3.1. Khái niệm rủi ro và tỷ suất sinh lời3.2. Đánh giá mức độ rủi ro3.3. Mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời đòi hỏi3.1.1. Tỷ suất sinh lời từ đầu tư vốn3.1.2. Rủi ro và các loại rủi ro3.1.3. Khuynh hướng né tránh rủi ro và TSSL đòi hỏi
CHƯƠNG RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI HỌC VIỆN TÀI CHÍNH BỘ MƠN TCDN An HỌC LIỆU MƠN HỌC 1.Giáo trình TCDN TS Bùi Văn Vần TS Vũ Văn Ninh chủ biên 2.Hệ thống câu hỏi Bài tập Tài doanh nghiệp xuất năm 2014, TS Bùi Văn Vần TS Đoàn Hương Quỳnh chủ biên Quản trị tài - GS.TS.Nguyễn Thị Cành chủ biên dịch thuật 4.Tài doanh nghiệp đại- PGS.TS.Trần Ngọc Thơ- Chủ biên 5.Tài doanh nghiệp bản- TS.Nguyễn Minh Kiều – chủ biên 6.Các văn pháp luật: Luật doanh nghiệp, nghị định thông tư hướng dẫn Nội dung 3.1 Khái niệm rủi ro tỷ suất sinh lời 3.2 Đánh giá mức độ rủi ro 3.3 Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời đòi hỏi 3.1 Khái niệm rủi ro tỷ suất sinh lời 3.1.1 Tỷ suất sinh lời từ đầu tư vốn 3.1.2 Rủi ro loại rủi ro 3.1.3 Khuynh hướng né tránh rủi ro TSSL đòi hỏi 3.1.1 Tỷ suất sinh lời từ đầu tư vốn - Tỷ suất sinh lời: Là lợi nhuận có từ đồng vốn đầu tư, thường biểu thị tỷ lệ phần trăm mức lợi nhuận thu giá trị khoản đầu tư bỏ 3.1.1 Tỷ suất sinh lời từ đầu tư vốn - Tỷ suất sinh lời kỳ vọng đầu tư vào cổ phiếu: D1 + ( P1 − P0 ) D1 P1 − P0 re = = + P0 P0 P0 Trong đó: D1 : P1: P0 : D1/P0 : (P1 – P0 )/P0 : 3.1.2 Rủi ro loại rủi ro - Thuật ngữ rủi ro sử dụng với nghĩa không thời điểm kết đạt tương lai - Trên góc độ hoạt động KD đầu tư: => Những khoản ĐT có khả có sai lệch lớn => rủi ro lớn 3.1.2 Rủi ro loại rủi ro Các loại rủi ro : Rủi ro CK Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống - Loại rủi ro xảy ảnh hưởng đến tất chứng khoán tác động chung đến tất doanh nghiệp, ngành => Không thể loại trừ cách đa dạng hoá - Nguyên nhân: Rủi ro hệ thống - Rủi ro trị Rủi ro thị trường Rủi ro lãi suất Rủi ro sức mua 3.3.1 Rủi ro hệ thống hệ số beta • Khi danh mục đầu tư đa dạng hoá tốt (rủi ro phi hệ thống coi loại trừ hết) => rủi ro danh mục phụ thuộc vào rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) chứng khốn danh mục • Để đo lường mức rủi ro hệ thống chứng khoán danh mục đầu tư lớn đa dạng hóa tốt, người ta dùng hệ số beta (β) 3.3.1 Rủi ro hệ thống hệ số beta • Hệ số beta (β) : định nghĩa hệ số đo lường mức độ biến động tỷ suất sinh lời cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động tỷ suất sinh lời danh mục cổ phiếu thị trường cov( i, m ) βi = σm 3.3.1 Rủi ro hệ thống hệ số beta • • Hệ số β cho phép biết chứng khoán có nhiều rủi ro nhạy hay ngược lại chắn ổn định Cổ phiếu có: β >1 : Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro thị trường; β = : Cổ phiếu thay đổi theo thị trường; β < : Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro thị trường 3.3.1 Rủi ro hệ thống hệ số beta • Hệ số beta danh mục đầu tư (βP): n β P = ∑ Wi β i i =1 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi ⇒ Tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời cần thiết tối thiểu phải đạt thực đầu tư cho bù đắp rủi ro gặp phải đầu tư ⇒ Tỷ suất sinh lời đòi hỏi khoản ĐT (CK) có quan hệ đồng biến với rủi ro CK 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi TSSL đòi hỏi = cổ phiếu i TSSL phi rủi ro = TSSL phi TSSL bù cho rủi + rủi ro Lãi suất thực ro cổ phiếu i Mức lạm phát + TSSL bù cho rủi ro cổ phiếu => Mức bù rủi ro cổ phiếu: Mức bù rủi ro cổ phiếu = Rủi ro lãi suất + RR khoản + Rủi ro vỡ nợ + Rủi ro thuế suất 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi • Với giả định thị trường tài hiệu danh mục đầu tư đa dạng hố tốt (rủi ro phi hệ thống khơng đáng kể, rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu) Mức bù rủi ro cổ phiếu i Mức bù rủi ro = x thị trường Tỷ lệ mức độ RR cổ phiếu i so với RR TT Hoặc Mức bù rủi ro cổ phiếu i = Mức bù rủi ro thị trường x Hệ số β cổ phiếu i 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi • => TSSL đòi hỏi cổ phiếu i: TSSL đòi hỏi cổ phiếu i • => = TSSL phi rủi ro Ri = Rf + (Rm – Rf )* βi => Đó nội dung mơ hình định giá tài sản – vốn (CAPM) + Mức bù rủi ro cổ phiếu i Mơ hình định giá tài sản vốn (The Capital Asset Pricing Model - CAPM) - Do ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnets Jack Treynor phát triển từ năm 1960 => Mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời đòi hỏi - Trong mơ hình này, tỷ suất sinh lời đòi hỏi đầu tư vào CK tỷ suất sinh lời phi rủi ro cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro tồn hệ thống chứng khốn Còn rủi ro không hệ thống không xem xét mơ hình này, nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư đa dạng hoá để loại bỏ rủi ro khơng hệ thống Mơ hình định giá tài sản vốn (The Capital Asset Pricing Model - CAPM) * Những giả định mơ hình CAPM : - Các nhà ĐT nắm giữ danh mục chứng khoán đa dạng hóa hồn tồn - Thị trường vốn thị trường hiệu hoàn hảo - Khơng có thuế, khơng có lạm phát hay thay đổi lãi suất - Nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ chứng khoán thời kỳ năm có hai hội đầu tư: đầu tư vào CK phi rủi ro đầu tư vào danh mục cổ phiếu thường thị trưòng Mơ hình định giá tài sản vốn (The Capital Asset Pricing Model - CAPM) * Những giả định mơ hình CAPM : - Các nhà ĐT vay nợ cho vay với lãi suất phi rủi ro lãi suất liên tục không thay đổi theo thời gian - Tất nhà ĐT người ngại rủi ro - Tất nhà ĐT có mong đợi giống tỷ suất sinh lời mong đợi, phương sai hiệp phương sai Mơ hình định giá tài sản vốn (The Capital Asset Pricing Model - CAPM) Công thức Ri = Rf + (Rm – Rf)*βi Trong đó: βi 0; 1; lớn nhỏ tuỳ vào mức độ rủi ro tài sản i so với rủi ro danh mục thị trường - Nếu βi = Ri = Rf => - Nếu βi = Ri = Rm => 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi - Vì R m> Rf => Rm – Rf >0 ⇒ Tỷ suất sinh lời đòi hỏi (Ri) chứng khốn có tương quan xác định (thuận) với hệ số β chứng khoán => Nếu chứng khốn có hệ số β cao (rủi ro nhiều hơn) nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời chứng khoán phải cao 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi • * Mối quan hệ tỷ suất sinh lời đòi hỏi chứng khốn hệ số beta chứng khoán thể đường thị trường chứng khoán (Security market line – SML) (Đường thẳng Rf tăng lên Rm β =1) 3.3.2 Mối quan hệ rủi ro TSSL đòi hỏi Tỷ suất sinh lời Đường thị trường chứng yêu cầu CK (%) khoán (SML): biểu diễn mối Đường TTCK quan hệ TSSL đòi hỏi (SML) CK hệ số β CK Phầnbù M Rm Phần bù rủi Rủi ro CK i ro T.T Rf TSSL phi rủi ro Đường thị trường chứng khoán (SML) Hệ số β ... niệm rủi ro tỷ suất sinh lời 3.2 Đánh giá mức độ rủi ro 3.3 Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời đòi hỏi 3.1 Khái niệm rủi ro tỷ suất sinh lời 3.1.1 Tỷ suất sinh lời từ đầu tư vốn 3.1.2 Rủi ro loại... sai lệch tỷ suất sinh lời thực tế so với tỷ suất sinh lời kỳ vọng => Rủi ro xem xét thông qua việc theo dõi phân bố xác suất tỷ suất sinh lời 3.2.1.1 Phân phối xác suất • Phân phối xác suất: =>... thể loại trừ cách đa dạng hoá - Nguyên nhân: Rủi ro hệ thống - Rủi ro trị Rủi ro thị trường Rủi ro lãi suất Rủi ro sức mua Rủi ro phi hệ thống - Rủi ro xảy ảnh hưởng đến công ty hay ngành kinh