Tiểu luận lý thuyết thị trường hiệu quả

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Giáo viên hướng dẫn: Trương Minh Tuấn Nhóm 04 QLNNL 18B VB2 Các thành viên: Dương Thúy Vân Nguyễn Thị Minh Hiền Nguyễn Thái Châu Trần Lê Hoàng Sơn 05/2016 DANH SÁCH THÀNH VIÊN HỌ TÊN SỐ THỨ TỰ Dương Thúy Vân 19 Nguyễn Thị Minh Hiền 06 Nguyễn Thái Châu 01 Trần Lê Hoàng Sơn 13 MỤC LỤC CHỮ KÝ LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế, nguồn lực tài đóng vai quan trọng để tiến hành sản xuất kinh doanh Các nguồn lực tài kinh tế hữu hạn nên việc phân phối hiệu phải thông qua vận hành chế thị trường tài Cùng với phát triển thị trường tài bên cạnh nhà nghiên cứu đưa nhiều lý thuyết để làm tảng cho việc sử dụng nguồn lực tài hữu hiệu Một lý thuyết “Lý thuyết thị trường hiệu quả” (Efficient Market Hypothesis-EMH), giáo sư Eugene Fama bảo vệ luận văn tiến sĩ University of Chicago Booth School of Business đầu thập niên 1960 Lý thuyết chấp nhận rộng rãi để nhà nghiên cứu phân tích chứng khoán, năm 1990 có nghi vấn chưa giải thích so sánh với lý thuyết lên là: “Lý thuyết tài hành vi” Để hiểu rõ tính hiệu mức độ lý thuyết này, cần tìm hiểu nội dung lý thuyết, đặc điểm vận dụng thị trường tài HỌC GIẢ PHÁT TRIỂN LÝ THUYẾT VÀ KHÁI NIỆM VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Người phát triển “Lý thuyết thị trường hiệu quả” giáo sư Eugene Fama University of Chicago Booth School of Business Những năm thập niên 1960, ông cộng chứng minh giá chứng khoán khó đoán ngắn hạn mức độ thông tin phản ánh giá chứng khoán ( https://vi.wikipedia.org) Thị trường hiệu xét thị trường chứng khoán xem hiệu đáp ứng đủ điều kiện nó: -Thị trường chứng khoán hiệu phương diện phân phối thị trường cung cấp nguồn vốn từ nhà đầu tư đến người sử dụng vốn thuận lợi -Thị trường chứng khoán hiệu mặt chi phí giao dịch chi phí cho nhà môi giới, nhà tiếp thị không -Thị trường chứng khoán hiệu phương diện thông tin giá chứng khoán niêm yết phản ánh trung thực đầy đủ thông tin có liên quan đến thị trường Trong lý thuyết ý đến điều kiện hiệu mặt thông tin mức ảnh hưởng đến thị trường Nên thị trường hiệu thị trường giá chứng khoán phản ánh đầy đủ kịp thời tất thông tin có thị trường CÁC GIẢ THIẾT TRONG THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ -Giả thiết 1: Đối thủ cạnh tranh thị trường nhắm đến tối đa lợi nhuận định giá loại chứng khoán độc lập với -Giả thiết 2: Thông tin chứng khoán công bố ngẫu nhiên, tự động thời điểm công bố độc lập -Giả thiết 3: Các nhà đầu tư thay đổi giá chứng khoán thật nhanh với thông tin nắm nhằm tối đa hoá lợi nhuận cạnh tranh với -Giá thiết 4: Giá chứng khoán điều chỉnh theo thông tin cập nhật công bố rộng rãi thời điểm nên bao gồm rủi ro nắm giữ chứng khoán Vậy qua giả thiết trên, nhà đầu tư không thắng thị trường hay có tỷ suất sinh lời phù hợp với rủi ro phải gánh chịu chứng khoán ĐẶC ĐIỂM CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Thị trường hiệu có đặc điểm sau: -Mọi thông tin thị trường xác nhanh cập nhật đến nhà đầu tư thị trường -Giá chứng khoán thị trường thể đúng, xác với thông tin liên quan đến chứng khoán -Mọi cố gắng để có thu nhập tăng thêm khai thác thông tin thị trường hiệu đem lại thu nhập thấp so với chi phí bỏ Tức tượng làm giá kiếm lời qua thông tin bất cân xứng Thị trường công với tất người -Giá chứng khoán thay đổi (tăng hay giảm) nguyên nhân giá chứng khoán phản ánh thông tin xuất thị trường Do thông tin nhiều dự đoán nên giá chứng khoán thay đổi ngẫu nhiên thị trường hiệu Nhưng cần phân biệt tính ngẫu nhiên giá chứng khoán với bất hợp lý cấu thành giá Trong thị trường hiệu với giá chứng khoán hình thành cách hợp lý thông tin làm thay đổi CÁC HÌNH THÁI CỦA THỊ TRƯỜNG Căn vào mức độ thông tin nhận thị trường xếp thành ba mức độ thị trường: Hình thái yếu (weak form): Giá chứng khoán phải ánh đầy đủ thông tin (giá khứ, tỷ suất sinh lợi (phần 7), khối lượng giao dịch…) công bố khứ Các nhà đầu tư dựa vào thông tin kiếm lợi nhuận thị trường Hình thái trung bình (semi-strong form): Giá chứng khoán chịu tác động thông tin công bố khứ thông tin Các nhà đầu tư không kiếm lời dựa thông tin cũ thông tin vừa công bố xong Hình thái mạnh (strong form): Các thông tin công bố khứ, vừa công bố xong thông tin nội phản ánh đầy đủ giá chứng khoán thị trường Ví dụ: Ở Mỹ có dạng nhà đầu tư bên (Insider), tức nhà đầu tư có nguồn thông tin ảnh hưởng đến giá thị trường chưa công bố bên Những người đầu tư kiếm lợi nhuận nhờ dựa vào thu thập, cung cấp thông tin mà không phụ thuộc vào giá thay đổi chứng khoán thị trường (Kiyosaki, 2003) Weak form Semi strong form Strong form Hình 1: Mô tả hình thái thị trường SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH TRONG CÁC DẠNG THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 5.1 CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH Phân tích kỹ thuật: Cách phân tích dựa vào công tác theo dõi trình thay đổi chứng khoán khứ để tìm vận động mang tính chu kỳ để dự đoán hay đưa giả thuyết xảy tương lai để định thị trường Phân tích phương pháp định giá cổ phiếu sở nghiên cứu phân tích triển vọng công ty có cổ phiếu thông qua tiêu như: Thu nhập, dự đoán lãi suất thị trường…Chúng tạm gọi “Báo cáo tài chính” Mục đích định giá trị cổ phiếu để so sánh chúng với thị giá chứng khoán Nếu giá trị chúng vượt thị giá nhà đầu tư mua loại cổ phiếu ngược lại 5.2 ÁP DỤNG TRONG CÁC HÌNH THÁI THỊ TRƯỜNG -Hình thái yếu: Trong hình thái nhà đầu tư sử dụng phân tích kỹ thuật không thu lợi nhuận, nhà đầu tư dùng phân tích để xác định thị giá cổ phiếu để từ kiếm lợi nhuận siêu ngạch Các nhà đầu tư sử dụng phân tích dựa liệu có khả kiếm lợi nhuận chọn loại chứng khoán bị thị trường đánh giá thấp -Hình thái trung bình: Ở hình thái hai công cụ phân tích phân tích kỹ thuật bị vô hiệu hoá Các nhà đầu tư muốn thu lợi nhuận tìm kiếm loại chứng khoán phản ứng chậm với thông tin công bố ngắn hạn (trong dài hạn thị trường phản ánh giá trị chứng khoán), cách thiết lập danh mục đầu tư đa dạng hoá như: Cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản… -Hình thái mạnh: Thị trường trở nên hiệu mạnh, không kiếm lợi nhuận thị trường hay đánh bại thị trường Thông qua việc áp dụng công cụ vào thị trường cụ thể, nhà đầu tư cần xác định thị trường đầu tư thuộc dạng Vì thị trường có biến động ngẫu nhiên xác định nên có tranh luận phân chia hình thái lý thuyết thị trường hiệu CÁC TRANH LUẬN VỀ GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Có nhiều nghi vấn tính đắn “Lý thuyết thị trường hiệu quả”: -Đầu tiên: Khi nhà đầu tư tiếp cận mức động thông tin có ảnh hưởng đến thị trường Nhưng cuối kết luận nhà đầu tư giá trị loại cổ phiếu lại khác nên việc chắn xem cổ phiếu đáng thị trường hiệu -Thứ nhì: Trong thị trường hiệu quả, nhà đầu tư đạt lợi nhuận siêu ngạch thị trường Trên thực tế có nhiều ví dụ nhà đầu tư đánh bại thị trường dự đoán xu hướng thị trường để đón đầu -Thứ ba: Lý thuyết thị trường hiệu tỏ với vài chứng khoán riêng mà chưa toàn thị trường Trên thị trường có xuất nhiều biến động đảo ngược, nhà kinh tế học cho tâm lý xu hướng chung nhà đầu tư thông tin công bố rộng rãi Lý thuyết thị trường hiệu nhiều khuyết điểm, thực tế có vài yếu tố đắn làm tham khảo cho nhà đầu tư Hiện nay, công việc đầu tư điện tử hoá có khoản chưa đắn bù đắp kỹ thuật nhà đầu tư họ tìm kiếm công cụ chắn để đạt lợi nhuận cao trung bình KIỂM CHỨNG THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết tảng ngành tài Nó kim nam cho nhiều học giả phân tích chứng khoán Vậy thực tế thị trường có thực hiệu không? Và có thị trường hiệu hình thái nào? Có phản ánh đầy đủ thông tin cho thành viên thời điểm hay không? Nên kiểm chứng thị trường hiệu xem xét, đánh giá mức độ hiệu thị trường Ở thị trường chứng khoán hiệu lợi nhuận cao trung bình hay lợi nhuận siêu ngạch Đầu tiên cần định nghĩa tỷ suất sinh lời chứng khoán: rt = (Pt-P(t-1))/P(t-1) rt: tỷ suất sinh lời thời điểm t Pt: Giá chứng khoán thời điểm t P(t-1): Giá chứng khoán thời điểm (t-1) 7.1 KIỂM CHỨNG THỊ TRƯỜNG DẠNG YẾU Có hai phương pháp kiểm chứng thị trường hiệu dạng yếu: -Phương pháp kiểm định thống kê tính độc lập -Phương pháp kiểm định quy tắc giao dịch 7.1.1 PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH THỐNG KÊ VỀ TÍNH ĐỘC LẬP Giả thiết thị trường hiệu cho tỷ suất sinh lợi chứng khoán độc lập với tỷ suất sinh lợi chứng khoán qua thời gian độc lập với tỷ suất sinh lợi chứng khoáng khác thông tin đến thị trường cách ngẫu nhiên, độc lập giá chứng khoán điều chỉnh cách nhanh chóng theo thông tin Chúng ta kiểm định tương quan tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tỷ suất sinh lợi khứ cổ phiếu rt = β0+ β 1r(t-1)+ε Trong đó: rt: tỷ suất sinh lợi chứng khoán ngày t r (t-1): tỷ suất sinh lợi chứng khoán ngày t-1 β0, β 1: số ε: sai số dự tính giai đoạn (t-1) đến t Nếu biến số có tương quan, tức tỷ suất sinh lợi biến động theo quy luật khứ Thị trường chứng khoán không hiệu Nếu biến tương quan, tức tỷ suất sinh lợi từ chứng khoán tương lai không tuân theo quy luật khứThị trường hiệu dạng yếu 7.1.2 KIỂM ĐỊNH QUI TẮC GIAO DỊCH Phương pháp thực giao dịch chứng khoán dựa vào việc sử dụng thông tin khứ để thu lợi nhuận Nếu lợi nhuận siêu ngạch thị trường hiệu quả, ngược lại thị trường hiệu dạng yếu Chúng ta kiểm định với giả thiết: H0: μ =0; thị trường hiệu H1: μ # 0; thị trường không hiệu Thu thập thông tin: Bước 1: Xác định ngày đưa thông tin thông báo Bước 2: Tập hợp giá chứng khoán liên quan tới thông tin công bố trước 10 ngày sau công bố thông tin Bước 3: Tính tỷ suất sinh lợi vào ngày t chứng khoán Bước 4: Tính tỷ suất sinh lợi trung bình r Bước 5: Tính phương sai mẫu Bước 6: tính giá trị Z= tra bảng Zα Nếu >Zα bác bỏ H0, chấp nhận H1, Thị trường không hiệu 10 Nếu ≤ Zα chấp nhận H0, thị trường hiệu dạng yếu 7.2 KIỂM CHỨNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG TRUNG BÌNH 7.2.1 KIỂM CHỨNG THU NHẬP TĂNG THÊM KHI XUẤT HIỆN CÁC THÔNG TIN MỚI ĐƯỢC THÔNG BÁO TRÊN THỊ TRƯỜNG Thông tin thị trường từ công ty có chứng khoán, đặc biệt báo cáo tài công ty, phải kiểm tra xem liệu thông tin báo cáo công ty có gây biến động đáng kể giá chứng khoán hay không Nếu thị trường hiệu dạng trung bình thông tin từ báo cáo công ty vừa công bố không giúp nhà đầu tư tìm lợi nhuận cao nhà đầu tư khác thị trường, kiếm lời Khi thị trường dự đoán xác thay đổi công ty trước thời điểm công bố thông tin Các nhà đầu tư định mua bán chứng khoán thời điểm Khi thông tin công bố công ty có chứng khoán tốt giá chứng khoán phản ánh khả quan lợi nhuận trước Khi thông tin xấu giá chứng khoán công ty điều chỉnh thị trường 7.2.2 KIỂM ĐỊNH DỰA TRÊN VIỆC NGHIÊN CỨU CÁC SỰ KIỆN Phương pháp kiện kinh tế có ảnh hưởng đến giá giá trị chứng khoán hay không? Nếu nhà đầu tư thu lợi nhuận siêu ngạch sử dụng thông tin có ảnh hưởng đến biến động giá chứng khoán thị trường không hiệu quả, ngược lại thị trường hiệu dạng trung bình 11 Thực tế thị trường trước bước Các điều chỉnh giá diễn trước thời điểm thông báo đưa Nên nhà đầu tư thu lợi nhuận nhiều sau sử thông tin vừa công bố Thời điểm công bố thông tin Khi có tin tốt Biến động giá chứng khoán Khi có tin xấu Hình 2: Minh họa thông tin công bố 7.3 KIỂM ĐỊNH THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG MẠNH Ở cần xác định rõ thông tin nội công bố thời điểm có ảnh hưởng đến giá chứng khoán hay không? Điều thực khó khăn thông tin dạng rời, chưa có chọn lọc nên khó chọn thông tin nội ảnh hưởng đến giá chứng khoán Nên việc kiểm định khó gặp phải nhiều tranh cãi VẬN DỤNG LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ TRONG QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ Danh mục đầu tư danh sách khoản mục nhà đầu tư bỏ vốn để đầu tư Đây hình thức đa dạng hoá để hạn chế rủi ro nguồn vốn biến động xấu thị trường Tức nhà đầu tư không tập trung vào sản phẩm riêng 12 lẻ thị trường mà tập hợp khoản đầu tư như: cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản… Để giảm rủi ro kỳ vọng thu lợi nhuận Lý thuyết thị trường hiệu cho giá chứng khoáng thị trường phản ánh đầy đủ xác với mọ thông tin sẵn có thị trường, giao dịch chứng khoán thị trường làm tăng chi phí cho hoạt đột môi giới mà khả tạo thu nhập thêm cho nhà đầu tư Dựa điều nên việc quản lý danh mục đầu tư theo chiến lược chủ động vô ích Qua khuyến khích cho chiến lược quản lý danh mục đầu tư thụ động, nhờ vào danh mục đa dạng hoá đầu tư Để chọn khoản mục đưa vào danh sách cần cân nhắc quỹ số Quỹ đầu tư số danh mục đầu tư xây dượng với số lượng cấu chứng khoáng để hình thành nên số giá Các hoạt động giao dịch nhằm thay đổi cấu danh mục đầu tư quỹ đầu tư số KẾT LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Thị trường hiệu có đặc trưng sau: -Giá chứng khoán thay đổi kịp thời xác với thông tin ảnh hưởng đến chứng khoán -Mọi thay đổi giá chứng khoán xuất phát từ sợ kiện ngẫu nhiên không dự đoán -Thị trường hiệu dựa vào mức độ phản ánh thông tin phân chia ba hình thái: Yếu, trung bình, mạnh Hai hình thái yếu trung bình có nguyên tắc để kiểm định, riêng hình thái mạnh cách kiểm định khó xác định -Danh mục đầu tư lập để hạn chế rủi ro hoạt động đầu tư Trong thị trường xem hiệu quản lý theo chiến lược chủ động không thu lợi nhuận mức trung bình Do “Lý thuyết thị trường hiệu quả” khuyến 13 khích quản lý theo chiến lược thụ động Các quỹ đầu tư số mang tính tham khảo cho nhà đầu tư thay đổi danh mục đầu tư -“Lý thuyết thị trường hiệu quả” làm tảng hướng dẫn cho học giả kinh tế tiếp tục tìm công cụ đánh giá kinh tế hiệu PHỤ LỤC 14 CÁC LÝ DO ĐỂ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ Thực tế nhà đầu tư tốn chi phí để lựa chọn chứng khoán đưa vào danh mục đầu tư thị trường ngày hiệu Đây lý chính: -Mỗi loại chứng khoán chứa đựng mức độ rủi ro khác Khi đa dạng hoá danh mục đầu tư giảm thiểu rủi ro mức phù hợp -Quản lý danh mục đầu tư liên quan đến tâm lý xu hướng xã hội Như người lớn tuổi ưa thích danh mục đầu tư an toàn cao, người trẻ tuổi thích mạo hiểm -Hiện nhà nước quốc gia tìm cách đánh thuế lên khoản đầu tư nên đa dạng hoá có thu nhập vừa phải bù vào khoản nhà nước đánh thuế cao Trong điều kiện thị trường hiệu quả, quản lý danh mục đầu tư có vai trò quan trọng nhằm đáp ứng nhu cầu công chúng Các nhà đầu tư có tâm lý quản lý công việc giảm thiểu rủi ro TÀI LIỆU THAM KHẢO 15 https://vi.wikipedia.org/wiki/Gi%E1%BA%A3_thuy%E1%BA%BFt_th %E1%BB%8B_tr%C6%B0%E1%BB%9Dng_hi%E1%BB%87u_qu%E1%BA %A3 (“Lý thuyết thị trường hiệu quả”…) https://vi.wikipedia.org/wiki/Eugene_Fama http://luanvan.co/luan-van/chuyen-de-nghien-cuu-thi-truong-hieu-qua50578/ Robert T Kiyosaki, Rich Dad & Poor Dad #3, NXB Trẻ, 2003 HẾT 16 ... CHỨNG THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết tảng ngành tài Nó kim nam cho nhiều học giả phân tích chứng khoán Vậy thực tế thị trường có thực hiệu không? Và có thị trường hiệu. .. Vì thị trường có biến động ngẫu nhiên xác định nên có tranh luận phân chia hình thái lý thuyết thị trường hiệu CÁC TRANH LUẬN VỀ GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Có nhiều nghi vấn tính đắn Lý thuyết. .. đến thị trường Trong lý thuyết ý đến điều kiện hiệu mặt thông tin mức ảnh hưởng đến thị trường Nên thị trường hiệu thị trường giá chứng khoán phản ánh đầy đủ kịp thời tất thông tin có thị trường