BÀITẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀICHÍNHDOANHNGHIỆP Họ tên : Tạ Việt Dũng Lớp : GaMBA01.N01 So sánh ưu nhược điểm ý kiến phương án: - Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án - Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (đề xuất GMW) * Tỷ trọng danh mục tài sản: Danh mục Nợ (trái phiếu) Vốn chủ sơ hữu - Cổ phiếu phổ thông - Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty Số lượng 15,000 Giá thị trường $940 300,000 20,000 $75 $72 Giá trị $14,100,000 $23,940,000 $22,500,000 $1,440,000 $38,040,000 Tỷ trọng 37.07% 62.93% 59.15% 3.79% 100.00% * Giá trị tài sản phương án: (Đầu tư tăng thêm) Cần phải huy động vốn với gía trị sau: + Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy: $15,000,000 + Vốn lưu động ròng ban đầu: $900.000 Tổng cộng: $15,900,000 * So sánh phương án huy động vốn: - Cơ cấu tài sản phương án: Phương án (GWM đề xuất) Phí phát Sau Tăng thêm hành tăng $0 $14,100,000 $14,100,000 Vốn chủ $23,940,000 $10,006,467 $882,525 $34,828,992 $15,900,000 Cổ phiếu phổ thông $22,500,000 $9,404,574 $846,412 $32,750,986 $15,900,000 $1,440,000 $601,893 $36,114 $2,078,006 $0 $1,440,000 $38,040,000 $15,900,000 $1,118,267 $55,058,267 $15,900,000 $65,771,000 Cổ phiếu ưu đãi Giá trị công ty: Ban đầu - So sánh 02 phương án (giả định không xem xét đến hiệu dự án đầu tư): Ban đần Phương án Phương án Bàitập cá nhân Nợ Phương án Phí phát Sau Tăng thêm hành tăng $5,893,533 $235,741 $20,229,274 Danh mục $51,671,000 $1,431,000 $50,231,000 Nợ (trái phiếu) $14,100,00 $20,229,274 $14,100,000 Vốn chủ sở hữu $23,940,00 $34,828,992 $51,671,000 Cổ phiếu phổ thông $22,500,00 $32,750,986 $50,231,000 Cổ phiếu ưu đãi $1,440,000 $2,078,006 $1,440,000 Giá trị công ty $55,058,267 $65,771,000 Tăng/giảm vốn chủ $10,888,992 $27,731,000 Cổ tức $2,935,999 $2,046,000 Chi phí phát hành $1,118,267 $1,431,000 - Phương án 1: - Ưu điểm: + Giảm tỷ lệ pha loãng cổ phiếu; + Đảm bảo quyền lợi cổ đông + Chi phí phát hành thấp phương án + Giữ nguyên cấu vốn tại, trì mức chi phí vốn bình quân cũ nên không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn doanhnghiệp - Nhược điểm: + Bị áp lực trả lãi (trái phiếu) cổ tức (cổ phiếu ưu đãi); + Giá trị công ty trị thị trường tăng thấp so với phương án + Giá thị trường thấp mệnh giá nên cần phát hành lượng nhiều đảm bảo vốn thực dự án - Phương án 2: - Ưu điểm: + Lợi dụng đòn bảy tài + Không phải đối mặt với áp lực hoàn trả vốn Điều thuận lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hiệu chủ đầu tư giảm áp lực toán gốc cổ tức ưu đãi cho cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc lãi hạn đầy đủ) + Pha loãng cổ phiếu phổ thông; + Ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư; + Chi phí phát hành lớn phương án Theo cá nhân lựa chọn theo phương án theo phương án Công ty vừa lợi dụng đòn bảy tài chính, vừa tăng vốn chủ sở hữu, vừa tăng giá thị công ty Giả sử chọn phương án (theo đề xuất GMW), tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ: Dòng tiền dự án năm bao gồm: Giá trị lô đất $10,400,000 Đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000 Bàitập cá nhân - Nhược điểm: + Rủi ro cao phương án chênh lệch giá thị trường mệnh giá cao hơn; chiếm tỷ trọng lớn danh mục tài sản Vốn lưu động ròng ban đầu $900,000 Chi phí phát hành $1,572,527 Tổng dòng tiền năm $27,872,527 Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động cỉa DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án: Danh mục tài sản Trái phiếu P/hành Cổ phiểu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Số Lãi suất/ Giá thị Giá trị theo lượng Cổ tức trường giá trường 15,000 7.00% $940 $14,100,000 300,000 $75 $22,500,000 20,000 5.00% $72 $1,440,000 Tỷ trọng 37.07% 59.15% 3.79% β r 1.40 4.99% 16.20% 6.94% Tổng chi phí vốn: Chi phí vốn 1.85% 9.58% 0.26% 11.70% Nếu rủi ro tăng thêm, phải cộng thêm 2% cho mức rủi ro tăng thêm tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án là: 11,70% + 2% = 13,70% Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án (năm 5) nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Giả định hoạt động kinh doanh khác có lãi Ta có dòng tiền sau thuế sau: - Giá trị TSCĐ lại cuối năm thứ 5: [ ($15,000 * 3)/8] = $5,625,000 - Giá trị lý cuối năm thứ 5: $5,000,000 Vậy dòng tiền sau thuế năm thứ 5: $5,000,000 + ($5,645,000 - $5,000,000) x 35% = $5,218,750 Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm $400,000 Dự án dự tính sản xuất 12,000 sản phẩm/năm bán với giá $10,000/sản phẩm Chi phí biến đổi cho nỗi đơn vị sản phẩm $9,000 Tính dòng tiền hàng (OCF) dự án: Giá trị lô đất Đầu tư xây dựng nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Doanh thu (S = 12,000 x $10,000) Khấu hao (D = ($15,000/8) Chi phí cố định (FC) Chi phí biến đổi (VC = 12,000 x $9,000) OCF = [(S-FC-VC) x (1-35%) + D x 35% Năm Các năm vòng đời án $10,400,000 $15,000,000 $900,000 $1,572,527 $27,872,527 $120,000,000 $1,875,000 $400,000 $108,000,000 $8,196,250 Kế toán trưởng Cty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán Cty Hãy tính sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để Kế toán trưởng yên tâm dự án Hoà vốn kế toán ↔ OCF = D Bàitập cá nhân Dòng tiền Mà D = (S – FC – VC) x (1-35%) + D x 35% D(1- 35%) = (S – FC – VC) x (1-35%) D = S – FC – VC; mà S = P x Q => Q* = (D + FC + VC)/P = ($1,875,000 + $400,000 + $108,000,000)/10,000 = 11,027.5 sản phẩm => Vậy với Q* = 11,027.5 sản phẩm hoà vốn kế toán Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài Công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến bạn * Khấu hao tài sản cố định có giá trị $15,000 08 năm (khấu hao tuyến tính) Năm Khấu hao $15,000,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 Giá trị lại $13,125,000 $11,250,000 $9,375,000 $7,500,000 $5,625,000 * Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng (VLĐ ròng): Năm Vốn LĐ ròng $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 $400,000 Thay đổi VLĐ ròng $400,000 $0 $0 $0 $0 ($400,000) Thu nhập ròng hàng năm: $120,000,000 $108,000,000 $400,000 $120,000,000 $108,000,000 $400,000 $120,000,000 $108,000,000 $400,000 $120,000,000 $108,000,000 $400,000 Khấu hao tài sản cố định EBIT $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 $1,875,000 $9,725,000 Thuế (35%) Thu nhập ròng $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 Doanh thu Chi phí biến đổi Chi phí cố định * Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: Năm EBIT + Khấu hao - Thuế 0 = Dòng tiền hoạt động Bàitập cá nhân $120,000,000 $108,000,000 $400,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $9,725,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $1,875,000 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $3,403,750 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 $8,196,250 * Dòng tiền từ tài sản: Năm OCF 0 - Thay đổi VLĐ ròng $400,000 - Chi tiêu vốn $26,972,527 = Dòng tiền từ TS ($27,372,527) PV ($27,372,527) $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $7,208,956 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $6,340,588 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $5,576,821 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $4,905,055 $8,196,250 ($400,000) ($5,218,750) $13,815,000 $7,271,713 NPV = $3,930,605 > IRR =19,07% > thu nhập yêu cầu 13,7% Thời gian hoàn vốn có CK 4.46 năm < 05 năm Từ tiêu tính toán cho thấy nên đầu tư dự án tiêu tài có số liệu tốt, mặt tài khả thi Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục * Những thông tin càn bổ xung: Bàitập cá nhân - Các sách nước sở mà DEI định đầu tư dự án sách thuế, đầu tư,… - Nhu cầu thị trường nước dự kiến đầu tư dự án (Dân số, sở thích, ….) - Nền văn hoá nước dự kiến đầu tư dự án; - Thông tin nguồn nguyên liệu đầu vào, thuê nhân công…; * Các giả định thêm: - Giả định sản phẩm sản xuất đáp ứng nhu cầu thị trường - Sản lượng sản xuất bán hết năm, dự án đạt 100% công suất - Không có sản phẩm cạnh tranh hay sản phẩm thay - Chính sách tiền tệ ổn định, Lãi suất cố định toàn vòng đời dự án - Các hoạt động kinh doanh khác DEI có lãi ... $6,321,250 $3,403,750 $6,321,250 Doanh thu Chi phí biến đổi Chi phí cố định * Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: Năm EBIT + Khấu hao - Thuế 0 = Dòng tiền hoạt động Bài tập cá nhân $120,000,000 $108,000,000... nên đầu tư dự án tiêu tài có số liệu tốt, mặt tài khả thi Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục * Những thông tin càn bổ xung: Bài tập cá nhân - Các sách... Đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000 Bài tập cá nhân - Nhược điểm: + Rủi ro cao phương án chênh lệch giá thị trường mệnh giá cao hơn; chiếm tỷ trọng lớn danh mục tài sản Vốn lưu động ròng ban đầu