Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Bài 10: Tài chính doanh nghiệp

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Bài 10: Tài chính doanh nghiệp trình bày các nội dung: Creating value with financing decisions, common stock, preferred stock, corporate debt, convertible securities, patterns of corporate financing. Mời các bạn cùng tham khảo.

11/26/2013 Chapter 13 Chương 13  Creating Value with Financing Decisions  Tạo giá trị với định tài  Common Stock  Cổ phiếu phổ thông  Preferred Stock  Cổ phiếu ưu đãi  Corporate Debt  Trái phiếu công ty  Convertible Securities  Chứng khoán chuyển đổi  Patterns of Corporate Financing  Các mơ hình tài doanh nghiệp PHD.NGUYEN THANH NAM 11/26/2013 Tạo giá trị với định tài trợ? Tạo giá trị với định tài trợ? (tt)  Mức độ cạnh tranh thị trường tài cao Do  Nói rõ khó tạo lợi nhuận cách tìm vậy, DN cần chấp nhận chứng khoán DN phát hành bán với giá trị thực chúng  Giá trị thực có nghĩa mức giá phản ánh tất thông tin hành DN mà nhà đầu tư có Điều có liên quan đến thuật ngữ tài chính: thị trường vốn hiệu (efficient capital market) Ở thị trường này, tất chứng khoán định giá cách hợp lý với điều kiện tất thông tin DN phổ biến đến nhà đầu tư Do đó, việc bán chứng khốn thị trường giao dịch có NPV lớn kiếm khoản tài trợ rẻ Đồng thời không dễ bị thiệt hại định tài trợ xuất phát từ việc cạnh tranh nhà đầu tư thị trường vốn hiệu  Một câu nói tiếng lĩnh vực tài chính: “There are no free lunches on Wall Street” Cổ phiếu thường (Common stock) Cổ phiếu thường (tt)  Treasury stock: Cổ phiếu công ty mua lại đưa vào  Par value: giá trị chứng khoán ghi sổ sách quỹ dự trữ công ty Việc mua lại cổ phần cách để công ty phân phối lợi nhuận sau thuế cho cổ đông  Issued shares: Cổ phiếu công ty phát hành  Outstanding shares: Cổ phiếu công ty phát hành nhà đầu tư nắm giữ  Authorized share capital: số lượng cổ phần tối đa công ty phép phát hành mà khơng cần có đồng ý cổ đông hành, điều lệ cơng ty PHD.NGUYEN THANH NAM kế tốn cơng ty  Additional paid-in capital (hay capital surplus): khác biệt giá phát hành (issue price) giá danh nghĩa (par value)  Retained earnings (lợi nhuận giữ lại): lợi nhuận không trả cho cổ đông dạng cổ tức  Net common equity (hay Book value): tổng giá trị danh nghĩa (par value), additional paid-in capital retained earnings, trừ giá trị cổ phiếu mua lại sai số điều chỉnh 11/26/2013 Cổ phiếu thường (tt) Cổ phiếu quỹ  Book value (Giá trị ghi sổ) Market value (Giá trị thị Cổ phiếu mua lại cơng ty phát hành trường)  Book value: việc đo lường giá trị khứ, cho biết tổng lượng vốn doanh nghiệp huy động từ cổ đông khứ Nó khơng đo lường giá trị mà cổ đông đầu tư vào doanh nghiệp hôm  Market value: Giá trị thị trường DN thể nhìn tương lai, phụ thuộc vào cổ tức tương lai mà cổ đông dự kiến nhận Cổ phiếu phát hành Những cổ phiếu phát hành công ty Cổ phiếu lưu hành Cổ phiếu phát hành công ty mua bán nhà đầu tư 10 Vốn đầu tư ủy quyền Thặng dư vốn cổ phần (Tăng vốn) Số lượng tối đa cổ phiếu mà cơng ty phép phát hành mà khơng có chấp thuận cổ đông hữu, theo quy định điều khoản công ty thành lập cơng ty Mệnh giá Giá trị chứng khốn thể giấy chứng nhận tài khoản công ty Là chênh lệch giá phát hành mệnh giá cổ phiếu Giá trị sổ sách cổ phần thường (Vốn chủ sở hữu) Lợi nhuận chưa phân phối Mệnh giá + Thặng dư vốn cổ phần + Lợi nhuận chưa phân phối – Mua lại cổ phiếu – Điều chỉnh Thu nhập không chi trả cổ tức 11 PHD.NGUYEN THANH NAM 12 11/26/2013 Cổ phiếu thường (tt) Cổ phiếu thường (tt) 13 14 Example - H.J Heinz Book Value vs Market Value Example - H.J Heinz Book Value vs Market Value Total Shares outstanding = 352 million Total Shares outstanding = 352 million (4/2004) (4/2004) Tỷ lệ nắm giữ cổ phần DN Cổ phiếu ưu đãi (Preferred stock) 15 16  Cổ phiếu ưu đãi: cổ phiếu có ưu tiên so với cổ phiếu thường việc nhận cổ tức  Net worth: Tổng giá trị ghi sổ cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi  Cổ phiếu ưu đãi khơng có quyền bỏ phiếu cổ phiếu Figure 13-1: Holdings of corporate equities, 1st quarter 2005 PHD.NGUYEN THANH NAM thường Đây thuận lợi cho DN muốn huy động thêm vốn khơng muốn chia sẻ quyền kiểm sốt DN với cổ đông  Lưu ý cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức cố định có giá thị trường lên xuống theo biến động lãi suất  Floating-Rate Preferred: cổ phiếu ưu đãi có cổ tức điều chỉnh theo lãi suất ngắn hạn, giá trị bảo vệ 11/26/2013 Nợ doanh nghiệp 18  Giá thị trường cổ phiếu ưu đãi trả  Default risk: thuật ngữ sử dụng để miêu tả việc doanh nghiệp khơng thực nghĩa vụ trả nợ (mất khả toán)  Bond Ratings: gắn với công cụ nợ nhằm giúp nhà đầu tư đánh giá default risk doanh nghiệp  DN lựa chọn phương án nộp hồ sơ đăng ký phá sản giá trị tài sản nhỏ số nợ cổ tức cố định lên xuống giống lãi suất thay đổi  Tỷ giá ưu đãi thả - Cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức thay đổi theo lãi suất ngắn hạn  giá trị bảo vệ 17 Nợ doanh nghiệp (tt) Nợ doanh nghiệp (tt) 19 20  Prime rate: lãi suất tiêu chuẩn ngân hàng, thường  Thông thường lãi suất giảm, DN muốn mua lại trái áp dụng khách hàng lớn có mức tín nhiệm tốt  Funded debt: nợ với thời gian đáo hạn năm tính từ ngày phát hành  Sinking fund: quỹ sử dụng để mua lại nợ trước thời điểm đáo hạn  Callable bond: trái phiếu cho phép doanh nghiệp mua lại trước đáo hạn với mức giá định trước (call price) Nó khác “straight” bond hay noncallable bond phiếu cũ phát hành trái phiếu với mức lãi suất thấp Đồng thời lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng giá callable bond không vượt call price PHD.NGUYEN THANH NAM 11/26/2013 Nợ doanh nghiệp (tt) Nợ doanh nghiệp (tt) 21 22  Subordinated debt: nợ chi trả  Eurodollars: tiền gửi đồng đôla ngân hàng nằm trường hợp phá sản sau senior debt tốn  Secured debt: nợ có quyền truy đòi tài sản bảo đảm xác định DN khơng tốn nợ  Investment grade: Trái phiếu Moody’s xếp hạng Baa hơn, hay S&P xếp hạng từ BBB trở lên Có rủi ro thấp  Speculative (or “Junk”) bond: trái phiếu xếp hạng Baa BBB Có rủi ro cao đồng thời tỷ suất sinh lợi cao nước Mỹ  Eurobond: trái phiếu giao dịch quốc tế, đôla, yên Nhật hay đồng tiền  Private placement: việc bán chứng khoán cho số lượng hạn chế nhà đầu tư không bán rộng rãi công chúng  Protective covenants: hạn chế áp dụng DN nhằm bảo vệ trái chủ Ví dụ: giới hạn số lượng nợ DN phát hành thêm, khơng cho phép DN phát hành nợ có mức ưu tiên lớn (senior) dành số tài sản làm TS bảo đảm cho chủ nợ mới, giới hạn số cổ tức chi trả  Lease: thỏa thuận thuê dài hạn, xem liability BCĐKT DN Các loại trái phiếu khác Chứng khoán chuyển đổi (Convertible Securities) 23 24  Indexed bonds: trái phiếu gắn với lạm phát, hay việc  Warrant: quyền mua cổ phiếu cơng ty mức giá tốn trái phiếu gắn với giá hàng hóa đó, ví dụ: công ty sản xuất dầu lửa phát hành trái phiếu có điều khoản quy định giá dầu tăng lãi suất tốn cho người mua trái phiếu tăng; công ty bảo hiểm phát hành trái phiếu với lãi suất thay đổi: lãi suất giảm có bão làm thiệt hại 6,000 xe ơtơ bảo hiểm cơng ty bảo hiểm  Asset-backed bonds: đơn vị phát hành dành riêng nhóm tài sản thu nhập từ nhóm tài sản sử dụng để toán khoản nợ trái phiếu Ví dụ: house mortgages credit card loans có tính chất tương tự nhóm lại phát hành asset-backed bonds dựa nhóm tài sản PHD.NGUYEN THANH NAM định trước thời hạn xác định  Convertible bond: trái phiếu cho phép người nắm giữ đổi lấy số lượng định chứng khốn khác  Do Convertibles coi loại chứng khoán kết hợp, bao gồm trái phiếu call option (quyền chọn mua) Nó bán với giá cao trái phiếu tương đương khơng có khả chuyển đổi  Convertible preferred stock: nhà đầu tư ngồi việc nhận cổ tức cố định có quyền lựa chọn đổi cổ phiếu ưu đãi lấy cổ phiếu thường 11/26/2013 Các mơ hình tài trợ doanh nghiệp Các mơ hình tài trợ doanh nghiệp (tt) 25 26  Doanh nghiệp huy động vốn từ nguồn bên  Financial deficit: chênh lệch số tiền DN cần cho (phát hành cổ phiếu chứng khoán nợ), giữ lại phần lợi nhuận để đầu tư thay phân phối cho cổ đơng việc đầu tư có NPV>0  Internally generated funds: khoản tiền tái đầu tư vào DN, = khấu hao+lợi nhuận giữ lại  Nếu DN dựa vào nguồn tài trợ bên trong, DN tránh chi phí phát hành chứng khốn, thơng báo DN phát hành cổ phiếu thường xem tin xấu nhà đầu tư (những người lo nhà quản lý DN cố gắng bán cổ phiếu với mức giá cao giá trị thực chúng) đầu tư số tiền DN có từ nguồn bên (internally generated funds)  Sự thiếu hụt tài bổ sung nguồn vốn tài trợ bên  Lưu ý tỷ lệ nợ cao khiến DN dễ gặp rủi ro khơng tốn nợ (financial distress) kinh tế gặp suy thoái Tuy nhiên, rủi ro lúc tốt chấp nhận rủi ro mức độ Giám đốc tài cần phải tìm tỷ lệ nợ tối ưu cho DN PHD.NGUYEN THANH NAM ... cổ phiếu ưu đãi lấy cổ phiếu thường 11/26/2013 Các mơ hình tài trợ doanh nghiệp Các mơ hình tài trợ doanh nghiệp (tt) 25 26  Doanh nghiệp huy động vốn từ nguồn bên ngồi  Financial deficit:... việc đo lường giá trị khứ, cho biết tổng lượng vốn doanh nghiệp huy động từ cổ đơng q khứ Nó khơng đo lường giá trị mà cổ đông đầu tư vào doanh nghiệp hôm  Market value: Giá trị thị trường DN... suất ngắn hạn, giá trị bảo vệ 11/26/2013 Nợ doanh nghiệp 18  Giá thị trường cổ phiếu ưu đãi trả  Default risk: thuật ngữ sử dụng để miêu tả việc doanh nghiệp không thực nghĩa vụ trả nợ (mất khả