Bài tập tài chính doanh nghiệp corporate finance (17)

Bài tập cá nhân Môn học : tài doanh nghiệp Học viên : Nguyễn Quang Huy Lớp : GaMBA01.m02 Hãy bình luận u nhợc điểm hái phơng án đa ý kiến bạn phơng án lựa chọn vào lập luận * Tính chi phí vốn trái phiếu phát hành (Rd) Sử dụng công thức định giá trái phiếu để tính thu nhập yêu cầu hay chi phí vốn trái phiếu P = C * Bảng A3(n, YTM) + MG * Bảng A2(n, YTM) Nếu thay giá trái phiếu P = lợi ích sau trừ chi phí phát hành = (1- 4%)P vào công thức YTM chi phí vốn trớc trớc thuế Kd trái phiếu phát hành Có nghĩa là: (1-4%)P = C * Bảng A3(n, Kd) + MG * Bảng A2(n, Kd) Trong đó: Mệnh giá trái phiếu MG($)= 1,000 Coupon kỳ: 3.50%(2lần/năm) 35 Số kỳ đến hạn hoàn gốc (năm) 15 năm x kỳ 30 Lợi ích sau trừ 94% 0.96 902 Kd = 4.069% kỳ 8.138% năm Chi phí vốn trái phiếu sau điều chỉnh thuế (Rd) Rd = Kd * (1-Tc) = 5.29% năm * Tính chi phí vốn cổ phiếu u đãi phát hành (Rp) áp dụng công thứcđịnh giá cổ phiếu u đãi: P= Cổ tức / Thu nhập yêu cầu Nếu thay giá trị cổ phiếu P lợi ích thu đợc sau trừ chi phí phát hành thu nhập yêu cầu chi phí vốn phát hành cổ phiếu Rp Nghĩa là: Rp = Cổ tức /(1- 6%)P = 5$(1- 6%) * 72$ = 7.39% * Tính chi phí vốn cổ phiếu phổ thông phát hành (Ra) Sử dụng công thức: E(Ra)= Rf + a(R(Ma)- Rf = 16.20% Chi phí vốn cổ phiếu phổ thông phát hành lớn 16.2% * So sánh phơng án: Chi phí vốn bình quân gia quyền = Rd * tỉ trọng trái phiếu + Rp * Tỉ trọng + Ra * Tỉ trọng cppt Từ công thức ta thấy theo tính toán Ra > Rp > Rd nên tỉ trọng cổ phiếu phổ thông lớn chi phí vốn dự án cao cao tỉ trọng cổ phiếu phổ thông = 100% nh phơng án Kết luận: chi phí vốn phơng án nhỏ phơng án 2, nên chọn phơng án Giả sử bạn chọn phơng án Tính dòng tiền đầu t dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ * Tính nhu cầu vốn huy động cho dự án Chi phí đất Chi phí đầu t xây dựng nhà máy 15,000,000 Tổng nhu cầu vốn: 15,000,000 * Tính phí bảo lãnh phát hành giá trị phát hành theo phơng án Mức phí Phí bảo lãnh phát hành giá trị phát hành Cổ phiếu PT 9% 1,483,516 16,483,516 Tổng phí: 16,483,516 1,483,516 * Tính dòng tiền đầu t dự án năm thứ Chi phí hội đất (10,400,000) Chi phí đầu t xây dựng nhà máy (15,000,000) Chi phí huy động vốn (1,483,516) Tổng CS: (26,883,516) Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỉ lệ chiết khấu cho dự án E(Ra)= Rf + a(R(m) - Rf) = 5% + 1,4 *(8% +2%)= 19.00% Vào năm cuối dự án (năm 5), nhà máy đợc lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Nguyên giá tài sản lý: 16,483,516 Khấu hao (8 năm) 2,060,440 Giá trị lại cuối năm 2,181,319 Giá trị lý: 5,000,000 Thu nhập chịu thuế (1,181,319) Thuế (35%) (413,462) Dòng tiền giao dịch: 5,413,462 Tính OCF hàng năm Sản lợng Giá bán Doanh thu S Chi phí cố định Chi phí biến đổi Tổng chi phí C Khấu hao D Thuế suất Tc 12,000 10,000 120,000,000 9000 OCF = (S - C)(1- Tc) + DTc = 400,000 108,000,000 108,400,000 2,060,440 35% 8,261,154 Sản lợng hoà vốn kế toán Q* Điệu kiện hoà vốn kế toán OCF=D Hay: S - C= D Trong đó: S = 10000 Q* C = 400000 + 9000Q* Vậy ta có: 10000Q* - 400000 - 9000Q* = 2060440 Q*= 2,460.44 Các số dự án Năm OCF - 8,261,154 8,261,154 8,261,154 8,261,154 8,261,154 Dòng tiền dự án ZNWC CS CFFA - Chi phí đầu t (15,000,000) - Chi phí đất (10,400,000) - Chi phí huy động vốn (1,483,516) (900,000) Tổng (27,783,51 6) (26,883,516) 8,261,154 8,261,154 8,261,154 8,261,154 - Giá trị thu hồi đất: 10,400,000 - Từ lý TS 5,413,462 Tổng: 900,000 15,813,462 24,974,61 Bảng A2 Năm CFFA (i, 19%) Pvi Hoàn vốn Hoàn vốn giản đơn có chiết khấu (a) (27,783,51 6) (b) 1.0000 (a.b) (27,783,5 (27,783,51 16) 6) 8,261,154 8,261,154 8,261,154 8,261,154 24,974,615 0.8403 6,942,146 (19,522,3 (20,783,51 5,833,736 63) 6) (11,261,2 (15,007,63 0.5934 4,902,299 09) 4) (3,000,05 (10,105,33 0.4987 5) 5) 4,119,579 5,261,099 (5,985,756 0.7062 0.4190 10,465,597 30,235,71 ) 4,479,841 Tổng 32,263,358 IRR= 24.8665% NPV= 4,479,841 $ Thời gian hoàn vốn: 3.36 năm Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: 4.24 năm Chỉ số khả sinh lời PI= 1.16 năm Doanh thu Chi phí (C) Khấu hao EBIT = Thuế = Năm (S) 120,000,00 D 108,400,0 2,060,440 S - C- D EBIT * Tc TNR 9,539,56 3,338,846 6,200,7 120,000,00 00 108,400,0 2,060,440 14 9,539,56 3,338,846 6,200,7 120,000,00 00 108,400,0 2,060,440 14 9,539,56 3,338,846 6,200,7 120,000,00 00 108,400,0 2,060,440 14 9,539,56 3,338,846 6,200,7 120,000,00 00 108,400,0 2,060,440 14 9,539,56 3,338,846 6,200,7 00 Đầu t bình quân: TNR bình quân: Thu nhập kế toấn bình quân ARR= 5,985,027 6,200,714 103.60% 14 ... cuối dự án (năm 5), nhà máy đợc lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Nguyên giá tài sản lý: 16,483,516 Khấu hao (8 năm) 2,060,440 Giá trị lại cuối năm 2,181,319 Giá trị lý: 5,000,000... (1,181,319) Thuế (35%) (413,462) Dòng tiền giao dịch: 5,413,462 Tính OCF hàng năm Sản lợng Giá bán Doanh thu S Chi phí cố định Chi phí biến đổi Tổng chi phí C Khấu hao D Thuế suất Tc 12,000 10,000... hoàn vốn: 3.36 năm Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: 4.24 năm Chỉ số khả sinh lời PI= 1.16 năm Doanh thu Chi phí (C) Khấu hao EBIT = Thuế = Năm (S) 120,000,00 D 108,400,0 2,060,440 S - C- D EBIT