Thuyết trình định giá doanh nghiệp trong hoạt động ma

Chương 15 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG M&A ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG M&A Tổng quan định giá doanh nghiệp Định giá hoạt động M&A Thương vụ sáp nhập NKD, KIDO vào KDC I TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Các phương pháp định giá phổ biến Chuẩn hoá BCTC CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ PHỔ BIẾN A Cơ sở định giá dựa Thu nhập B Cơ sở định giá theo thị giá C Cơ sở định giá theo tài sản A CƠ SỞ ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN THU NHẬP Phương pháp giả định giá trị thương vụ trị giá khoản lợi nhuận ròng tương lai chiết khấu Chiết khấu dòng tiền Có mô hình thường sử dụng: Phương pháp chi phí Vốn hóa thu nhập Đây kỹ thuật định giá sử dụng phổ biến định giá DN định giá cho hoạt động M&A B CƠ SỞ ĐỊNH GIÁ THEO THỊ GIÁ Tìm kiếm công ty tương tự Làm sở xem xét giá cho tài sản công ty mục tiêu công ty mục tiêu thị trường Phương pháp yêu cầu Mô hình vốn hóa thị trường công ty niêm yết Có mô hình Mô hình thị giá so sánh công ty chưa niêm yết C CƠ SỞ ĐỊNH GIÁ THEO TÀI SẢN Giả định người mua không trả nhiều cho tài sản mà với mức giá họ mua tài sản tương tự Giá trị tài sản công ty – (giá trị khoản nợ + khoản phải trả khác) = Giá trị VCSH Có mô hình chủ yếu Mô hình giá trị tài sản ròng Mô hình định giá tài sản vô hình Mô hình xác định giá trị lý Chuẩn hóa Báo cáo tài Khoản mục ghi BCTC theo nguyên tắc kế toán, có số điểm không phù hợp với nguyên tắc tài không xác ta dùng chúng cho mục đích định giá, phải có điều chỉnh khoản mục: Đặc tính việc sở hữu, khoản thu nhập/chi phí thu nhập bất thường, tài sản Nợ không hoạt động  mô hình định giá trở nên khoa học xác II ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG M&A ĐỊNH GIÁ TRONG M&A - Chính xác định giá trị công ty mục tiêu - Phương pháp định giá tương tự định giá doanh nghiệp Định giá nguyên trạng Giá trị kiểm soát Giá trị cộng hưởng BÀI HỌC ĐỊNH GIÁ TRONG M&A Số tiền bạn phải trả cho vụ mua bán phản ánh giá trị thực công ty giá trị công ty sau bạn mua Những người bán tìm cách để đánh bóng giá trị tài sản lên, góc độ người mua cần xác định giá trị thực công ty Các thủ đoạn gian lận tài : - Ép kênh phân phối thổi phồng giá trị doanh số - Sử dụng dự đoán lạc quan mức kỳ vọng doanh số để thổi phồng lợi nhuận kỳ vọng - Coi khoản mục chi tiêu thường xuyên khoản chi phí bất thường nhằm đưa chúng bảng cân đối kế toán , bảng báo cáo lỗ lãi - Khuyến khích đội ngũ bán hàng nâng cao doanh số che đậy chi phí III Thương vụ sáp nhập NKD, KIDO vào KDC Giới thiệu Định giá trước sáp nhập Định giá sau sáp nhập Định giá giá trị cộng hưởng Đánh giá thương vụ GIỚI THIỆU  Công Ty CP Chế Biến Thực Phẩm Kinh Đô Miền Bắc (NKD) • • • • • 28/01/2000, Công Ty CP Chế Biến Thực Phẩm Kinh Đô Miền Bắc (NKD) thành lập 01/09/2001, thức vào hoạt động 15/12/2004, Cổ phiếu NKD thức giao dịch TTGDCK Tp.HCM Công ty qua lần điều chỉnh tăng vốn đến thời điểm sáp nhập 151 tỷ đồng Hệ thống phân phối khắp 28 tỉnh TP phía Bắc, 50 nhà phân phối kết hợp 15 nghìn điểm bán lẻ siêu thị => chiếm lĩnh 30% thị phần Miền Bắc GIỚI THIỆU  Công ty CP KIDO • Tháng 7/2003, Công ty CP KIDO đời với vốn điều lệ 40 tỷ đồng, tiếp quản nhà máy kemWall’s thương hiệu kem Kido’s lựa chọn để thay Wall’s • • Cuối năm 2004, 100% kem logo Kido’s tung thị trường Sau nhiều năm xây dựng phát triển, KIDO liên tục dẫn đầu ngành kem nước với 36% thị phần, với dòng chủ chốt: Merino Celano GIỚI THIỆU  Công ty CP Kinh Đô • • Tháng 9/2002, Công ty CP Kinh Đô thành lập với vốn điều lệ 150 tỷ đồng • Hệ thống phân phối Kinh Đô đa dạng toàn quốc gồm 300 nhà phân phối 200.000 điểm bán lẻ với tốc độ tăng trưởng 20-30%/năm Thị trường xuất Kinh đô phát triển rộng khắp 30 nước Đến 2005, Kinh Đô trở thành DN sản xuất bánh kẹo hàng đầu Việt Nam với VĐL 250 tỷ đồng niêm yết thị trường Chứng khoán VN Định giá trước sáp nhập  Công ty cổ phần Bắc Kinh Đô (NKD) Mô hình Giá Tỷ trọng Bình quân gia quyền FCFF 775,886,173,285 25% 193,971,543,321 FCFE 1,164,445,783,136 25% 291,111,445,784 EVA 379,885,282,636 5% 18,994,264,132 RIM 998,913,368,187 15% 149,837,005,228 P/E 710,464,962,602 10% 71,046,496,260 P/BV 526,814,865,264 10% 52,681,486,526 APY 950,212,866,933 10% 95,021,286,693 100% 872,663,527,945 Giá trị doanh nghiệp NKD Định giá trước sáp nhập  Công ty cổ phần Kinh Đô Mô hình Giá Tỷ trọng Bình quân gia quyền FCFF 2,385,529,969,995 25% 596,382,492,499 727,550,893,342 FCFE 2,910,203,573,366 25% RIM 3,577,399,648,953 15% EVA 1,333,014,011,466 10% P/E 8,404,738,179,373 10% P/BV 2,615,443,093,138 10% APV 2,982,996,027,101 5% 149,149,801,355 100% 3,245,012,662,936 Gía trị doanh nghiệp KDC 536,609,947,343 133,301,401,147 840,473,817,937 261,544,309,314 Định giá sau sáp nhập Mô hình định giá Giá Tỷ trọng Bình quân gia quyền FCFF 5,017,392 30% 1,505,217 FCFE 7,963,548 25% 1,990,887 DDM 1,841,448 10% 184,145 EVA 395,267 10% 39,527 RIM 4,533,796 15% 680,069 Po/Eo 21,119,526 5% 1,055,976 P/BV 1,513,842 5% 75,692 Giá bình quân (triệu VND) 100% 5,531,514 Định giá giá trị cộng hưởng Sau sáp nhập NKD vào KDC, KDC có thị phần lớn Việt Nam , với mạnh sẵn có có sau sáp nhập thành công với NKD KDC có cải thiện đáng kể yếu tố sau : - Tiết kiệm chi phí - Tốc độ tăng trưởng Sau tính toán ta thu bảng giá trị cộng hưởng sau:     KDC NKD KDC+NKD Value firm with Value of synergy Cost of Equity forecast period 20.03% 20.28% - 20.14%   Cost of Equity stable period : 19.98% 19.98% 18.11% 19.90% Cost of Debt 20.16% 20.00% - 19.45%   Cost of Debt after tax i 14.52% 14.40% - 14.00%   WACC forecast period 18.27% 8.43 % - 18.62%   WACC stable period 18.98% 18.96% - 18.83%   ROC forecast period 20.00% 20.00% 20% 18.88%   ROC stable period 16.23% 16.74% - 18.88%   Growth rate forecast period 12.00% 12% 12% 18.00%   Growth rate stable period 9.50% 8.49% - 10.00%   Reinvestment rate 60.00% 60.00% 60% 60.00%   5,531,514 1,413,838 Value of firm (million VND) 3,245,013 872,664 4,117,676   => Qua bảng ta thấy, giá trị cộng hưởng kết hợp công ty giá tổng giá trị đạt 4,117,676 triệu VND Nhưng với giá trị cộng hưởng phát huy giá trị công ty sau sáp nhập lên tới 5,531,514 triệu VND Như giá trị cộng hưởng từ thương vụ sáp nhập KDC NKD lên tới 1,413,838 triệu VND   Đánh giá thương vụ  Tính chất  Đây thương vụ M&A lớn lần diễn Việt Nam DN, DN niêm yết NKD KDC  Đây coi sát nhập anh em nhà, để hình thành hệ thống quản trị tài thống Về mặt tài chính, Kinh Đô cho sau sáp nhập tăng khả huy động vốn giảm thiểu chi phí vốn; tập trung hóa, sử dụng vốn đầu tư tài hiệu  Hậu M&A  - Điểm tích cực Kinh đô giữ chân nhân viên chủ chốt sách chào bán cổ phần, bán ưu đãi cổ phiếu cho nhân viên chủ chốt giữ chức vụ cao hệ thống quản lý - Phi vụ M&A Kinh đô xem điểm sáng M&A năm 2010, phi vụ xem thành công lãnh đạo chiến lược vạch sẵn cách chi tiết ban quản trị Kinh Đô - Ban quản trị Kinh Đô nhận thức rõ ràng vấn đề chủ yếu giai đoạn hậu M&A phi vụ đảm bảo cho hệ thống quản lý hoạt động trơn tru, vấn đề quản trị nhân lực đươc đặt lên hàng đầu, công ty đảm bảo phát triển sau sát nhập  Hậu M&A  Điểm hạn chế  Mọi chi phí tăng cao: Theo thông tin từ Báo cáo tài quý IV/2011 Kinh Đô (KDC), tỷ lệ chi phí bán hàng doanh thu công ty tăng đáng kể, từ mức 17,9% năm 2010 lên 22,3% năm 2011  Tăng trưởng lợi nhuận ròng giảm: Lợi nhuận trước thuế thực tế KDC 349 tỷ đồng, đạt 63% so với kế hoạch ban đầu 550 tỷ đồng Một vấn đề nữa, số thu nhập cổ phiếu (EPS) KDC năm 2011 giảm mạnh mức 53% so với 2010 (EPS năm 2011 2.445 đồng/cổ phiếu, thấp đáng kể so với mức 5.189 đồng/cổ phiếu năm 2010) Do vậy, số lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) lợi nhuận/tổng tài sản (ROA) KDC giảm đáng kể ...ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG M&A Tổng quan định giá doanh nghiệp Định giá hoạt động M&A Thương vụ sáp nhập NKD, KIDO vào KDC I TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Các phương pháp định. .. TRONG HOẠT ĐỘNG M&A ĐỊNH GIÁ TRONG M&A - Chính xác định giá trị công ty mục tiêu - Phương pháp định giá tương tự định giá doanh nghiệp Định giá nguyên trạng Giá trị kiểm soát Giá trị cộng hưởng ĐỊNH... phương pháp định giá phổ biến Chuẩn hoá BCTC 1 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ PHỔ BIẾN A Cơ sở định giá dựa Thu nhập B Cơ sở định giá theo thị giá C Cơ sở định giá theo tài sản A CƠ SỞ ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN