Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (16)

Vũ Đức Hưng - GaMBA01.M01 Quản trị Tài Doanh nghiệp ĐỀ BÀI - ELEC công ty hàng đầu thị trường chứng khoán, chuyên sản suất thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm - Các thông tin Dự án sau: + Vòng đời dự án : năm + Mua lô đất giá : 7.000.000 USD Thời gian mua: năm trước + Giá trị thị trường lô đất: 10.400.000 USD + Chi phí xây dựng Nhà máy: 15.000.000 USD - Các số liệu thời ELEC sau: + Các khoản nợ : 15.000 trái phiếu lưu hành với mệnh giá trái phiếu 1.000USD + Cổ phiếu phổ thông : 300.000 cổ phiếu lưu hành bán với giá 75USD với Beta 1.4 + Cổ phiếu ưu đãi : 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá 100USD/cổ phiếu + Thị giá cổ phiếu - - : 72USD/cổ phiếu Thông tin thị trường: + Lãi suất phi rủi ro : 5% + Giá rủi ro thị trường : 8% ELEC dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC dự kiến sau: + Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành : 9% + Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6% + Đối với trái phiếu phát hành : 4% (Đã bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí ) - Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35% - Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng : 900.000USD để vào hoạt động - Hiện công ty có phương án để lựa chọn: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho Dự án GMW đề xuất Công ty nên huy động toàn vốn đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Với tư cách chuyên gia tài chính, bình luận phân tích tiêu tài theo yêu cầu đề Vũ Đức Hưng - GaMBA01.M01 Quản trị Tài Doanh nghiệp BÀI LÀM Bình luận ưu, nhược điểm hai phương án đưa ý kiến phương án lựa chọn Danh mục TS Các khoản nợ (D) CP phổ thông (E) CP ưu đãi (P) Cộng Mệnh giá (USD) Giá thị trường (USD) 15,000 1,000 940 300,000 100 20,000 100 Số lượng Giá trị thị trường (USD) Tỷ trọng TS Chi phí vốn 14,100,000 37.07% Rd=YMTx2 (rate func.) 7.68% 75 22,500,000 59.15% Re=Rf+β*(giá_rủi_ro_TT) 16.20% 72 1,440,000 3.79% Rp=Cổ tức/giá 6.94% 38,040,000 100.00% Phương án 1: Tổng giá trị cần phát hành : 15.900.000/((1-0.04)*0.94*0.3707+ (1-0.09)*0.75*0.5915 + (1-0.06)*0.72*0.0378) = 20,816,928 USD Danh mục nguồn vốn Tỷ trọng Giá trị phát hành theo mệnh giá (USD) Giá trị theo giá thị trường (USD) Phí phát hành (USD) Tiền thu sau phát hành (USD) D 37.07% 7,716,054 7,253,090 290,124 6,962,967 E 59.15% 12,312,852 9,234,639 831,117 8,403,521 P 3.79% 788,023 567,376 34,043 533,334 100.00% 20,816,928 17,055,105 1,155,284 15,899,822 Cộng Cơ cấu TS (USD) 21,816,05 34,812,852 2,228,023 58,856,92 Tỷ lệ thu nhập yêu cầu WACC = ∑ wi x ri 7.68% 1.85% 16.20% 9.58% 6.94% 0.26% 11.70% Phương án 2: Tổng giá trị cần phát hành : 15.900.000/((1-0.09)*0.75) = 23,296,703 Danh mục nguồn vốn Tỷ trọng D 22.99% - E 74.66% 23,296,703 P 2.35% - 100.00% 23,296,703 Cộng Giá trị phát hành theo mệnh giá (USD) Giá trị theo giá thị trường (USD) 17,472,527 17,472,527 Phí phát hành (USD) 1,572,527 1,572,527 Tiền thu sau phát hành (USD) Cơ cấu TS (USD) 15,900,000 14,100,00 45,796,70 1,440,000 15,900,000 61,336,703 Tỷ lệ thu nhập yêu cầu WACC = ∑ wi x ri 7.68% 1.15% 16.20% 12.10% 6.94% 0.16% 13.41% So sánh phương án huy động vốn, rút kết luận sau: - Giá trị cổ phiếu công ty thị trường biến động (biến động giảm), chi phí phát hành phương án thấp chi phí phát hành phương án 2, công ty đảm bảo quyền lợi cổ đông - Giá trị giao dịch trái phiếu cổ phiếu công ty thị trường thấp mệnh giá công ty phát hành nên công ty khó huy động vốn thị trường (các nhà đầu tư đánh giá công ty SXKD hiệu ) Vì Công ty phải phát hành nhiều số trái phiếu, cổ phiếu huy động vốn đầu tư cho dự án - Phương án 2: Có tính rủi ro cao phương án 1; chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Vũ Đức Hưng - GaMBA01.M01 Quản trị Tài Doanh nghiệp - Nên chọn phương án Giả sử chọn phương án huy động vốn theo đề xuất GMW, tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền Giá trị đất Đầu tư xây dựng Vốn lưu động ban đầu Chi phí phát hành Cộng Năm (USD) 10,400,000 15,000,000 900,000 1,572,527 27,872,527 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: Tỷ lệ chiết khấu phù hợp = WACC + 2% = 11.70% + 2% = 13.70% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao” Chỉ tiêu dòng tiền Giá trị khấu hao lại kết thúc dự án: (15000000/8)*3 = Giá trị lý tài sản kết thúc dự án = Lợi thuế lý tài sản: (5,625,000 - 5,000,000)*0,35 = Dòng tiền sau thuế lý tài sản (5,000,000 + 218.750) = USD 5,625,000 5,000,000 218,750 5,218,750 Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án: OCF = EBIT + KH - thuế Trong đó: Chỉ tiêu tài Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000USD/sp) Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000/sp) Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế (35%) USD 120.000.000 108.000.000 12.000.000 400.000 1.875.000 9.725.000 3.403.750  OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.403.750 = 8.196.250 USD Sản lượng hoà vốn: Hòa vốn kế toán tổng doanh thu tổng chi phí, gồm chi phí khấu hao: Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ), phương trình sau Q x 10,000 = 400,000 + 12,000 x 9,000 + (15,000,000)/8  Q = 11.028 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.00USD, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000USD - Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng: Vũ Đức Hưng - GaMBA01.M01 Năm Quản trị Tài Doanh nghiệp VLD ròng (USD) 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 Thay đổi VLĐ ròng (USD) 400.000 ( 400.000) Dòng tiền từ tài sản: Năm OCF 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250  NPV  IRR Thay đổi VLĐ ròng 400.000 (400.000) Chi tiêu vốn (-) 26.972.527 5.218.750 Dòng tiền từ tài sản 27.372.527 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 13.815.000 PV (27.372.527) 7.208.956 6.340.588 5.576.821 4.905.055 7.271.713 = 31.303.132 USD + (- 27.372.527USD ) = 998.281 USD = 19,07% 8- Thông tin cần thêm để báo cáo kiến nghị có tính thuyết phục - Thông tin, diễn biễn thị trường chứng khoán thời gian gần - Giá biến động thị trường thiết bị, nguyên vật liệu - Tỷ giá biến động tỷ giá thị trường - Lãi suất ngân hàng biến động - Chỉ số tiêu dùng phân tích lượng cầu sản phẩm Hà Nội, ngày 5/7/2009 Vũ Đức Hưng I Tài liệu tham khảo • Slides giảng Thầy Nguyễn Văn Định – GS, TS ...Vũ Đức Hưng - GaMBA01.M01 Quản trị Tài Doanh nghiệp BÀI LÀM Bình luận ưu, nhược điểm hai phương án đưa ý kiến phương án lựa chọn Danh mục TS... - GaMBA01.M01 Năm Quản trị Tài Doanh nghiệp VLD ròng (USD) 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 Thay đổi VLĐ ròng (USD) 400.000 ( 400.000) Dòng tiền từ tài sản: Năm OCF 8.196.250 8.196.250... 13.70% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao” Chỉ tiêu dòng tiền Giá trị khấu hao lại kết thúc dự án: (15000000/8)*3 = Giá trị lý tài sản kết thúc dự án = Lợi thuế lý tài sản: (5,625,000