Bài tập tài chính doanh nghiệp corporate finance (2)

GaMBA01.M02 Quản trị tài doanh nghiệp BÀI TẬP CÁ NHÂN Môn học : Quản trị Tài doanh nghiệp Sinh viên : Đỗ Dương Công Lớp : GaMBA01.M02 BÀI TẬP ĐỀ 1 Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Để đánh giá ưu nhược điểm hai phương án ta cần tính toán chi phí vốn cho hai phương án dựa vào số liệu cho - Với phương án 1, chi phí vốn chi phí vốn bình quân nguồn vốn huy động cụ thể sau: + Chi phí vốn phương án phát hành cổ phiếu ưu đãi Rp: Chi phí vốn bằng: Rp = D (1 − 6%).P Trong đó: D cổ tức ưu đãi, P giá phát hành, 6% chi phí phát hành Giả thiết phát hành với giá 75$/cổ phiếu Rp = D 5$ = 7,39% = (1 − 6%).P (1 − 6%).72$ + Chi phí vốn phương án phát hành cổ phiếu thường Ra: Sử dụng mô hình CAPM ta có: Ra = Rf + β.(Rm-Rf) = 5% + 1,4.8% = 16,2% + Chi phí vốn phương án phát hành trái phiếu Rd: Trái phiếu trái phiếu coupon, sử dụng công thức định giá trái phiếu thời điểm xác định lãi suất yêu cầu hay chi phí vốn P = C.Bảng A3(n, YTM) + MG.Bảng A2(n, YTM) hay P= C C C+M + + + (*) (1 + YTM ) (1 + YTM ) (1 + YTM ) 30 Trong C lãi suất coupon: C= 7%, YTM lãi suất yêu cầu cần tìm, M mệnh giá M=1000, số kỳ trả lãi lại 15 năm mà năm trả lãi lần nên n=30 Giá trái phiếu lúc 94% mệnh giá tức P=940$ Khi phát hành giá trái phiều lúc P=(1-4%).940 = 902,4$ Vậy cần tìm YTM để P=902,4$ với vế phải phương trình (*) Sử dụng hàm IRR excel ta tính YTM = 4,07% (một kỳ) nên YTMnăm= 8,14% GaMBA01.M02 Quản trị tài doanh nghiệp Do chi phí phần trả lãi trái phiếu nộp thuế phí vốn trái phiếu sau điều chỉnh thuế Rd=YTMnăm(1-35%) = 5,29% Tỷ trọng cấu vốn sau: Trái phiếu 32%, Cổ phiếu ưu đãi 4%, Cổ phiếu phổ thông 64% Chi phí vốn bình quân WACC = 32.5,29 + 4.7,39 + 64.16,2 =12,34% Vậy với phương án chi phí vốn bình quân 12,34% - Với phương án 2, chi phí vốn là: 16,2% Với hai phương án phương án tốt phương án chi phí vốn thấp Hơn theo phương án mức độ rủi ro cao Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty CSC, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ - Nhu cầu đầu tư vốn cho dự án: Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy 15 triệu đô - Tính giá trị phát hành phí bảo lãnh phát hành cổ phiếu thường + Giá trị phát hành: 15.000.000 = 16.483.516$ (1 − 9%) + Phí phát hành: 16.483.516$ -15.000.000$ = 1.483.516$ - Tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm Chi phí hội đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy Chi phí huy động vốn Tổng CS: (10.400.000) (15.000.000) (1.483.516) (26.883.516) USD USD USD USD Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Ra = Rf + β.(Rm-Rf) = 5% + 1,4.(8% +2%) = 19% Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấy hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án (năm thứ 5), nhà máy lý với giá triệu đô Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Nguyên giá tài sản Khấu hao năm Giá trị lại cuối năm thứ Giá trị lý Thu nhập chịu thuế Thuế suất (35%) Dòng tiền sau thuế giao dịch 16.483.516 2.060.440 6.181.319 5.000.000 (1.181.319) (413.462) 5.413.462 USD USD USD USD USD USD USD GaMBA01.M02 Quản trị tài doanh nghiệp Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ Dự án dự tính sản xuất 12.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm OCF dự án Sản lượng Giá bán Doanh thu S Chi phí cố định Chi phí biến đổi Tổng chi phí C Khấu hao D Thuế suất Tc OCF = (S-C).(1-Tc) + D.Tc = 12.000 10.000 120.000.000 400.000 108.000.000 108.400.000 2.060.440 35% 8.261.154 Sản phẩm USD USD USD USD USD USD USD Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Điều kiện hoà vốn kế toán dòng tiền khấu hao: OCF = D ↔ S – C = D Gọi Q sản lượng hoà vốn ta có 10.000.Q – (400.000+9.000.Q) = 2.060.440 → Q = 246,04 sản phẩm Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV, tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Năm Dòng tiền hoạt động OCF 8.261.154 8.261.154 8.261.154 8.261.154 8.261.154 Tăng vốn lưu động dòng Chi tiêu vốn Tổng dòng tiền (900.000) (26883516) 900.000 15.813.462 (27783516) 8.261.154 8.261.154 8.261.154 8.261.154 24974615 Trong bảng chi tiêu vốn năm thứ bao gồm từ tài sản lý 5.413.462 USD từ giá trị thu hồi đất giả thiết nguyên giá 10.400.000 USD Trên sở tổng dòn tiền thu chi phí vốn yêu cầu 19% ta tính chit tiêu định đầu tư sau: GaMBA01.M02 Quản trị tài doanh nghiệp Năm Tổng Tổng dòng tiền CFFA (a) (27.783.516) 8.261.154 8.261.154 8.261.154 8.261.154 24.974.615 Bảng A2 Giá trị (i, 19%) Pvi (b) (a.b) 1,0000 0,8403 6.942.146 0,7062 5.833.736 0,5934 4.902.299 0,4987 4.119.579 0,4190 10.465.597 32.263.358 Hoàn vốn giản đơn (27.783.516) (19.522.363) (11.261.209) (3.000.055) 5.261.099 30.235.714 Hoàn vốn có chiết khấu (27.783.516) (20.841.370) (15.007.634) (10.105.335) (5.985.756) 4.479.841 + NPV = 32.263.358 - 27.783.516 = 4.479.841USD + IRR = 24,867% (tính hàm IRR excel) + Thời gian hoàn vốn giản đơn: 3-(-3.000.055/8.261.154) = 3,36 năm + Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: – (-5.985.756/10.465.597) = 4,24 năm + Chỉ số khả sinh lời PI = 32.263.358/27.783.516 = 1,16 Năm Doanh thu (S) Chi phí(C) Chi phí biến đổi Chi phí cố định Khấu hao (D) EBIT (S-C-D) Thuế (EBIT.Tc) Thu nhập ròng 120.000.000 108.400.000 108.000.000 400.000 2.060.440 9.539.560 3.338.846 6.200.714 120.000.000 108.400.000 108.000.000 400.000 2.060.440 9.539.560 3.338.846 6.200.714 120.000.000 108.400.000 108.000.000 400.000 2.060.440 9.539.560 3.338.846 6.200.714 120.000.000 108.400.000 108.000.000 400.000 2.060.440 9.539.560 3.338.846 6.200.714 120.000.000 108.400.000 108.000.000 400.000 2.060.440 9.539.560 3.338.846 6.200.714 + Đầu tư bình quân: (27.783.516-15.813.462)/2 = 5.985.027 USD + Thu nhập dòng bình quân: 6.200.714 + Thu nhập kế toán bình quân ARR: 6.200.714/5.985.027 = 103,6% Với tiêu tài kiến nghị nên đầu tư vào dự án NPV>0, IRR =24,867% > Ryc =19% PI=1,16 Bạn cần biết thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Đối với dự án trên, tính toán tiêu trường hợp bản, cần tính toán phân tích thêm độ nhạy tài chính, độ nhạy đơn độ nhạy kép Ví dụ trường hợp độ nhạy với chi phí tăng 10% doanh thu giảm 10% tiêu tài nào? Bởi chi phí tăng hay doanh thu giảm hoàn toàn xảy sản phẩm công ty sản phẩm điện tử chuyên dụng nhanh bị lạc hậu công nghệ thay đổi thường xuyên GaMBA01.M02 Quản trị tài doanh nghiệp Nếu thu thập, so sánh tiêu tài dự án đầu tư có quy mô tương tự để có nhìn thực tê hiệu dự án Tài liệu tham khảo: Đại học Griggs Hà Nội, ngày 20 tháng 07 năm 2009 Học viên: Đỗ Dương Công Tài doanh nghiệp Trung tâm đào tạo CK Phân tích đầu tư chứng khoán Vũ Duy Đào-Đàm Văn Huệ - Phạm Long Quản trị tài ... toán phân tích thêm độ nhạy tài chính, độ nhạy đơn độ nhạy kép Ví dụ trường hợp độ nhạy với chi phí tăng 10% doanh thu giảm 10% tiêu tài nào? Bởi chi phí tăng hay doanh thu giảm hoàn toàn xảy... thay đổi thường xuyên GaMBA01.M02 Quản trị tài doanh nghiệp Nếu thu thập, so sánh tiêu tài dự án đầu tư có quy mô tương tự để có nhìn thực tê hiệu dự án Tài liệu tham khảo: Đại học Griggs Hà Nội,... tháng 07 năm 2009 Học viên: Đỗ Dương Công Tài doanh nghiệp Trung tâm đào tạo CK Phân tích đầu tư chứng khoán Vũ Duy Đào-Đàm Văn Huệ - Phạm Long Quản trị tài