BÀI TẬP CÁ NHÂN Môn Tài chính doanh nghiệp Đoàn Thảo Linh - GaMBA 01.M02 Bình luận ưu nhược của hai phương án và đưa ý kiến của bạn về phương án lựa chọn: - Tính Rd - Chi phí vốn của trái phiếu phát hành mới Sử dụng công thức đánh giá trái phiếu để tính thu nhập theo yêu cầu và chi phí vốn: P = C * Bảng A3(n, YTM) + MG * Bảng A2(n, YTM) Nếu thay giá trái phiếu bằng lợi ích sau trừ chi phí phát hành = (1-4%)P vào công thức thì YTM sẽ chính bằng chi phí vốn trước thuế của trái phiếu mới phát hành Ta có: (1-4%)P = C * Bảng A3(n, Kd) + MG * Bảng A2(n, Kd) Trong đó: Mệnh giá trái phiếu MG Coupon mỗi kỳ3,5% (2 lần/năm) Số kỳ đến hạn hoàn gốc (15 năm x kỳ) Lợi ich sau trừ CPPH (94%) Kd = 4,069% mỗi kỳ = 8,138% năm Chi phí vốn trái phiếu sau điều chỉnh thuế (Rd) Rd = Kd x (1-Tc) = 5,29% năm 1.000 35 30 902 - Tính chi phí vốn của cổ phiếu ưu đãi phát hanhg mới (Rp) Sử dụng công thức định giá cổ phiếu ưu đãi: P = Cổ tức/ thu nhập theo yêu cầu Nếu thay giá cổ phiếu P bằng lợi ích thu được sau trừ chi phí phát hành thì thu nhập theo yeu cầu chính bằng chi phí vốn phát hành cổ phiếu mới Rp Rp = Cổ tức/(1-6%)P = 5$(1-6%) x 72$ = 7,39% - Tính chi phí vốn của cổ phiếu phổ thông phát hành mới (Ra) Ta có công thức: E(Ra) = Rf + βa(R(Ma) – Rf) = 16,2% Chi phí vốn của cổ phiếu phổ thông phát hành mới sẽ lớn 16,2% * So sánh phương án: Chi phí vốn bình quân gia quyền = Rd x tỉ trọng trái phiếu + Rp x tỉ trọng cpud + Ra x tỉ trọng CPPT Ta thấy theo tính toán Ra>Rp>Rd nên tỉ trọng cổ phiếu phổ thông càng lớn chi phí vốn của dự án càng cao và là cao nhất tỉ trọng cổ phiếu phổ thông = 100% phương án Kết luận: Chọn phương án và chi phí vốn của phương án nhỏ phương án 2 Giả sử bạn chọn phương án Tính dòng tiền đầu tư của dự án vào năm 0, có tính đến các tác động phụ - Tính nhu cầu vốn huy động cho dự án: Chi phí đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy 15.000.000 Tổng nhu cầu vốn 15.000.000 - Tính chi phí bảo lãnh phát hành và giá trị theo phát hành theo phương án: Mức phí Phí bảo lãnh phát Giá trị phát hành hành Cổ phiếu phổ thông 9% 1.483.516 16.483.516 Tổng phí 1.483.516 16.483.516 - Tính dòng tiền đầu tư của dự án năm Chi phí hội đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy Chi phí huy động vốn Tổng CS (10.400.000) (15.000.000) (1.483.516) (26.883.516) Quản lý công ty cho rằng bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao này Ta có tỉ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án: E(Ra) = Rf + βa(R(m) - Rf) = 5% + 1,4 *(8%+2%) = 19% Vào cuối năm cuối của dự án (năm thứ 5), nhà máy có thể được lý với giá triệu $ Dòng tiền sau thuế của giao dịch này: Nguyên giá tài sản ly Khấu hao (8 năm) Giá trị còn lại cuối năm thứ Giá trị ly Thu nhập chịu thuế Thuế (35%) Dòng tiền của giao dịch 16.483.516 2.060.440 6.181.319 5.000.000 - 1.181.319 - 413.462 5.413.462 Tính OCF hàng năm Sản lượng Giá bán Daonh thu S Chi phí cố định Chi phí biến đổi Tổng chi phí C Khấu hao D Thuế xuất Tc OCF = (S - C)(1- Tc) + DTc 12.000 10.000 120.000.000 400.000 108.000.000 Tính sản lượng hòa vốn kế toán Q* Điều kiện hòa vốn kế toán OCF = D hay S – C = D Trong đó S = 10.000 Q* C = 400.000 + 9.000 Q* Vậy ta có: 10.000 Q* - 400.000 – 9.000 Q* = 2.060.440 Q* = 2.460,44 108.400.000 2.060.440 35% 8.261.154 Tính các chỉ số của dự án: Dòng tiền dự án Năm ZNWC OCF CS -Chi phí đầu tư: (15,000,000) - Chi phí đất (10,400,000) - Chi phí huy động vốn: (1,483,516) Tổng: (900,00 0) (26,883,516) CFFA (27,783,51 6) - 8,261,154 - - 8,261,154 8,261,154 - - 8,261,154 8,261,154 - - 8,261,154 8,261,154 - Năm 8,261,1 900,00 54 CFFA (a) Bảng A2 (i, 19%) (b) - Giá trị thu hồi đất: 10,400,000 - Từ lý TS: 5,413,462 Tổng: 15,813,462 Pvi (a.b) 8,261,154 24,974,6 15 Hoàn vốn giản đơn Hoàn vốn có chiết khấu (27,783,516) (27,783,516) (27,783,516) 1.0000 8,261,154 0.8403 6,942,146 (19,522,363) (20,841,370) 8,261,154 0.7062 5,833,736 (11,261,209) (15,007,634) 8,261,154 0.5934 4,902,299 (3,000,055) (10,105,335) 8,261,154 0.4987 4,119,579 5,261,099 (5,985,756) 24,974,615 0.4190 10,465,597 30,235,714 4,479,841 Tổng IRR = 24,8665% NPV = 4.479.841$ Thời gian hoàn vốn 3,36 năm Thời gian hoàn vốn có chiết khấu = 4,24 năm 32,263,358 Chỉ số khả sinh lời PI = 1,16 Khấu hao D EBIT=S-C-D Thuế = EBIT * Tc TNR 108,400,000 2,060,440 9,539,560 3,338,846 6,200,714 120,000,000 108,400,000 2,060,440 9,539,560 3,338,846 6,200,714 120,000,000 108,400,000 2,060,440 9,539,560 3,338,846 6,200,714 120,000,000 108,400,000 2,060,440 9,539,560 3,338,846 6,200,714 120,000,000 108,400,000 2,060,440 9,539,560 3,338,846 6,200,714 Năm Doanh thu (S) 120,000,000 Chi phí ( C ) Đầu tư bình quân: 5.985.027 TNR bình quân: 6.200.714 Thu nhập kế toán bình quân ARR = 103,6% ... 9,539,560 3,338,846 6,200,714 120,000,000 108,400,000 2,060,440 9,539,560 3,338,846 6,200,714 Năm Doanh thu (S) 120,000,000 Chi phí ( C ) Đầu tư bình quân: 5.985.027 TNR bình quân: 6.200.714