BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM HỌC VIÊN: TRƯƠNG THÀNH TIẾN TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.HỒ CHÍ MINH-NĂM 2012 Tóm tắt Bài nghiên cứu điều tra thực nghiệm ảnh hưởng biến kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam việc sử dụng liệu theo tháng Phương pháp đồng liên kết, hồi quy hiệu chỉnh sai số (VECM) sử dụng năm biến kinh tế vĩ mô Các biến nghiên cứu gồm: số giá chứng khoán Việt Nam (VNI), lạm phát (CPI), số sản xuất công nghiệp (IP), tỷ giá hối đoái (ER), cung tiền (M2), lãi suất trái phiếu (TBR) Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu xem có mối quan hệ dài hạn ngắn hạn biến số kinh tế vĩ mô với giá cổ phiếu hay không; ước lượng thời gian điều chỉnh giá cổ phiếu trạng thái cân sau cú sốc Kết nghiên cứu cho thấy: dài hạn số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đối, lãi suất trái phiếu có tương quan dương với số VNI, lạm phát cung tiền có tương quan âm Trong ngắn hạn: số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, cung tiền có tương quan dương với số VNI, lạm phát lãi suất trái phiếu có tương quan âm Khi phân tích phân rã phương sai cho thấy VNI chịu tác động mạnh ngắn dài hạn Trong ngắn hạn lãi suất trái phiếu biến mạnh giải thích mạnh cho thay đổi số VNI Tuy nhiên, dài hạn cung tiền biến giải thích mạnh cho thay đổi giá cổ phiếu Nghiên cứu cho thấy phải khoảng thời gian năm tháng giá cổ phiếu điều chỉnh trạng thái cân 19% cân điều chỉnh ngắn hạn MỤC LỤC TÓM TẮT i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU v GIỚI THIỆU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 Những nghiên cứu tác động lạm phát lên giá chứng khoán 1.2 Những nghiên cứu tác động cung tiền lên giá chứng khoán 1.3 Những nghiên cứu tác động tỷ giá hối đoái lên giá chứng khoán 1.4 Những nghiên cứu tác động lãi suất lên giá chứng khoán 1.5 Những nghiên cứu tác động số sản xuất cơng nghiệp lên giá chứng khốn 1.6 Những nghiên cứu tác động biến kinh tế vĩ mơ lên giá chứng khốn 11 1.7 Những nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ lên giá chứng khốn phương pháp đồng liên kết chế hiệu chỉnh sai số 17 CHƯƠNG 2: MƠ HÌNH, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 2.1 Mơ hình 18 2.2 Dữ liệu 20 2.3 Phương pháp nghiên cứu 21 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 3.1 Kiểm định tính dừng 28 3.2 Xác định biến trễ tối ưu 29 3.3 Phân tích đồng liên kết 30 3.4 Mơ hình véc tơ tự hồi quy hiệu chỉnh sai số 33 3.5 Phân rã phương sai 36 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ ĐỀ XUẤT 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ARIMA Mô hình trung bình trượt kết hợp tự hồi quy ARDL Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ ECM Cơ chế hiệu chỉnh sai số EVIEWS Phần mềm tích hợp xử lý liệu thống kê kinh tế lượng EGARCH Mơ hình phương sai có điều kiện sai số thay đổi tự hồi quy GSO Tổng Cục Thống kê Việt Nam IFS-IMF Tổ chức Thống kê Tài Quốc tế-Quỹ Tiền tệ Quốc tế OLS Phương pháp bình phương tối thiểu SAS Phần mềm tích hợp xử lý liệu thống kê kinh tế lượng SVAR Mô hình véc tơ tự hồi quy có cấu trúc UBCK Ủy ban chứng khốn Nhà nước VAR Mơ hình véc tơ tự hồi quy VECM Mơ hình véc tơ tự hồi quy hiệu chỉnh sai số DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 20 Bảng 2.2 Giải thích biến nghiên cứu 20 Bảng 3.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị 28 Bảng 3.2 Xác định biến trễ tối ưu 29 Bảng 3.3 Kiểm định Trace 30 Bảng 3.4 Kiểm định Maximum Eigenvalue 31 Bảng 3.5 Phương trình đồng liên kết 31 Bảng 3.6 Kết chạy mơ hình VECM 34 Bảng 3.7 Kết chạy phân rã phương sai 36 GIỚI THIỆU Tác động biến số kinh tế vĩ mô lên giá chứng khoán nghiên cứu từ năm 1970, nhiên nghiên cứu thực nước phát triển Mãi đến năm 1980, nghiên cứu thực nước phát triển mơ hình hồi quy đa biến Ở Việt Nam có đề tài nghiên cứu tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ lên giá chứng khốn mơ hình đồng liên kết véc tơ hồi quy hiệu chỉnh sai số Đây mơ hình nhiều nhà nghiên cứu giới sử dụng làm công cụ để phân tích, dự báo tác động kinh tế vĩ mơ Chính phủ liệu lịch sử Dựa sở nhà quản lý điều hành thị trường chứng khoán hiệu Thị trường chứng khoán Việt Nam xem thị trường nổi, theo kinh nghiệm giới thị trường thường nhạy cảm với biến động biến số kinh tế vĩ mô Để trả lời cho câu hỏi thị trường chứng khoán chịu tác động biến số kinh tế vĩ mô nào, tác giả thực đề tài nghiên cứu: Tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ lên giá chứng khốn chứng Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu là: Kiểm định xem có tồn mối quan hệ dài hạn ngắn hạn biến: số giá chứng khoán, lạm phát, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, cung tiền, lãi suất trái phiếu hay không Ước lượng khoảng thời gian điều chỉnh giá cổ phiếu cân dài hạn Đề xuất số khuyến nghị để cải thiện thị trường chứng khoán Việt Nam hiệu Bài luận văn có cấu thành sau: Giới thiệu Chương 1: Tổng quan kết nghiên cứu trước Chương 2: Mơ hình, phương pháp nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu Kết luận số đề xuất CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 NHỮNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN: Fama Schwert (1977) nghiên cứu mối liên hệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ Mỹ biến khác với lạm phát kỳ vọng, không kỳ vọng Dữ liệu lấy từ 1953 đến 1971 Kết tác giả tìm thấy mối quan hệ nghịch biến cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ với lạm phát kỳ vọng không kỳ vọng David S.John (1980) nghiên cứu tác động lạm phát kỳ vọng lên số giá 500 cổ phiếu Mỹ Kết tác giả tìm thấy mối quan hệ nghịch biến lạm phát kỳ vọng giá cổ phiếu Samarakoon (1996) nghiên cứu mối quan hệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu với lạm phát kỳ vọng Sri Lanka, liệu lấy hàng tháng hàng quý từ tháng năm 1985 đến tháng năm 1996, mơ hình sử dụng trung bình trượt kết hợp tự hồi quy-ARIMA Kết tác giả phát lợi nhuận cổ phiếu danh nghĩa tác động nghịch biến đến lạm phát kỳ vọng có ý nghĩa thống kê liệu quý Bahram Adrangi, Arjun Chatrath Todd M.Shank (1999) nghiên cứu mối quan hệ lạm phát, số sản xuất công nghiệp với giá cổ phiếu hai nước Mỹ Latin Pê ru Chi Lê, sử dụng mơ hình ARIMA kiểm định đồng liên kết Kết có quan hệ nghịch biến giá cổ phiếu lạm phát hai nước mối quan hệ đồng biến giá cổ phiếu với số sản xuất công nghiệp Tanggaard (2002) phân tích mối quan hệ tỷ suất sinh lợi mong đợi với lạm phát kỳ vọng Mỹ Đan Mạch mơ hình VAR Kết tác giả phát mối quan hệ đồng biến tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phiếu với lạm phát kỳ vọng Mỹ mối quan hệ đồng biến mạnh mẽ Đan Mạch Floros, Christos (2003) kiểm tra mối quan hệ lạm phát với số giá chứng khoán Athen, Hy Lạp Dữ liệu lấy hàng tháng từ 1988 đến 2002 Khi chạy hồi quy OLS tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng biến giá cổ phiếu với lạm phát, khơng có ý nghĩa thống kê Sau tác giả tiến hành kiểm định đồng liên kết, kết khơng có mối quan hệ dài hạn hai biến Cuối cùng, tác giả kiểm định nhân Granger, lại khơng có chứng thể mối quan hệ hai biến Paritosh Kumar (2010) nghiên cứu mối quan hệ giá chứng khoán Ấn Độ với lạm phát tỷ giá hối đối Mơ hình sử dụng ARIMA kiểm định đồng liên kết phần mềm SAS Kết tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng biến giá chứng khoán với lạm phát, ngược lại có mối quan hệ nghịch biến với tỷ giá hối đoái 1.2 NHỮNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN: Homa Jaffee (1971) ước lượng mối quan hệ cung tiền với giá chứng khoán Mỹ từ năm 1954 đến 1969, phương pháp tác giả sử dụng hồi quy OLS Kết tác giả cho gia tăng cung tiền khứ dẫn đến tăng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Asprem (1989) nghiên cứu mối quan hệ biến số kinh tế vĩ mô với giá cổ phiếu nước Châu Âu tìm thấy mối quan hệ đồng biến biến sản xuất công nghiệp, cung tiền với giá cổ phiếu mối quan hệ nghịch biến biến lãi suất, lạm phát với giá cổ phiếu (0.23383) [ 1.65433] (0.01437) [-1.16592] (0.30588) [-2.69670] (0.02231) [ 2.40077] (0.04105) [-1.40344] (1.6 [ 1.6 D(L_IP(-11)) 0.379647 (0.19150) [ 1.98249] -0.013411 (0.01177) [-1.13919] -0.579509 (0.25051) [-2.31334] 0.035445 (0.01827) [ 1.94023] -0.056415 (0.03362) [-1.67803] 1.2 (1.3 [ 0.9 D(L_IP(-12)) 0.228969 (0.11249) [ 2.03553] -0.005482 (0.00691) [-0.79286] -0.227692 (0.14715) [-1.54737] 0.008045 (0.01073) [ 0.74976] -0.024953 (0.01975) [-1.26357] 0.4 (0.7 [ 0.5 D(L_ER(-1)) 0.958686 (1.72214) [ 0.55668] -0.009739 (0.10586) [-0.09199] -1.938895 (2.25280) [-0.86066] -0.300930 (0.16429) [-1.83175] -0.140903 (0.30234) [-0.46604] -4.7 (11 [-0.3 D(L_ER(-2)) 2.879060 (1.63281) [ 1.76326] 0.155883 (0.10037) [ 1.55304] -3.665786 (2.13594) [-1.71624] -0.446384 (0.15576) [-2.86578] 0.142792 (0.28666) [ 0.49813] 4.9 (11 [ 0.4 D(L_ER(-3)) 2.547277 (1.79387) [ 1.41999] -0.134959 (0.11027) [-1.22385] -4.103314 (2.34663) [-1.74860] -0.432830 (0.17113) [-2.52927] 0.269371 (0.31493) [ 0.85533] -2.0 (12 [-0.1 D(L_ER(-4)) 2.030142 (1.74236) [ 1.16517] -0.036529 (0.10711) [-0.34105] -3.275086 (2.27925) [-1.43692] -0.539180 (0.16621) [-3.24388] 0.234098 (0.30589) [ 0.76530] -2.2 (12 [-0.1 D(L_ER(-5)) 0.377883 (1.64117) [ 0.23025] -0.127153 (0.10089) [-1.26035] -0.890541 (2.14688) [-0.41481] -0.398948 (0.15656) [-2.54819] 0.336430 (0.28812) [ 1.16765] -7.2 (11 [-0.6 D(L_ER(-6)) 0.225886 (1.64783) [ 0.13708] 0.002059 (0.10130) [ 0.02033] -2.117183 (2.15559) [-0.98218] -0.447947 (0.15720) [-2.84960] 0.418489 (0.28929) [ 1.44659] 4.1 (11 [ 0.3 D(L_ER(-7)) 0.952834 (1.61069) [ 0.59157] -0.000807 (0.09901) [-0.00815] -2.869673 (2.10701) [-1.36196] -0.400495 (0.15365) [-2.60648] -0.228194 (0.28277) [-0.80698] 1.1 (11 [ 0.0 D(L_ER(-8)) 1.921306 (1.53617) [ 1.25071] 0.135862 (0.09443) [ 1.43872] -0.992492 (2.00952) [-0.49389] -0.433957 (0.14654) [-2.96126] 0.005078 (0.26969) [ 0.01883] 5.5 (10 [ 0.5 D(L_ER(-9)) 1.629559 (1.62298) [ 1.00406] 0.117951 (0.09977) [ 1.18224] -0.290525 (2.12308) [-0.13684] -0.307927 (0.15483) [-1.98887] 0.189662 (0.28493) [ 0.66564] 12 (11 [ 1.0 D(L_ER(-10)) 2.385377 (1.62507) [ 1.46786] 0.085039 (0.09990) [ 0.85126] 0.241804 (2.12582) [ 0.11375] -0.225300 (0.15503) [-1.45331] -0.192570 (0.28530) [-0.67497] 17 (11 [ 1.5 D(L_ER(-11)) 5.285419 (1.64659) [ 3.20992] 0.057796 (0.10122) [ 0.57100] 0.312472 (2.15397) [ 0.14507] -0.202380 (0.15708) [-1.28841] 0.079212 (0.28908) [ 0.27402] 13 (11 [ 1.1 D(L_ER(-12)) 3.164768 (1.37274) 0.116851 (0.08439) -0.159606 (1.79574) -0.049684 (0.13095) 0.437516 (0.24100) 6.3 (9.5 [ 2.30544] [ 1.38472] [-0.08888] [-0.37940] [ 1.81543] [ 0.6 D(L_M2(-1)) 1.496278 (0.81845) [ 1.82819] 0.152614 (0.05031) [ 3.03334] -1.155244 (1.07065) [-1.07902] -0.051221 (0.07808) [-0.65603] -0.004115 (0.14369) [-0.02864] 6.5 (5.6 [ 1.1 D(L_M2(-2)) -0.419367 (0.92579) [-0.45298] 0.037405 (0.05691) [ 0.65726] -3.326132 (1.21106) [-2.74647] 0.161541 (0.08832) [ 1.82911] 0.025975 (0.16253) [ 0.15982] -3.2 (6.4 [-0.5 D(L_M2(-3)) 0.651616 (0.87903) [ 0.74129] 0.066131 (0.05404) [ 1.22383] -0.746358 (1.14990) [-0.64907] 0.014646 (0.08386) [ 0.17466] 0.203381 (0.15432) [ 1.31789] 0.2 (6.1 [ 0.0 D(L_M2(-4)) -0.934959 (0.84157) [-1.11096] -0.047572 (0.05173) [-0.91956] 0.698913 (1.10089) [ 0.63486] -0.010815 (0.08028) [-0.13471] 0.058575 (0.14775) [ 0.39645] -8.0 (5.8 [-1.3 D(L_M2(-5)) -1.896310 (0.88947) [-2.13194] 0.033974 (0.05468) [ 0.62134] -0.306161 (1.16356) [-0.26313] -0.010378 (0.08485) [-0.12231] -0.071119 (0.15616) [-0.45544] 2.2 (6.1 [ 0.3 D(L_M2(-6)) 0.632189 (0.84718) [ 0.74623] 0.010709 (0.05208) [ 0.20563] -1.005828 (1.10823) [-0.90760] 0.062465 (0.08082) [ 0.77291] 0.066510 (0.14873) [ 0.44718] 2.4 (5.8 [ 0.4 D(L_M2(-7)) -0.624147 (0.86523) [-0.72136] 0.040095 (0.05319) [ 0.75383] -0.330307 (1.13184) [-0.29183] -0.066661 (0.08254) [-0.80762] 0.025163 (0.15190) [ 0.16565] -5.1 (6.0 [-0.8 D(L_M2(-8)) -0.174787 (0.90965) [-0.19215] 0.127247 (0.05592) [ 2.27558] 1.263882 (1.18995) [ 1.06213] -0.004133 (0.08678) [-0.04762] 0.220319 (0.15970) [ 1.37960] -4.8 (6.3 [-0.7 D(L_M2(-9)) -1.548442 (0.85486) [-1.81133] 0.042602 (0.05255) [ 0.81068] 0.897771 (1.11828) [ 0.80281] 0.004814 (0.08155) [ 0.05903] -0.193610 (0.15008) [-1.29004] -2.6 (5.9 [-0.4 D(L_M2(-10)) 1.824303 (0.85234) [ 2.14034] 0.101453 (0.05240) [ 1.93628] -0.863503 (1.11498) [-0.77445] -0.052865 (0.08131) [-0.65016] 0.061483 (0.14964) [ 0.41088] 8.9 (5.9 [ 1.5 D(L_M2(-11)) -0.008631 (0.90840) [-0.00950] 0.098621 (0.05584) [ 1.76607] -0.369979 (1.18832) [-0.31135] 0.076124 (0.08666) [ 0.87844] -0.030029 (0.15948) [-0.18830] 2.8 (6.3 [ 0.4 D(L_M2(-12)) 0.684905 (0.91897) [ 0.74530] 0.149034 (0.05649) [ 2.63818] -0.184002 (1.20214) [-0.15306] 0.222761 (0.08767) [ 2.54102] 0.348272 (0.16133) [ 2.15869] 0.0 (6.3 [ 0.0 D(TBR(-1)) -0.010633 (0.02344) [-0.45363] 0.001540 (0.00144) [ 1.06903] 0.083816 (0.03066) [ 2.73352] -0.004374 (0.00224) [-1.95615] 0.002378 (0.00412) [ 0.57790] 0.5 (0.1 [ 3.0 D(TBR(-2)) 0.034652 (0.02497) [ 1.38751] -0.002851 (0.00154) [-1.85720] 0.033249 (0.03267) [ 1.01771] -0.001919 (0.00238) [-0.80545] -0.005837 (0.00438) [-1.33139] 0.4 (0.1 [ 2.6 D(TBR(-3)) 0.063671 (0.02639) [ 2.41240] 0.003037 (0.00162) [ 1.87210] 0.011801 (0.03453) [ 0.34179] -0.002126 (0.00252) [-0.84449] 0.001613 (0.00463) [ 0.34816] 0.3 (0.1 [ 1.8 D(TBR(-4)) 0.011987 (0.02609) [ 0.45949] -0.000387 (0.00160) [-0.24104] 0.054589 (0.03413) [ 1.59958] 0.002056 (0.00249) [ 0.82605] 0.003962 (0.00458) [ 0.86495] -0.1 (0.1 [-0.5 D(TBR(-5)) 0.000137 (0.02468) [ 0.00555] 0.001461 (0.00152) [ 0.96270] 0.037674 (0.03229) [ 1.16680] 0.000367 (0.00235) [ 0.15590] 0.002498 (0.00433) [ 0.57638] 0.3 (0.1 [ 1.9 D(TBR(-6)) 0.031798 (0.02305) [ 1.37934] -0.001200 (0.00142) [-0.84670] 0.055671 (0.03016) [ 1.84605] -0.001567 (0.00220) [-0.71269] -0.001019 (0.00405) [-0.25185] 0.5 (0.1 [ 3.4 D(TBR(-7)) 0.007932 (0.02680) [ 0.29599] -0.000446 (0.00165) [-0.27060] 0.022418 (0.03506) [ 0.63944] 0.003264 (0.00256) [ 1.27650] -0.001550 (0.00471) [-0.32950] 0.3 (0.1 [ 1.7 D(TBR(-8)) 0.017428 (0.02649) [ 0.65792] 0.003342 (0.00163) [ 2.05219] 0.032277 (0.03465) [ 0.93145] 0.005740 (0.00253) [ 2.27153] 0.004808 (0.00465) [ 1.03395] 0.1 (0.1 [ 0.5 D(TBR(-9)) 0.011290 (0.02350) [ 0.48041] -0.000807 (0.00144) [-0.55837] 0.031651 (0.03074) [ 1.02961] 0.002664 (0.00224) [ 1.18827] -0.003808 (0.00413) [-0.92311] 0.1 (0.1 [ 0.7 D(TBR(-10)) 0.017116 (0.02089) [ 0.81937] -0.001846 (0.00128) [-1.43777] 0.029287 (0.02733) [ 1.07172] -0.000540 (0.00199) [-0.27121] 0.001469 (0.00367) [ 0.40054] 0.2 (0.1 [ 1.8 D(TBR(-11)) -0.002655 (0.02060) [-0.12889] 0.003698 (0.00127) [ 2.92072] -0.027248 (0.02694) [-1.01129] 0.005712 (0.00196) [ 2.90715] -0.003502 (0.00362) [-0.96836] 0.1 (0.1 [ 1.3 D(TBR(-12)) 0.055480 (0.02435) [ 2.27877] -0.000824 (0.00150) [-0.55034] 0.035796 (0.03185) [ 1.12394] 0.000972 (0.00232) [ 0.41840] 0.002784 (0.00427) [ 0.65125] -0.0 (0.1 [-0.3 C -0.170816 (0.07872) [-2.16981] -0.010040 (0.00484) [-2.07471] 0.210423 (0.10298) [ 2.04331] 0.005200 (0.00751) [ 0.69244] 0.015468 (0.01382) [ 1.11920] -1.1 (0.5 [-2.1 0.792398 0.430301 0.281086 0.080851 2.188360 191.0154 -1.933031 -0.158129 0.004428 0.107118 0.893567 0.707927 0.001062 0.004970 4.813447 522.9260 -7.511361 -5.736459 0.007892 0.009196 0.866944 0.634869 0.481001 0.105764 3.735618 159.0514 -1.395822 0.379080 0.013172 0.175031 0.705338 0.191393 0.002558 0.007713 1.372399 470.6318 -6.632467 -4.857565 0.002696 0.008577 0.763986 0.352333 0.008663 0.014194 1.855897 398.0482 -5.412575 -3.637672 0.019611 0.017637 0.7 0.4 13 0.5 2.0 -39 1.9 3.7 0.0 0.7 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) 4.32E-18 Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 9.63E-21 1729.214 -21.09603 -10.02624 PHỤ LỤC 5: PHÂN RÃ PHƯƠNG SAI Varian ce Decom position of L_VNI: Period S.E L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 0.080851 0.156522 0.214360 0.253414 0.293637 0.331597 0.363999 0.391087 0.417863 0.456651 0.497827 0.545300 0.587502 0.627619 0.668204 0.702206 0.730740 0.753939 0.774772 0.797338 0.820434 0.840370 0.862346 0.882769 0.900988 0.918142 0.932455 0.944471 0.955599 0.967497 0.978892 0.991268 1.002766 1.015906 1.029652 1.044112 1.060175 1.079014 100.0000 89.75617 83.63268 77.80863 74.56538 72.07847 70.22406 68.29152 67.52039 67.24736 67.23237 67.24490 66.66007 65.36619 64.00918 63.17234 61.93258 60.51685 59.30182 58.09618 56.87241 55.57300 54.15363 52.90529 51.98097 51.23280 50.79756 50.50598 50.50441 50.68506 50.85682 50.88253 50.87996 50.82045 50.77261 50.77977 50.91824 51.19131 0.000000 0.415472 0.789457 0.947922 0.868617 1.181578 1.331143 1.159389 1.153319 1.575236 2.199284 2.491843 2.583224 2.804088 2.787118 2.597126 2.401342 2.256003 2.148104 2.079033 1.993856 1.908647 1.812653 1.729906 1.664476 1.606550 1.557694 1.520060 1.489424 1.479624 1.469639 1.438936 1.406385 1.370520 1.338023 1.310469 1.274252 1.250940 0.000000 0.011166 0.006159 0.006885 0.054991 0.046713 0.203837 0.445328 0.403558 0.745040 1.106480 1.741550 2.362499 2.895159 3.417457 3.622060 3.742334 3.781724 4.034805 4.348876 4.930340 5.304523 5.756967 6.164220 6.486678 6.631625 6.806919 6.905921 6.902723 6.844577 6.751289 6.665927 6.593900 6.483357 6.369149 6.243139 6.154822 6.052096 0.000000 0.638474 2.399335 4.390814 5.345496 4.859207 4.283649 3.791614 3.453590 3.036242 2.594473 2.209626 2.103236 1.917509 1.711667 1.720578 1.737193 1.755912 1.733538 1.682755 1.596536 1.521894 1.445847 1.394308 1.381104 1.401115 1.373501 1.343923 1.325571 1.299933 1.279446 1.267317 1.271917 1.272136 1.265065 1.256850 1.246760 1.215496 0.000000 2.678977 1.876230 1.514733 1.156546 1.318669 1.768504 2.318000 2.539401 3.301819 3.449170 4.095340 4.477465 5.426554 6.464319 7.585925 8.904968 10.54412 12.03903 13.46062 14.83394 16.05224 17.41257 18.59666 19.52532 20.30099 20.86480 21.30743 21.48019 21.48843 21.35394 21.31811 21.20853 21.18298 21.20950 21.26064 21.18859 21.09171 0.000000 6.499743 11.29614 15.33102 18.00897 20.51536 22.18881 23.99415 24.92975 24.09430 23.41822 22.21674 21.81350 21.59050 21.61026 21.30197 21.28159 21.14539 20.74270 20.33253 19.77292 19.63970 19.41833 19.20962 18.96144 18.82692 18.59953 18.41669 18.29768 18.20237 18.28887 18.42718 18.63931 18.87055 19.04566 19.14913 19.21733 19.19845 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 1.100295 1.122763 1.146753 1.169390 1.191116 1.211833 1.230722 1.249303 1.268197 1.287992 1.307690 1.327297 1.346156 1.364992 1.382228 1.398820 1.414093 1.428150 1.440406 1.452058 1.463102 1.473554 51.66603 52.19058 52.71080 52.99297 53.17803 53.27703 53.37041 53.30250 53.24613 53.20652 53.23191 53.24090 53.31378 53.37548 53.46638 53.53908 53.61972 53.64774 53.68511 53.68598 53.67635 53.61220 1.237206 1.234149 1.220859 1.222059 1.216007 1.196950 1.172635 1.150308 1.128905 1.105462 1.081322 1.060846 1.041034 1.026326 1.009440 0.990560 0.970314 0.951324 0.935955 0.921009 0.907283 0.894460 5.950519 5.798667 5.672437 5.545978 5.442930 5.331559 5.255436 5.154123 5.053646 4.953247 4.888363 4.838923 4.806402 4.769048 4.736409 4.687046 4.647753 4.603665 4.570975 4.521085 4.473741 4.417839 1.178687 1.135019 1.098072 1.072416 1.046606 1.013070 0.994034 0.980919 0.974060 0.972404 0.976354 0.967331 0.960710 0.938060 0.914862 0.894489 0.875777 0.858634 0.846651 0.836586 0.841559 0.862551 20.82511 20.48942 20.15747 19.93018 19.79833 19.75325 19.70981 19.77294 19.85725 19.91036 19.92135 19.98705 19.97921 20.03843 20.06895 20.12930 20.17655 20.27744 20.32530 20.39894 20.44547 20.48820 19.14244 19.15217 19.14037 19.23640 19.31810 19.42814 19.49767 19.63921 19.74001 19.85200 19.90070 19.90495 19.89886 19.85266 19.80396 19.75952 19.70989 19.66120 19.63601 19.63640 19.65560 19.72476 Varian ce Decom position of L_CPI: Period S.E L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 0.004970 0.008465 0.011962 0.015788 0.019804 0.023720 0.027490 0.030854 0.034683 0.038671 0.042728 0.047079 0.051752 0.056971 0.063047 0.068897 0.074745 0.080192 0.084882 0.088907 0.092311 0.094977 0.097058 0.098656 0.099915 0.101035 0.102164 1.295452 2.573632 2.339296 3.020563 2.940644 2.553377 2.357033 1.880610 1.550194 1.321795 1.083708 0.911524 0.756076 0.624803 0.515343 0.438596 0.425339 0.457672 0.509001 0.625587 0.764888 0.869575 0.972600 1.014769 1.033532 1.030577 1.011847 98.70455 88.66510 79.66546 71.83002 64.27036 58.29086 51.37333 45.19587 38.12200 31.58910 26.01762 21.44668 17.77755 14.69312 11.99810 10.04756 8.536810 7.417139 6.620071 6.036635 5.603903 5.297734 5.082273 4.943932 4.821734 4.715447 4.613109 0.000000 0.059351 2.107338 5.442546 8.687575 9.949707 10.41087 10.89563 11.31387 12.34742 13.49030 13.93514 14.51959 14.67009 15.05867 15.92760 16.53225 16.86054 17.04437 17.01355 16.90125 16.80367 16.70887 16.59005 16.42888 16.22856 16.03731 0.000000 0.535077 4.302274 4.235113 4.086519 3.906470 4.392595 6.017518 7.655967 9.370274 11.16396 12.16564 12.77574 12.91658 13.09300 13.09602 12.91251 12.71582 12.44827 12.16754 11.86951 11.60875 11.47821 11.39373 11.32177 11.23745 11.16391 0.000000 5.782332 10.08388 13.43746 17.73867 22.38172 27.66858 32.01308 37.30496 41.57336 45.07689 48.71614 51.79743 55.02513 57.59004 59.01180 60.32324 61.43744 62.37662 63.23408 63.99691 64.60323 64.97372 65.29713 65.65225 66.06053 66.46198 0.000000 2.384509 1.501761 2.034297 2.276228 2.917869 3.797581 3.997293 4.053018 3.798051 3.167518 2.824880 2.373619 2.070274 1.744843 1.478427 1.269851 1.111395 1.001666 0.922608 0.863541 0.817035 0.784322 0.760383 0.741837 0.727435 0.711841 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 0.103151 0.104166 0.105122 0.105985 0.106741 0.107421 0.107977 0.108431 0.108818 0.109209 0.109657 0.110140 0.110613 0.111137 0.111701 0.112294 0.112828 0.113307 0.113721 0.114088 0.114412 0.114731 0.115033 0.115328 0.115555 0.115772 0.115963 0.116151 0.116349 0.116591 0.116881 0.117296 0.117838 0.992927 0.974080 0.962629 0.962486 0.965566 0.979255 1.014134 1.052264 1.118878 1.222776 1.375488 1.586889 1.870684 2.193672 2.554802 2.917394 3.198568 3.379737 3.492116 3.527071 3.524449 3.505478 3.492518 3.494536 3.514711 3.554892 3.606511 3.669453 3.769427 3.923033 4.125480 4.432967 4.842171 4.528171 4.442246 4.362011 4.291315 4.230722 4.177435 4.134559 4.101121 4.074238 4.080324 4.135710 4.209819 4.299700 4.404029 4.502757 4.585315 4.627591 4.623071 4.594487 4.565495 4.554645 4.542335 4.526734 4.511547 4.496939 4.480098 4.466514 4.459200 4.451981 4.436823 4.414803 4.386510 4.363968 15.91408 15.79681 15.65599 15.51328 15.36339 15.19925 15.05284 14.92699 14.82619 14.74118 14.65625 14.55925 14.44766 14.31534 14.17203 14.02361 13.89124 13.77443 13.67502 13.59309 13.52853 13.47514 13.43089 13.38548 13.34320 13.30080 13.26521 13.24036 13.22072 13.21567 13.22179 13.25225 13.30915 11.10587 11.06059 11.00602 10.92742 10.83917 10.72768 10.61877 10.53033 10.46123 10.39685 10.32421 10.24050 10.15889 10.06366 9.964266 9.871890 9.804952 9.753374 9.709274 9.679692 9.646077 9.608114 9.568540 9.531135 9.503356 9.485071 9.476402 9.481836 9.496184 9.510933 9.511099 9.489069 9.429265 66.76066 67.04152 67.34028 67.63515 67.92075 68.20505 68.41385 68.56981 68.62495 68.57535 68.41937 68.20815 67.93468 67.64961 67.35511 67.07026 66.88800 66.83151 66.85686 66.94605 67.05003 67.17313 67.29273 67.39723 67.46057 67.48288 67.45769 67.37580 67.20976 66.95511 66.62353 66.15859 65.58244 0.698297 0.684753 0.673066 0.670348 0.680399 0.711341 0.765852 0.819485 0.894512 0.983520 1.088975 1.195396 1.288385 1.373686 1.451037 1.531527 1.589648 1.637882 1.672246 1.688606 1.696274 1.695794 1.688596 1.680071 1.681224 1.696252 1.727669 1.773353 1.851932 1.958429 2.103290 2.280609 2.473013 Varian ce Decom position of L_IP: Period S.E L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR 10 11 12 13 14 15 16 17 0.105764 0.114556 0.124267 0.127137 0.127948 0.133896 0.135758 0.140287 0.142209 0.144801 0.147337 0.153826 0.158991 0.162280 0.168399 0.173193 0.174533 0.740122 0.635606 1.202770 1.365576 1.401072 1.586684 1.549769 1.455824 3.023612 3.554722 3.573834 6.575533 6.485193 8.575317 13.00044 15.98763 16.26303 0.559009 0.538842 1.065728 1.688601 1.724135 4.562201 4.947945 5.560908 5.757530 6.170363 5.960394 6.123417 7.049884 7.158352 6.867234 6.991054 6.905877 98.70087 94.72685 84.19688 83.44757 83.33986 78.39531 76.90063 74.02941 72.21792 69.84582 68.45366 62.80062 62.03900 59.62608 55.41059 52.73581 52.30116 0.000000 0.199496 1.602066 1.534399 1.519097 2.063703 2.149847 2.061216 2.168498 3.729203 3.772168 3.623390 3.399275 3.271785 3.922959 3.790325 3.742780 0.000000 0.473867 5.320596 5.629617 5.745314 5.484504 5.361961 5.493807 5.559352 5.704963 7.201261 6.805446 6.374775 6.129452 6.607200 6.590315 6.495206 0.000000 3.425344 6.611956 6.334232 6.270525 7.907598 9.089849 11.39884 11.27308 10.99493 11.03869 14.07159 14.65187 15.23902 14.19158 13.90487 14.29195 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 0.177461 0.178424 0.180642 0.181872 0.183743 0.185470 0.188097 0.190351 0.192157 0.197592 0.200326 0.201074 0.202608 0.202919 0.204261 0.205045 0.207043 0.208238 0.209702 0.211041 0.211975 0.213959 0.216517 0.217296 0.219329 0.220690 0.221839 0.222994 0.224952 0.226015 0.227961 0.229179 0.230095 0.230931 0.232939 0.233647 0.236047 0.237435 0.238959 0.239802 0.241349 0.242311 0.245242 17.13526 17.60306 17.17332 17.03478 16.89320 16.63249 17.19970 18.55746 19.33540 21.53964 23.02966 23.24692 24.13393 24.09132 23.84291 23.67214 23.27247 23.00617 22.91422 22.92417 23.20690 23.95972 24.87759 25.17141 25.92369 26.18962 26.22630 26.06375 25.62087 25.39102 24.96167 24.69710 24.60270 24.56216 24.78623 24.92428 25.21174 25.44451 25.38069 25.23556 24.92740 24.91937 24.46154 7.457484 7.458738 8.049775 7.969167 7.881647 7.905050 7.823072 7.932801 8.024689 7.977128 7.906570 7.914809 7.924876 7.959274 8.146552 8.119897 7.964087 7.986415 8.166541 8.094644 8.092827 8.128616 7.971257 8.050313 7.904973 7.921861 7.847137 7.767888 7.655786 7.618502 7.884255 7.802073 7.740097 7.713321 7.582621 7.640661 7.488624 7.571329 7.483695 7.431470 7.358671 7.331041 7.616430 50.87792 50.33150 50.01816 49.34634 48.34678 47.60868 47.04228 45.94824 45.32507 42.92585 41.86363 41.55290 40.95243 40.89775 40.69019 40.82182 40.04402 39.80603 39.33091 38.91300 38.57453 37.95639 37.06738 36.80791 36.13781 35.89987 35.56570 35.83134 35.27304 35.39235 34.82649 34.87058 34.64362 34.73003 34.15174 34.02260 33.39640 33.16676 32.74604 32.95001 32.58317 32.79368 32.12828 3.784505 3.855248 3.789996 3.805036 5.183054 5.160502 5.624257 5.577451 5.632823 5.357304 5.212053 5.253864 5.201783 5.195939 5.321017 5.304452 6.654747 6.736984 7.275376 7.710680 7.826104 7.684561 7.667805 7.695869 7.601294 7.537347 7.509812 7.478583 8.184611 8.313216 8.920261 9.153083 9.485051 9.494099 9.683970 9.655221 9.552209 9.482544 9.362831 9.320062 9.395630 9.336179 9.731786 6.284696 6.264435 6.170753 6.767012 6.655552 7.598568 7.459599 7.285218 7.148988 7.545311 7.685300 7.628702 7.570694 7.682976 7.677085 7.682740 7.776424 7.921189 7.969352 7.880765 7.883728 7.858952 8.262266 8.215073 8.627513 8.789611 9.311162 9.216914 9.802990 9.727441 10.07645 10.08152 10.21976 10.15553 10.67879 10.71946 11.53528 11.65053 12.44721 12.52161 13.34732 13.32229 14.04651 14.46013 14.48701 14.79800 15.07766 15.03977 15.09471 14.85109 14.69883 14.53303 14.65477 14.30279 14.40280 14.21629 14.17274 14.32224 14.39895 14.28825 14.54321 14.34360 14.47675 14.41591 14.41176 14.15371 14.05943 13.80472 13.66169 13.53989 13.64152 13.46271 13.55747 13.33087 13.39565 13.30877 13.34487 13.11665 13.03778 12.81575 12.68434 12.57952 12.54129 12.38781 12.29743 12.01545 Varian ce Decom position of L_ER: Period S.E L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR 0.007713 0.010488 0.012085 0.013127 0.013654 0.014123 0.177518 0.255474 0.948424 3.947655 7.858833 8.581102 1.571162 0.876287 0.752813 0.784563 0.850375 0.804417 3.769092 9.754444 13.19844 15.54439 15.67333 15.95614 94.48223 83.48333 73.65233 64.94240 60.36301 57.65688 0.000000 0.110857 1.172055 2.664708 3.656826 5.858307 0.000000 5.519607 10.27594 12.11628 11.59763 11.14315 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 Varian ce 0.014904 0.015639 0.016528 0.017383 0.018121 0.018818 0.020259 0.021740 0.024071 0.026305 0.028037 0.029875 0.031579 0.033234 0.034937 0.036385 0.037973 0.039803 0.041737 0.043892 0.046453 0.049009 0.051683 0.054282 0.056758 0.059002 0.061340 0.063673 0.066112 0.068518 0.070992 0.073681 0.076581 0.079493 0.082507 0.085338 0.087961 0.090388 0.092646 0.094664 0.096642 0.098482 0.100346 0.102139 0.103985 0.105894 0.107877 0.109773 0.111658 0.113309 0.114700 0.115848 0.116860 0.117751 8.857438 11.37898 13.16867 13.56993 13.43513 12.83437 11.79088 11.04132 10.86673 11.14732 11.00118 10.00497 8.954511 8.086279 7.319745 6.754501 6.472229 6.718639 7.238862 8.651539 10.28959 11.76699 12.84854 13.83143 14.45946 14.59288 14.37958 14.18211 13.99301 13.92950 14.11342 14.74292 15.55928 16.75332 18.04598 19.16947 20.02000 20.76953 21.21939 21.45038 21.47008 21.47847 21.51314 21.69868 22.03505 22.67191 23.44751 24.36215 25.30079 26.14151 26.73108 27.22171 27.53331 27.71516 0.948898 0.955669 0.905048 0.823586 0.778931 0.739841 1.169712 1.483740 1.825546 1.747597 1.561648 1.386498 1.315830 1.227266 1.113675 1.028163 0.947101 0.897023 1.010688 1.183877 1.495435 1.735990 1.922814 1.924326 1.816727 1.690120 1.564166 1.470572 1.367902 1.273749 1.198209 1.152389 1.144640 1.135169 1.182961 1.243323 1.292295 1.296262 1.251969 1.199519 1.158194 1.133988 1.097812 1.059629 1.024995 0.995005 0.989086 0.989430 1.002787 1.015828 1.014403 0.997781 0.980578 0.972466 15.74771 15.46593 16.17125 18.53317 20.08050 21.55960 24.72432 27.34214 26.94879 27.20732 28.24170 28.88920 28.22127 27.58516 26.60578 26.56696 26.37745 26.56059 26.31833 25.95046 25.34233 25.09871 24.65987 24.13305 23.36122 22.69608 21.78794 21.23255 20.62044 20.10291 19.47631 18.94090 18.30782 17.86417 17.39363 17.08709 16.66689 16.23665 15.74335 15.31859 14.83895 14.41751 13.98205 13.60905 13.23823 12.92454 12.58772 12.27982 11.94724 11.67162 11.41522 11.19990 11.00790 10.85262 53.62379 50.86399 47.52693 44.07517 41.46871 39.66735 35.85206 33.27960 33.38907 34.16836 32.71108 29.89510 27.35973 25.01989 23.16027 21.75301 20.14107 18.43081 16.89953 15.47319 14.28780 13.30527 12.86748 12.72036 12.24433 11.55394 10.78881 10.02376 9.307796 8.682625 8.104770 7.534784 7.023330 6.580734 6.226966 5.933689 5.720620 5.532841 5.325005 5.102039 4.895887 4.729474 4.579560 4.443121 4.298037 4.158613 4.007443 3.870983 3.749269 3.645990 3.561382 3.491592 3.439320 3.443851 10.42593 11.58449 13.47268 14.99232 16.76214 18.11365 20.34403 21.52103 22.60255 22.06287 23.01915 26.48092 30.50294 34.24935 37.70966 39.80622 41.42251 42.42941 43.17847 43.10421 42.96509 42.44133 42.04327 41.68722 42.08958 43.02086 44.50821 45.63620 46.84524 47.81608 48.46957 48.70126 48.79864 48.37331 47.83901 47.31661 46.99860 46.75254 46.77459 46.92152 47.26912 47.56367 47.86643 48.03605 48.07658 47.80682 47.45937 46.94620 46.40872 45.92303 45.60834 45.32827 45.13333 44.93199 10.39622 9.750947 8.755422 8.005821 7.474591 7.085191 6.118988 5.332166 4.367327 3.666532 3.465231 3.343311 3.645720 3.832050 4.090862 4.091149 4.639636 4.963525 5.354129 5.636713 5.619753 5.651708 5.658018 5.703612 6.028682 6.446128 6.971301 7.454803 7.865608 8.195132 8.637718 8.927744 9.166292 9.293291 9.311452 9.249827 9.301594 9.412183 9.685697 10.00795 10.36777 10.67688 10.96101 11.15347 11.32710 11.44311 11.50887 11.55143 11.59119 11.60202 11.66957 11.76076 11.90556 12.08392 Decom position of L_M2: Period S.E L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 0.014194 0.019909 0.025399 0.031270 0.036530 0.041596 0.047045 0.051266 0.054487 0.057224 0.058966 0.060239 0.061957 0.063145 0.064269 0.065233 0.066067 0.066604 0.067093 0.067768 0.068685 0.070089 0.071755 0.073230 0.074741 0.076188 0.077619 0.079101 0.080770 0.082433 0.084497 0.086943 0.089485 0.092954 0.096670 0.100633 0.104424 0.108429 0.112454 0.116820 0.120966 0.125396 0.129967 0.134671 0.139565 0.145130 0.150761 0.156814 0.162841 0.168927 0.175069 0.010131 0.047930 2.882191 5.225400 5.738168 6.011750 8.218250 8.807323 9.981361 11.40346 13.12401 14.65606 15.83681 17.09396 18.22935 19.04983 19.60346 19.69518 19.50681 19.13682 18.63071 17.89260 17.08700 16.54210 16.17898 15.87556 15.88140 15.85382 15.57021 15.16068 14.85147 14.21265 13.62506 12.91234 12.29793 11.92253 11.98194 12.32274 13.24389 14.33049 15.50831 16.57803 17.53203 18.05376 18.62599 18.89066 19.11332 19.38194 19.86213 20.26336 20.98284 0.111170 0.337664 1.657653 3.200009 3.581145 6.352667 8.616776 11.15994 12.53819 13.99014 14.67422 14.38838 13.82886 13.70041 13.63854 13.61955 13.45163 13.53428 13.63853 14.00903 14.40963 15.66455 16.56945 16.77193 16.81883 16.98356 16.87484 16.81107 16.40011 15.97784 15.35951 14.64309 13.89334 13.12291 12.38933 11.65046 11.16552 10.88629 10.66131 10.57568 10.31214 10.05121 9.778491 9.477819 9.058325 8.655492 8.158639 7.618920 7.137686 6.749986 6.422763 3.963443 4.431727 6.431489 7.274160 8.037568 8.050588 7.068162 7.496492 6.809533 6.195443 5.895619 5.826352 6.038669 6.245704 6.454152 6.501840 6.707042 7.160257 7.846073 8.474274 9.837925 11.06022 12.79257 14.57731 16.67869 17.83779 19.12271 19.77207 20.99887 21.96261 23.33038 24.23303 25.47135 26.14847 27.37169 28.29301 29.43789 29.63836 29.63230 28.92967 28.60788 28.12031 27.93079 27.45612 27.15888 26.45486 26.03872 25.38336 25.06817 24.47831 23.96327 2.252868 1.271185 1.669025 3.437398 5.017378 7.390406 10.12224 9.279237 8.447889 7.836335 7.380253 7.085708 6.864267 6.608430 6.420127 6.621784 6.947874 6.979772 6.878532 6.802324 6.622221 6.438762 6.448927 6.527549 6.462948 6.717093 6.833047 7.278713 7.878142 8.490127 8.709872 8.935216 8.640015 8.239746 7.751391 7.287216 6.904327 6.605643 6.236820 5.999469 5.757409 5.504793 5.234921 5.046346 4.768195 4.491938 4.186691 3.900062 3.632004 3.400749 3.179410 93.66239 92.97035 86.50244 80.08562 76.94291 71.40335 64.49174 60.75655 59.15995 56.79840 54.85715 53.69579 53.24725 51.99693 50.81240 49.63417 48.57224 47.79644 47.11488 46.41575 45.23968 43.70925 41.98621 40.48393 38.86479 37.54314 36.26943 35.25028 34.26604 33.58956 32.95645 33.06787 33.18133 33.94157 34.39715 34.78529 34.32480 34.02895 33.27830 32.73930 31.98907 31.51774 31.04769 31.12932 31.12323 31.72549 32.28161 32.98548 33.32664 33.81493 33.95661 0.000000 0.941146 0.857198 0.777416 0.682836 0.791238 1.482834 2.500464 3.063077 3.776224 4.068748 4.347712 4.184140 4.354560 4.445427 4.572821 4.717760 4.834062 5.015175 5.161807 5.259831 5.234612 5.115838 5.097181 4.995765 5.042851 5.018575 5.034047 4.886619 4.819194 4.792309 4.908142 5.188899 5.634976 5.792508 6.061485 6.185522 6.518012 6.947385 7.425394 7.825187 8.227920 8.476075 8.836625 9.265380 9.781554 10.22102 10.73024 10.97338 11.29267 11.49511 52 53 54 55 56 57 58 59 60 0.181354 0.187317 0.193434 0.199313 0.205134 0.210677 0.216271 0.221471 0.226818 21.69655 22.51920 23.26483 24.07666 24.68184 25.28220 25.66001 26.07061 26.43659 6.197841 5.969982 5.792194 5.640976 5.513539 5.394989 5.311310 5.182015 5.032414 23.22543 22.74542 22.09741 21.60037 20.99197 20.51845 19.93752 19.51076 18.98208 3.002916 2.826780 2.673864 2.530498 2.405810 2.282579 2.170114 2.071521 1.976512 34.14583 34.02745 34.02686 33.83867 33.84077 33.74447 33.88366 33.88665 34.01615 11.73144 11.91116 12.14484 12.31283 12.56608 12.77732 13.03738 13.27845 13.55625 Varian ce Decom position of TBR: Period S.E L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 0.561272 0.772357 0.913789 1.083961 1.225069 1.448654 1.769684 2.133851 2.441952 2.644032 2.813858 2.984444 3.140039 3.272724 3.402126 3.500914 3.596756 3.685878 3.750113 3.788606 3.806940 3.822085 3.839974 3.863905 3.898559 3.939758 3.987782 4.041236 4.096375 4.149809 4.203325 4.264676 4.335339 4.409523 4.482363 4.553262 4.620167 4.678270 4.730706 4.776817 4.812146 20.09290 17.71929 15.46988 23.21180 30.07970 37.16744 43.96845 47.21961 46.92932 45.63530 43.85120 41.94995 39.48297 37.34959 35.66277 34.50327 33.80480 33.41077 33.17066 32.83999 32.70669 32.83124 33.10607 33.46378 33.73341 33.99007 33.99147 33.94857 34.11188 34.59191 35.35076 36.35437 37.59355 38.78272 39.98816 41.08185 41.96934 42.47555 42.75976 42.96553 43.11373 0.268470 0.355432 0.932704 2.612217 5.112518 7.313791 7.450397 6.547244 5.492216 4.684841 4.601849 5.040013 5.296678 5.620829 5.920830 6.087248 6.086574 6.104580 6.041191 5.925824 5.899159 5.876387 5.822158 5.752812 5.651247 5.536688 5.409380 5.268381 5.128396 5.000697 4.876498 4.739554 4.609442 4.495727 4.372755 4.249484 4.159078 4.099480 4.027748 3.950537 3.895022 3.759957 2.057960 1.606052 2.642059 5.194411 8.000770 8.049130 7.842837 7.386527 7.396955 7.891230 8.529837 9.662512 9.735696 9.539846 9.434543 9.329264 9.612716 9.893910 10.04321 9.981541 9.912741 9.886223 9.894921 9.996168 10.08600 10.31577 10.54331 10.61002 10.54432 10.41684 10.30623 10.08246 9.797575 9.492202 9.207355 8.980841 8.896686 8.936486 8.951553 8.932713 1.756473 2.048412 1.626686 1.188298 1.234005 0.984575 0.689694 0.474411 0.374385 0.576657 1.132066 1.501929 1.558573 1.461291 1.353058 1.301564 1.238637 1.183203 1.154685 1.208511 1.300653 1.412536 1.514515 1.630730 1.789702 2.150819 2.735739 3.417461 3.986929 4.337944 4.421200 4.376394 4.360478 4.444651 4.522208 4.575095 4.633322 4.672638 4.702137 4.776098 4.904241 0.565191 7.807708 12.40554 17.74449 16.53194 15.69114 14.41878 13.42636 14.88328 17.07572 19.63024 21.80603 24.59220 27.30160 29.74285 31.31691 32.57566 33.14043 33.52159 33.95509 34.14044 34.02931 33.71777 33.32039 32.88212 32.38547 31.80418 31.10741 30.33502 29.56401 28.81667 27.99402 27.09675 26.20013 25.37029 24.58915 23.88740 23.30092 22.78836 22.35095 22.02679 73.55701 70.01120 67.95913 52.60113 41.84743 30.84228 25.42355 24.48953 24.93427 24.63053 22.89341 21.17224 19.40707 18.53099 17.78065 17.35646 16.96506 16.54830 16.21796 16.02738 15.97152 15.93778 15.95327 15.93737 15.94735 15.85095 15.74347 15.71488 15.82775 15.96112 16.11804 16.22944 16.25733 16.27920 16.25439 16.29707 16.37002 16.55473 16.78551 17.00533 17.12750 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 4.839992 4.863450 4.884547 4.903023 4.919397 4.932996 4.943074 4.951349 4.961146 4.973826 4.992008 5.015897 5.047132 5.082623 5.123288 5.165073 5.207842 5.252365 5.301199 43.26275 43.44259 43.66521 43.87408 44.11674 44.30077 44.36328 44.30478 44.15383 43.92908 43.62966 43.26585 42.78758 42.23665 41.60996 40.95512 40.28742 39.60742 38.88922 3.863800 3.839124 3.808386 3.780149 3.763930 3.801489 3.912962 4.048817 4.171819 4.285185 4.379236 4.459063 4.510755 4.508197 4.458389 4.390853 4.319106 4.246603 4.168852 8.899220 8.868813 8.830630 8.813834 8.784789 8.754572 8.737420 8.775950 8.905058 9.084928 9.297711 9.522711 9.774088 10.06156 10.38966 10.69941 10.91438 11.06365 11.19574 5.035601 5.142137 5.223113 5.249101 5.232930 5.207470 5.188692 5.172879 5.158348 5.166348 5.218425 5.303302 5.435093 5.601608 5.770768 5.931637 6.056642 6.096753 6.049359 21.77813 21.56950 21.38638 21.22728 21.08633 20.97380 20.90001 20.85625 20.83014 20.82809 20.87442 20.98917 21.22347 21.53808 21.96250 22.45914 23.09137 23.86494 24.79385 Choles ky Orderin g: L_VNI L_CPI L_IP L_ER L_M2 TBR PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CÁC PHẦN DƯ CỦA MƠ HÌNH VECM Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -10.26537 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phillips-Perron Test Equation 0.002279 0.001960 17.16050 17.13784 17.08628 17.05556 17.01528 16.96190 16.89764 16.84132 16.78080 16.70637 16.60055 16.45990 16.26901 16.05390 15.80872 15.56385 15.33108 15.12064 14.90297 Dependent Variable: D(RESID01) Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 19:27 Sample (adjusted): 2002M03 2011M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID01(-1) C -0.951336 0.000293 0.092562 0.004433 -10.27778 0.066007 0.0000 0.9475 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.476612 0.472100 0.048151 0.268951 191.5160 105.6327 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000389 0.066272 -3.212136 -3.165175 -3.193069 1.956593 Null Hypothesis: RESID02 has a unit root Exogenous: None Bandwidth: 15 (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -15.63861 -2.584707 -1.943563 -1.614927 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 8.68E-06 2.42E-06 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RESID02) Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 19:28 Sample (adjusted): 2002M03 2011M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID02(-1) -1.103700 0.091107 -12.11437 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.556379 0.556379 0.002959 0.001024 520.1804 2.026012 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -3.79E-05 0.004442 -8.799667 -8.776187 -8.790134 Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -11.47274 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.003947 0.005601 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RESID03) Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 19:29 Sample (adjusted): 2002M03 2011M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID03(-1) C -1.051499 0.000631 0.092179 0.005833 -11.40718 0.108133 0.0000 0.9141 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.528693 0.524630 0.063365 0.465750 159.1179 130.1238 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000591 0.091903 -2.663015 -2.616054 -2.643947 1.998095 Null Hypothesis: RESID04 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -10.64864 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 2.07E-05 2.07E-05 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RESID04) Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 19:29 Sample (adjusted): 2002M03 2011M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID04(-1) C -0.987242 -2.54E-05 0.092711 0.000422 -10.64864 -0.060099 0.0000 0.9522 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.494319 0.489959 0.004586 0.002439 468.9842 113.3935 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -3.75E-05 0.006421 -7.914986 -7.868025 -7.895919 1.997149 Null Hypothesis: RESID05 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -10.53394 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 6.63E-05 5.64E-05 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RESID05) Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 19:30 Sample (adjusted): 2002M03 2011M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID05(-1) C -0.979011 1.20E-05 0.092992 0.000756 -10.52796 0.015811 0.0000 0.9874 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.488622 0.484213 0.008210 0.007820 400.2510 110.8379 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -3.33E-05 0.011432 -6.750017 -6.703056 -6.730950 1.992632 Null Hypothesis: RESID06 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -10.39252 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.111021 0.110524 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RESID06) Method: Least Squares Date: 10/21/12 Time: 19:31 Sample (adjusted): 2002M03 2011M12 Included observations: 118 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID06(-1) C -0.969618 4.51E-05 0.093289 0.030938 -10.39366 0.001459 0.0000 0.9988 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.482208 0.477744 0.336058 13.10047 -37.75059 108.0281 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.002973 0.465021 0.673739 0.720700 0.692806 1.983781 ... biến động biến số kinh tế vĩ mô Để trả lời cho câu hỏi thị trường chứng khoán chịu tác động biến số kinh tế vĩ mô nào, tác giả thực đề tài nghiên cứu: Tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên giá chứng. .. biến biến kinh tế vĩ mô lãi suất ngắn hạn, cung tiền tăng trưởng kinh tế với số giá chứng khoán giai đoạn 19902003 LMCS Menike (2006) nghiên cứu tác động biến kinh tế vĩ mô lên giá chứng khoán,. .. hệ mạnh mẽ biến số kinh tế vĩ mơ giá chứng khốn nhiều nước Trong nghiên cứu tác giả quan tâm đến ảnh hưởng biến số kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 18 CHƯƠNG 2: