Bài giảng Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư: Chỉ tiêu đánh giá dự án có cấu trúc gồm 3 phần cung cấp cho người học các kiến thức: Suất chiết khấu dự án, giá trị hiện tại ròng, tỷ số lợi ích chi phí. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
12/8/2015 CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN Giảng viên: Nguyễn Đức Vinh Email: vinh.nd@ou.edu.vn Khoa: Kinh tế Quản lý công Nội dung Suất chiết khấu dự án Giá trị rịng Tỷ số lợi ích chi phí Ôn lại Quy ước lập báo cáo ngân lưu ? Nguyên tắc lập báo cáo ngân lưu ? Bảng khấu hao có tác dụng ? Bảng vay trả nợ có tác dụng ? Bảng vốn lưu động có tác dụng ? Khi cần lập bảng báo cáo lãi lỗ ? Bảng ngân lưu trực tiếp / gián tiếp ? 12/8/2015 Suất chiết khấu dự án Chi phí hội vốn Tiền có giá trị theo thời gian Hai phương pháp quy đổi giá trị Phương pháp tích lũy Phương pháp chiết khấu Suất chiết khấu dự án Suất chiết khấu suất sinh lời yêu cầu nhà đầu tư tham gia đầu tư vào dự án Suất chiết khấu dùng để đánh giá hiệu đầu tư Suất chiết khấu có quan hệ nghịch biến với giá thu nhập ròng dự án Suất chiết khấu dự án Suất chiết khấu phụ thuộc: Chi phí hội vốn Tỷ lệ lạm phát Tỷ lệ rủi ro dự án TIPV, suất chiết khấu WACC EPV, suất chiết khấu Re 12/8/2015 Giá trị ròng Hiện giá ròng hiệu số giá thực thu tiền (ngân lưu vào) giá thực chi tiền (ngân lưu ra) suốt dự án Hiện giá ròng giá dòng thu nhập ròng suốt dự án, dòng thu nhập dòng hiệu số ngân lưu vào ngân lưu Giá trị ròng n NPV = ∑ NCFt t =0 (1 + NPV = NCF0 + r) t NCF1 NCF2 NCFn + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n Giá trị ròng 12/8/2015 Giá trị rịng • Quyết định (đối với dự án): – NPV > 0, dự án tốt – NPV < 0, dự án xấu – NPV = dự án đáng giá tạo suất sinh lợi suất chiết khấu Giá trị rịng Ví dụ: Tính NPV dự án sau Năm NCF -5000 500 1500 2500 3500 Suất chiết khấu = 15% Suất chiết khấu = 20% Giá trị rịng Ví dụ: • Công ty A rao bán dự án đầu tư hoạt động năm với nguồn thu ròng: Năm NCF 600 700 800 900 1000 • Với chi phí vốn 15%, có nên mua với giá tỷ ? 12/8/2015 Giá trị rịng • Nếu NPV = 0, dự án* kỳ vọng hoàn vốn đầu tư kiếm suất sinh lợi suất chiết khấu • Nếu NPV > 0, dự án kỳ vọng khơng hồn vốn đầu tư kiếm suất sinh lợi suất chiết khấu, mà làm tăng tài sản giá trị NPV dương • Nếu NPV < 0, dự án kiếm suất sinh lợi suất chiết khấu, khơng hồn vốn đầu tư, làm giảm tài sản giá trị NPV âm Giá trị ròng 10% Suất chiết khấu Năm NCF -300 100 200 300 121 220 300 FV(NCF)10% Tổng FV PV(tổng FV)10% 641 482 NPV = 482 – 300 = 182 NPV, hàm Excel = 182 Giá trị rịng NPV có tính chất cộng Năm Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu ròng dự án Dự án & Dự án & -100 -100 -100 -200 -200 225 450 450 675 550 0 550 NPV (10%) 354 105 309 663 414 Dự án loại trừ lẫn nhau, dự án dự án độc lập 12/8/2015 Giá trị rịng • Quy tắc định 1: “Không chấp nhận dự án dự án có NPV dương chiết khấu với suất chiết khấu chi phí hội vốn” Giá trị rịng Ví dụ: • Dự án A: Đầu tư triệu USD, NPV = 70.000 • Dự án B: Đầu tư triệu USD, NPV = -50.000 • Dự án C: Đầu tư triệu USD, NPV = 100.000 • Dự án D: Đầu tư triệu USD, NPV = -25.000 => Chọn dự án A C Giá trị rịng • Quy tắc định 2: “Nếu đầu tư bị ràng buộc giới hạn ngân sách phải chọn nhóm dự án tối đa hóa NPV khoảng ngân sách cho phép” 12/8/2015 Giá trị rịng Ví dụ: • Dự án E: Đầu tư triệu USD, NPV = 60.000 • Dự án F: Đầu tư triệu USD, NPV = 400.000 • Dự án G: Đầu tư triệu USD, NPV = 150.000 • Dự án H: Đầu tư triệu USD, NPV = 225.000 Giá trị rịng • Nếu giới hạn ngân sách triệu lại, chọn nhóm dự án nào? • Nếu giới hạn ngân sách triệu lại, chọn nhóm dự án nào? • Nếu dự án E có NPV = -$60.000, giới hạn ngân sách triệu la, chọn nhóm dự án nào? Giá trị rịng • Quy tắc định 3: “Trong trường hợp không bị giới hạn ngân sách phải chọn dự án hai nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, để tối đa hóa giá trị tài sản ta phải chọn dự án có NPV lớn lớn nhất” 12/8/2015 Giá trị rịng Ví dụ: • Dự án I: Đầu tư triệu USD, NPV = 300.000 • Dự án J: Đầu tư triệu USD, NPV = 700.000 • Dự án K: Đầu tư 1.5 triệu USD, NPV = 600.000 => Chọn dự án J Giá trị rịng • Quy tắc định 4: “Nếu so sánh dự án tiết kiệm chi phí (loại trừ nhau) có vịng đời nhau, tốt nên dựa sở NPV ngân lưu chênh lệch” Giá trị rịng • Ngân lưu chênh lệch? Năm NCFA -20000 -8000 -8000 -8000 -8000 -8000 NCFB -30000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 NCFB-A -10000 5000 5000 5000 5000 5000 12/8/2015 Giá trị rịng • NCFB-A = NCFB – NCFA • NPVB-A = NPV(r,NCFB-A1:NCFB-A5)+NCFB-A0 = $8.954 (với rA = rB = r = 10%) (= NPVB(10%) – NPVA(10%)) • Nếu A B có mức rủi ro suất chiết khấu khác nhau, NPVB-A = NPVB(rB) – NPVA(rA) Giá trị rịng • Quy tắc định (hạn chế NPV): “Tiêu chí NPV khơng thể sử dụng để so sánh dự án có vịng đời khác nhau” – Cách khắc phục? • Lặp lại dự án ngắn • Lợi ích/Chi phí rịng tương đương hàng năm • Hệ số hiệu chỉnh Giá trị rịng Nếu dự án có NPV tài âm ??? => Nếu dự án có NPV tài âm, lợi ích kinh tế lớn chi phí kinh tế quyền hỗ trợ tài để hấp dẫn tư nhân thực dự án 12/8/2015 Giá trị ròng => BCR THỜI HỌC TIỂU HỌC SO SÁNH HAI CON SỐ CÓ HAI CÁCH TÍNH Tỷ số lợi ích chi phí • Công thức: BCR = NPV ( NCF +) NPV ( NCF −) n NCF + t (1 + r ) t BCR = t =n0 NCF − t ∑ t t = (1 + r ) ∑ Tỷ số lợi ích chi phí • Quy tắc định 1: “Khơng chấp dự án BCR lớn Chấp nhận dự án BCR > NPV NCF+ NCF- phải chiết khấu suất chiết khấu” 10 12/8/2015 Tỷ số lợi ích chi phí • Quy tắc định 2: “Khi so sánh hai hay nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, ta phải chọn dự án có BCR cao cao nhất” Tỷ số lợi ích chi phí • Ưu điểm: – Được sử dụng phổ biến – Dễ hiểu • Hạn chế: – BCR nhạy cảm với việc định nghĩa chi phí – Xếp hạng sai lệch (quy mơ khác nhau) Tỷ số lợi ích chi phí Dự án A Dự án B NPV ngân lưu vào 2000 2000 NPV ngân lưu ban đầu 1200 100 NPV ngân lưu định kỳ 500 1800 NPV dự án 300 100 BCR1 1.25 BCR2 1.18 1.05 11 12/8/2015 Tỷ số lợi ích chi phí NPV CFout NPV CFin NPV dự án BCR Dự án X 1000 1300 300 1.3 Dự án Y 8000 9400 1400 1.18 Dự án Z 1500 2100 600 1.4 Tỷ số lợi ích chi phí QUAN HỆ CỦA BCR NPV Trân trọng cảm ơn! 12 ... • Dự án A: Đầu tư triệu USD, NPV = 70.000 • Dự án B: Đầu tư triệu USD, NPV = -5 0.000 • Dự án C: Đầu tư triệu USD, NPV = 100.000 • Dự án D: Đầu tư triệu USD, NPV = -2 5.000 => Chọn dự án A C Giá. .. 300 = 182 NPV, hàm Excel = 182 Giá trị ròng NPV có tính chất cộng Năm Ngân lưu rịng dự án Ngân lưu ròng dự án Ngân lưu ròng dự án Dự án & Dự án & -1 00 -1 00 -1 00 -2 00 -2 00 225 450 450 675 550 0 550... chênh lệch” Giá trị rịng • Ngân lưu chênh lệch? Năm NCFA -2 0000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 NCFB -3 0000 -3 000 -3 000 -3 000 -3 000 -3 000 NCFB-A -1 0000 5000 5000 5000 5000 5000 12/8/2015 Giá trị rịng