Bài giảng Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư: Các chỉ tiêu đánh giá dự án cung cấp cho người học các kiến thức: Suất sinh lợi nội bộ, thời gian hoàn vốn PP, hệ số đảm bảo trả nợ. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
12/8/2015 CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN Giảng viên: Nguyễn Đức Vinh Email: vinh.nd@ou.edu.vn Khoa: Kinh tế Quản lý công Nội dung Suất sinh lợi nội Thời gian hoàn vốn PP Hệ số đảm bảo trả nợ Ôn lại Suất chiết khấu ? Suất chiết khấu ngân hàng ? Suất chiết khấu dự án ? Suất chiết khấu chủ đầu tư ? Suất chiết khấu ? Chi phí vốn ? Suất sinh lợi yêu cầu nhà đầu tư ? Quan hệ ? 12/8/2015 Ôn lại NPV ? Cách tính NPV ? NPV phụ thuộc vào yếu tố ? BCR ? Cách tính BCR ? Quan hệ với NPV ? Suất sinh lợi nội IRR Internal Rate of Return (suất sinh lời nội bộ) n NPV = ∑ NCFt t = (1 + r*) t =0 r*: IRR IRR suất sinh lợi bình quân thân dự án Suất sinh lợi nội • Bản chất IRR? n NPV = ∑ t =0 n NPV = = ∑ t =0 n CFint CFoutt − ∑ t (1 + k ) t =0 (1 + k )t n CFint CFoutt − ∑ t (1 + IRR) t =0 (1 + IRR) t 12/8/2015 Suất sinh lợi nội NPV NPV IRR * Suất chiết khấu Suất sinh lợi nội • Quy tắc định 1: “Không chấp nhận dự án IRR lớn chi phí hội vốn” – Chi phí hội vốn tùy theo quan điểm khác nhau: • TIPV: WACC (cost of capital) • EPV: Re (cost of equity) Suất sinh lợi nội Quan điểm TIPV: IRR < WACC => Dự án xấu IRR ≥ WACC => Dự án tốt Quan điểm EPV: IRR < Re => Dự án xấu IRR ≥ Re => Dự án tốt 12/8/2015 Suất sinh lợi nội • Quy tắc định 2: “Khi phải lựa chọn hai nhiều dự án loại trừ lẫn dựa tiêu chí IRR, ta nên chọn dự án với IRR cao hơn, cao nhất” Suất sinh lợi nội Hạn chế IRR (tt): Có thể khơng tồn giá trị IRR Có thể có giá trị IRR Khơng phân biệt dự án cho vay hay vay Xếp hạng sai lệch dự án loại trừ lẫn (quy mô khác nhau) Suất sinh lợi nội Hạn chế #2 Năm Ngân lưu ròng B -20 120 -220 120 IRR 0%, 100%, 200% Nếu chi phí hội vốn 20% định nào? 12/8/2015 Suất sinh lợi nội Hạn chế #3 Năm Ngân lưu ròng K -1000 Năm 2000 100% Ngân lưu ròng L IRR 1000 IRR NPV 818 NPV -2000 100% -818 IRR Ngân lưu ròng M -1000 1500 50% NPV (10%) 363 Ngân lưu ròng N -10000 12000 20% 909 MIRR ∆NPV 16.7% 546 … … Suất sinh lợi nội Hạn chế #4 Năm Ngân lưu chênh lệch -9000 10500 Suất sinh lợi nội Hạn chế #4 Năm Dự án A -1000 300 300 … Dự án B -5000 1000 1000 … NPV(A,10%) = 2000 NPV(B,10%) = 5000 IRRA = 30% IRRB = 20% 12/8/2015 Suất sinh lợi nội Hạn chế IRR: IRR tính chất cộng IRR có xu hướng thiên vị dự án ngắn hạn (vòng đời khác nhau) IRR không phụ thuộc vào thời gian phát sinh lợi ích chi phí Tái đầu tư với tỷ suất không thực IRR > suất chiết khấu chưa hẵn tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Suất sinh lợi nội Hạn chế #5 Năm Ngân lưu ròng dự án -100 Ngân lưu ròng dự án -100 Ngân lưu ròng dự án -100 Dự án & -200 450 Dự án & -200 675 NPV (10%) 550 135% 354 IRR 225 125% 105 450 350% 309 550 213% 663 238% 414 … 10 Dự án loại trừ lẫn nhau, dự án dự án độc lập Suất sinh lợi nội Hạn chế #6 Năm Ngân lưu ròng dự án P -1000 Ngân lưu ròng dự án Q -1000 … 3200 5200 NPV(P, 8%) = 1.178 NPV(Q, 8%) = 1.409 IRRP = 26.2% IRRQ = 17.9% 12/8/2015 Suất sinh lợi nội Hạn chế #7 IRR NPV (8%) Ngân lưu ròng dự án X -1000 1400 40% 296 Ngân lưu ròng dự án Y 40% 274 50% 389 52% 383 Năm -1000 1400 Ngân lưu ròng dự án Z -1000 1500 Ngân lưu ròng dự ánW -1100 1670 Suất sinh lợi nội • Phương pháp thử sai/nội suy (*) • Tính IRR Excel =IRR(NCF0:NCFn) Suất sinh lợi nội Ví dụ: Lựa chọn dự án theo tiêu chí IRR Năm Dự án A -1000 500 700 1000 1400 Dự án B -1000 600 600 1100 1300 12/8/2015 Suất sinh lợi nội SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ CỦA KHOẢN VAY LÀ BAO NHIÊU? Thời gian hồn vốn PP (DPP) • Hai phương pháp ước tính PP: – Sử dụng ngân lưu rịng chưa chiết khấu (đơn giản, phổ biến) – Sử dụng ngân lưu ròng chiết khấu (phức tạp, phổ biến) Thời gian hồn vốn PP (DPP) • Bước 1: Tính PV(NCF) • Bước 2: Tính PV tích lũy • Bước 3: Xác định năm (y*) = Năm có PV tích lũy dương – • Bước 4: Xác định tháng m* = Giá trị tuyệt đối PV tích lũy năm y*x12/PV năm (y*+1) • PP = y*+m* 12/8/2015 Thời gian hoàn vốn PP (DPP) Năm Cách tính n NCF Ngân lưu vào – Ngân lưu Hệ số CK =1/(1+suất chiết khấu)^n PV(NCF) NCF * Hệ số chiết khấu ∑PV(NCF) Cộng năm PV(NCF) Thời gian hồn vốn PP (DPP) • Minh họa Excel • So sánh thời gian hồn vốn với mốc thời gian dự kiến (*) • So sánh thời gian hồn vốn dự án khác • Ưu nhược điểm Đánh giá dự án theo PP Ví dụ: Năm Dự án A -1000 500 700 1000 1400 Dự án B -1000 300 600 1300 1500 Với suất chiết khấu =10%, [Thv]=2năm 12/8/2015 Thời gian hoàn vốn PP (DPP) Nhận xét: Giá trị PV (NCF) tích lũy năm cuối ? Quan hệ NPV dự án PP ? Hệ số đảm bảo trả nợ DSCR Là hệ số cho biết dự án tự thân có khả trả nợ hay không ? Công thức DSCR = NCF / tổng trả nợ Như có khả trả nợ ? Hệ số đảm bảo trả nợ DSCR Là hệ số cho biết dự án tự thân có khả trả nợ hay không ? Công thức DSCR = NCF / tổng trả nợ Như có khả trả nợ ? 10 12/8/2015 Hệ số đảm bảo trả nợ DSCR Nếu hệ số đảm bảo trả nợ năm cụ thể ? Giải pháp cho trường hợp ? Hệ số đảm bảo trả nợ DSCR Ví dụ: Dự án vay tỷ để đầu tư, khoản vay trả GỐC năm với lãi suất 10%/năm Ngân lưu ròng dự án sau Năm NCF -3000 700 1000 1300 1600 Hệ số đảm bảo trả nợ DSCR ĐIỀU CHỈNH LỊCH VAY VÀ TRẢ NỢ NHƯ THẾ NÀO? 11 12/8/2015 Hệ số đảm bảo trả nợ DSCR Ví dụ: Dự án vay ngân hàng tỷ để đầu tư, trả GỐC + LÃI năm với lãi suất 10%/năm Ngân lưu ròng dự án sau Năm NCF -4000 900 1400 1900 5400 Thực hành thiết lập & thẩm định DADT Trân trọng cảm ơn! 12 ... lưu ròng dự án -1 00 Ngân lưu ròng dự án -1 00 Ngân lưu ròng dự án -1 00 Dự án & -2 00 450 Dự án & -2 00 675 NPV (10%) 550 135% 354 IRR 225 125% 105 450 350% 309 550 213% 663 238% 414 … 10 Dự án loại... hồn vốn với mốc thời gian dự kiến (*) • So sánh thời gian hoàn vốn dự án khác • Ưu nhược điểm Đánh giá dự án theo PP Ví dụ: Năm Dự án A -1 000 500 700 1000 1400 Dự án B -1 000 300 600 1300 1500 Với... IRR NPV (8%) Ngân lưu ròng dự án X -1 000 1400 40% 296 Ngân lưu ròng dự án Y 40% 274 50% 389 52% 383 Năm -1 000 1400 Ngân lưu ròng dự án Z -1 000 1500 Ngân lưu ròng dự ánW -1 100 1670 Suất sinh lợi