Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 94 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
94
Dung lượng
3,3 MB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM HC VIÊN: TRNG THÀNH TIN TÁC NG CA CÁC NHÂN T KINH T V MÔ N GIÁ CHNG KHOÁN: BNG CHNG VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN NGC NH TP.H CHÍ MINH-NM 2012 Tóm tt Bài nghiên cu này điu tra thc nghim nh hng ca các bin kinh t v mô đn giá c phiu trong th trng chng khoán Vit Nam bng vic s dng d liu theo tháng. Phng pháp đng liên kt, hi quy hiu chnh sai s (VECM) đc s dng đi vi nm bin kinh t v mô. Các bin nghiên cu gm: ch s giá chng khoán Vit Nam (VNI), lm phát (CPI), ch s sn xut công nghip (IP), t giá hi đoái (ER), cung tin (M2), lãi sut trái phiu (TBR). Mc tiêu ca nghiên cu này là tìm hiu xem có mi quan h trong dài hn và ngn hn gia các bin s kinh t v mô vi giá c phiu hay không; c lng thi gian điu chnh giá c phiu v trng thái cân bng sau cú sc. Kt qu nghiên cu cho thy: trong dài hn ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, lãi sut trái phiu có tng quan dng vi ch s VNI, còn lm phát và cung tin có tng quan âm. Trong ngn hn: ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, cung tin có tng quan dng vi ch s VNI, còn lm phát và lãi sut trái phiu có tng quan âm. Khi phân tích phân rã phng sai cho thy VNI chu tác đng mnh nht bi chính nó c trong ngn và dài hn. Trong ngn hn thì lãi sut trái phiu là bin mnh nht gii thích mnh nht cho s thay đi ca ch s VNI. Tuy nhiên, trong dài hn cung tin là bin gii thích mnh nht cho s thay đi ca giá c phiu. Nghiên cu cng cho thy phi mt khong thi gian là nm tháng giá c phiu s đc điu chnh v trng thái cân bng và 19% s mt cân bng đã đc điu chnh trong ngn hn. MC LC TÓM TT i MC LC ii DANH MC CÁC T VIT TT iv DANH MC CÁC BNG, BIU v GII THIU 1 CHNG 1: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY 3 1.1. Nhng nghiên cu tác đng ca lm phát lên giá chng khoán 3 1.2. Nhng nghiên cu tác đng ca cung tin lên giá chng khoán 4 1.3. Nhng nghiên cu tác đng ca t giá hi đoái lên giá chng khoán 6 1.4. Nhng nghiên cu tác đng ca lãi sut lên giá chng khoán 8 1.5. Nhng nghiên cu tác đng ca ch s sn xut công nghip lên giá chng khoán 9 1.6. Nhng nghiên cu tác đng ca các bin kinh t v mô lên giá chng khoán 11 1.7. Nhng nghiên cu tác đng ca các nhân t kinh t v mô lên giá chng khoán bng phng pháp đng liên kt và c ch hiu chnh sai s 17 CHNG 2: MÔ HÌNH, PHNG PHÁP NGHIÊN CU 18 2.1. Mô hình 18 2.2. D liu 20 2.3. Phng pháp nghiên cu 21 CHNG 3: KT QU NGHIÊN CU 28 3.1. Kim đnh tính dng 28 3.2. Xác đnh bin tr ti u 29 3.3. Phân tích đng liên kt 30 3.4. Mô hình véc t t hi quy hiu chnh sai s 33 3.5. Phân rã phng sai 36 KT LUN VÀ MT S XUT 38 TÀI LIU THAM KHO 40 DANH MC CÁC T VIT TT ARIMA Mô hình trung bình trt kt hp t hi quy ARDL Mô hình t hi quy phân phi tr ECM C ch hiu chnh sai s EVIEWS Phn mm tích hp x lý d liu thng kê và kinh t lng EGARCH Mô hình phng sai có điu kin ca sai s thay đi t hi quy GSO Tng Cc Thng kê Vit Nam IFS-IMF T chc Thng kê Tài chính Quc t-Qu Tin t Quc t OLS Phng pháp bình phng ti thiu SAS Phn mm tích hp x lý d liu thng kê và kinh t lng SVAR Mô hình véc t t hi quy có cu trúc UBCK y ban chng khoán Nhà nc VAR Mô hình véc t t hi quy VECM Mô hình véc t t hi quy hiu chnh sai s DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 2.1 D liu nghiên cu 20 Bng 2.2 Gii thích bin nghiên cu 20 Bng 3.1 Kt qu kim đnh nghim đn v 28 Bng 3.2 Xác đnh bin tr ti u 29 Bng 3.3 Kim đnh Trace 30 Bng 3.4 Kim đnh Maximum Eigenvalue 31 Bng 3.5 Phng trình đng liên kt 1 31 Bng 3.6 Kt qu chy mô hình VECM 34 Bng 3.7 Kt qu chy phân rã phng sai 36 1 GII THIU Tác đng ca bin s kinh t v mô lên giá chng khoán đã đc nghiên cu t nhng nm 1970, tuy nhiên nhng nghiên cu này ch thc hin các nc phát trin. Mãi đn nm 1980, nghiên cu mi đc thc hin ti các nc đang phát trin và mi ni bng mô hình hi quy đa bin. Vit Nam cho đn nay có rt ít đ tài nghiên cu tác đng các yu t kinh t v mô lên giá chng khoán bng mô hình đng liên kt và véc t hi quy hiu chnh sai s. ây là mô hình đc nhiu nhà nghiên cu trên th gii s dng làm công c đ phân tích, d báo tác đng ca chính kinh t v mô ca Chính ph bng d liu lch s. Da trên c s đó các nhà qun lý điu hành th trng chng khoán hiu qu hn. Th trng chng khoán ca Vit Nam đc xem là th trng mi ni, theo kinh nghim th gii th trng này thng rt nhy cm vi các bin đng ca các bin s kinh t v mô. tr li cho câu hi th trng chng khoán chu tác đng ca bin s kinh t v mô nào, tác gi thc hin đ tài nghiên cu: Tác đng các nhân t kinh t v mô lên giá chng khoán bng chng Vit Nam. Mc tiêu ca bài nghiên cu này là: Kim đnh xem có s tn ti mi quan h trong dài hn và ngn hn gia các bin: ch s giá chng khoán, lm phát, ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, cung tin, lãi sut trái phiu hay không. c lng khong thi gian điu chnh giá c phiu v cân bng trong dài hn. xut mt s khuyn ngh đ ci thin th trng chng khoán Vit Nam hiu qu hn. 2 Bài lun vn này có các cu thành nh sau: Gii thiu. Chng 1: Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây. Chng 2: Mô hình, phng pháp nghiên cu. Chng 3: Kt qu nghiên cu. Kt lun và mt s đ xut. 3 CHNG 1: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY 1.1. NHNG NGHIÊN CU TÁC NG CA LM PHÁT LÊN GIÁ CHNG KHOÁN: Fama và Schwert (1977) nghiên cu mi liên h gia t sut sinh li ca c phiu, trái phiu Chính ph M và các bin khác vi lm phát k vng, không k vng. D liu đc ly t 1953 đn 1971. Kt qu tác gi tìm thy mi quan h nghch bin gia c phiu, trái phiu Chính ph vi lm phát k vng và không k vng. David S.John (1980) nghiên cu tác đng ca lm phát k vng lên ch s giá ca 500 c phiu ti M. Kt qu tác gi tìm thy mi quan h nghch bin gia lm phát k vng và giá c phiu. Samarakoon (1996) nghiên cu mi quan h gia t sut sinh li ca c phiu vi lm phát k vng Sri Lanka, d liu đc ly hàng tháng và hàng quý t tháng 1 nm 1985 đn tháng 8 nm 1996, mô hình đc s dng trung bình trt kt hp t hi quy-ARIMA. Kt qu tác gi phát hin ra rng li nhun c phiu danh ngha tác đng nghch bin đn lm phát k vng nhng ch có ý ngha thng kê d liu quý. Bahram Adrangi, Arjun Chatrath và Todd M.Shank (1999) nghiên cu mi quan h gia lm phát, ch s sn xut công nghip vi giá c phiu hai nc M Latin là Pê ru và Chi Lê, s dng mô hình ARIMA và kim đnh đng liên kt. Kt qu ch ra rng có quan h nghch bin gia giá c phiu và lm phát c hai nc và mi quan h đng bin gia giá c phiu vi ch s sn xut công nghip. 4 Tanggaard (2002) phân tích mi quan h gia t sut sinh li mong đi vi lm phát k vng ti M và an Mch bng mô hình VAR. Kt qu tác gi phát hin mt mi quan h đng bin gia t sut sinh li mong đi ca c phiu vi lm phát k vng M và mt mi quan h đng bin mnh m an Mch. Floros, Christos (2003) kim tra mi quan h gia lm phát vi ch s giá chng khoán ti Athen, Hy Lp. D liu đc ly hàng tháng t 1988 đn 2002. Khi chy hi quy OLS tác gi tìm thy mi quan h đng bin gia giá c phiu vi lm phát, nhng không có ý ngha thng kê. Sau đó tác gi tin hành kim đnh đng liên kt, kt qu không có mi quan h trong dài hn gia hai bin. Cui cùng, tác gi kim đnh nhân qu Granger, nhng li không có bng chng nào th hin mi quan h gia hai bin. Paritosh Kumar (2010) nghiên cu mi quan h gia giá chng khoán n vi lm phát và t giá hi đoái. Mô hình đc s dng là ARIMA và kim đnh đng liên kt bng phn mm SAS. Kt qu tác gi tìm thy mi quan h đng bin gia giá chng khoán vi lm phát, ngc li có mi quan h nghch bin vi t giá hi đoái. 1.2. NHNG NGHIÊN CU TÁC NG CA CUNG TIN LÊN GIÁ CHNG KHOÁN: Homa và Jaffee (1971) c lng mi quan h cung tin vi giá chng khoán ti M t nm 1954 đn 1969, phng pháp tác gi s dng là hi quy OLS. Kt qu tác gi cho rng s gia tng cung tin trong quá kh dn đn tng t sut sinh li c phiu. Asprem (1989) nghiên cu các mi quan h gia các bin s kinh t v mô vi giá c phiu các nc Châu Âu và tìm thy mt mi quan h đng bin gia bin sn xut công nghip, cung tin vi giá c phiu và mi quan h nghch bin gia bin lãi sut, lm phát vi giá c phiu. [...]...5 1992 Mô hình Bilson -1997 hay không mô hình Nawaz Ahmad và Dr Fazal Husain (2007) ngh Mô hình gi Sara Alatiqi và S&P 500, Mô hình G Lumir Kulhanek (2011) nghiên c u m i liên h gi a cung ti n, s n ng qu c gia v i giá ch ng khoán C ng hòa Séc, Ph n Lan, Slovakia, Áo, 6 c và Anh Tác gi ki nh m i quan h cân b ng trong dài h n và ng n h n b ng mô hình VAR, VEC ng liên k t D li... S K Tuteja ( Mô hình George Filis (2009) 11 mô hình Mô hình CÁC 2003 LMCS Menike (2006) 12 G B Wickremasinghe ( su , Md Mohiuddin, Md Didarul Alam và Abdullah Ibneyy Shahid (2008) kê Gagan Deep Sharma và Mandeep Mahendru ng quan - 13 Wan Masor Wan Mahood và Nazihad 1993- ông và Úc Cân Thái Lan này tác Karachi, Pakistan - LÊN NG MÔ HÌNH Anokye M.Adam Mô hình 14 dài Andreas Humpe dài , và khoán Joseph... HÌNH Anokye M.Adam Mô hình 14 dài Andreas Humpe dài , và khoán Joseph Magnus Frimpong mô hình mô hình g âm 15 ên rong Mô hình cho v 16 Drama Bedi Guy Herve, Bouphanuvong Chanmalai, Yao Shen (2011) mô hình i Joel Hinaunye Eita mô hình 17 Nam 18 MÔ HÌNH, 2.1 MÔ HÌNH: ô hình có : Wan Masor Wan Mahood và Nazihad 1993dùng mô hình 19 1 1 2 3 3L 2 4 LM2+ 5 t (2.1) 5: 4 ; LVNI: i cùng ; ; LCPI: ; LIP: LER:... dài h n và ng n h n b ng mô hình VAR, VEC ng liên k t D li quý t m i quan h c thu th p theo t qu tác gi tìm th y m t ng liên k t gi a cung ti n, giá ch ng khoán và s gia Cung ti ng qu c ng bi n lên giá ch ng khoán Qurat-Ul-Ain Zafar, Mahira Rafique, Dr Zaheer Abbas (2011) nghiên LÊN kho - Phylakits và mô hình , Indonesia, Malaysia, u 7 trong dài Charles Adjasi, Simon K Harvey, Daniel Agyapong (2008)... Dilrukshan Richards và John Simpson n ngày 2 Ahmed Alhayky và i Cô O Charles K.D Adjasi, Nicholas B Biekpe, Kofi A Osei (2011) nghiên Phi Mô hình là trong 8 Hasan và Mô hình lãi Mô hình án Mô hình Lala Rukh, Khursheed Ahmad, Hazrat Bilal, Sangeen Khan, Zohaib Khan g 9 mô hình Emma M Iglesias, Andre Yone Haughton (2011) s Caribe (Barbados, J hàn Caribe Muhammad Akbar, Shahid Ali và Muhammad Faisal Khan... t-1 (2.6) (2.7) F=(n-k)(R2UR- R2R)/[m(1- R2UR)] (2.8) 24 2.3 Trong nghi Yt t 0 1Xt + ut (2.9) và Xt t là sai t t pháp phân tích 2 và R2 t và xt ut = Yt 1Xt (2.10) 25 c : (CE) Mô hình 1: Mô hình 2: Mô hình 3: và VAR Mô hình 4: Mô hình 5: Maximum : Eigenvalue hay 2.3 race do Johansen 26 2.3 Srba và Yeo (1978), Curri (1981), Dawson (1981), Salmon(1982), Hendry (1984), và Engle và Granger (1987) t t t= . tác đng ca ch s sn xut công nghip lên giá chng khoán 9 1.6. Nhng nghiên cu tác đng ca các bin kinh t v mô lên giá chng khoán 11 1.7. Nhng nghiên cu tác đng ca các nhân. s giá chng khoán Bangladesh vi các yu t v mô trong mc ý ngha thng kê. Gagan Deep Sharma và Mandeep Mahendru (2008) nghiên cu tác đng các bin kinh t v mô lên giá chng khoán, các. B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM HC VIÊN: TRNG THÀNH TIN TÁC NG CA CÁC NHÂN T KINH T V MÔ N GIÁ CHNG KHOÁN: BNG CHNG VIT NAM