Theo Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 03 trong “ Thông tư 158/2014/TT-BTC Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam” Giá trị doanh nghiệp phải được xem xét trên tổng thể tài sản, không phải
Trang 1TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH
KHOA TÀI CHÍNH
- -MÔN HỌC: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Nội dung nghiên cứu:
CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Giảng viên: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên
Nhóm thuyết trình: Nhóm 1
Lớp: Tài Chính 02
Khoá học: 26
TP.Hồ Chí Minh, năm 2017
Trang 2TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH
KHOA TÀI CHÍNH
- -MÔN HỌC: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Nội dung nghiên cứu:
CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Giảng viên: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên
Trang 3Mục lục
I – GIỚI THIỆU VỀ DOANH NGHIỆP 1
1 Khái niệm doanh nghiệp 1
2 Giá trị của doanh nghiệp 1
3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 1
II – TỔNG QUAN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 2
1 Các chuẩn mực giá trị trong định giá 2
1.1 Theo Mỹ………2
1.2 Theo Việt Nam……… 6
2 Định nghĩa định giá 8
3 Mục tiêu của định giá doanh nghiệp 9
4 Các phương pháp sử dụng trong định giá 9
4.1 Phương pháp định giá dựa trên cơ sở thu nhập 10
4.2 Phương pháp định giá dựa trên cơ sở thị trường 10
4.3 Phương pháp tiếp cận dựa trên cơ sở tài sản 10
5 Báo cáo định giá 10
5.1 Báo cáo bất động sản và cá nhân 11
5.2 Báo cáo đánh giá doanh nghiệp 11
5.3.Hoàn thành báo cáo định giá 11
6 Các tổ chức định giá doanh nghiệp 12
Trang 4I – GIỚI THIỆU VỀ DOANH NGHIỆP
1 Khái niệm doanh nghiệp:
Theo Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11 khóa XI, kỳ họp thứ 8 do Quốc hội nướcCộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam thông qua ngày 29/11/2005: “Doanh nghiệp là tổchức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinhdoanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh”
2 Giá trị của doanh nghiệp
Giá trị doanh nghiệp là giá trị toàn bộ tài sản của một doanh nghiệp Giá trị của mỗi
tài sản cấu thành tổng tài sản của doanh nghiệp không thể tách rời nhau và cũng không
thể thẩm định trên cơ sở giá trị thị trường (Theo Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam
số 03 trong “ Thông tư 158/2014/TT-BTC Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam”)
Giá trị doanh nghiệp phải được xem xét trên tổng thể tài sản, không phải là giá trị của
từng tài sản riêng rẽ, bao gồm tài sản hữu hình (Theo Thông tư số: 45/2013/TT-BTC
ngày 25/4/2013 của Bộ Tài chính Tài sản cố định hữu hình là những tư liệu lao động chủ
yếu có hình thái vật chất thoả mãn các tiêu chuẩn của tài sản cố định hữu hình, tham giavào nhiều chu kỳ kinh doanh nhưng vẫn giữ nguyên hình thái vật chất ban đầu như nhà
cửa, vật kiến trúc, máy móc, thiết bị, phương tiện vận tải…) và tài sản sở hữu trí tuệ của doanh nghiệp (Theo Luật Sở hữu trí tuệ số 50/2005/QH11 Quyền sở hữu trí tuệ là
quyền của tổ chức, cá nhân đối với tài sản trí tuệ, bao gồm quyền tác giả và quyền liênquan đến quyền tác giả, quyền sở hữu công nghiệp và quyền đối với giống cây trồng.)
3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp
Một số nhân tố ảnh hưởng đến giá trị chuyên môn thực tế và sự phân bổ giữa lợi ích
cá nhân và lợi ích doanh nghiệp:
• Mức độ và sự ổn định của thu nhập thực tế và / hoặc dòng tiền
• Trình độ và thói quen làm việc của các chuyên gia
Trang 5• Độ tuổi và sức khoẻ của chuyên gia
• Biểu phí đặc biệt và lệ phí bao gồm các khoản phí kiếm được so với những phí đặcbiệt khác
• Lực lượng lao động được tập hợp và đào tạo
• Tin tưởng vào sự giới thiệu
• Loại khách hàng hoặc bệnh nhân được phục vụ và có quan hệ hợp đồng với bênthứ ba trả tiền
• Vị trí địa lý
• Cung cấp chuyên gia và cạnh tranh
• Khả năng đã chứng minh trước đây được chuyển cho khách hàng , bệnh nhân
II – TỔNG QUAN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
1 Các chuẩn mực giá trị trong định giá
Giá trị hợp lý liên quan quyền lợi bang
Giá trị hợp lý theo báo cáo tài chính
3 Giá trị đầu tư
Nền tảng lý thuyết của mỗi chuẩn mực giá trị:
Trang 61 Giá trị nội tại: Giá trị nội tại là giá trị được coi là vốn có trong tài sản Giá trị nội
tại được định nghĩa bởi Từ điển Webster là "đang được mong muốn hoặc mongmuốn của riêng mình mà không quan tâm đến bất cứ điều gì khác " và bởi Từ điểnLuật của Black là" giá trị cố hữu của một điều, mà không có bất kỳ tính năng đặcbiệt có thể làm thay đổi giá trị thị trường Ví dụ giá trị thực chất của một đồng tiềnbạc là giá trị của bạc trong đó
Khái niệm giá trị nội tại phát sinh từ tài liệu và thực tiễn về phân tích chứngkhoán Trên thực tế, cuốn sách được bán rộng rãi nhất bao giờ về phân tích chứngkhoán, Phân tích chứng khoán của Graham và Dodd, có toàn bộ chương về giá trịnội tại Graham và Dodd định nghĩa giá trị nội tại là "giá trị được xác định bằng tàisản, thu nhập, cổ tức, triển vọng xác định và yếu tố quản lý" (nhấn mạnh bản gốc).Theo Graham and Dodd, bốn nhân tố này là những thành phần chính của giá trịnội tại:
1 Mức năng lực thu nhập bình thường và lợi nhuận trong việc sử dụng tài sảnnhư phân biệt với thu nhập được báo cáo, có thể và thường xuyên bị bóp méobởi những ảnh hưởng tạm thời
2 Cổ tức thực trả hoặc khả năng trả cổ tức hiện tại và trong tương lai
3 Một kỳ vọng thực tế về xu hướng tăng trưởng của sức mạnh thu nhập
4 Tính ổn định và khả năng dự báo của các dự báo định lượng và định tính củagiá trị kinh tế tương lai của doanh nghiệp
Giá trị nội tại phản ánh tiềm lực của doanh nghiệp và là cơ sở kinh tế của thị giá.Thị giá tuy luôn biến động nhưng thường xoay quanh giá trị nội tại , không thểthoát ly quá xa , quá lâu giá trị nội tại
2 Giá trị thị hợp lý
Giá trị thị trường hợp lý: Giá trị thị trường hợp lý là mức giá mà tại mức giá này
tài sản được chuyển dịch qua lại giữa người bán tự nguyện sang người mua tựnguyện mà không chịu bất kỳ sự ép buộc nào Cả người bán vầ người mua đều cókiến thức hợp lý và những yếu tố liên quan
Trang 7Trong từ điển của Black : Giá trị thị trường hợp lý là giá mà người mua tự nguyệnchấp nhận và người mua tự nguyện bán cho người bán trong thị trường giao dịchchuyển nhượng đó là giao điểm cung – cầu
Với giá thị trường hợp lý, việc giảm giá của cổ đông có thể được áp dụng đối với
cổ phiếu của một công ty được tổ chức chặt chẽ nếu họ thiếu tất cả hoặc một sốđặc quyền kiểm soát công ty hoặc thiếu kỹ năng thị trường Ngoài ra, tài sản đangđược đánh giá là dưới giá trị trong tiền đề trao đổi và do đó giả định bán bất kể tàisản thực sự sẽ được bán
Trường hợp bất động sản và thuế quà tặng áp dụng giá thị trường hợp lý cung cấpthường xuyên nhất giải thích về định nghĩa và áp dụng các nguyên tắc của bấtđộng sản và thuế quà tặng Sử dụng các nguyên tắc này, giá trị thị trường hợp lý
có thể được áp dụng ở các khu vực khác Thật vậy, khi được sử dụng trong trờnghợp khác, các điều khoản của giá trị thị trường hợp lý chỉ được thảo luận khichúng rời khỏi việc giải thích các vấn đề bất động sản và thuế quà tặng, nói cáchkhác, cách thức một giá trị khác với giá thị trường
Giá trị hợp lý liên quan quyền lợi bang:
Giá trị cân bằng là chuẩn mực định giá được sử dụng trong những trường hợp khácnhau : giá trị hợp lý là chuẩn mực do chính quyền bang đưa ra trong tình huốngxảy ra sự bất đồng quan điểm về quyền lợi và tình huống xảy ra từ áp lực cổđông Doanh nghiệp về giá trị hợp lý có thể thay đổi theo từng bang Như vậy giátrị hợp lý trong một bang này có thể khác với giá trị hợp lý của bang khác
Định nghĩa chung của giá trị hợp lý là từ Đạo luật về Tổng công ty Kinh doanhThống nhất, định nghĩa là "giá trị của cổ phần ngay trước khi thực hiện gioa dịchcủa công ty mà người bất đồng chính kiến phản đối, không bao gồm bất kỳ sự địnhgiá hoặc khấu hao nào trước sự phản đối của giao dịch của công ty" 6 Giá trị hợp
lý là tiêu chuẩn giá trị cho các hoạt động của công ty, bao gồm các trường hợp bấtđồng và trường hợp bị ép buộc bởi các cổ đông Định nghĩa và áp dụng của giá trịhợp lý có thể khác nhau giữa các tiểu bang Như vậy, định nghĩa giá trị hợp lý ở
Trang 8một quốc gia này có thể khác với định nghĩa giá trị hợp lý ở một quốc gia khác.Các nhà phân tích phải hiểu cả định nghĩa và việc áp dụng giá trị hợp lý trong mộtcuộc giao dịch cụ thể đang diễn ra Một cuộc thảo luận với một luật sư quen thuộcvới luật lệ và quy định của tiểu bang là rất hữu ích.
Giá trị hợp lý theo báo cáo tài chính :
Giá trị hợp lý là giá trị của báo cáo tài chính trong nhiều năm Đây là tiêu chuẩncủa giá trị trong nhiều Báo cáo về Các chuẩn mực Kế toán Tài chính (SFAS) (bâygiờ là chuẩn hóa chuẩn mực Kế toán [ASC] do Ban Tiêu chuẩn Kế toán Tài chính(FASB) ban hành Định nghĩa về giá trị hợp lý cũ hơn là từ SFAS 141 và 142: "Sốtiền mà tài sản (hoặc khoản nợ) có thể được mua (hoặc đã phát sinh) hoặc bán(hoặc đã thanh toán) trong giao dịch hiện tại giữa các bên có thiện chí, nghĩa làkhông phải là bán hàng bắt buộc hoặc bán thanh lý” 7
Sau định nghĩa từ SFAS 157 (nay là ASC 820) là: "Giá trị hợp lý là giá sẽ đượcnhận để bán một tài sản hoặc được thanh toán để chuyển nợ trong giao dịch có trật
tự giữa các bên tham gia thị trường tại ngày đo lường” 8
Giá trị hợp lý cho các mục đích báo cáo tài chính thường được định giá bằng giátrị thị trường hợp lý Tuy nhiên, trong những trường hợp nhất định, ví dụ như việcmua doanh nghiệp, giá trị hợp lý cho một công ty hoặc phân đoạn của một công ty
sẽ bao gồm các hoạt động phối hợp trong một giao dịch, nếu có Như vậy, trongnhững trường hợp đó, giá mua có thể có nhiều khía cạnh hơn giá trị đầu tư hơn giátrị thị trường hợp lý hoặc giá trị hợp lý Trong các tình huống khác, chẳng hạn nhưgiá trị của một số tài sản riêng lẻ, sự hiệp lực có thể không được bao gồm, và giátrị hợp lý sẽ tương tự như giá thị trường hợp lý Điều quan trọng là nhà phân tíchphải tìm hướng dẫn từ FASB và Ủy ban Chứng khoán và Chứng khoán (SEC) theoquan điểm của họ về giá trị hợp lý và các ứng dụng đó
Giá trị trao đổi Giá trị trao đổi là giá trị doanh nghiệp giả định hoặc lợi ích kinh
doanh đang thay đổi người nắm giữ, trong thực tế hoặc giả thiết kinh doanh.Người mua trao đổi lãi tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền Theo đó, các
Trang 9khoản chiết khấu của các cổ đông, bao gồm cả những khoản do thiếu kiểm soát vàthiếu khả năng tiếp cận thị trường, được xem xét để ước lượng giá trị của tài sảntrong trao đổi Tiêu chuẩn giá thị trường hợp lý, và mở rộng hơn, tiêu chuẩn giá trịhợp lý, được áp dụng trong cổ đông chống đối, cổ đông lạm quyền, và các vấn đềbáo cáo tài chính, thường nằm dưới giá trị trong tiền đề trao đổi.
Giá trị cho chủ sở hữu Giá trị cho tiền đề của chủ sở hữu thể hiện giá trị của một
tài sản không được bán mà thay vào đó được duy trì dưới hình thức hiện tại bởichủ sở hữu hiện tại Tài sản không nhất thiết phải có giá trị thị trường Một khíacạnh thường bị bỏ qua của giá trị cho tiền đề chủ sở hữu là kết quả có thể nhiềuhay ít hơn giá trị trao đổi Tiêu chuẩn giá trị đầu tư nằm dưới tiền đề của giá trịcho chủ sở hữu, cũng như trường hợp, giá trị hợp lý
3 Giá trị đầu tư: Giá trị đầu tư, theo thuật ngữ định giá kinh doanh, có nghĩa là giá
trị của một tài sản hoặc doanh nghiệp của một chủ sở hữu cụ thể Theo đó, loại giátrị này xem xét kiến thức, khả năng, kỳ vọng của chủ sở hữu (hoặc tiềm năng củachủ sở hữu) rủi ro và tiềm năng thu nhập, và các yếu tố khác Giá trị đầu tư thường
xe sự hiệp lực có sẵn cho một người mua cụ thể
Giá trị đầu tư xem xét giá trị từ những quan điểm của những người bán tiềm năng
và người mua:
• Nhu cầu và khả năng kinh tế tương ứng của các bên trong giao dịch
• Rủi ro ác cảm hoặc sự độ lượng
• Động lực của các bên
• Chiến lược kinh doanh và kế hoạch kinh doanh
• Hợp nhất và mối quan hệ
• Điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp mục tiêu
• Hình thức tổ chức kinh doanh mục tiêu
1.2 Theo Việt Nam
Theo thông tư số 158/2014/TT-BTC, “Ban hành Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 02, 03”
Trang 10 Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 02 – Giá trị thị trường làm cơ sở cho thẩmđịnh giá
- Giá trị thị trường là mức giá ước tính của tài sản tại thời điểm, địa điểm thẩm
định giá, giữa một bên là người mua sẵn sàng mua và một bên là người bán sẵnsàng bán, trong một giao dịch khách quan, độc lập, có đủ thông tin, các bên thamgia hành động một cách có hiểu biết, thận trọng và không bị ép buộc Trong đó:
a) Thời điểm, địa điểm thẩm định giá là thời gian, không gian cụ thể tương ứng
với thời gian, không gian mà giá trị của tài sản thẩm định giá được thẩm địnhviên xác định gắn với những yếu tố về cung, cầu, thị hiếu và sức mua trên thịtrường
b) Người mua sẵn sàng mua là người có khả năng thanh toán và có nhu cầu
mua tài sản với mức giá tốt nhất có thể được trên thị trường
c) Người bán sẵn sàng bán là người có tài sản hợp pháp và có nhu cầu muốn
bán tài sản với mức giá tốt nhất có thể được trên thị trường
d) Giao dịch khách quan, độc lập, có đủ thông tin là giao dịch giữa các bên
không có mối quan hệ đặc biệt gây ảnh hưởng đến giá giao dịch của tài sản vàcác bên tham gia có đủ thời gian cần thiết để khảo sát, tiếp cận đầy đủ thông tin
về tài sản và thị trường tài sản sau quá trình tiếp thị thích hợp
e) Hành động một cách có hiểu biết, thận trọng và không bị ép buộc là khi
tham gia giao dịch các bên đều có năng lực hành vi dân sự, cân nhắc đầy đủcác cơ hội và lựa chọn tốt nhất cho mình từ các thông tin trên thị trường trướckhi đưa ra quyết định mua hoặc quyết định bán một cách hoàn toàn tự nguyện,không nhiệt tình mua hoặc nhiệt tình bán quá mức, không bị bất cứ sức ép nàobuộc phải bán hoặc mua để có được mức giá phù hợp nhất cho cả hai bên
Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 03 – Giá trị phi thị trường làm cơ sở chothẩm định giá
- Giá trị phi thị trường là mức giá ước tính của một tài sản tại thời điểm, địa điểm
thẩm định giá, không phản ánh giá trị thị trường mà căn cứ vào đặc điểm kinh tế
-kỹ thuật, chức năng, công dụng của tài sản, những lợi ích mà tài sản mang lại
Trang 11trong quá trình sử dụng, giá trị đối với một số người mua đặc biệt, giá trị khi giaodịch trong điều kiện hạn chế, giá trị đối với một số mục đích thẩm định giá đặcbiệt và các giá trị không phản ánh giá trị thị trường khác Giá trị phi thị trường baogồm: giá trị tài sản bắt buộc phải bán, giá trị đặc biệt, giá trị đầu tư, giá trị để tínhthuế hoặc các giá trị khác, cụ thể:
a) Giá trị tài sản bắt buộc phải bán là tổng số tiền thu về từ bán tài sản trong điều
kiện thời gian giao dịch để bán tài sản quá ngắn so với thời gian bình thường cần
có để thực hiện giao dịch mua bán theo giá trị thị trường, người bán chưa sẵn sàngbán hoặc bán không tự nguyện Giá cả trong những cuộc mua bán tài sản như vậygọi là giá trị tài sản bắt buộc phải bán, không phản ánh giá trị thị trường
b) Giá trị đặc biệt là giá trị của tài sản có những đặc tính đặc biệt chỉ thu hút sự
quan tâm của những người mua đặc biệt hoặc người sử dụng đặc biệt Giá trị đặcbiệt có thể được hình thành do vị trí, tính chất, đặc điểm kinh tế - kỹ thuật, yếu tốpháp lý và các yếu tố đặc biệt khác của tài sản Giá trị đặc biệt bao gồm: Giá trị tàisản đang trong quá trình sử dụng, giá trị tài sản có thị trường hạn chế, giá trị tàisản chuyên dùng và giá trị đặc biệt khác
c) Giá trị tài sản đang trong quá trình sử dụng là giá trị phi thị trường được xem
xét từ giác độ một người sử dụng riêng biệt tài sản vào một mục đích riêng biệt, do
đó không liên quan đến thị trường Khi tiến hành thẩm định giá loại tài sản này,thẩm định viên tập trung chủ yếu vào khía cạnh tham gia, đóng góp của tài sản vàohoạt động của một dây chuyền sản xuất, một doanh nghiệp, hoặc một tài sản kháckhông xét đến khía cạnh giá trị sử dụng tốt nhất, tối ưu của tài sản hoặc số tiền cóthể có từ việc bán tài sản đó trên thị trường
d) Giá trị tài sản có thị trường hạn chế là giá trị của tài sản do tính đơn chiếc,
hoặc do những điều kiện của thị trường, hoặc do những nhân tố khác tác động làmcho tài sản này ít có khách hàng tìm mua, tại một thời điểm nào đó Đặc điểmquan trọng cần phân biệt của tài sản này không phải là không có khả năng bán
Trang 12được trên thị trường công khai mà để bán được đòi hỏi một quá trình tiếp thị lâudài hơn, tốn nhiều chi phí và thời gian hơn so với những tài sản khác.
c) Giá trị đầu tư là giá trị của một tài sản đối với nhà đầu tư theo những mục tiêu
d) Giá trị để tính thuế là giá trị dựa trên các quy định của luật pháp liên quan đến
việc đánh giá giá trị tài sản để tính khoản thuế phải nộp
2 Định nghĩa định giá
Theo luật số 11/2012/QH13 của Quốc Hội: Luật giá: “ Định giá là việc cơ quan nhà nước
có thẩm quyền hoặc tổ chức, sản xuất, kinh doanh quy định giá cho hàng hoá, dịch vụTheo Pháp lệnh giá số 40/2002/PL-UBTVQH10 năm 2002 của Việt Nam, trong thẩmđịnh giá được định nghĩa như sau:
Định giá và việc ước tính giá trị của các quyền sở hữu tài sản cụ thể bằng hình thái tiền tệcho một mục đích đã xác định ( GS, W, Searlreolec_ Viện đai học Postsmith_ VươngQuốc Anh )
Định giá và việc ước tính giá trị của các quyền sở hữu tài sản cụ thể co một mục đích cụthể tại 1 thời điểm xác định , có cân nhắc đến tất cả các đặt điểm của tài sản và yếu tốkinh tế cơ bản của thị trường ( GS Limlan Yuan _ Đại học quốc gia Singapore )
3 Mục tiêu của định giá doanh nghiệp
Định giá doanh nghiệp hay định giá tài sản là để chuyển giao quyền sở hữu
Giúp người bán xác định giá bán có thể chấp nhận được
Trang 13 Giúp người mua quyết định giá mua
Thiết lập cơ sở trao đổi giữa tài sản này với tài sản khác
Định giá doanh nghiệp hay định giá tài sản cho mục đích tài chính – tín dụng
Sử dụng doanh nghiệp hay tài sản cho cầm cố , thế chấp để vay nợ
Xác định giá trị hợp đồng bảo hiểm tài sản
Định giá doanh nghiệp hay định giá tài sản cho mục đích phát triển và đầu tư
So sánh các cơ hội đầu tư
Quyết định khả năng tài chính đầu tư
Định giá doanh nghiệp hay định giá tài sản trong doanh nghiệp
Lập báo cáo tài chính , xác định giá thị trường của vốn đầu tư và lập bảng cân đối
kế toán,
Xác định giá trị doanh nghiệp để xác định giá trị thực ,giá trị nội tại
Thực hiện mua bán, sáp nhập , thâu tóm
Thanh lý tài sản doanh nghiệp
Có phương án xử lý sau khi thực hiện cải cách doanh nghiệp nhà nước
Định giá doanh nghiệp để bán , để xác định thuế
Định giá doanh nghiệp để đáp ứng các yêu cầu pháp lý
Tìm ra giá trị tính thuế hằng năm
Xác định giá trị bồi thường khi nhà nước thu hồi tài sản
Tính thuế khi một tài sản được bán hoặc thừa kế