 Mar 2013 Apr 11,134939 11,149269 11,167021 11,185740 11,175255 11,228824 11,208368 11,162431 11,133391 11,179283 11,212293 11,229567 11,226607 11,205649 11,280350 11,237383 11,253141 11,301144 11,184076 11,362102 11,196366 11,251604 11,278081 11,306528 11,285818 11,248709 11,372929 11,292818 11,339701 11,387539 11,355016 11,115489 11,392362 11,408236 14,592242 14,629701 14,659240 14,665477 14,673625 14,723088 14,725417 14,736967 14,729968 14,725386 14,725915 14,749538 14,763518 14,816701 14,798995 14,784416 14,790972 14,835902 14,836903 14,835846 14,854849 14,868986 14,887633 14,909809 14,921763 14,941602 14,962812 14,969354 14,996953 15,055397 15,082826 15,095307 15,115794 15,119180 4,311068 4,329153 4,332180 4,403299 4,437107 4,500587 4,528937 4,582209 4,688132 4,756345 4,683797 4,662023 4,681019 4,609660 4,613436 4,604370 4,657383 4,646888 4,671800 4,724729 4,768903 4,734003 4,645928 4,507888 4,572130 4,656623 4,666453 4,715906 4,691898 4,695833 4,727034 4,754021 4,686474 4,627421 6,217230 6,128339 6,119122 6,116589 6,089478 6,161956 6,203833 6,208759 6,144310 6,136157 6,104779 6,084844 6,034763 5,987176 6,104600 6,026189 5,975398 5,909447 5,877230 6,012513 6,089380 6,133483 6,121994 6,056735 6,028285 6,027179 5,976183 5,972080 5,945971 5,976352 6,119165 6,179212 6,173966 6,194888 PHỤ LỤC KẾT QUẢ PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MƠ TẢ Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis LNVNI 5.892016 5.975790 7.013004 4.907112 0.508574 0.158881 2.538811 LNIP 10.65208 10.75320 11.40824 9.721468 0.484034 -0.226873 1.758697 LNM2 13.69233 13.73977 15.11918 12.24712 0.898282 -0.063251 1.612263 LNOP 4.024336 4.123254 4.886960 2.918851 0.545268 -0.323324 1.835610 Jarque-Bera Probability 1.934287 0.380167 10.77143 0.004582 11.97454 0.002511 10.93942 0.004212 Sum Sum Sq Dev 872.0184 38.02123 1576.508 34.44053 2026.465 118.6157 595.6017 43.70567 Observations 148 148 148 148 PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG Null Hypothesis: LNVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.149669 -3.478189 -2.882433 -2.577990 0.2259 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:25 Sample (adjusted): 2001M11 2013M04 Included observations: 138 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNVNI(-1) D(LNVNI(-1)) D(LNVNI(-2)) D(LNVNI(-3)) D(LNVNI(-4)) D(LNVNI(-5)) D(LNVNI(-6)) D(LNVNI(-7)) D(LNVNI(-8)) D(LNVNI(-9)) C -0.030915 0.476773 -0.031174 -0.057039 0.006292 0.228604 -0.178715 0.040962 -0.018598 0.211272 0.185175 0.014381 0.084914 0.094966 0.093596 0.091303 0.087315 0.089669 0.090429 0.090394 0.079845 0.084986 -2.149669 5.614784 -0.328259 -0.609421 0.068909 2.618151 -1.993046 0.452977 -0.205744 2.646033 2.178901 0.0335 0.0000 0.7433 0.5433 0.9452 0.0099 0.0484 0.6513 0.8373 0.0092 0.0312 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.309826 0.255482 0.080922 0.831638 156.8877 5.701165 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.005382 0.093784 -2.114314 -1.880982 -2.019494 1.862946 Null Hypothesis: LNIP has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level t-Statistic Prob.* -1.733308 -4.023975 -3.441777 0.7314 10% level -3.145474 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNIP) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:26 Sample (adjusted): 2001M07 2013M04 Included observations: 142 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNIP(-1) D(LNIP(-1)) D(LNIP(-2)) D(LNIP(-3)) D(LNIP(-4)) D(LNIP(-5)) C @TREND(2001M01) -0.206513 -0.664622 -0.576522 -0.400158 -0.264508 -0.227965 2.075759 0.002125 0.119144 0.131866 0.138202 0.134595 0.118213 0.089104 1.166672 0.001344 -1.733308 -5.040126 -4.171599 -2.973052 -2.237544 -2.558414 1.779215 1.581407 0.0853 0.0000 0.0001 0.0035 0.0269 0.0116 0.0775 0.1161 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.455804 0.427376 0.074524 0.744203 171.3508 16.03357 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.010858 0.098482 -2.300716 -2.134190 -2.233046 1.972326 Null Hypothesis: LNM2 has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 12 (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.047506 -4.027463 -3.443450 -3.146455 0.5698 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNM2) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:26 Sample (adjusted): 2002M02 2013M04 Included observations: 135 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNM2(-1) -0.047425 0.023162 -2.047506 0.0428 D(LNM2(-1)) D(LNM2(-2)) D(LNM2(-3)) D(LNM2(-4)) D(LNM2(-5)) D(LNM2(-6)) D(LNM2(-7)) D(LNM2(-8)) D(LNM2(-9)) D(LNM2(-10)) D(LNM2(-11)) D(LNM2(-12)) C @TREND(2001M01) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.160640 0.066652 0.138616 0.111129 -0.036580 0.080307 -0.048975 -0.064911 -0.011439 -0.136171 0.097986 0.386238 0.579790 0.000998 0.243242 0.154953 0.015873 0.030235 375.7148 2.755080 0.001440 0.085310 0.086524 0.084968 0.085825 0.087489 0.086994 0.087267 0.086772 0.086673 0.085896 0.086744 0.086535 0.276960 0.000495 1.883013 0.770335 1.631388 1.294839 -0.418113 0.923122 -0.561205 -0.748062 -0.131974 -1.585300 1.129598 4.463364 2.093407 2.017031 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0621 0.4426 0.1054 0.1979 0.6766 0.3578 0.5757 0.4559 0.8952 0.1155 0.2609 0.0000 0.0384 0.0459 0.019718 0.017267 -5.343922 -5.021114 -5.212742 1.878797 Null Hypothesis: LNOP has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.479435 -4.024452 -3.442006 -3.145608 0.3379 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOP) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:27 Sample (adjusted): 2001M08 2013M04 Included observations: 141 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNOP(-1) D(LNOP(-1)) D(LNOP(-2)) D(LNOP(-3)) D(LNOP(-4)) D(LNOP(-5)) D(LNOP(-6)) C @TREND(2001M01) -0.086520 0.330050 0.124323 -0.024626 -0.007724 0.127305 -0.200462 0.284430 0.000946 0.034895 0.082516 0.087437 0.087541 0.087151 0.086341 0.084558 0.109419 0.000442 -2.479435 3.999844 1.421858 -0.281308 -0.088622 1.474444 -2.370693 2.599448 2.139492 0.0144 0.0001 0.1574 0.7789 0.9295 0.1427 0.0192 0.0104 0.0342 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.217382 0.169951 0.076540 0.773297 166.9422 4.583087 0.000060 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.010047 0.084011 -2.240315 -2.052097 -2.163830 1.952259 Kiểm định tính dừng sai phân bậc Null Hypothesis: D(LNVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 13 (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -3.354560 -3.480038 -2.883239 -2.578420 0.0144 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI,2) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:27 Sample (adjusted): 2002M04 2013M04 Included observations: 133 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNVNI(-1)) D(LNVNI(-1),2) D(LNVNI(-2),2) D(LNVNI(-3),2) D(LNVNI(-4),2) D(LNVNI(-5),2) D(LNVNI(-6),2) D(LNVNI(-7),2) D(LNVNI(-8),2) D(LNVNI(-9),2) D(LNVNI(-10),2) D(LNVNI(-11),2) D(LNVNI(-12),2) D(LNVNI(-13),2) C -0.596899 0.163945 0.019290 0.032639 -0.041762 0.141426 -0.093369 -0.007031 -0.090039 0.192057 0.065331 0.188994 0.006468 0.165985 0.005174 0.177937 0.178148 0.170995 0.167702 0.160731 0.157323 0.147422 0.139510 0.125759 0.119122 0.106364 0.094619 0.085056 0.078597 0.006709 -3.354560 0.920271 0.112812 0.194622 -0.259829 0.898953 -0.633347 -0.050396 -0.715966 1.612275 0.614217 1.997420 0.076043 2.111840 0.771273 0.0011 0.3593 0.9104 0.8460 0.7954 0.3705 0.5277 0.9599 0.4754 0.1096 0.5403 0.0481 0.9395 0.0368 0.4421 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.400413 0.329276 0.076916 0.698103 160.3888 5.628723 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000591 0.093918 -2.186297 -1.860318 -2.053832 1.975060 Prob(F-statistic) 0.000000 Null Hypothesis: D(LNIP) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 10 (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.186891 -4.026942 -3.443201 -3.146309 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNIP,2) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:27 Sample (adjusted): 2002M01 2013M04 Included observations: 136 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNIP(-1)) D(LNIP(-1),2) D(LNIP(-2),2) D(LNIP(-3),2) D(LNIP(-4),2) D(LNIP(-5),2) D(LNIP(-6),2) D(LNIP(-7),2) D(LNIP(-8),2) D(LNIP(-9),2) D(LNIP(-10),2) C @TREND(2001M01) -5.762197 3.892936 3.131986 2.522684 2.089982 1.704981 1.499799 1.220835 0.863460 0.586075 0.261577 0.085893 -0.000305 0.931356 0.897392 0.842630 0.770065 0.689835 0.603010 0.503794 0.401986 0.295535 0.188732 0.090978 0.019877 0.000169 -6.186891 4.338055 3.716917 3.275936 3.029685 2.827450 2.977012 3.037009 2.921680 3.105324 2.875173 4.321223 -1.801323 0.0000 0.0000 0.0003 0.0014 0.0030 0.0055 0.0035 0.0029 0.0041 0.0024 0.0048 0.0000 0.0741 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.831823 0.815415 0.074489 0.682485 167.0619 50.69756 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000571 0.173379 -2.265616 -1.987201 -2.152475 2.056619 Null Hypothesis: D(LNM2) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 12 (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -2.801879 -4.027959 -3.443704 -3.146604 0.1993 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNM2,2) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:28 Sample (adjusted): 2002M03 2013M04 Included observations: 134 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNM2(-1)) D(LNM2(-1),2) D(LNM2(-2),2) D(LNM2(-3),2) D(LNM2(-4),2) D(LNM2(-5),2) D(LNM2(-6),2) D(LNM2(-7),2) D(LNM2(-8),2) D(LNM2(-9),2) D(LNM2(-10),2) D(LNM2(-11),2) D(LNM2(-12),2) C @TREND(2001M01) -0.705574 -0.103887 -0.062790 0.029237 0.103469 0.008649 0.044810 -0.030117 -0.118453 -0.145792 -0.301352 -0.213201 0.147282 0.015779 -2.19E-05 0.251822 0.248865 0.235134 0.218221 0.204415 0.190155 0.178682 0.168694 0.157257 0.147763 0.134521 0.117397 0.091018 0.006156 3.58E-05 -2.801879 -0.417444 -0.267039 0.133977 0.506171 0.045483 0.250781 -0.178528 -0.753243 -0.986659 -2.240186 -1.816066 1.618157 2.562965 -0.612185 0.0059 0.6771 0.7899 0.8936 0.6137 0.9638 0.8024 0.8586 0.4528 0.3258 0.0269 0.0719 0.1083 0.0116 0.5416 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.541869 0.487971 0.015888 0.030040 372.8684 10.05363 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 5.54E-05 0.022204 -5.341319 -5.016934 -5.209500 2.014538 Null Hypothesis: D(LNOP) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -6.066165 -4.024452 -3.442006 -3.145608 0.0000 Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOP,2) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:28 Sample (adjusted): 2001M08 2013M04 Included observations: 141 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNOP(-1)) D(LNOP(-1),2) D(LNOP(-2),2) D(LNOP(-3),2) D(LNOP(-4),2) D(LNOP(-5),2) C @TREND(2001M01) -0.912692 0.214289 0.294338 0.222954 0.174098 0.259555 0.015330 -7.75E-05 0.150456 0.139722 0.125853 0.113519 0.101371 0.082685 0.014166 0.000161 -6.066165 1.533678 2.338737 1.964024 1.717432 3.139074 1.082142 -0.480060 0.0000 0.1275 0.0208 0.0516 0.0882 0.0021 0.2811 0.6320 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.395239 0.363409 0.078007 0.809312 163.7330 12.41737 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000176 0.097769 -2.208979 -2.041673 -2.140992 1.975808 Kết kiềm đinh tính dừng sai phân Null Hypothesis: D(LNM2,2) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 10 (Automatic based on AIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.377832 -4.027463 -3.443450 -3.146455 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNM2,3) Method: Least Squares Date: 09/11/13 Time: 00:28 Sample (adjusted): 2002M02 2013M04 Included observations: 135 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LNM2(-1),2) D(LNM2(-1),3) D(LNM2(-2),3) D(LNM2(-3),3) -6.553653 4.752766 4.046599 3.504764 0.782261 0.745498 0.695621 0.632419 -8.377832 6.375290 5.817250 5.541834 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 D(LNM2(-4),3) D(LNM2(-5),3) D(LNM2(-6),3) D(LNM2(-7),3) D(LNM2(-8),3) D(LNM2(-9),3) D(LNM2(-10),3) C @TREND(2001M01) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.089350 2.640528 2.280358 1.877822 1.422340 0.976064 0.419837 0.000266 -3.09E-06 0.825642 0.808492 0.016398 0.032806 370.2067 48.14246 0.000000 0.564854 0.494895 0.417184 0.339134 0.253850 0.164561 0.083547 0.003224 3.62E-05 5.469286 5.335537 5.466078 5.537103 5.603060 5.931321 5.025147 0.082423 -0.085189 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.9344 0.9323 -0.000141 0.037472 -5.291952 -5.012184 -5.178262 1.887578 PHỤ LỤC KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ THEO TIÊU CHUẨN AIC VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LNVNI LNIP LNM2 LNOP Exogenous variables: C Date: 09/11/13 Time: 00:29 Sample: 2001M01 2013M04 Included observations: 143 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -56.84744 856.4272 891.0429 907.1765 919.1526 926.0147 NA 1762.684 64.87418 29.33372* 21.10475 11.70880 2.75e-05 9.76e-11 7.53e-11 7.53e-11* 7.98e-11 9.11e-11 0.851013 -11.69828 -11.95864 -11.96051* -11.90423 -11.77643 0.933890 -11.28390* -11.21275 -10.88311 -10.49533 -10.03602 0.884690 -11.52990 -11.65555* -11.52271 -11.33172 -11.06921 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT JOHANSEN Sample (adjusted): 2001M06 2013M04 Included observations: 143 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LNVNI LNIP LNM2 LNOP Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most At most At most 0.228511 0.076633 0.061819 0.004118 58.21531 21.11647 9.715254 0.590132 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0040 0.3504 0.3033 0.4424 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most At most At most 0.228511 0.076633 0.061819 0.004118 37.09884 11.40122 9.125122 0.590132 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0022 0.6073 0.2759 0.4424 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LNVNI -0.917171 2.697276 1.307036 -0.446389 LNIP -31.57641 -2.763056 6.926279 3.716972 LNM2 12.90559 2.332303 -5.440364 -2.986983 LNOP 7.326613 -3.693537 2.347756 0.076221 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LNVNI) D(LNIP) D(LNM2) D(LNOP) -0.007897 0.023337 -0.001491 -0.019942 Cointegrating Equation(s): -0.016549 0.006218 0.000535 0.009982 -0.010071 -0.006638 0.001713 -0.011835 Log likelihood 915.4565 0.002393 0.002672 0.000844 0.000360 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNIP LNM2 LNOP 1.000000 34.42807 -14.07109 -7.988278 (5.61849) (2.51962) (1.31989) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) 0.007243 (0.00677) D(LNIP) -0.021404 (0.00568) D(LNM2) 0.001367 (0.00125) D(LNOP) 0.018291 (0.00577) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 921.1571 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNIP LNM2 LNOP 1.000000 0.000000 0.433124 -1.560610 (0.34626) (0.57586) 0.000000 1.000000 -0.421290 -0.186698 (0.01859) (0.03091) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.037395 0.295079 (0.02061) (0.22929) D(LNIP) -0.004632 -0.754092 (0.01756) (0.19541) D(LNM2) 0.002811 0.045595 (0.00388) (0.04315) D(LNOP) 0.045214 0.602130 (0.01773) (0.19724) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 925.7197 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNIP LNM2 LNOP 1.000000 0.000000 0.000000 -0.763968 (0.20485) 0.000000 1.000000 0.000000 -0.961575 (0.09747) 0.000000 0.000000 1.000000 -1.839293 (0.23207) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.050558 0.225326 -0.085722 (0.02250) (0.23288) (0.10191) D(LNIP) -0.013308 -0.800065 0.351796 (0.01923) (0.19910) (0.08713) D(LNM2) 0.005051 0.057461 -0.027311 (0.00424) (0.04388) (0.01920) D(LNOP) 0.029746 0.520160 -0.169704 (0.01922) (0.19896) (0.08707) PHỤ LỤC 10 KẾT QUẢ MƠ HÌNH VECM BẲNG EVIEW 6.0 Vector Error Correction Estimates Sample (adjusted): 2001M05 2013M04 Included observations: 144 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LNVNI(-1) 1.000000 LNIP(-1) 26.31404 (4.31704) [ 6.09539] LNM2(-1) -10.78964 (1.95372) [-5.52262] LNOP(-1) -6.235267 (1.03937) [-5.99909] C -113.4247 Error Correction: D(LNVNI) D(LNIP) D(LNM2) D(LNOP) CointEq1 0.005654 (0.00785) [ 0.72007] -0.025259 (0.00646) [-3.91249] 0.001535 (0.00141) [ 1.08782] 0.021334 (0.00673) [ 3.17200] D(LNVNI(-1)) 0.493862 (0.08739) [ 5.65119] 0.018775 (0.07186) [ 0.26129] 0.034081 (0.01571) [ 2.16972] -0.056165 (0.07486) [-0.75030] D(LNVNI(-2)) -0.164460 (0.09658) [-1.70279] 0.015590 (0.07941) [ 0.19631] -0.002731 (0.01736) [-0.15730] 0.113377 (0.08273) [ 1.37045] D(LNVNI(-3)) -0.112997 (0.08694) [-1.29974] 0.096633 (0.07148) [ 1.35180] 0.008706 (0.01563) [ 0.55714] -0.164401 (0.07447) [-2.20765] D(LNIP(-1)) -0.189381 (0.19009) [-0.99628] -0.261072 (0.15630) [-1.67035] -0.020883 (0.03417) [-0.61121] -0.374692 (0.16282) [-2.30122] D(LNIP(-2)) -0.199052 (0.15937) [-1.24896] -0.192996 (0.13104) [-1.47276] -0.013975 (0.02865) [-0.48786] -0.314772 (0.13651) [-2.30578] D(LNIP(-3)) -0.108376 (0.11395) [-0.95112] -0.068088 (0.09369) [-0.72673] -0.001263 (0.02048) [-0.06169] -0.013831 (0.09760) [-0.14171] D(LNM2(-1)) 1.095656 (0.49327) [ 2.22121] 0.328140 (0.40559) [ 0.80905] 0.054946 (0.08866) [ 0.61974] 0.153039 (0.42252) [ 0.36221] D(LNM2(-2)) 0.248920 (0.49726) [ 0.50058] -0.577319 (0.40887) [-1.41198] -0.102221 (0.08938) [-1.14370] 0.425575 (0.42594) [ 0.99914] D(LNM2(-3)) 0.267819 (0.48043) [ 0.55746] 0.691781 (0.39503) [ 1.75121] 0.124786 (0.08635) [ 1.44508] -0.004793 (0.41152) [-0.01165] D(LNOP(-1)) -0.044206 (0.09960) [-0.44385] 0.031423 (0.08189) [ 0.38372] -0.032803 (0.01790) [-1.83243] 0.382582 (0.08531) [ 4.48456] D(LNOP(-2)) 0.235658 (0.10484) [ 2.24787] -0.078490 (0.08620) [-0.91055] -0.023652 (0.01884) [-1.25519] 0.095506 (0.08980) [ 1.06354] D(LNOP(-3)) 0.125966 (0.10359) [ 1.21597] -0.044637 (0.08518) [-0.52404] -0.030034 (0.01862) [-1.61302] 0.045566 (0.08873) [ 0.51351] C -0.027256 (0.01834) [-1.48585] 0.008034 (0.01508) [ 0.53263] 0.019206 (0.00330) [ 5.82518] 0.000651 (0.01571) [ 0.04141] 0.300149 0.230164 1.041653 0.089514 4.288757 150.5612 -1.896683 -1.607951 0.003391 0.102021 0.485552 0.434107 0.704246 0.073602 9.438304 178.7446 -2.288119 -1.999387 0.011000 0.097842 0.169588 0.086547 0.033652 0.016089 2.042222 397.7002 -5.329170 -5.040438 0.019654 0.016834 0.236938 0.160632 0.764275 0.076675 3.105092 172.8550 -2.206320 -1.917588 0.009601 0.083691 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 5.67E-11 3.77E-11 910.8125 -11.81684 -10.57942