Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (4)

BÀI TẬP CÁ NHÂN Môn: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên: Tăng xuân Cường Lớp: GaMBA01.M01 Giảng viên hướng dẫn: PGS TS Nguyễn văn Định ĐỀ BÀI Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn thải hoá chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với trị giá thị trường 10.4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: Công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành ( mệnh giá 1.000 USD/1 trái phiếu ), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm ( trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300.000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/cổ phiếu, cổ phiếu công ty có beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi : Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/ cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu - Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trái phiếu phát hành CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cấu ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án này( phương án 1), CSC đề xuất công ty nên huy động toàn vốn đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông ( phương án 2) Yêu cầu: Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo đề xuất Công ty CSC Tính dòng tiền đầu tư vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động ELEC, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh công thêm 2% mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm cuối dự án ( năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Công ty phát hàng thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ Dự án dự tính sản xuất 12.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn( kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục BÀI LÀM Công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loạt sản phẩm mới.Công ty ELEC có thông tin sau: Dự án dự kiến có vòng đời Lô đất mua cách năm năm Lô đất đánh giá lại theo giá thị trường Chi phí đầu tư xây dựng 7.000.000$ Cty dự kiến bãi chôn chất 10.400.000$ thải hóa chất Cty có ý định xây dựng nhà máy lô đất 15.000.000$ nhà máy dự tính Sau số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: Công ty ELEC có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1.000$/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty ELEC có 300.000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/ cổ phiếu Cổ phiếu công ty ELEC có beta 1,4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty ELEC phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu Thông tin thị trường: - Lãi suất phi rủi ro 5% - Giá rủi ro thị trường 8% Công ty ELEC dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành chính, phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC : - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành : 9% - Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6% - Đối với trái phiếu phát hành : 4% CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ để dự án vào hoạt động 1- Bình luận ưu, nhược điểm hai phương án ý kiến học viên phương án lựa chọn vào lập luận : - Phương án : Công ty ELEC muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án - Phương án hai: CSC đề xuất công ty ELEC nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông CỎ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY ELEC Diễn giải Số lượng Trái phiếu 15.000 Cổ phiếu 300.000 phổ thông Cổ phiếu 20.000 Lãi Giá Chi phí Tỷ Giá trị thị vốn trọng trường ($) 940 4,99% (%) 37,06 14.100.000 75 (Beta 1.4 ) 16,20% 59,15 22.500.000 72 6,94% 3,79 1.440.000 suất/c bán/CP,TP ($) ổ tức 7% 5% ưu đãi Tổng 100 38.040.000 - Phí bảo lãnh phát hành : 9% cổ phiếu phổ thông, 6% cổ phiếu ưu đãi, 4% trái phiếu Thuế : Tc 35% - Trái phiếu chiếm tỷ trọng : 14.100.000/38.040.000 = 37,06% - Cổ phiếu phổ thông chiếm tỷ trọng : 22.500.000/38.040.000 = 59,15% - Cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng : 1.440.000/38.040.000 = 3,79% CT ELEC GIỮ NGUYÊN CƠ CẤU VỐN THEO PHƯƠNG ÁN MỘT Danh mục Thị giá($) Tỷ lệ Vốn dòng Tỷ lệ phí Tổng vốn Phí phát (%) cần tăng phát cần huy hành($) Cổ phiếu 22.500.000 59,15 9.404.574 phổ thông Trái phiếu Cổ phiếu 14.100.000 1.440.000 37,06 3,79 5.893.533 601.893 ưu đãi Tổng 38.040.000 100 15.900.000 hành(%) động 10.334.697 930.123 6.139.097 640.311 245.564 38.419 17.114.105 1.214.105 Công ty CSC tư vấn huy động vốn để đầu tư dự án toàn phát hành cổ phiếu phổ thông, phí phát hành 9% Đơn vị tính : ($) Vốn cần phát hành = (15.000.000 + 900.000)/(1 – 0,09) = 17.472.527 Cụ thể : Vốn huy động dòng bổ sung cho phương án đầu tư : 15.900.000 Phí phát hành : 1.572.527 Nhận xét : - Phí phát hành hai phương án cho thấy chi phí phát hành phương án nhỏ so với phí phát hành phương án hai - Chỉ tiêu chi phí vốn cho cổ phiếu phổ thông lớn 16,20% Kết luận : Phương án hai chi phí vốn(WACC) tăng cao Học viên chọn phương án 2- Giả sử chọn phương án hai: Đơn vị tính : ($) Vốn huy động dòng bổ sung cho phương án đầu tư : 15.900.000 Phí phát hành : 1.572.527 Chi phí hội cho lô đất : 10.400.000 Tổng dòng tiền đầu tư cho dự án : 15.900.000 + 1.572.527 + 10.400.000 = 27.872.527 3- Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án : Danh mục Cổ phiếu phổ thông Thị giá ($) 22.500.000 Tỷ lệ (%) 59,15 Vốn dòng Ri % (sau cần tăng thuế) 9.404.574 16,2 Wi*Ri (%) 9,582 Trái phiếu Cổ phiếu ưu 14.100.000 1.440.000 37,06 3,79 đãi Tổng 38.040.000 100 Chi phí vốn tài sản : 5.893.533 601.893 4,99 6,94 15.900.000 1,850 0,263 11,694 - Cổ phiếu phổ thông : 16,20% - Cổ phiếu ưu đãi : 6,94% - Trái phiếu : 7,68% WACC : 11,694% Mức độ cộng thêm rủi ro tỷ lệ chiết khấu hợp lý : 11,694% + 2% = 13,694% 4- Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: Đơn vị tính : ($) Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao :15.000.000 Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 : ) x = 5.625.000 Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000 Dòng tiền sau thuế : 5.000.000 + ( 5.625.000 – 5.000.000 ) x 35% = 5.218.750 5- Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án: Đơn vị: ($) Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000$/sp Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000/sp Lãi góp Chi phí cố định (FC) Khấu hao (D) 15.000.000/8 EBIT Thuế 35% 120.000.000 108.000.000 12.000.000 400.000 1.875.000 9.725.000 3.403.750 OCF = EBIT + KH(D) - Thuế (Tc) OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.403.750 = 8.196.250 6- Tính toán sản lượng hòa vốn(kế toán) dự án: Đơn vị tính: ($) Lãi góp/ sản phẩm dự án: 10.000 – 9.000 = 1.000/ sản phẩm Sản lượng hòa vốn kế toán = (khấu hao(D) + chi phí cố định(FC))/ lãi góp (1.875.000 + 400.000)/ 1.000 = 2.275 sản phẩm 7- Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Đơn vị tính: ($) Chỉ tiêu Năm Dòng tiền Năm 8.196.250 Năm 8.196.250 Năm 8.196.250 Năm 8.196.250 Năm 8.196.250 hoạt động (OCF) Vốn cố định tăng Chi tiêu vốn Tiền từ bán tài sản Dòng tiền -400.000 400.000 -27.872.527 5.218.750 -28.272.527 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 13.815.000 dự án Tính : NPV(13,694%, năm) = 3.301.732 IRR = 17,83% Thời gian hoàn vốn chiết khấu: 4,58 năm PI(có chiết khấu) = 1,107 Kết luận: tiêu tính dự án khả thi (duyệt) 8- Ý kiến học viên có tính thuyết phục, cần đưa thông tin như: Ý kiến học viên - Nền kinh tế qua giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Nên dự án đầu tư có hiệu - Lãi suất phổ biến yêu cầu chung thị trường - Giảm thời gian sử dụng máy móc thiết bị, tăng suất lao động để rút ngắn thời gian hoàn vốn Công ty ELEC - Dự án có NPV =3.301.732 >0 chọn dự án có hiệu Tính đến yếu tố rủi ro hệ thống chưa lường hết Học viên xin trân trọng cám ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO - Giáo trình môn tài doanh nghiệp - Các tập tính toán giảng viên hướng dẫn - Các tài liệu thực tế, số liệu giảng viên đưa có ý nghĩa thực tiễn cao ... hết Học viên xin trân trọng cám ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO - Giáo trình môn tài doanh nghiệp - Các tập tính toán giảng viên hướng dẫn - Các tài liệu thực tế, số liệu giảng viên đưa có ý nghĩa thực... 11,694% + 2% = 13,694% 4- Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: Đơn vị tính : ($) Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao :15.000.000 Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000... thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục BÀI LÀM Công ty ELEC,