Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (48)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên: Lớp: Lương Ngọc Hải GaMBA01.N01 Câu hỏi: Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho Công ty DEI, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến chôn thải hoá chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá thị trường 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty DEI: - Các khoản nợ: Công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành (Mệnh giá 1.000 USD/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (Trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 3.000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/cổ phiếu, cổ phiếu công ty có beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/cổ phiếu thời bán với giá 72$/cổ phiếu - Thông tin thị trường: Lãi suất rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho GMW 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trái phiếu phát hành GMW bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.00 $ để dự án vào hoạt động Bạn muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (Phương án 1), GMW đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (Phương án 2) Yêu cầu: Hãy bình luận ưu, nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty GMW, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, Công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian Vào cuối năm dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000 USD Dự án dự tính sản xuất 120.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Kế toán trưởng Công ty quan tâm đến tác động dự án, đến lợi nhuận công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (Kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Bài làm: Các thông tin vê Công ty DEI: - Đất: + Giá gốc (mua năm): 7.000.000 $ + Giá định giá 10.400.000 $ - Chi phí đầu tư dự tính: 15.000.000 $ Công ty: - Bổ sung vốn lưu động ròng: 900.000 $ - Các khoản nợ: Giá: 15.000 TrP - Cổ phiếu phổ thông: 1.000$/1TrP 300.000 CP Giá: 75$; Beta: 1.4 20.000 CP Mệnh giá: 100$/CP - Cổ phiếu ưu đãi: Cổ tức: 5% Thị trường: - Lãi suất phi rủi ro : 5% - Giá rủi ro thị trường (Rm – Rf) : 8% - Thuế thu nhập công ty : 35% Thuê GMW phát hành với mức phí sau : - Cổ phiếu phổ thông phát hành : 9% - Cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6% - Trái phiếu phát hành : 4% Tỷ trọng danh mục tài sản Công ty : Danh mục Nợ Vốn chủ Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty Giá trị 15.000.000$ 32.000,000$ 30.000.000$ 2.000.000$ 47.000.000$ Tỷ trọng 31,91% 68,09% 63,83% 4,26% 100% Câu Bình luận ưu, nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận này: Cơ cấu vốn công ty qua phương án Chỉ tiêu Ban đần Nợ 15.000.000$ Vốn chủ sở hữu 32.000.000$ Cổ phiếu phổ thông 30.000.000$ Cổ phiếu ưu đãi bao gồm cổ tức 2.000.000$ Giá trị công ty Tăng/giảm vốn chủ Cổ tức (trả cho nợ cổ phiếu ưu đãi) Chi phí phát hành PA1 20.074.468$ 42.825.532$ 40.148.936$ 2.676.596$ 62.900.000$ 10.825.532$ 1.539.043$ 1.258.364$ PA2 15.000.000$ 47.900.000$ 45.900.000$ 2.000.000$ 62.900.000$ 15.900.000$ 1.150.000$ 1.572.527$ So sánh ưu điểm nhược điểm phương án Chỉ tiêu Phương án Phương án Ưu điểm - Giữ nguyên cấu vốn Không phải đối mặt với áp lực tại, trì mức chi phí vốn hoàn trả vốn Điều thuận bình quân cũ nên không ảnh lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hưởng nhiều đến công tác quản lý hiệu chủ đầu tư vốn doanh nghiệp giảm áp lực toán gốc - Chi phí phát hành thấp, chi phí cổ tức ưu đãi cho cổ đông vốn bình quân thấp (không giống với trường hợp vốn - Các cổ đông phổ thông giữ vay cổ phiếu ưu đãi phải hoàn tỷ lệ kiểm soát cũ trả gốc lãi hạn đầy đủ) Nhược - Phương án huy động vốn có - Chi phí phát hành cao điểm phần nợ vay nên gia tăng áp lực - Do sử dụng 100% vốn chủ sở hoàn trả vốn vay lãi vay, cổ tức hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập ưu đãi cho dự án nên tăng yêu cầu cổ đông cao thêm tính rủi ro cho dự án Ảnh hưởng đến việc định lựa chọn dự án Nếu đứng góc độ cổ đông muốn trì tỷ lệ kiểm soát lựa chọn phưong án Tuy nhiên phương án có Chi phí phát hành cao triển khai dự án thuận lợi áp lực nợ cổ tức Phương án thuận lợi cho việc triển khai dự án Câu 2: Tính dòng tiền dự án vào năm theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ: Khoản mục Giá trị ($) năm C/phí hội không thực DA mà bán lô đất: (3.400.000) (10.400.000 - 7.000.000) Chi phí xây dựng nhà máy (15.000.000) Chi phí vốn lưu động ròng (900.000) Chi phí phát hành cổ phiếu (1.572.000) Tổng cộng Dòng tiền đầu tư vào dự án năm -20.827.000$ (20.827.000) Câu : Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án - Giá rủi ro sở đặt nước : Giá rủi ro thị trường + giá rủi ro cộng thêm = 8% + 2% = 10% - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án tỷ lệ thu nhập mông đợi tính theo công thức: E(R) = Rf + β(Rm-Rf) = 5% + 1,4* 10% = 19%  r = 19% Câu : Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, Công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian Vào cuối năm dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch - Khấu hao năm, giá trị khấu hao năm: 15.000.000 / 8năm = 1.785.000$ - Đã sử dụng năm nên giá trị lại : 15.000.000 - năm x 1.785.000 = 5.625.000 $ - Giá trị lợi thuế tài sản lại : 5.625.000 x 35% = 1.986.750$ - Thuế từ việc lý nhà máy là: (5.000.000 x 35%) = 1.750.000$ - Dòng tiền sau thuế tài sản : 5.000.000 - 1.750.000 + 1.968.750 = 5.218.750$ Câu 5: Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000 USD Dự án dự tính sản xuất 120.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Doanh thu : 12.000SP X 10.000/SP Chi phí biến đổi: 120.000SP x 9.000/SP Lãi góp = = = 120.000.000$ - 108.000.000$ 12.000.000$ Chi phí cố định = -400.000$ Khấu hao: 15.000.000/8năm = -1.875.000$ EBIT = 9.725.000$ Thuế 35% = 3.403.750$ Thu nhập ròng = 6.321.250$ Tính OCF theo phương pháp từ lên: OCF = TNR +D OCF = 6.321.250 + 1.875.000 = 8.196.250$ Câu 6: Kế toán trưởng Công ty quan tâm đến tác động dự án, đến lợi nhuận công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (Kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Hoà vốn kế toán điểm mà thu nhập kế toán Tức OCF = D (dòng tiền khấu hao) nên Thu nhập ròng, EBIT = Doanh thu : S* = 10.000 x Q* Chi phí biến đổi: = -9.000 x Q* Chi phí cố định = -400.000$ Khấu hao D = -1.875.000$ EBIT = nên ta có : 10.000Q*-9.000Q*-400.000-1.875.000 = 1.000Q* = 2.275.000 Q* = 2.275 Sản phẩm Vậy sản lượng hoà vốn : 2.275 sản phẩm Câu 7: Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bảng báo cáo thuyết trình với giám đốc Tài sau: Năm OCF Thay đổi VLĐR -900.000$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ Chi tiêu vốn -15.000.000$ Tỷ lệ chiết khấu tính câu Tổng -15.900.000$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 19% Ta có NPV IRR = = 9.161.140 42,9% > 12% (tỷ lệ thu nhập mong muốn) Dòng tiền dự án dương có IRR lớn tỷ lệ thu nhập yêu cầu nên triển khai dự án Câu 8: Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục - Công suất hoạt động nhà máy - Sản lượng tiêu thụ tồn kho Người trình bày Lương Ngọc Hải ... thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Bài làm: Các thông tin... không ảnh lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hưởng nhiều đến công tác quản lý hiệu chủ đầu tư vốn doanh nghiệp giảm áp lực toán gốc - Chi phí phát hành thấp, chi phí cổ tức ưu đãi cho cổ đông vốn bình... = 5.625.000 $ - Giá trị lợi thuế tài sản lại : 5.625.000 x 35% = 1.986.750$ - Thuế từ việc lý nhà máy là: (5.000.000 x 35%) = 1.750.000$ - Dòng tiền sau thuế tài sản : 5.000.000 - 1.750.000 +