Công ty tư vấn xây dựng điện 2 có kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng dự đoán cho năm 2017 Cụ thể, năm 2017 công ty đạt 1.838 tỷ đồng doanh thu thuần (+11,6% YoY) vượt 113% chỉ tiêu lợi nhuận mà ĐHCĐ giao phó. Lợi nhuận sau thuế đạt 214,5 tỷ đồng (+101% YoY) Chi phí giá vốn thấp, chi phí tài chính giảm mạnh và doanh thu tăng trưởng tốt đã dẫn đến đột biến lợi nhuận trong năm vừa rồi của TV2 Các chỉ số định giá lọt vào top đầu với EPS cao nhất thị trường đạt 36.574 đồngcp và PE chỉ ở ngưỡng 3.85, tỷ số biên lợi nhuận ROE tăng lên 42.75% và biên ROA cũng đợt cải thiện lên mức 13.73% Các hệ số sức khỏe tốt, vòng quay hàng tồn kho và vòng quay tổng tài sản tuy có sụt giảm nhưng do chủ yếu các dự án đang thực hiện vào cuối quý 2 nên tốc độ hoàn chuyển và nghiệm thu công trình chưa kịp cho báo cáo. Vòng quay khoản phải thu được cải thiện trong khi các khoản phải trả lại bị chiếm dụng nhiều hơn, tuy nhiên tôi đánh giá sẽ không ảnh hưởng nhiều tới tín dụng của doanh nghiệp. Dự đoán 2018 doanh nghiệp tiếp tục cho thấy tăng trưởng khả quan: Mảng tư vấn xây dựng điện và EPC sẽ phát triển mạnh trong thời gian tới với những dự án thầu lớn quốc gia từ nguồn vốn FDI . Mảng chế tạo cơ khi vẫn sẽ tăng trưởng nhẹ theo nhu cầu của các lưới điện mở rộng và các dịch vụ trải sóng các loại hình viễn thông mới. Đồng thời, tôi cho rằng có thể sẽ có dư thừa nguồn cung nhẹ trong nước ở các nguyên vật liệu xây dựng như thép, bêtông, nhựa PVC. Do đó, với nguồn nguyên liệu chủ đạo của TV2 nằm ở thép, kết quả kinh doanh sẽ được hưởng lợi từ nguồn cung hạ giá này.
CÔNG TY CỔ PHẦN TƯ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN - OUTPERFORM (TV2: HNX – Ngành điện – xây dựng điện) Biểu đồ giá 12 tháng Mơ hình đánh giá KẾT QUẢ KINH DOANH (triệu đồng) Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Dữ liệu cổ phiếu (tính đến 11/3/2018) Giá (VND): 240,500 KLCP niêm yết: 5,863,470 KLCP lưu hành: 5,863,470 Đỉnh 52 tuần 260,000 Đáy 52 tuần 123,000 Biến động giá (3 tháng) 75.03% Biến động giá (6 tháng) 73.72% Biến động giá (12 tháng) 38.93% Lượng cổ phiếu tự 1,471,071 Giá trị khớp lệnh trung 52,332 bình (10 ngày) Vốn hóa thị trường (triệu 1,410,160 đồng) Số lượng room nhà đầu 0.6% tư ngoại lại Lượng sở hữu nhà đầu 48.4 % tư ngoại Nguồn: CafeF Các số liệu doanh nghiệp Tổng tài sản Tổng nợ Vốn chủ sở hữu Tổng doanh thu Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế FY2016 (nghìn đồng) 1,460,442,986 1,157,759,089 302,683,897 FY2017 (nghìn đồng) 1,561,428,649 1,059,767,640 501,661,010 1,646,578,475 1,838,030,121 125,409,411 268,683,754 99,435,159 214,451,135 Các số tài ROE ROA Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải thu ngắn hạn Vòng quay khoản phải trả Vòng quay tổng tài sản Khả tốn lãi vay Tỷ số toán hành (ngắn hạn) Tỷ lệ Nợ Tổng tài sản (%) FY2016 32.85 6.81 4.75 7.38 FY2017 42.75 13.73 3.67 8.34 7.04 3.04 1.73 41.43 1.09 61.27 1.31 1.46 73.86 67.87 FY2016 FY2017 %YoY FY2018F %YoY 1,646,578 1,838,030 12% 2,113,700 15% 1,398,127 248,451 1,440,007 398,023 3% 60% 1,468,000 622,222 2% 62% Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 24,429 14,164 67,446 67,039 124,230 38,219 4,621 72,207 89,418 269,996 56% -67% 7% 33% 117% 61,150 5,776 80,871 107,301 367,124 60% 25% 12% 20% 36% Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi cổ phiếu (VNÐ) 125,409 268,684 114% 367,124 37% 99,435 214,451 116% 293,699 37% 19,626 36,574 86% 50,093 37% Tổng tài sản 1,460,442 1,561,428 6.9% 1,855,127 19% Công ty tư vấn xây dựng điện có kết kinh doanh vượt kỳ vọng dự đoán cho năm 2017 - Cụ thể, năm 2017 công ty đạt 1.838 tỷ đồng doanh thu (+11,6% YoY) vượt 113% tiêu lợi nhuận mà ĐHCĐ giao phó Lợi nhuận sau thuế đạt 214,5 tỷ đồng (+101% YoY) - Chi phí giá vốn thấp, chi phí tài giảm mạnh doanh thu tăng trưởng tốt dẫn đến đột biến lợi nhuận năm vừa TV2 - Các số định giá lọt vào top đầu với EPS cao thị trường đạt 36.574 đồng/cp P/E ngưỡng 3.85, tỷ số biên lợi nhuận ROE tăng lên 42.75% biên ROA đợt cải thiện lên mức 13.73% - Các hệ số sức khỏe tốt, vòng quay hàng tồn kho vòng quay tổng tài sản có sụt giảm chủ yếu dự án thực vào cuối quý nên tốc độ hoàn chuyển nghiệm thu cơng trình chưa kịp cho báo cáo Vòng quay khoản phải thu cải thiện khoản phải trả lại bị chiếm dụng nhiều hơn, nhiên đánh giá không ảnh hưởng nhiều tới tín dụng doanh nghiệp Dự đốn 2018 doanh nghiệp tiếp tục cho thấy tăng trưởng khả quan: - Mảng tư vấn xây dựng điện EPC phát triển mạnh thời gian tới với dự án thầu lớn quốc gia từ nguồn vốn FDI Mảng chế tạo tăng trưởng nhẹ theo nhu cầu lưới điện mở rộng dịch vụ trải sóng loại hình viễn thơng - Đồng thời, tơi cho có dư thừa nguồn cung nhẹ nước nguyên vật liệu xây dựng thép, bê-tông, nhựa PVC Do đó, với nguồn nguyên liệu chủ đạo TV2 nằm thép, kết kinh doanh hưởng lợi từ nguồn cung hạ giá - Mảng đầu tư lượng bước đắn công ty với hiệu lợi nhuận tăng trưởng rõ rệt Các dự án điện gió Tân Thuận, điện mặt trời Vĩnh Tân, điện mặt trời Sơn Mỹ thủy điện Thác Bà cho suất cao đặc biệt với lượng mưa lũ lớn diễn tháng – , thủy điện Thác Bà đem nhiều đột biến cho kết tài TV2 - Theo kế hoạch mà phó thủ tướng Trịnh Đình Dũng phê duyệt để mở rộng mảng lưới điện quốc gia xây dựng sở hạ tầng điện giai đoạn 2016 -2020, dự án mà TV2 chạy thời gian tới gồm: dự án nhà máy nhiệt điện: Duyên Hải III, Duyên Hải III mở rộng, Vĩnh Tân IV (đã khởi công 2016), Vĩnh Tân IV mở rộng Thái Bình I; nhiệt điện Ơ Mơn III; nhiệt điện Ơ Mơn IV; nhiệt điện Quảng Trạch I; nhiệt điện Quảng Trạch II nhà máy Tân Phước I Những dự án TV2 chạy hình thức EPC - Các dự án điện trọng điểm quốc gia triển khai năm 2018 mà TV2 có khả trúng thầu thiết kế đảm nhận phân phối thiết bị khí bao gồm: dự án điện khí Gazprom EVN, dự án nhiệt điện Hồ Tràm Strip, dự án điện gió Quảng Bình dự án nhiệt điện Quảng Trạch ĐỊNH GIÁ VÀ RỦI RO Mã CK Tên công ty KPF TV1 TV3 PVE PPE INC VAT Công ty cổ phần đầu tư tài Hồng Minh Cơng ty cổ phần tư vấn xây dựng điện Công ty cổ phần tư vấn xây dựng điện Công ty cổ phần tư vấn thiết kế Dầu khí Cơng ty cổ phần tư vấn điện lực dầu khí Việt Nam Cơng ty cổ phần tư vấn đầu tư IDICO Công ty cố phần tư vấn viễn thông Vạn Xuân Trung vị Trung vị sau loại trừ giá trị ngoại vi (outlier) Công ty cổ phần tư vấn xây dựng điện TV2 Về định giá, sử dụng phương thức định giá theo so sánh P/E P/B ngành Mức giá giao dịch 34,500 18,650 28,000 185,000 27,000 26,400 12,726 239,000 P/E giao dịch 36.2 152.87 16.6 4.49 5.23 14.24 11.97 35 14.79 6.65 P/B giao dịch 2.96 1.51 2.38 0.58 2.68 0.99 0.25 2 2.84 ROE ROA 8.24% 2.19% 51.47% 12.81% -38.72% 6.93% 3.37% 7% 6.708% 42.75% 7.76% 2.19% 22.25% 3.07% -24.78% 4.85% 1.38% 2% 4% 13.73% TV2 có mức P/E thấp lần so với ngành ROE cao gấy lần ngành ROA cao gấp lần ngành Như chúng tơi dự đốn P/E TV2 đạt mức 18 lần (tức gấp lần tại) so với ngành P/B đạt mức lần năm 2018 Với EPS dự kiến 2018 50.093 đồng/cp, định giá TV2 nằm mức giá 901.674 đồng/cp theo định giá P/E Với tổng tài sản dự kiến 2018 1,855,127 (triệu đồng), mức BVPS dự kiến 104.38, P/B dự đoán 3.5, định giá TV2 nằm mức giá 365.330 Như mức giá trung bình dự kiến TV2 nằm ngưỡng 633.502 (+ 163.41% so với vùng giá tại) công với mức cổ tức dự kiến 25%, nâng tổng mức sinh lời năm lên 188.41% Tôi đánh giá OUTPERFORM cho cổ phiếu khuyến nghị MUA cho TV2 - Về rủi ro, TV2 chủ yếu có rủi ro số nợ chiếm dụng cao Việc chiếm dụng vốn giúp doanh nghiệp tăng trưởng tốt ngắn hạn, gây ảnh hưởng tới tiêu tín dụng cơng ty Rủi ro khác nằm việc TV2 có dự án phụ thuộc nhiều vào dòng vốn FDI Việc vướng mắc thủ tục giải ngân việc tình hình kinh tế giới bị gián đoạn thời gian tới khiến nguồn vốn giải ngân chậm trễ, gây trì hỗn tiến độ nghiệm thu cơng trình làm tăng chi phí đẩy lùi kế hoạch doanh thu TV2 Tuy nhiên, việc quản trị TV2 đánh giá tốt doanh nghiệp có xu hướng đảy mạnh hiệu suất biên lợi nhuận cơng ty phụ thuộc hồn toàn vào tăng trưởng doanh thu, giúp doanh nghiệp tăng trưởng ổn định bền vững thời gian tới PHÂN TÍCH KỸ THUẬT TV2 giao dịch vùng giá 240.500 đồng/cp, RSI MACD trạng thái bán Áp lực phiên vừa đưa giá TV2 xuống từ vùng giá cao phiên (260.000 đồng/cp) 240.500 đồng chót phiên (giảm 7.5%) Tôi cho cổ phiếu TV2 giai đoạn điều chỉnh nhẹ, khuyến nghị chờ hai phiên tới TV2 giao dịch khoảng giá 230.000 đồng/cp giải ngân vào theo phương pháp mua bình quân giá xuống Thời gian nắm giữ TV2 dự kiến từ – tháng ... đầu tư tài Hồng Minh Cơng ty cổ phần tư vấn xây dựng điện Công ty cổ phần tư vấn xây dựng điện Công ty cổ phần tư vấn thiết kế Dầu khí Cơng ty cổ phần tư vấn điện lực dầu khí Việt Nam Công ty cổ. .. Nam Công ty cổ phần tư vấn đầu tư IDICO Công ty cố phần tư vấn viễn thông Vạn Xuân Trung vị Trung vị sau loại trừ giá trị ngoại vi (outlier) Công ty cổ phần tư vấn xây dựng điện TV2 Về định giá,... 18,650 28 ,000 185,000 27 ,000 26 ,400 12, 726 23 9,000 P/E giao dịch 36 .2 1 52. 87 16.6 4.49 5 .23 14 .24 11.97 35 14.79 6.65 P/B giao dịch 2. 96 1.51 2. 38 0.58 2. 68 0.99 0 .25 2 2.84 ROE ROA 8 .24 % 2. 19%