định giá doanh nghiệp công ty CP tập đoàn hòa phát HPG

Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tậpTR đồn ƯỜHòa N Phát HPG G ĐẠI HỌC KINH TẾ ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI - - BÀI TỔNG HỢP MÔN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT (HPG) Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, nhu cầu định giá doanh nghiệp điều cần thiết mà công ty hướng đến Định giá doanh nghiệp việc điều tra chi tiết đánh giá hoạt động công ty nhằm xác định giá trị tiềm doanh nghiệp, nhằm trợ giúp cho trình chuyển đổi cấu vốn chủ sở hữu cổ đông nhà đầu tư muốn nắm bắt cách chi tiết tình hình cơng ty trước đưa định cuối Nó đưa hội tiềm phát triển cho tương lai, đặc biệt xác định khoản nợ dự kiến chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu công chúng lần đầu (IPO) Qui trình định giá doanh nghiệp phải xác định hoạt động cốt lõi công ty hội nhân tố rủi ro để tối thiểu hóa khó khăn mà cơng ty bị giảm giá trị cách đáng kể niêm yết, ảnh hưởng xấu tới lợi ích chủ sở hữu Ngược lại, công ty hoạt động hiệu quả, nhà quản trị cần phải xác định lại giá trị công ty để cải thiện tình hình hoạt động chung cơng ty Do vậy, q trình định giá doanh nghiệp đánh giá cách khách quan điểm mạnh điểm yếu công ty việc xác định vấn đề khu vực thể rõ điểm yếu công ty, q trình định giá doanh nghiệp cơng cụ nhằm giúp công ty đánh giá cách khách quan “mở khoá” hội, tiềm gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai Định giá doanh nghiệp xác định giá trị ước tính doanh nghiệp theo giá thị trường Cần phải định giá cho doanh nghiệp theo phương pháp cụ thể cho doanh nghiệp thuộc nhóm nghành khác nhau, doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực khác theo giá hành Định giá doanh nghiệp phải tuân theo quy luật kinh tế quy luật cung cầu, quy luật giá trị Việc định giá doanh nghiệp phải tuỳ thuộc vào doanh nghiệp mà phải lựa chọn phương pháp định giá cho phù hợp Bài thực hành sử dụng tập cá nhân môn Định giá doanh nghiệp khuôn khổ Giáo dục Đại học Tất thông tin thu thập, xử lý cẩn thận Tuy nhiên, nhiều nguyên nhân khách quan chủ quan khác nhau, thực hành khơng có trách nhiệm tính đắn thơng tin vấn đề có liên quan Bài thực hành thực góc nhìn chủ quan sinh viên, khơng mang tính chất khuyến nghị, khơng có mục đích tác động đến nhà đầu tư hay doanh nghiệp Người dùng xem thực hành tham khảo phục vụ học tập, không chịu trách nhiệm với vấn đề việc sử dụng thông tin ảnh hưởng xấu đến nhà đầu tư hay doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp MỤC LỤC Bài thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG LỜI MỞ ĐẦU A TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT I HỒ SƠ DOANH NGHIỆP II THÔNG TIN GIAO DỊCH 10 III LỊCH SỬ HÌNH THÀNH .10 IV CÔNG TY CON, LIÊN DOANH, LIÊN KẾT 12 V LĨNH VỰC KINH DOANH 13 VI VỊ THẾ CÔNG TY 14 VII ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN 14 B Tầm nhìn 15 Sứ mệnh 15 Nhiệm vụ SXKD năm 2016 15 TỔNG QUAN VỀ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 15 I ĐẶC ĐIỂM CHUNG NGÀNH SẢN XUẤT THÉP 16 II C VAI TRÒ CỦA NGÀNH TRONG NỀN KINH TẾ 20 PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 20 I PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH 20 Tình hình nợ phải trả .21 Các hệ số ROA, ROE 22 II TÌNH HÌNH ĐẦU TƯ VÀ THỰC HIỆN DỰ ÁN TRONG NĂM 2015 .24 III ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA DOANH NGHIÊP 24 IV PHÂN TÍCH SWOT: 28 Điểm mạnh 28 Điểm yếu .28 Cơ hội 28 Thách thức .29 V SO SÁNH VỚI MỘT SỐ DOANH NGHIỆP CÙNG NGÀNH NĂM 2015 29 Về doanh thu 30 Về lợi nhuận 30 Về biên lợi nhuận gộp (Biên LNG) .31 Về ROE ROA 31 D THỰC HÀNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP – CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT (HPG) 31 Định giá doanh I XÁC ĐỊNH CHI PHÍ VỐN CỦA NGHIỆP 31 Bài thựcDOANH hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG nghiệp Xác định hệ số beta 32 1.1 Tính hệ số Beta: 32 1.2 Đánh giá hiệu hoạt động công ty thông qua hệ số Beta: 33 1.3 Ý nghĩa hệ số Beta: 34 Tính chi phí vốn bình qn WACC HPG 34 II PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 1: ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN BẰNG PHƯƠNG PHÁP FCFE .36 Xác định mức tái đầu tư bình quân HPG năm gần nhất: 36 Xác định tỷ lệ tái đầu tư bình quân: 38 2.1 Xác định thu nhập phi tài bình qn năm gần (EBT bình quân) 38 2.2 Xác định tỷ lệ tái đầu tư 38 Xác định ROE phi tiền mặt bình quân năm: .38 Xác định tốc độ tăng trưởng kỳ vọng FCFE năm 2016 sở mục .39 Định giá doanh nghiệp theo mô hình FCFE giai đoạn 39 5.1 Xác định thay đổi Ke .39 5.2 Xác định tốc độ tăng trưởng HPG 40 5.3 Xác định giá trị cổ phiếu .41 III PHƯƠNG PHÁP 2:ĐỊNH GIÁ CÔNG TY BẰNG FCFF 42 Xác định EBIT (1-T) bình quân năm gần 42 Xác định ROC bình quân năm gần .42 Xác định tốc độ tăng trưởng FCFF kì vọng năm 2016 (g=ROC * Tỷ lệ TĐT): 43 Xác định thay đổi beta để xác định thay đổi WACC .43 Định giá doanh nghiệp theo mô hình FCFF giai đoạn 44 Định giá giá trị cổ phiếu doanh nghiệp .45 IV PHƯƠNG PHÁP 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG THEO MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC 46 Xác định Lợi nhuận sau thuế BQ năm gần nhất: 46 Xác định mức cổ tức BQ năm gần nhất: 46 Tỷ lệ chi trả cổ tức BQ năm gần nhất: 47 Xác định tốc độ tăng trưởng g năm 2016 47 4.1 Xác định ROE bình quân năm gần 47 4.2 Giả định g cho giai đoạn .47 Các tiêu giả định xác định giá trị cổ phần HPG: 47 5.1 Dự đốn chi phí vốn cổ phần qua năm (2016-2021) 47 Định giá doanh6 Định giá doanh nghiệp 48 Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG nghiệp V PHƯƠNG PHÁP 4: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆPTHEO PHƯƠNG PHÁP TƯƠNG ĐỐI 49 Xác định EPS .49 Xác định P/E theo phương pháp so sánh 49 2.1 Xây dựng nhóm ngành để so sánh .49 2.2 Xác định EPS cơng ty nhóm ngành để từ tính loại P/E trailing, P/E P/E forward 50 2.3 Xác định giá cổ phiếu 51 Xác định giá theo phương pháp .51 Xác định P/E theo phương pháp hồi quy 52 Tính giá cổ phiếu 53 E ĐÁNH GIÁ CÁC PHƯƠNG PHÁP .54 F KHUYẾN NGHỊ MUA – BÁN .56 I TỔNG HỢP CÁC KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CỦA CÁC PHƯƠNG PHÁP: .56 II CÁC GIẢI PHÁP ĐƯA RA NHẰM NÂNG CAO GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: 56 G PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 57 Bài viết có tham khảo số tài liệu sau: 58 Bảng giá đóng cửa cuối phiên HPG Vn Index từ ngày 24/04/2016 – 16/09/2016 (100 phiên) 58 Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG A TỔNG QUAN VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT I HỒ SƠ DOANH NGHIỆP HOA PHAT GROUP - HOA PHAT GROUP JOINT STOCK COMPANY - Tên pháp định: Công ty cổ phần Tập đồn Hòa Phát - Tên quốc tế: Hoa Phat Group Joint Stock Company - Viết tắt: Hoa Phat Group - Trụ sở chính: Khu cơng nghiệp Phố Nối A, xã Giai Phạm, huyện Yên Mỹ, tỉnh Hưng Yên - Văn phòng Hà Nội: 39 Nguyễn Đình Chiểu, phường Lê Đại Hành, quận Hai Bà Trưng, Hà Nội Điện thoại: (84) 62848666 Fax: (84) 62833456 - Chi nhánh Đà Nẵng: 171 Trường Chinh, phường An Khê, quận Thanh Khê, TP Đà Nẵng Điện thoại: (84) 511 3721232 Fax: (84) 511 3722833 - Chi nhánh TP HCM: 643 - 645 Điện Biên Phủ, phường 25, quận Bình Thạnh , TP HCM Điện thoại: (84) 62985599 Fax: (84) 62987799 - Email: hoaphatgroup@hoaphat.com.vn - Website: http://www.hoaphat.com.vn - Sàn giao dịch: HOSE - Nhóm ngành: sản xuất - Ngành : Sản xuất sản phẩm kim loại - Chủ tịch HDQT: Trần Đình Long - Phó Chủ tịch HĐQT - Tổng Giám đốc: Mr Trần Tuấn Dương Định giá doanh HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ nghiệp Chức vụ Chủ tịch HĐQT Bài thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG Họ tên Tuổi Ơng Trần Đình Long 55 Phó Chủ tịch HĐQT Ơng Dỗn Gia Cường 53 Phó Chủ tịch HĐQT Ơng Nguyễn Mạnh Tuấn 54 Phó Chủ tịch HĐQT Ơng Trần Tuấn Dương 53 Thành viên HĐQT Ơng Hồng Quang Việt 55 Thành viên HĐQT Ông Nguyễn Ngọc Quang 56 Thành viên HĐQT Ông Tạ Tuấn Quang 55 Thành viên HĐQT Ông Hans Christian Jacobsen 57 Thành viên HĐQT Ông Ho An T (Andy Ho) 44 Thành viên HĐQT Ông Nguyễn Việt Thắng 46 BAN GIÁM ĐỐC/KẾ TOÁN TRƯỞNG Chức vụ Tổng Giám đốc Họ tên Tuổi Ông Trần Tuấn Dương 53 Phó Tổng GĐ Ơng Nguyễn Việt Thắng 46 Phó Tổng GĐ Bà Nguyễn Thị Thảo Nguyên Kế toán trưởng Bà Lý Thị Ngạn Giám đốc Tài Bà Lý Thị Ngạn BAN KIẾM SOÁT Chức vụ Trưởng BKS Họ tên Tuổi Bà Nguyễn Thị Thanh Vân 40 Thành viên BKS Bà Trương Nữ Minh Ngọc 38 Thành viên BKS Ông Lê Tuấn Anh 33 Thành viên BKS Bà Đặng Phạm Minh Loan 39 Thành viên BKS Bà Vũ Thanh Thủy II 35 THÔNG TIN GIAO DỊCH Ngày GD 15/11/2007 Định giá doanh KLNY nghiệp Giá niêm yết Bài thực hành tổng hợp Công ty CP132,000,000 tập đồn Hòa Phát HPG 110 Tổng Khối lượng niêm yết 732,951,419 Cổ Phiếu Quỹ Khối lượng lưu hành 842,894,132 Nước phép sở hữu 359,146,195 (42.61%) 87,017,296 (10.32%) Nước ngồi phép mua 272,128,899 (32.29%) Nước ngồi sở hữu III LỊCH SỬ HÌNH THÀNH Tập đồn Hòa Phát Tập đồn sản xuất cơng nghiệp tư nhân hàng đầu Việt Nam Khởi đầu từ Công ty chuyên buôn bán loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, Hòa Phát mở rộng sang lĩnh vực Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép (2000), Điện lạnh (2001), Bất động sản (2001) Năm 2007, Hòa Phát tái cấu trúc theo mơ hình Tập đồn, Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hòa Phát giữ vai trò Cơng ty mẹ Công ty thành viên Công ty liên kết Ngày 15/11/2007, Hòa Phát thức niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khốn HPG Tính đến tháng 3/2016, Tập đồn Hòa Phát có 18 Cơng ty thành viên Bắt đầu kinh doanh từ năm 1992 với cai trò nhà cung cấp thiết bị phụ tùng cho nghành xây dựng, Hòa Phát mở rộng thành Tập đồn sản xuất cơng nghiệp với tầm nhìn “Trở thành tập đồn cơng nghiệp hàng đầu, động phát triển bền vững” Để đạt tầm nhìn đó, Tập đồn sẽ: Tập trung sản xuất ngành hàng cốt lõi, phát triển sản phẩm tạo giá trị gia tăng cho khách hàng Mở rộng độ bao phủ thương hiệu Hòa Phát với mạng lưới phân phối sâu rộng, thị phần vững không ngừng phát triển Phát triển công nghệ theo hướng đòn bẩy phát triển hài hòa bền vững Trong năm qua, “Lợi nhuận” “Tăng trưởng” hầu hết nhóm ngành kinh doanh yếu tố bật Tập đồn Hòa Phát Cụ thể là, doanh thu lợi nhuận 2008 đạt mức tăng ấn tượng: Doanh thu tăng trưởng 48%; lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh tăng 31%; lợi nhuận sau thuế tăng 33% so với năm 2007 Đặc biệt hơn, 2008 năm có nhiều diễn biến kinh tế khó khăn bất ngờ lãi suất tăng cao, tỷ giá biến động, giá hàng hoá biến động mạnh giới Việt Nam Tuy nhiên, bối cảnh khó khăn chung tồn ngành, đến hết năm, Hòa Phát giữ tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) mức cao, đạt 21%, cao mức 2007 (20%); Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản (ROA) đạt 15% năm 2008 so với 14% năm 2007 Cuối năm 2008, tổng tài sản toàn Tập đoàn đạt 5.639 tỷ đồng; Vốn chủ sở hữu đạt 4.111 tỷ đồng Năm 2012, Tập đồn Hòa Phát tăng vốn điều lệ lên 4.190.525.330.000 đồng Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG Tóm tắt bước phát triển quan trọng Tập đồn Hòa Phát  Năm 1992: Thành lập Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hòa Phát – Cơng ty mang thương hiệu Hòa Phát  Năm 1995: Thành lập Cơng ty CP Nội thất Hòa Phát  Năm 1996: Thành lập Cơng ty TNHH Ống thép Hòa Phát  Năm 2000: Thành lập Cơng ty CP Thép Hòa Phát, Cơng ty MTV Thép Hòa Phát  Năm 2001: Thành lập Cơng ty TNHH Điện lạnh Hòa Phát  Năm 2001: Thành lập Công ty CP Xây dựng Phát triển Đơ thị Hòa Phát  Năm 2004: Thành lập Cơng ty TNHH Thương mại Hòa Phát  Tháng 1/2007: Tái cấu trúc theo mơ hình Tập đồn, với Cơng ty mẹ Cơng ty CP Tập đồn Hòa Phát Công ty thành viên  Tháng 6/2007: Thành lập Cơng ty CP Khống sản Hòa Phát  Tháng 8/2007: Thành lập Cơng ty CP Thép Hòa Phát, triển khai Khu liên hợp sản xuất gang thép Kinh Môn, Hải Dương  Ngày 15/11/2007: Niêm yết cổ phiếu mã HPG thị trường chứng khoán Việt Nam Tháng 6/2009: Cơng ty CP Đầu tư khống sản An Thơng trở thành cơng ty thành viên Hòa Phát Tháng 6/2009: Cơng ty CP Năng lượng Hòa Phát trở thành cơng ty thành viên Tháng 12/2009: KLH Gang thép Hòa Phát hồn thành đầu tư giai đoạn Tháng 7/2010: Cơng ty CP Golden Gain Việt Nam trở thành công ty thành viên Tháng 1/2011: Cấu trúc mơ hình hoạt động Công ty mẹ với việc tách mảng sản xuất kinh doanh thép Tháng 8/2012: Hòa Phát tròn 20 năm hình thành phát triển, đón nhận Hn chương Lao động Hạng Ba Chủ tịch nước Tháng 10/2013, Khu liên hợp gang thép Hòa Phát hồn thành đầu tư giai đoạn 2, nâng tổng cơng suất thép Hòa Phát lên 1,15 triệu tấn/năm Tháng 9/2014: Triển khai giai đoạn Khu liên hợp gang thép công suất 750.000 Ngày 9/3/2015: Hòa Phát thức Ra mắt cơng ty TNHH MTV Thương mại sản xuất thức ăn chăn ni Hòa Phát, đánh dấu bước phát triển lịch sử Tập đoàn đầu tư vào lĩnh vực nơng nghiệp Ngày 6/7/2015: Cơng ty CP Khống sản Hòa Phát thức đổi tên thành Cơng ty CP Phát triển chăn ni Hòa Phát           Định giá doanh Bài thực hành tổng Cơng ty CP tậpHòa đồnPhát Hòa Phát HPG  Tháng 7/2015: Thành lập Công ty TNHH MTVhợp Thức ăn Chăn nuôi nghiệp Đồng Nai  Tháng 1/2016: Thành lập Cơng ty TNHH Chăn ni Hòa Phát Quảng Bình  Tháng 2/2016: Thành lập Cơng ty CP Phát triển Nơng nghiệp Hòa Phát, cơng ty thành viên thứ 18 Tập đồn IV CƠNG TY CON, LIÊN DOANH, LIÊN KẾT (cập nhật 29/02/2016) Vốn điều lệ % sở (triệu hữu đồng) Tên cơng ty • CT TNHH Thiết bị phụ tùng Hòa Phát 180,000 99.72 • CTCP Nội thất Hòa Phát 400,000 99.60 • CT TNHH Ống thép Hòa Phát 762,000 99.93 • CT TNHH Điện lạnh Hòa Phát 150,000 99.67 • CTCP XD & PT Đơ thị Hòa Phát 300,000 99.67 • CT TNHH Thương mại Hòa Phát 300,000 99.83 • CTCP Thép Hòa Phát 2,500,00 99.99 • CTCP Đầu tư Khống sản An Thơng 500,000 99.96 • CTCP Năng lượng Hòa Phát 1,000,00 99.89 • CTCP Golden Gain Việt Nam 433,100 99.99 • CT TNHH MTV Thép Hòa Phát 600,000 • CTCP Khai khống Hòa Phát – SSG 100.0 14,828 38.00 • CT TNHH MTV Thương mại Sản xuất Thức ăn Chăn ni Hòa Phát 300,000 100.0 30,000 100.0 • CTCP Phát triển chăn ni Hòa Phát 300,000 0.00 • Cơng ty CP Khống sản Hòa Phát Mitraco 100,000 98.42 • CT TNHH MTV Khống sản Nam Giang • Cơng ty tnHH MtV thức ăn chăn ni Hòa Phát Đồng nai • Cơng ty tnHH Chăn ni Hồ Phát Quảng Bình 10 67,800 100.0 20 72.72 Định giá doanh Nợ vay nghiệp Vốn cổ phần Bài thực 11,040,059 hành tổng hợp đồng) Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG (triệu Số lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị cổ phiếu 25565882.90 (triệu đồng) 842.89 (triệu CP) (đồng/cổ 30331.22 phiếu)  Giá trị cổ phiếu định giá 30,331 đồng/ cổ phiếu.Tại thời điểm định giá, công ty HPG giao dịch mức 44,500 đồng/ cổ phiếu Như với định hướng hội phát triển thời gian tới, cổ phiếu công ty giao dịch cao giá trị nội tại, nhà đầu tư nên bán cổ phiếu HPG IV PHƯƠNG PHÁP 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG THEO MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC Giá trị cổ phiếu giá trị dòng cổ tức kỳ vọng cổ phiếu Định giá doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức áp dụng mơ hình DDM phù hợp để định giá cho doanh nghiệp, theo số liệu năm gần với thời điểm yêu cầu (2011– 2015)  Giá trị cổ phiếu = Trong đó: DPS: Cổ tức kỳ vọng cổ phần Ke : Chi phí vốn cổ phần Xác định Lợi nhuận sau thuế BQ năm gần nhất: Đơn vị : triệu đồng Năm Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận bình quân 2011 1,236,438 2012 2013 2014 2015 994,024 1,954,187 3,144,253 3,485,462 2,162,873 Xác định mức cổ tức BQ năm gần nhất: Đơn vị: Triệu đồng Năm Mức trả Cổ tức Cổ tức bình quân 2011 2,864 2012 361,790 2013 420,496 401,464 2014 681,451 Tỷ lệ chi trả cổ tức BQ năm gần nhất: Tỷ lệ trả cổ tức bình quân = Cổ tức bình quân/ LNST bình quân 44 2015 540,720 Định giá doanhNăm nghiệp Tỉ lệ trả cổ tức bình quân Bài thực2011 hành tổng 2012 hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa2015 Phát HPG 2013 2014 0.23% 36.40% 21.52% 18.56% Tỉ lệ bình quân 21.67% 15.51% Xác định tốc độ tăng trưởng g năm 2016 4.1 Xác định ROE bình quân năm gần ROE bình quân = LNST bình quân / Vốn chủ sở hữu bình quân Năm EBT bình quân sau thuế Vốn chủ sở hữu ROE phi tiền mặt 4.2 STT Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng g 2011 2012 2013 2014 2015 Bình quân 2940226.3 3111990.9 2006316.7 1161531.5 950199.9 1867635.1 7,963,631 8,577,558 9,586,960 11,965,340 14,466,710 10,512,040 14.59% 11.08% 19.48% 24.57% 21.51% 19.09% Giả định g cho giai đoạn 20112015 2016 2017 2018 2019 2020 Chuyển tiếp 8.76% 8.76% 8.41% 8.06% ổn định 7.70% 7.35% Các tiêu giả định xác định giá trị cổ phần HPG: 5.1 2021 Dự đốn chi phí vốn cổ phần qua năm (2016-2021) -Sử dụng chi phí vốn cổ phần thực hành Trong giai đoạn ổn định beta giả định xấp xỉ 1, ta xác định chi phí vốn cổ phần - Chi phí vốn cổ phần 2016 lấy trung bình năm gần (2011-2015) Ta có bảng sau: Xác định chi phí vốn Ke STT Nă m 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Rf 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% Rm 16.62% 16.62% 16.62% 16.62% 16.62% 16.62% 16.62% Beta 1.34830 1.29025 1.2322 1.1741 1.1161 1.0580 1.0000 45 7.00% Định giá doanh nghiệp Ke Bài0 thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG 19.62% 19.12% 18.62% 18.12% 17.62% 17.12% 16.62% Định giá doanh nghiệp Giả định tốc độ tăng trường g t năm Trong giai đoạn chuyển tiếp (2016 – 2020) tốc độ tăng trưởng giảm nhẹ để tốc độ tăng trưởng ổn định Trong giai đoạn ổn định (từ năm 2021 trở đi) dự kiến tốc độ tăng trưởng công ty 7% công ty có vị ổn định chiếm thị phần lớn thị trường Các công thức sử dụng:  Lợi nhuận sau thuế (n+1) = Lợi nhuận sạu thuế (n) * ( 1+g )  EPS = Lợi nhuận sau thuế / số cổ phiếu lưu hành  Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại =Tốc độ tăng trưởng g/ ROE  Tỷ lệ chi trả cổ tức = 1- Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại  Cổ tức = Lợi nhuận sau thuế * Tỷ lệ chi trả cổ tức  DPS = Cổ tức / số cổ phiếu lưu hành  PV =DPS/(1+Ke)n Sử dụng mơ hình tăng trưởng cổ tức giai đoạn STT Năm Giai đoạn Tốc độ tăng trưởng g Lợi nhuận sau thuế (triệu đồng) Số cổ phiếu lưu hành (triệu CP) EPS(đồng ) ROE Tỉ lệ LN giữ lại tỉ lệ chi trả cổ tức Cổ tức DPS (đồng) Ke Giá trị 2015 2016 2017 2018 chuyển tiếp 2019 2020 2021 ổn định 8.76% 8.41% 8.06% 7.70% 7.35% 7.00% 3,485,462 3790802.45 4109545.28 4440620.13 4782732.63 5134362.97 5493768.38 842.89 842.89 842.89 842.89 842.89 842.89 842.89 4135.13 4497.39 19.09% 4875.54 18.27% 5268.33 17.45% 5674.21 16.64% 6091.38 15.82% 6517.78 15% 45.89% 46.02% 46.16% 46.31% 46.48% 47% 54.11% 53.98% 53.84% 53.69% 53.52% 53% 2051203.20 2218434.56 2390963.65 2567840.87 2747952.03 2930009.80 19.62% 2433.54 19.12% 2042.91 2631.94 18.62% 1870.48 46 2836.63 18.12% 1721.17 3046.47 17.62% 1591.72 3260.15 17.12% 1479.38 3476.15 16.62% 14364.37 Định giátại doanh cổ nghitức ệp Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG Giá trị vốn cổ phần = Tổng PV cổ tức = 23,070.03 VNĐ/Cổ phiếu  Tại thời điểm định giá, công ty HPG giao dịch mức 44,500 đồng/ cổ phiếu Như cổ phiếu công ty giao dịch cao giá trị nội tại, nhà đầu tư không nên bán cổ phiếu HPG V PHƯƠNG PHÁP 4: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆPTHEO PHƯƠNG PHÁP TƯƠNG ĐỐI Xác định EPS Xác định EPS năm 2015 EPS forward (EPS 2016) EPS = LNST / SL cổ phiếu lưu hành Năm 2015 Tỷ lệ tăng trưởng Lợi nhuân sau thuế ( Triệu VNĐ) Số lượng cổ phiếu (Triệu CP) EPS (VNĐ/CP) Forward 2016 8.76% 3,485,462 3790788.47 842.89 4135.13 842.89 4497.37 EPS forward 2016 = Lợi nhuận sau thuế năm 2015*(1+ tốc độ tăng trưởng kỳ vọng năm 2016) / số cổ phiếu lưu hành = 4497.37 VNĐ/CP Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng năm 2016 = 8.76% lấy từ thực hành số Xác định P/E theo phương pháp so sánh 2.1 Xây dựng nhóm ngành để so sánh Về nhóm doanh nghiệp dùng để so sánh gồm cơng ty tương đồng mức độ vốn hóa thị trường, quy mô tương đương lĩnh vực kinh doanh, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, mức độ rủi ro… Hiện có 16 cơng ty nhóm ngành thép niêm yết cổ phiếu thị trường Nhóm cơng ty chọn cơng ty có hoạt động kinh doanh sản xuất tương đối tốt, cổ phiếu niêm yết thị trường có giá tương đối ổn định nhận kỳ vọng nhà đầu tư Nhóm ngành sản xuất thép Mã chứng khốn Cơng ty 47 Định giá doanh HSG nghiệp DNY thực Cơng ty CP TậpBài đồn Hoahành Sen tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG Công ty Cổ phần Thép Dana - Ý Cơng ty Cổ phần Kim khí Miền Trung Cơng ty Cổ phần Thép Pomina Công ty Cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE Công ty CP Thép Nam Kim KMT POM VGS NKG 2.2 Xác định EPS cơng ty nhóm ngành để từ tính loại P/E trailing, P/E P/E forward Trong đó: P/E trailing = P / EPS trailing P/E 2015 = P / EPS 2015 P/E forward 2016 = P / EPS forward 2016 Mã CK LNST 2015 ( Triệu VNĐ) HPG HSG DNY KMT POM VGS NKG 715,006 8,269 3,260 27,488 45,904 126,061 KLCP EPS lưu EPS g forward hành 2015 2016 (Triệu CP) 842.89 4135.13 8.76% 4497.37 131.03 5456.94 65% 9003.94 27.00 306.26 38% 422.64 9.85 330.96 52% 503.07 186.32 147.53 0% 147.53 37.20 1234.01 109% 2579.08 43.90 2871.55 62% 4651.91 Po (giá P/E thị P/E forwar trường 2015 d 2016 CP) 24,600 5.95 5.47 19,700 3.61 2.19 4,300 14.04 10.17 7,600 22.96 15.11 6,900 46.77 46.77 4,900 3.97 1.90 11,100 3.87 2.39 Bảng cung cấp liệu để tính P/E forward 2016 theo tỷ trọng vốn hóa thị trường cơng ty xem xét Mã CK HPG HSG DNY KMT POM VGS NKG Tổng cộng 2.3 Mức vốn hóa thị trường (Triệu VNĐ) 30,271 8,736 146 89 1,687 384 1,896 43,209 Tỷ trọng P/E 2015 70.06% 20.22% 0.34% 0.21% 3.90% 0.89% 4.39% 100% P/E 2015 P/E theo tỷ forward trọng 5.95 5.47 3.61 2.19 14.04 10.17 22.96 15.11 46.77 46.77 3.97 1.90 3.87 2.39 Tổng cộng Xác định giá cổ phiếu 48 4.17 0.73 0.05 0.05 1.83 0.04 0.17 7.02 P/E forward 2016 theo tỷ trọng 3.83 0.44 0.03 0.03 1.83 0.02 0.10 6.29 Định giá doanh Bằng phương pháp so sánh ta tìm mứchành giá HPG đây: Bài thực tổng hợpnhư bảng Cơngdưới ty CP tập đồn Hòa Phát HPG nghiệp Chỉ tiêu Hiện 2015 Forward 2016 EPS 4135.13 4497.37 P/E bình quân 7.02 6.29 Giá cổ phiếu (VNĐ) 29042.05 28277.05 Xác định giá theo phương pháp Ở mơ hình định giá FCFE, FCFF DDM, HPG chọn mơ hình định giá giai đoạn ( chuyển tiếp->ổn định) Trong cách định giá P/E giai đoạn điều chỉnh giai đoạn ổn định Ta có cơng thức tính P/E tại: Trong đó: EPSo = EPS current g = tốc độ tăng trưởng ổn định ke = chi phí vốn cổ phần giai đoạn ổn định payout ratio= payout ratio năm đầu giai đoạn ổn định gn = tốc độ tăng trưởng giai đoạn ổn định Giả định giai đoạn ổn định g = 7% Đồng thời có giả định Ke, tỷ lệ chi trả cổ tức bảng Trong giai đoạn ổn định 2021 trở đi, HPG đạt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 7% tỷ lệ chi trả cổ tức 53% chi phí vốn cổ phần 16.62% Giai đoạn Thời gian tăng trưởng Tỷ lệ tăng trưởng mong đợi g Chi phí vốn Ke Tỷ lệ trả cổ tức b 1+g Ke-g P/E current Tăng trưởng ổn định từ năm 2021 trở 7% 16.62% 53% 107.00% 9.62% 5.90 49 Định giá doanh EPS current nghiệp Giá CP (VNĐ) Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG 4135.13 24376.65 Xác định P/E theo phương pháp hồi quy Hồi quy P/E theo tốc độ tăng trưởng hệ số Beta Mã CK HPG HSG DNY KMT POM VGS NKG Y P/E hành X Z Hệ số Beta G 5.95 3.61 14.04 22.96 46.77 3.97 3.87 8.76% 65% 38% 52% 0% 109% 62% 1.34 1.5 0.73 0.15 0.29 1.63 1.42 Hàm hồi quy có dạng là: Y = β0 + β1*g + β2*β + U(x) Với: β0, β1, β2 hệ số hàm hồi quy mẫu Y : P/E trailing g : Tốc độ tăng trưởng dự báo năm tới beta : Mức độ rủi ro cổ phiếu U(x) : Sai số ngẫu nhiên Kết hồi quy sau: SUMMAR Y OUTPUT Regression Statistics 0.86448247 Multiple R 0.74732994 R Square Adjusted R 0.62099491 Square Standard 9.82695806 Error Observation s ANOVA Df Regression SS MS 1142.50158 571.25079 50 F Significance F 5.91546 0.063842156 Định giá doanh nghiệp Residual Total 386.276419 96.569104 Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG 1528.778 Standard Low Coefficients Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% 95 38.1317069 7.83799925 4.8649796 59.8934816 16.3 Intercept 0.00825 16.36993233 - 12.9106861 0.7245950 0.50881 26.4907921 G 9.35501936 5 -45.2008308 45.2 - 7.79871959 2.4416926 0.07107 2.61064026 Hệ số Beta 19.0420766 9 -40.6947935 40.6 TA CĨ PHƯƠNG TRÌNH HỒI QUY: P/E trailing = 38.13 - 9.36 * g - 19.04 * Beta Dựa vào kết hồi quy P/E trailing = 38.13 - 9.36 * g - 19.04 * Beta g (%) 8.76% Beta 1.34 P/E trailing 11.80 EPS 2015 4135.13 P (VNĐ) 48777.30 Tính giá cổ phiếu Kết tổng hợp P 2015 29042.05 P 2016 28277.05 P 24376.65 P hồi quy 48777.30 P trung bình (VNĐ) 32618.26 E ĐÁNH GIÁ CÁC PHƯƠNG PHÁP Mỗi phương pháp có ưu nhược điểm khác nhau, tùy doanh nghiệp lĩnh vực kinh doanh để lựa chọn phương pháp thích hợp Sau số ưu, nhược điểm loai hình doanh nghiệp phù hợp với phương pháp: Phương pháp 51 Định giá doanh nghiệp Ưu hành điểm tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG Bài thực Nhược điểm Áp dụng FCFE Mô hình FCFE sử dụng định nghĩa mở rọng dòng tiền vốn cổ phần – phần lại sau thực nghĩa vụ nợ chi trả cổ tức Giải nhược điểm HPG vấn đề cổ tức Kết thu xác Chưa đề cập hết dòng tiền doanh nghiệp - Mang nhiều giả định để phân tích - Nhiều khả công ty bị tiếp quản ban quản trị thay đổi - Áp dụng cho doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh có khả toán khả khoản cao, vốn dự trữ lớn, có khả kinh doanh tạo lợi nhuận đủ để bù đắp cho chi phí đầu tư bao gồm việc chi trả lãi vốn vay (cho nên định giá theo mơ hình lấy trọng số 20%) FCFF - Ước lượng đầy đủ dòng tiền doanh nghiệp - Tính đến khoản nợ phải trả ( chiếm phần lớn tổng giá trị doanh nghiệp) Do khoản nợ phát sinh không ổn định nên dễ dẫn tới ước lượng khơng xác Mang q nhiều giả định để phân tích Khơng thể rõ hiệu thu người chủ sở hữu - Phù hợp với hầu hết cơng ty ( định giá theo mơ hình ta lấy trọng số 30%) 52 Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG DDM - Dễ tính tốn - Dễ xác định dòng tiền - Khơng thực phương pháp doanh nghiệp không trả cổ tức - HPG xét đến dòng cổ tức, khơng phản ánh giá trị doanh nghiệp Xác định số g, Ks khó xác - Khi thay đổi quyền quản lý cơng ty khó khăn quy mô giới hạn TT đối P/E với việc thâu tóm - Phù hợp với cơng ty tăng trưởng - Có thể dùng để định giá cổ phiếu nhiều cao trì khoảng trường hợp sáp nhập, mua lại, phát hành cổ thời gian cụ thể phiếu lần đầu cơng chúng, chí định giá - Những cơng ty tăng trường cổ phiếu chưa giao dịch khiêm tốn giai đoạn đầu - Dễ tính dễ hiểu - Hiệu công ty trì - Mang tính thực tế cao dễ thu thập giá trị sách chi trả cổ tức - Thiếu xác (do phụ thuộc vào việc ước dòng tiền lại sau lượng lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu ) toán nợ đáp ứng nhu cầu tái - Khó việc chọn công ty phù hợp - Áp dụng cho tất loại doanh nghiệp, phù hợp doanh nghiệp có EPS giá cổ phiếu ổn định đầu tư ( ta lấy trọng số - Áp dụng doanh nghiệp nước có thị trường chứng khốn ổn định 20%) Mặc dù cách định giáa ày có nhiều biến đổi lại phản ánh thị trường có tính thực tế cao ( mơ hình có trọng số 30%) F KHUYẾN NGHỊ MUA – BÁN I TỔNG HỢP CÁC KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CỦA CÁC PHƯƠNG PHÁP: 53 Định giá doanh Do có khác biệt kết củatổng phương giátập khác nhauHòa nênPhát để HPG Bàiđịnh thựcgiá hành hợp pháp Côngđịnh ty CP đồn nghiệp đánh giá xác giá trị doanh nghiệp ta nên sử dụng kết trung bình có trọng số phương pháp định giá dựa vào phù hợp mơ hình Kết định giá cơng ty cổ phần Tập đồn Hòa Phát: MƠ HÌNH FCFE FCFF DDM P/E TB giá định giá GIÁ 28,519 30,331 23,070 32,618 29,203 TRỌNG SỐ 20% 30% 20% 30% 100% (đồng/cổ phiếu) Giá cổ phiếu HPG thị trường thời điểm định giá 44,500 đồng/cổ phiếu Tình hình thị trường chứng khốn ảm đạm xuống Nền kinh tế gặp nhiều khó khăn Trong tình hình này, thâu tóm số thành viên, tổ chức thị trường làm nhà đầu tư niềm tin vào cổ phiếu Và mơ hình định giá giá trị công ty < giá trị thị trường Thị trường đánh giá cổ phiếu cao  Khuyến nghị bán nắm giữ cổ phiếu HPG Hiện tại, tình hình hoạt động SXKD cơng ty khả quan nên rủi ro đầu tư vào cổ phiếu HPG gần khơng có, rủi ro giảm giá TTCK nước nước ngồi giảm mạnh ngồi dự đốn dẫn tới giá cổ phiếu HPG nhiều bị ảnh hưởng II CÁC GIẢI PHÁP ĐƯA RA NHẰM NÂNG CAO GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: Phát triển bền vững định hướng Tập đồn Hòa Phát từ đặt móng xuất thị trường Chính vậy, hoạt động nghiên cứu phát triển (R&D) trọng đầu tư công ty thành viên, mảng sản xuất - Đẩy mạnh thực 5S 5S viết tắt hoạt động: “Sàng lọc, xếp, sẽ, săn sóc, sẵn sàng” Đây khơng khái niệm đơn vị thành viên Tập đồn Hòa Phát, hoạt động thực cách khoảng 15 năm Tuy nhiên, mơ hình quản lý 5S sản xuất áp dụng từ năm 2014 Khu liên hợp (KLH) sản xuất gang thép, vừa sản xuất vừa triển khai dự án Sau giai đoạn KLH vận hành ổn định, Công ty bắt đầu đẩy mạnh triển khai 5S tất phận Ngoài việc tuân thủ chặt chẽ hệ thống 54 Định giá doanh tiêu chuẩn chất lượng, Thép Hòa 5S mộthợp biệnvềpháp quan trọng không ngừng BàiPhát thựccoi hành tổng Công ty CP tậpđểđồn Hòa Phát HPG nghiệp cải thiện chất lượng lực cung ứng sản phẩm cho khách hàng thời gian tới - Hoàn thiện nâng cao chuyên môn, công tác quản lý nhận sự, đào tạo cán có chun mơn cao Tại Hòa Phát, nguồn nhân lực xác định tài sản vô giá, tảng cho phát triển bền vững doanh nghiệp Vì vậy, mục tiêu hàng đầu Tập đồn Hòa Phát xây dựng, trì, phát triển đội ngũ cán cơng nhân viên đảm bảo số lượng chất lượng để thực thắng lợi kế hoạch đề Đây hoạt động có ý nghĩa tiền đề cho phát triển công ty Nâng cao chuyên môn nâng cao hiểu biết người cơng nhân, giúp cho họ có tự tin tinh thần trách nhiệm làm việc Và từ động thái tích cực trên, doanh nghiệp cung góp phần đẩy mạnh doanh thu sản xuất giảm thiểu tối đa hóa chi phí từ vấn đề phát sinh việc mua máy móc hay đầu tư TSCĐ để nâng cao sản xuất - Giảm chi phí lãi vay, chi phí văn phòng, chi phí tiền lương Đây khoản chi phí chiếm tỉ lớn chi phí doanh nghiệp chi phí chi phí biến động nhiều Muốn giảm chi phí cơng ty phải đưa kế hoạch cụ thể để có biện pháp nhằm hạn chế hao hụt trình sản xuất hay tái đầu tư Giảm số chi phí quản lý doanh nghiệp tiếp kiệm điện hoạt động quản lý -Biện pháp nhằm tăng doanh thu + Tăng doanh thu giảm chi phí biện pháp nâng cao hiệu kinh doanh + Phát triển hệ thống tiêu thụ sản phẩm việc thành lập hệ thống đại lý toàn quốc + Tăng cường hoạt động Marketing nhằm quảng bá thương hiệu tới người tiêu dùng G PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Bài viết có tham khảo số tài liệu sau: [1] Aswath Damodaran, “Định giá đầu tư”, NXB Tài chính, 2010 [2] Các báo cáo phân tích cơng ty cổ phần tập đồn Hòa Phát, phân tích ngành nghề cơng ty [3] Giáo trình Định giá đầu tư Aswath Damodaran [4] Cafef.vn 55 Định giá doanh [5] Cophieu68.vn nghiệp [6] Vietstock.vn [7] [8] Bài thực hành tổng hợp Công ty CP tập đồn Hòa Phát HPG Báo cáo tiêu kinh tế xã hội năm 2014 - Tổng cục thống kê Việt Nam Và tài liệu khác… Bảng giá đóng cửa cuối phiên HPG Vn Index từ ngày 24/04/2016 – 16/09/2016 (100 phiên) X Ngày 16/09/2016 15/09/2016 14/09/2016 13/09/2016 12/09/2016 09/09/2016 08/09/2016 07/09/2016 06/09/2016 05/09/2016 01/09/2016 31/08/2016 30/08/2016 29/08/2016 26/08/2016 25/08/2016 24/08/2016 23/08/2016 22/08/2016 19/08/2016 18/08/2016 17/08/2016 16/08/2016 15/08/2016 12/08/2016 11/08/2016 10/08/2016 09/08/2016 VNINDEX HPG 651.3 656.18 656.64 659.72 659.76 666.88 666.07 661.28 663.9 664.55 669.19 674.63 672.67 669.44 667.75 658.5 660.77 659.16 657.68 662.28 660.65 660.51 658.11 659.47 655.71 660.24 648.33 637.34 44.5 44.2 43.6 43.7 43 44.3 44.9 44 42.3 42 42.4 42.8 41.9 41.5 42.6 43 49 49.3 48.5 48.2 48.8 48.6 47 46.3 45.8 46 45.3 43.3 56 Tỷ suất LN hàng phiên VNIndex (%) Tỷ suất LN hàng phiên HPG (%) -0.74% -0.07% -0.47% -0.01% -1.07% 0.12% 0.72% -0.39% -0.10% -0.69% -0.81% 0.29% 0.48% 0.25% 1.40% -0.34% 0.24% 0.23% -0.69% 0.25% 0.02% 0.36% -0.21% 0.57% -0.69% 1.84% 1.72% 1.25% 0.68% 1.38% -0.23% 1.63% -2.93% -1.34% 2.05% 4.02% 0.71% -0.94% -0.93% 2.15% 0.96% -2.58% -0.93% -12.24% -0.61% 1.65% 0.62% -1.23% 0.41% 3.40% 1.51% 1.09% -0.43% 1.55% 4.62% 1.17% Định giá doanh 08/08/2016 nghiệp 05/08/2016 04/08/2016 03/08/2016 02/08/2016 01/08/2016 29/07/2016 28/07/2016 27/07/2016 26/07/2016 25/07/2016 22/07/2016 21/07/2016 20/07/2016 19/07/2016 18/07/2016 15/07/2016 14/07/2016 13/07/2016 12/07/2016 11/07/2016 08/07/2016 07/07/2016 06/07/2016 05/07/2016 04/07/2016 01/07/2016 30/06/2016 29/06/2016 28/06/2016 27/06/2016 24/06/2016 23/06/2016 22/06/2016 21/06/2016 20/06/2016 17/06/2016 16/06/2016 15/06/2016 14/06/2016 13/06/2016 10/06/2016 tổng hợp Cơng đồn Hòa Phát HPG 629.46Bài thực hành 42.8 0.33%ty CP tập-0.70% 627.39 43.1 -0.72% 1.17% 631.94 42.6 0.05% -1.39% 631.61 43.2 -0.70% 1.17% 636.05 42.7 -1.90% -3.17% 648.38 44.1 -0.59% -0.90% 652.23 44.5 -0.75% -0.22% 657.14 44.6 0.16% 3.24% 656.11 43.2 1.16% 2.13% 648.59 42.3 -0.11% 3.42% 649.3 40.9 -0.09% 1.74% 649.87 40.2 -1.47% -2.43% 659.57 41.2 -0.10% 0.24% 660.26 41.1 -1.12% -2.14% 667.76 42 -0.85% -0.71% 673.5 42.3 1.35% 4.19% 664.56 40.6 -0.32% 1.00% 666.69 40.2 -1.25% -3.37% 675.12 41.6 2.46% 1.22% 658.9 41.1 1.02% 1.48% 652.26 40.5 -0.97% -5.15% 658.68 42.7 -0.37% -0.23% 661.12 42.8 1.80% 4.39% 649.46 41 -0.22% 1.99% 650.88 40.2 0.45% 0.75% 647.96 39.9 1.20% 0.25% 640.3 39.8 1.27% 0.51% 632.26 39.6 0.34% 0.76% 630.12 39.3 1.27% 1.55% 622.2 38.7 0.15% -0.77% 621.27 39 0.08% 0.52% 620.77 38.8 -1.82% -3.24% 632.27 40.1 0.94% 1.26% 626.41 39.6 -0.25% 1.02% 628 39.2 0.25% 2.08% 626.46 38.4 1.16% 2.67% 619.25 37.4 -0.94% -1.84% 625.11 38.1 -0.30% 0.26% 627.02 38 0.25% 0.26% 625.43 37.9 0.30% 3.84% 623.58 36.5 -0.99% -1.35% 629.84 37 -0.22% 0.82% 57 Định giá doanh 09/06/2016 nghiệp 08/06/2016 07/06/2016 06/06/2016 03/06/2016 02/06/2016 01/06/2016 31/05/2016 30/05/2016 27/05/2016 26/05/2016 25/05/2016 24/05/2016 23/05/2016 20/05/2016 19/05/2016 18/05/2016 17/05/2016 16/05/2016 13/05/2016 12/05/2016 11/05/2016 10/05/2016 09/05/2016 06/05/2016 05/05/2016 04/05/2016 29/04/2016 28/04/2016 27/04/2016 tổng hợp Cơng đồn Hòa Phát HPG 631.26Bài thực hành 36.7 0.54%ty CP tập-0.54% 627.87 36.9 0.52% 1.65% 624.65 36.3 0.74% 2.54% 620.05 35.4 -0.29% -0.56% 621.88 35.6 -0.24% 1.14% 623.37 35.2 0.57% 2.33% 619.86 34.4 0.23% 1.78% 618.44 33.8 0.64% 0.00% 614.5 33.8 1.05% 1.50% 608.11 33.3 0.62% 0.30% 604.34 33.2 -1.23% -1.48% 611.89 33.7 0.04% 0.00% 611.62 33.7 0.10% 0.00% 611.03 33.7 -0.61% 1.51% 614.81 33.2 -0.71% 0.00% 619.2 33.2 -0.52% 0.30% 622.45 33.1 -0.37% -1.49% 624.75 33.6 1.46% 1.20% 615.78 33.2 0.81% -0.30% 610.82 33.3 -0.21% -2.06% 612.12 34 -0.32% -1.45% 614.06 34.5 1.49% 2.99% 605.05 33.5 0.20% -1.18% 603.85 33.9 -0.44% -0.29% 606.52 34 0.83% -2.86% 601.51 35 0.41% 0.00% 599.07 35 0.12% 4.48% 598.37 33.5 1.13% 3.08% 591.67 32.5 -0.39% -0.61% 593.96 32.7 58 ... bình doanh nghiệp sản xuất công nghiệp khác khoảng 10% 23 Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG 24 Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập. .. NGHIỆP – CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT (HPG) 31 Định giá doanh I XÁC ĐỊNH CHI PHÍ VỐN CỦA NGHIỆP 31 Bài thựcDOANH hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG nghiệp Xác định hệ.. .Định giá doanh nghiệp Bài thực hành tổng hợp Cơng ty CP tập đồn Hòa Phát HPG LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, nhu cầu định giá doanh nghiệp điều cần thiết mà công ty hướng đến Định giá doanh