Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (36)

Họ tên: Trần Ngọc Tuân Sinh ngày: 15/09/1973 Lớp học: GaMBA01.M01 Hà Nội, ngày 05/07/2009 BÀI TẬP CÁ NHÂN Môn học: Tài doanh nghiệp Giảng viên: PGS TS Nguyễn Văn Định Đề số 1: Với số liệu cho công ty ELEC, ta xác định số tiêu sau: + Tổng giá trị dự án đầu tư: 10,400,000$ + 15,000,000$ + 900,000$ = 26,300,000$ + Tổng số tiền cần đầu tư thêm cho dự án: 15,000,000$ + 900,0000$ = 15,900,000$ + Cơ cấu vốn thời công ty ELEC: Số lượng Danh mục Mệnh giá Giá thị trường Giá trị thị trường Các khoản nợ (D) 15,000 1,000 940 14,100,000 CP phổ thông (E) 300,000 100 75 22,500,000 CP ưu đãi (P) 20,000 100 72 Cộng 1,440,000 Tỷ trọng vốn Chi phí vốn 37.07% Rd=YMTx2 (rate func.) 7.68% 59.15% Re=Rf+β*(giá_rủi_ro_TT) 16.20% 3.78% Rp=Cổ tức/giá 6.94% 38,040,000 100.00% Câu Giả sử chi phí phát hành lấy từ nguồn tiền phát hành chứng khoán Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Với thông số: Trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá, phí phát hành 4%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07%; Cổ phiếu phổ thông bán với giá 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 9%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15%; Cổ phiếu ưu đãi bán với giá 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 6%, tỷ trọng nguồn vốn 3.79%, ta tính tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/{(1-0.04)*0.3707+(1-0.09)*0.5915+(1-0.06)*0.0378} = 17,102,866 Từ số liệu ta tính toán để lập bảng sau: Danh mục Giá trị phát hành Tỷ trọng theo giá thị trường Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu D 37.07% 6,339,390 253,576 6,085,815 6,744,032 20,439,390 7.68% E 59.15% 10,116,048 910,444 9,205,604 13,488,064 32,616,048 16.20% 647,427 38,846 608,581 899,204 2,087,427 6.94% 100.00% 17,102,866 1,202,86 15,900,000 21,131,301 55,142,866 P Cộng 3.79% Trong đó: - Giá trị phát hành theo giá thị trường danh mục = 17,102,866 X tỷ trọng - Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường X Mức phí phát hành - Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường - Phí phát hành - Giá trị phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường / (Tỷ lệ % giá thị trường/ mệnh giá tài sản) - Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường Ta tính chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC1 = Rd*(1-0.35)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11.70% Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Tương tự phương án 1, với liệu đề ra, ta tính tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.09 = 17,472,527 Ta lập bảng sau: Tỷ trọng Giá trị phát hành theo giá thị trường D 25.40% - E 72.01% 17,472,527 Danh mục P 2.59% Cộng Phí phát hành 1,572,527 Tiền ròng Giá trị cần thu phát hành tính sau phát theo mệnh giá hành 15,900,000 23,296,703 Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 14,100,000 7.68% 39,972,527 16.20% 1,440,000 6.94% - 100.00% 17,472,527 1,572,527 15,900,000 23,296,703 55,512,527 Trong đó: - Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường X Mức phí phát hành - Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường - Phí phát hành - Giá trị phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường / (Tỷ lệ % giá thị trường/ mệnh giá tài sản) - Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường Ta tính chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC2 = Rd*(1-0.35)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 13.11% Từ số liệu hai phương án, nhận xét rằng: - Đối với phương án 1, Công ty ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ Tuy nhiên có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất việc phá sản, tăng chí phí phá sản gián tiếp trực tiếp - Đối với phương án 2, Công ty ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Hiện giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều chứng tỏ ELEC làm ăn không hiệu Việc tung lượng lớn cổ phiếu tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu Công ty - Chí phí phát hành Phương án thấp Phương án - Chi phí bình quân gia quyền vốn Phương án thấp Phương án  Qua số phân tích trên, theo Tôi, ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Câu 2: Lựa chọn phương án Tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Giá trị đất 10,400,000 Đầu tư xây dựng 15,000,000 Vốn lưu động ban đầu Chi phí phát hành Cộng dòng tiền năm 900,000 1,572,527 27,872,527 Câu 3: Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án = WACC1 + 2% = 11.70% + 2% = 13.70% Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án = WACC2 + 2% = 13.11% + 2% = 15.11% Câu 4: Giá trị khấu hao lại kết thúc dự án = (15,000,000/8)*3 5,625,000 Giá trị lý tài sản kết thúc dự án 5,000,000 Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)*.35 Dòng tiền sau thuế lý tài sản = 5,000,000+218,750 218,750 5,218,750 Câu 5: OCF=(S-C)*(1-T)+D*T = (12000*10000-(400000+12000*9000))*0.65+(15000000/8)*0.35 = 8,196,250 Câu 6: Hòa vốn kế toán tổng doanh thu tổng chi phí, gồm chi phí khấu hao Sản lượng hòa vốn, Q* nghiệm phương trình: Q* x 10,000 = 400,000 + Q* x 9,000 + (15,000,000)/8  Q* = 2,275 sản phẩm Câu 7: Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLĐR ±VLĐR 900,000 (500,000) 400,000 - 400,000 - 400,000 - 400,000 - 400,000 (400,000) Tính dòng tiền hoạt động: Năm OCF - Chi tiêu vốn - ±VLĐR CFFA 0 (500,000) 26,972,527 (26,472,527) 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 (400,000) (5,218,750) 13,815,000 Xác định tiêu quan trọng dự án sở dòng tiền hoạt động, thời hạn dự án tỷ lệ chiết khấu phù hợp: Chỉ tiêu Phương án Phương án NPV 4,826,846 3,711,358 IRR 20.47% 20.47% 1.18 1.14 PI Các số cho thấy hai phương án, việc lựa chọn dự án đầu tư đem lại lợi nhuận cho ELEC (NPV dương, IRR lớn tỷ lệ chiết khấu yêu cầu) ELEC nên định lựa chọn dự án Câu 8: Để báo cáo & kiến nghị có tính thuyết phục hơn, cần thêm thông tin sau: - Tình hình giao chứng khoán ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Tình hình kinh tế toàn cầu nói chung, nước dự định triển khai dự án nói riêng để xem xét khả thi dự án - Các kết nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án - … Trần Ngọc Tuân  ... Giá trị phát hành theo giá thị trường / (Tỷ lệ % giá thị trường/ mệnh giá tài sản) - Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường Ta tính chi phí bình... Giá trị phát hành theo giá thị trường / (Tỷ lệ % giá thị trường/ mệnh giá tài sản) - Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường Ta tính chi phí bình... 13.11% Từ số liệu hai phương án, nhận xét rằng: - Đối với phương án 1, Công ty ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp,