Tiểu luận môn tài chính tiền tệ Lý thuyết thị trường hiệu quả

Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 MỤC LỤC -o0o Trang A – LỜI MỞ ĐẦU B – NỘI DUNG I TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ (EMH) 1.1 Khái niệm thị trường hiệu .3 1.2 Các phương diện hiệu thị trường 1.3 Sự đời phát triển Efficient Market Hypothesis (EMH) 1.4 Các hình thái thị trường hiệu 1.5 Tầm quan trọng thị trường hiệu ý nghĩa nghiên cứu EMH 1.6 Các yếu tố ảnh hưởng đến tính hiệu quả của thị trường II.VẬN DỤNG EMH TRONG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 2.1 Tổng quan thị trường tài 2.2 Ứng dụng EMH vào thị trường tài chính .11 2.2.1 Đối với nhà đầu tư 11 2.2.2 Đối với nhà quản lý 12 2.2.3 Đối với các trung gian tài chính 13 III VẬN DỤNG EMH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam .14 3.2 Các giải pháp để nâng cao tính hiệu quả cho thị trường chứng khoán Việt Nam theo EMH 16 3.2.1 Giải pháp tăng cường độ minh bạch thông tin chứng khoán 16 3.2.2 Nâng cao kiến thức cho người đầu tư .20 3.2.3 Chuẩn hóa xác hóa việc xác định giá cổ phiếu phát hành lần đầu .21 C – KẾT LUẬN 25 TÀI LIỆU THAM KHẢO 26 -1- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 A – LỜI MỞ ĐẦU Lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết thống, tảng ngành tài Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, lý thuyết lại tỏ mạnh lý thuyết Việc tiếp cận lý thuyết thị trường hiệu phân tích tài phải xuất phát từ khái niệm thị trường hoàn nảo kinh tế học Một thị trường coi hồn hảo đảm nhiệm chức kinh tế cạnh trang hồn hảo, tức sử dụng đầu vào khan cách có hiệu Trong nghiên cứu kinh tế nói chung phân tích tài nói riêng, thị trường coi hồn hảo (hiệu quả) hiệu mặt: phân phối, tổ chức hoạt động, thông tin… Trong kinh tế, để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cần huy động nhiều nguồn lực kinh tế khác nhau, khơng thể thiếu nguồn lực tài Các nguồn lực kinh tế hữu hạn hay nói cách khác hay nói cách khác ln tình trạng khan Trong kinh tế thị trường, cạnh tranh tất yếu khách quan, việc sử dụng nguồn lực khan cho hiệu cao với chi phí thấp ln vấn đề hàng đầu Vấn đề giải thông qua vận hành thị trường chi phối chế thị trường Để phân phối nguồn lực cách tốt nhất, thị trường cần phải hiệu Nhưng thực tế thị trường có hiệu không mức độ đến đâu Đây vấn đề gây nhiều tranh cãi thị trường chứng khoán Với mong muốn tìm hiểu cặn kẽ vấn đề tập hợp thông tin xây dựng nên đề tài Qua mang lại nhìn tổng quan lý thuyết thị trường hiệu quả, kiến nghị số biện pháp khắc phục nhược điểm tồn thị trường chứng khoán Việt Nam Tiếp cận lý thuyết cách tích cực, biện pháp hữu hiệu để nhìn nhận lại thị trường, bước nhiều bước để đến thành cơng -2- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 B – NỘI DUNG I TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ (EMH) Trong kinh tế, để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cần huy động nhiều nguồn lực khác nhau, khơng thể thiếu nguồn lực tài Các nguồn lực kinh tế hữu hạn hay nói cách khác ln tình trạng khan Trong kinh tế thị trường, cạnh tranh tất yếu khách quan, việc sử dụng nguồn lực khan cho hiệu cao với chi phí thấp ln vấn đề quan tâm hàng đầu Vấn đề giải thông qua vận hành thị trường chi phối chế thị trường Để phân phối nguồn lực cách tốt nhất, thị trường cần phải hiệu Lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết thống, tảng ngành tài Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, lý thuyết lại tỏ mạnh lý thuyết nào, kim nam cho nhiều học giả phân tích chứng khốn Nhà kinh tế học Samuelson nhận xét: “Kinh tế học tài coi phục sức nhà vua dịp lễ tộc Lý thuyết thị trường hiệu chiếm nửa đồ trang sức đó!” Nhưng thực tế thị trường có hiệu khơng mức độ hiệu đến đâu? Đây vấn đề gây nhiêu tranh cãi thị trường chứng khoán Bài viết giới thiệu lý thuyết thị trường hiệu (EMH), dạng thị trường, phương pháp kiểm định loại thị trường ứng dụng nó, đặc biệt thị trường chứng khốn 1.1 Khái niệm thị trường hiệu quả: a Khái niệm thị trường hiệu quả: Thị trường chứng khoán xem hiệu thị trường đồng thời thỏa mãn điều kiện thị trường hiệu hoàn hảo Thị trường chứng khoán hiệu mặt phân phối tức thị trường có khả phân phối nguồn vốn đầu tư cung cấp nhà đầu tư đến tay người sử dụng tốt nhất, tạo lợi nhuận tốt Thị trường chứng khoán hiệu mặt chi phí giao dịch tác nhân kiến tạo thị trường nhà môi giới, nhà tiếp thị chứng khoán hoạt động mơi trường cạnh tranh nhằm tìm kiếm lợi nhuận cho mình, chi phí giao dịch Thị trường chứng khốn hiệu mặt thơng tin giá chứng khốn phản ánh trung thực đầy đủ thơng tin có liên quan thị trường Tuy ba mặt cấu thành thị trường hiệu có gắn bó phụ thuộc lẫn nhau, lí thuyết thị trường hiệu quả, giả định thị trường chứng khốn hiệu mặt thơng tin điều kiện hiệu mặt thơng tin quan trọng có ý nghĩa định thành cơng tồn thị trường Dưới góc độ nghiên cứu này, thị trường hiệu thị trường -3- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 giá chứng khốn phản ánh đầy đủ tức thời tất thông tin có thị trường Khi giả thuyết có nghĩa giá chứng khoán xác định mức cân phản ánh đầy đủ thông tin có thị trường; việc giá tăng hay giảm phản ứng thơng tin Mục đích việc nghiên cứu học thuyết EMH để trả lời cho câu hỏi thị trường tài hoạt động tốt lại loại bỏ tình trạng lợi nhuận cao thời gian dài b Thị trường hiệu hoàn hảo: Một thị trường coi hiệu hồn hảo thị trường hiệu ba mặt bản: hiệu mặt phân phối, hiệu hoạt động hay chi phí hiệu mặt thông tin Một thị trường coi hiệu mặt phân phối khi thị trường có khả đưa nguồn lực khan đến người sử dụng cho người sở nguồn lực có tạo nên kết lớn hay họ sử dụng nguồn lực cách tốt Điều có nghĩa người trả giá cao cho nguồn tài nguyên giành quyền sử dụng chúng Đối với thị trường vốn thị trường chứng khốn, vai trị phân phối nguồn vốn đầu tư cho có hiệu Một thị trường coi hiệu mặt hoạt động chi phí giao dịch quyền sử dụng nguồn lực thị trường định quan hệ cung cầu nguồn lực Nói cách khác, thị trường coi hiệu mặt hoạt động có khả tối thiểu hóa chi phí giao dịch đưa chi phí tiến dần 0, thông qua chế cạnh tranh đối tượng tham gia kiến tạo vận hành thị trường Tuy nhiên, thực tế, thị trường không tồn hoạt động người vận hành thị trường không bù đắp Một thị trường coi hiệu mặt thông tin giá quyền sử dụng nguồn lực giao dịch thị trường phản ánh đầy đủ tức thời thơng tin có liên quan đến nguồn lực Những thơng tin bao gồm nhiều loại khác thông tin môi trường kinh tế vĩ mô, thơng tin người có nhu cầu sử dụng nguồn lực, thông tin khan nguồn lực Vậy: thị trường hiệu hoàn hảo thị trường có khả phân phối nguồn lực đến người sử dụng tốt với giá phản ánh đầy đủ thơng tin có liên quan chi phí giao dịch tối thiểu hóa 1.2 Các phương diện hiệu thị trường: Một thị trường coi hiệu hiệu mặt phân phối, hiệu tổ chức hoạt động thị trường, hiệu mặt thông tin… a Hiệu mặt phân phối: Một thị trường coi hiệu mặt phân phối thị trường có khả đưa nguồn lực khan đến người sử dụng, cho sở nguồn lực có -4- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 được, người ta tạo kết đầu lớn nhất, người sử dụng tốt cho nguồn lực huy động người có khả trả giá cao cho quyền sử dụng nguồn lực b.Hiệu tổ chức hoạt động thị trường Đối với thị trường chứng khốn tính hiệu phương diện tổ chức hoạt động thể rõ ràng khả làm cực đại hóa quy mơ giao dịch thị trường chứng khoán cụ thể Việc tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán với mục tiêu cực đại hóa quy mơ giao dịch phải dựa nguyên tắc thị trường khác là: - Mở rộng khả lựa chọn ‘hàng hóa – loại chứng khốn’ lựa chọn ‘dịch vụ - tổ chức trung gian’ cho khách hàng - Đảm bảo tính xác, kịp thời trung thực việc cung cấp thông tin - Tạo thuận lợi cho khách hàng việc tham gia vào thị trường với chi phí thấp - Có biện pháp hữu hiệu chống lại hoạt động đầu gây phương hại đến đa số khách hàng c.Hiệu mặt thông tin Một thị trường coi hiệu mặt thông tin giá cả của loại hàng hóa giao dịch thị trường phản ánh đầy đủ tức thời thông tin có sẵn liên quan Những thơng tin bao gồm nhiều loại khác thông tin môi trường kinh tế vĩ mơ, thơng tin người có nhu cầu sử dụng nguồn lực, thông tin khan nguồn lực, v.v… Thị trường hiệu mặt thông tin có ý nghĩa định đến thành cơng thị trường Cụ thể hơn, thị trường hiệu (trên phương diện thông tin) cho tham gia vào thị trường hiệu quả, nhà đầu tư có hội vượt trội so với người khác, tức người có khả tiếp cận thông tin 1.3 Sự đời phát triển Efficient Market Hypothesis (EMH): Thuyết thị trường hiệu – EMH – giả thiết cho nhà đầu tư có hội vượt trội người khác nhờ vận hành hiệu thị trường chứng khoán mà giá cổ phiếu có thị trường ln phản ánh đầy đủ tác động thơng tin có liên quan (Vietnamica Finance 2-5-2012) Một thị trường vốn hiệu nơi mà giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng xuất thơng tin đó, mức giá chứng khoán kết phản ánh thông tin liên quan đến Nói cách khác, thành viên thị trường có khả tiếp cận thơng tin -5- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Ảnh minh họa: SeekingAlpha Theo lý thuyết này, chứng khoán mua bán trao đổi ngang giá sàn giao dịch Thành viên thị trường khơng có hội để mua ép giá cổ phiếu thổi phồng mức giá bán Điểm mấu chốt EMH nhà đầu tư khơng có khả thành cơng thị trường chứng khốn dựa vào việc lựa chọn xác loại chứng khốn định thời gian tiến hành giao dịch Cách để có lợi nhuận cao thị trường thực thi định đầu tư có mức độ rủi ro cao Một thị trường hiệu địi hỏi phải có số lượng lớn thành viên tham gia thị trường với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Các thành viên tiến hành phân tích định giá loại chứng khốn cách hồn tồn độc lập với Đơng thời, thời điểm nội dung thơng tin chứng khốn cơng bố thị trường cách ngẫu nhiên tự động Và cuối cùng, thành viên thị trường tìm cách điều chỉnh giá chứng khốn thật nhanh nhằm phản ánh xác ảnh hưởng thơng tin Sự điều chỉnh giá chứng khốn khơng hồn hảo, khơng ưu tiên cho mặt Có điều chỉnh mức, có mức cần thiết, khơng thể dự đốn điều xảy thời điểm xác định Giá chứng khoán điều chỉnh cách nhanh chóng số lượng lớn nhà đầu tư với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận cạnh tranh với 1.4 Các hình thái thị trường hiệu Hiệu thị trường chia thành ba cấp độ: a.Yếu: Giả thiết thị trường hiệu yếu cho giá chứng khoán phản ánh đầy đủ tất thông tin thị trường chứng khoán, bao gồm chuyển dịch liên tục giá, tỷ suất thu nhập, khối lượng giao dịch thông tin chung khác như: mua bán lô lẻ, -6- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 giao dịch lô lớn thương vụ chuyên gia ngoại hối hay nhóm độc quyền khác Vì giả định mức giá thị trường phản ánh tất thu nhập khứ thông tin thị trường nên giả thuyết có nghĩa: tỷ suất thu nhập khứ thơng tin khác khơng có mối liên hệ với tỷ suất thu nhập tương lai (các tỷ suất thu nhập độc lập với nhau) Bởi vậy, nhà đầu tư kiếm thêm chút thu nhập định mua bán chứng khoán dựa thông tin tỷ suất thu nhập hay thông tin khác thị trường khứ b.Trung bình: Giả thuyết thị trường bán hiệu (trung bình) cho giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng trước thơng tin cơng khai nào, tức là, mức giá phản ánh đầy đủ thông tin công khai Giả thuyết bán hiệu bao trùm lên giả thiết hiệu yếu tất thông tin thị trường phải xem xét công khai dựa giả thiết hiệu yếu giá cổ phiếu, tỷ suất thu nhập, khối lượng giao dịch Thông tin công khai bao gồm tất thông tin phi thị trường như: thông báo thu nhập cổ tức, P/E, D/P, chia cổ phần, thông tin kinh tế trị-xã hội Giả thuyết ngụ ý nhà đầu tư định dựa thông tin công bố không thu lợi nhuận cao mức trung bình mức giá chứng khốn phản ánh thơng tin cơng khai c.Mạnh: Giả thiết thị trường hiệu mạnh cho giá chứng khoán phản ánh tất thông tin từ công khai đến nội Nghĩa khơng có nhóm đầu tư độc quyền tiếp cận thông tin liên quan đến việc định giá Do đó, khơng thu lợi nhuận vượt trội Giả thiết thị trường hiệu mạnh tổng hợp giả thiết hiệu giả thiết bán hiệu Trong thị trường có hiệu hồn hảo tất thơng tin miễn phí sẵn có người thời điểm 1.5 Tầm quan trọng thị trường hiệu ý nghĩa nghiên cứu EMH Một thị trường hiệu có ưu điểm bật sau: Khuyến khích người đầu tư tin tưởng vào thị trường, họ đầu tư vốn vào thị trường mà khơng để lãng phí nguồn lực Nhà đầu tư nghĩ họ lựa chọn hội cho mình, khơng lo vào thời điểm họ bị rủi ro ngồi tầm kiểm sốt -Khuyến khích phân phối cách hiệu Trong thị trường hiệu quả, đồng vốn tự tìm đến doanh nghiệp làm ăn có hiệu kinh tế thực -Cải thiện thơng tin thị trường tăng hội đầu tư Với thị trường hiệu quả, thông tin phản ánh vào giá cách chuẩn xác nhanh chóng Thị -7- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 trường hiệu cho thấy thông tin thị trường thơng tin có độ tin cậy cao, kênh thu hút tốt nguồn vốn đầu tư Như vậy, thị trường hiệu cần thiết tất thị trường người đầu tư 1.6 Các yếu tố ảnh hưởng đến tính hiệu quả của thị trường: Trình độ phát triển của thị trường bao gồm: trình độ quản lý; sở pháp lý; ý thức tuân thủ luật pháp của các đối tượng tham gia; mức độ can thiệp của bàn tay hữu hình;… Hành vi của người đầu tư a.Để thị trường hiệu quả người đầu tư phải có hành vi hợp lý, hành vi được xem là hợp lý họ phân tích và xử lý “đúng” những thông tin mà họ có, từ đó đưa những kỳ vọng đúng về tương lai của cổ phiếu mà họ đầu tư vào b.Không được tồn tại hành vi bất hợp lý mang tính hệ thống c.Khi hành vi không hợp lý mang tính hệ thống (nghĩa là một nhóm nhiều nhà đầu tư cùng làm một hành vi không hợp lý) thì ấy việc định giá sai sẽ xuất hiện và có thể kéo dài d.Khả kinh doanh chênh lệch giá thị trường tài chính e.Nếu thị trường có dấu hiệu cho thấy khả kinh doanh chênh lệch giá bị giới hạn thì đó cũng chính là biểu hiện của sự không hiệu quả Khi có định giá sai sẽ tồn tại hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, và chính hành vi này sẽ điều chỉnh giá thị trường về cân bằng f.Tính minh bạch của thông tin -8- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 II.VẬN DỤNG EMH TRONG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 2.1 Tổng quan thị trường tài 2.1.1 Khái niệm: Thị trường tài thị trường giao dịch ,mua bán trao đổi sản phẩm tài ngắn hạn, trung hạn, dài hạn để đáp ứng nhu cầu khác chủ thể kinh tế Trong chủ thể thừa vồn tìm kiếm lợi nhuận thơng qua hoạt động đầu tư, cịn chủ thể thiếu vốn bổ sung vốn cho hoạt động kinh doanh, sản xuất nhu cầu đầu tư khác.tóm lại: Thị trường tài thị trường nguồn tài chuyển từ người có vốn dư thừa sang người thiếu vốn Thị trường tài tổng hồ mối quan hệ cung cầu vốn 2.1.2 Phân loại: Dựa nhiều tiêu thức phân loại mà nhìn TTTC theo cấu trúc khác nhau: a Dựa vào cách thức huy động vốn thị trường tài sở sử dụng cơng cụ tài ta có thị trường nợ thị trường cổ phần -Thị trường nợ + Cơng cụ nợ ngắn hạn: cơng cụ nợ có thời gian đáo hạn từ năm trở xuống + Cơng cụ nợ trung hạn: cơng cụ nợ có thời gian đáo hạn từ năm tới 10 năm + Công cụ nợ dài hạn: công cụ nợ có thời gian đáo hạn 10 năm - Thị trường cổ phần: Là thị trường người cần vốn huy động vốn cách phát hành cổ phiếu Các cổ phiếu quyền chia phần lãi rịng tài sản cơng ty phát hành cổ phiếu b Căn vào chất, chức phương thức hoạt động chủ thể tài cơng cụ tài giao đó, hệ thống tài phân làm thị trường bản: Thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái thị trường vốn - Thị trường tiền tệ: Thị trường tiền tệ thị trường phát hành mua bán lại cơng cụ tài ngắn hạn, thơng thường năm tín phiếu kho bạc, khoản vay ngắn hạn ngân hàng, thoả thuận mua lại, chứng tiền gửi, thương phiếu, - Thị trường hối đoái: Tương tự thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái nơi giao dịch cơng cụ tài tương đối ngắn hạn, chúng định giá loại đồng tiền khác nhau, thị trường hối đối có giao dịch đồng tiền khác thực -Thị trường vốn Thị trường chứng khoán: -9- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Thị trường vốn thị trường phát hành mua bán lại cơng cụ tài có kỳ hạn năm nơi giải quan hệ cung-cầu vốn dài hạn =>Ba loại thị trường hình thành hệ thống thị trường tài Hoạt động thị trường có ảnh hưởng, tác động tới thị trường Thị trường tiền tệ Thị trường vốn muốn hoạt động có hiệu phái triển phải có Thị trường hối đối, ngược lại hai thị trường phát triển mở rộng thúc đẩy thị trường hối đối hoạt động sơi động Ngoài ra, phái triển Thị trường tiền tệ sở cho phát triển thị trường chứng khoán, Thị trường chứng khoán phát triển tạo điều kiện cho Thị trường tiền tệ phát triển lên theo 2.1.3 Vai trò: Thị trường tài phận quan trọng bậc nhất, chi phối tồn hoạt động kinh tế hàng hố TTTC phát triển góp phần thúc đẩy mạnh mẽ phát triển quốc gia Thị trường tài đóng vai trị nịng cốt q trình ln chuyển vốn từ nhà đầu tư đến nhà sản xuất Dòng vốn từ người cho vay – người tiết kiệm tới người vay – người chi tiêu qua hai đường: Thứ qua kênh tài trực tiếp, nghĩa người vay vay vốn trực tiếp từ người cho vay thơng qua việc bán chứng khốn Thứ hai kênh tài gián tiếp, nghĩa vốn chuyển từ người cho vay tới người vay thông qua trung gian tài Từ việc nghiên cứu hoạt động thị trường tài chính, ta thấy thị trường có vai trị sau đây: - TTTC kênh dẫn vốn sử dụng vốn có hiệu cho kinh tế: Thông qua thị trường tài chủ thể cần vốn huy động vốn phục vụ cho nhu cầu đầu tư, mở rộng sản xuất,… Các cơng ty phát hành cổ phiếu, trái phiếu công ty; Nhà nước phát hành trái phiếu Chính phủ,… để tập hợp lượng vốn cần thiết Những chủ thể tạm thời thừa vốn có kênh để đầu tư sinh lợi cho phần vốn Qua hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư,… kinh tế thực liên tục khơng bị đình trệ Bên cho vay thu phần tiền lãi, bên vay phải tìm cách sinh lời từ đồng vốn vay nhằm trả lãi vốn ứng trước người cho vay có phần tích luỹ - Là kênh đầu tư cơng chúng: TTTC thu hút nhiều nhà đầu tư với đa dạng hố hình thức đầu tư, nhà đầu tư chọn lựa cách thức đầu tư phù hợp với nhu cầu Ngồi thị trường tài cịn giúp cải thiện mức sống -10- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 đánh giá rủi ro gặp phải Mục đích cuối phân tích xác định giá trị nội cổ phiếu, sau so sánh chúng với thị giá chứng khốn Nếu giá trị thực chúng vượt q thị giá cổ phiếu nhà phân tích khuyên bạn nên mua loại cổ phiếu ngược lại Tuy vậy, lý thuyết thị trường hiệu lại khẳng định phân tích khơng có giá trị Nếu nhà phân tích dựa thơng tin mà cơng chúng đầu tư biết được, cố gắng phân tích họ bị nhà đầu tư khác làm tính cạnh tranh Trên thị trường có nhiều nhà đầu tư giả định tất nhà đầu tư có chung thơng tin tìm kiếm thị trường Nếu thị trường hiệu quả, thông tin phản ánh giá Chỉ có nhà đầu tư xuất sắc thành cơng cạnh tranh b Ứng dụng vào quản lý danh mục đầu tư Cạnh tranh thị trường vô khốc liệt Các phương pháp phân tích sử dụng rộng rãi nhà đầu tư làm cho thông tin nhận nhanh chóng phản ánh vào giá chứng khốn Chỉ trường hợp đặc biệt, tốn thời gian phương tiện kỹ thuật đắt tiền, tìm luồng thơng tin khác biệt nhằm sử dụng để tạo lợi nhuận Những kỹ thuật phân tích tốn phù hợp với nhà quản lý danh mục đầu tư lớn Vậy câu hỏi đặt nhà đầu tư nhỏ lựa chọn giải pháp nào? Liệu nhà đầu tư lớn thu kết mong muốn sau chi phí lớn cho cơng việc này? Học thuyết thị trường hiệu cho giá cổ phiếu ln xác với thơng tin kiếm Vì cố gắng việc bán mua chứng khoán thường xun làm tăng chi phí cho nhà mơi giới chứng khốn mà khơng làm tăng giá trị chứng khốn Do học thuyết thị trường hiệu cho quản lý danh mục đầu tư chủ động lãng phí mặt thời gian tiền bạc Học thuyết ủng hộ chiến lược đầu tư mang tính chất thụ động, với mục tiêu tạo lập một danh mục đầu tư đa dạng hóa, nhờ đó sẽ giảm thiểu được rủi ro 2.2.2 Đối với nhà quản lý: Với hàm ý mà lý thuyết thị trường hiệu ra, để đảm bảo thị trường hiệu quả, với mục đích tạo công cho nhà đầu tư, từ tạo phát triển cho thị trường nhà quản lý cần: - Tạo chế tích tụ phân phối có hiệu Để có chế tích tụ phân phối có hiệu -12- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 + Thứ nhất, chế xác lập giá cần liên tục theo bước ngẫu nhiên thông tin Muốn vậy, cần phải khớp kênh liên tục để biến đổi giá theo kịp biến đổi thông tin thị trường Đồng thời thay đổi, cập nhật thông tin phản ánh liên tục vào giá Mặt khác cần phải tạo thể chế, khung pháp lý bắt buộc tất công ty niêm yết phải cơng khai hóa minh bạch thơng tin Đây điều kiện định để đạt hoàn hảo thị trường + Thứ hai, chế thâu tóm, sáp nhập: cần phải hiểu thâu tóm, sáp nhập khơng phải bất hợp pháp mà tích tụ tập trung vốn Những cơng ty làm ăn tốt, quy mơ lớn thâu tóm cơng ty nhá, làm ăn khơng tốt Chỉ có đạt phân phối sử dụng vốn có hiệu - Cung cấp thơng tin miễn phí đầy đủ tới nhà đầu tư Đây điều kiện để tất nhà đầu tư có thơng tin sẵn sàng Về yếu tố này, bên cạch trách nhiệm nhà quản lý thị trường cịn cần có sù tham gia trung gian tài chính, tổ chức kiểm tốn Đồng thời với việc cung cấp thơng tin miễn phí đầy đủ tới nhà đầu tư, cần đào tạo nâng cao trình độ nhà đầu tư để khả phân tích thơng tin nhận nhà đầu tư nhau, xấp xỉ -Tạo thị trường hoàn hảo mặt cạnh tranh : nâng cao số lượng nhà đầu tư cách xóa bỏ rào cản gia nhập thị trường có chế ưu đãi thuế thu nhập, tăng cường phổ biến, quảng bỏ thị trường; giảm tối thiểu can thiệp Nhà Nước Nhà Nước nên đóng vai trị người điều hành giúp cho thị trường vận hành trơn tru ổn định Cần đặc biệt giảm thiểu can thiệp giá Nâng cao số lượng trung gian tài Điều giúp tạo cạnh tranh phí tạo nhiều nguồn thông tin 2.2.3 Đối với các trung gian tài chính: Các tổ chức trung gian ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán, quỹ đầu tư,… sau biết mức độ hiệu thị trường có định phù hợp nhằm tăng hiệu cho qua tăng tính hiệu cho thị trường Nếu thị trường đạt mức hiệu cần thiết nhà trung gian hưởng lợi nhiều từ việc thực nghiệp vụ số tài khoản đầu tư đáng kể, giao dịch nhiều, tính khoản cao Do đó, việc chăm sóc khách hàng biện pháp làm tăng tính hiệu cho thị trường việc làm cần thiết liên tục III VẬN DỤNG EMH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam -13- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 3.1.1 Sự đời phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Khái quát hình thành TTCK Việt Nam: Ngày 11/7/1998 Chính phủ ký nghị định số42/CP ban hành chứng khốn thị trường chứng khốn thức Việt Nam đời Thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành phát triển với việc thành lập Ủy ban chứng khoán Nhà nước với trung tâm giao dịch chứng khoán (nay Sở giao dịch chứng khoán) Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành do: -Do yêu cầu kinh tế:Thực tế cho thấy tất nước có thị trờng chứng khốn, kinh tế thị trờng đời chưa có thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn đời kinh tế thị trường phát triển mức độ định đòi hỏi phải hình thành tổ chức có khả tiếp thêm sức mạnh cho thị trường - thị trường chứng khoán với việc cung cấp vốn cho kinh tế Có thể nói kinh tế hàng hoá phát triển làm nảy sinh thị trường chứng khốn thị trường chứng khốn đến lượt lại tiếp thêm nguồn lực để thúc đẩy kinh tế hàng hoá phát triển."Trong kinh tế nước ta nay, chủ yếu có hình thức giao lưu vốn giáp tiếp nên chưa huy động thu hút có hiệu tối ưu nguồn vốn tiềm tàng đất nước Do đó, với phát triển, hồn thiện thị trường liên ngân hàng, nâng cao trình độ giao lưu vốn gián tiếp, cần phải thúc đẩy phát triển mạnh mẽ hình thức giao lưu vốn trực tiếp" Giao lưu vốn trực tiếp hình thức giao lưu vốn chủ yếu thông qua phương thức thu hút vốn phát hành phương tiện tín dụng, trái phiếu, cổ phiếu Phương thức giao lưu vốn trực tiếp có nhiều ưu điểm bật phương thức giao lưu vốn gián tiếp Do vậy, điều kiện nước ta nay, với việc hoàn thiện tổ chức giao lưu vốn gián tiếp phải đồng thời phát triển mạnh giao lưu vốn trực tiếp nhằm làm phong phú thị trường tiền vốn đổi chế giao lưu vốn theo hướng đại Chỉ hai hình thức giao lưu vốn tồn tại, phát triển bổ sung cho thị trường tiền tệ - tín dụng bước cải tiến, thị trường chứng khoán xuất hoạt động có hiệuquả thị trờng tiền tệ - tín dụng hồn chỉnh, nhờ mà thu hút đợc nguồn vốn tiềm tàng nước cho đầu tư phát triển -Do yêu cầu nhà nước: Để hồn thiện nhiệm vụ nhà nước tiêu mà nguồn thu chủ yếu nhà nước từ thuế thường không trang trải hết hoạt động nhà nước Nhà nước buộc phải vay vốn dân cư tổ chức tín dụng cách phát hành kỳ phiếu Thị trường chứng khốn đời giúp cho q trình phát hành thuận lợi Như phần trình bày, thị trường chứng khốn có tác động tích cực trongviệc giảm áp lực lạm phát Đặc biệt từ năm 1993, nhà nước ta có chủ trương cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tức chuyển doanh nghiệp quốc doanh -14- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 sang hình thức cổ phần Q trình diễn cịn chậm thị trường chứng khốn hình thành thúc đẩy q trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước diễn nhanh Nhu cầu thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trở nên thiết lý nêu 3.1.2 Chức thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn đóng vai trò ngày quan trọng kinh tế nước giới Khi kinh tế hàng hoá phát triển đến mức độ định cần tới thị trường chứng khoán để hỗ trợ cho trình phát triển.Trong thập kỷ vừa qua thị trường chứng khoán giới phát triển mạnh mẽ Tổng giá trị cổ phiếu yết giá thị trường tăng từ 4.700 tỷ USD năm1985 lên 15200 tỷ USD năm 1995 Trong giá trị cổ phiếu giao dịch thị trường chứng khoán nước phát triển tăng nhanh từ 3% năm 1983 lên 17% tổng lượng giao dịch toàn giới năm 1995 Sự phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khốn có tác động tích cực tới phát triển quốc gia Thực tế cho thấy thị trường chứng khoán thúc đẩy phát triển kinh tế nhiều nước cách có hiệu thơng qua việc góp phần tạo vốn khả dụng Thực vậy, đa số dự án đầu tư cần phải sử dụng vốn dài hạn đạt hiệu cao nhà tiết kiệm lại không muốn quyền kiểm sốt tiết kiệm họ thời gian dài Thị trường chứng khoán hoạt động trôi chảy cho phép khắc phục mâu thuẫn khiến cho hoạt động đầu tư thị trường hấp dẫn, thuận tiện có lãi suất cao so với gửi tiết kiệm người tiết kiệm mua loại chứng khốn lại đem bán cách nhanh chóng phí tổn cần tiền mặt để đầu tưvào loại chứng khốn khác mà họ thích Việc trao đổi diễn thị trường thứ cấp doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn dài hạn thờng xuyên ổn định Như vậy, thông qua việc tạo điều kiện thuận lợi cho khoản đầu tư dài hạn phát triển, làm cho khoản đầu tư sinh lợi nhiều mà thị trường chứng khoán khuyến khích nhiều vốn vào kinh tế góp phần đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế Thị trường chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng nhiều lĩnh vực Về bản, thị trường chứng khoán bổ sung cho hệ thống ngân hàng việc cung cấp vốn vay trung dài hạn Hệ thống ngân hàng với chức chủ yếu "tạm ứng" vốn cho kinh tế thông qua hoạt động tín dụng 3.1.3 Kiểm định tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam Tiền cho vay qua hoạt động tín dụng cần thu Tuy có phần vốn vay hiệu không thu hồi nằm lưu thông, làm cho mức gia tăng tiền tệ cao tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Điều có nghĩa lượng tiền tăng thêm khơng có lượng hàng hoá dịch vụ tăng theo tương ứng ngày gây lạm phát kinh tế Do hệ thống ngân hàng cấp tín dụng trung dài hạn cho -15- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 kinh tế cách hạn chế khơng dẫn đến tình trạng chuyển hố vốn q mức, khơng đe doạ an tồn ngân hàng mà gây nguy lạm phát Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khốn nơi bổ sung nguồn vốn trung dài hạn quan trọng cho khoản đầu tư phát triển Trên thị trường sơ cấp vốn chuyển trực tiếp từ người có vốn sang người cần vốn thông qua việc phát hành lần đầu loại chứng khoán Trên thị trường thứ cấp sau đó, chứng khốn phát hành có tác dụng "gây tiếp sức" để người đầu tư tiếp sức cho người đầu tư thông qua việc mua bán lại chứng khốn Đó q trình biến khoản tiết kiệm ngắn hạn thành nguồn nuôi dưỡng trì khoản đâù tư dài hạn sở tham gia tích cực tự nguyện nhà đầu tư Như thị trường chứng khoán hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng việc cấp khoản tín dụng trung dài hạn góp phần làm giảm áp lực lạm phát, phân tích thị trờng chứng khốn có vai trị tích cực khơng thể thiếu kinh tế 3.2 Các giải pháp để nâng cao tính hiệu quả cho thị trường chứng khoán Việt Nam theo EMH 3.2.1 Giải pháp tăng cường độ minh bạch thơng tin chứng khốn Theo khái nhiệm đầy đủ, minh bạch thông tin công bố kịp thời đáng tin cậy, cho phép người sữ dụng thơng tin đánh giá xác tình hình hiệu tổ chức công bố thông tin Công khai, minh bạch phương thức hữu hiệu để công chúng, mà trước hết người đầu tư có nhìn nhận đánh giá thực trạng doanh nghiệp, có thực trạng tài Trên thực tế, vấn đề công khai, minh bạch quan tâm, co nhiều quy chế, chưa có ràng buộc thật chặt chẽ mặt pháp lý, nên nhiều trường hợp công khai dừng lại yêu cầu công khai, điều cần lại minh bạch Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, vi phạm minh bạch yêu tố hàng đầu làm giảm tính hiệu mặt thông tin thị trường Sự yếu minh bạch thông tin TTCK Việt Nam thể rõ nét chỗ người đầu tư không tin tưởng sử dụng báo cáo tài cơng ty mà lẽ phải nguồn thơng tin quan trọng giúp người đầu tư đánh giá cơng ty, từ xác định mức giá hợp lý mua bán chứng khoán Vấn đề cốt lõi minh bạch thông tin phải xây dựng tốt hệ thống cơng bố thơng tin nhóm đối tượng thị trường: pháp luật công bố thông tin, trách nhiệm công ty niêm yết…; hệ thống kế toán kiểm toán; quản trị doanh nghiệp a Hồn thiện hệ thống cơng bố thơng tin chứng khốn -16- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Để có hệ thống cơng bố thơng tin chứng khốn tốt chủ thể thị trường cần phải làm tốt vai trị thơng tin chứng khốn Cụ thể: + Hồn thiện khung pháp lý công bố thông tin (đối với quan quản lý) + Tăng cường trang bị sở hạ tầng công nghệ + Yêu cầu chấp hành tốt nghĩa vụ thông tin quy chế thông tin đối tượng thị trường chứng khoán b Trách nhiệm quan quản lý Hoàn thiện khung pháp luật: Khung pháp luật công bố thông tin ln dần hồn thiện theo hướng sát thực tế với phát triển thị trường với việc đời văn áp dụng cho thị trường chứng khoán Hiện việc công bố thông tin đối tượng thực theo thông tư 38/2007/TT-BTC, thông tư hướng dẫn ban hành cho Chương Công bố thông tin Luật chứng khoán (70/2006/QH11) Đây văn hướng dẫn đầy đủ tồn diện việc cơng bố thơng tin công ty, hẳn văn trước (như Nghị định số 481998/NĐ-CP chứng khốn thị trường chứng khoán), hay quy chế thành viên, niêm yết, công bố thông tin giao dịch chứng khoán, ban hành kèm theo định số 79/2000/QĐ-UBCK Tuy thơng tư 38 có nhiều vấn đề cần phải hoàn thiện tiếp để khắc phục số vấn đề cịn tồn Đó là: - Nội dung thông tin cần công bố - Đối tượng cơng bố thơng tin - Hình thức cơng bố thơng tin - Thời hạn công bố thông tin Cụ thể khung pháp luật công bố thông tin, cần chhu1 ý số khía cạnh quan trọng sau: Thứ nhất, văn pháp quy công bố thông tin cần chỉnh sửa, ban hành theo hướng cụ thể hơn, phù hợp với TTCK Việt Nam (về nội dung, đối tượng công bố thông tin,…) + Về nội dung thông tin cần công bố: cần rõ ràng hơn, đầy đủ hướng tới chuẩn mực quốc tế nội dung công bố Thông tin công bố bao gồm thông tin định kỳ, chủ yếu báo cáo tài cơng ty niêm yết, cơng ty đại chúng, cơng ty chứng khốn thông tin theo yêu cầu Hiện nội dung báo cáo tài phải thấy rằng, số quy định chưa rõ ràng, chưa phức tạp diễn đạt, khiến cho cách hiểu khác thực Chẳng hạn khái niệm thông tin bất thường làm ảnh -17- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 hưởng nghiêm trọng đến giá chứng khốn, thông tư 38 phân loại rõ thơng tin kiểu Nên có liệt kê cụ thể đâu thông tin nghiêm trọng ảnh hưởng đến giá để thuận tiện cho việc tuân thủ quy định pháp luật Bởi vì, có thơng tin người đầu tư cho quan trọng doanh nghiệp lại thấy khơng có quan trọng, ngược lại, khó bắt họ tuân thủ Việc liệt kê thông tin thông tin ảnh hưởng nghiệm trọng đến giá cổ phiếu điều khó, cần phải có thời gian phối hợp nhiều đơn vị chức ngành chứng khoán Một loạt quy định, lẽ bắt buộc có công bố thông tin quyền mua cổ đông nội bộ, giao dịch cổ phiếu quỹ, tiến độ sử dụng vốn sau phát hành, việc phải hạn chế chuyển nhượng cổ đông sáng lập…vẫn thiếu vắng, cho dù TTCK nhiều năm vào hoạt động Chúng ta chưa xây dựng chế bắt buộc công bố thông tin bất thường ảnh hưởng đến lợi ích cổ đông định vay, hay phát hành trái phiếu có giá trị từ 30% vốn thực có trở lên, rút ngắn thời gian cơng bố thơng tin, nâng cao trách nhiệm thành viên hội đồng quản trị…mà thông tin thực cần thiết người đầu tư Hơn nội dung công bố thông tin dần phải theo chuẩn mực quốc tế: + Nên có thay đổi chuẩn mực kế tốn cho phù hợp với thơng lệ quốc tế, chuẩn mực ghi nhận chi phí, khơng nên giữ kiểu ghi nhận chi phí giá gốc + Nên yêu cầu doanh nghiệp cơng khai khoản đầu tư tài khối lượng, giá mua giá thị trường Điều giúp cho người đầu tư đánh giá xác giá trị doanh nghiệp, tính tốn khoản trích lập dự phịng cịn nhiều khác biệt phương pháp khác + Cần đưa thêm quy định doanh nghiệp phải công bố thông tin liên quan đến khoản đầu tư cổ phiếu repo kỳ kế toán Theo quy định hành, cổ phiếu repo báo cáo tài doanh nghiệp, nên có nhiều trường hợp hợp đồng repo tất toán mang lại khoản lỗ cho doang nghiệp (như trường hợp TRI thực repo cổ phiếu Kinh Đô), không hiển thị báo cáo tài Ủy ban Chứng khốn Nhà nước phải tiếp thu lắng nghe tất xúc, tâm góp ý từ đối tượng thị trường để hồn thiện quy định mình, qn với ngun tắc thơng tin chứng khốn, không mâu thuẫn với ngành khác quy định ngành thuế quan truyền thông + Về đối tượng công bố thông tin: nên mở rộng thêm đối tượng cần công bố Theo quy định công ty niêm yết, cơng ty đại chúng, cơng ty chứng khốn đối tượng cần công bố thông tin Tuy vậy, chưa có quy định vể cơng bố thơng tin -18- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 đơn vị kiểm toán, điều làm hạn chế tính minh bạch thị trường Trong thời gian tới quan nên cân nhắc vấn đề Tiếp theo, nội dung công bố thông tin hành không quy định nghĩa vụ công bố thông tin với trường hợp công ty mua cổ phiếu công ty mẹ Đây thiếu sót lớn văn pháp quy Thức tế cho thấy cần phải phản ánh việc công ty mua cổ phiếu công ty mẹ việc mua cổ phiếu quỹ cân đối kế toán hợp chuẩn mực chung giới Do đó, nghĩa vụ cơng bố thơng tin công ty mua cổ phiếu công ty mẹ nên quy định rõ ràng văn pháp quy phần cổ phiếu quỹ Như vật tình trạng cơng ty mua cổ phiếu cơng ty mẹ với mục đích trục lợi làm nhiều người đầu tư nhắc tới hạn chế nhờ minh bạch cơng bố thơng tin Thêm vào đó, đối tượng cơng bố thơng tin nên phải mở rộng thêm cổ đông lớn công ty Theo quy định hành giao dịch cổ phiếu có cổ đơng nội doanh nghiệp phải thực việc công bố thông tin Tuy nhiên ta thấy, cổ đông lớn tiếp cận nguồn thông tin nội Nếu ràng buộc thêm trách nhiệm công bố thông tin cổ đơng lớn cổ đơng nội e ngại việc bình đẳng sử dụng thông tin khả cổ đông lớn sử dụng thông tin nội gián để giao dịch trục lợi hạn chế TTCK -Thứ hai, sớm đề xuất để xây dựng luật cấm dùng tin chưa công bố Sử dụng tin tức chưa cơng bố rộng rãi để trục lợi cho hay giúp đỡ người khác đặc quyền thiểu số có quyền lực có quan hệ quen biết Sự tung tin đồn khiến nhà đầu tư hoang mang dạng lừa gạt Nó khiến thị trường trở thành sân chơi khơng bình đẳng Những kẻ sử dụng thông tin chưa công bố để mua (bán) chứng khoán kiếm lời ( hay tránh lỗ) thực chất tiến hành lừa gạt gây thiệt hại cho nhà đầu tư mà họ giao dịch, nhà đầu tư mà biết tin khơng tiến hành giao dịch với giá đó, từ gây nên việc niềm tin người đầu tư 3.2.2 Nâng cao kiến thức cho người đầu tư Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng hiệu quả, ngồi yếu tố tính minh bạch thị trường không đảm bảo, yếu tố ảnh hưởng không nhỏ hành vi người đầu tư tham gia thị trường Vì vậy, người đầu tư nâng cao kiến thức, làm vai trò hiệu thị trường cải thiện a Khái quát hành vi người đầu tư -19- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Người đầu tư tham gia thị trường chứng khốn, ngồi việc phải có số vốn, họ cần phải trang bị lượng kiến thức định chứng khốn thị trường chứng khốn, ý khâu thu thập xử lý thông tin để định mua bán -Về thu thập thông tin : Việc thu thập thông tin người đầu tư khơng phải việc q khó, việc quan trọng người đầu tư phải biết chắt lọc, tiếp cận thông tin từ nguồn để đủ độ tin cậy không thời gian.Thông tin chuyển tải qua nhiều kênh khác , qua báo cáo chủ thể thị trường, qua báo chí, qua phương tiện truyền thơng khác -Về xử lý thông tin Thu thập thông tin việc không đơn giản, việc xử lý thông tin phức tạp nhiều Thực tế cho thấy người đầu tư xử lý theo nhiều cách khác Cũng từ cách xử lý người đầu tư phân loại tương đối dễ dàng + Nhóm thứ người hồn tồn khơng có thơng tin, nhắm mắt mua bán +Nhóm thứ hai người có thơng tin riêng từ bên trong, nhóm thường thu siêu lợi nhuận +Nhóm thứ ba có thơng tin khơng đầy đủ ( Việt Nam nhiều người nhóm ) Ngồi theo tiêu chí xử lý thơng tin , người đầu tư chia theo nhóm sau: Nhóm thứ nhà đầu tư phân tích kỹ thông tin công ty phát hành cổ phiếu , công nghệ , thị trường đầu vào đầu ra, đối thủ cạnh tranh Họ định đầu tư theo thực chất cơng ty Đây nhóm nhà đầu tư biết bỏ tiền vào cơng ty có triển vọng Nhóm thứ hai nhóm nghiên cứu kỹ thơng tin chứng khốn để thấy giá bình qn thời gian dài Khi giá tăng bình quân, họ tin giá xuống , nên họ bán Nhờ có nhiều người bán nên giá xuống Ngược lại giá xuống mức bình quân , họ tin giá lên , họ mua vào , mua vào nhiều nên giá lên , Nhóm góp phần làm ổn định thị trường Nhóm thứ ngược lại với nhóm thứ 2, thấy giá cổ phiếu lên , họ nghĩ tương lai giá lên , họ đổ xơ mua vào , đổ xơ mua nên giá lên Một giá xuống , họ nghĩ ngày mai xuống , họ vội vàng bán , nhiều người bán nên giá xuống lại xuống Nhóm làm cho thị trường bất ổn -20- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Nhóm thứ người đầu tư theo bình quân thị trường Họ mua nhiều loại cổ phiếu khác , cổ phiếu giàm có cổ phiếu tăng Nhóm tùy thuộc vào biến động chung thị trường không phụ thuộc vào cổ phiếu cụ thể Nhóm thứ năm nhà đầu tư tập trung mua cổ phiếu công ty nhằm kiểm sốt cơng ty Họ quan tâm đến biến động thời theo tâm lí thị trường Nhóm thứ sáu nhà đầu ngắn hạn Họ mua vào bán liên tục ngày theo tin đồn nhanh , hôm mua ngày mai bán, thị trường gọi nhóm dân “lướt sóng” Tuy nhiên khơng phái kiên định theo chọn , ranh giới nhóm mong manh Đó kết việc thu thập xử lý thông tin khác nhà đầu tư b Một số định hướng cho nhà đầu tư Để thị trường hiệu mặt thông tin (thông tin hấp thụ phản ánh triệt để giá) người đầu tư phải nhận thức vai trị lợi ích việc thu thập xử lý tốt nguồn thông tin thị trường Một số định hướng mang tính nguyên tắc cho người đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán Thứ người đầu tư phải biết quyền tham gia vào thị trường Nhiều cổ đông nhỏ bị cổ đông lớn chèn ép mà khơng biết , nhà đầu nhỏ trước định đầu tư vào công ty nên đọc kĩ điều lệ cơng ty để biết rõ quyền lợi Tránh tình trạng đến thua thiệt tìm hiểu Tuy nhiên có vấn đề hoàn toàn pháp luật lại khơng khía cạnh đạo đức kinh doanh , nhà đầu tư nên đánh giá cổ đông chủ chốt công ty Rất nhiều vấn đề trông chờ vào đạo đức nhà quản trị doanh nghiệp , ko thể nhờ pháp luật phân xử Đa số nhà đầu tư thị trường bước đầu đầu tư theo phong trào sau chuyển sang phân tích tiêu tài Thơng tin hội đồng quản trị, chủ tịch hội đồng quản trị quan tâm , cổ đơng nhỏ phải biết liên kết lại để thực quyền mà luật pháp giao cho Ví dụ, Luật Doanh Nghiệp quy định quyền bầu dồn phiếu cử người vào HĐQT, có người HĐQT, thông tin hành vi thành viên HĐQT ảnh hưởng đến giá cổ phiếu mua bán, cho tặng cổ phiếu, góp vốn đầu tư, thành lập công ty tăng cường tính minh bạch, cơng khai Đây vấn đề mà luật pháp nước ta thiếu quy định chi tiết , thiếu điều kiện ràng buộc ngặt nghèo nước phát triển Cổ đơng nhỏ cần sử dụng quyền để kiểm sốt thơng tin tự giác cổ đông lớn -21- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Thứ hai, người đầu tư nên thận trọng việc tiếp nhận xử lý thông tin thị trường Các thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua bị vi phạm nguyên tắc, thông tin không trung thực, không trung thực công ty niêm yết khơng bị kiểm sốt cảnh báo nên nhà đầu tư không nhận Các nhà đầu tư không nên chạy theo hiệu ứng đám đông, tức chạy theo nhà đầu tư khác mua bán ạt rủi ro lớn, nhà đầu tư cần sàng lọc thông tin cách cẩn thận, so khớp với thông tin từ ủy ban nhà nước, sở giao dịch chứng khốn phân tích thơng tin cách khoa học Khi chưa đủ thông tin, không chắn thông tin thị trường mà muốn đầu tư, để tránh rủi ro thông tin, nhà đầu tư cầ tham khảo ý kiến tư vấn công ty chứng khốn có uy tín, tổ chức tài uy tín Thứ ba , nhà đầu tư cần trang bị cho kiến thức thị trường chứng khoán Các kiến thức chứng khốn thị trường chứng khốn có nhiều, người đầu tư học hết tất khơng có khả nhận thức tất cả, việc học việc áp dụng lại vấn đề khác Vì người đầu tư chủ động trang bị số kiến thức cho mình, khơng nên hồng mang q để chạy theo trường phái cách vội vàng Nhà đầu tư nên hiểu giao dịch sở giao dịch, nguyên tắc hoạt động TTCK Nhà đầu tư nên biết đọc hiểu báo cáo tài cơng ty, hiểu thông số báo cáo tài chính, qua giúp phân tích số tiêu chí cần thiết phù hợp với khả đầu tư cùa Người đầu tư cần hiểu số kỹ thuật phân tích chứng khốn Có loại kỹ thuật phân tích chứng khốn phổ biến, phân tích phân tích kỹ thuật Hiểu phân tích có nghĩa nhà đâu tư biết cách đọc báo cáo công ty niêm yết, biết thời điểm cần đọc báo cáo biết thời điểm báo cáo công khai thị trường Hiểu phân tích kỹ thuật người đầu tư nên xem xu hướng thị trường, cịn khơng nên đặt niềm tin vào quy luật mà coi giá chứng khốn Phân tích kỹ thuật có ý nghĩa để người sử dụng chúng thu lợi ích bất thường thị trường hiệu mức yếu -22- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 Chừng người đầu tư thị trường chứng khoán người chuyên nghiệp hơn, có lĩnh cụm từ “hiệu ứng đám đơng”, “hiệu ứng bầy đàn” xuất diễn đàn chừng thị trường chứng khốn Việt Nam cài thiện tính hiệu theo EMH 3.2.3 Chuẩn hóa xác hóa việc xác định giá cổ phiếu phát hành lần đầu Ngồi u cầu đảm bảo tính minh bạch thơng tin góp phần nâng cao hiệu thị trường theo EMH , hay việc nâng cao kiến thức cho nhà đầu tư , việc nâng cao tính hiệu TTCK phương diện thơng tin việc xác hóa xác định giá trị cổ phiếu phát hành lần đầu Kết giá trị chứng khoán đánh giá , lợi ích khơng rơi vào tay nhóm cá nhân đánh giá giá trị thực chứng khoán Điều dẫn đến việc thị trường chứng khoán nơi ngày nhiều người đầu tư đặt niềm tin , thị trường trở nên có tính khoản cao thị trường trở nên hiệu cách toàn diện Lý thuyết thị trường hiệu chừng tồn kinh doanh chênh lệch giá cách hệ thống thời gian dài làm thị trường khó điều chỉnh mức độ hiệu khó đạt Trên thị trường chứng khoán Việt Nam , tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp , để phát hành lượng lớn cổ phiếu cơng chúng mức giá xác định phải hợp lý để Nhà nước doanh nghiệp không bị thiệt Nếu thường xuyên để tình trạng xác định giá IPO ( Initial Public Offring : Phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu ) không phản ánh giá trị nội cổ phiếu thị trường xảy tình trạng bị đầu khơng phải thị trường hiệu Đối với doanh nhiệp quốc doanh , việc chọn thời điểm xác định chào bán cổ phần công chúng thường tính tốn cho có lợi cho doanh nghiệp cổ đông Tuy nhiên doanh nghiệp Nhà nước , lợi ích doanh nghiệp mục tiêu phát triển kinh tế chung cần cân đối Để đạt điều , Chính phủ cần tâm thực lộ trình cổ phần hóa vạch Giá chào bán cổ phần công chúng cần tính tốn hợp lý hơn, vào khả sinh lợi thực doanh nghiệp để khuyến khích người dân tham gia Nguồn vốn nhàn rỗi dân nhờ huy động tối đa vào phát riển kinh tế Việc xác định giá cào bán kết tính tốn doanh nghiệp với tham vấn đơn vị bảo lãnh phát hành Sử dụng phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp nên phối hợp nhiều phương án cho xác, đồng thời cần đặc biệt ý tới giá trị thương hiệu doanh nghiệp, yếu tố không nhỏ để đưa vào giá trị cổ phiếu -23- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 -24- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 C – KẾT LUẬN Hiện thị trường chứng khoán kênh dẫn vốn quan trọng không kinh tế phát triển nước ta nói riêng mà kinh tế nước giới Việc đánh giá, xây dựng thị trường theo thuyết thị trường hiệu khuyến khích người đầu tư tin vào thị trường, họ đầu tư vào thị trường mà khơng để lãng phí nguồn lực Đề tài nhóm hồn thành số nhiệm vụ chủ yếu sau: Khái quát số nội dung lý thuyết thị trường hiệu Bao gồm khái niệm thị trường hiệu quả, lịch sử phát triển lý thuyết, cấp độ hiệu thị trường, yếu tố ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường chứng khốn… Qua phác họa lại nội dung cần thiết mặt lý thuyết vấn đề tài rộng quan trọng, lý luận giúp định hướng cho việc đánh giá độ hiệu thị trường chứng khốn Hệ thống hóa phương pháp cho kiểm định lý thuyết thị trường hiệu dạng: mạnh, trung bình yếu Cũng từ chọn lọc phương pháp phù hợp để kiểm định cho thị trường chứng khoán Việt Nam Đi sâu vào phân tích chi tiết hành vi người đầu tư cách mà họ phản ứng vào giá trước việc nhận thức họ từ biến động giá phiên trước Đưa số giải pháp thiết thực cần thiết cho thị trường chứng khốn Việt Nam tính minh bạch thông tin thị trường, nâng cao kiến thức cho nhà đầu tư, chuẩn hóa xác hóa việc xác định giá cổ phiếu phát hành lần đầu nhằm nâng cao tính hiệu cho thị trường chứng khốn Việt Nam phương diện thơng tin để cải thiện hiệu hoạt động thị trường nói chung -25- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 TÀI LIỆU THAM KHẢO Vũ Thị Minh Luận (2010), Ứng dụng lý thuyết thị trường hiệu phân tích thị trường chứng khốn Việt Nam, Hà Nội PGS TS Sử Đình Thành – TS Vũ Thị Minh Hằng (2008), Nhập mơn tài tiền tệ, NXB Lao Động Xã Hội, Hà Nội Nguyễn Hồng (2008), Phân tích phân tích kỹ thuật, http://archive.saga.vn/view.aspx?id=12633 Bộ tài (2013), Danh sách doanh nghiệp kiểm toán cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh kiểm toán (cập nhật ngày 20.11.2013) Bộ tài (2012), Thơng tư hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, http://www.moj.gov.vn/vbpq/Lists/Vn%20bn%20php%20lut/View_Detail.aspx? ItemID=27585, 2012 Đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam 2001-2010, http://doc.edu.vn/tai-lieu/de-tai-danhgia-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-2001-2010-16701/ Tổng kết TTCK Việt Nam năm http://finance.tvsi.com.vn/News/20121226/228834/tong-ket-ttck-viet-nam-trong-nam2012.aspx, 2012 -26- 2012, ... hoạt động chủ thể tài cơng cụ tài giao đó, hệ thống tài phân làm thị trường bản: Thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái thị trường vốn - Thị trường tiền tệ: Thị trường tiền tệ thị trường phát hành.. .Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 A – LỜI MỞ ĐẦU Lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết thống, tảng ngành tài Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, lý thuyết lại tỏ mạnh lý thuyết Việc... -8- Lý thuyết thị trường hiệu Nhóm 02 II.VẬN DỤNG EMH TRONG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 2.1 Tổng quan thị trường tài 2.1.1 Khái niệm: Thị trường tài thị trường giao dịch ,mua bán trao đổi sản phẩm tài