GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN HỌC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên : Trần Mạnh Cường Sinh ngày : 18/04/1972 Lớp : GaMBA01.M01 HÀ NỘI – THÁNG NĂM 2009 Trần Mạnh Cường Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp B ÀI L ÀM Công ty ELEC công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản suất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Theo đề bài, công ty có thông tin sau: - Vòng đời dự án: năm - Lô đất mua cách năm với giá 7.000.000$ (Cty dự kiến bãi chôn chất thải) - Lô đất đánh giá lại theo giá thị trường 10.400.000$, Cty dự kiến XD nhà máy - Chi phí đầu tư XD nhà máy dự tính 15.000.000$ Các Số liệu thời công ty: - Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu lưu hành với mệnh giá trái phiếu 1.000$ - Cổ phiếu phổ thông: 300.000; cổ phiếu lưu hành bán với giá 75$ với Beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: 20.000, cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá 100$/cổ phiếu ( Cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu) Các thông tin thị trường: - Lãi suất phi rủi ro 5% - Giá rủi ro thị trường 8% Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho GMW dự kiến sau : - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành : 9% - Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6% - Đối với trái phiếu phát hành : 4% ( CSC Đã bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí ) Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng : 900.000$ để vào hoạt động Trần Mạnh Cường Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp Theo đề cấu vốn Công ty số số liên quan sau TT Danh mục Số Giá Giá trị thị Cơ cấu vốn Lãi suất/ Trái phiếu CP phổ thông lượng 15.000 300.000 bán/CP,TP 9.400$ 75$ CP ưu đãi 20.000 (β=1.4 ) 72$ Chi phí trường ($) 14.100.000 22.500.000 (Wi) 37,06% 59,15% cổ tức 7% vốn( Ri) 7,68% 16,20% 1.440.000 38.040.000 3,79% 100% 5% 6,94% 1/ Bình luận ưu nhược điểm phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận - Phương án : Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án Khi ST T (1) Danh mục (2) Trái phiếu CP phổ thông CP ưu đãi Tổng cộng Giá trị Tỷ trọng Thị trường Cơ cấu vốn (3) (4) 14.100.000 37,06% 22.500.000 59,15% 1.440.000 3,79% 38.040.000 100% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát hành Sau tăng (5) 5.892.540 9.404.850 602.610 15.900.000 (6) 245.522 930.150 3.846 1.179.516 (7)=(3)+(5) 19.992.540 31.904.850 2.042.610 53.940.000 - Phương án :Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông STT (1) Danh mục (2) Trái phiếu CP phổ thông CP ưu đãi Tổng cộng Giá trị Cơ cấu vốn Thị trường sau tăng vốn (3) (4) 14.100.000 22,29% 22.500.000 74,66% 1.440.000 2,35% 38.040.000 100% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm vốn Phí phát hành (5) (6) 15.900.000 1.572.527 15.900.000 1.572.527 Sau tăng (7)=(3)+(5) 14.100.000 38.400.000 1.440.000 53.940.000 Đánh giá - Đối với phương án Ưu điểm : Cơ cấu vốn không đổi, hạn chế khả rủi ro tài Đảm bảo quyền lợi cho cổ đông Hơn chi phí cho việc huy động tăng thêm vốn vay thấp, đòn bẩy tài tạo lợi thuế gia tăng giá trị thu nhập vốn chủ sở hữu Ngoài xem tổng hợp thấy phí phát hành thấp phương án Trần Mạnh Cường Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp Nhược điểm: Dự án đầu tư có thời hạn năm không dài, phát hành trái phiếu thời gian dài Do kết thúc dự án việc sử dụng nguồn vốn vay nợ hiệu - Đối với phương án 2: Ưu điểm : Vốn chủ sở hữu tăng, chịu áp lực khoản nợ phải trả, chủ động tài hoạt động kinh doanh đầu tư Nhược điểm: Vốn chủ tăng chi phí phát hành lớn hiệu thấp hơn, ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Rủi ro tài cao phương án Không tận dung đựoc khả lợi thuế khoản vay Qua phân tích đánh so sánh hai phương án nêu trên, thấy chọn chon phương án tốt 2/ Giả sử chọn huy động vốn theo phương án Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án sau: Dòng tiền Năm Giá trị lô đất 10.400.000$ Đầu tư XD nhà máy 15.000.000$ Vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ Chi phí phát hành 1.572.527$ Cộng 27.872.527$ Trong chi phí phát hành : 15.900.000 $/(1-0.09) - 15.900.000 = 1.572.527$ 3/ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Theo Phương án WACC = Rd (1-Tc) D/V + Re E/V + Rp P/V = 7,68% x 0,65 x 37,06% + 16,2% x 62,93% + 6,94% x 3,79%= 11,69% Do tỷ lệ chiết khấu phù hợp điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 11,69% + 2% = 13,69 % Trần Mạnh Cường Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp 4/ Tính dòng tiền sau thuế giao dịch - Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ = (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ - Dòng tiền sau thuế : 5.625.000$ + (5.000.000$ - 5.625.000$) x (1- 35%) = 5.218.750 $ 5/ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án: Ta có: OCF = EBIT + KH - Thuế TNDN Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000$/sp 120.000.000$ Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000$/sp 108.000.000$ Lãi góp 12.000.000$ Chi phí cố định 400.000$ Khấu hao 15.000.000 $/8 năm 1.875.000$ EBIT 9.725.000$ Thuế 35% 3.403.750$ => OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.403.750$ = 8.196.250$ 6/ Tính sản lượng hoà vốn kế toán dự án: Sản lượng hoà vốn kế toán Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Q x 10.000 $ = Q x 9.000 $ + 400.000$ + 1.875.000 $ Q = 2.275.000/ 1000 = 2.275 sản phẩm 7/ Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Dòng tiền sau thuế tài sản cố định khấu hao sau năm lý tính câu là: 5.218.750 $ - Vốn lưu động ban đầu dự án 900.000$, phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ dẫn tới thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng 900.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ ± VLĐ ròng (500.000$) 0 0 Trần Mạnh Cường Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp 400.000$ ( 400.000$ ) Từ kết tính toán câu ta có OCF = 8.196.250$ Năm OCF 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 ±VLĐ ròng (500.000$) 0 0 (400.000$) Chi tiêu vốn Dòng tiền từ tài sản (CFFA) ( 26.472.527$) 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 13.815.000$ 26.972.527$ 0 0 (5.218.750$) Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án tính câu ( phương án 1) là: 13,69 % NPV = 4.826.846 IRR = 20,47% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) PI = 1.18 Qu đó, nên chấp nhận dự án 8/ Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Cần thu thập thêm thông tin tình hình kinh tế nói chung, diễn biến giao dịch thị trường chứng khóan (giá, diễn biến, giá trị giao dịch…) - Giảm thời gian sử dụng máy móc thiết bị, tăng suất lao động để rút ngắn thời gian hoàn vốn Công ty - Nhu cầu thị trường sản phẩm nhà máy dự kiến xây dựng, - Khả cung ứng nguyên liệu, lượng nhà máy vào hoạt động - Các vấn đề tổ chức quản lý, nhân công huy động cho nhà máy vào hoạt động Hà Nội, tháng năm 2009 Trần Mạnh Cường GaMBA01.M01 Trần Mạnh Cường Page of ... vào hoạt động Trần Mạnh Cường Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp Theo đề cấu vốn Công ty số số liên quan sau TT Danh mục Số Giá Giá trị thị Cơ cấu vốn Lãi suất/ Trái phiếu CP phổ thông... lực khoản nợ phải trả, chủ động tài hoạt động kinh doanh đầu tư Nhược điểm: Vốn chủ tăng chi phí phát hành lớn hiệu thấp hơn, ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Rủi ro tài cao phương án Không tận dung... Page of GaMBA01.M01 – Tµi chÝnh Doanh nghiÖp 4/ Tính dòng tiền sau thuế giao dịch - Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ = (15.000.000$