Thiết lập cơ cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động vốn bằng trái phiếu cho Công ty cổ phần Chứng khoán HASECO.docx

Thiết lập cơ cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động vốn bằng trái phiếu cho Công ty cổ phần Chứng khoán HASECO

LỜI MỞ ĐẦU

Nền kinh tế nước ta đang đi những bước đầu tiên trên con đường hộinhập, ngay trong năm đầu gia nhập tổ chức thương mại lớn nhất thế giớiWTO, nền kinh tế đã có những sự bứt phá rất ngoạn mục, mà điển hình ở đâylà sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong cuối năm 2006 đầu năm2007 Sự phát triển của thị trường chứng khoán chủ yếu là ở thị trường cổphiếu, còn thị trường trái phiếu nước ta vẫn chưa có những biến chuyển đángkể nào, chủ yếu vẫn là những trái phiếu chính phủ hoặc của các doanh nghiệpnhà nước lớn, còn trái phiếu công ty thì hầu như chưa được mua bán trao đổi.Đối với các doanh nghiệp nhỏ, ngoài nguồn vốn tự có, họ có thể sử dụngnguồn tín dụng ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu, mặc dù trái phiếu cónhững ưu điểm vượt trội: chi phí cố định, khấu trừ thuế, không bị giám sát,thủ tục phức tạp,… nó khắc phục được hầu hết các nhược điểm của các khoảnvay ngân hàng Hiện nay, thực trạng ở hầu hết các doanh nghiệp nói chung vàCông ty cổ phần chứng khoán HASECO nói riêng, chưa chú trọng đến việcsử dụng nợ, thiết lập cho mình một cơ cấu vốn tối ưu và các doanh nghiệp đềuchưa tiếp cận nguồn vốn từ huy động trái phiếu mà chủ yếu vẫn tìm đếnnguồn tín dụng ngân hàng, đây là nguyên nhân của sự phát triển chậm chạpcủa thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta Việc huy động vốn bằng pháthành trái phiếu không những giúp các doanh nghiệp gặp nhiều thuận lợi, thuđược lợi ích tối ưu mà còn tạo hàng hoá cho thị trường trái phiếu doanhnghiệp nước ta phát triển.

Với lý do đó em đã chọn đề tài: “Thiết lập cơ cấu vốn tối ưu thông

qua sử dụng công cụ huy động vốn bằng trái phiếu cho Công ty cổ phầnChứng khoán HASECO”, làm chuyên đề tốt nghiệp.

Nội dung của chuyên đề gồm 3 phần:

Chương I: Lý thuyết chung về cơ cấu vốn tối ưu và công cụ huy động vốn bằng trái phiếu của doanh nghiệp.

Chương II: Thực trạng cơ cấu vốn tại công ty cổ phần chứng khoán HASECOChương III: Thiết lập cơ cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy độngvốn bằng trái phiếu cho công ty cổ phần chứng khoán HASECO

Tuy nhiên, do thời gian và trình độ có hạn, kinh nghiệm thực tiễn chưanhiều nên bài viết không thể tránh khỏi thiếu sót Em rất mong nhận được sựđóng góp ý kiến của thầy cô và bạn đọc.

Em xin chân thành cảm ơn cô giáo hướng dẫn TS Lê Thị Xuân, cácđồng chí lãnh đạo và các anh chị em cán bộ công ty cổ phần chứng khoánHASECO, đã hướng dẫn, giúp đỡ em hết sức nhiệt tình, tạo điều kiện thuậnlợi cho em trong suốt thời gian qua để hoàn thành chuyên đề này.

Sinh Viên

Hà Thị Giang

CHƯƠNG I : LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU VÀCÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU

1.1 Cơ cấu vốn của doanh nghiệp

1.1.1 Khái niệm cơ cấu vốn

 Cơ cấu vốn

“Cơ cấu vốn là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sở hữu, baogồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn củacông ty.”1

Đã có rất nhiều nghiên cứu của các nhà kinh tế về vấn đề cơ cấu vốn,đến nay đã có những lý thuyết về cơ cấu vốn khá nổi tiếng như mô hình củaMordigliani và Miller (thường được viết tắt là mô mình M-M ), lý thuyết cơcấu vốn tối ưu, lý thuyết về lợi nhuận hoạt động ròng Có nhiều giả định đượcđưa ra, tuy nhiên những giả định này được cho là không có trong thực tế vàkhông phù hợp với thực tế Ngày nay, với một thị trường tài chính phát triểndoanh nghiệp có thể dễ dàng huy động các nguồn vốn khác nhau, với chi phíkhác nhau để điều chỉnh, cân đối cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp, tuy vậymột cơ cấu vốn thế nào là hợp lý và tối ưu còn phụ thuộc vào trình tình hìnhthị trường tài chính, trình độ quản lý và nhiều yếu tố khác.

 Cơ cấu vốn tối ưu

Cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu đồng thời tối đa hoá giá cổ phiếu và tốithiểu hoá chi phí vốn của doanh nghiêp Việc sử dụng nợ giúp doanh nghiệpcó vốn để tiến hành hoạt động kinh doanh và lãi từ sử dụng nợ không bị tínhthuế làm tăng thêm thu nhập cho cổ đông, dẫn đến giá cổ phiếu của doanhnghiệp tăng lên Tuy vậy, việc sử dụng nợ quá nhiều sẽ tạo áp lực trả nợ vàrủi ro phá sản đối với công ty, chính vì thế mà sử dụng nợ cũng có thể làm

Tµi ChÝnh Doanh NghiÖp, TS NguyÔn Ninh KiÒu, NXB Thèng Kª, 2007.

giảm giá cổ phiếu Hơn nữa, nếu doanh nghiệp tìm đến nguồn vốn vay củangân hàng sẽ phải tuân thủ những nguyên tắc tín dụng cũng như đòi hỏi củangân hàng về tài sản thế chấp, dự án kinh doanh, giám sát,… Nhà đầu tư thìluôn đòi hỏi tỷ lệ lợi tức yêu cầu cao hơn so với lãi vay hoặc lãi suất trái phiếudo họ phải gánh chịu mọi rủi ro trong hoạt động sản suất kinh doanh, càngdùng nợ nhiều thì rủi ro càng lớn làm chi phí vốn chủ tăng lên, vì vậy làm chiphí vốn của doanh nghiệp ngày càng tăng Cơ cấu vốn tối ưu làm cân bằng tácđộng của rủi ro và lợi tức, tuy nhiên việc xác định cơ cấu vốn tối ưu một cáchchính xác là cực kỳ khó khăn, tuy vậy vẫn xác định được các nhân tố có thểảnh hưởng đến nó

1.1.2 Nguyên tắc xác định cơ cấu vốn tối ưu và hoạt động của doanhnghiệp

Cơ cấu vốn của doanh nghiệp gồm hai phần là các nguồn vốn nợ vànguồn vốn chủ sở hữu, chi phí sử dụng mỗi nguồn vốn là khác nhau, việc sửdụng nguồn vốn nào cho phù hợp với tình hình tài chính của doanh nghiệp,nguồn nào có lợi cho các cổ đông là một công việc khá khó khăn và phức tạp.Ngày nay, với một tình hình tài chính phát triển thì doanh nghiệp có thể tiếpcận được các nguồn vốn một cách khá dễ dàng, tuy nhiên, sự biến động củathị trường luôn làm thay đổi chi phí, giá cả của các nguồn vốn đó vì thế màviệc xác nhận là rất khó khăn Dựa trên những thông tin từ thị trường màdoanh nghiệp có thể tính toán được cơ cấu vốn mục tiêu của mình và theođuổi nó Dựa trên sự phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩytài chính, đánh giá các mặt lợi thế và bất lợi của từng hình thức tài trợ, cácnhà kinh tế khuyến cáo rằng, để tạo một cơ cấu vốn hợp lý, giúp doanhnghiệp có thể đạt các mục tiêu đặt ra, việc tài trợ và đầu tư phải tuân thủ 5nguyên tắc cơ bản về hoạch định cơ cấu vốn dưới đây:

Nguyên tắc thứ nhất: Hoạch định cơ cấu vốn phải đảm bảo sự phù hợp

giữa thời gian đáo hạn các nguồn tài trợ với chu kỳ sinh lời của tài sản đầu tư.Nguyên tắc này được xây dựng dựa trên một thực tế là các nguồn tài trợ cóthời gian đáo hạn rất khác nhau, trong khi thời gian tạo ra các nguồn tiền củacác loại tài sản cũng không giống nhau Vì vậy, để đảm bảo doanh nghiệp cókhả năng thanh toán ở bất kỳ thời điểm nào, giảm thiểu rủi ro về tài chính thìviệc tài trợ và cơ cấu vốn cần có sự tương thích giữa thời gian được quyền sửdụng vốn với chu kỳ sinh lời của tài sản đầu tư Nguyên tắc này yêu cầu cácnguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp phải có thời gian hoàn trả vốn gốc và lãiphù hợp với chu kỳ sinh lời của những tài sản đầu tư vào doanh nghiệp Vớiyêu cầu như vậy, tài sản cố định và tài sản lưu động thường xuyên có thờigian hoàn vốn lâu dài cần được tài trợ bằng các nguồn vốn ổn định là vốn chủsở hữu và các nguồn tài trợ dài hạn khác Còn tài sản lưu động tạm thời cần

được tài trợ bằng các nguồn vốn ngắn hạn, nhằm giảm thiểu rủi ro mất khảnăng thanh toán, lành mạnh hoá tình hình tài chính doanh nghiệp.

Nguyên tắc thứ hai: Hoạch định cơ cấu vốn phải tính đến ảnh hưởng

của đòn bẩy tài chính và đòn bẩy kinh doanh Nguyên tắc này được xây dựngdựa trên sự phân tích tác động có tính chất đòn bẩy của chi phí cố định và nợvay Nếu như mọi yếu tố khác được đánh giá trong cùng một mặt bằng thì hệsố về đòn bẩy tài chính và đòn bẩy kinh doanh còn tượng trưng cho độ lớncủa rủi ro mà doanh nghiệp có thể gặp phải Tác động đòn bẩy kinh doanh vàđòn bẩy tài chính tạo nên hiệu ứng đòn bẩy tổng hợp, đó là sự ảnh hưởng theocấp số nhân Tác động này sẽ ảnh hưởng rất lớn đến lợi ích của chủ sở hữu,nếu doanh nghiệp đi vay nhiều, đồng thời lại sử dụng tiền vay để đầu tư tàisản cố định Tác động này có tính hai mặt: nó có thể tạo ra những bước pháttriển nhảy vọt nhưng cũng có thể đưa doanh nghiệp mau chóng đến bờ vựcphá sản Nguyên tắc này yêu cầu phải có sự suy xét thận trọng giữa lợi nhuậnvà rủi ro trước khi quyết định cơ cấu vốn theo hướng tăng tỷ trọng vốn vay vàsử dụng tiền vay để mua sắm tài sản cố định cho dự án của doanh nghiệp.Tuân thủ nguyên tắc này, muốn thiên về an toàn, giảm thiểu rủi ro kinh doanhvà rủi ro tài chính thì nhà quản trị phải giảm tỷ trọng nợ vay, số tiền huy độngnên ưu tiên cho những tài sản tạm thời, những tài sản có khả năng thanhkhoản cao Việc cơ cấu lại vốn, gia tăng các khoản nợ nhằm phát huy ảnhhưởng của hiệu ứng đòn bẩy chỉ nên sử dụng khi sản lượng được đánh giá làcó thể vượt xa điểm hoà vốn với độ tin cậy thật cao Có thể tóm gọn trongmột câu đối với nguyên tắc này là: "Cần phải biết phân biệt đầu tư với đánhbạc nếu muốn lành mạnh hoá tình hình tài chính doanh nghiệp".

Nguyên tắc thứ ba: Hoạch định cơ cấu vốn phải đảm bảo duy trì quyền

kiểm soát doanh nghiệp Cơ sở của nguyên tắc này là ở chỗ, chủ sở hữu luôncó mục tiêu nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp Quyền kiểm soát tỷ lệ thuận

với số vốn góp Vì vậy, đảm bảo nguyên tắc này, việc tái cơ cấu vốn phải thựchiện theo hướng gia tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu, đảm bảo cho vốn chủ sởhữu đủ lớn để doanh nghiệp có thể độc lập về mặt tài chính, chủ sở hữu có thểchủ động quyết định những vấn để quan trọng trong sản xuất kinh doanh,không phụ thuộc vào người khác Trên thực tế, để nắm quyền kiểm soátdoanh nghiệp, người ta có thể thực hiện bằng nhiều cách khác nhau Thôngqua cơ cấu vốn - gia tăng tỷ lệ vốn góp cũng là một cách để người ta thay đổiquyền kiểm soát doanh nghiệp Đối với các doanh nghiệp tư nhân - doanhnghiệp một chủ, vấn đề này thường không cần phải đặt ra Nhưng đối vớidoanh nghiệp đa sở hữu thì quyền kiểm soát lại là một vấn đề lớn Nguyên tắcnày yêu cầu, để duy trì quyền kiểm soát, doanh nghiệp phải huy động vốnbằng cách vay, thuê, phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi nếu các nguồnvốn chủ sở hữu hiện hành không đủ tài trợ cho dự án mới Tuy nhiên cũngcần lưu ý rằng cách huy động vốn như trên để duy trì quyền kiểm soát khôngphải lúc nào cũng đúng Doanh nghiệp hay chủ sở hữu có thể bị mất toàn bộquyền kiểm soát nếu huy động vốn vay vượt khả năng chi trả các khoản nợ.Do vậy, hy sinh một phần kiểm soát để đổi lấy một sự an toàn về mătự tàichính cũng là một yêu cầu cần được xem xét khi tăng tỷ trọng nợ vay trong cơcấu vốn.

Nguyên tắc thứ tư: Hoạch định cơ cấu vốn phải đảm bảo tính linh hoạt

trong tài trợ vốn Tính linh hoạt trong tài trợ vốn là khả năng điều chỉnh tăng,giảm nguồn vốn cho phù hợp với sự thay đổi về nhu cầu vốn qua các thời kỳkinh doanh Nguyên tắc này được đưa ra dựa trên nhận định rằng: Nhu cầuvốn chịu ảnh hưởng bởi tính "mùa vụ" của sản xuất kinh doanh Doanhnghiệp muốn mở rộng sản xuất song nhiều khi cũng muốn thu hẹp quy môđầu tư Do vậy để đảm bảo nâng cao được tính linh hoạt trong việc điều độngvốn, việc cơ cấu vốn phải được xây dựng trên cơ sở giúp doanh nghiệp tăng

được khả năng mặc cả với các nhà cấp vốn trên thị trường Tuân thủ nguyêntắc này, có thể thấy rằng, việc ưu tiên gia tăng tỷ trọng các khoản nợ, nhất lànợ ngắn hạn, có thể cho phép các nhà quản trị những cơ hội thuận lợi để điềuchỉnh linh hoạt nguồn vốn Ngoài ra, việc đa dạng hoá các hình thức tài trợbằng cách bổ sung thêm các điều khoản về khả năng thu hồi trước hạn đối vớitrái phiếu và cổ phiếu ưu đãi cũng giúp cho doanh nghiệp có thể chủ độngđiều chỉnh cơ cấu vốn một cách kịp thời khi cần thiết.

Nguyên tắc thứ năm: Hoạch định cơ cấu vốn phải tối thiểu hoá chi phí

sử dụng vốn Nguyên tắc này được xây dựng trên quan điểm cho rằng, chi phísử dụng vốn hay giá vốn là giá của thị trường Mỗi nguồn tài trợ có yêu cầuvề chi phí sử dụng vốn-giá vốn khác nhau Giá vốn của mỗi hình thức tài trợcũng biến động theo chu kỳ kinh tế Vì vậy, xây dựng cơ cấu vốn cho doanhnghiệp phải đảm bảo tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn, nhằm tối đa hoá lợiích cho chủ sở hữu doanh nghiệp.Tuân thủ nguyên tắc này, đòi hỏi nhà quảntrị doanh nghiệp phải đánh giá được xu thế biến động về giá vốn trên thịtrường để lựa chọn thời điểm huy động vốn thích hợp Mặt khác, cơ cấu vốnphải nghiêng về các nguồn tài trợ có thời gian đáo hạn ngắn, thời gian hoàntrả vốn gốc và lãi có thể điều chỉnh một cách linh hoạt, như cổ phiếu ưu đãi,trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu, và các nguồn tài trợ khác.

Trên đây là các nguyên tắc cơ bản hoạch định cơ cấu tài trợ vốn đối vớidoanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường Trong các nguyên tắc đó, không cónguyên tắc nào quan trọng hơn các nguyên tắc còn lại, thứ tự ưu tiên đối vớicác nguyên tắc là tuỳ thuộc vào quyền quyết định của Giám đốc tài chính.Trong nhiều trường hợp, các yếu tố ảnh hưởng đến việc tuân thủ nguyên tắccó thể mang tính khách quan và bất khả kháng, nằm ngoài sự chi phối củaGiám đốc tài chính Do vậy, để vận dụng tốt, lãnh đạo doanh nghiệp nhất thiết

phải đặt chúng trong môi trường cụ thể của hoạt động kinh doanh, đặc điểmnền kinh tế, đặc điểm ngành kinh doanh và đặc điểm của doanh nghiệp.

1.1.3 Nhân tố ảnh hưởng tới các quyết định về cơ cấu vốn tối ưu củadoanh nghiệp

Chính sách cơ cấu vốn bao hàm sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi tức Sửdụng thêm nợ là tăng mức độ rủi ro của các dòng thu nhập của doanh nghiệp.Tuy nhiên hệ số nợ cao dẫn tới mức lợi tức kỳ vọng cao hơn Cơ cấu vốn tốiưu tạo nên sự cân bằng tối ưu giữa rủi ro và lợi tức và qua đó tối đa hoá giá cổphiếu Có bốn nhân tố cơ bản tác động tới các quyết định về cơ cấu vốn:

 Rủi ro kinh doanh: đây là rủi ro mà bất cứ doanh nghiệp nào cũngphải đối mặt và chống chọi lại nếu muốn tiếp tục phát triển, rủi ro kinh doanhlớn nhất là ở các doanh nghiệp không sử dụng nợ, việc sử dụng nợ càng ít thìrủi ro kinh doanh mà chủ doanh nghiệp phải chịu là càng nhiều, hệ số nợ tốiưu của doanh nghiệp càng thấp.

 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp cũng ảnh hưởng mạnh mẽđến việc sử dụng nợ do đây là yếu tố tác động đến ưu thế của việc sử dụng nợ,sử dụng nợ giúp cho doanh nghiệp tiết kiệm được một phần chi phí vì lãi vaylà khoản khấu trừ thuế Vì vậy, thuế suất càng cao thì lợi thế của việc sử dụngnợ đối với doanh nghiệp càng cao.

 Sự linh hoạt về mặt tài chính Đó là khả năng huy động vốn vớinhững điều khoản hợp lý Mức độ biến động trong tương lại của vốn và hậuquả của việc thiếu hụt vốn có ảnh hưởng lớn tới cấu trúc vốn mục tiêu.

 Sự thận trọng hay năng động trong quản lý ảnh hưởng tới cơ cấuvốn mục tiêu mà doanh nghiệp theo đuôi trong thực tế.

1.2 Công cụ huy động vốn bằng trái phiếu

1.2.1 Khái niệm và các loại trái phiếu

Trái phiếu là một loại giấy tờ có giá, nó giúp cho người sử dụng nó cóquyền được đòi lại khoản vốn và lãi đối với tổ chức đã phát hành ra nó vàongày đáo hạn của trái phiếu Thông tin về tỉ lệ lãi suất, mệnh giá, ngày đáohạn,… được ghi trên mặt của tờ trái phiếu Trái phiếu có thể được mua bántrên thị trường chứng khoán mà không phụ thuộc vào mệnh giá của nó, thị giácủa trái phiếu được quyết định bởi lãi suất của trái phiếu, loại trái phiếu (tráiphiếu chuyển đổi) và chủ thể phát hành trái phiếu.

Với những doanh nghiệp lớn và có uy tín trên thị trường thì việc pháthành trái phiếu sẽ ít mạo hiểm hơn là các doanh nghiệp nhỏ Những công tylớn có uy tín sẽ được công chúng, các nhà đầu tư chào đón trái phiếu, càng uytín thì càng nhiều người tìm mua trái phiếu, vì họ nghĩ rằng công ty này cókhả năng chi trả khoản vay cùng lãi vay đúng hạn và có thể sinh nhiều lợinhuận cho họ trong tương lai (đặc biệt là loại trái phiếu chuyển đổi, nắm giữloại trái phiếu này thì nhà đầu tư có thể trở thành cổ đông của doanh nghiệptrong tương lai ) Ngược lại, việc phát hành của các công ty nhỏ lẻ sẽ gặpnhiều khó khăn hơn, những công ty này có thể được xếp hạng tín dụng ở mứcthấp, vì thế mà để bù đắp phần rủi ro cho người sở hữu trái phiếu thì lãi suấtcủa trái phiếu của các công ty này phải cao hơn Việc phát hành trái phiếu cóđạt hiệu quả hay không còn phụ thuộc vào mệnh giá, lãi suất, kỳ hạn, thịtrường, thời điểm phát hành…

Mệnh giá của trái phiếu càng cao thì khả năng việc sở hữu nó chỉ dànhcho một số nhà đầu tư có khả năng về tài chính Tuy nhiên, phải bỏ ra mộtkhoản tiền lớn để đầu tư vào một doanh nghiệp chưa đáng tin cậy thì rất khóvà vì vậy mà việc phát hành trái phíêu có mệnh giá lớn có phần khó khăn,mệnh giá nhỏ giúp cho quảng đại các nhà đầu tư có thể nắm giữ trái phiếu đómột cách dẽ dàng, ít rủi ro hơn

Lãi suất thể hiện chi phí của việc sử dụng vốn, lãi suất càng cao thìcàng thu hút nhiều nhà đầu tư hơn, tuy nhiên lãi suất cao còn tiềm ẩn rủi rolớn, lãi suất cao làm chi phí sản xuất của doanh nghiệp tăng, ảnh hưởng đếnhiệu quả sử dụng vốn Lãi suất thấp không thu hút được nhà đầu tư, mức lãisuất tối thiểu của một trái phiếu cũng phải cao hơn tỉ lệ lạm phát dự kiến hoặcphải cao hơn lãi suất huy động tiền gửi của ngân hàng thương mại

Thời điểm phát hành cũng tác động đến sức hút của trái phiếu đối vớicác nhà đầu tư Trong điều kiện nền kinh tế ổn định, lạm phát được kiểm soátở mức thấp, thị trường chứng khoán ổn định, lãi suất huy động trên thị trườngthấp, rất thích hợp cho việc phát hành trái phiếu Phát hàng trái phiếu cũngphải xem xét tham khảo mệnh giá, lãi suất, của các trái phiếu khác trên thịtrường Việc phát hành trái phiếu ít khi bị cổ đông cá nhân phản đối, nhưngmột số cổ đông lớn, đặc biệt các pháp nhân, băn khoăn Với những đơn vịkhông có nhu cầu cấp bách về nguồn vốn, việc sử dụng hiệu quả ngay lập tứcmột khoản vốn lớn huy động thêm không phải lúc nào cũng thực hiện được.Mặt khác, tính thanh khoản của trái phiếu so với cổ phiếu kém hơn, việcchuyển nhượng giữa các trái chủ có thể sẽ không thuận lợi như mong muốn,nhất là với trái phiếu ghi danh Dù vậy, trái phiếu chuyển đổi vẫn được xemnhư một bước đệm thí điểm đáng tiến hành trong quá trình tăng năng lực tàichính của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, phát hành trái phiếu là đồng nghĩa doanh nghiệp tăng nợ,tăng hệ số nợ (nợ dài hạn/vốn chủ sở hữu) nên khi doanh nghiệp đã có hệ sốnợ cao thì việc phát hành trái phiếu để đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất kinhdoanh sẽ làm hệ số nợ càng tăng cao và ảnh hưởng đến khả năng thanh toáncủa doanh nghiệp, đặc biệt là khả năng thanh toán lãi vay Dấu hiệu rủi ro tàichính đã xuất hiện khi doanh nghiệp sử dụng nợ Trong chính sách tài chính ở

các nước phát triển, hệ số nợ không nên vượt giới hạn nhất định, chính nhữngtiêu chuẩn đó của sự khôn ngoan, thận trọng về tài chính của các doanhnghiệp sẽ quyết định những giới hạn sử dụng nợ phát hành trái phiếu ở doanhnghiệp

Nguồn tài trợ trái phiếu có đặc điểm: Chi phí trả lãi vay ổn định và rấtthấp so với lợi tức cổ phiếu thường, bảo lãnh phát hành với chi phí thấp dễbán, không phát sinh quyền quản lý kiểm soát công ty, lãi trái phiếu đượchạch toán vào chi phí hoạt động tài chính để xác định lợi nhuận trước thuế

Các loại trái phiếu

Trái phiếu có lãi suất cố định: là trái phiếu có ghi mức lãi suất trên bề

mặt của trái phiếu, ngày đáo hạn Lãi suất cố đinh được sử dụng phổ biếntrong những điều kiện ổn định của thị trường, lạm phát và lãi suất thực ở cácngân hàng ít biến động, có thể dự đoán được

Trái phiếu có lãi suất thay đổi: là trái phiếu có lãi suất được xác định

trong ngày đáo hạn, dựa vào một lãi suất tham chiếu khác cộng với một phầnlãi suất đã được thoả thuận từ trước, ví dụ: tỷ lệ lạm phát, tốc độ tằng trưởngGDP, thường được dùng trong các giai đoạn thị trường bất ổn, đến ngày đáohạn, lãi suất được xác định

Trái phiếu chuyển đổi : đây là loại trái phiếu đặc bịêt, nó có thể chuyển

đổi thành cổ phiếu theo một tỷ lệ nhất định vào ngày đáo hạn, biến quyền đòinợ thành quyền sở hữu đối với tài sản của doanh nghiệp, loại trái phiếu nàythu hút được sự quân tâm đáng kể của các nhà đầu tư và được mua bán sôiđộng trên trị trường, thị giá của nó có thể lên xuống cao hơn hoặc thấp hơnmệnh giá của trái phiếu, đây là phương thức tăng vốn điều lệ thích hợp về mặt

thời gian, song lại không phải chịu áp lực trả cổ tức Vấn đề là làm sao xâydựng được phương án phát hành hiệu quả, và thực tế.

Trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu: là loại trái phiếu cho phép người

sở hữu trái phiếu được quyền mua thêm một số lượng cổ phiếu thường củadoanh nghiệp ở mức giá và khoảng thời gian xác định.

Trái phiếu có tài sản đảm bảo: là loại trái phiếu được đảm bảo bằng tài

sản của doanh nghiệp hoặc được sự bảo lãnh của bên thứ ba, thường là mộtngân hàng, công ty tài chính Các tài sản có giá trị đảm bảo thường là bấtđộng sản, máy móc thiết bị,… Khi phát hành loại trái phiếu này, doanhnghiệp hay bên bảo lãnh phải có trách nhiệm duy trì giá trị các tài sản đảmbảo, một tài sản có thể đảm bảo cho nhiều đợt phát hành, tuy nhiên tổng giátrị của các đợt phát hành không vượt quá giá trị tài sản đảm bảo.

Trái phiếu không có tài sản đảm bảo: là loại trái phiếu không được đảm

bảo cho việc thanh toán lãi và gốc bằng một tài sản cụ thế nào Tuy nhiên, đểcó thể phát hành loại trái phiếu này, doanh nghiệp cần phải được đánh giá tínnhiệm, doanh nghiệp càng đạt điểm tín nhiệm càng cao thì càng có uy tín, lãisuất trái phiếu càng thấp và ngựơc lại.

1.2.2 Ưu điểm và nhược điểm khi sử dụng trái phiếu để huy động vốncủa doanh nghiệp

* Ưu điểm:

Một trong những lợi ích quan trọng nhất của việc sử dụng trái phiếucũng như sử dụng các khoản nợ phải trả lãi khác là việc được hưởng mộtkhoản khấu trừ do thuế thu nhập doanh nghiệp tạo ra, các khoản lãi vay docác khoản nợ sinh ra đều được tính vào chi phí, do đó không bị tính thuế, đốivới các khoản cổ tức và chi trả các khoản khác cho các cổ đông thì các khoảnnày đều bị tính thuế Các khoản cổ tức chi trả cho các cổ đông đều nằm trong

khoản lợi nhuận sau thuế, một các so sánh, nếu cổ đông không là trái chủ vàcổ tức là lãi do trái phiếu sinh ra thì khoản thu nhập, lãi trái phiếu, không bịtính thuế.

Sử dụng trái phiếu có một ưu điểm khác là chi phí sử dụng trái phiếu rẻhơn so với chi phí vốn chủ sở hữu, hay là lãi suất trái phiếu thường thấp hơnso với lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư vào sở hữu Lãi suất thấp hơn có nghĩalà chi phí bỏ ra để sử dụng một đồng vốn là ít hơn làm tăng thêm thu nhập chocông ty, làm giá trị công ty cũng tăng theo, cũng chính vì lý do đó mà khidoanh nghiệp sử dụng trái phiếu để cân đối nguồn vốn của mình, phục vụ cáchoạt động sản xuất kinh doanh ít khi ảnh hưởng tới lợi ích của cổ đông hiệnhữu, thậm chí còn làm tăng giá cổ phiếu của công ty nếu sử dụng được nguồnhuy động từ trái phiếu một cách hiệu quả và hợp lý

* Nhược điểm:

Tỷ lệ nợ cao sẽ dẫn đến nguy cơ phá sản Một công trình nghiên cứu tạiMỹ cho thấy chi phí phá sản chiếm khoảng 3% thị giá của tất cả các công tyniêm yết Nghiên cứu còn cho thấy chi phí “hao mòn” doanh nghiệp còn caovà nghiêm trọng hơn nhiều Những công ty có tỷ lệ nợ cao, sẽ "nhát tay”trong việc nắm bắt những cơ hội đầu tư Chúng cũng có khuynh hướng giảmbớt những chi phí tạo ra hiệu quả trong tương lai như chi phí nghiên cứu vàphát triển, huấn luyện, xây dựng thương hiệu Kết quả là những doanh nghiệpnày đã bỏ qua những cơ hội để tăng giá trị của doanh nghiệp Mức nợ cao còndẫn đến những nguy cơ mất khách hàng, nhân viên và nhà cung cấp Nguy cơcàng cao hơn khi sản phẩm của công ty có vòng đời phục vụ và bảo hành lâudài Một ví dụ rõ nhất là công ty xe hơi Chrysler đã bị giảm 40% doanh số khiphải đối diện nguy cơ phá sản vì nợ nần vào năm 1979.

Ngoài ra công ty có mức nợ cao còn tạo ra sự mâu thuẫn giữa các chủnợ và nhà đầu tư khi công ty sắp phải ngừng họat động để trả nợ Khi có nguy

cơ đó xảy ra, các nhà đầu tư “khôn ngoan” sẽ tìm cách đầu tư dưới mức Tứclà họ sẽ tập trung đầu tư vào nhhững dự án, rủi ro cao, tạo ra giá trị thấp trongtương lai, nhưng có thể đem lại tiền mặt để có thể chia dưới dạng cổ tức ngaylúc này Trong khi đó những chủ nợ lại muốn công ty đầu tư vào những dự ánít rủi ro và tạo được giá trị cao trong tương lai Và mâu thuẫn vì thế phát sinh.

CHƯƠNG II : THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN TẠI CÔNG TY CỔPHẦN CHỨNG KHOÁN HẢI PHÒNG

2.1 Giới thiệu về công ty cổ phần chứng khoán Hải Phòng

2.1.1 Quá trình hình thành:

Công ty cổ phần Chứng khoán Hải Phòng được Đại hội đồng cổ đôngthành lập vào tháng 4 năm 2003; Giấy chứng nhận Đăng ký kinh doanh số0203000553 do Sở KHĐT Hải Phòng cấp ngày 05/09/2003, cấp đăng ký thayđổi lần 3 ngày 07/8/2006; Giấy phép hoạt động số 13/GPHĐKH do Uỷ banChứng khoán Nhà nước cấp ngày 21/10/2003; Giấy phép lưu ký chứng khoánsố 17/GPHĐLK do Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp ngày 29/10/2003.

Thành lập khi thị trường chứng khoán ở giai đoạn bắt đầu hoạt động,HASECO nhằm mục tiêu thúc đẩy quá trình chuyển đổi hình thức doanhnghiệp nhà nước trên địa bàn thành phố Hải Phòng và hình thành một sàngiao dịch tại thành phố Ngay từ những ngày đầu tiên, HASECO đã tham giavào các lĩnh vực hoạt động khác nhau của một công ty chứng khoán như: môigiới, quản lý danh mục đầu tư, tự doanh và tư vấn đầu tư chứng khoán.HASECO là thành viên đầy đủ và chính thức của TTGDCK thành phố Hồ ChíMinh, TTGDCK Hà Nội, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam và làmột trong những doanh nghiệp đầu tiên được Bộ Tài chính công nhận đủ điềukiện tham gia vào hoạt động định giá doanh nghiệp cổ phần hoá

Đặc biệt, tại Hải Phòng, trong lĩnh vực chứng khoán, cho đến nay chỉcó một công ty chứng khoán duy nhất đặt trụ sở là HASECO Các công tychứng khoán khác hoạt động tại Hải Phòng chỉ dưới hình thức đại lý nhậnlệnh hoặc văn phòng đại diện Vì vậy, HASECO có nhiều ưu thế hơn trongviệc phục vụ các khách hàng tại Hải Phòng Sau năm năm hoạt động, tính đếnthời điểm 30/10/2008, mạng lưới khách hàng của HASECO gồm sáu ngàn ba

trăm nhà đầu tư cá nhân và trên hai trăm doanh nghiệp đóng trên địa bànthành phố Hải Phòng bao gồm các doanh nghiệp của địa phương và trungương thuộc các ngành nghề kinh doanh khác nhau như công nghiệp, nôngnghiệp, thương mại, du lịch, dịch vụ có các mức tài sản từ vài chục đến vàitrăm tỷ đồng.

2.1.2 Cơ cấu tổ chức quản lý của HASECO:

Địa điểm hoạt động của HASECO gồm:

 Trụ sở HASECO tại thành phố Hải Phòng

Số 24 – Cù Chính Lan – Hồng Bàng - Hải Phòng Chi nhánh HASECO tại thành phố Hồ Chí Minh

Số 28 – Lê Thị Hồng Gấm – Quận I – thành phố Hồ Chí Minh Chi nhánh haseco tại Hà Nội

Số 4- Tôn Thất Tùng – Quận Đống Đa – thành phố Hà Nội

CƠ CẤU TỔ CHỨC CỦA HASECO

BAN GIÁM ĐỐCHỘI ĐỒNG QUẢN TRỊĐẠI HỘI ĐỒNG CỔ ĐÔNG

BAN KIỂM SOÁT

Phòng Đầu

Phòng Môi giới – Lưu ký

Phòng Kế toán Phòng

Tư vấn Tài chính

- Đầu tư

Phòng Hỗ trợ kinh doanh

Phòng Tin học

Đại hội đồng cổ đông: là cơ quan có thẩm quyền nhất của HASECO,

gồm tất cả các cổ đông có quyền biểu quyết; Quyết định những vấn đề đượcLuật pháp và điều lệ HASECO quy định; Thông qua các báo cáo tài chínhhàng năm của HASECO và ngân sách tài chính cho năm tiếp theo

Hội đồng quản trị: là cơ quan quản trị HASECO giữa hai (02) kỳ của

ĐHĐCĐ, có toàn quyền nhân danh HASECO để quyết định mọi vấn đề liênquan đến mục đích, quyền lợi của HASECO, trừ những vấn đề thuộc thẩmquyền của Đại hội đồng cổ đông HĐQT có trách nhiệm giám sát Giám đốcvà những người quản lý khác Quyền và nghĩa vụ của HĐQT do Luật pháp vàđiều lệ HASECO, các quy chế nội bộ của HASECO và Nghị quyết ĐHĐCĐquy định.

Ban kiểm soát: là cơ quan trực thuộc Đại hội đồng cổ đông, do Đại

hội đồng cổ đông bầu ra để kiểm soát các hoạt động của HASECO theo Luậtpháp và Điều lệ HASECO quy định Ban Kiểm soát có nhiệm vụ kiểm tra tínhhợp lý, hợp pháp trong điều hành hoạt động kinh doanh, báo cáo tài chính củaHASECO Ban kiểm soát hoạt động độc lập với Hội đồng quản trị và BanGiám đốc

Các phòng ban chức năng: Các phòng nghiệp vụ gồm Phòng Hỗ trợ

Kinh doanh, Đầu tư, MôI giới – Lưu ký, Tư vấn Tài chính - Đầu tư, Kế toán,Tin học có chức năng tham mưu, giúp việc và thực hiện các nghiệp vụ kinhdoanh theo chức năng chuyên môn và chỉ đạo của Ban Giám đốc

2.1.3.Vốn điều lệ, cổ đông sáng lập và tỷ lệ cổ phần nắm giữ:

* Vốn điều lệ:

Tại thời điểm thành lập HASECO năm 2003, vốn điều lệ của HASECOlà 21,75 tỷ đồng và số vốn thực góp đến thời điểm 31/12/2004 là 20,65 tỷđồng Trong năm 2005, cổ đông đã góp thêm 1,1 tỷ đồng hoàn thành việc góp

đủ vốn điều lệ 21,75 tỷ đồng Sau ba năm hoạt động, HASECO đã quyết địnhnâng vốn điều lệ thông qua phát hành thêm cổ phiếu Cuối tháng 6 năm 2006,HASECO đã hoàn thành việc tăng vốn lên 50 tỷ đồng

Tại thời điểm 30/9/2006, Vốn điều lệ của HASECO là 50 tỷ đồng có cơ cấunhư sau:

Bảng 1- Cơ cấu vốn điều lệ

lệ/VĐLTheo loại hình tổ chức:

Theo quan hệ với HASECO:

1 Cổ đông trong HASECO(CBCNV,HĐQT, BKS,BGĐ)

*Sở hữu của cổ đông sáng lập:

Bảng 2 – Danh sách cổ đông sáng lập tại thời điểm thành lập HASECO:

1 Công ty xổ số kiến thiết Hải Phòng 1.000.000 46,0%2 Công ty cổ phần Giấy Hải Phòng 315.000 14,5%

4 Công ty Vận tải xăng dầu đường thuỷI

5 Tổng Công ty vật tư nông nghiệp 150.000 6,9%

6 Công ty Xăng dầu khu vực III 100.000 4,6%7 Công ty Vận tải biển Việt Nam 100.000 4,6%

2.1.4 Sản phẩm, dịch vụ chính của HASECO

MÔI GIỚI CHỨNG KHOÁN

Là hoạt động mà Công ty đứng ra làm trung gian giao dịch (mua bán)chứng khoán cho người đầu tư Với việc đầu tư thỏa đáng về cơ sở vật chất kỹthuật, hệ thống công nghệ và con người, hiện nay HASECO đang dần chiếmlĩnh thị phần giao dịch chung của toàn thị trường Việt Nam

HASECO luôn quan tâm, chú trọng nâng cao chất lượng dịch vụ vàtăng cường hỗ trợ thông tin tư vấn cho người đầu tư, cũng như phối kết hợpthường xuyên và đồng bộ với các tổ chức tài chính - tín dụng như Habubank,Sacombank để cung cấp các dịch vụ tiện ích cho khách hàng như cho vaycầm cố chứng khoán, cho vay ứng trước tiền bán chứng khoán và cổ tức Bêncạnh đó HASECO luôn có sự điều chỉnh linh hoạt, kịp thời chính sách phígiao dịch cho phù hợp với điều kiện thị trường nên đã thu hút được đông đảongười đầu tư đến với sàn giao dịch của công ty

Cuối năm 2007, HASECO chú trọng nâng cấp trang thông tin điện tửvới giao diện thân thiện hơn, nội dung phong phú hơn và khả năng truy cậpnhanh hơn Đảm bảo việc truyền tải thông tin tới khách hàng một cách đầyđủ, kịp thời, được đánh giá là một trong những trang thông tin ưa thích nhấthiện nay trên thị trường chứng khoán.

Một số dịch vụ mà HASECO hiện nay đang triển khai:

Cung cấp dịch vụ Mở tài khoản online 24/24, mọi lúc và mọi nơitrên Webssite của Công ty HASECO là công ty chứng khoán đầu tiên cam

kết mở rộng dịch vụ mở tài khoản 24/24 giờ; có riêng đường dây nóng chămsóc khách hàng Những dịch vụ này sẽ giúp Công ty kết nối với nhà đầu tư,với doanh nghiệp cả ở trong và ngoài nước Được đánh giá là một dịch vụmới và tiện ích cao cho khách hàng, tránh những thủ tục khá phức tạp trongviệc khách hàng phải sắp xếp thời gian khi mở tài khoản tại Công ty chứngkhoán.

Cung cấp dịch vụ Giao dịch chứng khoán trên Internet và dịch vụGiao dịch chứng khoán bằng nhắn tin SMS HASECO xác định thế mạnh

về công nghệ là chìa khóa đi đến thành công Với những dịch vụ này, kháchhàng sẽ không bị giới hạn bởi không gian địa lý Chỉ cần truy cập vào trangweb: www.hpc.com.vn hoặc đơn giản hơn là sử dụng ngay dịch vụ nhắn tinSMS trên điện thoại di động, khách hàng như đã có mặt trực tiếp trên sàn đểđược đáp ứng mọi nhu cầu giao dịch chứng khoá của mình

Cung cấp dịch vụ Giao dịch chứng khoán qua điện thoại

Dịch vụ này sẽ giúp cho những khách hàng bận rộn; và tạo nên sự thânthiện và tin tưởng cho khách hàng của HASECO Với hệ thống tổng đài sửdụng công nghệ hiện đại và đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp của HASECOmang tới cho khách hàng có thêm một phương thức giao dịch từ xa nhanhchóng và hiệu quả.

Cung cấp dịch vụ Tra cứu thông tin tài khoản trên Internet vàbằng nhắn tin Cũng nằm trong “Công nghệ đột phá – Giá trị vững bền”

của mình HASECO đảm bảo cho khách hàng có thể Truy vấn tài khoản củamình trên Internet và bằng nhắn tin Khách hàng luôn biết rõ mình có nhữngchứng khoán nào, số tiền dư bao nhiêu để ra quyết định mua bán đúng thờiđiểm.

Dịch vụ nhắn tin Kết quả khớp lệnh qua SMS: Với dịch vụ nhắn tin

kết quả khớp lệnh ngay trong phiên giao dịch, thay vì phải liên lạc qua điện

thoại hoặc email để biết được kết quả khớp lệnh của mình, khách hàng sẽnhận được tin nhắn từ số dịch vụ chăm sóc khách hàng 8209 về kết quả giaodịch ngay trong mỗi phiên giao dịch của HASECO Nhắn tin kết quả giaodịch thành công trên sàn HOSTC ngay sau khi khớp lệnh mỗi phiên từ 3-5phút Nhắn tin kết quả giao dịch thành công trên sàn HASTC 5 phút một lầnsau mỗi đợt khớp lệnh liên tục.

Cung cấp các dịch vụ tài chính phục vụ cho Nhà đầu tư: ứng trướctiền bán chứng khoán, Cho vay cầm cố chứng khoán

HASECO tập trung đầu tư cho công nghệ tiên tiến nhằm tạo ra mộtphương thức mới để các nhà đầu tư tiếp cận với sàn giao dịch chứng khoán.Khi các sàn giao dịch Chứng khoán đang bị sức ép quá lớn về số lượng nhàđầu tư đến giao dịch tại sàn, những dịch vụ Công nghệ của HASECO là mộtgiải pháp tối ưu Khi sử dụng các dịch vụ trên, khách hàng được đảm bảo tỷ lệgiao dịch thành công tối đa, không bị nghẽn mạng khi truy cập hệ thống củaCông ty

Các dịch vụ của HASECO được thiết kế dành riêng cho các đối tượngkhách hàng khác nhau: HASECO cung cap dich vu cho những khách hàngbận rộn; dịch vụ VIP với những mức phí rất ưu đãi cho khách hàng tổ chức vàkhách hàng lớn; dịch vụ tư vấn đầu tư và cung cấp các báo cáo nghiên cứungành, phân tích cổ phiếu cho khách hàng…

HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN TÀI CHÍNH

Tư vấn chuyển đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp Đây là dịch vụ

tư vấn từ khâu xử lý tài chính, hỗ trợ tái cấu trúc vốn trước và sau khi chuyểnđổi, định giá doanh nghiệp và định giá chứng khoán phát hành - bao gồm tưvấn cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước, cổ phần hóa doanh nghiệp cóvốn đầu tư nước ngoài và chuyển công ty trách nhiệm hữu hạn thành công tycổ phần Hoạt động tư vấn chuyển đổi doanh nghiệp đã và đang được

HASECO triển khai một cách đồng bộ và trọn gói từ các khâu xác định giá trịdoanh nghiệp, xây dựng phương án kinh doanh, tái cơ cấu tài chính và xácđịnh quy mô vốn thích hợp, lập phương án chuyển đổi, xây dựng phương ánsắp xếp lao động, tổ chức đấu giá bán cổ phần cho đến khâu tổ chức đại hộicổ đông thành lập và tư vấn quản trị công ty cổ phần

Tư vấn tài chính doanh nghiệp và phát hành chứng khoán Đây là

nghiệp vụ phân tích đánh giá tình hình và tư vấn tái cấu trúc tài chính doanhnghiệp, tư vấn hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao năng lực quản trị tài chính nhằmđảm bảo tình hình tài chính hiệu quả và lành mạnh HASECO đã và đang thựchiện tư vấn tài chính cho một số Doanh nghiệp như Ngân hàng thương mại cổphần Hàng Hải Việt Nam, Công ty cổ phần (CTCP) Xây dựng bảo tàng HồChí Minh, CTCP Xây dựng Hạ tầng kỹ thuật Sông Hồng, CTCP Gạch menThanh Thanh, CTCP Bạch Đằng, CTCP Lilama 69-2, CTCP Xây dựng số 9Thăng Long, CTCP ống sợi Thuỷ tinh Vinaconex, CTCP Thương mại và dịchvụ XNK Hải Phòng (Tradimexco)

Tư vấn niêm yết chứng khoán Đây là dịch vụ hỗ trợ doanh nghiệp

điều chỉnh cơ cấu vốn, chuẩn hóa các điều kiện theo đúng tiêu chuẩn quyđịnh, xác định giá niêm yết, soạn thảo hồ sơ tài liệu và thực hiện các thủ tụcđăng ký niêm yết theo đúng quy định pháp luật Với những bước đi mang tínhđột phá, lấy con người và công nghệ làm nền tảng, số lượng khách hàng lựachọn HASECO làm đơn vị tư vấn niêm yết đang tăng mạnh Trong tương laiHASECO sẽ tiếp tục phấn đấu để trở thành Công ty chứng khoán nằm trongnhững Công ty có vị thế dẫn đầu thị trường trong mảng hoạt động tư vấn niêmyết

Bằng việc tư vấn niêm yết cho các Công ty, HASECO tạo được giá trịgia tăng nhờ số lượng khách hàng của các Công ty niêm yết lưu ký và mở tài

khoản giao dịch chứng khoán tại HASECO Đây là nhiệm vụ quan trọng giúpHASECO tạo được uy tín và mang lại số lượng khách hàng đông đảo.

Tư vấn quản trị doanh nghiệp Xây dựng Điều lệ tổ chức và hoạt

động của doanh nghiệp, các quy chế điều chỉnh hoạt động của HĐQT, BanGiám đốc, Ban Kiểm soát và quy trình công bố thông tin đại chúng, tư vấn tổchức đại hội đồng cổ đông và những vấn đề liên quan đến quản trị công ty cổphần Đây là dịch vụ hỗ trợ doanh nghiệp được HASECO xây dựng dựa trêncơ sở nhu cầu thực tiễn của các doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá, được rấtnhiều doanh nghiệp đánh giá cao vì tính chuyên nghiệp và tuân thủ pháp luật.

Tư vấn giải pháp đồng bộ Tư vấn hệ thống các giải pháp cho khách

hàng và các yếu tố cần thiết khác cho sự phát triển bền vững hoặc đột phá chomột giai đoạn xác định của một doanh nghiệp Việc tư vấn hệ thống các giảipháp đồng bộ bao gồm tất cả các nội dung tư vấn : Tư vấn tăng vốn điều lệ vàchào bán chứng khoán, Tư vấn công ty niêm yết, Tư vấn tái cơ cấu tài chínhdoanh nghiệp ; Tư vấn xử lý tài chính doanh nghiệp ; Tư vấn nâng cao nănglực tài chính ; Tư vấn xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh ; tư vấn vấnquản trị Doanh nghiệp

Tư vấn đầu tư HASECO đang cung cấp tới khách hàng các sản phẩm,

kết quả phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật đối với từng loại chứng khoánnói riêng và thị trường chứng khoán nói chung, nhằm hỗ trợ nguời đầu tư cócơ sở tham khảo trước khi ra các quyết định đầu tư phù hợp.

HOạT ĐộNG NGHIÊN CứU THị TRƯờNG Và HOạT ĐộNG TựDOANH CHứNG KHOáN

Hoạt động nghiên cứu thị trường của haseco được thực hiện bởi nhữngchuyên viên thị trường tìm kiếm thông tin từ nhiều nguồn thông tin đa chiều.Vận dụng tối đa những khả năng và mối quan hệ tốt để có được những thôngtin chính xác

Đội ngũ chuyên viên phân tích chứng khoán chuyên nghiệp nhằm đánhgiá các cơ hội đầu tư mang lại hiệu quả cao nhất HASECO có đầy đủ dữ liệuphân tích của tất cả các công ty niêm yết và hầu hết các công ty “Blue chip”trên thị trường OTC Tại HASECO , mỗi chuyên viên phân tích sẽ tập trungphân tích một nhóm các chứng khoán, ngành kinh doanh cụ thể (ngành điện,xi măng, dầu khí, than v.v ), nhờ vậy họ trở thành những chuyên gia phântích về các công ty mà họ chuyên trách Sự chuyên môn hóa này nhằm tăngcường độ sâu của các báo cáo nghiên cứu cho Hội đồng đầu tư có được quyếtđịnh đầu tư hiệu quả nhất.

Hội đồng đầu tư của HASECO căn cứ những đề xuất từ Trưởng phòngvà Chuyên viên Phân tích - Đầu tư, những đề xuất của các chuyên viên kháchọp bàn và Quyết định đầu tư

Trước những diễn biến thuận lợi của thị trường, cùng với chiến lược tựdoanh linh hoạt, hoạt động tự doanh của HASECO từ khi hoạt động đến nàyđã gặt hái được những kết quả to lớn Đặc biệt, sự phát triển sôi động của thịtrường vốn là cơ hội tốt để HASECO nâng cao hiệu quả của hoạt động tựdoanh.

Năm 2008 và các năm tiếp theo, HASECO sẽ tiếp tục bám sát diễn biếnthị trường để triển khai hoạt động tự doanh một cách linh hoạt và hiệu quả.Dựa trên nền tảng của hoạt động tư vấn cổ phần hoá, tư vấn phát hành vàniêm yết/đăng ký giao dịch, HASECO sẽ đẩy mạnh hoạt động tự doanh đốivới các chứng khoán chưa niêm yết và dự kiến sẽ tăng dần hạn mức đầu tưkinh doanh tự doanh để nâng cao hiệu quả hoạt động, phù hợp với sự pháttriển của thị trường.

HOẠT ĐỘNG LƯU KÝ CHỨNG KHOÁN

HASECO thực hiện việc lưu giữ và bảo quản tập trung chứng khoáncho khách hàng, từ đây HASECO trở thành đầu mối trung gian nối liền giữadoanh nghiệp phát hành và các cổ đông để thực hiện các quyền liên quan đếncổ phiếu, trung gian chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần Từ hoạt động lưuký,HASECO đã mở ra dịch vụ quản lý sổ cổ đông, tổ chức thực hiện quyền

và đại lý chuyển nhượng theo sự ủy quyền của Tổ chức đăng ký giao dịch,đóng vai trò trung gian là đại diện quyền lợi cho người sở hữu trái phiếu,

đảm bảo an toàn trong dịch vụ chuyển nhượng quyền sở hữu chứng khoáncho những người đầu tư.

2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh

2.2.1 Bảng cân đối kế toán

Bảng 1: Bảng cân đối kế toán

Đơn vị: VND

1 Tài sản lưu động 84.093.052.999 480.268.532.7682 Tài sản cố định 30.937.425.227 89.705.544.531

4 Nguồn vốn nợ 35.562.711.708 331.527.108.8145 Nguồn vốn chủ sở hữu 79.467.760.510 238.446.968.485

6Tổng nguồn vốn115.030.478.226569.974.007.229

N

uồn: Bản cáo bạch Công ty co phan chứng khoán HASECO

Tài sản lưu động của công ty chủ yếu là tiền gửi của nhà đầu tư về giaodịch chứng khoán, hơn 142 tỷ năm 2007 và 31 tỷ đồng năm 2006 cùng vớigần 1 tỷ đồng tiền mặt của công ty tại quỹ, sãn sàng đáp ứng nhanh nhất nhucầu rút vốn của nhà đầu tư, thông qua số liệu trên cho thấy quy mô kháchhàng năm 2007 tăng rõ rệt so với năm 2006 Các khoản phải thu chiếm mộtkhoản lớn, lên tới gần 25 tỷ đồng năm 2006 và tăng lên 108 tỷ năm 2007,