Giải pháp phát triển các nghiệp vụ của công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam.pdf

Giải pháp phát triển các nghiệp vụ của công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài :

Thực thi đường lối đổi mới của đại hội Đảng lần thứ VI đề ra từ năm 1986, nền kinh tế nước ta được đổi mới từ cơ chế kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế thị trường có sự quản quản lý của Nhà nước theo định hứơng XHCN Đặc trưng của thể chế kinh tế thị trường là tự do sản xuất, tự do kinh doanh và tự do mậu dịch Vốn cho phát triển sản xuất kinh doanh được lấy từ những nguồn tiết kiệm nhỏ nhất trong xã hội Vì vậy, để có thể tập trung được những nguồn vốn tiết kiệm nho nhỏ và phân tán trong xã hội đòi hỏi phải có một hệ thống thị trường tài chính hoàn chỉ và hoạt động tốt

Một hệ thống thị trường tài chính hoàn chỉnh phải bao gồm hệ thống thị trường tiền tệ, hoạt động chủ yếu qua ngân hàng, và hệ thống thị trường vốn, mà trong đó thị trường chứng khoán là một định chế giữ vai trò quan trọng

Thị trường chứng khoán là một sản phẩm cao cấp của cơ chế thị trường Thị trường chứng khoán không chỉ là một kênh huy động vốn trung và dài hạn hiệu quả của nền kinh tế mà còn là kênh dẫn vốn hiệu quả từ nơi thừa đến nơi thiếu, từ nơi kém hiệu quả sang nơi hiệu quả Một thị trường chứng khoán năng động là một thứ tài nguyên bất tận và nó làm tăng thêm sức mạnh cho nền kinh tế hơn bất cứ loại tài nguyên nào với trữ lượng bao nhiêu, bởi vì việc huy động vốn và lưu động hóa được nguồn vốn sẽ kích thích phát triển mọi thành phần kinh tế và là chìa khóa để phát triển kinh tế

Tại Việt Nam, trong xu thế đổi mới và hội nhập kinh tế, việc phát triển thị trường chứng khoán như là một phần không thể thiếu trong việc hoàn thiện và phát triển thị trường Tài chính, đổi mới cơ chế quản lý doanh nghiệp, thúc đẩy quá trình cổ phần hóa và góp phần vào công cuộc công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước

Sự kiện Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM được chính thức khai trương ngày 20 tháng 7 năm 2000 đánh dấu một bước tiến quan trọng trong quá trình hoàn thiện mô hình thị trường tài chính ở nước ta Đây cũng là một bước đột phá của đường lối xây dựng và phát triển kinh tế thị trường theo định hướng XHCN ở nước ta với mục tiêu phát triển ngày càng hoàn chỉnh các loại thị trường

Tuy nhiên, để thị trường chứng khoán phát triển ổn định, bền vững và nhanh chóng trở thành kênh thu hút vốn thực sự hiệu quả cho nền kinh tế đòi hỏi phải có sự nổ lực rất lớn từ các chủ thể tham gia thị trường, mà trong đó công ty chứng khoán đóng một vai trò hết sức quan trọng Công ty chứng khoán với chức năng làm cầu nối giữa cung cầu chứng khoán và giữ vai trò của những người đi tiên phong trong lĩnh vực hết sức mới mẻ này, các công ty chứng khoán cần phải được phát triển hơn nữa cả về số lượng lẫn chất lượng Đây là một việc hết sức quan trọng trong thời gian đầu thị trường chứng khoán đi vào hoạt động

Chính vì vậy, với công tác chuyên môn hiện tại kết hợp với những kiến thức đã học tại trường, tôi quyết định chọn đề tài “Giải pháp phát triển các nghiệp vụ của công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam” làm luận văn tốt nghiệp, một mặt nhằm bồi dưỡng nâng cao kiến thức cho bản thân, mặt khác với hy vọng đóng góp chút công sức nhỏ bé của mình vào công cuộc phát triển chung của thị trường chứng khoán nói chung và các Công ty chứng khoán nói riêng

Tuy nhiên, do còn những hạn chế nhất định về thời gian, trình độ nhận thức, khả năng tiếp cận, thu thập và phân tích thông tin nên luận văn chắc chắn còn nhiều thiếu sót, rất mong nhận được sự đóng góp quý báu của Quý Thầy Cô

2 Mục đích, đối tượng nghiên cứu của đề tài

Đề tài đưa ra những khái niệm tổng quan về Thị trường chứng khoán và Công ty chứng khoán - một chủ thể không thể thiếu tham gia thị trường chứng khoán; Đánh giá và phân tích thực trạng hoạt động của Thị trường chứng khoán và Công ty chứng

khoán tại Việt Nam trong thời gian qua Từ đó, thông qua các số liệu và kinh nghiệm cá nhân, đưa ra các đề xuất phát triển các nghiệp vụ của các công ty chứng khoán thích hợp với điều kiện và tình hình kinh tế của Việt Nam Đề tài mang lại cho người đọc nhận thức cơ bản về Thị trường chứng khoán và về Công ty chứng khoán, tầm quan trọng của nó, cũng như thực trạng hoạt động và các kết quả đạt được Từ đó thấy được phương hướng phát triển các nghiệp vụ tại các Công ty chứng khoán tại Việt Nam

3 Phạm vi và phương pháp nghiên cứu của đề tài

Đề tài chỉ tập trung phân tích và đánh giá thực trạng các nghiệp vụ của công ty chứng khoán trong thời gian qua, từ đó đưa ra những đề xuất cụ thể thích hợp để phát triển các nghiệp vụ nhằm phát huy tốt vai trò chức năng của công ty chứng khoán

Các phương pháp nghiên cứu được vận dụng trong luận văn bao gồm phương pháp thống kê, đều tra, phân tích, tổng hợp, đúc kết và phương pháp chuyên gia Trong đó, các phương pháp thống kê, tổng hợp và phân tích được sử dụng chủ yếu

4 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

Quá trình chuyển đổi nền kinh tế nước ta theo cơ chế thị trường có sự quản lý của Nhà nước đã đặt ra yêu cầu cấp thiết phải phát triển hoàn thiện hệ thống thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng Để phát triển thị trường chứng khoán, một mặt cần phải nâng cao hiểu biết của chứng khoán công chúng về chứng khoán và thị trường chứng khoán, cổ động, khuyến khích công chúng ủng hộ và đầu tư vào chứng khoán; Mặt khác, cần phải phát triển mạnh và đồng bộ các nghiệp vụ, dịch vụ đáp ứng cho nhu cầu hoạt động và phát triển ổn định của thị trường chứng khoán Công ty chứng khoán thông qua các hoạt động của mình đã đóng một vai trò quan trọng không thể thiếu cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Tuy nhiên, hoạt động nghiệp vụ của các Công ty chứng khoán tại Việt Nam trong thời gian qua vẫn còn sơ khai, chưa mang tính chuyên nghiệp cao Vì vậy, việc

phát triển đồng bộ các nghiệp vụ tại các Công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam có ý nghĩa thực tiễn to lớn trong việc phát triển Thị trường chứng khoán nói riêng và phát triển nền kinh tế Việt Nam nói chung nhằm đáp ứng nhu cầu

hội nhập kinh tế Quốc tế mà Đảng và Nhà nước ta đã đề ra

4 Bố cục luận văn :

Luận văn gồm ba phần chính :

Phần thứ nhất : Tổng quan về thị trường chứng khoán và Công ty chứng khoán

Phần này nêu lên :

™ Khái niệm, cấu trúc cơ bản, nguyên tắc hoạt động và các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán;

™ Khái niệm, đặc trưng, nguyên tắc hoạt động, cơ cấu tổ chức và các nghiệp vụ của công ty chứng khoán;

™ Vai trò của công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán

Phần thứ hai : Thực trạng hoạt động của TTCK và CTCK trong thời gian qua

Phần này nêu lên thực trạng hoạt động của TTCK và các nghiệp vụ tại các CTCK trong thời gian qua Từ đó, phân tích và đánh giá những mặt đạt được và một số khó khăn tồn tại

Phần thứ ba : Một số giải pháp nhằm phát triển các nghiệp vụ tại các CTCK trên

TTCK Việt Nam

™ Nêu lên chiến lược và lộ trình phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010; Đề xuất một số giải pháp phát triển các nghiệp vụ tại CTCK trên TTCK Việt Nam dựa trên quan điểm cá nhân, kinh nghiệm thực tiễn và các tài liệu hội thảo, báo chí, …

CHƯƠNG1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1.2 Cấu trúc cơ bản của thị trường chứng khoán :

1.1.2.1 Căn cứ vào tính chất phát hành hay lưu hành chứng khoán, TTCK được chia thành :

‰ Thị trường sơ cấp (Primary market) : là nơi diễn ra quá trình mua bán lần đầu

các chứng khoán mới phát hành Thị trường sơ cấp còn được gọi là Thị trường cấp 1 hay Thị trường phát hành

Thị trường sơ cấp có chức năng :

- Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế

- Tạo hàng hóa cho Thị trường thứ cấp

Thị trường sơ cấp vừa có khả năng thu gom mọi nguồn tiết kiệm lớn nhỏ của từng hộ dân cư, vừa có khả năng thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài; các nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, chính phủ tạo thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho nền kinh tế Việc xây dựng một

thị trường sơ cấp hoạt động hiệu quả với lượng hàng hóa đa dạng, phong phú, hấp dẫn công chúng và các nhà đầu tư, có ý nghĩa quyết định cho việc hình thành và phát triển thị trường thứ cấp

‰ Thị trường thứ cấp (Secondary market) : là thị trường mua đi bán lại các loại

chứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp

Hoạt động mua bán chứng khoán trên thị trường thứ cấp diễn ra giữa các nhà đầu tư với nhau, không làm tăng thêm quy mô về vốn, không thu hút thêm được nguồn tài chính mới Khác với chức năng huy động vốn đầu tư của thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp về bản chất là nơi luân chuyển các nguồn vốn đã đầu tư Giữa thị trường thứ cấp và thị trường sơ cấp có mối quan hệ nhân quả phụ thuộc lẫn nhau Sẽ không có thị trường thứ cấp nếu không có thị trường sơ cấp Ngược lại, thị trường thứ cấp góp phần tạo động lực thúc đẩy sự phát triển của thị trường sơ cấp

1.1.2.2 Căn cứ vào hình thức tổ chức TTCK được chia thành hai loại :

‰ Thị trường chứng khoán tập trung (Sở giao dịch chứng khoán)

Sở giao dịch chứng khoán là nơi tập trung các giao dịch chứng khoán một cách có tổ chức, tuân theo những luật lệ nhất định Đây là cơ quan phục vụ cho hoạt động giao dịch chứng khoán : cho các thành viên thuê địa điểm để mua bán chứng khoán và thực hiện niêm yết chứng khoán Sở giao dịch không có trách nhiệm ấn định hoặc can thiệp vào giá cả chứng khoán mà chỉ đảm bảo sao cho việc mua bán chứng khoán hoặc việc đấu thầu được diễn ra đúng pháp luật, công bằng Vai trò của Sở giao dịch chứng khoán rất quan trọng, nếu được tổ chức tốt sẽ thúc đẩy sự phát triển của TTCK

‰ Thị trường phi tập trung (Over The Counter Market - Thị trường OTC)

Thị trường phi tập trung (OTC) là nơi diễn ra giao dịch chứng khoán chưa niêm yết hoặc chưa hội đủ các điều kiện niêm yết

Thị trường OTC đại diện cho một thị trường thương lượng, nơi mà giữa người bán và người mua trực tiếp thương lượng với nhau về giá cả, khối lượng giao dịch … Điểm khác nhau căn bản giữa TTCK tập trung và thị trường OTC là tại TTCK tập trung, những giao dịch chứng khoán niêm yết diễn ra trong đám đông trên sàn giao dịch, đấu giá công khai; trong khi trên thị trường OTC, các giao dịch được đàm phán trực tiếp qua điện thoại hoặc qua hệ thống máy vi tính được nối mạng Đây là một thị trường đầy năng động và hấp dẫn Chứng khoán giao dịch trên thị trường OTC không đòi hỏi các tiêu chuẩn như ở Sở giao dịch chứng khoán

1.1.3 Nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán :

‰ Nguyên tắc trung gian

Thị trường chứng khoán có tổ chức hoạt động không phải trực tiếp do những người muốn mua bán chứng khoán thực hiện mà do những người môi giới trung gian thực hiện Nguyên tắc trung gian nhằm bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, vì những người đầu tư không phải ai cũng có đủ trình độ chuyên môn để xác định được giá trị thực và giá trị tương lai của từng loại chứng khoán Nếu không có những người môi giới có kinh nghiệm và có kỹ thuật chuyên môn có sự phân tích cần thiết về chứng khoán dựa trên những căn cứ xác đáng để có những nhận xét kỹ lưỡng, thì người đầu tư có thể bị lầm lẫn hoặc bị lường gạt

‰ Nguyên tắc đấu giá

Trên TTCK, giá cả chứng khoán được xác định theo quy luật cung cầu, trên cơ sở đấu giá công khai giữa những mua; giữa những người bán với nhau theo nguyên tắc ưu tiên cho người mua giá cao (đối với bên mua) và ưu tiên cho người bán giá thấp (đối với bên bán) Đối với giao dịch thỏa thuận thì giá được hình thành theo thỏa thuận giữa hai bên

‰ Nguyên tắc công khai

Tất cả hoạt động trên thị trường chứng khoán đều phải được công khai Các loại chứng khoán được đưa ra mua bán trên thị trường, tình hình tài chính và kết quả kinh doanh của công ty niêm yết, số lượng và giá cả từng loại chứng khoán đã mua bán đều được thông báo công khai trên thị trường và trên các phương tiện thông tin đại chúng Nguyên tắc công khai đảm bảo mọi đối tượng tham gia thị trường đều bình đẳng về thông tin

‰ Nguyên tắc có sự giám sát của Nhà nước

TTCK cũng như các loại thị trường khác nó hình thành, tồn tại và phát triển tự nhiên theo nhu cầu hoạt động kinh tế Nhưng TTCK là thị trường giao dịch hàng hoá “vô hình” Do đó những hành vi lừa đảo, đầu cơ mua bán giả thường nảy sinh và phát huy tác dụng hơn bất cứ loại thị trường nào Do đó thị trường cần phải có sự giám sát của nhà nước thông qua hệ thống luật pháp

1.1.4 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán

1.1.4.1 Tổ chức phát hành :

Tổ chức phát hành là người cung cấp hàng hóa cho TTCK Đó là các công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN, các tổ chức tài chính, chính phủ, chính quyền địa phương, quỹ đầu tư, … thực hiện phát hành cổ phiếu, trái phiếu, kỳ pphiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư, … qua TTCK để huy động vốn hoặc để đầu tư vào các chương trình phát triển kinh tế - xã hội, …

1.1.4.2 Nhà đầu tư :

Là chủø thể quan trọng tham gia thị trường chứng khoán với tư cách là người mua bán chứng khoán Nhà đầu tư trên TTCK được chia thành 2 loại :

™ Nhà đầu tư cá nhân : là các cá nhân có tiền tiết kiệm, có vốn tạm thời nhàn

rỗi và muốn đầu tư số tiền đó để để hưởng lãi định kỳ, hoặc hưởng chênh lệch giá Tuy nhiên, trong đầu tư lợi nhuận luôn gắn với rủi ro, lợi nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn và ngược lại Vì vậy, các nhà đầu tư cá nhân

luôn phải cân nhắc lựa chọn các hình thức đầu tư phù hợp với khả năng cũng như mức độ chấp nhận rủi ro của mình

™ Nhà đầu tư tổ chức : các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính trung gian, quỹ

đầu tư, công ty chứng khoán, … tham gia thị trường với mục đích thu lợi cho mình, hoặc bình ổn giá chứng khoán Các tổ chức này thường có các bộ phận chức năng với nhiều chuyên gia kinh nghiệm để thu thập, xử lý thông tin, nghiên cứu thị trường để đưa ra các quyết định đầu tư Vì vậy, để giảm thiều rủi ro, họ thường đa dạng hóa danh mục đầu tư

1.1.4.3 Các tổ chức tài chính trung gian :

Là các công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại, … thực hiện một trong các nghiệp vụ như tự doanh, môi giới, bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư, lưu ký chứng khoán, tư vấn đầu tư Sự tham gia của họ trên thị trường chứng khoán góp phần giúp cho thị trường hoạt động và phát triển lành mạnh, đều đặn, và bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư

1.1.4.4 Cơ quan quản lý Nhà nước :

Sự tham gia của cơ quan quản lý Nhà nước là rất cần thiết nhằm đảm bảo cho thị trường được hoạt động theo đúng các quy định của pháp luật và bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, đảm bảo cho thị trường được hoạt động công bằng, công khai, trật tự, giảm thiểu những tiêu cực có thể xảy ra, đặc biệt là trong giai đoạn đầu thành lập TTCK Ngoài ra cơ quan quản lý Nhà nước còn là người cung cấp địa điểm và phương tiện phục vụ cho việc mua bán chứng khoán, đó là Sở giao dịch chứng khoán

1 2 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN :

1.2.1 Khái niệm, đặc trưng của Công ty chứng khoán:

1.2.1.1 Khái niệm

Nguyên tắc trung gian là một trong những nguyên tắc hoạt động cơ bản nhất của TTCK Theo nguyên tắc này, việc mọi hoạt động mua bán diễn ra trên TTCK

tập trung đều phải thông qua tổ chức trung gian, đó là công ty chứng khoán Công ty chứng khoán là một định chế tài chính trung gian chuyên kinh doanh chứng khoán, là đơn vị có tư cách pháp nhân, có vốn riêng và hạch toán độc lập Tại việt nam, theo Quy chế về tổ chức và hoạt động của Công ty Chứng khoán quy định : “Công ty Chứng khoán là công ty cổ phần hoặc công ty TNHH thành lập hợp pháp tại Việt Nam, được UBCKNN cấp giấy phép thực hiện một hoặc một số loại hình kinh doanh chứng khoán”

Điều kiện cấp giấy phép kinh doanh chứng khoán tại Việt Nam :

1 Có phương án hoạt động kinh doanh phù hợp với mục tiêu phát triển kinh tế, xã hội và phát triển ngành chứng khoán

2 Có đủ cơ sở vật chất kỹ thuật cho kinh doanh Chứng khoán 3 Có mức vốn pháp định theo từng loại hình kinh doanh như sau :

• Môi giới Chứng khoán : 3 tỷ đồng Việt Nam • Tự doanh Chứng khoán : 12 tỷ đồng Việt Nam • Quản lý danh mục đầu tư Chứng khoán : 3 tỷ đồng Việt Nam

• Bảo lãnh phát hành Chứng khoán : 22 tỷ đồng Việt Nam • Tư vấn tài chính và đầu tư chứng khoán : 3 tỷ đồng Việt Nam

4 Giám đốc, Phó giám đốc (Tổng Giám đốc, Phó tổng giám đốc), các nhân viên kinh doanh của Công ty Chứng khoán phải đáp ứng đủ điều kiện để được cấp chứng chỉ hành nghề kinh doanh Chứng khoán do UBCKNN cấp 5 Giấy phép bảo lãnh phát hành chỉ được cấp cho Công ty có giấy phép tự

doanh

1.2.1.2 Đặc trưng của công ty chứng khoán :

™ Chuyên môn hóa và phân cấp quản lý :

- Các công ty chứng khoán chuyên môn hóa ở mức độ cao trong từng bộ phận, từng phòng ban, từng đơn vị kinh doanh nhỏ

- Do chuyên môn hóa cao nên dẫn đến cơ cấu phân cấp quản lý và làm nảy sinh quyền tự quyết trong công việc

- Một số bộ phận trong tổ chức công ty không thể phụ thuộc lẫn nhau (như bộ bộ môi giới và bộ phận tự doanh, hay bộ phận bảo lãnh phát hành, …)

™ Nhân tố con người :

- Trong công ty chứng khoán, trình độ chuyên môn, đạo đức nghề nghiệp, quan hệ với khách hàng là những yếu tố quan trọng nhất Vì vậy nhân tố con người mang ý nghĩa quyết định trong việc phát triển công ty và mang lại hiệu quả hoạt động của công ty

- Khác với các công ty trong lĩnh vực khác, việc thăng tiến, cất nhắc lên những địa vị cao hơn đối với các chuyên viên trong công ty chứng khoán chưa hẳn là điều quan trọng nhất, vì khách hàng tín nhiệm họ bởi trình độ chuyên môn, kinh nghiệm, đạo đức nghề nghiệp chứ không hẳn vì địa vị, chức vụ

- Các chức vụ quản lý hay giám đốc trong công ty có thể có thu nhập ít hơn các nhân viên cấp dưới

™ Ảnh hưởng của thị trường tài chính :

Thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng có ảnh hưởng lớn đến khả năng chuyên môn, phát triển sản phẩm, dịch vụ và khả năng thu lợi nhuận của các công ty chứng khoán

1.2.2 Nguyên tắc hoạt động của Công ty chứng khoán

- Tuân thủ pháp luật về chứng khoán và TTCK

- Xây dựng quy trình nghiệp vụ cho từng loại hình kinh doanh chứng khoán - Ưu tiên thực hiện lệnh của khách hàng trước khi thực hiện lệnh của công ty - Thu thập đầy đủ thông tin về tình hình tài chính và mục tiêu đầu tư của khách

hàng; cung cấp thông tin thị trường đầy đủ, trung thực và kịp thời, chính xác cho khách hàng;

- Bảo mật thông tin cho khách hàng, trừ những trường hợp phải cung cấp theo yêu cầu của cơ quan Nhà nước có thẩm quyền theo quy định của pháp luật - Sử dụng tiền gửi trên tài khoản của khách hàng theo đúng hợp đồng với khách

hàng Quản lý tách biệt tài sản, tiền và chứng khoán của khách hàng với tài sản, tiền và chứng khoán của công ty, không được sử dụng tiền và chứng khoán của khách hàng vào mục đích thu lợi của mình hoặc cho bên thứ ba - Tách biệt tự doanh của công ty với môi giới, quản lý danh mục đầu tư, bảo

lãnh phát hành

- Thường xuyên duy trì mức vốn khả dụng tối thiểu theo quy định của pháp luật - Thường xuyên thực hiện công tác thanh tra, giám sát, kiểm soát nội bộ để hạn

chế những tiêu cực của nhân viên, của công ty gây thiệt hại cho khách hàng

1.2.3 Mô hình hoạt động và cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán : 1.2.3.1 Mô hình hoạt động :

Hiện nay trên thế giới có hai loại mô hình hoạt động của công ty chứng khoán: - Công ty chuyên doanh chứng khoán :

Theo mô hình này, hoạt động kinh doanh chứng khoán sẽ do các công ty độc lập, chuyên môn hóa trong lĩnh vực chứng khoán đảm nhận; các Ngân hàng không được trực tiếp tham gia kinh doanh chứng khoán

Ưu điểm của mô hình này :

+ Hạn chế rủi ro cho hệ thống ngân hàng

+ Tạo điều kiện cho TTCK phát triển do tính chuyên môn hóa cao hơn Mô hình này được áp dụng ở nhiều nước như Mỹ, Nhật, Canada, …

- Công ty đa năng kinh doanh tiền tệ và chứng khoán :

Theo mô hình này, các ngân hàng thương mại hoạt động với tư cách là chủ thể kinh doanh chứng khoán, bảo hiểm và kinh doanh tiền tệ

Mô hình này có ưu điểm là ngân hàng có thể đa dạng hóa, kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh, nhờ đó giảm bớt rủi ro cho hoạt động kinh doanh chung, khả

năng chịu đựng các biến động của thị trường chứng khoán là cao Mặt khác, ngân hàng tận dụng được thế mạnh về vốn để kinh doanh chứng khoán; khách hàng có thể sử dụng được nhiều dịch vụ đa dạng và lâu năm của ngân hàng Tuy nhiên, mô hình này bộc lộ một số hạn chế như không phát triển được thị trường cổ phiếu do các ngân hàng có xu hướng bảo thủ, thích hoạt động tín dụng truyền thống hơn là bảo lãnh phát hành cổ phiếu, trái phiếu Mặc khác, theo mô hình này, nếu có biến động trên thị trường chứng khoán sẽ ảnh hưởng mạnh đến hoạt động kinh doanh tiền tệ của ngân hàng, dễ dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chính

Do những hạn chế trên mà trước đây, Mỹ và nhiều nước khác đã áp dụng mô hình này, nhưng sau cuộc khủng hoảng năm 1933, đa số các nước đã chuyển sang mô hình chuyên doanh chứng khoán, chỉ có Đức vẫn duy trì đến ngày nay

Tại Việt Nam, do quy mô các Ngân hàng thương mại nói chung là rất nhỏ bé, và đặc biệt vốn dài hạn rất thấp Hoạt động của các ngân hàng thương mại Việt Nam chủ yếu trong lĩnh vực tính dụng thương mại ngắn hạn, trong khi hoạt động của thị trường chứng khoán thuộc lĩnh vực vốn dài hạn Khả năng khắc phục những yếu điểm này của ngân hàng Việt Nam còn phải lâu dài Do đó, để bảo vệ an toàn cho các Ngân hàng, nghị định 144/CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán quy định các Ngân hàng thương mại muốn kinh doanh chứng khoán phải tách ra một phần vốn tự có của mình thành lập một công ty chứng khoán chuyên doanh trực thuộc, hạch toán độc lập với ngân hàng

1.2.3.2 Cơ cấu tổ chức :

Cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán phụ thuộc vào loại hình nghiệp vụ mà công ty đó thực hiện và quy mô hoạt động kinh doanh của nó, tuy nhiên, phải đảm bảo tách biệt giữa hoạt động tư doanh với hoạt động môi giới và quản lý danh mục đầu tư Nhìn chung, cơ cấu tổ chức của CTCK như sau :

Hình 1.1 : Sơ đồ tổ chức của Công ty chứng khoán

Phó giám đốc phụ trách

P Môi

giới doanh P tự P phân tích và tư vấn

P bảo lãnh phát hành

P Kế toán - Lưu ký Phó giám đốc phụ trách

P Tổ chức Hành chínhGiám đốc

Cơ cấu tổ chức công ty chứng khoán là hệ thống các phòng ban chức năng được chia làm hai khối tương ứng với hai khối công việc

™ Khối I (FRONT OFFICE) : Do ít nhất một phó giám đốc trực tiếp phụ trách, thực hiện các giao dịch mua bán kinh doanh chứng khoán như : tự doanh, môi giới, bảo lãnh phát hành, tư vấn tài chính và đầu tư chứng khoán, quản lýdanh mục đầu tư Đây là khối mang lợi thu nhập chính cho công ty chứng khoán Nhìn chung, khối này có quan hệ trực tiếp với khách hàng bởi vì ngoài nghiệp vụ tự doanh, khối này mang lại thu nhập cho công ty bằng cách đáp ứng các nhu cầu của khách hàng và tạo ra sản phẩm phù hợp với nhu cầu đó

™ Khối II (BACK OFFICE): thường cũng do một phó giám đốc phụ trách, thực hiện các công việc yểm trợ cho khối I như hành chính tổ chức, kế toán , …

1.2.4 Các nghiệp vụ của Công ty chứng khoán

1.2.4.1 Môi giới chứng khoán : Là một hoạt động kinh doanh của CTCK trong đó

CTCK đại diện cho khách hàng mua hoặc bán chứng khoán để hưởng hoa hồng Ở nghiệp vụ này, CTCK thực hiện giao dịch hoàn toàn theo lệnh của khách hàng, và không chịu trách nhiệm đối với các quyết định của khách hàng Tiền hoa hồng môi giới thường được tính phần trăm trên tổng giá trị của một giao dịch

Khi thực hiện nghiệp vụ môi giới, CTCK phải mở tài khoản giao dịch chứng khoán và tiền cho từng khách hàng trên cơ sở hợp đồng ký kết giữa khách hàng và công ty

Trong trường hợp khách hàng của CTCK mở tài khoản lưu ký chứng khoán tại tổ chức lưu ký là ngân hàng thương mại hoặc chi nhánh ngân hàng nước ngoài, công ty chứng khoán có trách nhiệm hướng dẫn các thủ tục giao dịch, mua bán cho khách hàng và phải ký hợp đồng bằng văn bản với tổ chức lưu ký

1.2.4.2 Tự doanh chứng khoán : Là nghiệp vụ mà trong đó công ty chứng khoán

thực hiện mua và bán chứng khoán cho chính mình

Công ty chứng khoán thực hiện nghiệp vụ tự doanh nhằm mục đích thu lợi hoặc đôi khi nhằm mục đích can thiệp điều tiết giá trên thị trường Chứng khoán tự doanh có thể là chứng khoán niêm yết hoặc chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán Ngoài ra công ty chứng khoán có thể tự doanh chứng khoán lô lẻ của khách hàng, sau đó tập hợp lại thành lô chẵn để giao dịch trên TTCK

Theo điều 20 - quy chế hoạt động và tổ chức của công ty chứng khoán số 55/2004/QĐ-BTC ngày 17/06/2004 quy định về hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán như sau :

1 Công ty chứng khoán phải đảm bảo có đủ tiền và chứng khoán để thanh toán các lệnh giao dịch của chính mình

2 Khi tiến hành nghiệp vụ tự doanh, công ty chứng khoán không được :

• Đầu tư vào cổ phiếu của công ty có sở hữu trên 50% vốn điều lệ của CTCK • Đầu tư quá 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức niêm yết • Đầu tư quá 15% số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức không niêm yết Hoạt động tự doanh hiện nay được xem là một trong những hoạt động quan trọng nhất của các công ty chứng khoán tại Việt Nam trong việc nâng cao lợi nhuận Tuy nhiên, do nghiệp vụ tự doanh và môi giới dễ nảy sinh xung đột lợi ích nên các nước thường quy định các công ty chứng khoán phải tổ chức thực

hiện hai nghiệp vụ ở hai bộ phận riêng biệt nếu công ty chứng khoán đó được thực hiện cả hai nghiệp vụ

1.2.4.3 Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư :

Là hoạt động quản lý vốn của khách hàng thông qua việc mua, bán, và nắm giữ các chứng khoán vì quyền lợi khách hàng theo hợp đồng được ký kết giữa công ty chứng khoán và khách hàng

Nghiệp vụ này được thực hiện khi một số nhà đầu tư tổ chức hoặc cá nhân muốn tham gia TTCK nhưng họ không có đủ điều kiện về thời gian hoặc kiến thức chuyên môn để quyết định đầu tư, vì vậy họ ủy thác cho CTCK đầu tư kèm theo thỏa thuận lãi, lỗ Người ủy thác đầu tư thường không can dự vào việc đầu tư của CTCK và trả một khoản phí cho CTCK theo thỏa thuận

Các công ty chứng khoán khi thực hiện nghiệp vụ này ngoài việc được hưởng phí quản lý, họ còn có thể nhận được những khoản tiền thưởng nhất định khi mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư

Khi thực hiện quản lý danh mục đầu tư, công ty chứng khoán phải quản lý tiền và chứng khoán cho từng khách hàng ủy thác và sử dụng tiền trong tài khoản theo đúng các điều kiện quy định trong hợp đồng đã ký kết Hợp đồng phải xác định rõ mức độ uỷ quyền của khách hàng cho công ty chứng khoán và điều quan trọng nữa là phải xác định khách hàng phải mọi rủi ro của hoạt động đầu tư Để đảm bảo quyền lợi của khách hàng, định kỳ, công ty chứng khoán phải gửi báo cáo giá trị các khoản đầu tư theo giá thị trường tại thời điểm báo cáo cho khách hàng

1.2.4.4 Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành :

Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phần hay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết

Tổ chức phát hành được hưởng phí bảo lãnh hoặc một tỷ lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu được từ đợt phát hành

Hiện nay trên thế giới có một số hình thức bảo lãnh phát hành sau :

— Bảo lãnh cam kết chắc chắn : Là hình thức bảo lãnh mà tổ chức bảo lãnh phát

hành cam kết sẽ mua toàn bộ số chứng khoán phát hành cho dù có phân phối hết hay không

— Bảo lãnh cố gắng tối đa : Là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chức bảo

lãnh thỏa thuận làm đại lý phát hành cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh không cam kết bán toàn bộ số chứng khoán mà cam kết sẽ cố gắng tối đa Số chứng khoán còn lại nếu không phân phối hết sẽ trả lại cho tổ chức phát hành Như vậy, kết quả của việc bán chứng khoán của tổ chức phát hành tùy thuộc vào khả năng, uy tín và việc lưa chọn nhà đầu tư của tổ chức bảo lãnh

— Bảo lãnh tất cả hoặc không : Là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chức

phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh phải bán hết số chứng khoán dự định phát hành, nếu không phân phối hết sẽ hủy bỏ đợt phát hành Theo phương thức này, không có một sự bảo đảm đợt phát hành có thành công hay không, nên UBCKNN thường quy định số chứng khoán mà nhà đầu tư đã mua trong thời gian chào bán sẽ được giữ bởi một người thứ ba để chờ kết quả cuối cùng của đợt phát hành Nếu đợt phát hành không thành công thì nhà đầu tư sẽ được trả lại toàn bộ số tiền đặt cọc

— Bảo lãnh với hạn mức tối thiểu : Là phương thức kết hợp giữa phương thức

bảo lãnh cố gắng tối đa và phương thức bảo lãnh tất cả hoặc không Theo phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán tối thiểu một tỷ lệ chứng khoán nhất định Nếu số lượng chứng khoán bán ra dưới hạn mức này thì đợt phát hành sẽ bị huỷ bỏ và toàn bộ tiền đặt cọc mua chứng khoán sẽ được trả lại cho nhà đầu tư Đây là phương thức bảo lãnh tương đối hiệu quả, vừa bảo vệ lợi ích cho tổ chức phát hành, vừa hạn chế rủi ro cho tổ chức bảo lãnh

Riêng tại Việt Nam hiện nay chỉ áp dụng hình thức bảo lãnh với cam kết chắc chắn nhằm mục đích bảo vệ lợi ích của người đầu tư và gắn kết trách nhiệm của các CTCK Điều này gây ra một số khó khăn cho các CTCK trong việc triển khai nghiệp vụ này

1.2.4.5 Tư vấn tài chính và đầu tư chứng khoán : Là dịch vụ mà công ty chứng

khoán cung cấp cho khách hàng trong lĩnh vực tư vấn đầu tư chứng khoán; tư vấn tái cơ cấu tài chính, chia, tách, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp; tư vấn cho doanh nghiệp trong việc phát hành và niêm yết chứng khoán

Đây là nghiệp vụ mà vốn của nó chính là kiến thức chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp của đội ngũ chuyên viên tư vấn của công ty chứng khoán

• Tư vấn tài chính (tư vấn cho người phát hành) : Đây là một mảng hoạt động

quan trọng mang lại nguồn thu tương đối cao cho CTCK Thực hiện tốt nghiệp vụ này sẽ góp phần hổ trợ phát triển các doanh nghiệp và tạo ra những hàng hóa có chất lượng cao trên thị trường Khi thực hiện nghiệp vụ này, công ty chứng khoán phải ký hợp đồng với tổ chức được tư vấn và liên đới chịu trách nhiệm về nội dung trong hồ sơ xin niêm yết, … Hoạt động này tương đối đa dạng, bao gồm :

+ Xác định giá trị doanh nghiệp : Là việc định giá các tài sản hữu hình và vô

hình của doanh nghiệp trước khi chào bán chứng khoán Đây là khâu quan trọng trước khi phát hành chứng khoán vì nó dùng để đánh giá chứng khoán phát hành, đặc biệt là khi doanh nghiệp mới phát hành chứng khoán ra công chúng lần đầu

+ Tư vấn về loại chứng khoán phát hành : Tuỳ theo điều kiện cụ thể của từng

doanh nghiệp như tình hình tài chính, chiến lược phát triển của công ty, … mà xác định loại chứng khoán phát hành là cổ phiếu hay trái phiếu

+ Tư vấn tái cơ cấu nguồn vốn : Là việc công ty chứng khoán giúp các doanh

nghiệp tái cơ cấu nguồn vốn của mình cho phù hợp với điều kiện kinh doanh

hiện tại, phù hợp với ngành nghề kinh doanh nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và đảm bảo kinh doanh an toàn

+ Tư vấn chia, tách, hợp nhất, sáp nhập doanh nghiệp : Khi một doanh nghiệp

muốn thâu tóm hay hợp nhất với một doanh nghiệp khác, họ tìm đến các công ty chứng khoán để nhờ trợ giúp các vấn đề kỹ thuật, phương pháp tiến hành, sao cho phù hợp và đỡ tốn chi phí, …

• Tư vấn đầu tư chứng khoán : Là việc các chuyên viên tư vấn sử dụng kiến

thức chuyên môn của mình để tư vấn cho nhà đầu tư về thời điểm mua bán chứng khoán, loại chứng khoán mua bán, thời gian nắm giữ, tình hình diễn biến thị trường, xu hướng giá cả,… Đây là hoạt động phổ biến trên thị trường thứ cấp, diễn ra hàng ngày, hàng giờ với nhiều hình thức khác nhau Việc tư vấn có thể bằng lời nói, hoặc có thể thông qua những bản tin, các báo cáo phân tích,… Khách hàng có thể gặp gỡ nhà tư vấn hoặc thông qua các phương

tiện truyền thông như điện thoại, fax,… để nhờ tư vấn trực tiếp hoặc có thể gián tiếp thông qua các báo cáo phân tích, các ấn phẩm mà nhà tư vấn phát

hành

Nhà tư vấn phải luôn là người thận trọng khi đưa ra những lời bình luận, những báo cáo phân tích của mình về giá trị các loại chứng khoán, vì những phát ngôn của các chuyên viên tư vấn có tác động rất lớn đến tâm lý nhà đầu tư và thường dễ có thể trở thành những lời tiên đoán, định hướng cho toàn bộ thị trường Bởi vì các nhà đầu tư tin rằng các nhà tư vấn là những chuyên gia trong lĩnh vực này, họ có nhiều thông tin và kiến thức hơn những người khác và họ có thể đánh giá tình hình chính xác hơn Điều đó có thể mang lại lợi nhuận cho người được tư vấn nhưng cũng có thể gây thiệt hại cho họ và làm ảnh hưởng đến TTCK

Theo quy định tại Việt Nam, khi thực hiện tư vấn đầu tư chứng khoán cho khách hàng, các công ty chứng khoán và nhân viên kinh doanh phải :

• Tuân thủ đạo đước nghề nghiệp;

• Bảo đảm tính trung thực, khách quan và khoa học của hoạt động tư vấn;

• Không được tiến hành các hoạt động có thể làm cho khách hàng và công chúng hiểu lầm về giá cả, giá trị và bản chất của bất kỳ loại chứng khoán nào;

• Không được có hành vi cung cấp thông tin sai sự thật để dụ dỗ hay mời gọi khách hàng mua bán một loại chứng khoán nào đó

• Bảo mật các thông tin nhận được từ người sử dụng dịch vụ tư vấn trừ trường hợp được khách hàng đồng ý hoặc pháp luật pháp luật có quy định khác; • Chịu trách nhiệm trước pháp luật về hoạt động tư vấn và bồi thường thiệt hại

cho người sử dụng dịch vụ tư vấn khi vi phạm cam kết trong hợp đồng tư vấn Tuy nhiên, các nhà tư vấn thường đánh giá tình huống theo kiến thức, kinh nghiệm và tư duy chủ quan của họ, do vậy việc đánh giá tình huống của mỗi nhà tư vấn là khác nhau Tính khách quan và chính xác của các bản phân tích sẽ mang lại uy tín cho nhà tư vấn

1.2.4.5 Các nghiệp vụ hổ trợ khác : Nhìn chung, các nghiệp vụ hổ trợ giao dịch

chứng nhằm mục đích tạo thuận lợi cho nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư không bỏ lỡ

các cơ hội đầu tư, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, …

™ Lưu ký chứng khoán : Là việc lưu giữ, bảo quản chứng khoán của khách hàng

và giúp khách hàng thực hiện các quyền của mình đối với chứng khoán lưu ký Lưu ký chứng khoán là một hoạt động rất cần thiết trên TTCK Bởi vì trên TTCK tập trung, việc thanh toán các giao dịch diễn ra tại Sở giao dịch chứng khoán Vì vậy, lưu ký chứng khoán một mặt giúp cho quá trình thanh toán tại sở giao dịch chứng khoán được diễn ra thuận lợi, nhanh chóng, dễ dàng Mặt khác nó hạn chế rủi ro cho người nắm giữ chứng khoán như rủi ro bị rách, hỏng, thất lạc chứng chỉ chứng khoán

™ Cho vay cầm cố chứng khoán : Là một hình thức tín dụng mà trong đó người đi

vay dùng số chứng khoán sở hữu hợp pháp của mình làm tài sản cầm cố để vay tiền nhằm mục đích kinh doanh, tiêu dùng, …

™ Cho vay bảo chứng : Là một hình thức tín dụng mà khách hàng vay tiền để

mua chứng khoán, sau đó dùng số chứng khoán mua được từ tiền vay để làm tài sản cầm cố cho khoản vay

™ Cho vay ứng trước tiền bán chứng khoán : Là việc công ty chứng khoán ứng

trước tiền bán chứng khoán cho khách hàng ngay sau khi lệnh bán chứng khoán của khách hàng được thực hiện tại TTGDCK

1.2.5 VAI TRÒ CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRÊN TTCK :

Vai trò của Công ty chứng khoán được thể hiện qua các nghiệp vụ của CTCK Thông qua các hoạt động này, công ty chứng khoán đã thực sự tạo ra ảnh hưởng mạnh mẽ đến sự phát triển của TTCK nói riêng và của cả nền kinh tế nói chung CTCK đã trở thành tác nhân quan trọng không thể thiếu trong quá trình phát triển của TTCK

1.2.5.1 Vai trò làm cầu nối giữa cung - cầu chứng khoán

Công ty Chứng khoán là một định chế tài chính trung gian tham gia hầu hết vào quá trình luân chuyển của Chứng khoán : từ khâu phát hành trên Thị trường sơ cấp đến khâu giao dịch mua bán trên Thị trường thứ cấp

™ Trên thị trường sơ cấp : Công ty Chứng khoán là cầu nối giữa nhà phát hành

và nhà đầu tư, giúp các tổ chức phát hành huy động vốn một cách nhanh chóng thông qua nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

Một doanh nghiệp khi thực hiện huy động bằng cách phát hành chứng khoán, thường họ không tự bán chứng khoán của mình mà thông qua một tổ chức chuyên nghiệp tư vấn và giúp họ phát hành chứng khoán Đó là các tổ chức trung gian tài chính như ngân hàng, công ty chứng khoán,

Công ty chứng khoán với nghiệp vụ chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp và bộ máy tổ chức thích hợp, họ thực hiện tốt vai trò trung gian môi giới mua bán, phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư và thực hiện một số dịch vụ khác cho cả người đầu tư và người phát hành Với nghiệp vụ này, Công ty Chứng khoán thực hiện vai trò làm cầu nối và là kênh dẫn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu hay từ một bộ phận nào đó của nền kinh tế về các bộ phận khác đang có nhu cầu huy động vốn

™ Trên thị trường thứ cấp : Công ty chứng khoán là cầu nối giữa các nhà đầu tư,

là trung gian chuyển các khoản đầu tư thành tiền và ngược lại Trong môi trường đầu tư ổn định, các nhà đầu tư luôn chuộng những chứng khoán có tính thanh khoản cao, vì họ luôn có nhu cầu chuyển số vốn tạm thời nhàn rỗi thành các khoản đầu tư và ngược lại Công ty chứng khoán với nghiệp vụ môi giới, tư vấn đầu tư đảm nhận tốt vai trò chuyển đổi này, giúp cho các nhà đầu tư giảm thiểu thiệt hại về giá trị khoản đầu tư của mình

1.2.5.2 Vai trò góp phần điều tiết và bình ổn giá trên Thị trường :

Từ sau cuộc khủng hoảng của thị trường chứng khoán thế giới ngày 28/10/1929, Chính phủ các nước đã ban hành những luật lệ bổ sung cho hoạt động của TTCK, trong đó đòi hỏi một sự phối hợp giữa Nhà nước với các thành viên tham gia Sở giao dịch chứng khoán nhằm ngăn chặn những cơn khủng hoảng giá chứng khoán có thể xãy ra trên thị trường, vì nếu TTCK bị khủng hoảng thì không những nền kinh tế bị ảnh hưởng mà ngay cả quyền lợi của nhà đầu tư, các CTCK cũng bị ảnh hưởng

Theo quy định của các nước, các CTCK có nghiệp vụ tự doanh phải dành ra một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để mua chứng khoán vào khi giá giảm và bán chứng khoán dự trữ ra khi giá lên quá cao nhằm góp phần điều tiết và bình ổn giá trên thị trường Tuy nhiên, tại Việt Nam chưa có quy định này

Dĩ nhiên, sự can thiệp của các công ty chứng khoán chỉ có hạn, phụ thuộc vào nguồn vốn tự doanh và quỹ dự trữ chứng khoán Tuy vậy, nó vẫn có ý nghĩa nhất

định, có tác động đến tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường Với vai trò này các CTCK góp phần tích cực vào sự tồn tại và phát triển bền vững của TTCK

1.2.5.3 Vai trò cung cấp các dịch vụ cho TTCK :

CTCK với các chức năng và nghiệp vụ của mình cung cấp các dịch vụ cần thiết góp phần cho TTCK hoạt động ổn định, cụ thể :

• Thực hiện tư vấn đầu tư, góp phần giảm chi phí giao dịch cho nhà đầu tư:

TTCK cũng tương tự như tất cả các thị trường khác, để tiến hành giao dịch, người mua, người bán phải có cơ hội gặp nhau, thẩm định chất lượng hàng hóa và thỏa thuận giá cả Tuy nhiên, TTCK với những đặc trưng riêng của nó như người mua và người bán có thể ở rất xa nhau, hàng hóa là “vô hình”, vì vậy để cung cầu gặp nhau, thẩm định chất lượng, xác định giá cả thì cần phải mất nhiều thời gian, công sức, tiền bạc cho một giao dịch để phục vụ cho việc thu thập, phân tích, xử lý thông tin,…

CTCK với lợi thế chuyên môn hóa, trình độ, kinh nghiệm nghề nghiệp sẽ thực hiện tốt vai trò tư vấn đầu tư, tìm kiếm đối tác và làm trung gian mua bán chứng khoán, giúp các nhà đầu tư giảm được chi phí trong từng giao dịch

• Cung cấp cơ chế xác định giá cho các khoản đầu tư : công ty chứng khoán

thông qua Sở giao dịch và thị trường OTC, cung cấp một cơ chế xác định giá nhằm giúp các nhà đầu tư đánh giá đúng thực tế và chính xác các khoản đầu tư của mình

- Trên thị trường sơ cấp : Khi thực hiện nghiệp vụ Bảo lãnh phát hành Chứng

khoán, các CTCK thực hiện vai trò tạo cơ chế giá chứng khoán thông qua việc xác định và tư vấn cho các tổ chức phát hành mức giá phát hành hợp lý

- Trên thị trường thứ cấp : Tất cả các lệnh mua bán thông qua các công ty

chứng khoán được tập tại thị trường giao dịch tập trung và trên cơ sở đó, giá chứng khoán được xác định theo quy luật cung cầu Như vậy, thông qua Sở

giao dịch chứng khoán, CTCK có vai trò giúp các nhà đầu tư đánh giá đúng và chính xác giá trị các khoản đầu tư của mình

Ngoài ra, CTCK còn cung cấp nhiều dịch vụ khác hổ trợ giao dịch chứng khoán Với các nghiệp vụ đa dạng của mình, công ty chứng khoán giữ vai trò quan trọng trong việc phát triển của TTCK, là chất “xúc tác”, chất “bôi trơn” không thể thiếu cho hoạt động của TTCK

1.3 MỘT SỐ KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN TTCK VÀ CÁC CTCK TRÊN THẾ GIỚI - BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM :

1.3.1 Kinh nghiệm của Nhật bản :

• TTCK Nhật Bản đặt ra yêu cầu bảo vệ công chúng đầu tư là trên hết, chứ không ưu tiên bảo vệ các công ty niêm yết Toàn bộ quá trình mua bán, đều được tiến hành dưới sự giám sát nghiêm ngặt của Sở giao dịch chứng khoán nhằm đảm bảo việc hình thành giá cả trung thực Vì vậy, khối lượng và giá trị giao dịch trên TTCK Nhật Bản không ngừng tăng lên qua các năm

• Hàng hóa trên TTCK Nhật Bản có chất lượng cao : Tiêu chuẩn niêm yết trên TTCK Nhật Bản rất cao, yêu cầu phải có một CTCK đứng ra bảo lãnh; phải hội đủ các tiêu chuẩn về vốn, số cổ đông, mức lợi nhuận trước thuế ba năm gần nhất, Vì vậy thu hút được công chúng Nhật nhờ hàng hóa hấp dẫn Thống kê cho thấy, TTCK Nhật Bản thu hút khoảng 20% tài sản cá nhân người Nhật đầu tư vào TTCK Nhật

• Các CTCK chuyên doanh trên TTCK Nhật Bản nâng cao hiệu quả hoạt động của mình bằng cách cung cấp các dịch vụ đa dạng liên quan đến chứng khoán như làm trung gian chuyển quyền sở hữu cổ phiếu của các CTCP, làm đại lý chi trả cổ tức, đại lý thu tiền mua trái phiếu phát hành ra công chúng, … Ngoài ra, luật pháp tại Nhật còn cho phép các CTCK chuyên doanh được thành lập các công ty con làm dịch vụ ngân hàng và tín thác đầu tư

1.3.2 Kinh nghiệm của Hàn Quốc :

TTCK Hàn Quốc ra đời cách đây không lâu (1956), tuy nhiên hoạt động khá thuận lợi và phát triển rất nhanh và đã đóng góp một phần không nhỏ để đưa Hàn Quốc trở thành một nước có nền công nghiệp mạnh trên thế giới Năm 1980, lượng vốn huy động qua TTCK không những đáp ứng nhu cầu vốn mà còn trở thành trung tâm cung cấp vốn cho nhiều tổ chức tài chính nước ngoài như Ngân hàng tái thiết Châu Á, … nhờ một số giải pháp sau :

• Cải tiến hệ thống công nghệ thông tin và thực hiện giao dịch qua internet : Kể từ khi áp dụng hình thức giao dịch qua internet vào tháng 1/2001, số lượng tài khoản giao dịch tăng từ 800.000 đến khoảng 4,5 triệu đến cuối năm 2001 • Thực thi các chính sách khuyến khích các doanh nghiệp và dân cư tham gia

TTCK như : Ban hành luật thúc đẩy thị trường vốn, trong đó có một loạt các biện pháp khuyến khích niêm yết như : cho phép sử dụng chứng khoán niêm yết làm phương tiện đặt cọc, cho áp dụng phương pháp khấu hao nhanh, tạo điều kiện tiếp cận với ngân hàng, … Nhờ đó, quy mô niêm yết tăng lên rất nhanh

1.3.3 Kinh nghiệm của Malaysia :

• Chú trọng đào tạo nguồn nhân lực cho ngành chứng khoán

TTCK ở Malaysia được hình thành từ những năm cuối thế kỷ 19 và từ đó đến nay, ngành công nghiệp chứng khoán Malaysia đã có những bước tiến bộ vượt bậc, góp phần quan trọng vào sự phát triển của đất nước và góp phần thúc đẩy Malaysia trở thành một trong những trung tâm tài chính quan trọng trong khu vực

Những thành tựu ngành chứng khoán Malaysia đạt được do nhiều yếu tố khách quan và chủ quan mang lại Nét nổi bậc là họ có một đội ngũ cán bộ tham gia hoạt động điều hành, quản lý và nhân sự tại các định chế tài chính trung gian có trình độ chuyên môn sâu rộng, được đào tạo cơ bản, hệ thống kiến thức luôn được cập nhật Chiến lược phát triển nhân sự cho ngành chứng khoán được chú

trọng từ cơ quan quản lý của Chính phủ, tới các tổ chức, cá nhân tham gia thị trường và ngay từ các trường đại học, viện nghiên cứu, …

Những hoạt động đào tạo về chứng khoán ở Malaysia được tổ chức rất phong phú đa dạng Chương trình đào tạo của các trung tâm, viện, trường được xây dựng một cách cụ thể và thiết thực đáp ứng các nhu cầu khác nhau của các đối tượng tham gia thị trường Bên cạnh các trường đại học cung cấp các kiến thức cơ bản, mang tính lý thuyết về tài chính, chứng khoán, các tổ chức đào tạo chuyên sâu về chứng khoán như Trung tâm phát triển ngành chứng khoán, … • Hiện đại hóa hệ thống công nghệ thông tin cho TTCK :

Từ sau ngày 30/11/1992, toàn bộ việc mua bán chứng khoán của tất cả các quay giao dịch trên thị trường chứng khoán Malaysia đều được thực hiện tự động hóa hoàn toàn thông qua hệ thống SCORE

• Nới rộng tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài từ 30 % lên 49 % tổng số cổ phiếu của một công ty niêm yết

1.3.4 Kinh nghiệm của Singapore : Chú trọng phát triển công nghệ thông tin

Internet và công nghệ thông tin đã tạo nên những thay đổi cơ bản trong ngành công nghiệp chứng khoán Singapore và đem lại lợi ích to lớn cho ngành cũng như cho các nhà đầu tư Internet đã thúc đẩy dòng thông tin đầu tư chuyển động tự do Mặt khác, internet hứa hẹn những cơ hội kinh doanh ngày càng tăng Trong điều kiện thông tin có sẵn như vậy, các CTCK cũng điều chỉnh thay đổi mô hình kinh doanh của mình cho phù hợp, bởi trước đây, các chương trình nghiên cứu và phân tích chỉ có những công ty lớn mới đủ sức trang trãi chi phí, thì nay đã trở nên quen thuộc với các nhà đầu tư nhỏ lẻ

1.3.5 Kinh nghiệm của các nước Châu Âu :

• Tăng cường và mở rộng mạng lưới lưu ký chứng khoán

Thực tế cho thấy lưu ký chứng khoán không phải là hoạt động mang lại thu nhập cao cho các CTCK Tuy nhiên, nghiệp vụ này được đẩy mạnh và mạng lưới rộng

khắp sẽ thu hút được nhà đầu tư Điều đó tạo tiền đề cho việc tăng thu của các định chế tài chính thông qua việc thu phí môi giới và cung cấp các dịch vụ tiếp theo cho nhà đầu tư Vì vậy, thị trường lưu ký ở các nước Châu Aâu rất sôi động và cạnh tranh gay gắt

1.3.6 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam :

• Thứ nhất, hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động của TTCK;

• Thứ hai, nâng cao số lượng và chất lượng hàng hóa trên TTCK, có các giải pháp khuyến khích các công ty hoạt động hiệu quả lên niêm yết;

• Thứ ba, nới rộng tỷ lệ nắêm giữ của Người đầu tư nước ngoài trong một tổ chức niêm yết;

• Thứ tư, có chiến lược đào tạo chuyên sâu và phát triển nguồn nhân lực cho ngành chứng khoán;

• Thứ năm, hiện đại hoá hệ thống công nghệ thông tin;

• Tăng cườøng mạng lưới lưu ký chứng khoán;

• Đẩy mạnh hoạt động lưu ký chứng khoán bằng cách hiện đại hóa hệ thống lưu ký và mở rộng mạng lưới lưu ký

CHƯƠNG II THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA

CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRONG THỜI GIAN QUA 2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM

2.1.1 Tình hình chung về doanh số giao dịch và quy mô thị trường :

Từ hai loại cổ phiếu trong phiên giao dịch đầu tiên của TTCK Việt Nam diễn ra vào ngày 28/07/2000 là cổ phiếu Công ty cổ phần cơ điện lạnh (REE) và Công ty Cổ phần cáp và vật liệu Viễn thông (SAM) với tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết là 27 triệu cổ phiếu và tổng số vốn điều lệ là 270 tỷ Đến nay (27/07/2004), sau bốn năm hoạt động, đã có 24 công ty niêm yết với tổng giá trị vốn điều lệ trên 1.240 tỷ đồng, và 154 loại trái phiếu chính phủ, 02 loại trái phiếu của ngân hàng đầu tư và phát triển, 1 loại trái phiếu đô thị với tổng giá trị niêm yết trên 17.780 tỷ đồng (bảng 2.1)

Bảng 2.1 : Quy mô chứng khoán niêm yết trên TTCK Việt Nam

Năm

Loại chứng khoán

Tỷ trọng

Tổng KL Tỷ trọng

Tổng GT (1.000 đ)

Tỷ trọng

2000 Cổ phiếu 5 55,5632.117.84073,08321.178.40021,35 Trái phiếu 4 44,4411.830.70026,921.183.070.00078,65 Cộng 9 100,0043.948.540 100,001.504.248.400100,00

2001 Cổ phiếu 11 37,9350.011.72063,38500.117.20014,76 Trái phiếu 18 62,0728.893.38036,622.889.338.00085,24

2002 Cổ phiếu 20 46,5199.963.34070,06999.633.40018,96 Trái phiếu 23 53,4942.713.38029,944.271.338.00081,04 Cộng 43 100,00142.676.720 100,005.270.971.400100,00

2003 Cổ phiếu 22 17,60112.001.08048,481.120.010.8008,60 Trái phiếu 103 82,40119.043.38051,5211.904.338.00091,40 Cộng 125 100,00231.044.460 100,0013.024.348.800100,00

Cổ phiếu 24 13,26124.199.14041,121.241.991.4006,53Trái phiếu 157 86,74177.830.38058,8817.783.038.00093,47Đến

2004 Cộng 181 100,00302.029.520 100,0019.025.029.400100,00

Nguồn : Số liệu tổng hợp từ các báo cáo thường niên của TTGDCK

Qua số liệu trên ta thấy, tổng giá trị niêm yết trên TTCK tăng đáng kể qua các năm, cụ thể năm 2001 tăng so với 2000 là 125%, 2002 tăng so 2001 là 55%, 2003 tăng so 2002 là 147%, 2004 tăng so 2003 là 46% Theo thống kê của Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước cho thấy, tổng giá trị TTCK tính đến thời điểm cuối quý II/2004 bằng 3,4% GDP, tăng hơn 2 lần so với năm 2003 Tuy nhiên, giá trị niêm yết tăng chủ yếu là do tăng giá trị trái phiếu, còn giá trị cổ phiếu thì tăng không nhiều và chiếm tỷ trọng ngày càng nhỏ trong tổng giá trị niêm yết (chỉ chiếm 6,53%)

Nhìn chung, quy mô hàng hóa trên TTCK Việt Nam là rất nhỏ so với TTCK của các nước trên thế giới Theo Ông Trần Xuân Hà - quyền chủ tịch UBCKNN, một TTCK với 24 loại cổ phiếu niêm yết (xem phụ lục 2a) của các công ty có quy mô vốn chưa lớn không thể đại diện cho nền kinh tế Việt Nam để các nhà đầu tư nước ngoài nhìn nhận và đánh giá sức khoẻ cũng như triển vọng của cả nền kinh tế, nhằm đưa ra các quyết định đầu tư có cơ sở Tương tự, lượng chứng khoán niêm yết quá ít, chủ yếu là trái phiếu, với lãi suất chưa hấp dẫn khiến các nhà đầu tư trong nước chưa có nhiều lựa chọn, các cổ phiếu niêm yết chưa phải là của những công ty mạnh nhất để thuyết phục nhà đầu tư Mặt khác, tính thanh khoản của các loại chứng khoán là chưa cao Điều này tạo tâm lý dè dặt trong việc đầu tư vào TTCK Việt Nam của các nhà đầu tư nước ngoài, gây trở ngại không ít cho việc thu hút sự quan tâm của giới đầu tư trong và ngoài nước

Tính đến ngày 28/07/2004, TTGDCK đã tổ chức thành công 839 phiên giao dịch với tổng giá trị giao dịch 14.736 tỷ đồng -bình quân mỗi phiên hơn 17,5 tỷ đồng

Bảng 2.2 : Thống kê giá trị giao dịch qua các năm

Giá trị Giao dịch (ngàn đồng)

Năm Số phiên

GD Cổ phiếu Tỷ trọng (%) Trái phiếu Tỷ trọng (%) Cộng Bình phiên quân

2003 247 502.022.234 16,74 2.496.299.253 83,26 2.998.321.487 12.138.953Đến 28

/07/04 139 1.459.986.316 15,328.070.290.20584,689.530.276.521 68.563.140

Nguồn : Tổng hợp từ bản tin chứng khoán số 139/2004 ngày 28/07/2004

Về các định chế tài chính trung gian, từ 7 CTCK vào năm 2000, đến nay, TTCK đã có 13 CTCK với tổng số vốn là 605,75 tỷ đồng, 01 công ty quản lý quỹ và 5 ngân hàng lưu ký trong đó có 03 ngân hàng nước ngoài và 02 ngân hàng trong nước

Bảng 2.3 : Danh sách thành viên lưu ký tại TTGDCK

STT TÊN TỔ CHỨC Năm cấp phép

Công ty quản lý quỹ :

1 Công ty LD quản lý quỹ đầu tư chứng khoán VN 2003

Các ngân hàng lưu ký :

4 Ngân hàng Đầu tư và phát triển TP.HCM 2003

Và 13 Công ty chứng khoán : (bảng 2.5)

Ngoài ra còn có một số quỹ đầu tư của nước ngoài như : Quỹ Việt Nam Frontier Fund (Mỹ); Quỹ đầu tư Việtnam Opportunities Fund (VOF) chính thực hoạt động vào tháng 11/2003 với quy mô vốn ban đầu là 10 triệu USD; Quỹ đầu tư Việt nam Enterprise Investment Ltd (VEIL) do công ty Tài chính Quốc Tế IFC trực thuộc ngân hàng Thế giới ủy quyền cho ủy quyền cho Công ty Quản lý quỹ Dragon Capital

quản lý; Và Quỹ Mekong Enterprise Fund (MEF) có tổng số vốn đầu tư 16 triệu USD (được cấp phép vào cuối tháng 4/2002)

2.1.2 Tình hình về chỉ số VN-INDEX

Qua bốn năm hoạt động, TTCK Việt Nam trãi qua nhiều thăng trầm và có thể được chia thành 3 giai đoạn (Hình 2.1) :

- Giai đoạn 1 (Từ ngày khai trương đến cuối tháng 6-2001) : Giai đoạn thị trường phát triển cực nóng

- Giai đoạn 2 (Từ cuối tháng 6-2001 đến đầu tháng 10-2003) : Giai đoạn thị trường cực lạnh

- Giai đoạn 3 (Từ cuối tháng 10/2003 đến nay) : Giai đoạn phục hồi

HÌNH 2.1 : BIỂU ĐỒ CHỈ SỐ VN-INDEX

Từ phiên GD 28/07/2000 đến phiên GD 28/07/2004

571.04 points 25/06/2001

130.9 points 24/10/2003

279.71 points 01/04/2004

VNINDEX (222.190, 220.230, 222.190, -1.00999)

2.1.2.1 Giai đoạn 1 (Từ tháng 7/2000 đến cuối tháng 6-2001) : Trong giai đoạn này khủng hoảng thiếu hàng hóa, cầu vượt cung chứng khoán hàng chục lần, giá cổ phiếu liên tục tăng kịch trần và vượt xa giá trị thật của nó - bình quân tăng trên 7(bảng 2.5) Từ đó xuất hiện tình trạng nhà đầu tư găm giữ cổ phiếu không chịu bán ra vì thấy giá liên tục tăng Vì vậy, hàng hoá vốn đã khan hiếm lại càng khan hiếm hơn Tại các công ty chứng khoán còn xuất hiện cả cảnh tượng khách hàng đi xếp hàng để bốc thăm đặt lệnh từ 3h sáng và có cả những khách hàng đã phải bỏ cuộc vì không đủ kiên nhẫn Chỉ số VN-INDEX liên tục tăng, từ 100 điểm trong phiên giao dịch đầu tiên, sau 11 tháng lên đến 571,04 điểm (phiên ngày 25/ 06/ 2001) Mức chỉ số này cao nhất từ trước đến nay

Bảng 2.4 Mức độ biến động giá của một số cổ phiếu

Mã cổ phiếu Ngày GD đầu tiên

Giá đầu tiên Giá cao nhất

Ngày có giá cao nhất

Mức tăng giá (%)

Nguồn: TTGDCK TP.HCM –Con số và sự kiện một năm hoạt động (28/07/2000 – 27/07/2001)

Sở dĩ có tình trạng trên là do 2 nguyên nhân chính sau :

Thứ nhất, hàng hoá quá nghèo nàn dẫn đến tình trạng mất cân đối về quan hệ cung cầu Cầu cổ phiếu khá lớn trong khi đó lượng hàng hóa chỉ có 5 cổ phiếu được giao dịch với số vốn khoảng 320 tỷ VND nhưng trong đó có tới 60% - 70% lượng cổ phiếu này không được phép giao dịch (cổ phiếu ngân quỹ, cổ phiếu của Nhà nước, cổ phiếu của thành viên HĐQT Chính điều này đã làm cho giá cả giao dịch cổ phiếu trên thị trường trong thời gian qua trở nên méo mó Chỉ trong vòng khoảng 11 tháng giá các cổ phiếu đã tăng một cách đột biến, không phản ánh thực sự tình hình sản xuất kinh doanh của các công ty niêm yết và tình hình của nền kinh tế Do đó,

lợi ích của các nhà đầu tư khó được đảm bảo khi cổ phiếu mình đang nắm giữ không có chất lượng thực sự

Thứ hai, việc áp dụng các biện pháp hành chính trên thị trường không mang lại hiệu quả

Biện pháp quản lý hành chính đầu tiên đã được áp dụng ngay tại phiên giao dịch đầu tiên Thông thường, khi cổ phiếu vừa mới lên sàn giao dịch thì biên độ được thả nổi Tuy nhiên, để định hướng thị trường, đồng thời giúp nhà đầu tư có giá để tham chiếu và đưa ra quyết định hợp lý, TTGDCK áp đặt mức giá trần cho các cổ phiếu vừa lên sàn Quyết định này được công bố chỉ 15 phút trước khi phiên giao dịch đầu tiên bắt đầu Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế cho rằng việc định giá trần của UBCKNN là mang tính chủ quan, do đó đánh giá không đúng giá trị của cổ phiếu công ty niêm yết, và hệ quả là một thời gian dài một số cổ phiếu không có giao dịch hoặc giao dịch rất ít do giá cổ phiếu giao dịch trước khi lên sàn cao hơn rất nhiều

Tiếp đến, thay vì tăng cường các giải pháp tăng cung để giải quyết tình hình khan hiếm hàng hóa thì cơ quan quản lý lại áp dụng các giải pháp hành chính để hạ nhiệt thị trường bằng cách điều chỉnh biên độ dao động từ 5% xuống còn 2% Với biên độ dao động mới này đã ngăn ngừa nguy cơ giá chứng khoán "sốt" cao Tuy nhiên một số nhà chuyên môn không đồng tình với những giải pháp tình thế này Một thành viên CTCP Transimex cho ý kiến: "Khống chế mức dao động như vậy sẽ không thu hút được giới đầu tư, do đó vềø lâu dài sẽ ảnh hưởng đến khả năng thu hút vốn của các công ty niêm yết" Còn hiều nhà chuyên môn khác cho rằng việc co hẹp lại biên độ dao động chỉ là giải pháp mang tính đối phó trước việc giá cổ phiếu được đẩy lên cao Sự co hẹp biên độ giá cổ phiếu sẽ làm giảm tính hấp dẫn, sôi động của TTCK

Biện pháp kế tiếp lànới rộng biên độ dao động giá lên 7% (13/06/2001) và giới hạn khối lượng mua là 2000 cổ phiếu/ lệnh mua (ngày 22/ 06/ 2001) Điều này

cho thấy việc áp dụng các biện pháp hành chính chỉ mang tính nhất thời Giá các cổ phiếu vẫn gần như tăng trần mỗi phiên cho đến cuối tháng 6/2001

2.1.2.2 Giai đoạn 2 (Từ cuối tháng 6-2001 đến cuối tháng 10-2003) : Đây là giai

đoạn "cực lạnh" của thị trường khi chỉ số VN-Index rớt xuống mức đáy của thị trường, từ 571,04 điểm xuống chỉ còn 130,9 điểm vào phiên ngày 24/ 10/ 2003 Thị trường khủng hoảng thừa hàng hoá, giá chứng khoán liên tục giảm đồng loạt, hầu hết đều chạm đáy thấp nhất kể từ khi lên sàn, thậm chí có những cổ phiếu rơi vào tình trạng giao dịch dưới mệnh giá (BBC, DPC, REE) Giá trị và khối lượng giao dịch trong giai đoạn này giảm mạnh

Thị trường trong giai đoạn này diễn ra trái ngược với giai đoạn trước, giá chứng khoán giảm liên tục và kéo dài với biên độ dao động giá chứng khoán là 7% Từ cuối tháng 6-2001 đến cuối tháng 10-2001, chỉ trong vòng 3 tháng chỉ số VN-Index đã tụt xuống từ 571.04 điểm còn 203,12 điểm (phiên GD 05/ 10/ 2001) Từ cuối tháng 10/2001 đến cuối tháng 11/2001, giá chứng khoán tăng trở lại đôi chút, chỉ số VN-Index đạt trên 300 điểm, nhưng sau đó thị trường lại tiếp tục chứng kiến một đợt giảm giá mạnh lần thứ hai làm chỉ số VN-Index giảm tới khoảng 130,9 điểm

Nguyên nhân chủ yếu là do :

Thứ nhất, các nhà đầu tư đánh giá được giá trị thật của doanh nghiệp, từ đó định giá cổ phiếu chính xác hơn Mặt khác các biện pháp "hạ nhiệt" ở giai đoạn 1 phát huy tác dụng Sau đó, để tránh nguy cơ rớt giá quá mức, TTGDCK đã có quyết định tăng giới hạn khối lượng mua lên 5000 cp/lệnh (vào ngày 20/ 07/ 2001), tiếp đến là 9.900cp như ban đầu Ngày 10/ 10/ 2001, điều chỉnh biên độ giá còn 2%

Thứ hai, nhà đầu tư hầu hết là cá nhân nhỏ, đầu tư theo cảm tính và tâm lý đám đông, thiếu kiến thức chuyên môn, lại hoạt động mang tính đầu cơ ngắn hạn, ảnh hưởng lớn đến sự phát triển ổn định của TTCK Khi giá chứng khoán càng

giảm càng nhanh với biên độ 7%, nhà đầu tư càng hoảng loạn liên tục bán tháo cổ phiếu

Thứ ba, sự rớt giá trong thời điểm này còn một nguyên nhân khác xuất phát từ hệ quả của giai đoạn 1 Đó là trong giai đoạn thị trường nóng, các nhà đầu tư cầm cố cổ phiếu để tiếp tục mua vào Đến khi giá rớt liên tục vuợt quá mức quy định trong hợp đồng cầm cố, áp lực trả nợ vay buộc các nhà đầu tư phải bán chứng khoán cầm cố để trả nợ Thêm vào đócác kênh đầu tư khác hấp dẫn hơn, đặc biệt là cơn sốt giá bất động sản tăng vọt từ cuối năm 2001 Tiếp theo là giá vàng tăng liên tục trong thời gian khá dài (năm 2001 tăng 5%, năm 2002 tăng 19,4%, năm 2003 tăng 26,6%) Ngoài ra, lãi suất huy động của ngân hàng cũng tăng khá cao, vượt xa tỷ lệ chia cổ tức của các doanh nghiệp Giá bất động sản, vàng và dollar trong thời gian này tăng lên, dẫn đến một bộ phận không nhỏ các nhà đầu tư chứng khoán chuyển vốn sang thị các thị trường này làm cho cầu chứng khoán vốn đã thấp lại càng thấp hơn

Thứ tư, việc tăng cung hàng hóa vào thời điểm không thích hợp Trong vòng hai tháng từ 22/10/2001 đến 28/12/2001 đã có tới 4 cổ phiếu lần lượt niêm yết đó là CAN, DPC, BBC, TRI với tổng giá trị niêm yết gần 145 tỷ; cộng thêm thông tin về đợt phát hành thêm cổ phiếu của công ty HAPACO, là đơn vị đầu tiên huy động vốn qua thị trường tập trung Dù rằng số lượng cung là nhỏ đối với nền kinh tế và tiềm năng của người đầu tư, nhưng nếu đặt nó trong một giai đoạn mà lòng tin của người đầu tư đang suy giảm đã góp phần làm cho thị trường ảm đạm hơn

Một nguyên nhân nữa đó là do ảnh hưởng từ một số vụ việc công bố thông tin của mốt số công ty niêm yết như Bibica, Canfoco

2.1.2.3 Giai đoạn 3 : có thể coi đây là giai đoạn phục hồi của TTCK Giá chứng

khoán tăng trở lại cho đến đầu tháng 4/2004, chỉ số VN-Index chỉ trong mấy tháng đạt trên 279,71 điểm (01/04/2004) Trong giai đoạn này không có sự biến động về giá và chỉ số VN-INDEX dao động xoay quanh mức 233 điểm Mặc dù vậy, thị trường trong giai đoạn này vẫn khá trầm lắng Khối lượng giao dịch vẫn còn nhỏ

giọt Thị trường không có nhiều biến động đã không tạo sự hấp dẫn cho nhà đầu tư Tuy nhiên, đó cũng là hệ quả của hai giai đoạn trước đó, hầu hết nhà đầu tư tham gia trong giai đoạn sau đều bị lỗ, một bộ phận lớn đã bỏ cuộc hoặc đóng băng tài khoản, số người mới tham gia rất ít Sự hăng hái của các nhà đầu tư phần nào bị chùn xuống, họ đầu tư e dè hơn

Nguyên nhân dẫn đến giai đoạn phục hồi này thứ nhất là do có sự nổ lực từ phía cơ quan quản lý thị trường nhằm vực dậy thị trường thông qua việc áp dụng đồng loạt các giải pháp kỹ thuật để kích cầu đầu tư kể từ ngày 20/5/2003 như :

• Giảm lô giao dịch từ 100 xuống còn 10 đối với cổ phiếu • Bỏ biên độ dao động gia đối với giao dịch trái phiếu

• Aùp dụng lệnh ATO (lệnh giao dịch tại mức giá khớp lệnh - At The Opening) • Cho phép nhà ĐTNN được trực tiếp mở tài khoản tại các CTCK

• Giảm tỷ lệ ký quỹ từ 100% còn 70%

• Tăng số lần khớp lệnh trong phiên lên 2 đột/phiên

• Đồng thời lần đầu tiên tổ chức "tuần lễ chứng khoán" từ 12/5 đến 17/5/2003 để tăng cường quãng bá và tập trung thu hút sự quan tâm của đông đảo công chúng đến TTCK

• Đồng thời cấp phép hoạt động cho Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán đầu tiên trên TTCK Việt Nam vào tháng 08/2004

Thứ hai, các cơ quan ban ngành chức năng đã tỏ rõ quyết tâm xây dựng một TTCK phát triển ổn định bền vững đã tạo lòng tin nơi công chúng đầu tư thông qua việc ban hành hàng loạt các Nghị định, thông tư nhằm tạo khuôn khổ quản lý điều tiết hoạt động của TTCK, tạo môi trường thông thoáng cho các chủ thể tham gia, góp phần thúc đẩy sự phát triển của TTCK như : nghị định 144/CP ngày 28/11/2003 các thông tư hướng dẫn thực hiện; quyết định 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/07/2003 cho phép nâng tỷ lệ nắm giữ tối đa tổng số cổ phiếu niêm yết của nhà đầu tư nước ngoài trong một tổ chức niêm yết từ 20% lên 30% làm cho giao dịch của nhà đầu tư đầu tư nước ngoài tăng đột biến trong hai tháng 11 và 12/2003, lần lượt chiếm 28%

và 18% tổng khối lượng giao dịch tháng Và đặt biệt, Chính phủ phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam từ nay đến năm 2010 (05/08/2003)

Như vậy, qua 4 năm hoạt động, TTCK đã trãi qua nhiều bước thăng trầm, sóng gió, giá cả chứng khoán, chỉ số VNINDEX giao động mạnh, … một bộ phận nhỏ nhà đầu tư hoang mang, mất niềm tin vào TTCK Điều này là quy luật tất yếu, không thể tránh khỏi trong giai đoạn vận hành, thử nghiệm của một guồng máy đầy phức tạp như TTCK Qua đó cũng là cơ hội để các nhà quản lý và các chủ thể tham gia thị trường nhìn nhận và đúc kết được nhiều kinh nghiệm thực tiễn để điều chỉnh lại những điều còn thiếu sót cũng như phát huy những thành tựu đạt được

2.2 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

Cùng vơiù sự ra đời TTCK Việt Nam cách đây 4 năm, thị trường Tài chính Việt Nam cũng tiếp nhận sự ra đời của một định chế tài chính trung gian, đó là CTCK Bốn năm qua, cùng với những bước thăng trầm của thị trường, các CTCK cũng từng bước trưởng thành đảm đương vai trò không thể thiếu của mình trên TTCK Qua các năm, số lượng các CTCK tăng lên đáng kể và cho đến nay, TTCK Việt Nam đã có 13 CTCK được cấp phép hoạt động trong đó có 9 Công ty TNHH và 04 CTCP (bảng 2.5)

Bảng 2.5 : Quy mô vốn của các công ty chứng khoán

T Tên Công ty chứng khoán Năm được cấp phép Nghiệp vụ thực hiện Vốn điều lệ (Tỷ đ)

3 CTCK Sài Gòn (SSI) 2000 3 nghiệp vụ : Môi giới, tự doanh, tư vấn

tài chính và tư vấn đầu tư chứng khoán 20

8 CTCK Ngân hàng Nông

9 CTCK Ngân Hàng Ngoại

10 CTCK Mekong (Mekong

Securities) 2003 3 nghiệp vụ : Môi giới, tư vấn tài chính và tư vấn đầu tư chứng khoán 6

12 CTCK Hải Phòng (Haseco) 2004 4 nghiệp vụ : Môi giới, tự doanh, quản lý danh mục đầu tư , tư vấn tài chính và

đầu tư chứng khoán

21,7513 CTCK NH Đông Á 2004 4 nghiệp vụ : Môi giới, tự doanh,

QLDMĐT và tư vấn tài chính và đầu tư chứng khoán

Nguồn : Trung Tâm giao dịch Chứng khoán Tp.HCM

Từ khi được cấp giấy phép hoạt động, các CTCK không ngừng củng cố, hoàn thiện bộ máy tổ chức, tăng vốn điều lệ, mở rộng địa bàn hoạt động thông qua việc mở thêm các chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh tại Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh và các tỉnh tiềm năng lân cận Điều này cho phép các CTCK mở rộng triển khai các nghiệp vụ chứng khoán và gia tăng doanh thu hoạt động qua các năm

Bảng 2.6 : Thống kê số lượng đại lý, chi nhánh công ty chứng khoán

Năm 2000 2001 2002 2003 2004 (đến hết ngày 28/07/04)

Tổng vốn đăng ký (tỷ đồng) 257 317 388 523 605.75

Số CTCK đăng ký đủ 5 nghiệp vụ 5 6 7 9 9

Nguồn : Bản tin TTCK số 140/2004 ngày 29/07/2004 Bảng 2.7 : Doanh thu các năm của các CTCK qua các năm

1 BVSC 3.689.130.614 7.690.225.4617.380.883.382 6.703.117.5542 BSC 2.453.854.614 4.841.670.4585.005.381.913 8.430.806.4023 SSI 605.622.435 4.410.855.9815.237.804.362 5.795.925.7144 FSC 1.147.662.598 4.060.199.9264.343.501.044 3.166.393.4985 TSC 166.674.162 1.369.322.476657.301.867 1.879.210.7836 ACBS 487.941.476 9.149.794.9116.084.302.417 9.569.303.0927 IBS 219.348.360 3.631.773.2706.477.915.380 15.775.006.874

9 VCBS 8.642.962.775 44.626.602.268

Nguồn : TTGDCK TP.HCM năm 2003

2.2.1 Thực trạng nghiệp vụ môi giới

Có thể nói nghiệp vụ môi giới là nghiệp vụ phổ thông nhất và được các công ty triển khai tích cực nhất Nếu như ngày đầu thị trường mới đi vào hoạt động chỉ có 832 tài khoản với 16 tài khoản là tổ chức và chưa có nhà đầu tư nước ngoài nào tham gia thì đến cuối tháng 7/2004, số tài khoản đã lên tới 19.091 tài khoản với 174 tài khoản là tổ chức và đặt biệt có 153 nhà đầu tư nước ngoài tham gia thị trường (bảng 2.8)

Bảng 2.8 : Thống kê quy mô nhà đầu tư trên TTCK

28/07/04) Tổng số Tài khoản (TK) 832 8.774 13.651 16.502 19.091Trong đó : - TK cá nhân 816 8.703 13.485 16.285 18.764

Nguồn : Bản tin TTCK số 140/2004 ngày 29/07/2004

Tuy nhiên, không phải toàn bộ số lượng tài khoản trên được mở ra để giao dịch thường xuyên, mà có một bộ phận tương đối lớn các tài khoản của các CB-CNV của các Công ty niêm yết hay phần chứng khoán nắm giữ của Nhà nước mở chỉ để lưu ký chứng khoán và hưởng các lợi ích từ việc lưu ký chứng khoán, rất ít khi thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán

Trong thời gian qua, các CTCK đã thực hiện khá chính xác các lệnh giao dịch của khách hàng, chưa xãy ra các sai sót đáng kể Hình thức nhận lệnh giao dịch của khách hàng cũng đã phong phú hơn trước Hiện nay, hầu hết các CTCK đã triển khai