Thuyết trình môn tài chính doanh nghiệp tài trợ và định giá doanh nghiệp

Chương 19 : TÀI TRỢ VÀ ĐỊNH GIA Trình bày : Nhóm www.trungtamtinhoc.edu.vn TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chương 19 : TÀI TRỢ VÀ ĐỊNH GIA DOANH NGHIỆP (Financing and Valuation) Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Nhóm Thuyết trình : Nhóm www.trungtamtinhoc.edu.vn THÀNH VIÊN NHÓM Huỳnh Thanh Qúy ( Nhóm Trưởng) Phạm Quang Thái Nguyễn Thị Phương Trần Thị Thúy Vân Nguyễn Thanh Dũng Phạm Thị Thanh Tâm Dương Tấn Đạt Bùi Ái Linh www.trungtamtinhoc.edu.vn TÀI TRỢ VÀ ĐỊNH GIÁ 19.1 Chi phí vốn bình quân gia quyền sau thuế 19.2 Định giá doanh nghiệp Nội dung Chương 19 19.3 Sử dụng WACC thực tế 19.4 19.4.Giá Giáhiện hiệntại tạiđiều điềuchỉnh chỉnh 19.5 Giải đáp những thắc mắc www.trungtamtinhoc.edu.vn DẪN NHẬP Quy trình 04 bước đánh giá Dự án đầu tư Dự báo dòng tiền sau thuế, giả định dự án tài trợ tất vốn cổ phần www.trungtamtinhoc.edu.vn Đánh giá rủi ro dự án Ước tính chi phí hội vốn Tính NPV, sử dụng chi phí hội vốn tỷ lệ chiết khấu DẪN NHẬP  Mở rộng Quy trình 04 bước: Điều chỉnh lãi suất chiết khấu: Thường tính thông qua chi phí vốn bình quân gia quyền sau thuế (WACC) Điều chỉnh giá trị Bắt đầu cách ước tính giá trị sở dự án công ty, giả định tài trợ toàn vốn cổ phần, sau điều chỉnh giá trị sở để bao gồm việc sử dụng nguồn tài trợ khác www.trungtamtinhoc.edu.vn 19.1 CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN GIA QUYỀN SAU THUẾ  Công thức WACC = rD(1- Tc )*D/V + rE*E/V Trong đó: www.trungtamtinhoc.edu.vn  D : Giá trị thị trường nợ  E : Vốn cổ phần doanh nghiệp  V = D + E: Tổng giá trị thị trường doanh nghiệp  rD rE : Chi phí nợ vốn cổ phần  Tc : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 19.1 CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN GIA QUYỀN SAU THUẾ (TT)  Ví dụ: Tính WACC Sangria Sangria Corporation (Giá trị sổ sách, triệu $) Giá trị tài sản $ 1000 _ $ 1000 $ 500 500 NỢ VỐN CỔ PHẦN $1000   Sangria Corporation (Giá trị thị trường, triệu $ ) Giá trị tài sản www.trungtamtinhoc.edu.vn $ 1250 $ 500 _ 750 $ 1250 $ 1250 NỢ VỐN CỔ PHẦN 19.1 CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN GIA QUYỀN SAU THUẾ (TT) Các đầu vào tóm tắt đây:  Chi phí nợ (rD)  Chi phí vốn chủ sở hữu (rE ) : 0,124  Thuế suất cận biên (Tc) : 0,35  Tỷ lệ nợ (D/V) : 0,4 (= 500/1.250)  Vốn chủ sở hữu (E/V) : 0,6 (= 750/1.250  WACC sau thuế công ty là: : 0,06 WACC = 0,06 * (1 - 0,35) * 0,4 + 0,124 * 0,6 = 0,090 hay 9,0% www.trungtamtinhoc.edu.vn 19.1 CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN GIA QUYỀN SAU THUẾ (TT)  Sử dụng WACC Sangria để đánh giá dự án  Chi phí đầu tư vào DA máy nghiền vĩnh viễn: 12 triệu $  Dòng tiền trước thuế: 1.731.000 $  Thuế 35%  Dòng tiền sau thuế  NPV = -12,5 + 1,125 = 0,606 0.09 www.trungtamtinhoc.edu.vn C = 1.125.000 $ Bài 11 11 Bảng 19.3 cho thấy bảng cân đối kế tóan theo sổ sách Wishing Well Motel Clain Nợ dài hạn công ty đảm bảo tài sản bất động sản công ty, công ty cũng sử dụng nguồn tài trợ ngắn hạn ngân hàng Công ty trả 10% lãi nợ ngân hàng 9% lãi suất nợ bảo đảm Wishing Well có 10 triệu cổ phiếu lưu hành, giao dịch ở mức 90 USD/cổ phiếu Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu phổ thông Wishing 18% Tính WACC Wishing Well Giả sử giá trị sổ sách giá trị thị trường nợ Wishing giống Thuế suất 35% www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 11 Cấu trúc vốn: - Nợ ngân hang (D1) (D2) 1,800 - Vố cổ phần 280 9,4% (280/2,980 = 9,4% ) 60,4% (E) 900 30,2% - -2,980 100% (Vốn cổ phần E = 10tr x 90USD = 900tr), rD = 10%, rD(nợ dài hạn) = 9%, rE = 18%, Tc = 35% WACC = (1-0,35)x0,1x0,094 +(1-0,35) x0,09x0,604+0,18x0,302 = 0,096 = 9,6% www.trungtamtinhoc.edu.vn - Nợ dài hạn V=D1+D2+ E = Bài 15 15 WACC chi phí vốn cổ phần Rensselaer Felt thay đổi ? công ty phát hành 50 triệu $ vốn chủ sở hữu sử dụng nợ dài hạn tiền nghỉ hưu? Giả sử lãi vay không đổi Sử dụng ba bước từ Mục 19-3 www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 15 1.Nợ dài hạn - D 208.600 2.Vố cổ phần - E 343.160 - 551,760 Theo 14 ta có (Vốn cổ phần E = 7.460 nghìn x 46USD = 343.160 nghìn), rDS=6%, rD= 8% , rE = 15%, Tc = 35% www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 15 D/V =208.600/551.760 = 37,80%, E/V = 1- 37,80% = 62,20% Khi phát hành 50 triệu nợ mới vốn cổ phần (50.000 nghìn): D/E(mới) = (208.600 - 50.000)/343.000+50.000) = 158.600/393.160 = 0,403 D/V (mới) = 158.600/551.760 =28,7%, E/V = - 28,7% = 71,3% ● Bước 1: r = rD(D/V)+rE(E/V) = 0,08x0,378+0,15x0,622 = 0,1235 ● Bước 2: rE = r + (r-rD)D/E = 0,1235+(0,1235- 0,08) x 0,403 = 0,141 ● Bước 3: WACC = (1-Tc) rD(D/V)+rE(E/V) WACC = (1-0,35)x0,08x0,287 +0,141x0,713 Year = 0,1155 = 11,55% www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 16 16 Digial Organics (DO) có hội đầu tư triệu USD (t ) lợi nhuận kỳ vọng sau thuế 600.000 USD ở t 700.000 USD t Dự án kéo dài hai năm Chi phí sử dụng vốn hợp lý 12% với tất cả tài trợ vốn cổ phần, lãi vay 8%, DO vay 300.000 USD dự án Khỏan nợ hoàn trả hai lần Giả sử lá chắn thuế nợ có giá trị ròng 0,30 USD/ đô la lãi Tính APV dự án sử dụng các quy trình theo Bảng 19.2 www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 16   Chi phí sử dụng vốn (WACC) = 12%, lãi vay (r) = 8%, Tc = 30% APV= NPV+ PV (tấm chấn thuế) Năm trả 150 nghìn, năm trả 150 nghìn => Số dư đầu năm 1, là 150 và 150 ●N ● PV(tấm chấn thuế) = [300x0,08 x0,3/(1+0,08)] +[(300-300/2)x0,08x0,3/(1+0,08)^2] = 6,67+3,09 = 9,76 APV = 93,75 + 9,76 = 103,51 nghìn =103.510 USD www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 17 Content Title 17 Hãy xem xét dự án khác vĩnh viễn các máy nghiền mô tả Mục 19-1 Khỏan đầu tư ban đầu nó 1.000.000 USD, dòng tiền kỳ vọng ​là 95.000 USD năm vĩnh viễn Chi phí hội vốn tài trợ vốn cổ phần 10%, dự án cho phép công ty vay ở mức 7% Thuế suất 35%.Sử dụng APV để tính giá trị dự án a Giả sử đầu tiên dự án tài trợ phần nợ 400.000 USD khỏan nợ phải cố định vĩnh viễn b Sau đó, giả sử việc vay ban đầu tăng giảm tỷ lẽ với sự thay đổi giá trị thị trường các dự án Giải thích sự khác biệt các câu trả lời bạn (a) (b) www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 17   Công thức dòng tiền điều vĩnh viễn sau: Content Title PVAn = PVA∞ = CF xPVA9r,∞) = CF x [] PVAn = PVA∞ = CF xPVA9r,∞) = r = 10 %, CF = 950.000 USD ● APV= NPV+ PV (tấm chấn thuế) ●N ● PV(tấm chấn thuế) = 0,35 x 400.000 = 140.000 USD Do dòng tiền vĩnh viển nên: PV(tấm chấn thế) = Tc x D = 0,35 x 400.000 = 140.000 USD a) APV = -50.000 USD+ 140.000 USD = 90,000 USD b) PV(tấm chấn thuế, thích hợp) = 0,35x0,07x400.000/0.1 = 98.000 USD =>APV =-50.000+98,000 = 48.000 USD www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 17 Giải thích:​ ● Giá​trị​hiện​tại​của​lá​chắn​thuế​cao​hơn​vì​khỏan​nợ​được​cố​định,​do​ đó​lá​chắn​thuế​là​chắc​chắn ​ ● Khi​ vay​ một​ tỷ​ lệ​ cố​ định​ của​ giá​ trị​ thị​ trường​ của​ dự​ án,​ lá​ chắn​ thuế​như​chắc​chắn​là​giá​trị​của​dự​án,​vì​vậy​phải​chiết​khấu​theo​chi​phí​ cơ​hội​của​dự​án​sử​dụng​vốn www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 19 19 Hãy xem xét dự án sản xuất máy nước nóng lượng mặt trời Yêu cầu khỏan đầu tư 10 triệu USD dòng tiền sau thuế đạt 1,75 triệu USD năm vòng 10 năm Chi phí hội vốn 12%, đó phản ánh rủi ro kinh doanh dự án a Giả sử dự án tài trợ triệu USD nợ triệu USD vốn cổ phần Lãi suất 8% thuế suất 35% Khoản nợ trả góp hàng năm vòng 10 năm dự án Tính APV b Làm để thay đổi APV công ty phải gánh chịu chi phí phát hành 400.00 USD để tăng triệu USD vốn cổ phần? www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 19 APV= NPV+ PV (tấm chấn thuế)   ●N = - 10 + 9,89 = - 0,11 triệu = - 0,11 x 1.000 = -110 nghìn ● PV(tấm chấn thuế) = 575,73 triệu PV(tấm chấn thuế) = 129,63 + 108,02 + 88,91 + 72,03 + 57,17 + 44,11 + 32,68 + 22,69 + 14,01 + 6,48 = 575,73 a) APV = - 110 nghìn + 575,73 = 465,73 nghìn = 465.730 USD b) APV = -110 nghìn + 575,73 nghìn – 400 nghìn = 65,73 nghìn = 65.730 USD (APV = NPV +PV(tấm chấn thuế)- chi phí phát hành vốn cổ phần) www.trungtamtinhoc.edu.vn Bài 19 Bảng tính chấn thuế - đơn vị nghìn USD Năm Số dư nợ đầu năm Lãi Tấm chấn thuế Giá tị hiện chấn thuế 5000 5000 x8% = 400 400x0,35 = 140 140/(1+8%)^1 = 129,63 5000 – 500 = 4500 4500x8% = 360 360x0,35 = 126 126/(1+8%)^2 = 108,02 4000 320 112 112/(1+8%)^3 = 88,91 3500 280 98 72,03 3000 240 84 57,17 2500 200 70 44,11 2000 160 56 32,68 1500 120 42 22,69 1000 80 28 14,01 10 500 40 14 6,48 Please write down of contents explanation for Business Area Tổng www.trungtamtinhoc.edu.vn 575,73 Bài 19 Chúng ta có thể dung máy tính CASIO fx-570VN PLUS để bấm theo công thức sau: ●  N ●  N www.trungtamtinhoc.edu.vn Thank You! www.trungtamtinhoc.edu.vn ... DOANH NGHIỆP (TT) Ví dụ: Định giá Công ty Rio (tt) Các kết định giá www.trungtamtinhoc.edu.vn 19.2 ĐỊNH GIÁ CÁC DOANH NGHIỆP (TT) Ví dụ: Định giá Công ty Rio (tt) Các kết định giá  Bây có đầy đủ... www.trungtamtinhoc.edu.vn TÀI TRỢ VÀ ĐỊNH GIÁ 19.1 Chi phí vốn bình quân gia quyền sau thuế 19.2 Định giá doanh nghiệp Nội dung Chương 19 19.3 Sử dụng WACC thực tế 19.4 19.4 .Giá Giáhiện hiệntại tạiđiều... www.trungtamtinhoc.edu.vn 19.2 ĐỊNH GIÁ CÁC DOANH NGHIỆP (TT) Ví dụ: Định giá Công ty Rio (tt)  Rio đạt doanh số 83.600.000 $, gần doanh số bán hàng tăng từ 5% đến 8% năm Bạn dự đoán doanh số tăng trưởng