Nội dung: MÔN TCDNNỘI DUNG5.1. Công cụ tài chính phái sinh5.2. Hợp đồng kỳ hạn5.3. Hợp đồng tương lai5.4. Hợp đồng quyền chọn5.5. Hợp đồng hoán đổiKhái niệm: Công cụ tài chính phái sinh là một hợp đồng tàichính giữa hai hoặc nhiều bên để giao dịch một tài sản vàomột thời điểm trong tương lai với một mức giá được ấn địnhtrước. Tài sản được giao dịch trong hợp đồng gọi là tài sản cơ sở(underlying asset). Tại sao lại gọi là công cụ tài chính phái sinh?
Chương CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH BỘ MƠN TCDN An NỘI DUNG 5.1 Cơng cụ tài phái sinh 5.2 Hợp đồng kỳ hạn 5.3 Hợp đồng tương lai 5.4 Hợp đồng quyền chọn 5.5 Hợp đồng hoán đổi 5.1.Cơng cụ tài phái sinh * Khái niệm: Cơng cụ tài phái sinh hợp đồng tài hai nhiều bên để giao dịch tài sản vào thời điểm tương lai với mức giá ấn định trước - Tài sản giao dịch hợp đồng gọi tài sản sở (underlying asset) - Tại lại gọi cơng cụ tài phái sinh? * Tác dụng cơng cụ tài phái sinh: 5.1.Cơng cụ tài phái sinh • Các loại cơng cụ tài phái sinh: - Hợp đồng kỳ hạn (forward contract) - Hợp đồng tương lai (futures contract) - Hợp đồng hoán đổi (swap contract) - Quyền chọn (option) 5.2 Hợp đồng kỳ hạn - Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận mua bán tài sản sở (underlying asset) thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định trước thời điểm thỏa thuận hợp đồng - Các yếu tố cấu thành hợp đồng kỳ hạn: + Tài sản sở: + Thời điểm xác định tương lai: + Kỳ hạn hợp đồng: + Giá xác định toán gọi giá kỳ hạn 5.2 Hợp đồng kỳ hạn - Những đặc điểm chủ yếu hợp đồng kỳ hạn: + Tại thời điểm ký hợp đồng kỳ hạn, khơng có trao đổi tài sản sở hay toán tiền + Hoạt động toán diễn thời điểm tương lai theo thỏa thuận ký kết hợp đồng + Hợp đồng kỳ hạn bắt buộc bên tham gia phải thực thỏa thuận hợp đồng + Trong hợp đồng kỳ hạn bên mua bên bán khơng phải trả phí hợp đồng + Khơng có tham gia tổ chức trung gian 5.2 Hợp đồng kỳ hạn -Tác dụng Hợp đồng kỳ hạn: + Phòng ngừa rủi ro phát sinh biến động bất thường giá hàng hóa, tỷ giá hối đoái 5.2 Hợp đồng kỳ hạn * Xác định giá trị hợp đồng Giá trị từ hợp đồng kỳ hạn: lãi lỗ bên tham gia hợp đồng Lãi bên phần lỗ vốn bên ngược lại Nếu gọi: - K: Giá kỳ hạn tài sản sở - ST: Giá giao (giá thị trường) tài sản sở thời điểm kết thúc hợp đồng => Giá trị từ hợp đồng kỳ hạn = ST - K + Nếu ST > K => Người mua có lãi, người bán lỗ vốn + Nếu ST < K=> Người bán có lãi, người mua lỗ vốn 5.2 Hợp đồng kỳ hạn * Đồ thị minh họa giá trị đạt từ hợp đồng kỳ hạn bên tham gia hợp đồng Lợi nhuận Lợi nhuận K Người mua ST K Người bán ST 5.2 Hợp đồng kỳ hạn * Thực tiễn Việt Nam : + Hiện có hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ, áp dụng cho DN có hoạt động xuất nhập sử dụng nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá + Đối tượng tham gia: ngân hàng thương mại, công ty KD xuất nhập 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Mua quyền chọn mua (long call) + ST > K + ST = K + ST < K Ta thấy: + Nếu ST > K = > ST – K >0 => giá trị quyền mua = + Nếu ST < K ST = K => Giá trị quyền chọn mua = Kết luận: Giá trị quyền chọn mua người mua quyền vào lúc đáo hạn : VT = max((ST – K) ; 0) 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Mua quyền chọn bán (long call) + ST < K = > + ST = K = > + ST > K => Ta thấy: + ST < K = > K - ST >0 => giá trị quyền chọn bán = + ST > K ST = K => Giá trị quyền chọn bán = Kết luận: Vậy giá trị quyền chọn bán người mua quyền vào lúc đáo hạn : VT = max(K - ST) ;0) Giá trị biểu diễn đường gấp khúc đồ thị 5.4 Hợp đồng quyền chọn * Đồ thị biểu diễn giá trị đạt từ hợp đồng quyền chọn người mua quyền: Giá trị nhận từ quyền chọn K Giá trị nhận từ quyền chọn ST (a)- Kết việc mua quyền chọn mua K ST (b)- Kết việc mua quyền chọn bán 5.4 Hợp đồng quyền chọn - Đối với người bán quyền chọn (Bán quyền chọn mua, bán quyền chọn bán) • Bán quyền chọn mua (Short call): + ST > K => + ST = K = > + ST < K => Kết luận: Khi người mua thấy có lãi thực quyền người bán bị lỗ Ngược lại người mua khơng thực quyền, dẫn đến giá trị người bán nhận => Giá trị nhận người bán quyền chọn mua vào lúc đáo hạn là: 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Bán quyền chọn mua (Short call): Ví dụ: Ơng A mua hợp đồng quyền chọn mua cổ phần SSI với giá thực 15.000 đồng/cổ phần Vào thời điểm đáo hạn, giả thiết giá cổ phần SSI thị trường 20.000 đồng Ông A thực quyền chọn mua, người bán buộc phải bán cổ phần SSI (có giá thị trường 20.000 đồng) với giá 15.000 đồng => Người bán bị thiệt 5.000 đồng, người mua lợi 5.000 đồng Sự thua thiệt người bán quyền chọn mua lãi người mua hợp đồng quyền chọn mua 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Bán quyền chọn bán (Short put): - Vào thời điểm đáo hạn hợp đồng: + Nếu ST ≥ K + Nếu ST < K - Kết luận: Giá trị nhận người bán quyền chọn bán vào lúc đáo hạn là: 5.4 Hợp đồng quyền chọn * Đồ thị biểu diễn giá trị đạt từ hợp đồng quyền chọn người bán quyền: Giá trị nhận từ quyền chọn K Giá trị nhận từ quyền chọn ST (a)- Kết việc bán quyền chọn mua K ST (b)- Kết việc bán quyền chọn bán 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Lợi nhuận hợp đồng quyền chọn Do người mua hợp đồng quyền chọn phải trả phí mua quyền, sau tính giá trị việc mua quyền người mua người bán, tính lợi nhuận hợp đồng sau: * Đối với người mua quyền: Lợi nhuận = * Đối với người bán quyền: Lợi nhuận = Ví dụ minh họa • Ngày 29/3: Nhà đầu tư mua quyền chọn mua cổ phiếu SSI với giá thực 20.000 đồng/cổ phiếu, ngày đáo hạn 29/4/2012, phí mua quyền 2000 đồng • Xác định giá trị nhận lợi nhuận (lãi/lỗ) hợp đồng với điều kiện giá? 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Kết hợp hợp đồng quyền chọn • Quyền chọn mua quyền chọn bán kết hợp với tài sản khác để hình thành nên hợp đồng quyền chọn phức tạp • Ví dụ: nhà đầu tư thực hợp đồng kết hợp bao gồm: mua quyền chọn bán cổ phiếu, đồng thời mua cổ phiếu SSI thị trường 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Sự kết hợp mua quyền chọn bán cổ phiếu mua cổ phiếu => gọi quyền chọn bán bảo vệ (protective put) => giống mua bảo hiểm cho cổ phiếu • Nhà đầu tư kết hợp quyền chọn mua với tài sản khác để tạo bảo hiểm rủi ro cho 5.4 Hợp đồng quyền chọn • *Ưu điểm hợp đồng quyền chọn doanh nghiệp - Hợp đồng quyền chọn có ưu điểm: Không bắt buộc thực hiện, người mua quyền khơng thực thấy bất lợi Doanh nghiệp sử dụng quyền chọn để phòng chống rủi ro có biến động tỷ giá hối đối, giá hàng hóa, lãi suất…; Đảm bảo kinh doanh khả thi kiểm soát chi phí biết chi phí cao phải bỏ phí quyền chọn; Trong số trường hợp quyền chọn sử dụng công cụ đầu tư sinh lợi dự đoán biến động giá 5.4 Hợp đồng quyền chọn • Người bán quyền chọn mua hứa giao tài sản người mua quyền chọn mua yêu cầu Nói cách khác, tài sản người mua nợ người bán • Hạn chế hợp đồng quyền chọn doanh nghiệp + Người mua phải trả cho người bán phí quyền mua Phí quyền mua trả người mua mua quyền chọn 5.5 Hợp đồng hốn đổi • Khái niệm: Hợp đồng hốn đổi thỏa thuận hai bên để trao đổi dòng tiền (cash flow) bên để lấy dòng tiền khác bên • Các loại hợp đồng hoán đổi: Hợp đồng hoán đổi tiền tệ, hoán đổi lãi suất, hốn đổi chứng khốn • Tác dụng hợp đồng hoán đổi: + Sử dụng để quản lý phòng chống rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá… + Giúp doanh nghiệp ấn định mức lợi nhuận giao dịch kinh tế 5.5 Hợp đồng hốn đổi • Ứng dụng hợp đồng hốn đổi Việt Nam + Ở Việt Nam ngân hàng cung cấp cho doanh nghiệp sản phẩm hoán đổi ngoại tệ + Giao dịch hoán đổi ngoại tệ giao dịch đồng thời mua bán lượng ngoại tệ, kỳ hạn tốn hai giao dịch khác tỷ giá hai giao dịch xác định thời điểm ký kết hợp đồng + Giao dịch hốn đổi ngoại tệ thơng thường hoán đổi giao ngay-kỳ hạn: gồm giao dịch giao giao dịch kỳ hạn