Tiểu luận môn tài chính tiền tệ lý thuyết tài chính hành vi

1 ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN – KIỂM TOÁN ĐỀ TÀI 5: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI Nhóm 8: Lớp: VB2 K17KT Môn học: Tài chính –Tiền tệ GVHD: Trương Minh Tuấn Tp HCM, 10/2014 2 Đề tài 5: Lý thuyết tài chính hành vi I. Danh sách Nhóm 8: STT Họ & Tên Chữ ký 13 Đỗ Thị Thùy Dung 22 Lưu Thị Hà 29 Lê Thị Thu Hiền 9 Nguyễn Thị Bích Chi 93 Ngô Thị Thư 36 Vũ Thị Tuyết Huệ 54 Huỳnh Quế Mai 4 Trần Thị Kim Anh 87 Nguyễn Khắc Lan Thảo 44 Lê Thị Len 42 Hồ Bảo Quốc Trung Kiên 95 Huỳnh Thị Thỷ Tiên 3 MỤC LỤC I. Khái quát về Lý thuyết tài chính hành vi 1. Tài chính hành vi là gì? 2. Nền tảng ra đời của Lý thuyết tài chính hành vi II. Nhửng Lý thuyết tài chính hành vi chủ yếu và điều kiện tồn tại 1. Hành vi bất hợp lý a. Gắn nhận định b. Tính toán bất hợp lý c. Lêch lạc tâm lý do bảo thủ, nhận thức muộn. d. Lệch lạc do tình huống điển hình e. Quá tự tin -Quá tư ti- Phản ứng thái quá f. Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay các thuật tính toán g. Lý thuyết kỳ vọng- Không yêu thích rủi ro 2. Hành vi bất hợp lý mang tính hệ thống 3. Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính a. Rủi ro cơ bản b. Chi phí thực hiện c. Rủi ro từ những nhà đầu tư bất hợp lý III. Ứng dụng lý thuyết tài chính hành vi trong thị trường tài chính và quản trị doanh nghiệp 1. Ứng dụng trong thị trường tài chính: 2. Ứng dụng trong Quản trị doanh nghiệp 4 I. Khái quát về Lý thuyết tài chính hành vi 1. Tài chính hành vi là gì? Trong vài thập niên gần đây, một khái niệm tài chính mới được nhắc đến nhiều và rất gần gũi với các nhà kinh tế. Đó là Lý thuyết về tài chính hành vi. Lý thuyết tàichính hành vi, haytài chínhhànhvi: một phần của môn tài chính nhẳm tìm ra cách hiểu và dự đoán được các dấu hiệu của hệ thống thị trường tài chính các quyết định tâm lý. Tài chính hành vi gần như bao gồm cả hành vi con người và hiện tượng thị trường và sử dụng các kiến thức có được từ ngành tâm lý học và lý thuyết tài chính (Fromlet, 2001) Hay hàn lâm hơn: Lý thuyết tài chính hành vi là một phạm trù của tài chính, nó nghiên cứu bổ sung cho những lý thuyết tài chính truyền thống bằng việc giới thiệu hành vi tác động đến tiến trình ra quyết định. Có thể diễn giải tài chính hành vi thông qua các yếu tố chi phối đến nó như sau: Tâm lý học ;Xã hội học ;Tài chính. 2. Nền tảng của Lý thuyết tài chính hành vì Từ các lý thuyết tài chính được kỳ vọng là không thể phá vỡ nổi như mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) cho rằng hầu như mọi người sẽ có những hành vi hợp lý và có thể dự đoán được trong hoạt đồng tài chính. Tuy nhiên, khi thời gian trôi đi, các viện nghiên cứu tài chính và kinh tế bắt đầu phát hiện bất thường và hành vi của những chủ thể tài chính trong thực tế mà không thể giải thích bằng lý thuyết có sẵn tại thời điểm đó. Ví dụ như sẽ không hợp lý khi bỏ tiền ra mua vé số khi mà cơ hội trúng giả độc đắc chỉ chiếm khoảng 1/146 triệu, hoặc 0,0000006849%, nhưng vẫn có hàng triệu người vẫn kỳ vọng mua vé số. 5 Do đó chúng ta phải nghiên cứu lý thuyết tài chính hành vi. giúp trả lời các vấn đề mà các lý thuyết tài chính truyền thống chưa giải quyết được và nó điều chỉnh các mô hình nhằm định giá tài sản tài chính là cổ phiếu, hàng hoá, sản phẩm phái sinh cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị công ty hay cấu trúc vốn trong tài chính doanh nghiệp, lẫn giải thích tính tương tác giữa các thị trường khác nhau. II. Những lý thuyết tài chính hành vi chủ yếu Trong phần sau, chúng ta sẽ khám phá 3 khái niệm quan trọng mà những người tiên phong trong lĩnh vực tài chính hành vi đã được xác định là góp phần giải thích tại sao có những quyết định tài chính không hợp lý và thường bất lợi. 1. Tồn tại những hành vi bất hợp lý a. Gắn nhận định Tương tự như cách một ngôi nhà cần phải được xây dựng dựa trên một tốt, nền tảng vững chắc, ra quyết định cũng cần phải dựa trên những sự kiện có liên quan và chính xác để có thể cho ra những quyết định hợp lý. Tuy nhiên, không phải là luôn luôn như vậy. Khái niệm về ‘gắn nhận định” dựa trên các xu hướng kèm theo hoặc liên quan đến một điểm để tham chiếu - mặc dù nó có thể không có liên quan đến quyết định hợp lý. Găn nhận định không phải là một hiện tượng nhưng xuất hiện khá phổ biến trong các tình huống mà mọi người đang đối phó khi đứng trước những cơ hội mới và không nắm chắc. Ví dụ:Khi chúng ta hỏi một cư dân của TP. Hồ Chí Minh về dân số của Hà Nội, họ có xu hướng dùng con số dân cư của TP. Hồ Chí Minh họ biết và điều chỉnh xuống và áp cho dân số của Hà Nội. Như vậy là không đúng. Khi dự báo một điều không rõ, chúng ta có xu hướng dính chặt với những gì chúng ta biết. 6 Trong đầu tư, khi một cổ phiếu giảm giá, nhà đầu tư có xu hướng “dính” với giá mà họ đã mua cổ phiếu đó và các yếu tố khác như thu nhập cổ phiếu cao, thị phần tốt trước khi nó giảm giá, họ quyết định không bán khi tình thế thay đổi, và chờ nó trở về giá hòa vốn ban đầu. Nhưng thực tế điều đó không xảy ra. b. Tính toán bất hợp lý Mọi người có xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng của chúng ta và tối đa hoá lợi ích từng tài khoản. Và vì thế, họ đưa ra các quyết định nhìn tưởng là hợp lý, mà thật ra là sai lầm. Một ví dụ khác: nếu chúng ta ở quận 1 và dự định mua 1 cái tivi với giá 500 đồng tại quận 1, nhưng khi biết ở quận 3 chỉ bán với giá 400 thì chúng ta có xu hướng di chuyển xuống quận 3 để mua vì tiết kiệm được 100 đồng. Nhưng nếu mua một chiếc xe máy với giá 5.000 đồng tại quận 1 và 4.900 tại quận 3, ta lại có xu hướng mua luôn tại quận 1, mặc dù sẽ mất đi 100. Nhà đầu tư chia tiền đầu tư của mình thành 2 phần: một dùng để đầu tư vào danh mục đầu tư an toàn và một cho danh mục mang tính đầu cơ, nhằm hạn chế lỗ khi danh mục đầu cơ bị thua lỗ và gia tăng lãi khi danh mục đầu cơ có lợi nhuận. Tuy nhiên, thực tế cho thấy rằng đa số lợi nhuận ròng của các nhà đầu tư dạng này cũng không khác hơn nếu họ chỉ dùng tiền cho một loại danh mục nhất định. Sử dụng tính toán bất hợp lý chúng ta có thể giải thích nhiều hiện tượng như lựa chọn nghịch với sở thích, sợ thua lỗ và hiệu ứng phân bổ tài khoản khá phổ biến, thể hiện cơ bản ở chỗ người ta sẵn sàng thực hiện ngay những lệnh mang lại lời nhỏ, nhưng trì hoãn không thực hiện lệnh dừng lỗ khi xuất hiện những khoản lỗ nhỏ 7 Kiến nghị: Luôn linh hoạt về nguồn gốc và mục đích sử dụng của tiền, tất cả tiền bạc là như nhau.Trong hầu hết các trường hợp, sự quan tâm về nợ của bạn sẽ làm xói mòn bất kỳ lợi ích mà bạn có thể kiếm được trong hầu hết các tài khoản tiết kiệm. c. Lêch lạc tâm lý do bảo thủ, nhận thức muộn. Tính bảo thủ: Nhà đầu tư thường có xu hướng tìm kiếm thông tin hỗ trợ cho ý kiến đầu tư của họ hơn là những thông tin có tính chất phản bác lại ý kiến đầu tư đó. Điều này dẫn đến việc họ luôn tìm được khá nhiều thông tin hỗ trợ còn những thông tin phản bác lại rất ít được để tâm hoặc bị phớt lờ. Do vậy, nhà đầu tư hiển nhiên sẽ gặp rủi ro hơn. VD: Trong đầu tư, khi mua một Quỹ đầu tư chuyên về những cổ phiếu ngành y tế, chúng ta có xu hướng thích hoặc cường điệu hóa về về ngành Y tế và phớt lờ/ giảm bớt những thông tin không tốt về ngành đó mà chúng ta nghe được. Để tránh thất bại này, chúng ta nên tìm kiếm thông tin cả hai phía. Điều này sẽ giúp chúng ta không bị trói chặt vào bất kỳ một ý tưởng nào, quyết định độc lập hơn. Xa hơn, chúng ta sẽ có cơ hội tìm thấy lý do khoản đầu tư của chúng ta là sai và có cơ hội sửa sai sớm hơn. Nhận thức muộn: Khi điều kiện thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với những thay đổi người ta có xu hướng phản ứng chậm với nhứng thay đổi đó và gắn nhận định của mình với tình hình chung trong một giai đoạn dài trước đó. Hiệu ứng này (gắn với kinh nghiệm dài hạn) là ngược lại với hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình trình bày bên dưới đây (đặt nặng vào các tình huống điển hình ngắn hạn). Phối hợp 2 hiệu ứng này có thể giúp giải thích hiện tượng phản ứng chậm trên thị trường chứng khoán. 8 d. Lệch lạc do tình huống điển hìnhThường được diễn tả một cách đơn giản là xu hướng không quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn, chỉ quan tâm đến một tình huống điển hình của một giai đoạn ngắn thay vì quan tâm đến một mẫu hình điển hình trong một giai đoạn dài. Giả sử bạn tung đồng xu liên tiếp 20 lần và nó đều xuất hiện mặt ngửa, lúc này từ lần tung thứ 21 trở đi, các con bạc thường sẽ đặt cược cho mặt xấp cho đến khi nó xuất hiện mới thôi. Tương tự như thế, các nhà đầu tư có khuynh hướng là tất toán trạng thái để thu lời của mình khi giá tăng một chuỗi liên tiếp khiến họ tin rằng giá trong tương lai khó mà tăng được nữa. Ngược lại cho tình huống giá giảm một chuỗi liên tiếp, nhà đầu tư sẽ có khuynh hướng mua vào vì tin rằng giá khó có khả năng giảm nữa. Khuyến nghị: Nhà đầu tư nên mua khi tin rằng xu hướng đi lên kéo dài đó là có lý, còn xu hướng giảm giá tức thời là phi lý. Ngược lại, nhà đầu tư nên bán khi tin rằng xu hướng đi xuống kéo dài đó là có lý, còn xu hướng tăng giá tức thời là phi lý. e. Quá tự tin -Quá tư ti- Phản ứng thái quá Có nhiều nghiên cứu tâm lý học trên thị trường tài chính cho thấy các nhà đầu tư tỏ ra quá tự tin. Bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư ít đa dạng hóa danh mục của mình và đầu tư nhiều công ty mà mình quen thuộc. Điều này thể hiện qua sự tin tưởng rằng chúng ta thông minh hơn hoặc có khả năng hơn thực tế mà chúng ta có. Ví dụ: có đến 82% người nói rằng họ thuộc 30% những người lái xe an toàn nhất, hoặc họ chắc chắn đến 90% rằng họ biết rõ điều đó mặc dù họ chỉ thực tế biết khoảng dưới 70%. Điều quan trọng hơn, để sự quá tự tin này không làm ảnh hưởng đến đầu tư, chúng ta phải xây dựng một danh mục đa dạng hóa và không đánh cược quá 9 trên bất kỳ một ý tưởng hoặc khoản đầu tư nào trong danh mục đầu tư. Vậy để thành công trong đầu tư, không phải là kiếm thông tin tốt hơn mà chính là phải tìm kiếm những giá trị từ các thông tin hiện hữu một cách sáng suốt và có lý hơn. Quá tự ti: xảy ra khi chúng ta cố gắng giải thích tương lai ảm đạm với những lý do có thể đúng hoặc không đúng. Khi chúng ta cảm thấy không tốt để bắt đầu một buổi trình bày thì chắn chắn buổi trình bày đó sẽ không tốt. Phản ứng thái quá: Phản ứng quá mức của nhà đầu tư khi nhận được những thong tin, xu hướng mới nhưng không để tâm tới những rủi ro cũng có thể xảy ra trong tương lai, dẫn tới những xử lý sai đối với thông tin có được, và do vậy thường phản ứng quá mức so với tình hình đang thực sự diễn ra. f. Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay các thuật tính toán Các kinh nghiệm, hay quy tắc học được giúp chúng ta dễ dàng và nhanh chóng hơn trong việc ra quyết định nhưng trong một số trường hợp, dựa dẫm quá nhiều vào các quy tắc đôi khi sẽ dẫn đến sai lầm, đặc biệt là khi các điều kiện bên ngoài thay đổi. Đây thường là suy nghĩ cho rằng những xu hướng hoặc mô hình trong quá khứ gần sẽ lặp lại hoặc tiếp tục trong tương lai do vậy, những hành động trong tương lai sẽ dựa trên những nhận thức của quá khứ.Nhưng chúng ta đều biết, kinh tế cũng diễn biến theo chu kỳ. Chúng ta thường luôn phạm phải những sai lập về hành vi khi đầu tư và điều này làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của chúng ta. Hiểu nó và nhận thức được những điểm mù này sẽ giúp chúng ta tránh được những sai lầm và đạt được mục tiêu tài chính. g. Lý thuyết kỳ vọng- Không yêu thích rủi ro 10 Trước đây, người ta vẫn cho rằng tiện ích ròng giữa lợi ích và thiệt hại là như nhau. Ví dụ Số tiện ích có được từ nhận được 50 $ và nhận được 100$ sau đó mất đi 50 $ là như nhau vì lợi ích ròng đều là 50$. Tuy nhiên, nghiên cứu đã phát hiện ra rằng chúng ta không thực sự xử lý thông tin một cách hợp lý như vậy- lợi ích và thiệt hại khác nhau. Thiệt hại có tác động mạnh hơn lên cảm xúc so với lợi ích. Ở ví dụ trên mặc dù đều có tăng 50$ nhưng cá nhân vẫn cảm thấy rằng có luôn 50$ vẫn thỏa mãn hơn là có được 100$ rồi mất đi 50$. Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả năng bù đắp một khoản lỗ quan trọng hơn khả năng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn. Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại lợi nhuận, họ thích nắm chắc ngay khoản lợi nhuận hiện tại hơn là cố gắng tiếp tục đầu tư để thu được nhiều lợi nhuận hơn trong tương lai, vì tâm lý sợ rủi ro. Khuyến nghị: để tránh tình huống trên bạn nên hành động theo các trường hợp sau: bạn phải đối mặt với hai sự lựa chọn trong suy nghĩ a) Trường hợp: một khoản lợi nhuận lớn (+100$) ở một địa điểm và cũng một khoản lợi nhuận lớn (+100$) nhưng ở hai địa điểm khác nhau (mỗi địa điểm +50$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ hai. b) Trường hợp, một khoản thua lỗ lớn (-100$) một lần và cũng một khoản thua lỗ (-100$) nhưng hai lần khác nhau (mỗi lần 50$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ nhất vì "thà đau một lần thôi" c) Trường hợp, một khoản lợi nhuận lớn hay thua lỗ nhỏ (+100$ hay -55$) và một khoản lợi nhuận nhỏ (+45$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ hai vì coi chừng "tham thì thâm". d) Trường hợp, một khoản thua lỗ lớn hay lợi nhuận nhỏ (-100$ hay +55$) và một khoản thua lỗ nhỏ (-45$) > bạn nên chọn lối suy nghĩ thứ hai vì "còn tiền còn cơ hội". [...]... co hẹp lại III Ứng dụng lý thuyết tài chính hành vi trong thị trường tài chính và quản trị doanh nghiệp Ứng dụng của tài chính hành vi không chỉ dừng lại trong vi c giải thích các hành vi không hợp lý của nhà đầu tư, mà đi xa hơn, nó có thể điều chỉnh các mô hình định giá các tài sản tài chính bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh, hàng hóa… cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị công ty... không hợp lý, không chính xác nhưng bạn vẫn nghe theo đám đông vì bạn tin rằng họ biết điều gì đó mà bạn không biết Điều này đặc biệt phổ biến trong các tình huống một cá nhân có rất ít kinh nghiệm Chỉ khi hành vi không hợp lý là mang tính hệ thống thì khi ấy vi c định giá sai sẽ xuất hiện và có thể bắt đầu kéo dài Lý thuyết tài chính hành vi cho rằng tính lệch lạc (bất hợp lý) trong hành vi là khá... quan 17 TÀI LIỆU THAM KHẢO • Bài vi t của Mr Albert Phung tại http://www.investopedia.com/university/behavioral_finance/ • Luận văn Thac sĩ của bà Lê Thị Ngoc Lan • Bài vi t của Duong Thanh Nhan tại scue.vn • Sách Tài chình hành vi- Nhà đầu tư, doanh nghiệp và thị trường • Thuyết hành vi trong quản lý và vận dụng vào các doanh nghiệp tại 123doc.vn • 230 nghiên cứu về LT TCHV trên TTCK tại 123doc.vn 18... tiến hành mà không liên quan đến vi c nguồn vốn nội bộ có sẵn có hay không và ngược lại doanh nghiệp sẵn sàng từ chối dự án kém hiệu quả cho dù nguồn vốn dư thừa Tuy nhiên, trong thực tế có thể xảy ra sự khác biệt tiềm ẩn giữa lợi ích của ban quản lý và của cổ đông dẫn đến vi c đầu tư quá mức khi tiền mặt tự do sẵn có Tâm lý quá tự tin trong quản lý  Sự đánh giá thấp sự bất ổn của dòng tiền: Nhà quản lý. .. Internet - Phát hành cổ phiếu và mua lại: Khi những cổ phiếu được định giá cao, các cổ đông dài hạn hiện hành được hưởng lợi khi ban quản lý phát hành cổ phần Vi c làm này gây thiệt hại chocác cổ đông mới Ngược lại, khi cổ phiếu được định giá thấp, cổ đông đang nắm giữ có lợi khi nhà quản lý mua lại cổ phần Như vậy, thời điểm được lựa chọn để phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và phát hành thêm... 3 Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính Một trong những khái niệm nền tảng trong tài chính là kinh doanh chênh lệch giá nó được hiểu như là “hoạt động mua và bán đồng thời một loại tài sản nhưnhau trên hai thị trường khác nhau nhằm thu lợi nhuận từ sự khác biệt về giá (Sharpe and Alexander, 1990) Theo lý thuyết thì những hoạt động như vậy yêu cầu không giới hạn vốn và... lược được thiết kế để điều chỉnh giá có thể phải bao gồm cả rủi ro và chi phí, chính điều này làm cho kinh doanh chênh lệch giá trở nên kém hấp dẫn hơn Chúng ta sẽ tìm hiểu ngay sau đây với 03 vấn đề chính được nhiều nhà nghiên cứu tài chính hành vi đưa ra về giới hạn kinh doanh chênh lệch giá không giải thích được, làm cho vi c định giá sai trở nên trầm trọng hơn a Rủi ro cơ bản 12 Theo nghiên cứu của... được các nhà quản lý cân nhắc và lựa chọn để tận dụng vi c định giá sai - Cổ tức: Nếu một nhà đầu tư nào đó thực sự mong đợi tỷ suất sinh lợi 10% trên dòng tiền mà hiện tại đang đến từ cổ tức, nhà đầu tư có thể sử dụng một quá trình được biết đến như là “tự tạo cổ tức” Tức là bán ra cổ phiếu thay cho nhận cổ tức bằng tiền mặt và sử dụng số tiền thu 15 được để trả cho mình một số tiền tương đương với... hàng hóa… cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị công ty 1 Ứng dụng trong thị trường tài chính: TT ngoại hối và TT Chứng khoán Tâm lý giữ chặt và không ưa thích sự mơ hồ: Phần lớn các giao dịch ngoại hối hiện nay đều liên quan đến đồng USD bởi USD là đồng tiền được sử dụng phổ biến trong thanh toán quốc tế Thuyết tâm lý giữ chặt gợi ý rằng nên áp dụng từ các Ngân hàng lớn để từ đó tạo ra sự theo sau... cấp vốn mạo hiểm với sự thành thạo của họ trong lĩnh vực nhận dạng các cơ hội sinh lợi cũng bị phụ thuộc vào tâm lý quá tự tin  Quyết định tài trợ của nhà quản lý quá tự tin: quá tự tin được xác định như một lệch lạc trong niềm tin về giá trị của dự án trong tình huống xấu, trong khi giá trị kỳ vọng tương lai vẫn không đổi để loại bỏ sự lạc quan 17 TÀI LIỆU THAM KHẢO • Bài vi t của Mr Albert Phung . quát về Lý thuyết tài chính hành vi 1. Tài chính hành vi là gì? 2. Nền tảng ra đời của Lý thuyết tài chính hành vi II. Nhửng Lý thuyết tài chính hành vi chủ yếu và điều kiện tồn tại 1. Hành vi bất. – KIỂM TOÁN ĐỀ TÀI 5: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI Nhóm 8: Lớp: VB2 K17KT Môn học: Tài chính Tiền tệ GVHD: Trương Minh Tuấn Tp HCM, 10/2014 2 Đề tài 5: Lý thuyết tài chính hành vi I. Danh sách. thuyết về tài chính hành vi. Lý thuyết tàichính hành vi, haytài chínhhànhvi: một phần của môn tài chính nhẳm tìm ra cách hiểu và dự đoán được các dấu hiệu của hệ thống thị trường tài chính các quyết