Thuyết trình môn định giá doanh nghiệp các vấn đề khi định giá những doanh nghiệp có quy mô nhỏ

Báo cáo tài chính kém chất lượng Những cty và tổ chức có quy mô nhỏ Không có lý do để mất chi phí kiểm toán hoặc đánh giá Những điều chỉnh được đưa ra nhằm thỏa mãn nguyên lý kết toá

Môn: Định Giá Doanh Nghiệp

NHỮNG KHÓ KHĂN KHI ĐINH GIÁ

GVHD: C

DOANH NGHIỆP CÓ QUY MÔ NHỎ

Phần III

• Những phương pháp định giá

Phần IV

• Tóm tắt nội dung

Phần I

Thế nào là doanh nghiệp

có quy mô nhỏ ?

Doanh nghiệp có quy mô nhỏ

Doanh nghiệp có doanh

thu dưới 5 triệu USD

Thường được sở hữu bởi

cá nhân, gia đình hoặc

một nhóm nhân viên

Phụ thuộc nhiều vào chủ

sở hữu, người quản lý Thiếu chiều sâu trong

công tác quản lý

Báo cáo tài chính kém chất lượng

Khả năng tiếp cận nguồn vốn bị hạn chế

RỦI RO CAO HƠN

I Thế nào là doanh nghiệp có quy mô nhỏ?

Quy mô

Khu vực

Doanh nghiệp siêu nhỏ Doanh nghiệp nhỏ Doanh nghiệp vừa

Số lao động Tổng

nguồn vốn Số lao động Tổng nguồn vốn Số lao động

I Nông, lâm nghiệp và thủy sản 10 người trở xuống 20 tỷ đồng trở xuống từ trên 10 người đến 200 người

từ trên 20 tỷ đồng đến 100 tỷ đồng

từ trên 10 người đến 200 người

từ trên 20 tỷ đồng đến 100 tỷ đồng

từ trên 50 người đến 100 người Căn cứ theo Điều 3 – Nghị định số 56/2009/NĐ-CP

• Doanh nghiệp có quy mô vừa và nhỏ là doanh nghiệp sử dụng dưới 200 lao động làm việc toàn bộ thời gian năm và có doanh thu năm không quá 20 tỷ đồng

Tiêu chí xác định doanh nghiệp nhỏ và vừa để Gia hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế GTGT

I Thế nào là doanh nghiệp có quy mô nhỏ?

1 Sự thiếu chiều sâu trong công tác quản lý

Phụ thuộc cao vào chủ sở

hữu, quản lý chủ chốt

Thương không thoải mái

hoặc phối hợp không tốt với

Thiếu chiều sâu trong công tác quản lý

Khuynh hướng xây dựng một ban giám đốc bao gồm những thành viên trong gia đình hoặc nhóm nhân viên chủ chốt

Thiếu tính khánh quan và sự chuyên môn trong việc thực

hiện nhiệm vụ

2 Báo cáo tài chính kém chất lượng

Những cty và

tổ chức có

quy mô nhỏ

Không có lý do để mất chi phí kiểm toán hoặc đánh giá

Những điều chỉnh được đưa ra nhằm thỏa mãn nguyên lý kết toán được chấp nhận rộng rãi (GAAP)

Không có sự đảm bảo về chuyên môn của kế toán viên chịu trách nhiệm chuẩn bị báo cáo tài chính

Thường ít kiến thức về kế toán nội bộ hơn so với những doanh nghiệp lớn

Không có lý do để dành chi phí cho việc lưu trữ hồ sơ nhằm mục đích phục vụ việc lập báo cáo thuế hoặc

đảm bảo tuân thủ GAAP

Báo cáo tài chính có xu hướng giảm thiểu thu nhập và thuế

Sử dụng cơ sở kế toán dòng tiền chứ không dựa trên cơ sở kế toán dồn tích

Chi phí tùy ý của chủ sở hữu cao

I Thế nào là doanh nghiệp có quy mô nhỏ?

2 Báo cáo tài chính kém chất lượng

Đối với cty/tổ

chức có quy mô

nhỏ

Xuất hiện những đặc trưng riêng

biệt

Tác động đến báo cáo tài chính

Làm tăng số lần điều chỉnh cần thiết trong quá trình định giá

• Đối với những nghiệp vụ liên quan đến định giá, khi cần thiết, có thể đưa ra

những điều chỉnh từ cơ sở kế toán tiền mặt sang cơ sở kế toán dồn tích trong quá trình áp dụng đối với những cty nhỏ

CHÚ Ý

3 Khả năng tiếp cận nguồn vốn hạn chế

Đối với doanh nghiệp quy mô nhỏ

Ít cơ hội tiếp cận nguồn vốn

Phụ thuộc vào việc bơm vốn từ chủ sở hữu, thành viên chủ chốt trong cty, thành viên trong cty gia đình

Chi phí đi vay cao và thường phải có đảm bảo do rủi ro cao

Nhiều doanh nghiệp nhỏ hoạt động thường không hoặc ít sử dụng nợ để giảm thiểu rủi ro trong thời kỳ

kinh tế suy thoái và tăng khả năng giữ vững công việc kinh doanh của gia đình

I Thế nào là doanh nghiệp có quy mô nhỏ?

3 Khả năng tiếp cận nguồn vốn hạn chế

• Trong một vài tình huống,

chủ sở hữu của những

doanh nghiệp nhỏ thường

xuyên thực hiện những

khoản vay cổ đông như là

một phương tiện tài trợ

Đối với doanh nghiệp nhỏ

• Đôi khi, hành vi này chỉ đơn thuần là một cách vay tiền trá hình của chủ sở hữu, đặc biệt khi họ không phải trả lãi

Tình huống đặc biệt

• Cần phải xem xét tất cả những khoản vay của chủ

sở hữu (vay cổ đông, vay ngân hàng, vay từ những bên có liên quan…)

• Đánh giá bên đi vay có khả năng thực hiện nghĩa vụ trả

nợ hay không

Khi tiến hành hoạt động định giá

Phụ thuộc nhiều vào một vài

Khách hàng lớn Nhà cung cấp

Khó khăn trong việc cạnh tranh về nhân lực

Không có khả năng đáp ứng phúc lợi cạnh tranh Chức vụ/vị trí kém hấp dẫn

Ít cơ hội quảng bá

Sự thống trị của những thành viên trong cùng một gia đình đảm nhiệm những vị trí chủ chốt

Ít có khả năng chi trả cho việc nghiên cứu thị trường, kiến thức thị trường bị bó buộc trong một vài thành viên kì cựu trong cty, vì vậy thiếu thông tin về

Về thị trường

Sự cạnh tranh

Danh mục hoạt động/đầu tư phản ánh sở thích và kinh nghiệm của chủ sở hữu, thậm chí

là hoạt động theo hướng ít hấp dẫn khách hàng tiềm năng

Phần II

Điều chỉnh

báo cáo tài chính

Điều chỉnh báo cáo tài chính

1 Những điều chỉnh liên quan đến nguyên lý kế toán, bao gồm điều chỉnh từ cơ sơ tiền mặt sang cơ sở dồn tích

2 Những điều chỉnh liên quan đến doanh thu tiền mặt không được báo cáo

3 Những điều chỉnh về mức chuẩn hóa để loại trừ những khoản thu và chi phí không chính xác

4 Những điều chỉnh đối với tài sản và nợ không được báo cáo

5 Những điều chỉnh phục nhằm mục đích phục vụ việc so sánh với cty khác và tạo điều kiện phân tích tài chính

6 Những điều chỉnh đối với tài sản/ nợ không hoạt động và những khoản thu/ chi liên quan

7 Những điều chỉnh đối với tùy ý của chủ sở hữu

II Điều chỉnh báo cáo tài chính

Điều chỉnh báo cáo tài chính đối với doanh nghiệp nhỏ

Xem xét tác động trên báo cáo thu nhập

và bảng cân đối kế toán

Xem xét tác động của thuế

Yêu cầu nhiều điều chỉnh hơn

Điều chỉnh về báo cáo thu nhập, những

khoản phải thu

Những phân tích điều chỉnh tài sản cố định: xử lý kiểm kê lỗi thời, xác định khấu hao tài sản cố định => Xác định chi phí hợp lý

Chuyển đổi từ kế toán cơ sở tiền mặt

sang cơ sở kế toán dồn tích: báo cáo

hằng năm ghi nhận chi phí tại thời điểm

phát sinh, không chờ đến thời điểm

thực thu

Ghi nhận những tài sản và nợ phải trả không có trong bảng cân đối kế toán tiền mặt, những khoản phải trả trước, những khoản phải trả và những tài sản hoặc nợ phải trả khác

ĐIỀU CHỈNH GAAP

II Điều chỉnh báo cáo tài chính

2 Những điều chỉnh liên quan đến

doanh thu tiền mặt không được báo cáo

Thường thì những khoản tiền thanh toán gửi qua ngân hàng là những gì tạo thành doanh thu được báo cáo trong thực tế

Một số phòng mạch giữ một sổ theo dõi không chính thức của những khoản thanh toán bằng tiền mặt tại

lễ tân

Rất khó để xác định và định lượng đầy đủ số tiền doanh thu không được báo cáo của doanh nghiệp

Trong một số doanh nghiệp nhỏ, nhiều khả năng một phần doanh thu không được báo cáo

Khi phân tích nên kiểm tra chéo tất cả những gi đã được ghi nhận vào sổ sách thu chi tiền mặt nhằm định lượng khoản tiền mặt không được ghi nhận trong báo cáo doanh thu

doanh thu tiền mặt không được báo cáo

Thu nhập không thể đáp ứng chi tiêu => Kiểm tra

sổ sách/ hồ sơ

Sống dựa vào một khoản tiết kiệm nào đó

Được tài trợ bằng nợ

Sử dụng nguồn tiền, thứ không được khai báo trong hồ sơ

Thu nhập phù hợp với chi tiêu

Tuy nhiên, trong thực tế rất khó để xác định và định lượng đầy đủ

khoản thu nhập không được báo cáo

II Điều chỉnh báo cáo tài chính

3 Những điều chỉnh về mức chuẩn hóa

Điểu chỉnh chuẩn hóa

bao gồm việc loại bỏ

doanh thu và chi phí không

thường xuyển nhằm dự

tính thu nhập mong đợi

trong tương lai Những

mục không thường xuyên

phổ biến:

Khoản lãi và khoản lỗ do thanh lý tài sản

Khoản lãi và khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh đã bị ngừng trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và tài sản/ nợ phải trả trên bảng cân đối kế toán

Những khoản bồi thường hay thanh toán cho những vụ kiện

Thiệt hại do thiên tai bất thường và những thiệt hại không được bảo hiểm

Những khoản tài trợ cho nhân viên kỳ cựu/ cựu chủ sở hữu… khi về hưu; những khoản thanh toán cho những dịch vụ trong quá khứ (có thể không loại bỏ nhưng phải phân bổ chi phí trong một khoảng thời gian)

Ghi nhận những giá trị từ tài sản vô hình (danh sách khách hàng, chuyên môn của lực lượng lao động, thương hiệu, uy tín…)

II Điều chỉnh báo cáo tài chính

4a Những điều chỉnh liên quan đến tài sản không được ghi nhận

=> Xác định giá trị tài sản vô hình

Xác định tài sản vô hình nào tồn tại

Nếu mục tiêu của việc định giá

là đánh giá lợi ích của chủ sở hữu một cách tổng thể

phương pháp thu nhập hoặc phương pháp thị trường để định giá toàn bộ tài sản hữu hình và

vô hình

Nếu mục định của việc định giá nhằm mục đích xác định giá bán của từng loại tài sản

ĐỊnh giá từng tài sản vô hình một cách riêng lẻ

Điều chỉnh liên quan

Chi phí bảo hành cho sản phẩm Chi phí nghỉ mát cho nhân viên

Chi phí khắc phục môi trường đáp ứng yêu cầu về mặt luật pháp Chi pháp xây dựng môi trường làm việc đáp ứng yêu cầu pháp lý Những khoản nợ tiềm ẩn

II Điều chỉnh báo cáo tài chính

Những công ty đại chúng trong cùng ngành

Cty tham gia vào những giao dịch thị trường

Cty được xem xét trong quá trình định giá

5 Những điều chỉnh cải thiện khả năng so sánh

Đầu tư chứng khoán, đất đai…

Sự nhập nhằng trong việc phân định hoạt động kinh doanh và việc sở hữu tài sản cá nhân

Ví dụ như việc mua tài sản

để theo đuổi lợi ích cá nhân

Mua/ Sưu tầm đồ

cổ, ô tô, tác phẩm nghệ thuật…

• Khi điều chỉnh một danh mục tài sản/ nợ không hoạt động, điều quan trọng là phải điều

chỉnh những chi phí có liên quan

• Ví dụ: Đối với một nghỉ dưỡng cá nhân, nên chú trọng đến phí bảo hiểm, bảo trì, thuế…

CHÚ Ý

II Điều chỉnh báo cáo tài chính

7 Khoản mục tùy ý của chủ sở hữu

Bên cho thuê nhà xưởng, máy móc…

Những phương pháp định giá

III Những phương pháp định giá

Phương pháp khảo sát thông

Giá trị tài sản của doanh nghiệp nhỏ

III Những phương pháp định giá

2 Phương pháp thu nhập

Cty nhỏ không có

nhiều kinh nghiệm

trong việc lập báo

cáo tái chính

Những báo cáo tài chính trong quá khứ/ hiện tại thường có chất lượng thấp

Gia tăng sự hoài nghi về về thu nhập dự kiến trong tương lai

Nếu cty có những báo cáo tài chính đáng tin cậy và những dự báo chính xác => Gia tăng độ tin cậy

Thu nhập dự đoán của cty mục tiêu

Nỗ lực của bên thâu tóm trong tương lai

Giá trị của cty mục tiêu

III Những phương pháp định giá

khai

Những giao dịch mua bán và sáp nhập liên quan đến cty giao

dịch công khai

Phương pháp Khảo sát hoạt

động M&A

Những giao dịch cổ phiểu của

cty trong quá khứ Phương pháp Khảo sát giao

dịch cổ phiếu trong quá khứ

được định giá

Trường hợp không lý tưởng, chúng ta cần xem xét những cty trong cùng ngành có một trong những đặc

điểm sau

Quyết định đầu tư Phân khúc thị trường Sản phẩm Tốc độ tăng trưởng Chu kỳ kinh doanh Quy mô Cấu trúc vốn Doanh thu…

Tận dụng lợi thế tài nguyên Internet

Tiềm kiếm sơ bộ hiệu quả Khai thác thông tin từ những mẫu đơn của cty tham chiếu như đơn 8K, 10K, 10Q,… Thậm chí thông tin chi trả cho các bên có thể được tìm thấy trong tài liệu đăng ký ủy

quyền hằng năm

III Những phương pháp định giá

3b Phương pháp khát sát thông tin M&A

- Trong một vài ngành, rất khó tìm thấy dữ liệu

- Thông tin thường không đầy đủ đề sử dụng

trong tính toán định giá

+ Vẫn cung cấp một giác độ mới khi đánh giá cổ phiếu doanh nghiệp + Có thể hữu ích khi kiểm tra tính hợp

lý của kết quả định giá

Pratt’s Stats TM

& Public Stats TM

• Cung cấp thông tin chi

• Tiết lộ tên cty tham gia giao dịch

• Cung cấp bảng giá trị thương lượng

Bốn cơ sở dữ liệu ghi nhận hoạt động M&A của Doanh Nghiệp Nhỏ

• Những cơ sở dữ liệu tiết lộ những thông tin khác nhau => Việc sử dụng cơ sở dữ liệu

nào cần phải được xem xét đánh giá khi tiến hành khảo sát

CHÚ Ý

III Những phương pháp định giá

3c Phương pháp khảo sát giao dịch cổ phiếu trong quá khứ

- Giao dịch hạn chế

do quy mô nhỏ

+ Đôi khi vẫn có thể rút ra những suy luận hợp lý

về giá trị thị trường

Phương pháp dòng tiền thặng dư

B1: Xác định giá trị thị

trường của tài sản ròng

B2: Xác định dòng tiền chuẩn hóa hoặc dòng tiền

đại diện

B3: Xác định tỷ suất sinh lợi của tài sản vô hình và tài sản hữu hình ròng

B4: Tính tổng giá trị tài sản ròng của tài sản vô hình và tài sảnh hữu hình để tính giá

trị doanh nghiệp

Là sự kết hợp của phương pháp tài sản và

thu nhập

Phương pháp đơn giản tuy nhiên phụ thuộc nhiều vào phán đoán chủ quan

TÓM TẮT

DOAN NGHIỆP NHỎ

Thường thuộc sở

hữu cá nhân Báo cáo tài chính kém chất lượng Khả năng tiếp cận nguồn vốn thấp

Bên mua thường muốn tham gia quản lý hoặc can thiệp vào văn hóa

cty

Ảnh hưởng đến việc điều chỉnh trong quá trình định giá

và việc lựa chọn phương thức định giá