tiểu luận kinh tế lượng các yếu tố ẢNH HƯỞNG đến GIÁ cổ PHIẾU TRÊN sàn GIAO DỊCH THÀNH PHỐ hồ CHÍ MINH GIAI đoạn 2007 2018

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ BÀI GIỮA KỲ MÔN KINH TẾ LƯỢNG ĐỀ TÀI CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SÀN GIAO DỊCH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2007-2018 Nhóm thực hiện: Lớp tín chỉ: Giảng viên: Nhóm 10 KTE309.2 TS Chu Thị Mai Phương STT Họ tên Lê Thị Ngọc Hân Trương Linh Ngân Mã sinh viên 1811110187 1811110436 Phạm Kiều Thanh Thanh 1811110524 Nguyễn Thị Hằng Nguyễn Ánh Tuyết 1813310043 1813310177 Phan Thuý Ngọc 1813310119 Hà Nội, tháng năm 2020 MỤC LỤC CHƯƠNG I LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Nhìn vào kinh tế Việt Nam năm gần thấy bước tiến thuận lợi đường hội nhập quốc tế, với biểu điển hình thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng non trẻ đầy biến động Thị trường chứng khốn đóng vai trò vơ quan trọng kinh tế Việt Nam kênh huy động vốn cho kinh tế Với tốc độ phát triển sôi nổi, thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư nước Tuy nhiên, với chất thị trường nổi, non trẻ, thị trường chứng khoản Việt Nam chứa đựng nhiều rủi ro Điều thể rõ thơng qua tình hình biến động số VN-Index vào khoảng năm 2007-2008 lạm phát gia tăng tác động xấu tới toàn kinh tế nước ta tạo nên tranh ảm đạm thị trường chứng khoán Yếu tố định hiệu đầu tư cổ phiếu kinh nghiệm tích lũy từ phía nhà đầu tư tham gia thị trường điều quan trọng Đối với nhà đầu tư tham gia thị trường điều trở nên khó khăn gấp nhiều lần Cùng với ảnh hưởng tình hình kinh tế giới, thị trường bất động sản, vàng, làm cho thị trường chứng khoản nước ta có nhiều biến động đáng kể, biểu rõ ràng biến động giá, giá yếu tố định chứng khốn Theo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, tổng vốn hoá thị trường năm 2018 đạt 3,96 triệu tỷ đồng, vốn hố sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) lớn với 2,87 triệu tỷ đồng Đối với nhà đầu tư, thị trường chứng khốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng nơi cung cấp hội đầu tư, đầu kiếm lời Trong tình hình lên xuống thất thường thị trường chứng khoán Việt Nam,việc xem xét nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu vô cẩn thiết Giá cổ phiếu phản ánh biến động thị trường tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phát hành Vì giúp cho nhà đầu tư có thêm cơng cụ để tham khảo trình đầu tư Và trở thành lý nhóm em lựa chọn đề tài “CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SÀN GIAO DỊCH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2007-2018” Mục tiêu nghiên cứu • Bài tiểu luận tiến hành nhận dạng xác định mức độ tác động nhân tố đến giá cổ phiếu doanh nghiệp sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh nhằm cung cấp thêm chứng thực nghiệm vấn đề Đây sở góp phần giúp quan quản lý, doanh nghiệp, nhà đầu tư nhà nghiên cứu có nhìn tồn diện biến động giá cổ phiếu Việt Nam Từ đó, đem lại cho Chính phủ sở để đưa giải pháp phù hợp quản lý thị trường, nhà lãnh đạo doanh nghiệp có chiến lược huy động vốn hiệu quả, nhà đầu tư có sở để nâng cao hiệu sử dụng vốn đầu kiếm lời • Xây dựng mơ hình nghiên cứu nhằm tìm yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu HOSE • Đưa khuyến nghị , giải pháp giúp nhà quản lý ổn định giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Đối tượng phạm vi nghiên cứu a Đối tượng nghiên cứu Các nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu HOSE, gồm biến: Chỉ số VN-Index, số lạm phát CPI, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất bình quân liên quân ngân hàng Tổng cục Thống kê Ngân hàng Nhà nước công bố theo quý b Phạm vi nghiên cứu Khách thể:Chỉ số VN-Index(VNI) , số lạm phát CPI, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất bình quân liên ngân hàng Tổng cục Thống kê Ngân hàng Nhà nước công bố theo quý (Inter) Thời gian: Bài tiểu luận lấy số liệu từ Quý I năm 2007 đến Quý IV năm 2018 Phương pháp nghiên cứu Bài tiểu luận dùng phần mềm Stata ước lượng hệ số mơ hình phương pháp bình qn tối thiểu thông thường OLS CHƯƠNG II CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Các lý thuyết kinh tế 1.1 Khái niệm cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần Khi mua cổ phiếu, NĐT (các cổ đông) trở thành chủ sở hữu công ty Mức độ sở hữu tùy thuộc vào tỷ lệ cổ phần mà cổ đông nắm giữ Là chủ sở hữu, cổ đông chia sẻ thành tổn thất q trình hoạt động cơng cty Trong trường hợp xấu công ty bị lý phá sản cổ đơng nhận lại sau cơng ty trang trải xong khoản nghĩa vụ khác (như thuế nợ ngân hàng hay trái phiếu …) 1.2 Đặc điểm cổ phiếu Cổ phiếu chứng nhận góp vốn cổ đơng vào cơng ty cổ phần Chỉ có chiều góp vào, khơng thể thời hạn hồn vốn; khơng có kỳ hạn (Khi công ty phá sản giải thể, khơng tồn cổ phiếu) Cổ tức cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp, kết kinh doanh khơng ổn định nên cổ tức cố định Khi doanh nghiệp làm ăn phát đạt cổ đơng hưởng lợi nhuận nhiều so với loại chứng khốn khác có lãi suất cố định Ngược lại, làm ăn khó khăn th Cổ tức cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp, kết kinh doanh khơng ổn định nên cổ tức cố định Khi doanh nghiệp làm ăn phát đạt cổ đơng hưởng lợi nhuận nhiều so với loại chứng khốn khác có lãi suất cố định Ngược lại, làm ăn khó khăn thua lỗ, cổ tức thấp khơng có cổ tức Giá biến động nhiều thị trường thứ cấp, giá chịu tác động nhiều nhân tố, nhân tố quan trọng kết kinh doanh công ty Các loại cổ phiếu: - Cổ phiếu thường - Cổ phiếu ưu đãi Giá trị cổ phiếu thường: Mệnh giá cổ phiếu thường: Mệnh giá hay gọi giá trị danh nghĩa giá trị mà công ty cổ phần ấn định cho cổ phiếu ghi cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu thường sử dụng để ghi sổ sách kế tốn cơng ty Mệnh giá cổ phiếu khơng có giá trị thực tế nhà đầu tư đầu tư, nên khơng liên quan đến giá thị trường cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng vào thời điểm công ty phát hành cổ phiếu thường lần đầu huy động vốn thành lập công ty Mệnh giá thể số tiền tối thiểu Công ty phải nhận cổ phiếu mà Công ty phát hành Một số nước luật pháp cho phép Công ty cổ phần phát hành cổ phiếu thường khơng có mệnh giá Giá trị sổ sách: cổ phiếu thường giá trị cổ phiếu xác định dựa sở số liệu sổ sách kế toán công ty Trường hợp công ty phát hành cổ phiếu thường giá trị sổ sách cổ phiếu thường xác định cách lấy vốn chủ sở hữu tổng giá trị tài sản (phần giá trị chênh lệch giá trị tổng tài sản với tổng số nợ) công ty chia cho tổng số cổ phiếu thường lưu hành Trường hợp công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi, phải lấy tổng giá trị tài sản trừ phần giá trị thuộc cổ phiếu ưu đãi chia cho số cổ phiếu thường lưu hành Phần giá trị cổ phiếu ưu đãi tính theo mệnh giá giá mua lại tùy thuộc loại cổ phiếu ưu đãi công ty phát hành cộng với phần cổ tức cơng ty khất lại chưa trả cho cổ đơng ưu đãi kỳ trước (nếu có) Giá trị thị trường: giá trị thị trường cổ phiếu thường, thể giao dịch cuối ghi nhận Giá trị thị trường hay gọi giá thị trường Thực tế, giá thị trường cổ phiếu công ty ấn định không người khác định, mà giá thị trường cổ phiếu xác định giá thống mà người bán sẵn sàng bán giá cao mà người mua sẵn sàng trả để mua Giá trị thị trường cổ phiếu công ty phụ thuộc nhiều yếu tố, thường xuyên biến động 1.3 Sở giao dịch chứng khoán số VN-Index a Sở giao dịch chứng khoán HOSE HOSE (Ho Chi Minh Stock Exchange) - Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thành lập tháng năm 2000, đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quản lý hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết Việt Nam Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước với số vốn điều lệ nghìn tỷ đồng Hiện sở giao dịch chứng khốn giới thường hoạt động dạng cơng ty cổ phần b Chỉ số VN-Index Khái niệm Chỉ số giá cổ phiếu thời gian định (phiên giao dịch, ngày giao dịch) công ty niêm yết HOSE gọi VN-Index, thể biến động giá cổ phiếu giao dịch HOSE Công thức tính số áp dụng tồn cổ phiếu niêm yết sở giao dịch nhằm thể xu hướng giá cổ phiếu hàng ngày Lý thuyết đưa biến phụ thuộc, biến độc lập vào mơ hình 2.1 Tác động GDP tới biến động giá cổ phiếu niêm yết GDP (Gross Domestic Product) giá trị thị trường tất sản phẩm, dịch vụ cuối sản xuất phạm vi lãnh thổ thời gian định, thường năm Việc tăng trưởng GDP tỷ lệ phần trăm tăng lên tổng sản phẩm nội địa kỳ năm so với kỳ năm trước Tốc độ tang trưởng GDP phản ánh tình hình kinh tế cho nhà đầu tư nhìn tổng quan thị trường Việc tăng trưởng GDP làm cho mức thu nhập dân cư tăng, tạo điều kiện giải công ăn việc làm cho người lao động Bên cạnh đó, tạo tiền đề vật chất để củng cố an ninh quốc phòng, củng cố trị, tăng uy tín vai trò nhà nước xã hội Qua đó, làm tăng mức độ tín nhiệm nhà đầu tư vào kinh tế đất nước Việc đầu tư vào TTCK diễn sôi nhà đầu tư tin tưởng bỏ tiền vào loại cổ phiếu thị trường Tâm lý lạc quan dẫn đến đẩy giá thị trường loại cổ phiếu tăng mạnh 2.2 Tác động lạm phát tới biến động giá cổ phiếu niêm yết Lạm phát tăng mức giá chung cách liên tục hàng hóa dịch vụ theo thời gian giá trị loại tiền tệ Lạm phát ảnh hưởng gián tiếp tới thị trường chứng khoán thơng qua thị trường hàng hóa Lạm phát tăng có nghĩa chi phí doanh nghiệp bị đẩy lên cao, giá hàng hóa theo mà tăng lên Nhưng cầu hàng hóa giảm xuống giá tăng lên, dẫn đến doanh thu hàng hóa theo mà giảm Doanh nghiệp khơng hấp dẫn nhà đầu tư thị trường chứng khoán Khi lạm phát tăng cao dấu hiệu cho kinh tế bất ổn Điều làm cho người dân, nhà đầu tư niềm tin vào kinh tế “Tâm lý bầy đàn” xuất hiện, kéo theo việc rút vốn ạt thị trường chứng khoán Một yếu tố phổ biến để đo lường lạm phát số giá tiêu dùng CPI 2.3 Tác động lãi suất tới biến động giá cổ phiếu niêm yết J.M KEYNES (1833-1946) nhà kinh tế học tiếng người Anh cho lãi suất số tiền trả công cho việc tiết kiệm hay nhịn chi tiêu tích trữ tiền mặt người ta khơng nhận khoản trả công nào, trường hợp tích trữ nhiều tiền khoảng thời gian định Vì vậy: “Lãi suất trả cơng cho số tiền vay, phần thưởng cho sở thích chi tiêu tư bản” lãi suất gọi trả cơng cho chia lì với cải, tiền tệ.” Mặc dù diễn biến tăng lãi suất giúp nhà đầu tư sử dụng để xác định thời gian giao dịch, họ sử dụng để định vị xu hướng kinh tế bối cảnh Khi lãi suất giảm có tác động tích cực đến số giá cổ phiếu Bởi giá vốn rẻ so với trước giúp công ty dễ huy động nguồn vốn để thực dự án đầu tư, giảm chi phí cho cơng ty sử dụng đòn bẩy tài lớn từ làm cải thiện lợi nhuận công ty làm tăng giá cổ phiếu công ty Lãi suất tăng - giá cổ phiếu giảm: xảy dòng thu nhập tương lai cơng ty tăng khơng nhiều chí giảm, trước cơng ty phải huy động vốn với lãi suất cao, đến hàng hóa sản xuất bán lại gặp phải cạnh tranh gay gắt, sức mua lại có hạn, thu nhập cơng ty giảm sút, cơng ty khơng có khả tăng giá hàng hóa để bù lại mức lạm phát Nếu xét mối tương quan thị trường cổ phiếu trái phiếu thực tế, thơng thường quan hệ lãi suất giá cổ phiếu mối quan hệ ngược chiều Điều lý giải sau: dự đoán lãi suất thị trường tăng, tức giá trái phiếu giảm, người đầu tư có xu hướng chuyển từ cổ phiếu sang mua trái phiếu làm cho giá cổ phiếu giảm 2.4 Tác động lãi suất bình quân liên ngân hàng tới biến động giá phiếu Trong tiểu luận này, khó khăn việc tìm số liệu đáng tin cậy khoảng thời gian tương đối dài, chúng em nghiên cứu ảnh hưởng gián tiếp qua lãi suất bình quân liên ngân hàng - lãi suất vay mượn lẫn ngân hàng thông qua thị trường liên ngân hàng Theo nghiên cứu khảo sát số trang web uy tín THEBANK…:ý nghĩa lãi suất liên ngân hàng tăng cao theo chuyên gia cho thấy khoản hệ thống ngân hàng bị eo hẹp tương lai Điều tín hiệu buồn, khơng có lợi chút doanh nghiệp muốn vay vốn kinh doanh Mặt lãi suất huy động có xu hướng tăng nhẹ sau đó, đặc biệt kỳ hạn ngắn Cũng dễ hiểu nhu cầu tăng trưởng tín dụng ngày cao ngân hàng nhà nước tiếp tục trì động thái Các ngân hàng dè dặt việc vay vốn lẫn Bên cạnh đó, lãi suất đưa ngồi thị trường cân nhắc đẩy lên cao Nếu lãi suất tăng cao, doanh nghiệp gặp khó khăn việc vay vốn Khơng nhiều ưu đãi trước ngân hàng liên tục phải vay lẫn Động thái ảnh hưởng tiêu cực gián tiếp đến tốc độ tăng trưởng thị trường cổ phiếu chứng khốn Tổng quan tình hình nghiên cứu 1) Nghiên cứu Mehr-un-Nisa & Mohammad Nishat (2012) yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Pakistan; Nghiên cứu Adaramola, Anthony Olubega (2011) giá cổ phiếu với phạm vi Nigeria Cả cho thấy GDP có tác động chiều mạnh mẽ lên giá cổ phiếu 2) Các nghiên cứu thực nghiệm Nelso, Bodi (1976); Jaffe Mandelker (1976); Fama Schwert (1977); Flannery Protopapadakis (2002); Schwert (1981) cho thấy tương quan âm số giá chứng khoán lạm phát 3) Nghiên cứu Mahmudul Salah Uddin (2009) với nghiên cứu mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu nước phát triển nước phát triển; Fama (1981); Mohammad cộng (2009); Christopher Gan (2006); Rahman, Sidek Tafri (2009) cho thấy mối quan hệ ngược chiều lãi suất giá cổ phiếu nước phát triển phát triển, số khảo sát nghiên cứu trang Thebank Tuy nhiên, nghiên cứu nghiên cứu khác hạn chế việc lượng hóa nghiên cứu Hầu hết nghiên cứu chứng minh theo phương pháp định tính, chưa đủ thuyết phục nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố lên giá cổ phiếu Vậy nên, tiểu luận nghiên cứu cách tổng thể, ước lượng, kiểm định mối quan hệ tổng hợp yếu tố lên giá cổ phiếu theo phương pháp định lượng CHƯƠNG III MÔ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA NỀN KINH TẾ PHÁT TRIỂN VÀ ỔN ĐỊNH LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SÀN HOSE Mơ hình nghiên cứu vni = β1 + β2gdp + β3cpi + β4inter+ ui Giải thích biến: • Biến phụ thuộc vni: Chỉ số vnindex VnIndex Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước tính tốn theo phương pháp số giá bình qn Passcher với cơng thức sau Vn-Index = Trong đó: P1i: Giá hành cổ phiếu i Q1i: Khối lượng lưu hành (khối lượng niêm yết) cổ phiếu i P0i: Giá cổ phiếu i thời kì gốc Q0i: Khối lượng cổ phiếu i thời kì gốc (vni khơng có đơn vị) vni tính trung bình quý Trên thực tế: VNIndex lớn tốt cho thị trường • Các biến độc lập: - Tổng sản phầm quốc nội (gdp) Thể giá trị thị trường tất hàng hóa dịch vụ cuối sản xuất phạm vi lãnh thổ định (thường quốc gia) thời kỳ định (thường năm) Cách tính thơng dụng gdp theo phương pháp chi tiêu Y = C + I + G + (X - M) Trong đó: Y: Tổng sản lượng C: Tiêu dùng I: Đầu tư G: Chi tiêu phủ (X-M): Xuất ròng = Giá trị xuất – Giá trị nhập (Với số liệu bài, GDP tính theo quý, mang đơn vị: Tỷ VND) Theo số nghiên cứu khảo sát nêu trên, gdp kì vọng có ảnh hưởng tích cực lên giá cổ phiếu - Chỉ số giá tiêu dùng (cpi) cpi thể cho mức độ lạm phát kinh tế 10 Để tính tốn số giá tiêu dùng người ta tính số bình qn gia quyền theo cơng thức Laspeyres giá kỳ báo cáo (kỳ t) so với kỳ sở Để làm điều phải tiến hành sau: Bước Cố định giỏ hàng hóa: thơng qua điều tra, người ta xác định lượng hàng hoá, dịch vụ tiêu biểu mà người tiêu dùng điển hình mua Bước Xác định giá cả: thống kê giá mặt hàng giỏ hàng hoá thời điểm Bước Tính chi phí (bằng tiền) để mua giỏ hàng hố cách dùng số lượng nhân với giá loại hàng hoá cộng lại Bước Lựa chọn thời kỳ gốc để làm sở so sánh tính số giá tiêu dùng cơng thức sau: CPIt = 100 x Chi phí để mua giỏ hàng hố thời kỳ t Chi phí để mua giỏ hàng hoá kỳ sở (đơn vị %) (Trong tiểu luận, năm 2005 chọn làm năm gốc) Biến cpi kì vọng có ảnh hưởng tiêu cực đến biến phụ thuộc VNI - Lãi suất bình quân liên ngân hàng (inter) Lãi suất liên ngân hàng lãi suất vay mượn ngân hàng với thông qua thị trường liên ngân hàng xảy tình trạng thiếu vốn Lãi suất tổ chức công bố thông tin Ngân hàng Trung ương đưa vào sáng sau tập hợp số liệu từ ngân hàng Lãi suất liên ngân hàng kì vọng có ảnh hưởng ngược chiều gián tiếp tới biến vni Ngồi ra, mơ hình có U i : sai số ngẫu nhiên đại diện cho ảnh hưởng yếu tố khác lên vni mà không đề cập tới mô hình Các biến là: tình hình kinh doanh doanh nghiệp, tỷ giá vàng bất dộng sản, tình hình trị xã hội, quy mơ thị trường, trình độ cơng nghệ kỹ thuật sàn giao dịch, tâm lý nhà đầu tư, Nguồn liệu GDP, VNIndex lấy từ trang VietStock từ năm 2007 đến năm 2018 INTER lấy từ Ngân hàng nhà nước Việt Nam từ năm 2007 đến 2018 CPI lấy từ trang thông tin Tổng cục thống kê Mô tả liệu 3.1 Mô tả thống kê liệu Bộ số liệu gồm 48 quan sát, biến phụ thuộc, biến độc lập Thông tin số liệu mô tả chi tiết bảng sau: 11 Giá trị trung Giá trị lớn Giá trị nhỏ Độ lệch chuẩn bình nhất vni 610.5583 214.2415 1094.08 276.35 gdp 802738.6 400380.9 1851925 210878 cpi 206.3275 47.95451 265.1 111.43 inter 7.873542 3.516633 16.47 3.32 Nhìn vào bảng số liệu ta thấy hầu hết Độ lệch chuẩn lớn so với giá trị trung bình, giá trị max va xa nhau, nghĩa phân phối số liệu rộng Nguyên nhân tính chất số liệu mang tính cập nhật, thay đổi theo ngày, theo tháng, lấy khoảng thời gian rộng, mặt khác chúng nhạy cảm yếu tố xã hội, kinh tế, trị khác Chính vậy, việc phản ánh thay đổi biến phụ thuộc khơng tin tưởng cao 3.2 Ma trận tương quan biến vni gdp cpi inter vni gdp 0.2933 cpi 0.0809 0.8740 inter -0.4702 -0.6412 -0.5738 Biến Hệ số tương quan mối quan hệ hai chiều cặp biến với Hệ số tương quan lớn cho thấy mối quan hệ hai biến chặt ngược lại hệ số tương quan thấp diễn tả mối quan hệ hai biến không chặt Đồng thời với hệ số dương mối quan hệ chiều cặp biến, hệ số âm cho thấy quan hệ ngược chiều hai biến Nhìn vào số liệu, ta thấy Tương quan biến độc lập biến phụ thuộc: Biến GDP có tương quan dương với biến VNI (hệ số tương quan 0.2933), tức kinh tế quốc gia tăng trưởng, cổ phiếu có xu hướng tăng theo CPI có tương quan dương thấp với VNI, trái với nghiên cứu, cần kiểm định kĩ mơ hình Biến lãi suất bình qn liên ngân hàng có hệ số tương quan âm -0.4702 với biến VNI, phù hợp với giả định nghiên cứu lãi suất-VNI lãi suất bình quân liên ngân hàng – lãi suất Tương quan biến biến độc lập: gdp có tương quan dương mạnh với cpi (0.8740) tương quan âm với Lãi suất (-0.6412) Điều giải thích lạm phát tăng kinh tế có chiều hướng tăng trưởng, nhiên lạm phát tăng trưởng mức dẫn đến vấn đề phức tạp xã hội Mặt khác, mức lãi suất vay ngân hàng tăng, kinh tế chuyển sang giai đoạn eo hẹp, doanh nghiệp cân nhắc nhiều trước đầu tư, gây kìm hãm tăng trưởng kinh tế 12 cpi có tương quan âm với lãi suất (-0,5738) Điều phù hợp với thực tế, lãi suất giảm khiến người dân quan tâm đến khoản vay Do vậy, lượng tiền lưu thông mức tiêu dùng xã hội tăng lên Cùng lúc đó, lượng cung tiền với giá rẻ làm giá trị đồng tiền quốc gia thấp so với loại ngoại tệ khác Đồng nghĩa với việc tỷ lệ lạm phát tăng lên Và ngược lại, mức lãi suất cao làm cho nhu cầu tiền giảm xuống dẫn tới giảm tổng lượng tiền lưu thông Người dân thích gửi tiền vào ngân hàng để hưởng lợi từ mức lãi suất cao Việc tăng lãi suất tác động cách tích cực lên đồng tiền quốc gia Nhu cầu tiêu dùng mà thấp khiến giảm nguy tăng giá hàng hóa Vì lạm phát thấp Kết tổng quan cho thấy, biến vni có tương quan mạnh với biến lãi suất (0.4702) yếu với biến cpi (0.0809) Tuy nhiên, để đánh giá tác động yếu tố lên tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu, cần tiến hành phân tích hồi quy mơ hình dựa vào số liệu dã thu thập 13 CHƯƠNG IV KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ SUY DIỄN THỐNG KÊ Mơ hình ước lượng kết hồi quy ban đầu Bảng 1: Kết ước lượng mơ hình F(3,44) = 8.30 P – value (>F) = 0.0002 R2 = 36.14% Hệ số hồi vni quy gdp 0.0003471 cpi -3.444541 inter -30.25688 Hệ số chặn 1280.869 Sai số tiêu chuẩn 0.0001417 1.108285 9.571241 192.1743 t P > |t| Cận Cận 19.47 -3.11 -3.16 6.67 0.018 0.0000616 0.0006326 0.003 -5.678143 -1.210938 0.003 -49.54645 -10.96731 0.000 893.5671 1668.171 (Nguồn: Nhóm tác giả tự thực hiên) Sau ước lượng mơ hình phương pháp bình qn tối thiểu thơng thường OLS (Ordinary Least Squares), ta thu kết sau: vni = 1280.869 + 0.0003471gdp - 3.444541cpi – 30.25688inter Ý nghĩa hệ số ước lượng mô hình: • Hệ số hồi quy biến gdp 0.0003471 có ý nghĩa thống kê mức 5% mang dấu “+” nên có quan hệ đồng biến với vni, thỏa mãn kỳ vọng ban đầu phù hợp với lý thuyết, cho biết: Khi gdp tăng thêm tỷ đồng vni trung bình tăng 0.0003471 điểm điều kiện yếu tố khác khơng đổi • Hệ số hồi quy biến cpi -3.444541 có ý nghĩa mức 5% mang dấu “-” nên có quan hệ nghịch biến với vni, thỏa mãn kỳ vọng ban đầu phù hợp với lý thuyết, cho biết: Khi cpi tăng 1% vni trung bình giảm 3.44454 điểm điều kiện yếu tố khác không đổi • Hệ số hồi quy biến inter -30.25688 có ý nghĩa mức 5% mang dấu “-” nên có quan hệ nghịch biến với vni, thỏa mãn kỳ vọng ban đầu phù hợp với lý thuyết, cho biết: Khi inter tăng 1% vni trung bình giảm 30.25688% điều kiện yếu tố khác không đổi Kiểm định ý nghĩa thống kê ước lượng 1.1 Kiểm định ước lượng biến gdp Với mức ý nghĩa α = 5%, ta thực kiểm định: Bước 1: Thiết lập cặp giả thuyết thống kê H0 H1: Ho: Biến gdp khơng có ý nghĩa thống kê () H1: Biến gdp có ý nghĩa thống kê () Bước 2: Qua kết ước lượng Bảng 1, ta thấy: p-value = 0.018 nhỏ Bước 3: So sánh: p-value=0.018 1.96; tcpi< -1.96; tinter < -1.96 (hệ số hồi quy biến gdp, cpi, inter có ý nghĩa thống kê) Suy ra: không bác bỏ H0 Bước 4: Kết luận: Vậy, mức ý nghĩa 5%, ta nói mơ hình khơng mắc khuyết tật đa cộng tuyến 1.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi: Cách 1: Kiểm định White: Với mức ý nghĩa α = 5%, ta thực kiểm định: Bước 1: Thiết lập cặp giả thuyết thống kê H0 H1: H0: mơ hình có phương sai sai số khơng đổi H1: mơ hình mắc khuyết tật phương sai sai số thay đổi Bước 2: Xác định P-value () Thực lệnh “imtest, white” phần mềm Stata, ta thu kết bảng sau: Bảng 4: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi White (Nguồn: Nhóm tác giả thực hiện) Theo kết Bảng 4, ta có: P-value () = 0.0856 Bước 3: So sánh P-value () với mức ý nghĩa α: Với mức ý nghĩa α = 5%, dễ thấy: P-value () >α ( 0.0856 > 0.05) Suy ra: không bác bỏ H0 Bước 4: Kết luận: Vậy, mức ý nghĩa α = 5%, ta nói mơ hình có phương sai sai số không đổi Cách 2: Kiểm định Breusch - Pagan: Bước 1: Thiết lập cặp giả thuyết thống kê H0 H1: H0: mơ hình có phương sai sai số khơng đổi H1: mơ hình mắc khuyết tật phương sai sai số thay đổi Bước 2: Xác định P-value () Thực lệnh “hettest” phần mềm Stata, ta thu kết bảng sau: Bảng 5: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Breusch - Pagan 17 (Nguồn: Nhóm tác giả thực hiện) Theo kết Bảng 5, ta có: P-value () = 0.0517 Bước 3: So sánh P-value () với mức ý nghĩa α: Với mức ý nghĩa α = 5%, dễ thấy: P-value () >α ( 0.0517 > 0.05) Suy ra: không bác bỏ H0 Bước 4: Kết luận: Vậy, mức ý nghĩa α = 5%, ta nỏi mơ hình có phương sai sai số khơng đổi 1.4 Kiểm định tự tương quan: Cách 1: Kiểm định Breusch – Godfrey: Với mức ý nghĩa α = 5%, ta thực kiểm định: Bước 1: Thiết lập cặp giả thuyết thống kê H0 H1: H0: mơ hình khơng có tự tương quan H1: mơ hình mắc khuyết tật tự tương quan Bước 2: Xác định P-value () Thực lệnh “bgodfrey” phần mềm Stata, ta thu kết bảng sau: Bảng 6: Kết kiểm định tự tương quan Breusch - Godfrey df (Nguồn: Nhóm tác giả thực hiện) Theo kết Bảng 6, ta có: P-value () = 0.0000 Bước 3: So sánh P-value () với mức ý nghĩa α: Với mức ý nghĩa α = 5%, dễ thấy: P-value () |t| 0.004 0.007 0.001 0.000 (Nguồn: Nhóm tác giả thực hiện) Theo kết Bảng 8, ta có mơ hình hồi quy mẫu khắc phục khuyết tật tự tương quan là: = 1280.87 + 0.00035gdp – 3.4445cpi – 30.257inter + ei 1.5 Kiểm định phân phối chuẩn nhiễu: Với mức ý nghĩa α = 5%, ta thực kiểm định: Bước 1: Thiết lập cặp giả thuyết thống kê H0 H1: H0: mơ hình có nhiễu phân phối chuẩn H1: mơ hình có nhiễu khơng phân phối chuẩn Bước 2: Xác định giá trị P-value () 19 Thực lệnh “predict e, res” phần mềm Stata để ước lượng phần dư mơ hình Thực lệnh “sktest e” phần mềm Stata, ta thu kết bảng sau: Bảng 9: Kết kiểm định phân phối chuẩn nhiễu Skewness/Kurtosis tests for Normality adj Prob>chi2 chi2(2) e 48 0.0614 0.2979 4.61 0.0997 (Nguồn: Nhóm tác giả thực hiện) Theo kết Bảng 9, ta có: P-value () = 0.0997 Bước 3: So sánh P-value () với mức ý nghĩa α: Với mức ý nghĩa α = 5%, dễ thấy: P-value () >α ( 0.0997 > 0.05) Suy ra: không bác bỏ H0 Bước 4: Kết luận: Vậy, mức ý nghĩa α = 5%, ta nói mơ hình có nhiễu phân phối chuẩn Thảo luận Qua kết ước lượng mô hình thực kiểm định ta thấy: Các ước lượng mơ hình có ý nghĩa thống kê, biến GDP, CPI, Inter có ý nghĩa thống kê mức = 5%: • Hệ số hồi quy biến gdp 0.0003471 có ý nghĩa thống kê mức 5% mang dấu “+” nên có quan hệ đồng biến với vni, thỏa mãn kỳ vọng ban đầu phù hợp với lý thuyết, cho biết: Khi gdp tăng thêm tỷ đồng vni trung bình tăng 0.0003471 điểm điều kiện yếu tố khác khơng đổi • Hệ số hồi quy biến cpi -3.444541 có ý nghĩa mức 5% mang dấu “-” nên có quan hệ nghịch biến với vni, thỏa mãn kỳ vọng ban đầu phù hợp với lý thuyết, cho biết: Khi cpi tăng thêm 1% vni trung bình giảm 3.444541 điểm điều kiện yếu tố khác khơng đổi • Hệ số hồi quy biến inter -30.25688 có ý nghĩa mức 5% mang dấu “-” nên có quan hệ nghịch biến với vni, thỏa mãn kỳ vọng ban đầu phù hợp với lý thuyết, cho biết: Khi inter tăng 1% vni trung bình giảm 30.25688% điều kiện yếu tố khác khơng đổi Mơ hình khơng bị mắc khuyết tật như: bỏ sót biến, đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi có nhiễu phân phối chuẩn Mơ hình bị mắc khuyết tật tự tương quan Tuy nhiên, khuyết tật khắc phục cách sử dụng phương pháp sai số chuẩn mạnh Robust Standard Errors Biến Số quan sát Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) 20 CHƯƠNG V KẾT LUẬN VÀ ĐƯA RA KHUYẾN NGHỊ Với đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007-2018”, tiểu luận kết hợp sở lý luận với diễn biến thực tiễn thị trường cổ phiếu Việt Nam 17 năm qua phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu thơng thường để lượng hóa, chứng minh ảnh hưởng nhân tố tới giá cổ phiếu niêm yết Qua tiểu luận, người đọc có nhìn tổng qt TTCK Việt Nam nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng, biến động giá cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Tuy nhiên, tiểu luận chưa vào phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giao dịch thị trường OTC ảnh hưởng số giá VN-Index đến biến động giá cổ phiếu thị trường OTC Đây đề tài hấp dẫn cho nghiên cứu TTCK Việt Nam - thị trường non trẻ đầy triển vọng Dưới số khuyến nghị đề ra:  Đối với Chính phủ: Trong thời gian tới, để TTCK hoạt động cách lành mạnh, ổn định, vững thực trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn cho kinh tế, cần ý giải pháp trọng tâm sau: Một là, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô Thực tế TTCK Việt Nam cho thấy, biến động đồng giá cổ phiếu có nguyên nhân nhiều từ ổn định kinh tế vĩ mơ Do đó, Chính phủ cần trọng cải thiện chất lượng tăng trưởng kinh tế, bảo đảm phát triển bền vững; Điều hành sách tiền tệ linh hoạt, hiệu quả, bảo đảm ổn định thị trường tiền tệ, tỷ giá phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa; tiếp tục đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thối vốn đầu tư ngồi ngành theo kế hoạch duyệt… Hai là, tiếp tục tái cấu trúc TTCK Để tiếp tục nâng cao vai trò TTCK, phấn đấu đến năm 2020 đưa TTCK trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn chủ đạo, tiếp tục đẩy mạnh tái cấu trúc TTCK, Bộ Tài cần tập trung hoàn thiện hệ thống văn pháp luật; Tiếp tục tái cấu trúc sở hàng hóa theo hướng nâng cao chất lượng; Hoàn thiện hệ thống giao dịch, gắn cổ phần hóa với giao dịch thị trường tổ chức; Triển khai giải pháp nhằm nâng hạng TTCK Việt Nam… Ba là, cần nâng tiêu chuẩn niêm yết sàn nhằm nâng cao chất lượng hàng hóa niêm yết, tránh ảnh hưởng đến uy tín chung thị trường Bốn là, cần minh bạch hóa thơng tin chứng khốn nhằm tạo dựng lòng tin nhà đầu tư, kéo nhà đầu tư đến với TTCK, tăng lượng cầu cho TTCK Việc cơng bố thơng tin khơng xác, thiếu kịp thời, không đầy đủ khiến nhà đầu tư nhiều phải đầu tư 21 theo phong trào, theo tin đồn gặp nhiều rủi ro, mạo hiểm gây thiệt hại, tổn thất cho nhà đầu tư  Đối với doanh nghiệp: Mức độ ảnh hưởng lạm phát đến lợi nhuận công ty lớn hay nhỏ phụ thuộc vào hai yếu tố Một khả hạn chế tăng giá từ phía nhà cung cấp Hai khả định giá sản phẩm cao mà khách hàng chấp nhận Vì vậy, cơng ty cần chắn chi phí đầu vào tăng chậm mức tăng giá bán Trong đó, tỷ giá, giá vàng ln biến động linh hoạt theo thị trường, để tồn phát triển tốt, doanh nghiệp cần phải phân tích, dự báo, nhận dạng đưa giải pháp linh hoạt để ứng phó với biến đổi thị trường  Đối với Ngân hàng Nhà nước Lạm phát nhạy cảm với tỷ giá nên NHNN cần thận trọng định phá giá, đặc biệt điều kiện lạm phát cao NHNN khơng nên phá giá Tỷ giá nguyên nhân gây thâm hụt thương mại nên phá giá biện pháp cần thiết giai đoạn Tình trạng la hóa Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh từ yếu tố tỷ giá nên trì tỷ giá ổn định góp phần giảm tượng la hóa Để trì tỷ giá ổn định, nghiên cứu đưa nhóm giải pháp khuyến nghị NHNN bao gồm nội dung: Lựa chọn chế cơng cụ điều hành sách tỷ giá; Ngăn chặn tình trạng la hóa kinh tế; Điều hành sách tỷ giá nhằm gia tăng niềm tin người dân giá trị VND Do biến số kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng đến biến động tỷ giá ngược lại nên sách NHNN cần thực cách đồng bộ, quán linh hoạt nhằm đảm bảo mục tiêu đặt ban đầu  Đối với nhà đầu tư thị trường cổ phiếu: Để nắm bắt biến động giá cổ phiếu, nhà đầu tư nên nghiên cứu, tìm hiểu thơng tin kinh tế vi mơ vĩ mơ Từ đó, đưa mức độ ảnh hưởng nhân tố để kiểm soát rủi ro tỷ suất lợi nhuận đồng vốn đầu tư, tạo lợi nhuận kì vọng 22 KẾT LUẬN Trên tiểu luận chúng em nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố tới biến động giá cổ phiếu sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, phương pháp kinh tế lượng, sử dụng bảng số liệu thu thập có độ xác cao từ trang web uy tín, với phần mềm Stata để ước lượng Kết chúng e đề xuất mô hình cuối có dạng VNI = 1280.869 + 0.0003471 GDP - 3.444541 CPI – 30.25688 INTER Tuy nhiên q trình tiến hành kiểm định, nhóm nhận thấy mơ hình gặp độ phù hợp chưa cao, tính chất liệu không đồng đều, gây gai góc liệu Việc đòi hỏi thành viên nhóm cần tiếp tục nghiên cứu, đọc tài liệu liên quan đến kinh tế lượng để nâng cao kiến thức cho thân tiếp tục cơng việc hồn thiện mơ hình thời gian tới Đây thực môn học quan trọng, có ứng dụng nhiều việc làm tiểu luận, khóa luận tốt nghiệp số nghiệp vụ cử nhân ngành kinh tế làm phân tích dự báo kinh tế Nhận thức tầm quan trọng đó, thời gian tới, nhóm xem xét lại mơ hình tiếp tục nghiên cứu theo định hướng phù hợp Do lần nhóm tự tiến hành chạy mơ hình kinh tế lượng tương đối phức tạp dựa kiến thức tảng kinh tế lượng chưa thực hành nhiều, kết cơng việc thiếu sót, kính mong thơng cảm Nhóm chúng em xin cảm ơn quan tâm, dạy bảo tận tình Chu Mai Phương suốt học phần ba tín môn Kinh tế lượng Chúng em hi vọng thời gian tới tiếp tục nhận bảo, hướng dẫn cô việc áp dụng kinh tế lượng vào việc tìm hiểu vấn đề kinh tế vận dụng tiểu luận, khóa luận học kì 23 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1/ Giáo trình kinh tế lượng, GS.TS Nguyễn Quang Dong, PGS.TS Nguyễn Thị Minh đồng chủ biên (2015) 2/ Tổng cục thống kê: https://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&ItemID=9444 3/ Ngân hàng nhà nước Việt Nam: https://sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/ls/lsttlnh;jsessionid=vpGpdMsT606J3 bqK2dGsGgxQrmBLRggQv2VwMTqpk6lCfvNLtTJV!523572787!-1157727817? centerWidth=80%25&leftWidth=20%25&rightWidth=0%25&showFooter=false&sho wHeader=false&_adf.ctrl-state=hcr6a3i3q_45&_afrLoop=24086241850070095# %40%3F_afrLoop%3D24086241850070095%26centerWidth %3D80%2525%26leftWidth%3D20%2525%26rightWidth %3D0%2525%26showFooter%3Dfalse%26showHeader%3Dfalse%26_adf.ctrl-state %3D110x1qgzbd_4 4/ Vietstock: https://finance.vietstock.vn/ket-qua-giao-dich?tab=thong-kegia&exchange=2&code=18&fbclid=IwAR2KMJKtSGh0JSV1R6y9eCRrq9sypsVpi6 SKRcFEy89_f4b80Zn8YNEhrCEThebank https://thebank.vn/blog/16575-day-la-nhung-dieu-co-ban-nhat-ban-can-biet-ve-laisuat-binh-quan-lien-ngan-hang.html 5/ Bài viết Tạp chí Tài tác giả TS Lê Tấn Phước: http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/cac-nhan-to-anh-huong-den-gia-co-phieuniem-yet-111663.html?fbclid=IwAR2BY6r971sPj3IYxqomm_mRJZu3WwhSyjrt42obkkcQ8U3UAAliqXrkiY 6/ Các định nghĩa công thức GDP CPI Wikipedia https://vi.wikipedia.org/wiki/T%E1%BB%95ng_s%E1%BA%A3n_ph%E1%BA %A9m_n%E1%BB%99i_%C4%91%E1%BB%8Ba 24 ... đầu tư Và trở thành lý nhóm em lựa chọn đề tài “CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SÀN GIAO DỊCH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2007- 2018 Mục tiêu nghiên cứu • Bài tiểu luận tiến hành... động giá cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Tuy nhiên, tiểu luận chưa vào phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giao dịch thị trường OTC ảnh hưởng số giá VN-Index... đến giá cổ phiếu sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007- 2018 , tiểu luận kết hợp sở lý luận với diễn biến thực tiễn thị trường cổ phiếu Việt Nam 17 năm qua phương pháp ước lượng bình