Phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN NGUYỄN TRƯỜNG THỌ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN NGUYỄN TRƯỜNG THỌ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS BÙI KIM YẾN Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học với cố vấn người hướng dẫn khoa học Những nội dung trình bày đề tài hồn tồn trung thực có sai trái tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm Tác giả luận văn Trần Nguyễn Trường Thọ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỜ THỊ TĨM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu .2 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Nội dung nghiên cứu CHƯƠNG 2.1 LÝ LUẬN TỔNG QUAN Tác động những nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu .4 2.1.1 Nhân tố lạm phát 2.1.2 Nhân tố tỷ giá 2.1.3 Nhân tố cung tiền 2.1.4 Nhân tố lãi suất 12 2.1.5 Nhân tố giá trị sản xuất công nghiệp 14 2.2 Bằng chứng thực nghiệm tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 16 2.2.1 Các nghiên cứu giới 16 2.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam .25 CHƯƠNG THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VN-INDEX 29 3.1 Tác động lạm phát cung tiền đến số VN-Index 29 3.2 Tác động tỷ giá đến số VN-Index 32 3.3 Tác động lãi suất đến số VN-Index 33 3.4 Tác động giá trị sản xuất công nghiệp đến sớ VN-Index 34 CHƯƠNG MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ VN - INDEX 37 4.1 Nguồn dữ liệu mơ hình nghiên cứu .37 4.1.1 Nguồn dữ liệu nghiên cứu 37 4.1.2 Mơ hình nghiên cứu 37 4.2 Phân tích thớng kê miêu tả .41 4.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 41 4.3.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị .41 4.3.2 Kiểm định độ trễ tối ưu 42 4.3.3 Kết mơ hình VAR 46 4.3.4 Hàm phản ứng đẩy và phân rã phương sai 47 CHƯƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VÀ GIẢI PHÁP 56 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT GDP Tổng Sản Phẩm Quốc Nội HaSTC Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Tp Hồ Chí Minh IMF Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế NH Ngân hàng NHNN Ngân hàng Nhà Nước TMCP Thương mại cổ phần TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước USD Đồng la Mỹ DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1 Thống kê miêu tả thị trường chứng khoán Việt Nam mẫu nghiên cứu 41 Bảng 4.2 Kết kiểm định tính dừng phần dư mơ hình VAR độ trễ Việt Nam 45 Bảng 4.3 Tiêu chí lựa chọn mơ hình phù hợp Việt Nam .45 Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình VAR độ trễ .46 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỜ THỊ Hình 3.1 Tình hình lạm phát Việt Nam từ 2001-2015 .30 Hình 3.2 Diễn biến sớ VN-Index qua giai đoạn biến động lạm phát đến .30 Hình 3.3 Biểu đồ biến động tỷ giá số VN-Index từ năm 2001 đến 2015 32 Hình 3.4 Diễn biến sớ VN-Index lãi suất tái cấp vốn từ năm 2001 đến 2015 34 Hình 3.5 Biến động số VN-Index giá trị sản lượng công nghiệp .35 Hình 4.1 Sơ đồ quy trình ước lượng nghiên cứu 40 Hình 4.2 Kết kiểm định vịng trịn đơn vị mơ hình VAR độ trễ Việt Nam 43 Hình 4.3 Kết kiểm định vịng trịn đơn vị mơ hình VAR độ trễ Việt Nam 44 Hình 4.4 Kết kiểm định vịng trịn đơn vị mơ hình VAR độ trễ Việt Nam 44 Hình 4.5 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc số giá tiêu dùng đến thị trường chứng khoán Việt Nam 48 Hình 4.6 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất huy động đến thị trường chứng khoán Việt Nam 49 Hình 4.7 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc tỷ giá hới đối đến thị trường chứng khốn Việt Nam .49 Hình 4.8 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc số sản xuất công nghiệp đến thị trường chứng khoán Việt Nam 51 Hình 4.9 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc cung tiền M2 đến thị trường chứng khoán Việt Nam .52 Hình 4.10 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc lãi suất trái phiếu phủ đến thị trường chứng khoán Việt Nam 53 TĨM TẮT Ḷn văn phân tích nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 01 năm 2001 đến hết tháng 12 năm 2016 Với việc sử dụng mơ hình ước lượng vector tự hồi quy (VAR), nghiên cứu tìm thấy số chứng ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể, cú sốc tiêu dùng CPI, cú sốc số sản xuất cơng nghiệp cú sốc cung tiền M2 có ảnh hưởng tích cực đến số thị trường chứng khốn Việt Nam Và ngược lại, cú sốc lãi suất huy động, cú sốc tỷ giá hối đoái, cú sốc lãi suất trái phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam Hơn nữa, cú sốc thị trường chứng khoán phụ thuộc chủ yếu vào thân cú sốc cú sốc liên quan đến sách tiền tệ bao gồm lãi suất trái phiếu phủ cung tiền M2 Từ khóa: Thị trường chứng khốn, nhân tố vĩ mơ, VAR, Việt Nam 49 chứng khốn Việt Nam có xu hướng giảm điểm (khi cú sốc lãi suất huy động tăng 1% làm thị trường chứng khốn Việt Nam giảm 4.2%), sau tháng, thị trường chứng khốn tăng điểm trở lại (thị trường chứng khoán Việt Nam gia tăng trung bình 5.9%) trở về trạng thái cân kể từ tháng thứ trở Điều giải thích theo (i) mơ hình định giá chứng khoán, lãi suất gia tăng thì giá chứng khoán giảm; (ii) lãi suất huy động gia tăng thì ngân hàng thương mại gia tăng lãi suất cho vay để bù đắp gia tăng lãi suất huy động, điều làm cho người tiêu dung dè dặt tiêu dùng, tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh và lợi nhuận doanh nghiệp, từ làm cho chứng khoán trở nên hấp dẫn (Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương, 2015) Kết tương tự với chứng thực nghiệm Gan (2006), Rahman cộng (2009), Sohail Hussain (2009), Alam Uddin (2009) Bùi Kim Yến Nguyễn Thái Sơn (2014) Hình 4.6 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất huy động đến thị trường chứng khoán Việt Nam Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D D(DEPO) Innovation 12 -4 -8 -12 10 11 12 Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc tỷ giá hối đoái đến thị trường chứng khốn Việt Nam trình bày hình 4.7 cho thấy hai tháng đầu tiên 50 kể từ cú sốc tỷ giá hối đoái xảy ra, thị trường chứng khốn Việt Nam có xu hướng giảm điểm (khi cú sốc tỷ giá hối đoái tăng 1% tương ứng với việc đồng nội tệ bị giá, số giá chứng khốn Việt Nam giảm 2.3%), sau từ tháng thứ đến tháng thứ 3, thị trường chứng khoán Việt Nam gia tăng (gia tăng 4.8%) và sau có xu hướng trở về trạng thái cân Kết này tương tự với phát Dimitrova (2005) cho sụt giảm giá trị đồng nội tệ làm giảm giá thị trường chứng khốn Hình 4.7 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc tỷ giá hối đoái đến thị trường chứng khoán Việt Nam Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D D(EX) Innovation -4 -8 -12 -16 10 11 12 Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 Hình 4.8 thể ảnh hưởng cú sốc số sản xuất công nghiệp đến thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy hai tháng đầu tiên kể từ cú sốc xảy ra, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng điểm (khi số sản xuất công nghiệp gia tăng 1% thì làm cho thị trường chứng khoán gia tăng 0.6%) nguyên nhân số sản xuất công nghiệp gia tăng hàm ý nền kinh tế giai đoạn phát triển công ty hoạt động kinh doanh có hiệu cao hơn, gia tăng lợi nḥn 51 cơng ty Từ làm cho chứng khoán doanh nghiệp hấp dẫn và giá cổ phiếu doanh nghiệp số giá thị trường chứng khoán tăng lên Từ tháng thứ đến tháng thứ 3, thị trường chứng khoán Việt Nam có xu hướng giảm xuống (giảm 4.6%) Sau đó, thị trường chứng khoán Việt Nam trở về lại trang thái cân Hình 4.8 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc số sản xuất công nghiệp đến thị trường chứng khoán Việt Nam Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D IPI Innovation 12 10 -2 -4 -6 10 11 12 Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 Ảnh hưởng cú sốc cung tiền M2 đến thị trường chứng khoán Việt Nam thể hình 4.9 cho thấy rằng, tương tự với ảnh hưởng cú sốc số sản xuất công nghiệp, hai tháng đầu tiên kể từ cú sốc xảy ra, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng điểm (khi cung tiền tăng 1% thì làm cho thị trường chứng khoán gia tăng 3.1%), điều giải thích áp dụng sách tiền tệ mở rộng dẫn đến việc lượng cung tiền tăng, làm giảm lãi suất cho vay và lãi suất tái chiết khấu, hay nói cách khác làm gia tăng sử dụng tài sản tài chứng khốn, cổ phiếu,… Hơn nữa, việc giảm sụt lãi suất cho 52 vay hay lãi suất tái chiết khấu làm gia tăng giá kỳ vọng thu nhập nhà đầu tư Do làm cho thị trường chứng khốn tăng điểm Kết này đồng với kết tìm thấy Shaoping (2008), Bùi Kim Yến Nguyễn Thái Sơn (2014), Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương (2015) Từ tháng thứ 02 đến tháng thứ 04, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm mạnh, giảm đến 8.4% Sau đó, thị trường chứng khoán Việt Nam trở về lại trang thái cân Hình 4.9 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc cung tiền M2 đến thị trường chứng khốn Việt Nam Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D D(M2) Innovation 16 12 -4 -8 10 11 12 Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 Cuối cùng, kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất trái phiếu phủ đến thị trường chứng khốn Việt Nam biểu thị hình 4.10 Dựa vào hình 4.10 nhận thấy tháng đầu tiên kể từ lúc cú sốc xảy ra, thị trường chứng khốn hầu khơng có biến động rõ rệt, nhiên, tháng thị trường chứng khốn có xu hướng giảm điểm (một gia tăng 1% lãi suất trái phiếu phủ làm thị trường chứng khoán Việt Nam giảm đến 9.7%), và sau 53 trở về trạng thái cân Điều này tương tự với ảnh hưởng lãi suất huy động đến thị trường chứng khốn Việt Nam Hình 4.10 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất trái phiếu phủ đến thị trường chứng khốn Việt Nam Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D RATE Innovation 16 12 -4 -8 -12 10 11 12 Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 Sau phân tích kết từ hàm phản ứng đẩy IRF cú sốc biến số kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam, tác giả tiếp tục phân tích xem cú sốc thị trường chứng khoán Việt Nam phụ thuộc vào cú sốc biến số kinh tế vĩ mô việc phân tích phân rã phương sai Kết trình bày Phụ lục 3, cho thấy tháng đầu tiên, thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu phụ thuộc vào thân cú sốc Và 11 tháng tiếp theo, cú sốc thị trường chứng khốn Việt Nam ngồi việc phụ thuộc vào thân cú sốc (chiếm trung bình khoảng 89.53%), cịn phụ thuộc vào lãi suất trái phiếu phủ (chiếm trung bình khoảng 3.86%) cung tiền M2 (chiếm trung bình khoảng 2.23%) Điều hàm ý 54 cú sốc thị trường chứng khốn có nhạy cảm với lãi suất trái phiếu phủ cung tiền M2 so với biến số kinh tế vĩ mô khác 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 04 Trong chương này, tác giả thực việc thiết lập mơ hình nghiên cứu tác động nhân tố vĩ mô bao gồm số giá tiêu dùng, cung tiền M2, lãi suất huy động, lãi suất trái phiếu phủ, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối đến thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng cách sử dụng mơ hình Vector tự hồi quy, tác giả ước lượng mơ hình nghiên cứu tìm thấy nhân tố vĩ mô tác động đáng kể đến thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, ảnh hưởng yếu tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt nam có khác 56 CHƯƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VÀ GIẢI PHÁP Qua nghiên cứu này, tác giả thấy thị trường chứng khoán Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào thị trường chứng khoán giới Các báo kinh tế vĩ mơ dần thể vai trị mình vai trò sở cho phát triển thị trường Đặc biệt cú sốc cung tiền M2 có tác động đáng kể đến số VN-Index phản ánh tính hiệu sách tiền tệ Tuy nhiên, sách cung tiền nên hướng vào hoạt động sản xuất kinh doanh thực doanh nghiệp để làm nền tảng phát triển cho thị trường Hơn nữa, việc lựa chọn sách nào có mặt trái phải Tuy lạm phát xem mối lo ngại hàng đầu nhà đầu tư và biện pháp chống lạm phát đưa tranh luận, lại yếu tố có ảnh hưởng tích cực đến số giá thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, việc khoanh vùng tác động lạm phát hay khơng cần lưu ý đến tác động đến tính hiệu cơng cụ tiền tệ, tránh tình trạng sách tiền tệ phải chạy theo diễn biến lạm phát Để phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, nhà sách cần phải chủ động và nhanh chóng việc thức cho đời phát triển chứng khốn phái sinh Nếu khơng có chuẩn bị trước không phản ứng kịp với phát triển thị trường Ngoài ra, cần nới lỏng giới hạn kinh doanh chênh lệch giá công cụ bán khống, T+1,… Một điểm đáng lưu ý nửa tượng tâm lý bầy đàn Đây là tiềm ẩn rủi ro lớn thị trường mà phần lớn nhà đầu tư cá nhân thị trường là chưa có nhiều kinh nghiệm vấn đề bất cân xứng thơng tin, từ dẫn đến hành vi bất hợp lý Vì cần phải cải thiện nửa vấn đề công bố thông tintreen thị trường, kể số liệu vĩ mô, hạn chế tượng làm giá, lủng đoạn thị trường Về phía nhà đầu tư thì cần nâng cao kiến thức chun mơn về thị trường chứng khốn, tránh đầu tư theo xu hướng, tin đồn Khi thị trường có điều chỉnh về sách vĩ mơ kiểm sốt cung tiền, tăng lạm phát, giảm lãi suất,… nhà 57 đầu tư cần xem xét lại danh mục đầu tư Thậm chí, trường hợp điều chỉnh sách vĩ mơ là xấu có ảnh hưởng lâu dài, nhà đầu tư nên rút khỏi thị trường và đầu tư vào kênh khác có tính an toàn cao Đặc biệt, đối với mã cổ phiếu có xu hướng bất thường (nhất mã có tỷ lệ nắm giữ Nhà nước hay cổ đơng chiến lược cao), nên có phân tích tỉ mỉ kỹ lưỡng trước tiến hành giải ngân vào mã cổ phiếu Hơn nữa, nhà hoạch định sách Việt Nam cần nên xem xét lại nền kinh tế nội địa hơn, vì phản ứng biến số vĩ mô Việt Nam tương đối khác biệt so với quốc gia ASEAN Cụ thể hơn, nhà hoạch định sách Việt Nam nên thiên về sử dụng sách về tỷ giá, số giá tiêu dùng là việc sử dụng sách tiền tệ (thơng qua lãi suất cung tiền) Vì việc điều hành nền kinh tế mà tập trung chủ yếu vào sách, trường hợp sách tiền tệ, phải đối mặt với nhiều rủi ro tương lai ảnh hưởng tiềm tàng thị trường tài chính, tiền tệ bên ngồi (chẳng hạn khủng hoảng tài tồn cầu 2007 – 2008) sách tiền tệ nhạy cảm có phản ứng nhanh đến thị trường tài thị trường tiền tệ Việt Nam Bài nghiên cứu phân tích nhân tố vĩ mô bao gồm số giá tiêu dùng, cung tiền M2, lãi suất huy động, lãi suất trái phiếu phủ, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 01 năm 2001 đến hết tháng 12 năm 2016 Với việc sử dụng mô hình ước lượng vector tự hồi quy (VAR), nghiên cứu tìm thấy số chứng ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể, cú sốc tiêu dùng CPI, cú sốc số sản xuất công nghiệp cú sốc cung tiền M2 có ảnh hưởng tích cực đến số thị trường chứng khoán Việt Nam Và ngược lại, cú sốc lãi suất huy động, cú sốc tỷ giá hối đoái, cú sốc lãi suất trái phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam Hơn nữa, cú sốc thị trường chứng khoán phụ thuộc chủ yếu vào thân cú sốc cú sốc liên quan đến sách tiền tệ bao gồm lãi suất trái phiếu phủ cung tiền M2 58 Mặc dù có nhiều cố gắng việc thực nghiên cứu đề tài này, nghiên cứu gặp số hạn chế định Đầu tiên, giai đoạn nghiên cứu có xảy khủng hoảng tài tồn cầu, và ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Thứ hai, việc sử dụng mơ hình VAR chưa thật đánh giá xác tác động nhân tố vĩ mơ ảnh hưởng tương tác biến khơng có, mơ hình SVAR lựa chọn tốt so với mơ hình VAR điều kiện thiết lập ma trận ước lượng mơ hình SVAR Từ hạn chế này, luận văn đề xuất số hướng nghiên cứu cách phân tách giai đoạn nghiên cứu thành hai mẫu nhỏ dựa vào giai đoạn khủng hoảng tài để xem xét liệu khủng hoảng tài có ảnh hưởng đến mối quan hệ biến vĩ mô và thị trường chứng khốn hay khơng Hơn nữa, việc tiến hành thiết lập ma trận ước lượng mô hình SVAR tiến hành ước lượng lại ảnh hưởng biến vĩ mơ đến thị trường chứng khốn mơ hình SVAR là hướng cần xem xét DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu Tiếng Việt Bạch Đức Hiển, 2008 Giáo trình thị trường chứng khốn Học viện tài chính, trang 1-187 Bùi Kim Yến Nguyễn Thái Sơn, 2014 Sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam dưới ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ Tạp chí Phát triển hội nhập, số 16 (21), trang 3-10 Nguyễn Minh Kiều Nguyễn Văn Điệp, 2013 Quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán: Bằng chứng nghiên cứu từ thị trường VN Tạp chí Phát triển Khoa học Cơng nghệ, Tập 6, Số 3, trang 86 – 100 Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương, 2015 Sự tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu tại HOSE Tạp chí Phát triển hội nhập, số 24 (34), trang 59-67 Danh mục tài liệu Tiếng Anh Adel Al Sharkas and Marwan Alzoybi, 2011 Stock prices and inflation: Evidence from Jordan, Saudi Arabia, Kuwait and Morocco Economic Research Forum Working Paper No.653 Al-Zoubi, M., & Al-Sharkas, A A, 2011 Stock Prices and Inflation: Evidence from Jordan, Saudi Arabia, Kuwait, and Morocco In Conference of Politics and Economic Development, Turkey Alam, M M., & Uddin, M G S, 2009 Relationship between interest rate and stock price: empirical evidence from developed and developing countries International journal of business and management, 4(3): 43 Chen Shaoping, 2008 Positivist analysis on Effect of Monetary Policy on Stock Price Behaviors Jiangxi University of Finance and Economic P.R, China Fama and Schwert, 1977 Stock returns, inflationary expectations and real activity: New Evidence American Economic Review 71, 4: 545-565 Fama, E F, 1981 “Stock returns, real activity, inflation, and money”, American Economic Review, 71: 545–65 Fama, E F., & Schwert, G W, 1977 Asset returns and inflation Journal of financial economics, 5(2): 115-146 Fisher, I, 1930 The theory of interest New York, 43 Gan, C., Lee, M., Young, H.W.A and Zhang, J, 2006, “Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence”, Investment Management and Financial Innovations, Vol.3, Issue 4: 89-101 10 George Filis, 2009 The relationship between stock market, CPI and industrial production in Greece and the impact of oil prices: Are any new findings emerging from the examination of their cyclical components, using recent data International Conference on Applied Economics, 164 – 176 11 Mahmudul Alam and Salah Uddin, 2009 Relationship between interest rate and stock price: Empirical evidence from developed and developing countries International Journal of Business and Management, Vol.4, No.3, p.43 – 51 12 Mohammed Omran, John Pointon, 2000 Does the inflation rate affect the performance of the stock market? The case of Egypt, Emerging Markets Review 2, 2001 13 Naik and Padhi, 2012, The Impact of Macroeconomic Fundamentals on Stock Prices Revisited: Evidence from Indian Data, Eurasian Journal of Business and Economics, (10): 25-44 14 Omran, M., & Pointon, J, 2001 Does the inflation rate affect the performance of the stock market? The case of Egypt Emerging Markets Review, 2(3): 263-279 15 Pramod Kumar, N A I K., & Puja, P, 2012 The impact of macroeconomic fundamentals on stock prices revisited: An evidence from Indian data 16 Richards, Noel Dilrukshan and Simpson, John and Evans, John, 2007 The interaction between exchange rates and stock princes: An Australian context., Working Paper Series: no.2007-7, Curtin University of Technology, Centre for Research in Applied Economics (CRAE) 17 Rahman L and J Uddin, 2009 Dynamic Relationship between Stock Prices and Exchange Rates: Evidence from three South Asian Countries International Business Research, 167 – 174 18 Rahman, A A., Sidek, N Z M., & Tafri, F H, 2009 Macroeconomic determinants of Malaysian stock market African Journal of Business Management, 3(3): 95 19 Shaoping, C H, 2008 Positivist analysis on effect of monetary policy on stock price behaviors In Proceedings of 2008 conference on regional economy and sustainable developmentm 20 Sohail, N., & Hussain, Z, 2009 Long-run and short-run relationship between macroeconomic variables and stock prices in Pakistan: The case of Lahore Stock Exchange Pakistan Economic and Social Review, 183-198 PHỤ LỤC Phụ lục Kết kiểm định tính dừng biến sớ Việt Nam Biến Bậc gốc Bậc CPI -2.32 -6.65*** DEPO -2.75 -7.22*** EX -1.52 -14.11*** IPI -10,25*** M2 -0.31 RATE STOCK -11.97*** -3.96** -2.84 -10.37*** Với *, **, *** có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1% Nguồn: Tác giả tổng hợp từ Eviews 8.0 Phụ lục Kết kiểm định độ trễ tối ưu biến số Việt Nam Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -1575.68 NA 0.07668 17.29702 17.41979 17.34679 -1000.06 1100.918 0.000243 11.54158 12.52372* 11.93969 -907.768 169.4448 0.000152 11.0685 12.91001 11.81496* -863.611 77.69663 0.000161 11.12143 13.82231 12.21623 -822.776 68.72735 0.000178 11.21067 14.77092 12.65382 -755.542 108.0156 0.000148 11.01139 15.43101 12.80288 -704.488 78.11525 0.000149 10.98894 16.26793 13.12878 -641.504 91.55151* 0.000132* 10.83611* 16.97447 13.32428 -594.19 65.15287 0.000142 10.85454 17.85227 13.69106 Nguồn: Tác giả tổng hợp từ Eviews 8.0 Phụ lục Kết phân rã phương sai thị trường chứng khoán Việt Nam Kỳ dự báo D(CPI) D(DEPO) D(EX) IPI D(M2) RATE D(STOCK) 0.60% 0.05% 0.23% 0.38% 0.48% 1.11% 97.16% 1.41% 0.41% 0.99% 0.83% 2.01% 1.93% 92.42% 1.57% 0.69% 0.98% 0.86% 2.04% 1.93% 91.93% 1.57% 0.70% 1.00% 0.85% 2.15% 2.49% 91.24% 1.57% 0.73% 1.04% 0.84% 2.16% 3.27% 90.39% 1.56% 0.73% 1.06% 0.84% 2.17% 3.85% 89.79% 1.56% 0.72% 1.09% 0.84% 2.17% 4.27% 89.35% 1.56% 0.73% 1.11% 0.84% 2.17% 4.56% 89.03% 1.56% 0.73% 1.12% 0.84% 2.17% 4.79% 88.78% 10 1.56% 0.74% 1.14% 0.84% 2.17% 4.97% 88.58% 11 1.56% 0.75% 1.15% 0.85% 2.17% 5.10% 88.43% 12 1.56% 0.75% 1.15% 0.85% 2.17% 5.20% 88.32% Nguồn: Tác giả tổng hợp từ Eviews 8.0 ... chứng khoán - Phân tích làm rõ tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số thị trường chứng khoán Việt Nam kiểm định mối tương quan nhân tố kinh tế vĩ mô và số thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Phạm... quan tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Ở chương này, tác giả trình bày sở lý thuyết liên quan đến thị trường chứng khoán tác động nhân tố vĩ mô đến thị. .. thị trường chứng khoán Chương 3: Thực trạng tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến sớ VNIndex thị trường chứng khốn Việt Nam Tác giả trình bày thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam và tác động