Tiểu luận môn tài chính tiền tệ lý thuyết tài chính hành vi

Lý thuyết tài chính hành vi, hay tài chính hành vi: một phần của môn tài chính nhẳm tìm ra cách hiểu và dự đoán được các dấu hiệu của hệ thống thị trường tài chính các quyết định tâm lý.

ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

KHOA KẾ TOÁN – KIỂM TOÁN

ĐỀ TÀI 5:

LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH

HÀNH VI

Nhóm 8:

Lớp: VB2 K17KT Môn học: Tài chính –Tiền tệ

GVHD: Trương Minh Tuấn

Tp HCM, 10/2014

Đề tài 5: Lý thuyết tài chính hành vi

I Danh sách Nhóm 8:

13 Đỗ Thị Thùy Dung

22 Lưu Thị Hà

29 Lê Thị Thu Hiền

9 Nguyễn Thị Bích Chi

93 Ngô Thị Thư

36 Vũ Thị Tuyết Huệ

54 Huỳnh Quế Mai

4 Trần Thị Kim Anh

87 Nguyễn Khắc Lan Thảo

44 Lê Thị Len

42 Hồ Bảo Quốc Trung Kiên

95 Huỳnh Thị Thỷ Tiên

MỤC LỤC

I Khái quát về Lý thuyết tài chính hành vi

1 Tài chính hành vi là gì?

2 Nền tảng ra đời của Lý thuyết tài chính hành vi

II Nhửng Lý thuyết tài chính hành vi chủ yếu và điều kiện tồn tại

1 Hành vi bất hợp lý

a Gắn nhận định

b Tính toán bất hợp lý

c Lêch lạc tâm lý do bảo thủ, nhận thức muộn

d Lệch lạc do tình huống điển hình

e Quá tự tin -Quá tư ti- Phản ứng thái quá

f Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay các thuật tính toán

g Lý thuyết kỳ vọng- Không yêu thích rủi ro

2 Hành vi bất hợp lý mang tính hệ thống

3 Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính

a Rủi ro cơ bản

b Chi phí thực hiện

c Rủi ro từ những nhà đầu tư bất hợp lý

III. Ứng dụng lý thuyết tài chính hành vi trong thị trường tài chính và quản trị

doanh nghiệp

1 Ứng dụng trong thị trường tài chính:

2 Ứng dụng trong Quản trị doanh nghiệp

I Khái quát về Lý thuyết tài chính hành vi

1 Tài chính hành vi là gì?

Trong vài thập niên gần đây, một khái niệm tài chính mới được nhắc đến nhiều và rất gần gũi với các nhà kinh tế Đó là Lý thuyết về tài chính hành vi

Lý thuyết tài chính hành vi, hay tài chính hành vi: một phần của môn tài chính nhẳm tìm ra cách hiểu và dự đoán được các dấu hiệu của hệ thống thị trường tài chính các quyết định tâm lý Tài chính hành vi gần như bao gồm cả hành vi con người và hiện tượng thị trường và sử dụng các kiến thức có được từ ngành tâm lý học và lý thuyết tài chính (Fromlet, 2001)

Hay hàn lâm hơn: Lý thuyết tài chính hành vi là một phạm trù của tài chính, nó nghiên cứu bổ sung cho những lý thuyết tài chính truyền thống bằng việc giới thiệu hành vi tác động đến tiến trình ra quyết định Có thể diễn giải tài chính hành vi thông qua các yếu tố chi phối đến nó như sau: Tâm lý học ;Xã hội học ;Tài chính

2 Nền tảng của Lý thuyết tài chính hành vì

Từ các lý thuyết tài chính được kỳ vọng là không thể phá vỡ nổi

như mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và giả thuyết thị trường hiệu

quả (EMH) cho rằng hầu như mọi người sẽ có những hành vi hợp lý và có thể dự đoán được trong hoạt đồng tài chính Tuy nhiên, khi thời gian trôi

đi, các viện nghiên cứu tài chính và kinh tế bắt đầu phát hiện bất thường

và hành vi của những chủ thể tài chính trong thực tế mà không thể giải thích bằng lý thuyết có sẵn tại thời điểm đó Ví dụ như sẽ không hợp lý khi bỏ tiền ra mua vé số khi mà cơ hội trúng giả độc đắc chỉ chiếm khoảng 1/146 triệu, hoặc 0,0000006849%, nhưng vẫn có hàng triệu người vẫn kỳ vọng mua vé số

Do đó chúng ta phải nghiên cứu lý thuyết tài chính hành vi giúp trả

lời các vấn đề mà các lý thuyết tài chính truyền thống chưa giải quyết

được và nó điều chỉnh các mô hình nhằm định giá tài sản tài chính là cổ

phiếu, hàng hoá, sản phẩm phái sinh cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị công ty hay cấu trúc vốn trong tài chính doanh nghiệp, lẫn giải

thích tính tương tác giữa các thị trường khác nhau

II Những lý thuyết tài chính hành vi chủ yếu

Trong phần sau, chúng ta sẽ khám phá 3 khái niệm quan trọng mà những

người tiên phong trong lĩnh vực tài chính hành vi đã được xác định là góp phần

giải thích tại sao có những quyết định tài chính không hợp lý và thường bất lợi

1 Tồn tại những hành vi bất hợp lý

a Gắn nhận định

Tương tự như cách một ngôi nhà cần phải được xây dựng dựa trên một

tốt, nền tảng vững chắc, ra quyết định cũng cần phải dựa trên những sự kiện

có liên quan và chính xác để có thể cho ra những quyết định hợp lý Tuy nhiên, không phải là luôn luôn như vậy Khái niệm về ‘gắn nhận định” dựa trên các xu hướng kèm theo hoặc liên quan đến một điểm để tham chiếu -mặc dù nó có thể không có liên quan đến quyết định hợp lý Găn nhận định không phải là một hiện tượng nhưng xuất hiện khá phổ biến trong các tình huống mà mọi người đang đối phó khi đứng trước những cơ hội mới và không nắm chắc

Ví dụ:Khi chúng ta hỏi một cư dân của TP Hồ Chí Minh về dân số của Hà Nội, họ có xu hướng dùng con số dân cư của TP Hồ Chí Minh họ biết và

điều chỉnh xuống và áp cho dân số của Hà Nội Như vậy là không đúng Khi

dự báo một điều không rõ, chúng ta có xu hướng dính chặt với những gì chúng ta biết

Trong đầu tư, khi một cổ phiếu giảm giá, nhà đầu tư có xu hướng “dính” với

giá mà họ đã mua cổ phiếu đó và các yếu tố khác như thu nhập cổ phiếu cao, thị phần tốt trước khi nó giảm giá, họ quyết định không bán khi tình thế thay

đổi, và chờ nó trở về giá hòa vốn ban đầu Nhưng thực tế điều đó không xảy

ra

b Tính toán bất hợp lý

Mọi người có xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng của chúng ta

và tối đa hoá lợi ích từng tài khoản Và vì thế, họ đưa ra các quyết định nhìn

tưởng là hợp lý, mà thật ra là sai lầm

Một ví dụ khác: nếu chúng ta ở quận 1 và dự định mua 1 cái tivi với giá 500

đồng tại quận 1, nhưng khi biết ở quận 3 chỉ bán với giá 400 thì chúng ta có

xu hướng di chuyển xuống quận 3 để mua vì tiết kiệm được 100 đồng Nhưng

nếu mua một chiếc xe máy với giá 5.000 đồng tại quận 1 và 4.900 tại quận 3,

ta lại có xu hướng mua luôn tại quận 1, mặc dù sẽ mất đi 100

Nhà đầu tư chia tiền đầu tư của mình thành 2 phần: một dùng để đầu tư vào danh mục đầu tư an toàn và một cho danh mục mang tính đầu cơ, nhằm hạn chế lỗ khi danh mục đầu cơ bị thua lỗ và gia tăng lãi khi danh mục đầu

cơ có lợi nhuận Tuy nhiên, thực tế cho thấy rằng đa số lợi nhuận ròng của các nhà đầu tư dạng này cũng không khác hơn nếu họ chỉ dùng tiền cho một

loại danh mục nhất định

Sử dụng tính toán bất hợp lý chúng ta có thể giải thích nhiều hiện tượng

như lựa chọn nghịch với sở thích, sợ thua lỗ và hiệu ứng phân bổ tài khoản

khá phổ biến, thể hiện cơ bản ở chỗ người ta sẵn sàng thực hiện ngay những lệnh mang lại lời nhỏ, nhưng trì hoãn không thực hiện lệnh dừng lỗ khi xuất hiện những khoản lỗ nhỏ

Kiến nghị:

Luôn linh hoạt về nguồn gốc và mục đích sử dụng của tiền, tất cả tiền bạc là

như nhau.Trong hầu hết các trường hợp, sự quan tâm về nợ của bạn sẽ làm

xói mòn bất kỳ lợi ích mà bạn có thể kiếm được trong hầu hết các tài khoản tiết kiệm

c Lêch lạc tâm lý do bảo thủ, nhận thức muộn.

Tính bảo thủ: Nhà đầu tư thường có xu hướng tìm kiếm thông tin hỗ trợ

cho ý kiến đầu tư của họ hơn là những thông tin có tính chất phản bác lại ý kiến đầu tư đó Điều này dẫn đến việc họ luôn tìm được khá nhiều thông tin

hỗ trợ còn những thông tin phản bác lại rất ít được để tâm hoặc bị phớt lờ Do vậy, nhà đầu tư hiển nhiên sẽ gặp rủi ro hơn

VD: Trong đầu tư, khi mua một Quỹ đầu tư chuyên về những cổ phiếu ngành

y tế, chúng ta có xu hướng thích hoặc cường điệu hóa về về ngành Y tế và phớt lờ/ giảm bớt những thông tin không tốt về ngành đó mà chúng ta nghe

được

Để tránh thất bại này, chúng ta nên tìm kiếm thông tin cả hai phía Điều này

sẽ giúp chúng ta không bị trói chặt vào bất kỳ một ý tưởng nào, quyết định

độc lập hơn Xa hơn, chúng ta sẽ có cơ hội tìm thấy lý do khoản đầu tư của chúng ta là sai và có cơ hội sửa sai sớm hơn

Nhận thức muộn: Khi điều kiện thay đổi người ta có xu hướng chậm phản

ứng với những thay đổi người ta có xu hướng phản ứng chậm với nhứng thay đổi đó và gắn nhận định của mình với tình hình chung trong một giai đoạn dài trước đó

Hiệu ứng này (gắn với kinh nghiệm dài hạn) là ngược lại với hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình trình bày bên dưới đây (đặt nặng vào các tình huống điển hình ngắn hạn) Phối hợp 2 hiệu ứng này có thể giúp giải thích hiện tượng phản ứng chậm trên thị trường chứng khoán

d Lệch lạc do tình huống điển hìnhThường được diễn tả một cách đơn giản là

xu hướng không quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt

nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn, chỉ quan tâm đến một tình huống điển hình của một giai đoạn ngắn thay vì quan tâm đến một mẫu hình điển hình trong một giai đoạn dài

Giả sử bạn tung đồng xu liên tiếp 20 lần và nó đều xuất hiện mặt ngửa, lúc này từ lần tung thứ 21 trở đi, các con bạc thường sẽ đặt cược cho mặt xấp cho

đến khi nó xuất hiện mới thôi Tương tự như thế, các nhà đầu tư có khuynh hướng là tất toán trạng thái để thu lời của mình khi giá tăng một chuỗi liên

tiếp khiến họ tin rằng giá trong tương lai khó mà tăng được nữa Ngược lại cho tình huống giá giảm một chuỗi liên tiếp, nhà đầu tư sẽ có khuynh hướng mua vào vì tin rằng giá khó có khả năng giảm nữa

Khuyến nghị: Nhà đầu tư nên mua khi tin rằng xu hướng đi lên kéo dài đó là

có lý, còn xu hướng giảm giá tức thời là phi lý Ngược lại, nhà đầu tư nên bán khi tin rằng xu hướng đi xuống kéo dài đó là có lý, còn xu hướng tăng giá tức thời là phi lý

e Quá tự tin -Quá tư ti- Phản ứng thái quá

Có nhiều nghiên cứu tâm lý học trên thị trường tài chính cho thấy các nhà

đầu tư tỏ ra quá tự tin Bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư ít đa dạng hóa

danh mục của mình và đầu tư nhiều công ty mà mình quen thuộc Điều này thể hiện qua sự tin tưởng rằng chúng ta thông minh hơn hoặc có khả năng

hơn thực tế mà chúng ta có Ví dụ: có đến 82% người nói rằng họ thuộc 30%

những người lái xe an toàn nhất, hoặc họ chắc chắn đến 90% rằng họ biết rõ

điều đó mặc dù họ chỉ thực tế biết khoảng dưới 70%

Điều quan trọng hơn, để sự quá tự tin này không làm ảnh hưởng đến đầu tư,

chúng ta phải xây dựng một danh mục đa dạng hóa và không đánh cược quá

trên bất kỳ một ý tưởng hoặc khoản đầu tư nào trong danh mục đầu tư Vậy

để thành công trong đầu tư, không phải là kiếm thông tin tốt hơn mà chính là

phải tìm kiếm những giá trị từ các thông tin hiện hữu một cách sáng suốt và

có lý hơn

Quá tự ti: xảy ra khi chúng ta cố gắng giải thích tương lai ảm đạm với những

lý do có thể đúng hoặc không đúng Khi chúng ta cảm thấy không tốt để bắt

đầu một buổi trình bày thì chắn chắn buổi trình bày đó sẽ không tốt

Phản ứng thái quá: Phản ứng quá mức của nhà đầu tư khi nhận được những

thong tin, xu hướng mới nhưng không để tâm tới những rủi ro cũng có thể xảy

ra trong tương lai, dẫn tới những xử lý sai đối với thông tin có được, và do

vậy thường phản ứng quá mức so với tình hình đang thực sự diễn ra

f Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay các thuật tính toán

Các kinh nghiệm, hay quy tắc học được giúp chúng ta dễ dàng và nhanh

chóng hơn trong việc ra quyết định nhưng trong một số trường hợp, dựa dẫm

quá nhiều vào các quy tắc đôi khi sẽ dẫn đến sai lầm, đặc biệt là khi các điều kiện bên ngoài thay đổi

Đây thường là suy nghĩ cho rằng những xu hướng hoặc mô hình trong quá

khứ gần sẽ lặp lại hoặc tiếp tục trong tương lai do vậy, những hành động

trong tương lai sẽ dựa trên những nhận thức của quá khứ.Nhưng chúng ta đều

biết, kinh tế cũng diễn biến theo chu kỳ

Chúng ta thường luôn phạm phải những sai lập về hành vi khi đầu tư và điều

này làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của chúng ta Hiểu nó và nhận thức được những điểm mù này sẽ giúp chúng ta tránh được những sai lầm và đạt được mục tiêu tài chính

g Lý thuyết kỳ vọng- Không yêu thích rủi ro

Trước đây, người ta vẫn cho rằng tiện ích ròng giữa lợi ích và thiệt hại là như nhau Ví dụ Số tiện ích có được từ nhận được 50 $ và nhận được 100$ sau đó mất đi 50 $ là như nhau vì lợi ích ròng đều là 50$ Tuy nhiên, nghiên

cứu đã phát hiện ra rằng chúng ta không thực sự xử lý thông tin một cách hợp

lý như vậy- lợi ích và thiệt hại khác nhau Thiệt hại có tác động mạnh hơn lên cảm xúc so với lợi ích Ở ví dụ trên mặc dù đều có tăng 50$ nhưng cá nhân vẫn cảm thấy rằng có luôn 50$ vẫn thỏa mãn hơn là có được 100$ rồi mất đi 50$

Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả năng bù đắp một khoản lỗ quan trọng hơn khả năng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại lợi nhuận, họ thích nắm chắc ngay khoản lợi nhuận hiện tại hơn là cố gắng tiếp tục đầu tư để thu được nhiều lợi nhuận hơn trong tương

lai, vì tâm lý sợ rủi ro

Khuyến nghị: để tránh tình huống trên bạn nên hành động theo các trường

hợp sau: bạn phải đối mặt với hai sự lựa chọn trong suy nghĩ

a) Trường hợp: một khoản lợi nhuận lớn (+100$) ở một địa điểm và cũng một

khoản lợi nhuận lớn (+100$) nhưng ở hai địa điểm khác nhau (mỗi địa điểm +50$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ hai

b) Trường hợp, một khoản thua lỗ lớn (-100$) một lần và cũng một khoản

thua lỗ (-100$) nhưng hai lần khác nhau (mỗi lần 50$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ nhất vì "thà đau một lần thôi"

c) Trường hợp, một khoản lợi nhuận lớn hay thua lỗ nhỏ (+100$ hay -55$) và một khoản lợi nhuận nhỏ (+45$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ hai vì coi chừng "tham thì thâm"

d) Trường hợp, một khoản thua lỗ lớn hay lợi nhuận nhỏ (-100$ hay +55$) và

một khoản thua lỗ nhỏ (-45$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ hai vì "còn

2 Hành vi bất hợp lý mang tính hệ thống (Tâm lý đám đông, hiệu ứng bầy

đàn)

Một quan sát cơ bản về xã hội con người cho thấy con người có mối liên

hệ giao tiếp với người khác có cùng suy nghĩ Điều này khá quan trọng để hiểu nguồn gốc của sự suy nghĩ tương tự nhau dưới tác động của các mối quan hệ giao tiếp, dẫn đến những hành động giống nhau trong cùng một khoảng thời gian và làm thay đổi giá cả các tài sản

Lịch sử kinh tế thế giới đã chứng kiến nhiều vụ nổ “bong bóng” và sự sụp

đổ của thị trường như cơn sốt hoa Tulip – Hà Lan (1634-1637), đại suy thoái

thế giới 1929, khủng hoảng 1987, một thị trường chứng khoán giá lên về một mặt hàng, đơn vị tiền tệ hoặc cổ phiếu nào đó khiến dân chúng thấy xu

hướng tăng giá là không thể ngừng họ đổ xô đi mua và đẩy giá hàng hóa vượt quá xa so với giá trị thực– tức hình thành nên hiện tượng bong bóng giá.Tuy nhiên, đến khi nhận ra được thực tế không như mong đợi dẫn đến

việc bán tháo các loại hàng hóa mà họ đang nắm giữ,

Có một vài lý do tại sao hành vi đàn xảy ra Đầu tiên là áp lực mong muốn

được hòa đồng trong xã hội Thứ hai rất phổ biến là họ không dám phủ nhận

rằng một nhóm lớn như vậy có thể cho ý kiến sai Có thể bạn biết hành động/

ý tưởng như vậy là không hợp lý, không chính xác nhưng bạn vẫn nghe theo

đám đông vì bạn tin rằng họ biết điều gì đó mà bạn không biết Điều này đặc

biệt phổ biến trong các tình huống một cá nhân có rất ít kinh nghiệm

Chỉ khi hành vi không hợp lý là mang tính hệ thống thì khi ấy việc định giá sai sẽ xuất hiện và có thể bắt đầu kéo dài Lý thuyết tài chính hành vi cho rằng tính lệch lạc (bất hợp lý) trong hành vi là khá phổ biến đối với nhiều nhà

đầu tư

Khuyến nghị: Cần phải hiểu rõ vấn đề/ xu hướng đầu tư trước khi quyết

định Nên nhớ rằng những khoản đầu tư theo đám đông thường sẽ bị định giá

quá cao dựa trên nguyên tắc chủ quan là chủ yếu

3 Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính

Một trong những khái niệm nền tảng trong tài chính là kinh doanh chênh lệch

giá nó được hiểu như là “hoạt động mua và bán đồng thời một loại tài sản nhưnhau trên hai thị trường khác nhau nhằm thu lợi nhuận từ sự khác biệt về giá

(Sharpe and Alexander, 1990) Theo lý thuyết thì những hoạt động như vậy yêu cầu không giới hạn vốn và rủi ro

- Giả sử giá trị cơ bản của Ford là $20/cổ phiếu Tưởng tượng rằng lúc này những nhà đầu tư không khôn ngoan trở nên quá bi quan về triển vọng tương lai

ảm đạm của Ford, và bán ngay cổ phiếu Ford với giá $15.Theo lý thuyết thị trường hiệu quả thì những nhà đầu tư khôn ngoan thấy đây là cơ hội hấp dẫn vì

giá thấp hơn giá trị cơ bản ($20) và mua chúng với mức giá hời Với áp lực mua

cổ phiếu Ford của các nhà đầu tư khôn ngoan sẽ làm cho cổ phiếu Ford trở lại giá trị cơ bản của nó ($20)

Nhưng TCHVkhông hoàn toàn đồng tình với quan điểm này bởi lẽ khi những cơ

hội đầu tư hấp dẫn xảy ra thì thật khó để tin rằng chúng không bị lợi dụng một cách nhanh chóng khi mà sự sai lệch giá một cách dữ dội thì các chiến lược

được thiết kế để điều chỉnh giá có thể phải bao gồm cả rủi ro và chi phí, chính điều này làm cho kinh doanh chênh lệch giá trở nên kém hấp dẫn hơn Chúng ta

sẽ tìm hiểu ngay sau đây với 03 vấn đề chính được nhiều nhà nghiên cứu tài

chính hành vi đưa ra về giới hạn kinh doanh chênh lệch giá không giải thích được, làm cho việc định giá sai trở nên trầm trọng hơn

a Rủi ro cơ bản