Sự đa dạng giới tính trong ban điều hành và vấn đề chi phí đại diện

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỘNG THÚY SỰ ĐA DẠNG GIỚI TÍNH TRONG BAN ĐIỀU HÀNH VÀ VẤN ĐỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỘNG THÚY SỰ ĐA DẠNG GIỚI TÍNH TRONG BAN ĐIỀU HÀNH VÀ VẤN ĐỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập tổng hợp từ nguồn đáng tin cậy TP.HCM, ngày 04 tháng 05 năm 2015 Tác giả luận văn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ TĨM TẮT Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Đóng góp đề tài 1.3 Nội dung nghiên cứu .4 1.4 Mục tiêu nghiên cứu 1.5 Hướng phát triển đề tài Chương 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tác động đa dạng giới tính đến chi phí đại diện 2.1.1 Sự đa dạng giới tính BĐH 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.3 Tác động đa dạng giới tính đến chi phí đại diện 14 2.2 Các nghiên cứu tác động đa dạng giới tính đến hiệu hoạt động công ty 17 2.2.1 Quan điểm đa dạng giới tính BĐH Việt Nam 17 2.2.2 Các nghiên cứu ủng hộ mối quan hệ đa dạng giới tính hiệu hoạt động cơng ty có ảnh hưởng với 19 2.2.3 Các nghiên cứu ủng hộ mối quan hệ đa dạng giới tính hiệu hoạt động công ty độc lập với 21 2.3 Các nghiên cứu mối quan hệ đa dạng giới tính chi phí đại diện theo đặc điểm tính cạnh tranh thị trường sản phẩm 22 Chương 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Cơ sở liệu 24 3.2 Phương pháp nghiên cứu 24 3.2.1 Đa dạng giới tính BĐH chi phí đại diện 24 3.2.2 Đa dạng giới tính BĐH hiệu hoạt động cơng ty .27 3.2.3 Đa dạng giới tính BĐH chi phí đại diện thị trường cạnh tranh 29 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Thống kê mô tả kiểm định khiếm khuyết liệu .31 4.1.1 Thống kê mô tả 31 4.1.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 33 4.1.3 Kiểm định phương sai thay đổi (dùng kiểm định Breuch Pagan)40 4.1.4 Kiểm định số biến công cụ với số biến bị nội sinh 43 4.2 Kết thực nghiệm mối quan hệ đa dạng giới tính chi phí đại diện 43 4.3 Kết thực nghiệm mối quan hệ đa dạng giới tính hiệu hoạt động 50 4.4 Kết thực nghiệm mối quan hệ đa dạng giới tính chi phí đại diện thị trường cạnh tranh 52 4.5 Thảo luận 55 4.5.1 Tình trạng bất bình đẳng giới quốc gia châu Á .55 4.5.2 Tiến trình định khơng hiệu 56 4.5.3 Giới hạn nghiên cứu 57 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 59 5.1 Kết luận .59 5.2 Khuyến nghị gợi ý sách 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT BĐH Ban điều hành HĐQT Hội đồng quản trị BCTC Báo cáo tài GERD Tổng chi quốc gia cho hoạt động R&D R&D Chi phí nghiên cứu phát triển CEO Giám đốc điều hành VND Việt Nam đồng USD Đô la Mỹ GDP Tổng sản phẩm quốc nội IPO Việc chào bán lần đầu cổ phiếu công ty công chúng HOSE Sở giao dịch chứng khốn TPHCM OLS Phương pháp bình phương nhỏ 2SLS Phương pháp bình phương nhỏ hai bước DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Giới tính thành viên BĐH 31 Bảng 3.2 Thống kê mô tả liệu cho tất biến sử dụng nghiên cứu Error! Bookmark not defined Bảng 3.3 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến phương trình (1) chi phí đại diện tính dịng tiền tự Error! Bookmark not defined Bảng 3.4 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến phương trình (1) chi phí đại diện tính tỷ lệ chi trả cổ tức Error! Bookmark not defined Bảng 3.5 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến phương trình (3) đa dạng giới tính dùng biến giả Error! Bookmark not defined Bảng 3.6 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến phương trình (3) đa dạng giới tính tỷ lệ số lượng thành viên nữ chia cho tổng thành viên BĐH Error! Bookmark not defined Bảng 3.7 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến phương trình (3) đa dạng giới tính tỷ lệ số lượng thành viên nữ chia số lượng thành viên nam BĐH Error! Bookmark not defined Bảng 3.8 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến phương trình (3) đa dạng giới tính ln(1 + số lượng thành viên nữ BĐH).Error! Bookmark not defined Bảng 3.9 Kiểm định phương sai thay đổi phương trình (1) chi phí đại diện tính dịng tiền tự tỷ lệ chi trả cổ tức.Error! Bookmark not defined Bảng 3.10 Kiểm định phương sai thay đổi phương trình (3) đa dạng giới tính đo lường theo bốn cách Error! Bookmark not defined Bảng 3.11A Kết hồi quy chi phí đại diện đa dạng giới tính Error! Bookmark not defined Bảng 3.11B Kết hồi quy chi phí đại diện đa dạng giới tính Error! Bookmark not defined Bảng 3.12 Kết hồi quy xem xét ảnh hưởng đa dạng giới tính tới hiệu hoạt động công ty theo bốn cách Error! Bookmark not defined Bảng 3.13 Kết hồi quy OLS xem xét ảnh hưởng đa dạng giới tính đến chi phí đại diện theo hai nhóm thị trường Error! Bookmark not defined DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Hình 3.1 Tổng chi R&D nước vào năm 2011 48 TÓM TẮT Nghiên cứu xem xét mối liên hệ đa dạng giới tính ban điều hành chi phí đại diện 80 công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM (HOSE) giai đoạn từ 2006 – 2013 Đây công ty niêm yết trước năm 2006 tồn đến thời điểm cuối năm 2013 đại diện cho 18 ngành khác Chi phí đại diện đo lường dựa vào dịng tiền tự tỷ lệ chi trả cổ tức Đa dạng giới tính BĐH đo lường cách cần cơng ty có nhiều thành viên nữ BĐH Kết công ty có diện thành viên nữ BĐH làm giảm chi phí đại diện mối quan hệ khơng có ý nghĩa xem xét vấn đề nội sinh biến đa dạng giới tính Nghiên cứu phát vấn đề quản trị bên ảnh hưởng đến mối quan hệ Mặc dù diện thành viên nữ BĐH khơng phải lúc làm giảm chi phí đại diện cho tất công ty, nghiên cứu tìm thấy diện có ý nghĩa nghịch biến với chi phí đại diện cơng ty thuộc nhóm thị trường cạnh tranh thấp Ngồi ra, nghiên cứu xem xét ảnh hưởng đa dạng giới tính đến hiệu hoạt động cơng ty thông qua tỷ số lợi nhuận tài sản (ROA) Tuy nhiên, nghiên cứu khơng tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa Những kết cho thấy xuất thành viên nữ BĐH có tác động có lợi cho cơng ty thiếu quản trị bên mạnh mẽ 55 đa dạng giới tính tức thành viên nữ BĐH cao giảm chi phí đại diện, nâng cao giá trị công ty Từ kết bảng 3.11B bảng 3.13 nhận thấy mối quan hệ đa dạng giới tính BĐH chi phí đại diện khơng đơn điệu Ảnh hưởng khơng thể nói cho tất thị trường 4.5 Thảo luận 4.5.1 Tình trạng bất bình đẳng giới quốc gia châu Á Kết bị tác động kỳ vọng văn hóa tình trạng xã hội phụ nữ châu Á Theo nghiên cứu Cộng đồng Doanh nghiệp (2009) chứng minh có khuynh hướng truyền thống chống lại phụ nữ môi trường làm việc quấc gia châu Á Phần lớn xã hội Trung Quốc, Nhật Bản Hàn Quốc, phụ nữ khó đạt hội bình đẳng nhận chấp nhận môi trường làm việc Quan niệm truyền thống từ lâu đời đặt trọng trách trụ cột lên vai nam giới phụ nữ kỳ vọng cho công việc nội trợ, chăm lo cho gia đình ni dạy cơng việc ngồi xã hội Hầu hết người nghĩ người đàn ơng nên ngồi làm việc phụ nữ nên nhà thu vén việc nhà Do văn hóa trọng nam, phụ nữ châu Á phải chịu nhiều vất vả để lúc đảm nhận cơng việc gia đình ngồi xã hội Nói cách khác, họ ủng hộ để dành nỗ lực vào cơng việc kinh doanh Đó lý để giải thích tỷ lệ đại diện nữ vị trí cấp cao cơng ty BĐH nước châu Á thấp Bên cạnh đó, kỳ vọng văn hóa nhận thức xã hội trở thành lý giải cho mối quan hệ khơng có ý nghĩa đa dạng giới tính hiệu hoạt động Như nêu nghiên cứu trước Cộng đồng doanh nghiệp (2009) phụ nữ châu Á đối mặt với phân biệt giới tính mơi trường làm việc thành kiến truyền thống nam giới cho phụ nữ khơng có khả để đảm nhận vị trí quan trọng cơng ty Theo Lee James (2003), nhà đầu tư có khuynh hướng chống lại thành viên điều hành nữ cấp cao Với thông báo bổ nhiệm thành viên điều hành 56 nữ cấp cao, nhà đầu tư có xu hướng phản ứng với mức độ bất lợi lớn nam giới đảm nhận vị trí Như vậy, tất phản ứng bất lợi tác động làm giảm giá thị trường cuối giảm giá trị doanh nghiệp đo lường Tobin’s Q 4.5.2 Tiến trình định khơng hiệu Về đặc điểm giới tính, thành viên nữ tìm thấy nỗ lực nhiều đến việc giám sát hoạt động công ty Hơn nữa, nghiên cứu Adams cộng sự, 2009 cho thấy xu hướng vắng mặt họp HĐQT so với nam giới Tuy nhiên, có gia tăng số lượng thành viên nữ BĐH, giám sát mức xảy Quan trọng nữa, cường độ kiểm soát gia tăng, người quản lý miễn cưỡng để tiết lộ thông tin với cổ đông Kiểm sốt q mức cuối làm hại đến giá trị công ty (Adams cộng sự, 2009) Giới tính đa dạng mang lại đa dạng quan điểm nâng cao chất lượng định BĐH BĐH đa dạng làm giảm việc thỏa hiệp để đạt đồng thuận Như việc có đồng thận khó khăn Tuy nhiên, đa dạng BĐH tăng lên, xung đột tiềm ẩn cá nhân tăng Xung đột tiềm ẩn thành viên trở thành hạn chế tiến trình định Theo nghiên cứu Earley Mosakowski, 2000 tìm thấy rào cản q trình truyền đạt thơng tin tồn HĐQT khơng đồng Theo nghiên cứu khơng đồng HĐQT có tinh thần đồng đội thấp so với HĐQT đồng cao Vì thành viên BĐH đa dạng giới tính lại khơng có tinh thần đồng đội khả để họ liên lạc thường xuyên chia sẻ kỳ vọng cho hoạt động tất thành viên thấp Do có xung đột tiềm ẩn cao nhiều vấn đề truyền đạt thông tin với BĐH đa dạng làm cản trở tiến trình định, q trình quản lý khơng hiệu tác động đến hiệu hoạt động công ty 57 4.5.3 Giới hạn nghiên cứu Nghiên cứu có vài hạn chế viêc kiểm tra đa dạng giới tính tác động đến chi phí đại diện hiệu hoạt động điều đặt số sai lệch nghiên cứu 4.5.3.1 Những thuộc tính khơng quan sát thành viên nữ Đầu tiên, có hạn chế việc đo lường mức độ đa dạng giới tính mơ hình Theo mơ hình sử dụng nghiên cứu nay, thuộc tính quan sát, yếu tố liên quan cụ thể giới tính thành viên đánh giá Những thuộc tính khơng thể quan sát không bao gồm nghiên cứu Tuy nhiên, thuộc tính có mối liên hệ lớn với chi phí đại diện hiệu hoạt động Ví dụ, mức độ giáo dục tốt hơn, kinh nghiệm thành viên có tác dộng đến giá trị công ty Dựa theo nghiên cứu Campbell Minguez – Vera (2008), thành viên nữ bồi dưỡng để nâng cao trình độ để làm tăng hiệu hoạt động cho công ty Smith cộng (2006) có mối liên hệ trình độ thành viên cấp cao hiệu hoạt động công ty có ý nghĩa thống kê mạnh đồng biến với Vì thế, thuộc tính khơng quan sát trình độ kinh nghiệm thành viên nên xem xét nghiên cứu tương lai có thơng tin thu thập 4.5.3.2 Sự tham gia thành viên Hiện số lượng nghiên cứu chủ đề sử dụng liệu châu Á ít, Việt Nam lại Hiện tại, Việt Nam gần có vài nghiên cứu đa dạng giới tính HĐQT, chưa có nghiên cứu tìm hiểu đa dạng giới tính BĐH thực tế số lượng thành viên nữ tham gia vào vị trí quản lý cấp cao Số lượng thành viên HĐQT nhiều BĐH nên thành viên nữ xuất HĐQT phổ biến BĐH Vì thế, nghiên cứu có hạn chế mặt số liệu, số lượng nữ BĐH công ty 58 chiếm 16,8% tổng thành viên BĐH (trong 417 thành viên nữ , tổng thành viên BĐH 2.473 640 quan sát) thành viên nam chiếm 83,2% cao gấp lần số thành viên nữ (tức có 2.056 thành viên nam) Nghiên cứu muốn kiểm định đa dạng giới tính BĐH có ảnh hưởng đến chi phí đại diện hiệu hoạt động Biến đa dạng giới tính đo lường theo bốn cách: tỷ lệ thành viên nữ tổng thành viên BĐH; biến giả đa dạng giới tính (nếu BĐH có xuất nhiều thành viên nữ nhận giá trị 1, ngược lại); số lượng thành viên nữ số lượng thành viên nam; cuối tính theo ln(1+ số lượng thành viên nữ) Do Việt Nam số thành viên nữ tham gia vào BĐH phân tích nên tính theo cách biến đa dạng giới tính khơng có ý nghĩa thống kê để phân tích tiếp mối quan hệ Vì nghiên cứu áp dụng cách tính thứ hai sử dụng biến giả Với cách tính nghiên cứu kiểm định mối quan hệ đa dạng giới tính tức BĐH có xuất thành viên nữ hay nhiều tác động đến chi phí đại diện hiệu hoạt động Chúng ta phát ảnh hưởng có xuất thành viên nữ BĐH thành viên nữ có tác động 4.5.3.3 Nền tảng công ty Nghiên cứu không xem xét tảng cơng ty, điều ảnh hưởng đến định lựa chọn thành viên nữ Công ty gia đình bổ nhiệm thành viên gia đình trở thành thành viên BĐH Dựa theo Smith cà cộng (2005), thấy thành viên gia đình chiếm vị trí HĐQT cơng ty gia đình Sự khơng cơng lựa chọn thành phần BĐH ảnh hưởng đến kết luận tìm Hơn đề cập trên, khuynh hướng trọng nam khác biệt văn hóa lý hàng đầu dẫn đến không công nữ, quốc tịch cổ đông lớn thành viên ảnh hưởng đến việc lựa chọn thành viên BĐH Điều gợi lên tảng cơng ty đưa vào xem xét nghiên cứu tương lai 59 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Nghiên cứu cố gắng cung cấp hiểu biết mức độ phức tạp vấn đề hiệu hoạt động công ty liên quan đến xu hướng phát triển Hiệu quản lý phản ánh thơng qua chi phí đại diện mối quan tâm hàng đầu cổ đông Nghiên cứu khảo sát 80 cơng ty phi tài thuộc 18 ngành khác niêm yết sàn chứng khốn HOSE để tìm thấy mối quan hệ chi phí đại diện hiệu hoạt động thay đổi theo đa dạng giới tính BĐH Kết cho thấy bình thường đa dạng giới tính làm giảm chi phí đại diện nâng cao hiệu hoạt động, ảnh hưởng có lợi lại khơng xuất mơ hình gặp phải vấn đề nội sinh đa dạng giới tính Cụ thể xuất thành viên nữ BĐH làm giảm chi phí đại diện mơ hình ước lượng theo OLS fixed – effect (lúc biến nội sinh chưa xử lý kết khơng đáng tin cậy), xử lý biến nội sinh theo phương pháp 2SLS kết khơng có ý nghĩa thống kê nữa, ảnh hưởng đa dạng giới tính chi phí đại diện khơng xuất Do , ảnh hưởng xuất thành viên nữ BĐH khơng có ý nghĩa thống kê với hiệu hoạt động Kết phù hợp với nghiên cứu Adams Ferreira , 60 2009 Mặc dù, có nhiều nghiên cứu mối quan hệ đa dạng giới tính hiệu hoạt động công ty nước viết Welbourne, 2007; Krishnan Park, 2005; Smith cộng sự, 2005; Lee James, 2003; Moncrief cộng sự, 2000 Đặc biệt Việt Nam có viết Adhikary Hoàng, 2014 xem xét tác động tỷ lệ nữ HĐQT hiệu hoạt động cơng ty Có nhiều kết luận khác vấn đề dựa số liệu nước sở viết sử dụng số liệu Việt Nam Bằng cách sử dụng mơ hình Jurkus A F cộng sự, 2009 nghiên cứu làm bật tầm quan trọng việc hiểu chất nội sinh đa dạng giới tính Kết cho thấy tác động ngược chiều xuất thành viên nữ BĐH đến chi phí đại diện khơng cần thiết cơng ty có quản trị bên ngồi hiệu Nghiên cứu đo lường tính cạnh tranh thị trường để đại diện cho hiệu quản trị bên ngồi cạnh tranh thị trường làm cho giá tiến đến chi phí trung bình tối thiểu cách hợp lý thúc đẩy nhà quản lý hành xử hiệu Mặc dù có xuất thành viên nữ BĐH khơng làm giảm chi phí đại diện cho tất công ty, nghiên cứu cho thấy xuất thành viên nữ mang ý nghĩa thống kê ngược chiều đến chi phí đại diện cho công ty nằm thị trường cạnh tranh thấp Mối quan hệ giải thích có xuất thành viên nữ BĐH có tác động có lợi đến cơng ty thiếu vắng quản trị bên ngồi mạnh Vì nghiên cứu kết luận có tham gia thành viên nữ BĐH nâng cao hiệu hoạt động giảm chi phí đại diện cho số thị trường tất 5.2 Khuyến nghị gợi ý sách Giới tính đa dạng BĐH tiêu chí quan trọng cho nhà đầu tư cổ đông đánh giá công ty việc lực chọn đầu tư họ việc xem xét lựa chọn cấu BĐH phù hợp cơng ty Sự đa dạng giới tính 61 yếu tố định cho việc lực chọn thành viên BĐH mà nên xem xét thêm khả kinh nghiệm cá nhân Khi có đầy đủ nghiên cứu thực nghiệm điều tra tình hình Việt Nam thu kết phù hợp, cơng ty nhìn vào kết nghiên cứu tương lai để có nhìn rõ ràng vai trị người phụ nữ, từ làm sở cho việc định Tại Việt Nam, quy chế quản trị công ty niêm yết xây dựng theo quy định Luật Doanh nghiệp (2005), Luật Chứng khốn (2006) vận dụng thơng lệ quốc tế tốt quản trị công ty phù hợp với điều kiện Việt Nam Theo điều 55 Luật Doanh nghiệp ban hành quyền nhiệm vụ BĐH (Giám đốc Tổng giám đốc) sau: định vấn đề kinh doanh hàng ngày, kiến nghị phương án kinh doanh, tổ chức thực định HĐQT Đây phận trực tiếp điều hành cơng ty phê duyệt HĐQT Do đó, vấn đề đạo đức kỹ thành viên BĐH quan trọng cần ý Tuy nhiên, Luật khơng đề cập đến vai trị quy định ngưỡng (phần trăm) thành viên nữ BĐH Bộ tài nên đề xuất bổ sung thêm quy định phần trăm hay hay số lượng thành viên nữ BĐH từ nâng cao chất lượng hệ thống quản trị công ty, giảm chi phí tăng hiệu hoạt động Nhiều nước giới có điều luật để quy định tỷ lệ phụ nữ BĐH công ty chẳng hạn Na Uy, Tây Ban Nha, Hà Lan, Pháp, Bỉ, Canada, Ấn Độ Malaysia (Deloitte 2013) Kết nghiên cứu giúp thấy diện thành viên nữ BĐH làm giảm chi phí đại diện khơng phải cho tất thị trường TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Luật Bình đẳng giới số 73/2006/QH11 có hiệu lực thi hành từ 01/07/2007 Luật số 60/2005-QH11 Quốc hội ban hành Luật doanh nghiệp ban hành vào ngày 21 tháng 11 năm 2005 Thân Thị Thu Thủy, Lê Văn Lâm, Nguyễn Trung Thông, 2014 Nghiên cứu mối tương quan chi phí đại diện cấu trúc tỷ lệ sở hữu công ty cổ phần Việt Nam Phát Triển Hội Nhập số 14 Tổng cục thống kê Việt Nam http://www.gso.gov.vn Website cơng ty chứng khốn, http://cafef.vn; http://www.cophieu68.vn; http://www.pcworld.com.vn/articles/kinh-doanh/quan-tri Danh mục tài liệu tiếng Anh Adams R B., Ferreira D., 2009 Women in the boardroom and their impact on governance and performance Journal of Financial Economics;94(2):291–309 Adhikary, B.K., Hoang, L.H.G,2014 Board Structure and Firm Performance in Emerging Economies: Evidence from Vietnam, Ruhuna Journal of Management and Finance, 1(1), 53-72 Bruton G D Keels J K Scifres E L.,2002 Corporate restructuring and performance:An agency perspective on the complete buyout cycle Journal of Business Research ; 55 (9):709-724 Campbell, K & Minguez-Vera, A (2008) Gender Diversity in the Boardroom and Firm Financial Performance Journal of Business Ethics, 83, 435-451 Chen K CW Chen Zh Wei KC John.,2009 Agency costs of free cash flow and the effect of shareholder rights on the implied cost of equity capital Journal of Financial and Quantitative Analysis ; forthcoming Earley, P.C & Mosakowski, E (2000) Creating Hybrid Team Cultures: An Empirical Test of Transactional Team Functioning The Academy of Management Journal, 43(1), 26-49 Gompers P a., Ishii J., Metrick A.,2003.Corporate governance and equity prices Quarterly Journal of Economics ;118(1):107–55 Graham D R., Kaplan D P., Sibley D S.,1983 Efficiency and competition in the airline industry Bell Journal of Economics ; 14 (1): 118-138 Grullon G., Michaely R Corporate payout policy and product market competition Working paper 2007: Rice University Hart O D.,1983 The market mechanism as an incentive scheme Bell Journal of Economics ; 14 (2): 366-382 Jensen M C Meckling W H.,1976 Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and capital structure Journal of Financial Economics ; (4): 305-360 Jensen M C.,1986 Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers American Economic Review ;76 (2): 323-329 Jurkus A F , Park J.C., Woodard S L.,2009 Women in top management and agency costs, Journal of Business Research Krishnan H A., Park D.,2005.A few good women - on topmanagement teams Journal of Business Research;58(12):1712–20 Krishnan H A.,2009 What causes turnover among women on top management teams?, Journal of Business Research;62: 1181-1186 La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A Vishny Robert Agency problems and dividend policies around the world Working paper 1999; Harvard University Lee P M., James E H SHE'-E-OS: Gender effects and stock price reactions to the announcements of top executive appointments Working paper 2003; University of Virginia Mohan N J Chen C R.,2004 Are IPOs priced differently based on gender? Journal of Behavioral Finance ; (1): 57-65 Moncrief W C., Babakus E., Cravens D W., Johnston M W.,2000 Examining gender differences in field sales organizations Journal of Business Research ;49(3):245– 57 Nickell S J.,1996 Competition and corporate performance Journal of Political Economy ; 104 (4): 724-746 Pfeffer J., Salancik G R., 1978 The External Control of Organization : A Resource Dependence Perspective, New York, Harper & Row Rozeff M S.,1982 Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios The Journal of Financial Research ;5(3):249–59 Smith N., Smith V., Verner M Do women in top management affect firm performance? A panel study of 2500 Danish firms Working paper 2005; Aarhus School of Business Welbourne T., Cycyota Cynthia S., Ferrante Claudia J Wall Street likes its women: an examination of women in the top management teams of initial public offerings Working paper 2007; Cornell University Welbourne T Wall Street likes its women: an examination of women in the top management teams of initial public offerings Working paper 1999; Cornell University Wolfers J.,2006 Diagnosing discrimination: stock returns and CEO gender Journal of the European Economic Association ;4(2/3):531–41 PHỤ LỤC Giả thiết kết hồi quy tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc cho bảng 3.11B (chi phí đại diện đo dòng tiền tự với hội tăng trưởng xấu) Biến độc lập Ý nghĩa Genderdummy Biến giả đa dạng giới tính nhận giá trị Giả Kết thiết - - + + cơng ty có thành viên nữ trở lên ngược lại Firm size Quy mô công ty ln(tổng tài sản) Book to market Giá trị sổ sách giá trị thị trường - Leverage Đòn bẩy - - + - Giá trị sổ sách nợ tổng tài sản Intangibles intensity Mức độ đóng góp tài sản vơ hình chi cho đầu tư vào tài sản vơ hình chia cho tổng doanh thu Firm age Tuổi công ty ln(1+số năm niêm yết sàn Hose) Giả thiết kết hồi quy tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc cho bảng 3.11B (chi phí đại diện đo dịng tiền tự với tỷ lệ chi trả cổ tức) Biến độc lập Ý nghĩa Genderdummy Biến giả đa dạng giới tính nhận giá trị Giả Kết thiết - - + + cơng ty có thành viên nữ trở lên ngược lại Firm size Quy mô công ty ln(tổng tài sản) Book to market Giá trị sổ sách giá trị thị trường - - Leverage Đòn bẩy - - + - - Giá trị sổ sách nợ tổng tài sản Intangibles intensity Mức độ đóng góp tài sản vơ hình chi cho đầu tư vào tài sản vơ hình chia cho tổng doanh thu Firm age Tuổi công ty ln(1+số năm niêm yết sàn Hose) Giả thiết kết hồi quy tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc cho bảng 3.12 Biến độc lập Ý nghĩa gender Số lượng thành viên nữ / tổng số thành viên Giả Kết thiết +/0 +/0 +/0 +/0 ban điều hành genderdummy Biến giả đa dạng giới tính nhận giá trị cơng ty có thành viên nữ trở lên ngược lại femaletomale Số lượng thành viên nữ / số thành viên nam ban điều hành ln1female Ln(1+số thành viên nữ) Giả thiết kết hồi quy tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc cho bảng 3.13 Biến độc lập Genderdummy Ý nghĩa Biến giả đa dạng giới tính Thị trường Thị trường cạnh tranh mạnh cạnh tranh yếu Giả thiết Kết Giả thiết Kết 0/+ - - DANH SÁCH 80 CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN HOSE ĐƯỢC CHỌN LÀM MẪU MÃ CHỨNG KHOÁN ABT AGF BBC BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM CYC DCT DHA DHG DIC DMC DRC DTT FMC FPT GIL GMC GMD HAI HAP HAS NGÀY GIAO DỊCH ĐẦU TIÊN 25/12/2006 05/02/2002 19/12/2001 20/12/2006 28/12/2006 07/11/2006 18/04/2002 18/05/2006 16/11/2006 08/07/2006 31/07/2006 10/10/2006 14/04/2004 21/12/2006 28/12/2006 25/12/2006 29/12/2006 22/12/2006 12/07/2006 13/12/2006 01/02/2002 22/12/2006 22/04/2002 27/12/2006 08/04/2000 19/12/2002 MÃ CHỨNG KHOÁN MCP MHC MPC NAV NSC PAC PAN PGC PJT PNC PPC PTC PVD RAL REE SAM SAV SCD SFC SFI SJD SJS SMC SSC TAC TBC NGÀY GIAO DỊCH ĐẦU TIÊN 28/12/2006 21/03/2005 27/12/2006 22/12/2006 21/12/2006 12/12/2006 22/12/2006 24/11/2006 28/12/2006 07/11/2005 19/05/2006 25/12/2006 12/05/2006 12/06/2006 28/07/2000 28/07/2000 05/09/2002 25/12/2006 21/09/2004 29/12/2006 25/12/2006 07/06/2006 30/10/2006 03/01/2005 26/12/2006 29/08/2006 MÃ CHỨNG KHOÁN HAX HBC HMC HRC HTV ICF IMP ITA KDC KHA KHP LAF LBM LGC NGÀY GIAO DỊCH ĐẦU TIÊN 26/12/2006 27/12/2006 21/12/2006 26/12/2006 01/05/2006 18/12/2006 12/04/2006 15/11/2006 12/12/2005 19/08/2002 11/02/2005 15/12/2000 20/12/2006 27/12/2006 MÃ CHỨNG KHOÁN TCR TDH TMS TNA TS4 TTP TYA VID VIP VIS VNM VPK VSH VTB NGÀY GIAO DỊCH ĐẦU TIÊN 29/12/2006 14/12/2006 08/04/2000 20/07/2005 08/08/2002 12/05/2006 15/02/2006 25/12/2006 21/12/2006 25/12/2006 19/01/2006 21/12/2006 11/02/2005 27/12/2006